研报评级☆ ◇688107 安路科技 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.49│ -0.51│ -0.68│ -0.33│ -0.08│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 3.61│ 3.03│ 2.35│ 3.29│ 3.21│ 3.46│
│净资产收益率% │ -13.64│ -16.88│ -28.88│ -12.26│ -2.98│ 8.83│
│归母净利润(百万元) │ -197.19│ -205.14│ -272.45│ -139.90│ -34.40│ 106.77│
│营业收入(百万元) │ 700.79│ 651.82│ 520.00│ 1036.50│ 1360.00│ 1721.50│
│营业利润(百万元) │ -197.36│ -205.21│ -272.47│ -139.99│ -34.49│ 106.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 38.36 -0.35 -0.08 0.25 华泰证券
2026-09-03 买入 维持 41.38 -0.31 -0.08 0.26 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│安路科技(688107)多元需求放量驱动营收延续高增 │华泰证券 │买入
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公司前三季度实现营收7.37亿元（yoy：+100.07%），归母净亏损1.12亿元（亏损同比减少0.79亿元），扣非归母净
亏损1.21亿元（亏损同比减少0.99亿元）。其中，3Q26实现营收3.05亿元（yoy：+110.49%，qoq：+14.58%），归母净亏
损0.38亿元（亏损同比减少0.11亿元、环比扩大0.04亿元），扣非归母净亏损0.43亿元（亏损同比收窄0.08亿元、环比扩
大0.07亿元）。受益于通信、工控主流市场需求回暖及数据中心、汽车电子等新兴市场放量，三季度公司收入延续高速增
长；产品结构优化以及持续推进供应链涨价传导，公司单季毛利率环比回升；公司研发投入加大下利润端仍承压，但亏损
同比明显收窄。我们看好公司国产FPGA龙头卡位与中高端新品加速放量带来的成长空间，维持“买入”评级。
3Q26回顾：工业及数据中心需求高增，通信持续回暖
公司三季度收入延续高增趋势，主要受主流下游市场需求回暖、新兴领域持续放量驱动。分下游领域看：1）工业运
控与伺服、电力与新能源、机器视觉等细分市场需求持续增加，带动公司产品销售收入同比显著增长；2）通信经历一轮
去库后提货恢复，拉动公司产品出货量同比提升；3）数据中心基建需求快速增长且FPGA国产替代加速，公司在服务器领
域出货量显著增加。盈利能力端，公司单季毛利率环比提升3.85pct至34.82%，预计主因产品结构优化，以及持续推进供
应链涨价向下游客户传导。费用端，公司维持较高研发投入以巩固核心竞争力，单季研发投入达0.96亿元（yoy：+16.71%
，qoq：+24.60%）。得益于收入规模效应，公司单季归母净亏损额同比大幅收窄。
4Q26及27展望：下游多元需求放量，定增落地助力高端升级
展望后续，公司产品线持续向大容量、先进工艺方向延伸，下游各领域需求增长为业绩提供多元动能。分产品看：1
）SALELF与EAGLE系列等中小容量器件有望持续受益于工业控制、消费电子及服务器需求增加；2）SALPHOENIX系列有望持
续受益于通信需求修复、电力新能源与机器视觉等场景升级，应用已拓展至互联网数据中心，车规版本完成AEC-Q100Grad
e2认证；3）FPSoC系列集成处理器硬核，车载与端侧场景落地有望持续推进；4）面向下一代高端市场，公司于2026年8月
完成上市后首次定增，募集净额约12.53亿元，将全部投向先进工艺平台超大规模FPGA芯片研发与平面工艺平台FPGA&FPSo
C芯片升级产业化，有望进一步满足智算服务器、智能汽车、智能电网、边缘计算等快速增长的新兴需求。
盈利预测与估值
考虑公司下游工控、通信等需求持续回暖，数据中心等新兴业务持续放量，我们预计公司2026-2028年营收为10.57/1
3.93/17.74亿元（较前值：+4%/+5%/+6%），考虑公司研发费用投入保持较高水平，对应归母净利润-1.56/-0.35/1.11亿
元（较前值：-26%/-3%/+8%）。公司是国内领先的FPGA供应商，具备芯片与配套EDA软件协同布局优势，传统需求回暖叠
加新兴市场放量持续驱动业绩增长，给予12.4x27PS（可比公司Wind一致预期12.4x），对应目标价38.36元（前值：41.38
元，基于12.5x27PS），维持“买入”评级。
风险提示：上游成本波动，下游需求及销量不及预期，市场竞争加剧。
