研报评级☆ ◇688108 赛诺医疗 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.10│ 0.00│ 0.11│ 0.17│ 0.25│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 2.00│ 2.10│ 2.23│ 2.38│ 2.59│ 2.89│
│净资产收益率% │ -4.83│ 0.17│ 5.10│ 6.40│ 8.20│ 9.90│
│归母净利润(百万元) │ -39.63│ 1.50│ 47.29│ 71.33│ 100.92│ 140.34│
│营业收入(百万元) │ 343.26│ 458.74│ 525.41│ 653.79│ 807.18│ 992.98│
│营业利润(百万元) │ -69.42│ -16.97│ 66.80│ 95.48│ 136.22│ 190.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 维持 --- 0.18 0.27 0.38 中信建投
2026-03-30 买入 维持 --- 0.16 0.22 0.30 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│赛诺医疗(688108)25年业绩符合预期，26年Q1业绩超预期，涂层密网支架实现│中信建投 │买入
│快速放量 │ │
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核心观点
公司业务由冠脉介入和神经介入双轮驱动，2025年营收实现稳健增长，经营杠杆效应持续释放，利润增速高于营收增
速。2026年Q1业绩超预期，公司涂层密网支架实现快速放量。展望2026年，预计公司营收整体保持稳健增长，净利率有望
进一步提升。随着冠脉和神经介入领域的多款新产品海外获批并实现商业化落地，海外业务呈现高增长的态势。同时，公
司启动H股上市计划，海外资本化通道打开后有望助力创新产品海外商业化进一步加速落地。
事件
近期，公司公告2025年年报业绩
根据公告，公司2025年实现营收5.25亿元，同比增长14.53%；归母净利润4728.63万元，同比增长3057.07%；扣非归
母净利润3395.55万元，同比扭亏为盈。EPS为0.11元/股。
近期，公司公告2026年一季报
根据公告，公司2026年Q1实现营收1.40亿元，同比+38.56%；归母净利润0.24亿元，同比+723.85%；扣非归母净利润0
.23亿元，同比+4084.58%。EPS为0.06元/股。
简评
2025年业绩符合预期，扣非归母净利润扭亏为盈，海外业务实现高增长
公司2025年实现营业收入5.25亿元，同比+14.53%；实现归母净利润0.47亿元，同比+3057.07%；实现扣非归母净利润
0.34亿元，同比扭亏为盈。利润端大幅增长主要由于规模效应带来的毛利率提升、费用端的有效控制以及上年同期的低基
数效应。经计算，2025年Q4单季度实现营收1.62亿元，同比+15.19%；归母净利润2617万元，同比+110.80%；扣非归母净
利润2005万元，同比+80.98%。
分业务来看，冠脉介入业务全年收入同比增长21.92%。一方面，进入国家第二轮集采的冠脉支架产品销量持续增长；
另一方面，冠状动脉棘突球囊凭借其产品优势和临床口碑，25年内持续放量，成为冠脉业务的重要增长点。近期，该产品
在河南牵头的十九省特种球囊联盟集采中以A类中选，中标价1968元，较此前河北联盟集采价格有所上调，有利于公司产
品继续放量。神经介入业务全年收入同比增长5.30%，受相关产品集采降价影响，业务增长有所承压。通路类产品表现亮
眼，实现近4000万元销售，同比增长约3至4倍。2025年5月获批上市的AUCURA血流导向密网支架作为国内首款兼容0.017″
微导管且带有抗栓涂层的产品，为公司神经介入业务的长期发展注入新活力。
2025年，公司实现海外营业收入2932.71万元，同比大幅增长67.31%，占总收入比重提升至5.58%。增长主要来自东南
亚、欧洲及西亚等地区。公司冠脉介入产品已在海外30余个国家和地区实现稳定销售。
一季度业绩超预期，新产品涂层密网支架快速放量
2026年第一季度实现营收1.40亿元，同比+38.56%；归母净利润0.24亿元，同比+723.85%；扣非归母净利润0.23亿元
，同比+4084.58%。公司一季度业绩超预期，营收端高速增长主要系神经介入新产品涂层密网支架自去年四季度上市后快
速放量，以及冠脉业务稳健增长共同驱动。利润端在去年同期低基数上实现爆发式增长，体现了公司收入高增带来的显著
经营杠杆效应。
