研报评级☆ ◇688103 国力电子 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.32│ 0.74│ 1.98│ 2.77│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.42│ 11.70│ 11.74│ 13.23│ 14.79│ ---│
│净资产收益率% │ 5.70│ 2.66│ 6.17│ 14.67│ 18.41│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 64.19│ 30.24│ 70.44│ 188.44│ 263.73│ ---│
│营业收入(百万元) │ 692.25│ 792.39│ 1323.16│ 1862.35│ 2425.72│ ---│
│营业利润(百万元) │ 70.97│ 24.80│ 70.75│ 189.60│ 265.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-05 增持 维持 --- 1.98 2.77 --- 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-05│国力电子(688103_SH)：下游市场需求持续增长，2026多领域增长动能明晰 │东兴证券 │增持
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事件：2026年2月28日，公司发布2025年度业绩快报，公司2025年度实现营业收入13.23亿元，较上年同期增长66.98%
，归母净利润7060.89万元，同比增长133.51%，扣非归母净利润6158.74万元，同比增长236.91%。
点评：下游市场需求持续增长，核心产品订单显著提升，2025营收利润双增涨。公司2025年度实现营业收入13.23亿
元，较上年同期增长66.98%，归母净利润7060.89万元，同比增长133.51%，扣非归母净利润6158.74万元，同比增长236.9
1%。主要受益于（1）新能源汽车行业高景气度：下游市场需求持续增长，带动公司产品订单量显著提升；（2）核心产品
收入快速增长：公司控制盒、继电器等核心产品销售收入同比增速较快，盈利能力增强；同时，公司在大科学工程及其它
新兴应用领域的核心器件业务实现较大突破，相关产品的顺利交付成为利润增长的新增动力；（3）成本与费用管控优化
：降本增效的效应显现，运营效率提升，进一步推动净利润增长。单季度来看，2025Q4预计实现营收3.86亿元，同比增长
57.55%，环比增长4.89%；归母净利润0.15亿元，同比增长275%，环比下降25%。
2026多领域增长动能明晰。从目前在手订单及行业趋势来看，公司增长动力将主要来源于以下几个业务板块的合力：
（1）新能源汽车板块：随着公司新能源用多合一控制盒（模块化轻量化配电装置）等新产品逐步推向市场，以及公司收
到的一家国外知名汽车制造企业的项目定点通知书的订单开始交付，该板块有望持续贡献增量。（2）防务及特种业务板
块：公司原有的控制盒产品将继续稳定供货，同时，防务领域新产品的研制工作顺利推进，预计在2026年也将开始批量交
付，形成新的业绩支撑。（3）半导体设备板块：公司的真空电容器产品是半导体设备中的关键核心零部件。随着国产替
代进程的不断深入，以及公司与国内主流半导体设备厂商合作的深化，预计该领域的需求将持续增长。（4）新兴应用领
域板块：2026年度，公司将积极围绕电子真空器件在可控核聚变、反无人装置、闪疗等新的应用场景，加速产品迭代和研
发进度，推动公司形成新的业务增长点。
公司在面向大科学工程应用的真空有源器件产品进行了长期的技术积累和战略布局。在可控核聚变商业化的浪潮中，
核心器件的国产化是技术自主可控的关键。国力电子通过与科研机构的深度合作，持续推进产品研发迭代。目前，用于可
控核聚变装置等大科学工程的氢闸流管、大功率速调管处于研发迭代与客户验证的关键阶段。部分型号的产品性能指标位
于行业领先地位。回旋管作为技术门槛更高的产品，公司正集中研发资源进行关键技术攻关。总体来看，该业务板块技术