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2026-09-03│安路科技(688107)传统需求回暖与新兴市场放量共振 │华泰证券 │买入
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公司1H26实现营收4.32亿元（yoy：+93.31%），归母净利润-0.74亿元（亏损同比减少0.68亿元），扣非归母净利润-
0.78亿元（亏损同比减少0.90亿元）。其中，2Q26单季实现营收2.66亿元（yoy：+104.69%，qoq：+60.78%），归母净利
润-0.34亿元（亏损同比减少0.48亿元，环比减少0.07亿元），扣非归母净利润-0.36亿元。2Q26公司收入同环比高速增长
，主要受益于通信、工控等主流市场需求回暖以及数据中心、汽车电子等新兴市场需求快速增长，且公司中高端新品市场
渗透率不断提升；2Q26毛利率为30.97%（yoy：-15.4pct，qoq：-10.29pct），同比下滑主要由于25年技术服务收入确认
较多且体现了资产减值冲回影响。我们看好公司中高端产品加速上量，多元下游持续拓展带来的成长空间，维持“买入”
评级。
1H26回顾：通信/工业需求回暖，数据中心/汽车电子市场高增
1H26公司营收同比增长93%至4.32亿元（yoy：+93.31%），且连续五个季度实现环比增长，主要受益于网络通信、工
业控制等传统市场需求回暖；汽车电子、数据中心及AI服务器等新兴市场加快放量，同时，公司新产品产业化落地成效显
著，新增客户导入数量和量产项目规模快速增长，中高端产品项目占比显著提升。盈利端，1H26综合毛利率为34.92%（yo
y：-9.63pct），预计主要由于25年毛利率在技术服务确收影响下基数较高；费用端，公司费用管控成效显著，叠加收入
规模效应，1H26研发费用率降至38.12%（yoy：-39.72pct），且资产减值损失同比减少0.28亿元，推动归母净亏损同比收
窄0.68亿元。
2H26展望：下游需求保持景气，新品加速放量
展望2H26，公司成长动能有望延续：1）网络通信、工业控制等传统优势市场需求陆续回暖，公司新品不断迭代巩固
市场竞争优势，有望进一步夯实收入基本盘；2）数据中心及AI服务器、汽车电子、电力与新能源、机器人等新兴应用加
快拓展，前期导入项目逐步放量亦将带来明显增量贡献；3）公司新一代ELF、自研国产工艺车规FPGA等新品持续推进产业
化，将带动中高端产品收入占比提升。此外，公司亦持续迭代完善软件工具及生态体系，为客户提供“FPGA/FPSoC芯片+
专用EDA软件+IP/System解决方案+全周期技术支持”的一站式服务体系。中长期看，国产替代深化、新品迭代及下游应用
扩展有望共同驱动公司迎来更广阔成长空间。
盈利预测与估值
随着网络通信、工业控制等下游需求回暖，叠加公司产品加速导入数据中心、汽车电子等新兴市场，我们预计公司20
26-2028年营收有望达到10.16/13.27/16.69亿元，同比增长约95%/31%/26%，对应26-28年归母净利润分别为-1.24/-0.34/
1.03亿元。公司是国内FPGA核心供应商，具备芯片与配套EDA软件协同布局优势，中高端新品导入及下游应用拓展有望支
撑中长期增长，给予12.5x27PS（可比公司Wind一致预期均值：12.5x27PS），对应目标价41.38元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期，市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-08│安路科技(688107)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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公司近期参加了由上海证券交易所组织举办的科创板2026年半年度芯片设计行业集体业绩说明会，在上证路演中心网
络平台（http://roadshow.sseinfo.com）以网络文字互动的形式与投资者展开了互动交流。其中部分主要问题及回复如
下：
Q1：请问公司2026年上半年整体经营情况如何？
A：在2026年上半年，公司整体经营表现出强劲的增长动能与成长韧性。公司实现营业收入4.32亿元，同比增长93.31
%。其中，第二季度单季实现营业收入2.66亿元，同比增长104.69%，单季度经营增速进一步攀升。截至目前，公司已实现
连续五个季度营收环比增长、连续两个季度营收同比增长，产品市场竞争力与全域市场拓展能力稳步提升，增长韧性持续
凸显。在利润端，公司归属于上市公司股东的净利润同比显著改善，亏损大幅收窄了47.70%。
Q2：上半年公司营收大涨且实现连续环比增长，核心因素是什么?
