研报评级☆ ◇688111 金山办公 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 22 6 0 0 0 28
3月内 22 6 0 0 0 28
6月内 22 6 0 0 0 28
1年内 22 6 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.85│ 3.56│ 3.96│ 4.96│ 5.69│ 6.80│
│每股净资产(元) │ 21.55│ 24.55│ 27.75│ 31.20│ 35.54│ 40.74│
│净资产收益率% │ 13.25│ 14.49│ 14.29│ 15.88│ 16.19│ 16.90│
│归母净利润(百万元) │ 1317.74│ 1645.08│ 1836.47│ 2346.34│ 2635.78│ 3148.00│
│营业收入(百万元) │ 4555.97│ 5120.84│ 5928.74│ 7005.65│ 8261.62│ 9661.82│
│营业利润(百万元) │ 1400.58│ 1741.05│ 1946.72│ 2443.13│ 2798.79│ 3343.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 400 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 维持 --- 4.83 5.88 7.05 国盛证券
2026-04-23 增持 维持 --- 8.05 5.84 7.19 财通证券
2026-04-23 买入 维持 303.77 7.85 6.08 7.45 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 4.67 6.04 7.25 浙商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 4.47 5.33 6.38 甬兴证券
2026-04-08 买入 维持 --- 4.78 5.75 6.70 山西证券
2026-04-07 买入 维持 --- 4.57 5.31 6.21 国元证券
2026-04-06 买入 维持 --- 4.69 5.64 6.75 中信建投
2026-04-02 买入 维持 --- 4.99 6.05 7.16 中邮证券
2026-04-01 买入 维持 --- 4.66 5.60 6.69 西部证券
2026-03-31 买入 维持 351.36 4.68 5.75 6.82 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 --- 4.72 5.76 6.82 中原证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.48 5.19 6.08 信达证券
2026-03-30 买入 维持 --- 4.75 5.58 6.75 太平洋证券
2026-03-30 买入 维持 --- 4.67 5.48 6.42 银河证券
2026-03-30 买入 维持 310.54 4.73 5.74 6.95 国投证券
2026-03-27 买入 维持 --- 4.78 5.72 6.68 西南证券
2026-03-26 买入 维持 --- 4.91 5.90 7.28 申万宏源
2026-03-26 买入 维持 --- 4.76 5.62 6.62 开源证券
2026-03-26 增持 维持 --- 4.79 5.88 7.30 财通证券
2026-03-26 买入 维持 333.42 4.68 5.57 6.70 广发证券
2026-03-26 增持 维持 --- 4.77 5.66 6.73 国信证券
2026-03-26 买入 维持 --- 4.45 5.11 5.72 招商证券
2026-03-26 增持 维持 400 --- --- --- 中金公司
2026-03-26 买入 维持 302.22 4.76 5.95 7.28 华泰证券
2026-03-25 买入 维持 --- 4.76 5.87 7.05 国盛证券
2026-03-09 买入 维持 --- 4.74 5.60 6.63 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│金山办公(688111)WPS+365高增，利润表现亮眼 │中金公司 │增持
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金山办公1Q26业绩符合我们及市场预期
公司公告1Q26业绩，收入16.13亿元，同比+23.95%；归母净利润21.95亿元，同比+444.97%；扣非归母净利润21.71亿
元，同比+456.91%，归母净利润大幅增长主要由于公司部分对外投资基金项目产生较大投资收益；经调整归母净利润5.8
亿元，同比+32.17%，即使不考虑投资收益，公司利润端仍表现亮眼，主要由于公司经营质量提升；经营活动现金净流入0