分业务来看，神经介入业务Q1营收同比增长72.69%，主要由于2025年Q4开始规模销售的涂层密网支架贡献营收增量，
有望凭借该产品可兼容0.017″微导管的差异化优势继续保持快速增长；冠脉业务保持稳健，Q1收入同比增长19.69%。
展望2026年，整体业绩增长稳健，海外创新产品放量值得期待
展望2026年，预计公司营收保持稳健增长，净利率有望进一步提升。其中国内业务方面，冠脉棘突球囊有望借助省际
联盟集采加速市场渗透；神经介入密网支架在国内市场持续放量。海外业务方面，公司持续推进全球化布局，2025年，公
司新型冠脉药物支架HTSupreme获得美国FDA附条件批准，是我国首个在美国获得FDAPMA审批的三类医疗植入器械，预计20
26年年内获得完整批准后开启商业化推广。神经介入领域，自膨颅内药物支架系统获得美国FDA“突破性医疗器械”认定
；颅内取栓支架于2026年2月获得欧盟CEMDR认证。2026年，公司预计将有四款产品获得欧盟MDR批准，为海外业务持续高
增长奠定坚实基础。
拟港股上市拓宽融资渠道，加速产品海外研发和商业化建设
在资本运作方面，公司启动H股上市计划，2026年3月30日董事会审议通过、4月18日股东会审议通过相关H股上市议案
，目前正推进相关监管审批流程。H股上市完成后将为公司提供新的国际融资平台，有助于支撑后续研发管线投入与海外
市场商业化建设，并有利于提升公司在国际资本市场的估值认可度。
财务指标显著改善，经营效率持续提升
公司2025年毛利率为66.34%，同比提升4.33pct，主要得益于产品销量增长带来的规模效应，以及工艺改进和采购成
本优化。其中，支架产品毛利率提升8.59pct至72.25%。公司降本增效成果显著，销售费用同比下降1.81%；研发费用同比
下降12.80%，主要系部分项目进入关键里程碑，相关支出减少。经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比增长23.3
4%，为公司持续研发创新和市场拓展提供了有力保障。
公司2026年Q1毛利率约为69.80%，（同比+10.16pct）较去年同期有显著提升，主要得益于高毛利的新产品销售占比
增加。费用端控制良好，销售、管理、研发费用率均有下降，其中研发投入占营收比例由去年同期的36.60%降至21.55%，
规模效应显现。公司经营性现金流大幅改善，由去年同期的-294万元转为净流入1873万元，主要系销售商品收到的现金大
幅增加所致。
国内心脑血管介入领域创新龙头，国际化布局有望进入收获期
公司业务由冠脉介入和神经介入业务双轮驱动，短期来看，公司核心产品在国内市场地位稳固，新产品商业化进展顺
利，集采政策边际影响趋缓。长期来看，公司凭借血管介入领域的技术平台和研发实力，多款具有全球竞争力的创新产品
管线梯次分明，国际化战略布局已从前期的投入和注册阶段，逐步迈入商业化收获期，有望打开新的增长空间，为公司长
期高质量发展提供强劲动力。
我们预计2026-2028年公司营收分别6.55、7.98和9.62亿元，同比增长分别为24.6%、22.0%和20.5%；预计实现归母净
利润分别为0.77、1.11和1.58亿元，同比增长分别为62.1%、44.6%和42.2%，对应PE分别为106、74和52X，维持买入评级
。
风险分析
1）行业竞争加剧、技术迭代不及预期的风险：行业竞争加剧导致公司未能紧跟行业发展，技术创新和产品迭代升级
进度不及预期，导致公司业绩增长不及预期的风险。
2）国内行业集采政策的风险：尽管公司冠脉支架接续采购中入选，且2024-2025年公司冠脉支架产品销量呈现大幅增
长，但集采常态化背景下，若参与集采的产品在价格下降的情况下不能实现销量的有效放量，可能会导致公司营业收入增
长不及预期，单位生产成本偏高以及毛利率波动等风险；未来不排除公司现有商业化产品品类被纳入集中带量采购政策中
，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力；
3）原材料供应风险：若公司在商业条款上未能与相关供应商达成一致，或受到国际政治、自然灾害、国际贸易争端
等不确定性因素影响，导致公司原材料供应中断，将会对公司生产经营产生不利影响；
4）产品研发风险：由于公司产品多为Ⅲ类高风险医疗器械产品，产品技术含量、临床应用风险均较高，各国监管部
门可能会不断提高产品审评及监管要求，使得新产品的审批周期有所延长，间接导致公司新产品推迟上市时间，甚至不能
取得注册或上市许可文件；
5）宏观环境风险：公司在法国、日本、美国、荷兰等地设立了境外子公司以开展临床试验或为后续海外销售提前布
局，并已在爱尔兰等欧洲国家实现商业植入。随着全球政治形势日趋紧张，各种矛盾与冲突时有发生，贸易摩擦和技术保
护逐步升级，公司作为中国企业有可能在前述国家和地区在税收、销售和研发等方面遭遇不公平待遇，进而对公司的经营
