研报评级☆ ◇688110 东芯股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 2 1 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ -0.69│ -0.38│ -0.34│ -0.05│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 8.89│ 7.93│ 7.26│ 6.92│ 6.88│ 7.11│
│净资产收益率% │ 4.72│ -8.74│ -5.21│ -4.90│ -0.69│ 3.39│
│归母净利润(百万元) │ 185.43│ -306.25│ -167.14│ -149.85│ -20.63│ 106.61│
│营业收入(百万元) │ 1146.00│ 530.59│ 640.95│ 846.56│ 1117.93│ 1431.58│
│营业利润(百万元) │ 238.36│ -350.66│ -169.00│ -153.37│ -19.47│ 110.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-29 买入 维持 --- -0.36 -0.11 0.27 东吴证券
2025-11-09 增持 首次 --- -0.32 0.02 0.21 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-29│东芯股份(688110)SLC利基存储涨价，砺算再添成长动能 │东吴证券 │买入
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国内SLCNAND龙头，受益利基存储涨价：东芯半导体SLCNANDFlash处于国内前三的地位。东芯持续强化在SLCNANDFlas
h领域的技术领先优势，并加速存储产品的迭代升级。在NANDFlash领域，其“1xnm闪存产品研发及产业化项目”已实现量
产，工艺优化与产品可靠性指标显著提升，相关产品已进入市场销售阶段。同时，2xnm制程SLCNANDFlash产品线持续扩充
，可靠性指标进一步突破。目前在智能穿戴设备等特定领域，SLCNANDFlash凭借擦写速度与存储密度优势，已形成对NORF
lash在代码存储应用中的替代效应。
应用领域多维升级，布局汽车、机器人赛道：在汽车领域，东芯半导体SLCNANDFlash、NORFlash以及MCP等产品陆续
有更多料号通过AECQ100的验证，将适用于要求更为严苛的车规级应用环境。公司积极进行车规客户的导入和验证，完成
国内多家整车厂的白名单导入，多家境内外一级汽车供应商（Tier1）的供应商资质导入，并已向包括境外知名的一级汽
车供应商（Tier1）等进行车规产品的销售。同时，在人形机器人领域，东芯半导体也有一些存储方案在研。
砺算产品持续突破，云计算合作框架落地。东芯子公司砺算GPU产品持续突破，其最多可同时运行48个没有依赖的任
务，无需等待，能够最大化GPU使用效率，实现“智能多任务处理”；通过打破三角形渲染的顺序限制，在不依赖顺序的
场景下提升50%渲染效率，实现“智能乱序渲染”；支持FP32或INT32的指令双发射，实现“硬件级智能分配”；在矩阵内
存布局优化层面，砺算7G100系列GPU将矩阵数据以方块形式存储，更贴近实际使用模式，优化40%显存使用效率。且上海
砺算近日与某国内领先云计算服务商签署了《战略合作框架协议》，双方就未来在国产云桌面系统开发、国产AIPC、云渲
染、数字孪生解决方案等领域的合作达成指导性的框架协议，具体项目未来再另行签订具体的业务协议。我们看好砺算商
业化落地进程，持续受益GPU国产化趋势。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的SLCNAND厂商，有望持续受益海外SLCNAND产能退出。同时，砺算GPU已逐
渐进入商业化合作阶段，看好后续放量进展。但由于当前存储芯片正处周期下行转上行区间，我们下调公司25-26年营业
收入，新增27年营业收入，预测值分别为8.3/11.1/14.5亿元（此前25-26年前值为9.7/12.2亿元）；下调25-26归母净利
