研报评级☆ ◇688107 安路科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.49│ -0.51│ -0.68│ -0.21│ -0.02│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.61│ 3.03│ 2.35│ 2.33│ 2.31│ ---│
│净资产收益率% │ -13.64│ -16.88│ -28.88│ -9.10│ -0.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -197.19│ -205.14│ -272.45│ -85.00│ -8.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 700.79│ 651.82│ 520.00│ 830.00│ 1024.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -197.36│ -205.21│ -272.47│ -87.00│ -10.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-03 买入 维持 35.76 -0.21 -0.02 --- 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-03│安路科技(688107)3Q25收入实现环比增长，新兴领域持续布局有望带来增量 │国投证券 │买入
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高性能计算需求不断增长，FPGA市场规模有望持续扩大
据MarketsandMarkets数据，受益于数据中心、电信和汽车应用领域对可定制化和高性能计算日益增长的需求，以及
人工智能加速、5G基础设施和边缘计算系统等领域对FPGA的日益普及，FPGA市场有望迎来持续性增长，预计将从2025年的
117.3亿美元增长到2030年的193.4亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为10.5%。公司在FPGA领域产品矩阵多元，覆
盖诸多领域，有望深度受益于行业需求扩大。
3Q25收入环比增长，研发投入维持较高水平
1）收入端：2025年Q1-Q3公司实现营业收入3.68亿元，同比减少25.79%。主要系部分终端客户需求阶段性波动，导致
营业收入同比减少，但随着部分终端客户需求逐步复苏、且新产品逐步放量，3Q25营业收入环比+11.42%，达到1.45亿元
。
2）利润端：2025年Q1-Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.18%/10.30%/69.45%/-0.02
%，同比+2.20pcts/+2.72pcts/+11.93pcts/+0.27pcts；归母净利润-1.91亿元，同比减少21.08%。报告期内营业收入减少
且公司持续维持较高的研发投入，公司费用整体虽然呈下降趋势，但不足以抵消收入下降的影响，因此归母净利润同比减
少。
汽车电子、智算服务器等新兴领域均已实现商业化落地
1）汽车电子：公司已构建“芯片—方案—终端”完整技术链，FPGA产品已在多家行业重点客户量产落地。除了适用
车内的工业级型号，安路的部分FPGA芯片产品已获得AEC-Q100Grade2认证，在智能座舱、汽车电控、激光雷达等产品中获
得应用并量产。随着飞龙系列FPSoC产品和更多FPGA产品的客户应用落地，未来公司FPGA芯片将在汽车领域的应用进一步
拓展放量，贡献更多营收。
2）智算服务器：随着数据处理量级的增长，FPGA在接口转换、数据传输场景需求上升，公司通过市场与技术攻关，E
LF系列、EAGLE系列的FPGA芯片在数据中心领域已有广泛应用。截至目前，公司产品已进入了诸多行业重点客户，产品性
能与稳定性获得认可，有望带来后续收入增长。
投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为6.23亿元、8.30亿元、10.24亿元，归母净利润分别为-1.98亿元、-