.60亿元，同比+69.60%。
发展趋势
WPS个人业务稳健增长，AI驱动付费转化与客单价提升。1Q26WPS个人业务收入9.75亿元，同比+13.80%，截至3月底，
WPSOffice全球月活为6.72亿，同比+3.97%。前期AI功能的持续迭代有效拉动WPSAI月活、用户付费率转化及客单价同步提
升。我们预计，在AI快速渗透及海内外市场精细化运营双驱动下，全年个人业务有望延续稳增趋势。
WPS365与WPS软件收入高增，增长动能持续释放。1Q26WPS365收入2.44亿元，同比大幅增长60.79%，主要由于公司持
续迭代AI与协作产品能力，民营企业与地方国企客户的覆盖广度与深度稳步提升，规模性客户订单量增加。WPS软件收入3
.47亿元，同比增长32.24%，主要来自党政信创采购需求释放+政务AI产品迭代升级。
发布股权激励计划彰显信心。公司发布2026年股权激励计划，目标2026-2028年每年海外业务收入同比增长50%或WPS3
65收入同比增长30%可以解锁100%激励，反映出公司对海外业务和WPS365业务未来三年的较高期待。
盈利预测与估值
维持公司2026/2027年收入不变，我们预计公司2026年投资收益较高，上调2026年归母净利润6.6%至30.6亿元，维持2
027年归母净利润基本不变。维持公司跑赢行业评级和目标价400.0元（基于2026年26倍P/S），较当前股价有59.1%的上行
空间。公司当前交易于2026年17倍P/S。
风险
AI商业化不及预期，下游需求不及预期。
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2026-04-24│金山办公(688111)一季报增长亮眼，股权激励目标彰显成长信心 │国盛证券 │买入
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事件：2026/4/23晚，公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入16.13亿元，同比增长23.95%；归属于母公司
所有者的净利润21.95亿元，同比增长444.97%。
投资收益贡献利润端增量，剔除此影响后利润端内生增长仍积极亮眼。本期净利润同比大幅增长，主要系公司部分对
外投资基金项目产生大额投资收益贡献显著。根据公司公告披露，经调整的归属于上市公司股东的净利润为5.80亿元，同
比增长32.17%，实际内生增长仍然积极亮眼。
WPS个人业务提供稳健增长基本盘。2026Q1，WPS个人业务实现收入9.75亿元，同比增长13.80%。公司持续推进AI产品
迭代升级，深化海内外市场精细化运营，AI功能的持续完善有效带动WPSAI月活、用户付费转化率及客单价同步提升，支
撑该业务收入稳健增长。截至2026年3月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.72亿，同比增长3.97%；其中PC版月度
活跃设备数3.28亿，同比增长9.08%；受报告期内全球智能手机出货量同比下滑影响，移动版月度活跃设备数3.44亿，同
比减少0.47%。
WPS365是公司核心增长引擎。2026Q1，WPS365业务实现收入2.44亿元，同比增长60.79%。公司持续迭代AI与协作产品
能力，民营企业与地方国企客户的覆盖广度与深度稳步提升，规模性客户订单量持续增加，成长动能不断增强，推动该业
务收入实现高速增长。
WPS软件业务快速增长，信创需求持续释放。WPS软件业务实现收入3.47亿元，同比增长32.24%。党政信创采购需求持
续释放，相关收入同比高增；公司政务AI产品持续迭代升级，目前已在党政机关有序落地推广，为客户数智化转型提供有
力支撑，带动该业务收入实现快速增长。
发布全新股权激励计划，彰显对海外业务和WPS365业务的增长信心。公司发布2026年限制性股票激励计划，针对海外
业务收入增速及WPS365业务增速设定目标：以2025年为基数，公司海外业务收入/WPS365业务收入2026-2028年的年均复合
增速分别达到50%/30%，彰显出公司对未来增长的信心。
维持“买入入评评级。综合考虑公司在办公软件领域的领军地位以及在AI办公领域的业务潜力，我们预计2026-2028
年营业收入分别为70.20/82.58/96.50亿元，归母净利润分别为22.39/27.24/32.65亿元，维持买入入评评级。
风险提示：AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
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2026-04-23│金山办公(688111)看好26年WPS+365及海外业务放量 │华泰证券 │买入
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金山办公26Q1实现营收16.13亿元（yoy+23.95%、qoq-7.83%），归母净利21.95亿元（yoy+444.97%、qoq+233.60%）