壁垒高，客户粘性强，是公司未来打造核心竞争力的重要方向，对其长期发展前景充满信心。
公司盈利预测及投资评级：公司深耕电真空行业，受益于下游半导体和新能源等行业拉动，业绩有望实现快速增长。
对应EPS分别为0.74、1.98和2.77元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-01-20│国力电子(688103)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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1.参观公司展厅，并简单介绍公司的基本情况，包括公司历史沿革、产品、产品应用、公司组织架构。
2.问答环节
Q：公司于近期发布了2025年年度业绩预告，业绩增长显著。请管理层具体分析一下业绩大幅增长的主要原因是什么
？
答: 第一点主要是公司下游市场需求强劲：新能源汽车行业持续保持高景气度，带动了公司直流接触器、控制盒等产
品订单量的大幅提升，新能源板块市场份额持续扩大。
第二点是公司核心产品收入快速增长：公司的控制盒、继电器等核心产品销售收入同比增速较快，盈利能力增强。同
时，在大科学工程等新兴应用领域取得突破，相关产品的顺利交付成为新的利润增长点。
第三点得益于公司内部运营效率提升：公司在2025年持续强化成本与费用管控，降本增效的成果逐步显现，运营效率
的提升进一步推动了净利润的增长。
以上三点，共同推动了公司报告期内营业收入的增长与盈利能力的提升。
Q：基于2025年的良好态势，公司对2026年的业绩增长展望如何？主要增长动力来自哪些业务板块？
答: 公司对2026年的持续稳健发展保持信心。从目前在手订单及行业趋势来看，增长动力将主要来源于以下几个业务
板块的合力：
第一，新能源汽车板块：随着公司新能源用多合一控制盒（模块化轻量化配电装置） 等新产品逐步推向市场，以及
公司收到的一家国外知名汽车制造企业的项目定点通知书的订单开始交付，该板块有望持续贡献增量。
第二，防务及特种业务板块：公司原有的控制盒产品将继续稳定供货，同时，防务领域新产品的研制工作顺利推进，
预计在2026年也将开始批量交付，形成新的业绩支撑。
第三，半导体设备板块：公司的真空电容器产品是半导体设备中的关键核心零部件。随着国产替代进程的不断深入，
以及公司与国内主流半导体设备厂商合作的深化，预计该领域的需求将持续增长。
第四，新兴应用领域板块：2026年度，公司将积极围绕电子真空器件在可控核聚变、反无人装置、闪疗等新的应用场
景，加速产品迭代和研发进度，推动公司形成新的业务增长点。
Q：注意到公司在新能源领域持续发力，除了直流接触器外，能否介绍一下新推出的“多合一控制盒”产品的特点和
市场定位？
答: 您提到的“多合一控制盒”，是我们面向新能源汽车推出的创新产品。它的核心特点与定位主要体现在：
第一，高度集成化：该产品通过系统级优化设计，将传统方案中分立的高压直流接触器、熔断器、电流传感器、控制
电路等多个部件集成为一个紧凑的模块，实现了显著的轻量化与小型化。
第二，高可靠性与智能化：集成的设计减少了外部连接点和潜在的故障点，可靠性更高。同时，内部集成了智能监测
单元，可实时监测电压、电流、温度等关键参数，并具备在线诊断和预警告警功能。
第三，市场定位：它主要面向对空间布局、系统效率和智能化管理有更高要求的高端乘用车、商用车。这不仅是我们
从单一部件供应商向集成化电源管理解决方案提供商转型的关键一步，也是提升产品附加值、增强客户粘性的重要举措。
随着新能源用控制盒产品的需求越来越大，预计将成为公司未来在新能源板块重要的增长引擎。
Q：我们关注到公司在可控核聚变等大科学装置应用领域有所布局，请问相关核心产品如大功率速调管、回旋管的研
发和产业化进展如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司在面向大科学工程应用的真空有源器件产品进行了长期的技术积累和战略布局。目前
，用于可控核聚变装置等大科学工程的氢闸流管、大功率速调管处于研发迭代与客户验证的关键阶段。部分型号的产品性
