研报评级☆ ◇688103 国力电子 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.32│ 0.74│ 1.59│ 3.03│ 5.08│
│每股净资产(元) │ 11.42│ 11.70│ 11.74│ 12.63│ 14.35│ 17.22│
│净资产收益率% │ 5.70│ 2.66│ 6.17│ 12.30│ 20.80│ 29.10│
│归母净利润(百万元) │ 64.19│ 30.24│ 70.44│ 151.00│ 289.00│ 484.00│
│营业收入(百万元) │ 692.25│ 792.39│ 1323.16│ 1935.00│ 2784.00│ 3949.00│
│营业利润(百万元) │ 70.97│ 24.80│ 70.75│ 153.00│ 291.00│ 489.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-09 增持 首次 --- 1.59 3.03 5.08 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-09│国力电子(688103)半导体零部件及金刚石助力，电子真空器件可期 │平安证券 │增持
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半导体设备行业高景气，需求将向上游零部件传导：根据SEMI预测，2026年全球半导体制造设备销售额将同比增长23
.2%至1659亿美元，2028年有望增至2295亿美元，实现连续五年高增长，进入高增长上行周期。AI算力需求已成为重塑半
导体制造投资格局的核心动力。当前国内半导体设备及核心零部件赛道迎来高确定性国产替代红利，行业发展机遇凸显。
半导体零部件作为设备核心基石，具备高技术密集、多学科交叉的高壁垒属性，直接决定半导体设备精度与先进制程迭代
能力，是国内半导体产业高端升级的关键短板，长期被海外企业垄断，国产化缺口大、替代空间广阔。伴随中国大陆稳居
全球最大半导体设备支出市场，国内晶圆厂集中新建产线，设备采购需求持续向上游零部件领域传导，行业迎来快速扩容
窗口期。
卡位电子真空器件赛道，公司将受益于半导体国产化+AI赛道双重机遇：公司深耕电子真空器件核心赛道，技术积淀
深厚，全面掌握产品研发、设计与量产核心工艺，可实现多品类高端器件定制化量产。公司真空电容器核心产品适配半导
体刻蚀、薄膜沉积等核心制程，性能比肩进口产品，凭借本土化服务、成本优势及快速定制能力，深度绑定北方华创、新
凯来等国内头部半导体设备厂商，充分卡位零部件国产化浪潮，持续受益行业红利释放。此外，AI催生的金刚石芯片散热
新赛道迎来爆发式机遇，金刚石材料从传统工业磨料转型高端芯片散热核心材料，下游厂商加速扩产，带动MPCVD核心设
备需求激增。公司作为国内少数可稳定量产MPCVD设备专用大功率连续波磁控管的企业，精准抢占新兴赛道红利，产品打
破海外垄断，已实现小规模批量供货、绑定头部设备厂商，顺利完成商业化落地，在传统半导体国产化+AI新兴赛道双重
机遇下，成长潜力将充分释放。
投资建议：公司为国内稀缺的综合性电子真空器件平台型企业，核心技术覆盖真空器件全制造环节，下游横跨半导体
设备、新能源、航天航空及军工、大科学等领域。半导体设备端，受益全球晶圆资本开支扩张与国内零部件自主替代浪潮
，真空电容器对标海外龙头，已批量供货北方华创、中微公司等头部设备商与射频电源企业，依托本土化服务与成本优势
持续提升渗透率，半导体业务占比有望持续上行。同时，AI驱动金刚石散热需求爆发，大功率磁控管作为MPCVD设备核心
部件，公司是国内少数具备稳定量产能力厂商，已实现小规模供货，有望为公司营收打开新的成长空间，塑造第二增长曲
线。我们预计，2026-2028年公司EPS分别为1.59元、3.03元和5.08元，对应8月6日收盘价的PE分别为46.9X、24.6X和14.7
X。我们认为公司具备较好的成长潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）下游应用领域和客户拓展不及预期的风险：若未来产业政策、竞争格局、市场需求出现重大不利变
化以及市场空间增速、公司新客户拓展、新产品开发不及预期，或下游市场需求变化，将可能对公司的未来效益造成不利
影响。（2）市场竞争加剧：电子真空器件行业的市场规模持续增加，将不断吸引新进入者加入竞争，行业竞争压力进一
步加剧。未来如果公司不能持续调整和丰富产品结构、进行技术升级、拓展高端领域收入规模以有效应对激烈的市场竞争
，将对公司业务增长造成不利影响。（3）研发与技术创新不及预期的风险：未来公司如果不能持续提升研发创新能力，
