研报评级☆ ◇688105 诺唯赞 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.18│ -0.05│ -0.04│ 0.13│ 0.27│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 10.07│ 9.81│ 9.54│ 7.31│ 7.48│ 7.85│
│净资产收益率% │ -1.76│ -0.46│ -0.44│ 1.84│ 3.63│ 5.97│
│归母净利润(百万元) │ -70.96│ -18.09│ -16.61│ 69.00│ 138.29│ 238.62│
│营业收入(百万元) │ 1285.99│ 1377.90│ 1377.88│ 1608.12│ 1914.03│ 2262.75│
│营业利润(百万元) │ -100.18│ -61.39│ -39.62│ 104.50│ 210.00│ 361.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-15 增持 维持 --- 0.11 0.27 0.51 浙商证券
2026-05-24 买入 维持 17.65 0.15 0.26 0.42 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-15│诺唯赞(688105)更新报告：国内修复叠加海外突破，新业务兑现在即 │浙商证券 │增持
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业绩：收入端逐步提速，2026年一季度实现扭亏
2025A：公司实现收入13.78亿元，同比基本持平；归母净利润-0.17亿元，同比优化8.18%；扣非归母净利润-0.78亿
元，同比优化5.88%。
2026Q1：公司实现收入3.21亿元，同比增长12.52%；归母净利润0.04亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.14亿
元，同比优化35.77%。
成长性：国内基本盘恢复叠加新业务进入兑现期，海外拓展持续突破
收入拆分来看，2025年公司核心生物试剂实现收入11.05亿元，同比下滑0.3%；诊断试剂实现收入1.47亿元，同比下
滑6.28%。境内实现收入12.09亿元，同比下降5.34%，境外实现收入1.69亿元，同比大幅增长67.30%。2025年公司国内试
剂类业务增长受到生物制品税率变化影响，看好2026年在影响消除后的恢复性增长；公司海外拓展实现重大突破，我们看
好其基于测序全流程自动化的解决方案进一步打开海外市场空间，境外业务或维持较快增速。此外，我们认为公司从2026
年起还将进入新业务布局的兑现期，收入端有望明显提速：AD血检：公司是目前国内基于化学发光平台的AD血检获证最多
的试剂厂商，截至2025年报报告期末已完成11项AD血检产品获批。截至2026年一季度末，公司化学发光免疫分析仪已完成
300余家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂产品完成130余家医院的正式入院工作。我们认为，随着AD血检在各地的收
费编码逐步落地，2026年下半年起该业务进院开单或进入加速释放期。生物制药：在核心原料生产方面，公司已成功开发
GLP-1酶及司美格鲁肽P29中间体产品并成功应用于国内数十家客户的中试开发及验证批生产阶段，国内同类原料市占率第
一。随着下游客户口服剂型的研发进展逐步推进，我们看好GLP-1生物发酵法原料赛道的快速扩张以及公司相关业务的远
期弹性。
盈利能力：看好新业务布局收获带来盈利能力提升
2025年公司毛利率为69.54%，同比下降0.39pct，2026年一季度公司毛利率为71.04%，同比提升1.64pct。我们看好海
外占比持续提升以及高毛利率新业务进入兑现期后带动公司整体毛利率再提升。从费用端来看，由于新业务的导入以及前
期系列产品的研发投入较大，公司费用率水平整体较高，但基于我们对新业务布局阶段的判断，我们预计2026年起公司研
发费用率与管理费用率或将迎来较大幅度优化，带动整体净利率弹性释放。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为16.18/19.11/22.96亿元，同比增长17.44%/18.10%/20.17%；归母净利润为0.59
/1.41/2.63亿元，2027-2028年同比增长138.29%/87.26%；对应EPS为0.11/0.27/0.51元/股。2026年6月12日收盘对应2026
-2028年PE为123/52/28倍，维持“增持”评级。
风险提示
医疗服务项目收费编码落地不及预期风险、研发景气波动风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、下游客户研发进展不
及预期风险
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2026-05-24│诺唯赞(688105)25年报&26一季报点评：“海外高增+产品升级”共驱成长 │东方证券 │买入
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事件：公司2026Q1营收3.2亿元（+12.5%，括号内为同比，下同），归母净利418万元（+119.0%），扣非归母净利-14
00万元（同比减亏35.77%）；2025年全年营收13.8亿元（同比持平），归母净利润-1661万元（同比减亏8.2%），扣非归
母净利润-7800万元（同比减亏5.9%）。
内外双增，海外成核心增长引擎。2026Q1分板块来看，生命科学业务营收2.4亿元（+14%），为业绩核心支柱。其中
，国际业务延续60%以上高速增长，海外收入占比近20%，以“试剂+设备+耗材整体解决方案”销售，定价更高、盈利能力
更强；生物制药业务稳健增长，制药、核酸原料和GLP-1相关业务合计增速约15%，海外销售占比提升；体外诊断常规业务
稳步推进，AD试剂产品商业化筹备有序。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率71.0%（同比+1.63pct，环比+1.53pct），创
近年新高，核心系高毛利海外业务占比提升、产品结构不断优化。我们认为，公司作为国内生命科学试剂龙头，深度受益
于全球创新药研发需求与国产替代，海外持续高增+境内逐步修复，共同驱动业绩改善，成长空间广阔。
新签订单稳步增长，创新产品蓄势待发。2026Q1，公司新签订单保持稳健增长，为后续业绩释放提供了充足支撑。公
司加大研发投入，聚焦分子砌块、AD检测、小核酸原料等核心技术迭代，不断推出高附加值新产品，同时积极拓展全球药
企、生物科技公司及科研院所客户，全球品牌影响力持续提升。我们认为，全球生物医药研发活跃度持续提升，下游创新
药管线逐步向临床中后期及商业化过渡，对高质量生命科学试剂及生产物料需求继续增加，公司凭借技术、产品和客户资
源优势，有望受益于行业高景气度，带来业绩减亏，延续高质量增长态势。
根据25年报及26年一季报，对公司未来销售、研发和财务费用率的预测略有上调，预测公司2026-2027年EPS分别为0.
20/0.34元（原预测为0.16/0.46元），2028年EPS为0.54元，采用自由现金流贴现的估值方法，给予目标价23.45元，维持
“买入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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