研报评级☆ ◇688112 鼎阳科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.98│ 0.70│ 0.89│ 1.11│ 1.44│ 1.88│
│每股净资产(元) │ 9.81│ 9.63│ 10.05│ 10.31│ 10.81│ 11.56│
│净资产收益率% │ 9.94│ 7.31│ 8.89│ 11.00│ 13.00│ 16.00│
│归母净利润(百万元) │ 155.26│ 112.11│ 142.59│ 183.50│ 229.50│ 300.00│
│营业收入(百万元) │ 483.23│ 497.40│ 602.02│ 755.00│ 972.00│ 1264.00│
│营业利润(百万元) │ 175.35│ 120.89│ 148.03│ 186.00│ 240.00│ 314.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-01 增持 维持 --- 1.11 1.44 1.88 国海证券
2026-03-26 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│鼎阳科技(688112)科创板公司动态研究：主力产品量价齐升，高端战略推进顺│国海证券 │增持
│利 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
四大主力产品量价齐升，高端战略推进顺利。2025年，公司实现营收6.02亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润1.
43亿元，同比增长27.19%。2025年，公司四大主力产品结构不断优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为32%、4
8%、20%。公司四大主力产品高中低各档次产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长57.14%，高端产品占比进一步提升
，拉动四大类产品平均单价同比提升15.49%。
新产品数量多，核心产品营收增速高。2025年，公司共发布15款新产品，产品矩阵更加完善。2025年，公司境内高分
辨率数字示波器产品营业收入同比增长47.06%，境内射频微波类产品营业收入同比增长84.36%。
毛利率同比略升，研发费用增长33.67%。2025年，公司毛利率为61.48%，同比提升0.41pct；公司销售费用率、管理
费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.28%/3.68%/24.09%/-5.26%，较上年同期分别同比变动-2.45pct/-1.53pct/+2
.28pct/+1.53pct。2025年，公司研发费用为1.45亿元，同比增长33.67%，持续加大研发投入。在上述因素共同作用下，2
025年公司净利率为23.69%，同比提升1.15pct。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.55/9.72/12.64亿元，归母净利润分别为1.77/2.2
9/3亿元，对应PE分别为35/27/21倍，我们认为，公司四大主力产品量价齐升，高强度研发有助于提升公司竞争力，维持
“增持”评级。
风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；
二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│鼎阳科技(688112)业绩符合市场预期，关注AI新增量 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合市场预期
2025年公司实现收入6.02亿元，同比+21.03%；归母净利润1.43亿元，同比+27.19%；扣非归母净利润1.39亿元，同比
+26.33%。此前已发布快报，业绩符合市场预期。
发展趋势
盈利能力不断提升，持续加大研发投入。2025年毛利率61.48%，同比+0.41pct；净利率23.69%，同比+1.15pct；销售
/管理/研发/财务费用率同比-2.45/-1.53/+2.28/+1.53pct。4Q25毛利率62.36%，同比+3.81pct；净利率18.32%，同比+3.