0.85亿元、-0.08亿元。采用PS估值法，考虑到公司FPGA产品布局不断完善，且受益于汽车电子、智算服务器等新兴领域
持续发展，给予公司2025年23倍PS，对应目标价35.76元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│安路科技(688107)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司近期参加了由上海证券交易所组织举办的“十五五·科技自立自强——科创板集成电路核心技术攻关之2025年度
数字芯片设计行业集体业绩说明会”，在上证路演中心网络平台（http://roadshow.sseinfo.com）以网络文字互动的形
式与投资者展开了互动交流。其中部分主要问题及回复如下：
Q1：公司2026年一季报数据向好的根本原因有哪些？是否可持续？
A：自2025年第二季度起至今，公司营收已实现连续四个季度环比增长。主要原因来自于：一是传统市场保持稳定，
尽管部分终端行业客户需求阶段性波动，公司在通信、工业控制等传统优势市场仍保持稳定基础，展现出较强经营韧性。
二是新兴赛道的持续放量，在数据中心服务器、电力与新能源、汽车电子等高增长领域取得重要突破，数据中心服务器导
入多家头部互联网企业，收入倍数级增长；电力新能源订单规模大幅增长，导入多家行业头部客户；车规级芯片与头部客
户合作深化，解决方案在智能座舱、激光雷达等场景的渗透率及价值量同步提升。公司管理层对未来发展充满信心，将持
续聚焦核心业务，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q2：目前公司经营管理层如何看待公司经营情况，对于未来发展是否有信心？
A：公司2025年实现营业收入约5.20亿元，同比下降20.22%，主要受部分终端行业客户需求阶段性波动的影响。但自
第二季度起公司经营趋势已明显改善。盈利质量方面，公司2025年综合毛利率显著提升至43.00%，同比大幅增加8.62个百
分点。2026年一季度延续增长趋势，已实现连续四个季度环比增长，公司营业收入稳步进入增长阶段。2025年，公司一批
先进工艺高性能FPGA芯片不断实现量产交付，目前已迈入以先进工艺为驱动的FPGA企业新阶段，凭借公司当前中高端产品
矩阵的加速放量，高价值产品已成为公司增长新引擎。
公司管理层对未来发展充满信心，2026年公司将持续聚焦核心业务，优化运营效率，把握行业发展机遇，努力提升公
司整体经营质量和盈利能力，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q3：公司一直保持高强度研发投入，请问未来研发投入的规模和方向会如何调整？何时能看到盈利能力的大幅改善？
A：关于研发投入，公司的策略是在维持研发团队规模稳定的前提下，优化资源配置，聚焦先进项目的攻坚突破。截
至2025年底，公司研发人员总数414人，占员工总数81.98%，其中硕博学历占比65.22%。2026年公司将维持这一核心团队
规模，通过效率提升而非简单扩张来推动研发进程。公司12.62亿元定增项目已获受理，将重点投向“先进工艺平台超大
规模FPGA芯片研发项目”及“平面工艺平台FPGA & FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高
端场景。
2025年公司综合毛利率已提升至43.00%，同比增加8.62个百分点。2026年一季度，公司营收同比增长77.46%、连续四
个季度环比增长，规模效应正在显现。随着收入规模的稳定增长，研发费用率将逐步回归合理水平，公司盈利能力预计将
随之大幅改善。公司管理层对未来发展充满信心，将持续聚焦核心业务，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q4：公司在数据中心服务器领域的进展如何？
A：在数据中心服务器领域，受益于AI市场的蓬勃发展，公司在该领域的销售收入实现倍数级增长，2025年，搭载公
司芯片的产品成功导入多家头部互联网企业，发货量突破数百万片且保持强劲增长态势，市场覆盖率与行业认可度持续攀
升，成为公司业绩增长的明确动力。随着AI算力需求持续释放，FPGA在数据中心服务器领域的应用空间将进一步扩大。公