润，新增27年归母净利润，预测值分别为-1.6/-0.5/1.2亿元（此前25-26年前值为1.8/2.4亿元）。考虑后续砺算GPU有望
持续放量，且具备较强技术壁垒，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、需求不及预期风险、竞争加剧风险、股价波动相关风险。
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2025-11-09│东芯股份(688110)2025年三季报点评：经营逐季向好，“存算联”战略稳步推│财信证券 │增持
│进 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收5.73亿元（yoy+28.09%）；实现归母净利润-1.46亿元（yoy-12.16
%）；实现扣非净利润-1.67亿元（yoy-9.08%）。单季度来看，25Q3实现营收2.30亿元（yoy+27.03%，qoq+14.35%）；实
现归母净利润-0.35亿元，同比、环比减亏；实现扣非净利润-0.40亿元，同比、环比减亏。
营收逐季增长，盈利能力大幅改善。受益于半导体设计行业景气度回升，下游市场需求回暖，以及公司持续布局网络
通信、监控安防、消费电子、工业控制等关键应用，并持续推进汽车电子等高附加值领域的客户拓展及市场推广。公司20
25年Q3产品销售数量较上年同期实现较大增长，产品销售价格亦有所上升，推动公司2025年Q3营收同比增长27.03%，环比
增长14.35%。同时公司持续优化产品结构和市场策略、提升运营效率、降低产品成本，毛利率较上年同期相比提升显著，
2025年Q3，公司实现毛利率26.64%，同比+10.57pp，环比+4.62pp。Q3公司利润端仍面临一定盈利压力，主要系：1）公司
以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局，2025年第三季度研发投入总计5,706.78万元，较上年同期增长9.31%
，其中存储板块持续保持高水平研发投入，推动存储芯片制程升级及可靠性水平提升；2）Wi-Fi板块首颗产品仍在研发中
，尚未达到产业化阶段；3）公司对外投资砺算科技（上海），2025年第三季度确认的投资亏损1,583.63万元。若剔除公
司WIFI以及投资砺算影响，公司业务向好趋势显著。后续随着行业景气度持续向好，公司有望进一步实现产品量价齐升，
贡献业绩弹性。
构建“存、算、联”产品生态，打造公司第二增长曲线。在存储芯片领域，公司深耕存储主营技术布局，25H1，公司
持续推进SLCNANDFlash产品系列2xnm制程研发，持续扩充产品料号，同时1xnm制程实现量产并取得销售；NORFlash基于48
nm、55nm制程，持续推进64Mb-2Gb的中高容量产品研发；DRAM产品已量产DDR3（L）、LPDDR1、LPDDR2、LPDDR4x、PSRAM
，并持续进行研发拓宽产品线；MCP产品可提供4Gb+2Gb、4Gb+4Gb、8Gb+8Gb、16Gb+16Gb等多种组合，将围绕客户需求持
续丰富多容量产品组合。在联接芯片领域，公司持续推进Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计工作，首款无线传输芯片定位于
高带宽、低延迟应用场景，可满足智能终端领域对高速无线连接的技术需求。在计算芯片领域，公司于2024年通过自有资
金2亿元人民币战略投资上海砺算，布局高性能GPU赛道。上海砺算坚持自研架构，产品可实现端、云、边的主流图形渲染
和AI加速，对标主流GPU架构，与外部生态无缝兼容，力争解决国产主流完整GPU架构自主可控的关键问题。25H1，上海砺
算完成首款自研GPU芯片“7G100”首次流片、晶圆制造及芯片封装，对产品的测试结果符合预期，目前正按计划进行客户
送样以及量产工作。
发布股权激励计划，绑定核心人才共谋发展。公司近期发布2025年限制性股票激励计划，确定2025年10月16日为授予
日，以人民币82.05元/股的授予价格向141名核心技术及骨干人员授予89.98万股限制性股票。授予的限制性股票分3期归
属，分别对应2025-2027年各年度的业绩考核目标为：1）第一个归属期以2024年营业收入为基数，2025年营收增速不低于
