研报评级☆ ◇688109 品茗科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -1.03│ 0.16│ 0.40│ 0.72│ 1.00│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 15.10│ 9.88│ 9.95│ 10.29│ 10.97│ 12.06│
│净资产收益率% │ -6.82│ 1.60│ 4.01│ 7.00│ 9.10│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ -56.01│ 12.43│ 31.48│ 57.00│ 79.00│ 105.00│
│营业收入(百万元) │ 435.08│ 435.71│ 447.42│ 469.00│ 498.00│ 539.00│
│营业利润(百万元) │ -59.32│ 11.33│ 31.15│ 57.00│ 79.00│ 105.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-18 买入 维持 --- 0.72 1.00 1.33 开源证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.72 1.00 1.33 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-18│品茗科技(688109)中小盘信息更新：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆│开源证券 │买入
│起航 │ │
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通智科技收购品茗科技正式获核准批文，有望为公司具身大脑产业赋能
通智科技将受让品茗科技约16%的股权，交易完成后通智科技将成为公司第二大股东，并通过董事会席位深度参与企
业经营管理。通智科技作为通研院的全资子公司，是国内领先的具身大脑研发平台，承接通研院在通用人工智能领域的原
创技术转化，如通智大脑等，并链接千行百业的产业场景需求。收购完成后，通智科技将把具身大脑的产业化应用落地作
为核心战略方向。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05亿元，对应EPS分别为0.
72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为194.2/140.2/105.5倍，基于公司主业利润同比大幅改善，有
望借助通智科技实现具身大脑的业务开拓，打开成长天花板，维持“买入”评级。
通智科技成立子公司茗芯智脑，发起AI产业基金并购可期
通智科技已成立AI产业子公司茗芯智脑，用于承接具身智能大脑的产业落地战略使命，着力破解机器人商业化落地难
题。场景方面，通智产业大脑将与战略合作伙伴及通系生态公司展开协同深化，优先落地于建筑建造、能源、交通、大消
费等核心支柱行业。通智科技将连同产业生态方共同发起设立AI产业基金，重点聚焦具身智能、行业智能体领域，投资布
局产业链上下游优质企业，进一步完善产业生态布局。
通智科技具备与宇树、乐聚等国内头部厂商的合作基础，有望形成协同效应
通智科技依托通研院，与宇树、乐聚等国内头部厂商围绕具身智能与机器人领域展开了从实验室研发到产业落地的深
度合作。宇树王兴兴表示，应该把AI大模型、具身智能的研发突破视为机器人行业实现进阶的关键，AI模型是限制当前人
形机器人大规模应用最大的卡点。通智科技有望凭借深厚的研发实力，持续在大脑层面为国产本体厂商进行技术赋能。
风险提示：技术开发风险、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。
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2025-10-22│品茗科技(688109)中小盘成长股深度：工程建设信息化小巨人，通智清研有望│开源证券 │买入
│成为大股东 │ │
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公司是工程建设信息化小巨人，有望注入具身智能基因
公司以科技赋能建筑行业为使命，深耕工程建设信息化领域，是数字建造技术和产品提供商，业务涵盖施工软件、BI
M软件、人工智能等，用户群已实现从政府级、企业级到项目级、岗位级全覆盖。通智清研有望成为大股东，或为公司注
入具身智能基因。2025年9月公司实控人等与通智清研签署股份转让协议。通研院业务涵盖智能算法、智能产品开发，提
供人工智能硬件、工业机器人、可穿戴智能设备等产品，聚力打造具备人类核心认知能力的通用智能体，并与宇树、乐聚
等头部机器人公司达成合作，组成“通智大脑”联盟。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05亿元，对
应EPS分别为0.72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为196.7/142.0/106.9倍，基于公司主业利润同比
大幅改善，通智清研有望成为大股东，维持“买入”评级。
公司深耕工程建设信息化领域数十载，技术积累丰厚