司将积极把握这一趋势，持续深化与头部互联网企业的合作。
Q5：国产FPGA芯片技术和国际先进水平差距有多大？公司的技术在国内算什么层次？
A：当前，FPGA芯片行业呈现高度集中的竞争态势。从全球市场来看，AMD（Xilinx）、Altera、Microchip、Lattice
等国际龙头厂商长期占据大部分市场份额，具备显著的先发优势。从国内市场来看，国产替代进程正在加速推进，本公司
在产品布局丰富度稳步提升、先进制程产品系列覆盖范围不断扩大。
本公司是国内较早开始FPGA、FPSoC芯片及专用EDA软件研发、设计和销售的企业，已成为国内FPGA行业的领军企业。
自设立以来，始终专注于FPGA、FPSoC芯片及FPGA专用EDA软件的研发设计与技术创新，构建并持续完善“FPGA/FPSoC芯片
+专用EDA软件+IP/System解决方案+全周期技术支持”的一站式服务体系，为客户提供端到端的技术保障。凭借差异化布
局的产品矩阵、经大规模验证的产品质量、高效的技术支持、自主可控的知识产权等优势，公司产品已广泛应用于通信、
工业、数据中心、医疗、汽车电子、电力与新能源、音视广播、消费电子等领域，成为了国内领先的FPGA产品供应商，在
多个细分场景占据国产FPGA芯片主导地位。
Q6：公司在汽车电子领域的具体进展如何？
A：在汽车电子领域，公司已构建“芯片-方案-终端”完整技术链，车规级芯片与头部客户合作深化，解决方案在智
能座舱、激光雷达等场景的渗透率及价值量同步提升。公司配套EDA软件已获得ISO 26262 ASIL D与IEC 61508 SIL 4最高
等级功能安全认证，为汽车等高安全要求场景提供了自主可控的工具链支撑。目前公司持续加深与头部客户的合作，将持
续拓展汽车电子市场份额。
Q7：国产FPGA芯片市场需求是否迎来拐点？
A：2025年，FPGA行业逐步走出周期性调整低谷，迈入结构性需求驱动的复苏阶段。尽管部分传统应用市场需求低迷
，但行业去库存成效显著，年末主要客户库存回落至合理水位。同时，人工智能技术深度渗透带动新兴市场FPGA需求强劲
增长，叠加国产替代政策红利持续释放，为FPGA行业中长期发展注入新动能。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│安路科技(688107)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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Q1：请介绍一下公司2025年第三季度经营情况如何？
A：公司2025年前三季度累计实现营业收入3.68亿元，其中第三季度单季实现营收1.45亿元，较二季度环比增长11.42
%，继前两个季度后，再次实现环比稳健增长。前三季度毛利率为43.86%，同比提高12.91个百分点。在部分终端需求回暖
及新产品逐步上量的带动下，公司业绩正步入修复通道。这一增长得益于公司在传统市场的深耕与新市场的成功开拓。在
工业控制等基本盘稳固的同时，公司在电力与新能源、智算中心服务器、汽车电子等新兴领域的重点突破，已逐渐成为极
具潜力的业绩增长引擎。
Q2：公司第一季度业绩面临较大压力，但第二、三季度连续实现环比增长，如何看待这种趋势变化？
A：今年以来，公司营业收入变动主要受部分终端客户需求阶段性波动影响。2025年一季度已处于行业周期低谷，此
后随着市场需求整体逐步复苏、部分终端客户需求回暖及新产品逐步放量，公司营业收入环比连续三个季度稳健增长。其
中，第二季度营收实现39.40%的环比增长，第三季度继续保持增长势头，营收环比提升11.42%，标志着公司营收复苏趋势
持续向好。
Q3：公司在新兴领域的具体进展如何？
A：公司在诸如汽车电子、智算服务器等新兴领域均已实现技术突破及商业化落地。在汽车电子领域，已构建“芯片
—方案—终端”完整技术链，公司的FPGA产品已在多家行业重点客户量产落地。除了适用车内的工业级型号，安路的部分
FPGA芯片产品已获得AEC-Q100 Grade2认证，在智能座舱、汽车电控、激光雷达等产品中获得应用并量产。随着安路飞龙
系列FPSoC产品和更多FPGA产品的客户应用落地，未来安路的FPGA芯片将在汽车领域的应用进一步拓展放量，为公司贡献
更多营收。