99pct；销售/管理/研发/财务费用率同比-0.80/-1.78/+0.99/+2.94pct。
新品推出加速，高端产品占比持续提升。2025年公司推出15款新产品，新品推出进一步加速；公司已成功研发并推出
了20GHz数字示波器、16GHz12-bit数字示波器、50GHz频谱分析仪、50GHz矢量网络分析仪、67GHz射频微波信号发生器、5
GHz的任意波形发生器等高档次产品。2025年境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长47.06%，境内射频微波类产
品营业收入同比增长84.36%；公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为32%/48%/20%，高端产品占比同比+8pct。
关注AI领域应用增量。AI中光模块、连接器的研发及量产都需要用到科学仪器，例如示波器、射频微波产品、电源等
。海外龙头Keysight受AI拉动，1Q26订单和业绩均表现亮眼：1Q26订单16.45亿美元，同比+30%；营收16亿美元，同比+23
%；EPS2.17美元，同比+19%，均突破指引上限；AI业务占公司总收入约10%，订单增速超公司均值。我们建议关注国产科
学仪器未来在AI领域的应用拓展，贡献收入和盈利增量。
盈利预测与估值
维持2026年归母净利润1.9亿元，考虑到公司高端产品持续放量、上调2027年归母净利润7.5%至2.3亿元。当前股价对
应2026/2027年32.9倍/26.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.0元目标价，对应42.4倍/34.2倍2026/2027年市盈率，较当
前股价有28.9%的上行空间。
风险
高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外
业务受阻。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-24│鼎阳科技(688112)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：请问2026年公司新产品的规划展望？
A1：2026年公司将继续提升示波器产品带宽和射频微波产品频率。公司多年坚持自主研发、持续高额投入技术创新，
依托高端化发展战略实现产品迭代速度不断提升。2025年公司发布了15款新产品，具体情况如下：
2026年以来公司已发布了多款新产品，包括PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪、USB矢量网络分析仪及
同步推出的PXle嵌入式控制器与PXIe混合机箱，以及SDM4075A-DV七位半高精度数字电压表、DM4065A-RE万用表。新产品
的发布进一步丰富了公司的产品矩阵和产品形态，拓宽了公司产品的应用场景和使用范围。2026年公司将继续保持新品迭
代节奏，持续提升产品档次、拓展产品品类、优化产品性能，延续并巩固过往积累的核心竞争优势。
Q2：公司目前客户结构以及后续客户拓展的思路和规划？
A2：公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域，公司将重点行业以及行
业内头部大客户作为年度重点战略方向，跟踪挖掘客户需求，提供专业的解决方案，推动产品销售。同时，随着公司产品
高端化进程不断加快，适合直销的产品越来越丰富，公司将持续优化直销队伍的管理和建设，不断加强各行业典型大客户
以及高端产品的销售推进工作。
Q3：高端示波器的未来市场空间如何，能否与其他产品（如射频类）形成协同效应，带动其他产品性能及下游客户突
破？
A3：根据Technavio的分析数据，2022年全球示波器市场规模为17.88亿美元，预计2022-2027年的CAGR为5.66%。目前
公司示波器最高带宽已达20GHz；12-bit高分辨率数字示波器带宽已覆盖70MHz～16GHz。通用电子测量测试仪器间具有较
强协同性，如同时购买示波器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等多品类产品。公司是全球极少数具有数字示波器、信号发
生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器
厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业，公司四大主力产品销售
渠道共享，终端用户重叠度高，相互之间能够产生良好的协同效应，有利于提高品牌影响力，并增加客户黏度。
Q4：如何展望公司2026年海外区域销售情况？
A4：公司已建立完善的全球销售网络，马来西亚生产基地也已于2025年4月正式投产。鼎阳科技是全球知名的测试测
量仪器品牌，四大主力产品已在全球主要区域，如北美、欧洲等地实现规模化销售，2025年度主营业务海外销售收入占比
46.00%，得益于高端产品收入占比的逐步提升，主营业务境外收入毛利率61.49%，一直维持在较高水平。公司将继续保持
在欧美主要市场的推广力度，加强对经销商进行培训赋能，借助于持续不断发布的新产品，实现更快速的收入转化，进一
步提高品牌的影响力，持续巩固和强化产品在欧美市场的优势。同时加强日本、韩国市场的推广，以及印度、东南亚等新
兴市场的推广，提升当地市场的占有率。
Q5：公司的优势在哪些方面？
A5：公司优势在于研发能力强、品牌口碑好、客户群体广泛等。公司多年来持续增加研发投入，将创新研发作为发展
的核心驱动力，注重技术研发和产品创新，通过持续的研发投入和技术团队建设，打造了具有持续创新能力的研发平台，
实现了技术的自主研发和产品创新。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，目前公
司已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子
、消费电子、教育科研等领域，产品及服务遍及全球80多个国家及地区，广泛的客户群体和客户反馈也让公司更了解客户
需求和市场，从而让产品功能迭代更为充分和符合市场趋势。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|