，扣非净利21.71亿元（yoy+456.91%、qoq+232.09%），经调整的（剔除大额投资收益）归属于上市公司股东的净利润为5
.80亿元（yoy+32.17%）。公司营收超预期增长（此前我们预测值为15.01亿元），主要得益于AI驱动各项业务商业化提速
。公司经调整的归母净利超预期（此前我们预测值为4.18亿元），主要得益于公司毛利率改善显著。公司作为国内办公软
件龙头，正全力推进AI战略升级，看好公司的卡位优势及数据优势，维持“买入”评级。
2B：26Q1WPS365营收高增，AI+办公加速企业级落地
26Q1公司WPS365、WPS软件业务营收分别为2.44、3.47亿元，同比+60.79%、+32.24%，WPS365业务维持高增速主要得
益于公司企业AI协作产品加速商业化落地。1）WPS365：针对企业AI办公场景，公司持续强化非结构化数据处理与AI协同
能力，26Q1公司在民营企业与地方国企客户的覆盖广度与深度稳步提升，规模性客户订单量持续增加；2）WPS软件：26Q1
传统党政信创采购需求持续释放，同时公司政务AI产品已在党政机关有序落地推广。我们认为，26年公司有望加速AI+办
公企业级落地。
2C：26Q1WPS个人业务营收超预期，看好海外市场开拓
26Q1公司WPS个人业务营收为9.75亿元，同比+13.80%，优于我们此前预期的9.60亿元。公司个人业务营收超预期增长
，主要得益于AI功能完善有效带动WPSAI月活、用户付费转化率及客单价同步提升。公司个人业务基本盘持续扩大，截至2
6Q1，WPSOffice全球月活设备数为6.72亿（yoy+3.97%），其中PC版月活设备数3.28亿（yoy+9.08%），移动版月活设备数
3.44亿（yoy-0.47%，下滑主要受全球智能手机出货量同比下滑影响）。同时公司加速海外拓展，推进WPS国际个人版的产
品升级与海外节点部署。我们认为，26年公司WPS个人海内外业务有望同步提质增长。
盈利能力持续优化，股权激励彰显信心
26Q1公司经调整的归母净利为5.80亿元（yoy+32.17%），经调整的归母净利率为35.95%（yoy+5.66pct），盈利能力
提升得益于毛利率及费用率的同步优化。26Q1公司毛利率为86.59%，同比+0.63pct，毛利率改善得益于公司产品标准化持
续改进；26Q1公司销售/管理/研发费率为16.92%、8.29%、35.43%，同比+0.22、+0.28、-0.70pct，研发费率收窄得益于
公司推动AI内部提效。26年4月公司发布股权激励（草案），以海外业务及WPS365收入增速为考核目标，彰显公司对于AI
驱动业务放量的信心。我们认为，AI时代公司有望充分发挥卡位及数据优势，中长期增长动能充足。
盈利预测与估值
我们略上调公司26-28年营业收入至70.38/83.50/98.69亿元（较前值分别调整0.51%/0.99%/1.44%），上调公司26-28
年归母净利润至36.36/28.17/34.50亿元（较前值分别调整64.71%/2.15%/2.29%，三年复合增速为23.39%），对应EPS为7.
85/6.08/7.45元。上调营收预测主要考虑公司商业化进展加速，大幅上调26年盈利预测主要考虑到公司大额投资收益。参
考可比公司26E12.8xPS（Wind一致预期），考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司26E20xPS，对应目标价303.77元（前
值302.22元，对应26E20xPS），维持“买入”。
风险提示：付费用户增长不及预期、AI商业化不及预期、投资收益波动带来盈利的不确定性。
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2026-04-23│金山办公(688111)AI与协作持续推进，主营业务增长稳健 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月23日，公司发布2026年一季报，1Q26实现营业收入16.13亿元，同比增长23.95%；归母净利润21.95
亿元，同比增长444.97%；扣非归母净利润21.71亿元，同比增长456.91%；经调整归母净利润5.80亿元，同比增长32.17%
。
WPS个人业务：AI产品持续迭代，C端收入稳健增长。报告期内，WPS个人业务实现收入9.75亿元，同比增长13.80%。
公司持续推进AI产品迭代升级，有效带动WPSAI月活、用户付费转化率及客单价同步提升。
WPS365业务：AI与协作能力持续升级，B端高增延续。报告期内，WPS365业务实现收入2.44亿元，同比增长60.79%。
公司持续迭代AI与协作产品能力，民营企业与地方国企客户的覆盖广度与深度稳步提升，规模性客户订单量持续增加，成
长动能不断增强。
WPS软件业务：信创需求持续释放，政务AI落地推进。报告期内，WPS软件业务实现收入3.47亿元，同比增长32.24%。
党政信创采购需求持续释放，相关收入同比高增；公司政务AI产品持续迭代升级，目前已在党政机关有序落地推广，为客
户数智化转型提供有力支撑。
