研报评级☆ ◇688112 鼎阳科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.70│ 0.89│ 1.16│ 1.54│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 9.81│ 9.63│ 10.05│ 10.39│ 10.93│ 11.75│
│净资产收益率% │ 9.94│ 7.31│ 8.89│ 11.30│ 13.93│ 17.18│
│归母净利润(百万元) │ 155.26│ 112.11│ 142.59│ 187.00│ 240.33│ 325.00│
│营业收入(百万元) │ 483.23│ 497.40│ 602.02│ 755.00│ 980.50│ 1267.50│
│营业利润(百万元) │ 175.35│ 120.89│ 148.03│ 194.00│ 256.50│ 339.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 首次 --- 1.21 1.64 2.19 中原证券
2026-04-01 增持 维持 --- 1.11 1.44 1.88 国海证券
2026-03-26 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│鼎阳科技(688112)2025年报点评：业绩快速增长，高端产品放量驱动国产替代│中原证券 │买入
│加速 │ │
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鼎阳科技发布2025年年度报告：公司实现营业收入6.02亿元，同比增长21.03%；归母净利润1.43亿元，同比增长27.1
9%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长26.33%。
业绩稳健增长，新产品连续发布，高端化战略成效显著
2025年公司业绩延续稳健增长，Q4单季度实现归母净利润3124.32万元，同比增长52.70%，增长呈现加速态势。
业绩增长的核心驱动力源于公司坚定推进高端化发展战略，研发成果高效转化。2025年公司共发布15款新产品，其中
高端产品达10款。特别是在高端示波器领域，公司接连发布了带宽达16GHz的12-bit高分辨率数字示波器和带宽达20GHz的
高端数字示波器，持续突破国产高端仪器的技术瓶颈。
盈利能力保持较高水平，公司持续高投入研发，为长期发展打下良好基础
2025年公司整体毛利率为61.48%，净利率23.69%，维持在较高水平。这主要得益于高毛利的高端产品收入占比持续提
升，产品结构不断优化。公司坚持高强度研发投入，为长期发展奠定基础。2025年研发投入达1.45亿元，同比增长33.67%
；研发费用率提升至24.09%，同比增加2.28个百分点。
公司经营质量显著提升，2025年经营活动产生的现金流量净额为1.80亿元，同比大幅增长52.76%，表明公司销售回款
情况良好，经营健康。
高端产品放量驱动国产替代加速，积极布局AI、光模块等新兴领域需求
公司高端化战略成果显著，国产替代进程加速。2025年，公司高端产品收入占比提升至32%，高端产品营收同比增长5
7.14%。分价格看，售价3万元以上产品销售额同比增长47.05%，售价5万元以上产品销售额同比增长56.80%。国内市场表
现尤为突出，境内高分辨率数字示波器营收同比增长47.06%，境内射频微波类产品营收同比增长84.36%。
公司紧抓AI产业发展机遇，相关产品在光模块、高速连接器等数据中心基础设施领域需求增长明显。公司的高带宽示
波器、矢量网络分析仪、电源等产品已应用于相关客户的研发及生产环节。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为7.55亿、9.89亿、12.71亿，2026年-2028年归母净利润分别为1.94亿、2
.62亿、3.5亿，对应的PE分别为44.57X、32.96X、24.67X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：1、下游行业需求不及预期；2、公司高端产品推广拓展不及预期；3、市场竞争加剧导致毛利率下滑风险
；4、技术迭代风险。
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2026-04-01│鼎阳科技(688112)科创板公司动态研究：主力产品量价齐升，高端战略推进顺│国海证券 │增持
│利 │ │
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四大主力产品量价齐升，高端战略推进顺利。2025年，公司实现营收6.02亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润1.
