研报评级☆ ◇688103 国力电子 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.32│ 0.74│ 1.98│ 2.77│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.42│ 11.70│ 11.74│ 13.23│ 14.79│ ---│
│净资产收益率% │ 5.70│ 2.66│ 6.17│ 14.67│ 18.41│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 64.19│ 30.24│ 70.44│ 188.44│ 263.73│ ---│
│营业收入(百万元) │ 692.25│ 792.39│ 1323.16│ 1862.35│ 2425.72│ ---│
│营业利润(百万元) │ 70.97│ 24.80│ 70.75│ 189.60│ 265.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-05 增持 维持 --- 1.98 2.77 --- 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-05│国力电子(688103_SH)：下游市场需求持续增长，2026多领域增长动能明晰 │东兴证券 │增持
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事件：2026年2月28日，公司发布2025年度业绩快报，公司2025年度实现营业收入13.23亿元，较上年同期增长66.98%
，归母净利润7060.89万元，同比增长133.51%，扣非归母净利润6158.74万元，同比增长236.91%。
点评：下游市场需求持续增长，核心产品订单显著提升，2025营收利润双增涨。公司2025年度实现营业收入13.23亿
元，较上年同期增长66.98%，归母净利润7060.89万元，同比增长133.51%，扣非归母净利润6158.74万元，同比增长236.9
1%。主要受益于（1）新能源汽车行业高景气度：下游市场需求持续增长，带动公司产品订单量显著提升；（2）核心产品
收入快速增长：公司控制盒、继电器等核心产品销售收入同比增速较快，盈利能力增强；同时，公司在大科学工程及其它
新兴应用领域的核心器件业务实现较大突破，相关产品的顺利交付成为利润增长的新增动力；（3）成本与费用管控优化
：降本增效的效应显现，运营效率提升，进一步推动净利润增长。单季度来看，2025Q4预计实现营收3.86亿元，同比增长
57.55%，环比增长4.89%；归母净利润0.15亿元，同比增长275%，环比下降25%。
2026多领域增长动能明晰。从目前在手订单及行业趋势来看，公司增长动力将主要来源于以下几个业务板块的合力：
（1）新能源汽车板块：随着公司新能源用多合一控制盒（模块化轻量化配电装置）等新产品逐步推向市场，以及公司收
到的一家国外知名汽车制造企业的项目定点通知书的订单开始交付，该板块有望持续贡献增量。（2）防务及特种业务板
块：公司原有的控制盒产品将继续稳定供货，同时，防务领域新产品的研制工作顺利推进，预计在2026年也将开始批量交
付，形成新的业绩支撑。（3）半导体设备板块：公司的真空电容器产品是半导体设备中的关键核心零部件。随着国产替
代进程的不断深入，以及公司与国内主流半导体设备厂商合作的深化，预计该领域的需求将持续增长。（4）新兴应用领
域板块：2026年度，公司将积极围绕电子真空器件在可控核聚变、反无人装置、闪疗等新的应用场景，加速产品迭代和研
发进度，推动公司形成新的业务增长点。
公司在面向大科学工程应用的真空有源器件产品进行了长期的技术积累和战略布局。在可控核聚变商业化的浪潮中，
核心器件的国产化是技术自主可控的关键。国力电子通过与科研机构的深度合作，持续推进产品研发迭代。目前，用于可
控核聚变装置等大科学工程的氢闸流管、大功率速调管处于研发迭代与客户验证的关键阶段。部分型号的产品性能指标位
于行业领先地位。回旋管作为技术门槛更高的产品，公司正集中研发资源进行关键技术攻关。总体来看，该业务板块技术
壁垒高，客户粘性强，是公司未来打造核心竞争力的重要方向，对其长期发展前景充满信心。
公司盈利预测及投资评级：公司深耕电真空行业，受益于下游半导体和新能源等行业拉动，业绩有望实现快速增长。
对应EPS分别为0.74、1.98和2.77元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-07-17│国力电子(688103)2026年7月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：真空电容器作为匹配器核心器件，目前在半导体设备环节如刻蚀、薄膜沉积等的国产替代进度如何？主要导入哪