投资建议：我们持续看好公司从“办公软件工具”向“AI办公平台”演进。我们预测公司2026-2028年实现收入70.29
、83.53、99.32亿元，实现归母净利润37.29、27.06、33.33亿元，PE分别为31.3x、43.1x、35.0x，维持“增持”评级。
风险提示：AI产品商业化落地不及预期；WPS365客户拓展不及预期；信创采购节奏不及预期；投资收益波动影响利润
表现。
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2026-04-19│金山办公(688111)2025年报&2026Q1业绩预告点评：AI驱动全业务增长，海外 │浙商证券 │买入
│与订阅协同发力 │ │
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事件
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11
.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；扣非
归母净利润6.54亿元，同比增长15.60%。
公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026Q1实现营收15.65-16.62亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润16.1
9-19.05亿元，同比增长401.89%-472.81%。剔除对外投资基金项目产生的投资收益影响后，公司预计2026Q1归母净利润为
4.87-5.44亿元，同比增长20.99%-35.15%。
点评
AI驱动三大业务齐发力，WPS365与海外业务表现亮眼
分业务来看，WPS个人业务收入36.26亿元，同比增长10.42%；WPS365业务收入7.20亿元，同比增长64.93%；WPS软件
业务收入14.61亿元，同比增长15.24%。其中WPS个人收入占比约61%，仍为收入基本盘，国内个人业务收入33.44亿元，同
比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增加10.67%；海外个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%，海
外累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%。WPSOffice全球月度活跃设备数达6.78亿台，同比增长7.29%，其
中PC版3.29亿台（+13.18%）、移动端3.49亿台（+2.28%）。WPS365与政务WPS软件在企业云协同及信创政务两条主线高景
气，有望在AI加持下继续驱动整体营收中高速增长。
2026Q1，公司聚焦“AI、协作、国际化”战略，AI与协同研发及精细化运营推动三大核心业务全线增长，盈利质量持
续优化。其中，WPS个人业务因AI迭代实现稳定增长；WPS365依托AI全域覆盖，企业级订单放量带动高速增长；WPS软件受
益于信创及政务AI需求，实现快速增长。
毛利率小幅抬升，三费投入加大巩固竞争优势
2025年公司综合毛利为50.96亿元，同比增长16.87%，毛利率85.9%，较2024年提升0.8pct；25H2毛利率86.7%，同比+
1.3pct，25Q4进一步升至86.9%，同比+1.6pct，反映订阅与高毛利软件业务占比提升。费用端，2025年三费合计37.09亿
元，同比增长20.04%，三费率约62.6%，较上年明显上升，系公司加大AI与云协同投入：研发费用20.95亿元，同比增长23
.57%，占收入比重达35.34%；销售费用11.40亿元，同比增长14.96%；管理费用4.74亿元，同比增长17.68%。尽管短期费
用投入压制利润弹性，但有助于在AI办公与信创生态中持续拉开技术与产品差距。
AI与国际化协同发力，WPSAI数据持续向好
根据公司公告，截至2025年末，WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPSAI服务产生的日均词元（Token
）调用量超过2000亿，同比增长超12倍。2025年公司WPSAI3.0推出“WPS灵犀办公智能体”，在文档创作、演示生成、数
据分析等场景深度嵌入，政务端实现AI公文写作、智能校对、事实核查、智能查重等能力在部委级场景落地。WPS365聚焦
智能文档库与AI知识图谱，打造“数字员工”“企业大脑”，在医疗、教育、政务等垂直行业推进AI场景规模化应用。海
外方面，WPSOffice海外月活达到2.45亿，其中PC端4,247万，同比增长53.78%，海外付费用户同比增长63.39%。
我们认为，AI与国际化是公司中长期增长关键驱动力。叠加鸿蒙PC与iPad桌面版多端布局，公司有望在“AI+国际化
”双轮驱动下，持续提升WPSAI月活和服务日均token调用量，强化全球领先AI办公基础设施服务商地位。
盈利预测
考虑到公司的全球化及AI布局在2026Q1继续呈现兑现趋势，我们预计公司2026-2028年营收分别为70.23、83.03、95.