能指标位于行业领先地位。回旋管作为技术门槛更高的产品，公司正集中研发资源进行关键技术攻关。总体来看，该业务
板块技术壁垒高，客户粘性强，是公司未来打造核心竞争力的重要方向，我们对其长期发展前景充满信心。
Q：在半导体设备领域，公司的真空电容器产品与国外竞争对手相比，优势和挑战分别是什么？
答: 在半导体设备应用领域，公司的主要竞争对手是日本明电舍、瑞士Comet这些国外品牌。我们的主要优势在于公
司产品在耐压高、承载电流大、损耗小、寿命长等关键技术参数方面与国外品牌基本相当。而且，公司生产成本具有优势
，能够为客户提供更具性价比的选择。最后，基于本土化服务优势，公司能够更快速、灵活地响应国内客户的定制化需求
，并提供及时的技术支持与服务。
公司面临的挑战主要是品牌积累和市场话语权方面与国际巨头尚存在差距。但我们相信，在当前加速国产替代的宏观
环境下，凭借可靠的产品性能和快速的服务响应，公司有望加速渗透，逐步扩大市场份额。
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参与调研机构：1家
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2025-11-25│国力电子(688103)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司营业收入增长72.38%的主要贡献因素是什么？
答:尊敬的投资者，您好。公司2025年第三季度营业收入显著增长，主要得益于新能源汽车行业持续景气带来的下游
市场需求旺盛，从而带动了公司产品订单量大幅增加，同时公司核心产品如控制盒、继电器等重点产品销售收入同比快速
提升，加之公司通过持续拓展新产品、新客户及新市场，并依托长期研发投入与技术积累所形成的差异化竞争优势，以及
有效的成本费用控制共同推动了盈利水平的增强。感谢您的关注！
2.公司在新能源汽车领域的市场份额如何？
答:尊敬的投资者，您好。公司在新能源汽车领域凭借核心产品高压直流接触器及集成化的新能源控制盒，已成功切
入主流供应链并实现批量交付，市场占有率正稳步提升。特别是公司创新研发的模块化、轻量化控制盒产品，通过实现降
本增效获得了客户的高度认可，交付量显著增加，直接推动了公司新能源汽车板块收入的快速增长和盈利能力的优化。未
来，随着公司可转债募投的直流接触器扩建产能释放，公司在该领域的市场地位和份额有望得到进一步巩固和扩大。感谢
您的关注！
3.目前公司的主要建设项目是什么？预计何时投产？
答:尊敬的投资者，您好。目前公司主要的建设募投项目是 "高端电子真空器件及集成系统智能制造扩建项目" ，该
项目由原"风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目"部分募集资金变更而来，计划投入募集资金14,250万元，项目整体
建设周期为2年，预计在2027年达到预定可使用状态。此次募投项目变更是公司为了应对光伏行业竞争加剧及需求增速放
缓的市场变化，优化资源配置，并将资源更多聚焦于半导体设备、航空航天等市场前景更为广阔的高端电子真空器件领域
。
同时，公司可转债的两个募投项目“新能源用直流接触器扩建项目”和“风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目
”也在稳步推进当中，预计在2025年底达到预定可使用状态。感谢您的关注！
4.请问公司研发资源在各季度是如何分配的？
答:尊敬的投资者，您好。公司研发资源的分配始终以战略规划和技术路线图为指引，采取动态调整与聚焦重点相结
合的方式，各季度会根据项目里程碑、市场需求及技术突破优先级进行灵活配置，例如在航空航天及军工、半导体、可控
核聚变等核心领域保持持续投入，同时针对关键工艺攻关阶段适时增加资源倾斜，确保研发进度与市场机遇高效协同。感
谢您的关注！
5.与主要竞争对手相比公司有哪些优势？
答:尊敬的投资者，您好。在与主要竞争对手的对比中，公司的核心优势主要体现在深厚的技术积累、突出的国产替