些头部射频电源与设备厂商？
A：公司真空电容器是半导体设备中匹配器的核心元器件，对标瑞士Comet、日本明电舍等公司的进口产品。目前产品
已批量导入恒运昌、英杰电气等国产头部射频电源厂商，以及中微公司、北方华创等头部半导体设备企业，覆盖刻蚀、薄
膜沉积、等离子清洗等环节。随着半导体设备元器件国产替代进程加速，公司产能持续释放，半导体业务收入及占比稳步
提升，进口替代空间广阔。
Q2：公司大功率磁控管在MPCVD设备上的核心应用场景及优势，下游客户导入情况如何？
A：大功率磁控管是MPCVD设备的核心器件，为设备提供稳定大功率微波能量。应用场景覆盖人造钻石、功率器件散热
、第四代半导体、光学声学等高端精密场景。公司是国内少数可稳定量产大功率MPCVD设备磁控管的企业，致力于打破海
外产品长期垄断格局，持续推进MPCVD设备核心器件的国产化替代。业务推进稳步有序，已实现小规模批量供货，客户端
深度绑定头部MPCVD设备厂商。
Q3：公司新能源板块整体业务推进进度、核心下游客户结构，以及中长期规划？
A：新能源板块是公司营收基本盘，整体业务推进节奏稳定。高压直流接触器交付稳定、客户粘性较强；新一代多合
一模块化高压控制盒、轻量化配电装置等高端集成产品已实现批量供货，目前已构建完善的国内外优质客户体系，覆盖国
内主流整车、电控及电池头部企业，同时落地海外高端车企供应链；风光储领域已成功进入阳光电源、特变电工等行业龙
头供应链，市场口碑与行业认可度持续提升。整体来看，新能源行业扩容趋势明确，公司产品迭代与市场拓展节奏匹配行
业需求，具备持续迭代的业绩成长潜力。
Q4：公司防务板块的核心产品及业务进展如何？
A：公司防务业务属于高壁垒、高稳健性、高附加值的核心战略板块，盈利能力突出。核心产品陶瓷高压真空继电器
、特种控制盒等，性能对标国际先进水平，有效实现关键器件自主可控。目前产品交付稳定、客户粘性极强，原有配套项
目持续稳健供货，同时新品研制工作有序推进，后续将逐步进入批量交付阶段。
Q5：公司在大科学工程领域的布局、配套产品？未来成长空间怎么看？
A：公司深度布局国家大科学工程领域，核心产品有氢闸流管、速调管、磁控管等，广泛应用于可控核聚变、散裂中
子源、粒子加速器等国家级大科学装置。该板块属于高技术壁垒、高战略价值赛道，目前增长势头良好，是公司长期技术
深耕、卡位高端前沿科技领域的核心战略方向，伴随国家大科学基础设施持续建设与技术迭代，拥有广阔的中长期发展空
间。
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参与调研机构：22家
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2026-07-01│国力电子(688103)2026年7月1日-10日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司哪些产品应用于半导体设备中，供货情况如何？
A:公司半导体设备产品主要是真空继电器和真空电容器，目前已向北方华创、中微公司、新凯来等国内头部半导体设
备厂商实现批量供货，主要用在刻蚀、薄膜沉积、离子注入等环节，具体信息请关注公司定期报告披露。
Q2：公司半导体业务情况，今年是否有增长趋势？
A:目前公司半导体业务稳步推进，下游客户稳定，订单逐渐增长。大功率连续波磁控管主要用于金刚石散热方向，配
套核心设备MPCVD，满足客户需求并获得认可，已实现批量推广，努力推进金刚石MPCVD设备微波源的国产替代进程。
Q3：半导体业务面临的主要壁垒与客户黏性？未来3～5年规划？
A:公司半导体产品具备高真空工艺、陶瓷-金属封接技术、长期可靠性验证、与设备厂联合调试匹配经验。进入设备
厂后验证周期较长，替换成本高，具备较强客户黏性。未来将持续扩充产品品类，深化与头部设备厂合作，同时培育MPCV
D磁控管在第四代半导体材料装备的应用。
Q4：真空电容器在半导体设备中的导入进度与客户覆盖情况？
A：公司高可靠真空电容器已批量供货北方华创、中微公司、新凯来等头部半导体设备厂，以及英杰电气、恒运昌等
射频电源厂。在半导体设备领域，公司主要竞争对手为日本明电舍、瑞士Comet等国外品牌。相较之下，公司产品耐压高
、承载电流大、损耗小、寿命长，在关键技术参数方面与国外品牌基本相当，且具备生产成本优势和本土化服务优势，能
够更快速、灵活地响应国内客户定制化需求并提供及时技术支持。当前，公司正积极开拓海内外半导体领域市场，持续建
立产品品牌影响力，加速渗透并逐步扩大市场份额。
Q5：新能源板块业务情况，一季度利润下降原因？
A：新能源板块是目前公司最大收入来源，覆盖新能源汽车及充电设施、光伏风能及储能。2025年营收增长主要受益
于新能源汽车行业高景气度，下游市场需求持续增长，带动公司产品订单量显著提升。2026年第一季度营收增长主要系新