20%（触发值，对应80%归属比例）或不低于25%（目标值，对应100%归属比例）。2）第二个归属期以2025年营业收入为基
数，2026年营收增速不低于20%（触发值，对应80%归属比例）或不低于25%（目标值，对应100%归属比例）；或以2024年
营业收入为基数，2026年营收复合增长率不低于20%（触发值，对应80%归属比例）或不低于25%（目标值，对应100%归属
比例）。2）第三个归属期以2026年营业收入为基数，2027年营收增速不低于20%（触发值，对应80%归属比例）或不低于2
5%（目标值，对应100%归属比例）；或以2024年营业收入为基数，2027年营收复合增长率不低于20%（触发值，对应80%归
属比例）或不低于25%（目标值，对应100%归属比例）。本次激励计划通过绑定核心技术及骨干人员与公司长期利益，有
助于稳定核心人才队伍，为公司持续发展注入动力。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内领先的利基型存储芯片设计企业，主营业务为NANDFlash、NORFlash、DRA
M等存储芯片的研发、设计及销售，是目前大陆少数能提供存储芯片完整解决方案的厂商。产品广泛应用于网络通信、监
控安防、消费电子、工业控制及汽车电子等领域。公司持续推进“存、算、联”一体化战略，通过投资砺算科技布局GPU
赛道，并加码Wi-Fi7芯片研发，致力于构建多元化技术生态。2025年Q3受益于半导体行业回暖及产品结构优化，公司营收
及毛利率提升效果显著，虽受研发投入加大及对外投资亏损影响短期承压，但中长期随着国产化替代加速，汽车电子、GP
U/WIFI等高附加值产品市场突破，成长空间可期。预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.40亿元、0.07亿元、0.93亿
元，EPS分别为-0.32元、0.02元、0.21元，对应2026-2027年PE分别为5776X、447X。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品研发进度不及预期。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报
告网
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-23│东芯股份(688110)2026年3月23日投资者关系活动主要内容
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1、日前凯侠宣布退出部分封装的 NAND 产品，对公司有什么影响？
答：根据市场日前发布的相关信息，铠侠由于产能和基板资源有限，将停产 TSOP 封装的部分 SLC/MLC NAND Flash
产品。相关产品价格在一季度已出现明显上涨，预计二季度涨势将持续。随着三星电子、铠侠、海力士、美光科技等海
外存储巨头专注于大容量 3D NAND Flash 以及HBM 和 DDR5，并普遍实施了减产或产能调控策略，这一趋势导致其对 SLC
NAND Flash、利基型 DRAM 等传统细分市场的投入与供给逐步减少，从而推动了相关产品的价格修复与上涨。公司作为
国内专注于中小容量存储芯片的设计公司，将持续关注行业供给格局变化，积极把握市场机遇。
2、砺算科技在 3.12 进行了发售会，公司目前主要产品有哪些，针对哪些下游领域，是否有独立上市的计划？
答：根据砺算科技发布的相关信息，本次发售会主要推出了消费卡一款，专业卡三款，共 4 款产品，覆盖了渲染、
推理等不同需求场景。消费卡已支持主流 API 和图形引擎，并支持大模型本地化部署；专业卡针对云渲染、云游戏、云
电脑、图形工作站、数字孪生、拼接屏显示等专业应用场景进行了适配优化，同时兼容部分主流 CAD/3D 建模软件及国内
外CPU/操作系统，并已获得部分数字孪生厂商的生态兼容性认证。关于独立上市计划，目前砺算科技暂无此安排。公司以
存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术布局，对砺算科技的战略投资是公司上述战略的重要举措，双方将持
续深化协同，共同拓展业务发展空间。