新产品的开发和技术升级优化不能及时满足客户及市场需求，可能对公司业绩增长和未来经营造成不利影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-07-17│国力电子(688103)2026年7月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：真空电容器作为匹配器核心器件，目前在半导体设备环节如刻蚀、薄膜沉积等的国产替代进度如何？主要导入哪
些头部射频电源与设备厂商？
A：公司真空电容器是半导体设备中匹配器的核心元器件，对标瑞士Comet、日本明电舍等公司的进口产品。目前产品
已批量导入恒运昌、英杰电气等国产头部射频电源厂商，以及中微公司、北方华创等头部半导体设备企业，覆盖刻蚀、薄
膜沉积、等离子清洗等环节。随着半导体设备元器件国产替代进程加速，公司产能持续释放，半导体业务收入及占比稳步
提升，进口替代空间广阔。
Q2：公司大功率磁控管在MPCVD设备上的核心应用场景及优势，下游客户导入情况如何？
A：大功率磁控管是MPCVD设备的核心器件，为设备提供稳定大功率微波能量。应用场景覆盖人造钻石、功率器件散热
、第四代半导体、光学声学等高端精密场景。公司是国内少数可稳定量产大功率MPCVD设备磁控管的企业，致力于打破海
外产品长期垄断格局，持续推进MPCVD设备核心器件的国产化替代。业务推进稳步有序，已实现小规模批量供货，客户端
深度绑定头部MPCVD设备厂商。
Q3：公司新能源板块整体业务推进进度、核心下游客户结构，以及中长期规划？
A：新能源板块是公司营收基本盘，整体业务推进节奏稳定。高压直流接触器交付稳定、客户粘性较强；新一代多合
一模块化高压控制盒、轻量化配电装置等高端集成产品已实现批量供货，目前已构建完善的国内外优质客户体系，覆盖国
内主流整车、电控及电池头部企业，同时落地海外高端车企供应链；风光储领域已成功进入阳光电源、特变电工等行业龙
头供应链，市场口碑与行业认可度持续提升。整体来看，新能源行业扩容趋势明确，公司产品迭代与市场拓展节奏匹配行
业需求，具备持续迭代的业绩成长潜力。
Q4：公司防务板块的核心产品及业务进展如何？
A：公司防务业务属于高壁垒、高稳健性、高附加值的核心战略板块，盈利能力突出。核心产品陶瓷高压真空继电器
、特种控制盒等，性能对标国际先进水平，有效实现关键器件自主可控。目前产品交付稳定、客户粘性极强，原有配套项
目持续稳健供货，同时新品研制工作有序推进，后续将逐步进入批量交付阶段。
Q5：公司在大科学工程领域的布局、配套产品？未来成长空间怎么看？
A：公司深度布局国家大科学工程领域，核心产品有氢闸流管、速调管、磁控管等，广泛应用于可控核聚变、散裂中
子源、粒子加速器等国家级大科学装置。该板块属于高技术壁垒、高战略价值赛道，目前增长势头良好，是公司长期技术
深耕、卡位高端前沿科技领域的核心战略方向，伴随国家大科学基础设施持续建设与技术迭代，拥有广阔的中长期发展空
间。
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参与调研机构：22家
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2026-07-01│国力电子(688103)2026年7月1日-10日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司哪些产品应用于半导体设备中，供货情况如何？
A:公司半导体设备产品主要是真空继电器和真空电容器，目前已向北方华创、中微公司、新凯来等国内头部半导体设
备厂商实现批量供货，主要用在刻蚀、薄膜沉积、离子注入等环节，具体信息请关注公司定期报告披露。
Q2：公司半导体业务情况，今年是否有增长趋势？
A:目前公司半导体业务稳步推进，下游客户稳定，订单逐渐增长。大功率连续波磁控管主要用于金刚石散热方向，配
套核心设备MPCVD，满足客户需求并获得认可，已实现批量推广，努力推进金刚石MPCVD设备微波源的国产替代进程。
Q3：半导体业务面临的主要壁垒与客户黏性？未来3～5年规划？
A:公司半导体产品具备高真空工艺、陶瓷-金属封接技术、长期可靠性验证、与设备厂联合调试匹配经验。进入设备
厂后验证周期较长，替换成本高，具备较强客户黏性。未来将持续扩充产品品类，深化与头部设备厂合作，同时培育MPCV
D磁控管在第四代半导体材料装备的应用。
Q4：真空电容器在半导体设备中的导入进度与客户覆盖情况？
A：公司高可靠真空电容器已批量供货北方华创、中微公司、新凯来等头部半导体设备厂，以及英杰电气、恒运昌等
射频电源厂。在半导体设备领域，公司主要竞争对手为日本明电舍、瑞士Comet等国外品牌。相较之下，公司产品耐压高
、承载电流大、损耗小、寿命长，在关键技术参数方面与国外品牌基本相当，且具备生产成本优势和本土化服务优势，能
够更快速、灵活地响应国内客户定制化需求并提供及时技术支持。当前，公司正积极开拓海内外半导体领域市场，持续建
立产品品牌影响力，加速渗透并逐步扩大市场份额。
Q5：新能源板块业务情况，一季度利润下降原因？