能源板块收入增长所致。公司与多家知名新能源电池、电控行业龙头及整车厂商建立合作，研发了新能源控制盒产品，采
用Y系列高压直流接触器，实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并持续交付。2026年第一季度利
润下降，主要系产品结构调整及部分产品原材料价格上涨导致毛利率下降。
Q6：公司在大科学装置（如散裂中子源、可控核聚变）领域配套哪些产品？业务情况及持续性如何？
A：公司大科学工程方向主要配套氢闸流管、速调管、真空电容器及磁控管，应用于粒子加速器、散裂中子源及可控
核聚变装置等国家重大科技基础设施。该板块属高技术壁垒、高战略价值的长期布局方向。业务以分期建设项目制运行，
产品属消耗品，具备持续性。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│国力电子(688103)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司对电网侧，储能，数据中心等领域是如何布局的？未来会否成为公司的业绩增长点之一？
答:尊敬的投资者您好，公司在储能领域已有明确布局，公司携创新研发的“高压直流接触器储能系统定制方案”亮
相第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE2025），展会现场重点展示了公司在高压直流接触器系列、真空交流接触器、智
能旁路开关及模块化高压配电箱等领域的明星产品，目前公司的直流接触器已应用于储能电路系统中用以保护电路、防漏
电、提升电路寿命，通过陆续配套特变电工、新风光电子科技股份有限公司、重庆大全泰来电气有限公司、英杰电气、阳
光电源等下游新能源厂商设备，在市场中树立了良好口碑，目前公司处于市场开拓阶段，未来仍有较大扩展空间。在电网
侧领域，公司正进行1600A、2500A、4000A系列化大电流真空接触器开发，以满足下游电网客户的相关需求。
2.净利润增长的主要驱动力是什么？
答:尊敬的投资者您好！公司2025年净利润增长的主要驱动力包括：1）新能源汽车行业高景气度带动产品订单量显著
提升；2）大科学工程及其他领域市场需求强劲，控制盒批量交付成为新的利润增长点；3）通过降本增效优化成本与费用
管控，运营效率提升。
3.公司如何看待2026年在新能源汽车方面的发展前景？如何应对已经进入白热化的价格战？
答:尊敬的投资者您好！公司对2026年新能源汽车领域的发展保持审慎乐观态度。针对行业价格战，公司采取以下措
施：1）持续推进降本增效，通过自动化改造、供应链优化对冲成本压力；2）加速产品结构升级；3）强化技术壁垒，在
陶瓷钎焊型高压直流接触器等核心产品保持技术领先。目前行业面临补贴退坡、利润压缩等挑战，公司将持续通过特种业
务与民品业务协同发展平衡风险。
4.在光伏方面公司的发展近况如何？
答:尊敬的投资者您好！在光伏风能及储能市场，公司属于积极进取的挑战者，目前公司已成功打入特变电工、阳光
电源、新风光等下游新能源主流厂商的供应链，在市场中树立了良好的口碑，未来随着新能源装机量的持续增长仍有较大
扩展空间。
5.AI算力需求爆发，公司在相关领域有什么布局吗？
答:尊敬的投资者您好！公司进行了前瞻性布局：首先进行半导体设备端卡位，AI浪潮推动了国内半导体产业链的积
极变革。公司的真空电容器、真空继电器是半导体制造设备射频电源的核心元件。随着半导体设备国产替代进程的加速，
该业务将迎来持续的需求放量。其次进行企业内部AI赋能，在产品应用上接轨AI，通过AI技术全方位提升企业的研发与管
理效能。
6.请问目前公司的产能利用率是多少？
答:尊敬的投资者您好！公司产能利用率将根据市场订单和生产计划进行动态调整。目前整体保持在合理水平。
7.公司管理层对今年全年业绩有信心吗？
答:尊敬的投资者您好，根据公司2026年限制性股票激励计划，2026年业绩考核目标为：以2025年营业收入为基数，2
026年度营业收入增长率不低于20.00%；或以2025年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于20.00%。公司管理层对实
现上述目标保持信心，主要增长动力来自新能源汽车、特种业务、半导体设备等板块的持续发力。
本次公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的全部内容详见链接https://eseb.cn/1xSjr4LJuy4。
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〖免责条款〗
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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