公司从工具软件起步，逐渐从项日层向企业层发展。一方面研究AI与现有软件如施工造价、招投标业务的结合，对老
产品进行升级改造，另一方面尝试开发新产品，如结合DeepSeek和施工规范推出品茗晓筑。品茗晓筑作为AI智能体在建筑
行业的深度实践，致力于构建一个懂建筑、会看图、能编审技术材料、能给专业建议的智能助手。
通智清研有望成为大股东，或为公司注入具身智能基因
2025年9月品茗科技控股股东与通智清研签署了股份转让协议。通研院致力于在通用人工智能领域开展战略性、前瞻
性、基础性科技创新，聚力打造具备人类核心认知能力的通用智能体。朱松纯教授作为北京通研院院长，是全球著名计算
机视觉专家，在认知智能、具身机器人等领域具备高度的影响力。2024年以来陆续与宇树和乐聚创立联合实验室，并共同
组成“通智大脑联盟”旨在为不同的机器人本体赋予类人级别的物理智能。
风险提示：技术开发风险、股权变更的不确定性风险、宏观经济波动的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：70家
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2025-10-26│品茗科技(688109)2025年10月26日投资者关系活动主要内容
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问题 1：新国标清单的政策利好能否持续？
回答：新国标清单计价规范于今年 9 月 1 日起正式实施，目前各省份执行进度不一。对此，公司将积极跟进各地规
范落实进度，做好软件适配相关工作。同时，各省市配套政策的调整，如定额匹配、招投标规则优化等，也为公司产品完
善与创新提供了持续机会。公司已在江苏、安徽等地推出了与新清单配套的产品及服务，市场反馈良好，取得了积极的业
绩回报。总体来看，新清单适配业务预计将在未来几年持续为公司发展提供业务机会。
问题 2：公司建筑信息化软件营收占比是否会进一步提升？
回答：基于近两年的业务结构调整，公司正持续提升软件业务的营收比重。一方面，公司在建筑信息化软件业务，尤
其是面向岗位级的效率型软件的研发和推广方面具备优势；另一方面，建筑信息化软件业务具有高毛利、快速回款等特点
，有助于进一步提升公司经营质量。此外，公司高度重视并持续加大对 AI技术在建筑信息化软件的升级改造，积极推动
AI技术赋能建筑产业和建筑从业者，为行业客户提供更好的科技产品。
问题 3：公司期间费用率还有多大优化空间，未来趋势如何？
回答：公司近三年为应对下游行业下行带来的不利影响，对公司的组织和人员投入进行适度优化。目前公司总人数约
1000 人，后续人员结构已趋于稳定，优化空间有限。未来期间费用率预计将保持相对稳定，进一步下降空间不大。
问题 4：公司三季度转回和计提的信用和资产减值，请解释具体情况？
回答：公司应收账款主要来自于智慧工地板块。近年来，公司持续加强历史应收款催收，总额下降，部分长账龄款项
的回收也带来了相应减值回冲。同时，公司注重经营风险管控，进一步加强订单质量管理，强化与头部客户、优质客户的
良性合作，提升订单毛利率、回款等标准，以夯实业务基础。
问题 5：“品茗晓筑”的客户付费情况？
回答：目前，“品茗晓筑”产品仍处于市场推广初期，整体营收占比不高
从客户付费意愿来看，当前市场对 AI产品的普遍心态是积极拥抱与尝试，但转化为实际付费仍需要一定的周期。用
户对 AI产品的期望值较高，尤其在场景覆盖的深度与准确率等核心指标上，往往要求达到 97%-98%的成熟标准，目前 AI
的技术迭代、产品完善程度与用户的期待值之间还存在一定的差距。
从产品营收构成上看，付费客户主要集中于集团化、定制化业务，通用 APP 端的营收占比较低。
问题 6：公司这次股权合作的交易方通智清研的穿透股东是通研院，通研院作为国内顶级人工智能机构，与公司这次
股权合作的背景是什么？
回答：本次公司与通智科技和北京通用人工智能研究院（简称“通研院”）的股权合作，是公司在建筑行业面临周期
性波动背景下，为引入战略资源、推动长期发展而推进的重要举措。目前该交易尚处于交割过程中。
协同效应是双方达成本次股权合作的主要原因。通研院作为研发机构，其核心优势集中于人工智能等前沿技术的研发
与积累，同时在科技成果的产业转化方面存在现实需求。而品茗科技作为深耕建筑行业二十余年的软件企业，在产业落地
转化、产业运营人才等方面积累深厚。双方在技术研发、科技成果转化、人才培养与激励以及行业 AI应用推广方面存在
较多互补效应。
问题 7：公司与通研院未来的 AI合作方向是什么？
回答：由于本次合作推进较快，目前双方就未来的合作方向进行了一定的探讨，但具体落地举措仍有待进一步细化。
通研院致力于与各行业头部企业共同推进“AI+”战略。建筑行业作为国民经济的支柱产业，规模庞大，而品茗在建
筑信息化领域拥有多年积累，建筑行业的 AI应用与推广将是双方核心合作方向。此次合作将结合通研院的 AI技术能力与
品茗的行业经验，共同推动AI 在建筑信息化领域的深入应用。具体合作的举措和进展请关注公司后续公告。
本次股份协议转让尚需取得上海证券交易所的合规性确认并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份过
户登记手续，相关审批程序能否通过及通过时间尚存在一定不确定性。
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