3、公司在 DRAM 产品方面是怎样的产业规划？
答：公司研发的 DRAM 产品主要包括 DDR3(L)系列与 LPDDR 系列。DDR3(L)是可以传输双倍数据流的 DRAM 产品，具
有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛；公司针对移动互联网和物联网的低功耗需求，自主研
发的 LPDDR1/2/4X 系列产品具有低功耗和高传输速度等特点，最大时钟频率可达 2133MHz（LPDDR4X），适用于智能终端
、可穿戴设备等产品。目前海外大厂正在逐步退出利基型 DRAM 市场，供给侧正在发生结构性变化。公司正积极在海内外
布局利基型 DRAM 产能，以把握潜在的市场机遇。我们预计随着市场供需格局的演变，利基型 DRAM 产品价格有望持续攀
升。
4、持续上涨的存储价格是否会影响下游客户的需求？
答：公司涉及的利基型存储器产品价格自去年下半年以来逐步修复，随着行业头部玩家的逐步退出以及市场需求的持
续改善，市场供需格局有所优化。这一变化正在推动电视机、安防、机顶盒等应用终端向更高容量的存储方案升级。公司
将持续关注市场变化，积极把握相关发展机遇，努力提升经营业绩回报投资者信任。
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参与调研机构：10家
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2026-03-10│东芯股份(688110)2026年3月10日、11日、13日投资者关系活动主要内容
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1、砺算科技的产品在 3.12 日发售，能否做一下介绍？
答：3 月 12 日，砺算科技携其自研 GPU 产品亮相 AWE2026 展会。在本次展会上，砺算科技展示了其自研 TrueGPU
天图架构 GPU 产品系列，并就产品市场推广计划进行了介绍。具体产品信息及业务进展请以砺算科技官方信息为准。敬
请注意投资风险。
2、SLC NAND 价格上涨主要受到哪些影响？
答：从供给端来看，海外大厂的产能结构向高密度 3D NAND 倾斜，SLC NAND 等成熟工艺供给收缩，对于国内存储厂
商而言，这一调整带来了结构性机遇。从需求端来看，市场增长主要来自两方面：一方面，网通设备迭代升级、安防监控
智能化及物联网生态加速扩张，持续带动存储容量需求提升；另一方面，在智能穿戴设备等细分领域，SLC NAND Flash
凭借更快的擦写速度与更高的存储密度，已对 NOR Flash 在代码存储应用领域形成替代。
3、在新产品的研发方面公司有哪些方向？
答：公司围绕“存储”核心业务，在“存、算、联”一体化领域持续进行技术布局，并维持了高水平的研发投入。在
存储板块，公司继续巩固SLCNANDFlash 行业的技术领先优势，推动产品迭代升级，2025 年度报告期内 1xnm 闪存产品已
实现量产，设计与工艺持续优化，产品可靠性指标显著提升，并已实现产品销售；公司进一步丰富 Nor Flash 产品系列
，针对客户需求扩展产品型号，增强在高可靠性应用场景的解决方案能力；公司在 DRAM 现有产品基础上继续完善布局，
拓展 DDR3、LPDDR4x 等产品线。公司持续提升存储产品的可靠性水平，稳步推进车规级存储产品的研发与产业化，积极
构建高附加值的车规产品体系，Nand Flash 和 Nor Flash 车规系列产品已在多款车型中实现规模量产。在 Wi-Fi 板块
，公司把握新一代 Wi-Fi 技术在高带宽、高安全、低延迟及多设备并发场景中的发展机遇，通过差异化技术创新，致力
于提供本土化智能无线通信与感知芯片解决方案，持续推进 Wi-Fi7 无线通信芯片的研发，已完成原型机样片测试，其核
心性能符合设计目标。
4、公司针对 MLC、TLC 产品以及 3D NAND 如何布局？
答：公司目前的存储产品布局主要以中小容量、高可靠性存储产品为主。关于大容量产品的布局，公司基于现有的技
术储备，将持续跟踪行业技术发展趋势、客户需求变化以及自身资金与技术实力进行评估。
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参与调研机构：48家