业绩造成不利影响。
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2026-03-30│赛诺医疗(688108)公司信息更新报告：2025年业绩高增，利润端明显改善 │开源证券 │买入
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2025年业绩高增，利润端明显改善，维持“买入”评级
2025年公司实现总营收5.25亿元（+14.53%，同比，下同），归母净利润4728.63万元（+3057.07%），同比实现明显
改善。2025Q4公司实现营收1.62亿元（+15.19%），归母净利润2616.83万元（+110.80%），单季度盈利创年内新高。费用
端，公司销售费用率14.76%（-2.45pct），管理费用率17.26%（-2.25pct），研发费用率23.33%（-7.31pct），主要系规
模效应及降本控费成效显现。公司毛利率66.32%（+4.3\pct），主要系生产提效与工艺优化，净利率9.03%（+9.88pct）
；现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元（+23.34%），经营质量继续改善。考虑到集采影响基本出
清以及公司海外市场商业化进程加速，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为
0.66/0.91/1.23亿元（原值0.58/0.86），EPS分别为0.16/0.22/0.30元，当前股价对应P/S分别为19.3/15.4/12.3倍,维持
“买入”评级。
神经介入产品持续放量，平台化布局逐步完善，创新成果进入集中兑现期
2025年公司神经介入业务营业收入同比增长5.30%，主要系颅内支架、通路类产品及急性缺血性卒中治疗产品销量增
长，同时AUCURA涂层密网支架于第四季度开始规模销售所致。产品进展方面，AUCURA获批上市，填补了公司在神经介入出
血领域的产品空白；COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统及COMEX球囊微导管于2025年8月获得美国FDA“突破性医疗器械
”认定，显示公司在ICAS治疗领域具备较强全球竞争力。截至年报披露日，公司在售神经介入产品已由2021年的3款增加
至16款，基本完成急性缺血、狭窄缺血、出血及通路的全品类差异化布局，神介业务正由单品突破走向平台化放量。
冠脉介入业务稳步增长，海外市场前景可期
2025年公司冠脉介入业务营业收入同比增长21.92%，主要系两款进入集采范围的冠脉支架产品及冠脉球囊产品销量持
续增长所致；其中国内集采执行平稳推进，棘突球囊销售数量和进院数量均大幅提升。海外方面，公司冠脉介入产品已在
海外30余个国家和地区实现稳定销售，2025年海外营业收入2932.71万元（不含转出口），同比增长67.31%；同时新型药
物洗脱支架系统（HTSupreme）获得美国FDA附条件批准，表明公司高端冠脉产品已具备国际竞争力。
风险提示：集采降价、新产品注册及推广不及预期、海外拓展不及预期、研发转化进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│赛诺医疗(688108)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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赛诺医疗科学技术股份有限公司于2026年5月21日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接
待人员有董事长、总经理：孙箭华。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/88461688108.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-03-27│赛诺医疗(688108)2026年3月27日投资者关系活动主要内容
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赛诺医疗科学技术股份有限公司于2026年3月27日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者，上市公司接待人员有董事长、总经理：孙箭华,董事、董事会秘书：黄凯,独立董事：马元驹、高岩、李蕊,财务总监
：沈立华。 查看原文
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