30亿元；归母净利润分别为21.65、27.99、33.61亿元（由于投资收益受市场行情波动较大难以预测，我们的盈利预测暂
不考虑26Q1对外投资基金项目产生的投资收益带来的影响）。考虑到公司高毛利率、优质现金流与持续提升的全球化与AI
能力，维持“买入”评级。
风险提示
AI产品商业化节奏不及预期，WPSAI月活与token调用量提升不达预期；政企信创招标进度及价格竞争加剧，导致WPS
软件及WPS365业务增速放缓；海外扩张与多端产品迭代进展不及预期，影响个人与企业订阅用户增长。
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2026-04-08│金山办公(688111)全年营收稳健增长，AI转型进一步提速 │山西证券 │买入
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事件描述
3月25日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入59.29亿元，同比增长15.78%，全年实现归母净利润18
.36亿元，同比增11.63%，实现扣非净利润18.03亿元，同比增15.82%；2025年第四季度公司实现收入17.50亿元，同比增
长17.16%，四季度实现归母净利润6.58亿元，同比增8.73%，实现扣非净利润6.54亿元，同比增15.60%。
事件点评
各业务共同发力驱动公司营收保持稳健增长，研发端投入力度持续加强。分业务看，1）得益于AI功能持续迭代升级
推动用户体验提升，付费用户规模不断增长，25年公司WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%；2）垂类产品
拓展叠加头部客户渗透推动公司WPS365业务保持高质高速增长，25年实现收入7.20亿元，同比增长64.93%；3）25年WPS软
件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，主要是由信创需求持续释放带动政企客户订单增长所致。2025年公司毛利
率为85.95%，较上年同期提高0.80个百分点。在利润端，随着公司持续加大AI及协作办公产品研发投入，25年研发费用率
较上年同期提高2.23个百分点，带动去年期间费用率较上年同期提高2.22个百分点。受研发端投入加大影响，25年公司净
利率为30.73%，较上年同期降低1.60个百分点。
AI转型进一步提速，海外市场持续强化布局。在AI布局方面，25年公司推出办公智能体“WPS灵犀”，开启办公智能
体时代，并同步实现WPSOffice四大核心组件主流功能的全面AI化升级，同时，目前WPS365已正式接入OpenClaw能力，用
户可通过自然语言指令完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作以及多步操作的自动化执行。预计26年公司打
造的WPSAI4.0将进一步深化OfficeAgent场景应用，同时公司将重点迭代智能体任务规划、工具调用等Agent能力。截至25
年底，WPSAI国内月活用户数已突破8013万，同比增长307%，日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。而在海外布局
方面，25年公司推进WPS国际个人版及WPS365国际版的产品升级，同时完成欧美、东南亚等区域的海外数据中心节点部署
，以满足全球用户云端协同需求。25年公司境外业务实现收入3.21亿元，同比高增47.24%。展望26年，在产品端，公司将
面向全球市场推出AI原生办公服务，在市场端，公司将加大运营资源投入，并重点深耕欧美、东南亚等核心区域，推动国
际化拓展持续加速。
投资建议
公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS365业务表现强劲的同时，WPSAI商业化落地进程有望加快
，预计公司2026-2028年EPS分别为4.78\5.75\6.70，对应公司4月7日收盘价227.20元，2026-2028年PE分别为47.6\39.5\3
3.9，维持“买入-A”评级。
风险提示
产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。
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2026-04-08│金山办公(688111)2025年业绩点评：业绩稳健增长，AI布局初显成效 │甬兴证券 │买入
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事件描述
根据公司公告，公司2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归属于母公司所有者净利润18.36亿元，同比
增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。
核心观点
WPS个人业务用户规模稳步扩大，收入稳健增长，海外业务增长亮眼：根据公司2025年年报，WPS个人业务实现收入36
.26亿元，同比增长10.42%，办公软件市场占有率稳步提升。截至2025年末，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.78亿，同
比增长7.29%。国内WPS个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%
。海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%。截至2025年末
，WPSOffice海外月度活跃设备数达2.45亿，其中大屏用户增长亮眼，PC版海外月度活跃设备数达4,247万，同比增长53.7
8%。
WPS365业务营收保持高速增长：根据公司公告，WPS365业务继续保持高质高速增长，收入7.20亿元，同比增长64.93%
。公司以一体化、智能化、国际化为核心导向，持续推进WPS365升级迭代。推出WPS365医疗版，WPS365教育版，WPS365政