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2026-03-05│东芯股份(688110)2026年3月5日、6日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前在研发人员的配置上是如何配置和规划的？
答：公司在研发资源配置上采取专业化、系统化的策略。在各个核心产品线，公司均建立了涵盖电路设计、版图设计
、版图验证、测试等完整环节的研发团队。这种配置确保了从技术研发到产品落地的完整链条，能够有效支撑产品技术的
持续创新和迭代。公司始终将研发创新作为公司发展的核心驱动力，保持高水平研发投入。公司目前在研项目按预定计划
正常推进中。
2、目前公司产品价格持续上涨是否会影响下游需求？
答：产品价格调整为行业周期性的正常现象。总体而言，市场需求呈现结构性增长的态势，我们注意到，在网通、可
穿戴设备、安防监控、物联网等主要应用领域，需求均在逐步改善。公司也将继续推进车载电子领域的整车厂和 Tier1客
户的导入工作。公司将继续推进下游应用领域的客户合作及市场拓展，努力把握市场机遇。
3、利基型 DRAM目前市场竞争格局如何？
答：利基型 DRAM 市场作为半导体存储领域的细分市场，呈现出一些值得关注的特点。这个市场以相对成熟的工艺节
点为主，技术路线更注重稳定性和兼容性，与应用场景的实际需求紧密相关在需求结构上，消费电子、工业控制、汽车电
子等主要应用场景构成了稳定的需求基础。从市场供需格局来看，随着国际三大原厂将更多产能资源投向高性能存储领域
，利基型市场的供给格局正在发生变化。这种变化为具备相应技术积累和市场能力的企业提供了新的机会。公司会结合自
身优势，审慎把握这些行业变化带来的机遇。
4、砺算的首款产品 7G100的主要优势和能力体现在哪些方面？
答：砺算科技致力于研发多层次（可扩展）图形渲染 GPU 芯片，产品可实现端、云、边的主流图形渲染和 AI加速，
基于自研 TrueGPU天图架构，并自研指令集、自研软件栈，有助于构建技术护城河。其首款显卡产品在在图形渲染和计算
能力方面表现良好，展现出商业化应用的潜力。
5、随着各个终端对存储容量需求的逐步增长，公司看到哪些新的趋势
答：存储容量需求的持续增长确实是当前行业的重要特征，这背后反映了终端应用的多样化和智能化趋势。在一些特
定应用场景中，例如智能穿戴设备，不同技术路线之间的比较和选择更加多元化，这反映了技术进步带来的应用优化空间
。从需求升级的角度，无论是消费电子、工业应用还是新型领域，对更大容量、更高性能存储产品的需求都在提升，这种
升级不仅体现在容量维度，也体现在速度、可靠性等多个方面。
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参与调研机构：49家
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2026-02-25│东芯股份(688110)2026年2月25日、26日投资者关系活动主要内容
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1、一季度公司的存储产品价格趋势如何？
答：受到行业上行周期影响，海外存储原厂进一步将产能转至高利润产品线，对利基型存储产品带来相应的产能挤压
。导致供给出现相对紧缺的情况，公司涉及的存储产品，目前基本处于价格上涨的通道，呈现持续向好的态势。
2、砺算与飞渡推出的一体机产品能否做个介绍？
答：随着数字孪生、城市级 CIM、应急指挥、水利水务等应用对实时性、精度与稳定性要求不断提升，底层算力平台
不仅需要具备高性能图形渲染能力，还需满足相关体系对自主可控和持续迭代的要求。长期以来，高端图形渲染场景对进
口 GPU 的依赖，成为制约相关系统国产化落地的重要因素。根据砺算科技与飞渡科技官方公众号发布的信息，此次双方
联合推出的“元尊一体机”，搭载了砺算科技自研的 Lisuan eXtreme系列 GPU 专业图形卡，并集成了飞渡科技的 DTS
数字孪生引擎，实现了从芯片、硬件到系统软件的自主可控。
3、随着存储产品价格的持续上涨，下游需求是否会受到影响？