A：2026年上半年，公司把握下游市场技术迭代与国产替代深化的行业机遇，推动各业务板块实现全域增长，整体业
务布局更趋均衡与多元。增长核心因素可归结为三点：
一是在传统市场稳住基本盘，网络通信、工业控制领域需求持续回暖，新品规模化放量；二是在新兴赛道实现高增长
，数据中心受益于AI基础设施需求爆发，收入倍数级增长，已经导入多家头部企业，发货突破数百万片；汽车电子、新能
源等新市场同步放量。三是中高端产品占比持续优化，新产品在数据中心、AI服务器、汽车电子等核心领域批量落地，带
动营收质量持续改善。上述多重因素叠加，驱动了公司上半年营收接近翻倍的增长。
随着产能逐步释放、中高端产品导入加速及新市场拓展持续深入，公司整体经营质量与核心竞争力实现稳步提升，为
后续发展奠定更为坚实的基础。
Q3：上半年公司研发投入情况如何？市场担心投入产出效率。管理层如何回应？
A：公司研发投入始终聚焦于核心技术的自主可控与产品的持续迭代升级，研发投入的转化已在经营数据中逐步得到
验证。2026年上半年研发费用率为38.12%，较2025年中报的77.84%显著下降，主要原因是营收规模的大幅增长。随着营收
规模的持续扩大，研发费用率将逐步回归合理水平。同时，公司已迈入以先进工艺为驱动的FPGA企业新阶段，中高端产品
矩阵加速放量，高价值产品已成为公司增长新引擎。公司12.62亿元定增项目将重点投向“先进工艺平台超大规模FPGA芯
片研发项目”及“平面工艺平台FPGA&FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高端场景。
FPGA是典型的技术密集型行业，从研发投入到成果转化需要一定周期。公司坚持高研发投入是为了筑牢长期竞争壁垒
，提升核心竞争力。公司管理层对未来发展充满信心，将持续聚焦核心业务，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持
。
Q4：人形机器人、具身智能场景对FPGA低延时实时控制需求旺盛，公司Phoenix、ELF系列芯片已经在部分机器人客户
落地。请问目前在人形机器人领域，产品主要应用在哪些环节？现阶段客户验证和导入进度如何，什么时候有望形成规模
化的收入贡献？
A：公司Phoenix、ELF、Dragon系列的部分芯片产品已在人形机器人等领域获得应用，主要应用于运动控制、智能感
知等功能模块，相关产品已在该领域的头部客户项目中进行产品导入和验证。谢谢关注！
Q5：2026年上半年营收增长较快，为什么毛利率反而有所下降？
A：2026年上半年，公司综合毛利率约为35%。公司主要产品的毛利率水平主要受下游市场需求、产品售价、产品结构
、原材料及封装测试成本等多种因素的综合影响。
一方面，由于收入结构变化，上半年高毛利的技术服务类收入占比下降导致整体毛利率有所下滑；另一方面，上游供
应链涨价对公司采购成本形成一定压力，FPGA产品向客户端的价格传导具有一定的滞后性，成本端的压力在短期内对毛利
率产生一定影响。
展望未来，公司将持续优化产品结构，推进中高端产品放量，进一步加强供应链管理和成本费用管控，努力提高毛利
率水平。
Q6：当前国内半导体自主可控、国产替代是明确的产业大方向，请问管理层如何看待FPGA行业迎来的政策与产业红利
？公司将通过哪些举措去把握这一轮国产替代带来的行业机遇？
A：2026年上半年，全球FPGA行业进入稳健上行周期，下游工业自动化、网络通信、电力与新能源、视频与图像处理
等核心领域需求持续回暖放量，AI算力基础设施、边缘计算、智能驾驶、机器人、工业视觉、低轨卫星等新兴应用快速发
展，增长动能多元充沛，预计全球FPGA市场规模长期将维持稳步增长态势。今年以来，受供应链安全诉求、海外巨头涨价
、交期大幅拉长、客户降本需求和本地化支持要求等多重因素推动，国产替代进程明显加快。
公司作为国内领先的FPGA产品供应商，在工艺平台、产品规格、车规认证、EDA工具和生态建设等方面持续投入，已
形成一定的先发优势。凭借优质的产品与专业的服务，公司产品已在通信、工业、电力、新能源、医疗、音视广播、消费
电子、汽车电子、数据中心等关键领域实现规模化应用。截至目前，公司已累计为超过2,000家客户提供从芯片选型、方
案设计到导入量产的全流程支持，产品在各类实际应用场景中持续经受严苛验证，充分展现出优异的稳定性与可靠性，获
得客户广泛认可。公司12.62亿元定增项目将重点投向“先进工艺平台超大规模FPGA芯片研发项目”及“平面工艺平台FPG
A&FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高端场景。未来将持续把握下游市场技术迭代与国
产替代深化的行业机遇，通过持续推进产品迭代升级、加速新品量产落地、拓展头部客户合作、完善多行业市场布局等举
措，推动各业务板块实现全域增长。
Q7：公司芯片产品取得了哪些研发及产业化落地进展？
A：公司在2026年上半年持续推进芯片研发与产业化落地，进一步完善产品矩阵。推出了集成多样化硬核IP、搭载强
化安全设计的新一代ELF系列核心产品，自研国产工艺车规FPGA芯片顺利量产，新产品已批量落地网络通信、数据中心、A
I服务器、汽车电子等核心领域；同时，完成国产工艺高效率FPSoC芯片、高性能通用IP的研发设计，持续丰富产品型号，
有效拓宽场景覆盖边界。
有关本次业绩说明会的更多详情请见：
https://roadshow.sseinfo.com/singleCompany/40764/231077
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