研报评级☆ ◇688112 鼎阳科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 9 10 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.70│ 0.89│ 1.20│ 1.55│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.81│ 9.63│ 10.05│ 10.77│ 11.65│ ---│
│净资产收益率% │ 9.94│ 7.31│ 8.89│ 11.30│ 13.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 155.26│ 112.11│ 142.59│ 191.25│ 247.67│ ---│
│营业收入(百万元) │ 483.23│ 497.40│ 602.02│ 751.33│ 935.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 175.35│ 120.89│ 148.03│ 207.00│ 266.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-27 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2025-11-04 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2025-11-03 增持 维持 --- 1.13 1.40 --- 平安证券
2025-11-02 增持 维持 --- 1.19 1.61 --- 国海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.29 1.65 --- 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-27│鼎阳科技(688112)业绩快报符合预期，关注AI新机会 │中金公司 │增持
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预测2025年归母净利润同比增长27.5%
公司发布业绩快报。2025年公司实现收入6.02亿元，同比+21.03%；归母净利润1.43亿元，同比+27.45%；扣非归母净
利润1.39亿元，同比+26.60%。4Q25收入1.71亿元，同比+19%；归母净利润0.32亿元，同比+54%；扣非归母净利润0.30亿
元，同比+44%。符合我们预期。
关注要点
产品持续高端化，盈利能力不断提升。2025年净利率23.7%，同比+1.6pct；4Q25净利率18.4%，同比+4.1pct。我们判
断主要系公司高端化发展战略持续推进。2025年，公司高端化发展战略成效显著，共发布15款新产品，其中示波器取得较
大突破，新品包括20GHz高带宽数字示波器、16GHz12-bit垂直分辨率高带宽高分辨率数字示波器。模块化产品亦有所突破
，2026年1月12日，公司全新发布PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪和USB矢量网络分析仪三款新品，以及配
套的控制器与机箱，旨在丰富产品矩阵，为通信、新能源、半导体等领域提供更灵活的解决方案。
行业趋势：Keysight业绩表现亮眼，AI带动行业新机会。
Keysight2026Q1业绩超过指引上限，带动股价大幅上涨，1Q26订单16.45亿美金，同比+30%；营收16亿美金，同比+23
%；EPS2.17美元，同比+19%，均突破指引上限。AI业务占公司总收入约10%，订单增速超公司均值。公司预计2026财年全
年总收入与盈利增长将超过20%（含并购影响），Q2指引营收16.9-17.1亿美元，中枢同比增长30%，EPS为2.27-2.33美元
，中枢同比增长35%。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年归母净利润不变，首次引入2027年归母净利润2.17亿元。当前股价对应2026/2027年39.5/34.3倍
市盈率。维持跑赢行业评级和50.00元目标价，对应42.3/36.8倍2026/2027年市盈率，较当前股价有7.2%的上行空间。
风险
高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外
业务受阻风险。
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2025-11-04│鼎阳科技(688112)Q3业绩符合预期，高端化战略加速推进 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合市场预期
公司公布2025年前三季度业绩：收入4.31亿元，同比+21.67%；归母净利润1.11亿元，同比+21.49%。其中，3Q25实现
收入1.53亿元，同比+16.63%；归母净利润3,447万元，同比+3.81%。前三季度业绩符合市场预期，Q3单季利润增速放缓我
们判断主要系公司加大研发投入等战略性布局所致。
发展趋势
盈利能力稳中有升。3Q25毛利率63.09%，同比+0.87pct，环比2Q25+4.6pct，我们判断主要系高毛利的高端产品放量
；净利率22.58%，同比-2.79pct。
研发投入持续加大。3Q25司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.95%/3.06%/24.11%/-3.45%，分别同比-4.52/-2.69
/+4.40/+3.50pct，销售和管理费用率下降主要系收入快速增长带动，财务费用提升主要系一次性税务支出，研发费用提
升主要系加大研发。
持续推进产品高端化，新品打开成长天花板。2025年前三季度，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长
95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10%。2025年前三季度，公司四大主力产品结构不断优化，高端产品营
业收入占比为30%，较24年提升6pct。四大主力产品高中低各档次产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长51.22%，拉
动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。公司持续丰富高端产品矩阵，于10月发布国内首款16GHz带宽、12-bit高分辨
率数字示波器SDS8000A系列，填补国内空白，目前已获订单，我们认为有望成为明年增长的重要引擎。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年归母净利润1.49/1.89亿元不变。当前股价对应2025/2026年42.4倍/33.4倍市盈率。维持跑赢行
业评级和50.00元目标价，对应53.6倍2025年市盈率和42.2倍2026年市盈率，较当前股价有26.6%的上行空间。
风险
高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外
业务受阻风险。
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2025-11-03│鼎阳科技(688112)经营稳健，示波器产品矩阵完善 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收4.31亿元（21.67%YoY），归属上市公司股东净利润1.11亿元
（21.49%YoY）。
平安观点：
经营稳健，示波器产品矩阵完善：2025年前三季度公司实现营收4.31亿元（21.67%YoY），归属上市公司股东净利润1
.11亿元（21.49%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润1.09亿元（22.62%YoY）。2025年前三季度公司整体毛利率和净
利率分别是61.13%（-0.95pctYoY）和25.81%（-0.03pctYoY）。公司射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品矩阵完善