A：新能源板块是目前公司最大收入来源，覆盖新能源汽车及充电设施、光伏风能及储能。2025年营收增长主要受益
于新能源汽车行业高景气度，下游市场需求持续增长，带动公司产品订单量显著提升。2026年第一季度营收增长主要系新
能源板块收入增长所致。公司与多家知名新能源电池、电控行业龙头及整车厂商建立合作，研发了新能源控制盒产品，采
用Y系列高压直流接触器，实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并持续交付。2026年第一季度利
润下降，主要系产品结构调整及部分产品原材料价格上涨导致毛利率下降。
Q6：公司在大科学装置（如散裂中子源、可控核聚变）领域配套哪些产品？业务情况及持续性如何？
A：公司大科学工程方向主要配套氢闸流管、速调管、真空电容器及磁控管，应用于粒子加速器、散裂中子源及可控
核聚变装置等国家重大科技基础设施。该板块属高技术壁垒、高战略价值的长期布局方向。业务以分期建设项目制运行，
产品属消耗品，具备持续性。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│国力电子(688103)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司对电网侧，储能，数据中心等领域是如何布局的？未来会否成为公司的业绩增长点之一？
答:尊敬的投资者您好，公司在储能领域已有明确布局，公司携创新研发的“高压直流接触器储能系统定制方案”亮
相第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE2025），展会现场重点展示了公司在高压直流接触器系列、真空交流接触器、智
能旁路开关及模块化高压配电箱等领域的明星产品，目前公司的直流接触器已应用于储能电路系统中用以保护电路、防漏
电、提升电路寿命，通过陆续配套特变电工、新风光电子科技股份有限公司、重庆大全泰来电气有限公司、英杰电气、阳
光电源等下游新能源厂商设备，在市场中树立了良好口碑，目前公司处于市场开拓阶段，未来仍有较大扩展空间。在电网
侧领域，公司正进行1600A、2500A、4000A系列化大电流真空接触器开发，以满足下游电网客户的相关需求。
2.净利润增长的主要驱动力是什么？
答:尊敬的投资者您好！公司2025年净利润增长的主要驱动力包括：1）新能源汽车行业高景气度带动产品订单量显著
提升；2）大科学工程及其他领域市场需求强劲，控制盒批量交付成为新的利润增长点；3）通过降本增效优化成本与费用
管控，运营效率提升。
3.公司如何看待2026年在新能源汽车方面的发展前景？如何应对已经进入白热化的价格战？
答:尊敬的投资者您好！公司对2026年新能源汽车领域的发展保持审慎乐观态度。针对行业价格战，公司采取以下措
施：1）持续推进降本增效，通过自动化改造、供应链优化对冲成本压力；2）加速产品结构升级；3）强化技术壁垒，在
陶瓷钎焊型高压直流接触器等核心产品保持技术领先。目前行业面临补贴退坡、利润压缩等挑战，公司将持续通过特种业
务与民品业务协同发展平衡风险。
4.在光伏方面公司的发展近况如何？
答:尊敬的投资者您好！在光伏风能及储能市场，公司属于积极进取的挑战者，目前公司已成功打入特变电工、阳光
电源、新风光等下游新能源主流厂商的供应链，在市场中树立了良好的口碑，未来随着新能源装机量的持续增长仍有较大
扩展空间。
5.AI算力需求爆发，公司在相关领域有什么布局吗？
答:尊敬的投资者您好！公司进行了前瞻性布局：首先进行半导体设备端卡位，AI浪潮推动了国内半导体产业链的积
极变革。公司的真空电容器、真空继电器是半导体制造设备射频电源的核心元件。随着半导体设备国产替代进程的加速，
该业务将迎来持续的需求放量。其次进行企业内部AI赋能，在产品应用上接轨AI，通过AI技术全方位提升企业的研发与管
理效能。
6.请问目前公司的产能利用率是多少？
答:尊敬的投资者您好！公司产能利用率将根据市场订单和生产计划进行动态调整。目前整体保持在合理水平。
7.公司管理层对今年全年业绩有信心吗？
答:尊敬的投资者您好，根据公司2026年限制性股票激励计划，2026年业绩考核目标为：以2025年营业收入为基数，2
026年度营业收入增长率不低于20.00%；或以2025年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于20.00%。公司管理层对实
现上述目标保持信心，主要增长动力来自新能源汽车、特种业务、半导体设备等板块的持续发力。
本次公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的全部内容详见链接https://eseb.cn/1xSjr4LJuy4。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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