务版等多个垂类产品。WPS365新增多家标杆客户，涵盖世界500强品牌企业。公司在持续巩固央国企客户优势的基础上，
加速拓展民营企业、外资企业及地方国企市场。
WPS软件业务：信创份额持续领先，政务AI场景落地成效显著。根据公司2025年年报，WPS软件业务实现收入14.61亿
元，同比增长15.24%。公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件招标，流式及版式文档市场占有率持续保持行业领
先。政务数字化项目落地进展顺利，多地一网协同、共享文档库等数字平台均采用公司核心产品，WPS政务AI已实现对多
地政府办公智能化升级的有效赋能。
重点打造AI产品，核心AI功能活跃度显著提升。根据公司2025年年报，公司推出办公智能体"WPS灵犀"，率先开启办
公智能体时代。目前WPS灵犀已迭代升级为"AI办公全能伙伴"，并推出演示、表格、文档三大智能体，精准适配职场高频
办公场景，实现从"懂意图"到"真干活"的跨越。截止到2025年年末，公司WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%
。WPSAI服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000亿，同比增长超12倍。
投资建议
维持公司“买入”评级。公司是国内领先的办公软件产品和服务提供商。公司积极布局AI产品，有望带来付费用户数
持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.71亿元、24.71亿元、29.54亿元，同比增速分别为12.8%、19.
3%和19.6%，EPS分别为4.47元/股、5.33元/股和6.38元/股，对应4月7号收盘价227.20元，PE分别为50.84倍、42.60倍和3
5.63倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济发生不利变化的风险、技术研发不及预期的风险、贸易摩擦加剧的风险、信创行业发展不及预期的风险，AI
商业化不及预期的风险。
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2026-04-07│金山办公(688111)2025年年度报告点评：业绩实现稳健增长，深耕AI办公核心│国元证券 │买入
│赛道 │ │
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事件：公司于2026年3月25日收盘后发布《2025年年度报告》。
点评：
2025年营业收入同比增长15.78%，归母净利润同比增长11.63%
2025年，公司实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；实现扣非归
母净利润18.03亿元，同比增长15.82%；经营活动产生的现金流量净额为25.02亿元，同比增长13.93%。分产品来看，WPS
个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，毛利率为80.96%；WPS365业务实现收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛
利率为91.49%；WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，毛利率为95.02%，同比增加2.3个百分点。
加大研发投入力度，WPSAI智能体重塑办公范式
2025年，公司的研发投入达20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；期末研发人员共计3979人，同比增
长14.57%，占员工总数比例约65.79%。公司确立“OfficeAI重构升级”与“AIOffice原生探索”的双轨战略：围绕既有WP
S组件体系推进全面智能化升级，将AI能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景；同步启动以
智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式。截至2025年末，公司
WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPSAI服务产生的日均词元(Token)调用量超过2000亿，同比增长超12倍
。
推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进
WPS365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企
业数智化转型，提升办公协同与运营效能。依托WPS端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成(KAG)”框架，破解传
统AI模型幻觉、专业场景适配不足等局限，通过精细化知识治理与智能图谱推理，为企业严肃业务场景提供可靠AI支撑。
展望2026年，随着以OpenClaw为代表的Agent技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作
自动执行等核心能力建设，推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。
盈利预测与投资建议
公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。预测公
司2026-2028年的营业收入为68.50、79.12、91.20亿元，归母净利润为21.17、24.59、28.79亿元，EPS为4.57、5.31、6.
21元/股，对应的PE为50.24、43.24、36.93倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。
风险提示
付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的
风险；宏观环境风险。
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