在智算服务器领域，随着数据处理量级的增长，FPGA在接口转换、数据传输场景需求上升，公司通过市场与技术攻关
，ELF系列、EAGLE系列的FPGA芯片在数据中心领域已有广泛应用，截至目前，安路产品已进入了诸多行业重点客户，产品
性能与稳定性获得认可，有望带来后续收入增长。
Q4：量子通信和量子计算是未来极有前景的尖端技术，FPGA芯片作为量子系统的主要实现器件之一受到关注，请问安
路是否有相关布局和计划？
A：FPGA因其高并行处理能力、低延迟、可重配置性和硬件级灵活性，在量子科技领域中有着广阔的应用前景。在量
子通信中，FPGA的应用场景主要在实时信号处理与控制、密钥算法处理、网络通信处理与资源调度等。在量子计算中，FP
GA的高并行、高带宽、低延迟特性使得FPGA可应用在数字波形发生器，延时校准，高速实时数字信号处理等。另外，FPGA
的灵活可编程特性使得FPGA也非常适合量子通信计算的模拟与仿真应用。
安路科技高度关注FPGA的前沿发展，紧跟FPGA技术的演进与应用趋势，正在开发新一代高性能FPGA芯片。随着未来安
路更高性能的FPGA产品面世，必将广泛应用于诸多高端的应用场景之中。
Q5：具身智能风口持续升温，公司FPGA技术是否有该领域的布局？
A：FPGA在具身智能机器人中具有广泛的应用潜力，可以用于传感器数据处理与融合、运动规划与控制、自主导航与
避障、人工智能与机器学习加速以及数据传输与通信等多个关键部位和功能。在机器狗等四足机器人、人形机器人领域，
我们的FPGA主要扮演了高速协处理器与高实时性控制核心的角色。比如空心杯电机是机器人关节的关键执行器，要求极高
的响应速度和控制精度。我们的FPGA能够并行处理多路电机控制算法，实现对多个关节的实时、低延时、高精度的力矩和
位置控制，决定了机器人的运动灵活性与稳定性。目前，公司的FPGA产品已在该领域有应用落地。
Q6：我们注意到公司的飞龙系列带有算力功能，能否请您具体介绍一下，目前公司产品已经实现规模化销售或产生收
入的应用场景有哪些？
A：公司DR1飞龙系列FPSoC?器件集成了硬核处理器系统双核ARM Cortex-A35或者64位RISC-V、FPGA可编程逻辑、NPU/
JPU硬件加速单元，形成了硬核高性能ARM v8处理器产品或高性能RISC-V 64bit处理器两个产品系列，并且具备安路FPGA
的灵活性、低功耗、软硬件可编程、可扩展SoC平台的优势。
目前已成功应用于多个前沿科技领域，并形成了稳定的客户群体和收入来源。比如在农用无人机领域，我们的产品为
无人机提供了稳定可靠的飞行控制和数据链路，目前已与相关客户建立合作，其产品广泛应用于精准施药、农田测绘等场
景。无人机领域是低空经济的重要组成部分，随着工业现代化和智能化的发展，这一领域将为公司带来持续的增长动力。
Q7：请问公司数据中心业务进展如何？是否已经开始向腾讯、阿里、华为、百度这些头部企业提供产品了？
A：公司的ELF系列、EAGLE系列的FPGA芯片产品在数据中心领域已有广泛应用，发货量超数百万片。截至目前，安路
产品已进入了诸多行业重点客户，或进入量产发货、或产品设计应用导入进行中。
Q8：公司去库存进度如何，是否积极采取措施推进？
A：截至2025年9月30日，存货金额较年初下降9.50%。公司持续深化库存精细化管理，去库存工作成效进一步显现。
公司对库存结构进行细化分析，在销售端合理制定了针对不同类型存货的推广策略，实施了一系列去库存的激励措施
，加大库存商品的销售力度，实现了库存的良性周转。同时，从运营端公司持续深化库存精细化管理，通过销售端针对性
推广策略与生产端需求精准匹配，实现存货良性周转；财务层面，尽管短期面临研发投入巨大的挑战，但资产负债率12.7
3%显著低于行业平均水平，流动比率、速动比率均处于安全区间，显示出较强的偿债能力与财务韧性。同时，我们通过优
化费用结构、提升资金使用效率等措施，为业务扩张提供稳定支撑。
有关本次业绩说明会的更多详情请见：
https://roadshow.sseinfo.com/singleCompany/36700/231077
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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