答：网通领域需求逐步增长，FTTR 等家用侧网络通信需求持续修复。可穿戴智能设备的存储容量需求持续增长。物
联网模块需求向好，伴随容量需求增长，MCP 销售单价有望逐步提升，5G 模块的导入在逐步起量。车载领域，公司继续
推进整车厂和 Tier1 客户的导入工作，进一步推进市场份额的持续增长。
4、代工价格的上涨对公司的利润方面有哪些影响？
答：公司已经与国内外多家知名晶圆代工厂、封测厂建立互助、互利、互信的合作关系，积累了丰富的供应链管理经
验，有效保证了供应链运转效率和产品质量。公司与晶圆厂进行深度战略合作交流，双方在工艺调试设计、产品开发、晶
圆测试优化等全流程各环节形成了良好的沟通与合作，为公司业务发展提供产能的保障。
5、利基型存储产品的市场呈现怎样的趋势？
答：一方面，随着市场需求逐步好转，利基型存储芯片的市场价格已逐步回升。相关产品受到市场供求关系的影响，
海外原厂逐步向更高容量，高利润率产品转移，导致利基型存储器也日益紧缺，有助于产品销售价格议价能力持续上升。
另一方面随着存储容量需求的逐步升级，各个终端领域对存储的需求都在往更大容量的方向发展。
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参与调研机构：17家
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2026-02-02│东芯股份(688110)2026年2月2日-5日投资者关系活动主要内容
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1、公司在 DRAM 产品方面有怎样的规划？
答：公司研发的 DRAM 产品主要包括 DDR3(L)系列与 LPDDR 系列。DDR3(L)是可以传输双倍数据流的 DRAM 产品，具
有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛；公司针对移动互联网和物联网的低功耗需求，自主研
发的 LPDDR1/2/4X 系列产品具有低功耗和高传输速度等特点，最大时钟频率可达 2133MHz（LPDDR4X），适用于智能终端
、可穿戴设备等产品。目前海外大厂正在逐步退出利基型 DRAM 市场，供给侧正在发生结构性变化。公司正积极在海内外
布局利基型 DRAM 产能，以把握潜在的市场机遇。我们预计随着市场供需格局的演变，利基型 DRAM 产品价格有望持续攀
升。
2、存储产品国产化的进度达到了什么阶段？
答：在国家信息安全和供应链自主可控的战略驱动下，存储芯片的国产化替代浪潮正澎湃汹涌。过去几年，国际贸
易环境的变化深刻凸显了构建自主存储产业链的极端重要性。我国作为全球最大的电子产品生产国和存储芯片消费市场，
存储芯片的自给率却长期处于低位，存在巨大的国产替代空间。国家层面持续加大政策扶持力度，从资金、技术、市场等
多维度为本土存储企业提供了前所未有的发展契机。
3、存储市场的竞争格局方面公司有看到哪些变化？
答：三星电子、铠侠、海力士、美光科技等海外存储巨头专注于大容量3D NAND Flash 以及 HBM 和 DDR5，并普遍实
施了减产或产能调控策略。这一趋势导致其对 SLC NAND Flash、利基型 DRAM 及 DDR4等传统细分市场的投入与供给逐步
减少。这一系列操作进一步加剧了DDR4 市场的供需失衡状况，从而推动价格持续攀升；另一方面，低容量 eMMC 也随着
海外厂商退出 MLC NAND 市场导致货紧价扬，这一变化正加速电视机、安防、销售点终端、机顶盒等应用终端向更高容量
的存储方案升级。随着海外大厂的陆续退出，以及国产化需求的不断提高，公司在相关领域的市占率有望持续提升，迎来
良好的发展契机。
4、公司的存储器产品主要针对哪些下游领域？
答：公司针对各类主营存储产品，持续实施产品更新迭代策略，为网络通信、监控安防、消费电子、工业控制、汽车
电子等应用领域提供多样化的存储产品解决方案。
5、砺算目前进展如何？
答：上海砺算主要从事多层次（可扩展）图形渲染 GPU 芯片的研发设计，2025 年首款自研 GPU 芯片“7G100”首次
流片成功，已有显卡交付客户，目前产品量产及销售拓展等工作正在正常开展中。
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