代能力以及多元化的高端市场布局。公司凭借六十余年在电真空器件领域的技术沉淀，搭建了电子真空产业平台，公司的
真空电容器等核心产品在耐压、承载电流及寿命等关键性能上已能与国外品牌媲美，同时凭借更具竞争力的成本优势，在
国内头部半导体设备厂商中不断拓展份额，实现进口替代。在航空航天及军工领域，公司作为国内较早的军用真空继电器
供应商，凭借高准入门槛和客户强粘性，特种控制盒等产品已批量交付并获认可。此外，公司是国内唯一能研发制造P波
段大功率速调管的企业，技术指标国际领先，巩固了公司在大科学装置领域的独特地位。公司还通过持续的高强度研发投
入，推动产品向小型化、轻量化、高可靠性迭代，为公司在半导体、新能源、大科学、特种业务等高端市场的持续增长奠
定了坚实基础。感谢您的关注！
6.请问公司长期借款的主要用途是什么，有哪些具体项目吗？
答:尊敬的投资者，您好。截止2025年9月30日，公司长期借款余额为2,700万元。公司于2025年3月26日披露了《昆山
国力电子科技股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，回购股份资金来源为自有资金和回购专项贷款。
长期借款2,700万元系中国工商银行股份有限公司昆山分行向公司提供的专项贷款，用于公司股份回购用。感谢您的关注
！
7.公司的核心产品有什么技术迭代规划吗？
答:尊敬的投资者，您好。公司在核心产品的技术迭代规划上，将持续加大研发投入，重点推进现有电子真空器件在
高压、高频及大功率方向的技术突破，并通过自动化与AI技术提升产品一致性与生产效率。具体而言，在半导体设备领域
，公司将丰富真空电容器等核心产品的型号并提升其性能，积极适配刻蚀、薄膜沉积等关键设备的需求，以抓住国产替代
机遇；在新能源领域，公司将迭代高压直流接触器等产品，并推动产品向控制盒等集成化、模块化系统升级，提升单客价
值；同时，公司也积极布局前瞻技术，在可控核聚变等大科学工程领域，持续投入氢闸流管、大功率速调管及回旋管等高
端器件的研发与迭代，并探索在商业航天、工业辐照等新兴领域的应用创新，致力于通过持续的技术演进巩固并扩大公司
在高端市场的竞争优势。感谢您的关注！
8.主要原材料价格波动对公司成本的影响程度如何？有没有什么应对措施？
答:尊敬的投资者，您好。关于主要原材料价格波动对公司成本的影响，公司生产所需的主要原材料包括金属零件、
瓷件等，其采购成本受银、铜等基础金属价格波动的影响较为显著。为应对这一挑战，公司已采取一系列综合措施：在采
购端，我们动态跟踪主要金属材料的价格走势，通过合理规划采购计划和库存，并积极开发新的合格供应商以维持议价能
力；在生产环节，我们持续优化产品设计方案与工艺流程，通过提升真空电容器等产品的良率来降低成本、增强市场竞争
力；此外，公司还建立了预算管理体系，加强整体成本控制，并致力于研发高毛利产品，以更好地管理原材料价格波动对
毛利率带来的潜在影响。感谢您的关注！
9.新能源汽车行业需求增长对公司订单的拉动是否具有季节性？第四季度订单预期如何？
答:尊敬的投资者，您好。第四季度向来是汽车销售旺季，国庆假期、双十一购物节、年底冲量等因素都会刺激消费
。公司在手订单及行业调研数据显示，新能源汽车客户的需求增量依然较为明显，前景乐观。2024年7月16日，公司披露
了《昆山国力电子科技股份有限公司关于收到客户项目定点通知书的公告》，从2025年第四季度开始，公司开始向该国外
知名汽车制造企业供应模块化轻量化配电装置。公司将积极把握市场机遇，巩固与客户的战略合作，致力于提升产品市场
份额和利润率。感谢您的关注！
10.公司产品在不同地区的营收分布情况如何？
答:尊敬的投资者，您好。根据公司整体发展战略，我们正积极深化国内市场的业务布局，并同步推进国际市场的拓
展。在国内市场，公司产品已广泛应用于新能源汽车、半导体设备等多个重要领域；与此同时，公司也通过新加坡国力等
海外平台，持续对接国际头部客户并辐射"一带一路"市场，以逐步提升全球业务的参与度。未来，随着公司国际化战略的
深入推进，我们将继续优化业务的地域分布结构，以支撑公司的持续成长。感谢您的关注！
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