，竞争优势明显，业绩表现突出。公司2025年1-9月境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微
波类产品营业收入同比增长80.10%。公司是一家研发驱动型的高新技术企业，设立以来一直专注于通用电子测试测量仪器
的开发和技术创新，是国家重点“小巨人”企业，主营业务为数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分
析仪、可编程电源、万用表等通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售。
高端化发展战略持续推进，公司产品结构持续优化：公司持续保持高强度的研发与销售投入，为业绩增长奠定了坚实
基础。公司2025年第三季度研发投入为3,680.76万元，同比增长42.65%，占营业收入的比例为24.11%，同比提升4.40个百
分点。2025年1-9月公司高端化发展战略成效显著，公司四大主力产品结构不断优化，高端、中端、低端产品营业收入占
比分别为30%、49%、21%。高端产品营业收入同比增长51.22%，拉动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。从产品的销
售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比增长46.53%，销售单价5万以上的产品，销售额同比增长56.65%。售价
越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。
投资建议：我们维持公司此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润预测分别为1.43、1.80和2.23亿元，对
应的PE分别为44、35、28倍，公司具有四大产品线——数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等。公司
坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术。维持“推荐”评级。
风险提示：（1）受管制原材料无法获得许可的风险。公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内
找到合适的供应商，则可能对公司经营业绩产生不利影响。（2）产品以外销为主、国内市场开拓不力的风险。若公司不
能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现，则可能影响公司未来在国内的业务拓展，进而将会对公司整体经
营业绩产生不利影响。（3）高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险。若高端芯片研发项目失败
进而无法对公司产品高端化提供支持，公司经营业绩将面临下滑的风险。
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2025-11-02│鼎阳科技(688112)2025年三季报点评：高端化战略见成效，核心产品放量 │国海证券 │增持
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事件:10月29日，鼎阳科技发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长21.67%；实
现归母净利润1.11亿元，同比增长21.49%。2025Q3，公司实现营业收入1.53亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润0.34
亿元，同比增长3.81%。
投资要点:
持续推进高端化发展战略，四大主力产品结构持续优化。2025年前三季度，公司高端、中端、低端产品营业收入占比
分别为30%、49%、21%，高端产品营业收入同比增长51.22%，带动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。从单价分布来
看，单价3万元以上产品销售额同比增长46.53%，单价5万元以上产品销售额同比增长56.65%，售价越高的产品增长越快。
核心产品放量，营收增长动能强。公司射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品矩阵完善，竞争优势明显。2025年
前三季度，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10%，
为营业收入的增长带来了积极影响。
毛利率保持高位，2025年前三季度研发费用率达到22.49%。2025年前三季度，公司整体毛利率为61.13%，同比下降0.
95pct；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.41%/3.40%/22.49%/-6.46%，较上年同期分别
同比变动-3.11pct/-1.42pct/+2.83pct/+0.98pct。在上述因素共同作用下，2025年前三季度，公司净利率为25.81%，同
比下降0.03pct。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.07/7.64/9.87亿元，归母净利润分别为1.46/1.91/2.57亿元，对应PE分
别为44/33/25倍，我们认为，公司四大主力产品结构不断优化，产品高端化进程不断加快，有助于提升公司竞争力；维持
“增持”评级。
风险提示
下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；二级市场股
价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。
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2025-10-29│鼎阳科技(688112)业绩符合预期，高端新品加速迭代 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2025年三季报。
业绩符合预期，单季度收入创历史峰值
25Q3公司实现营收1.53亿元，同比增长16.6%，季度收入创历史峰值；实现归母净利润0.34亿元，同比增长3.8%。公
司毛利率23Q3达63.1%，同环比均有所增长，主要系产品结构高端化、且高分辨率示波器及微波射频产品销售情况较好。
公司25Q3研发费用达0.37亿元，同比增长超过40%，影响短期利润。整体业绩符合预期，公司延续了较高的研发投入。
产品结构优化，高端产品加速迭代
1）结构优化，均价上行：25Q1-3公司高端产品占比30%，较24年提升了6pct，四大主力产品均价同比提升了10%，产
品结构进一步优化。2）时频域产品均有亮点：根据公司三季报，25Q1-3公司高分辨率示波器收入同比增长95%，且微波射
频产品境内同比增长80%，时频域相对均衡。3）高端产品加速迭代：25年公司发布了SDS8000A示波器，最大带宽16GHz，
最大分辨率12bit；且发布多款性能优化的高分辨率示波器、矢网、波形发生器等。高端化战略拉动收入、毛利率，且优
化了产品结构。
仪器板块长坡厚雪
科学仪器板块是自主可控的战略重点，且电测仪器长期国产化率较低，未来有望持续受益于半导体、卫星、通信等景
气领域的测试需求增加。近日深圳万里眼科技推出了90GHz带宽的示波器，对行业综合进展提速有所帮助，未与国内市场
化的整机企业产生直接竞争；且近年国内时域及频域基础器件迭代加速，看好国内企业综合竞争力加速提升。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由6.59/8.33/10.58亿元调整至6.13/7.74/9.58亿
元，归母净利润由1.95/2.63/3.53亿元调整至1.51/2.05/2.63亿元，EPS由1.22/1.65/2.22元调整至0.95/1.29/1.65元。
公司2025/10/29日收盘股价38.89元，对应25-27年PE为41.0、30.2和23.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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