43亿元，同比增长27.19%。2025年，公司四大主力产品结构不断优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为32%、4
8%、20%。公司四大主力产品高中低各档次产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长57.14%，高端产品占比进一步提升
，拉动四大类产品平均单价同比提升15.49%。
新产品数量多，核心产品营收增速高。2025年，公司共发布15款新产品，产品矩阵更加完善。2025年，公司境内高分
辨率数字示波器产品营业收入同比增长47.06%，境内射频微波类产品营业收入同比增长84.36%。
毛利率同比略升，研发费用增长33.67%。2025年，公司毛利率为61.48%，同比提升0.41pct；公司销售费用率、管理
费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.28%/3.68%/24.09%/-5.26%，较上年同期分别同比变动-2.45pct/-1.53pct/+2
.28pct/+1.53pct。2025年，公司研发费用为1.45亿元，同比增长33.67%，持续加大研发投入。在上述因素共同作用下，2
025年公司净利率为23.69%，同比提升1.15pct。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.55/9.72/12.64亿元，归母净利润分别为1.77/2.2
9/3亿元，对应PE分别为35/27/21倍，我们认为，公司四大主力产品量价齐升，高强度研发有助于提升公司竞争力，维持
“增持”评级。
风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；
二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。
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2026-03-26│鼎阳科技(688112)业绩符合市场预期，关注AI新增量 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
2025年公司实现收入6.02亿元，同比+21.03%；归母净利润1.43亿元，同比+27.19%；扣非归母净利润1.39亿元，同比
+26.33%。此前已发布快报，业绩符合市场预期。
发展趋势
盈利能力不断提升，持续加大研发投入。2025年毛利率61.48%，同比+0.41pct；净利率23.69%，同比+1.15pct；销售
/管理/研发/财务费用率同比-2.45/-1.53/+2.28/+1.53pct。4Q25毛利率62.36%，同比+3.81pct；净利率18.32%，同比+3.
99pct；销售/管理/研发/财务费用率同比-0.80/-1.78/+0.99/+2.94pct。
新品推出加速，高端产品占比持续提升。2025年公司推出15款新产品，新品推出进一步加速；公司已成功研发并推出
了20GHz数字示波器、16GHz12-bit数字示波器、50GHz频谱分析仪、50GHz矢量网络分析仪、67GHz射频微波信号发生器、5
GHz的任意波形发生器等高档次产品。2025年境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长47.06%，境内射频微波类产
品营业收入同比增长84.36%；公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为32%/48%/20%，高端产品占比同比+8pct。
关注AI领域应用增量。AI中光模块、连接器的研发及量产都需要用到科学仪器，例如示波器、射频微波产品、电源等
。海外龙头Keysight受AI拉动，1Q26订单和业绩均表现亮眼：1Q26订单16.45亿美元，同比+30%；营收16亿美元，同比+23
%；EPS2.17美元，同比+19%，均突破指引上限；AI业务占公司总收入约10%，订单增速超公司均值。我们建议关注国产科
学仪器未来在AI领域的应用拓展，贡献收入和盈利增量。
盈利预测与估值
维持2026年归母净利润1.9亿元，考虑到公司高端产品持续放量、上调2027年归母净利润7.5%至2.3亿元。当前股价对
应2026/2027年32.9倍/26.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.0元目标价，对应42.4倍/34.2倍2026/2027年市盈率，较当
前股价有28.9%的上行空间。
风险
高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外
业务受阻。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：86家
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2026-04-23│鼎阳科技(688112)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司后续高端产品的新品规划是怎样的？
A1：公司将持续聚焦高端产品升级。1）在数字示波器领域，公司已完成20GHz带宽数字示波器研发工作，后续将研发
20GHz以上带宽的数字示波器，缩小与国外优势企业的差距，覆盖绝大部分的测试需求。2）加大射频、微波测试测量仪器
类型高端产品的推出力度，目前公司已发布67GHz输出频率的高端射频微波信号发生器、50GHz的高端频谱分析仪和矢量网
络分析仪，后续将研发67GHz以上频率范围的射频微波信号发生器、50GHz以上频率范围的高性能矢量网络分析仪和频谱分
析仪，不断完善产品类别，保持在频谱信号分析仪、信号源和矢量网络分析三个主要的射频测试测量仪器的市场竞争力。
3）在任意波形发生器领域，公司已完成5GHz任意波形发生器研发工作，后续将研发5GHz以上的任意波形发生器产品，满
足通信、半导体等领域的测试需求。公司将并不断优化产品布局，提升产品标准，控制产品质量，并持续推出其他类别的
新产品，同时继续加强对通用电子测试测量仪器核心部件的研发，目前公司正在进行部分关键算法以及模块的自研，以提
升产品的性能指标，后续将持续进行相关核心部件的研发，实现高端产品核心部件技术的自主可控。
Q2：公司在光通信领域配套产品布局如何？
A2：2026年一季度公司电源及源表类产品收入同比增长56.82%。电源产品主要应用在光模块的生产环节，光通信客户
使用的相关系列电源收入同比增长166.16%；源表产品则主要应用于光芯片生产线的集成测试系统。除电源和源表产品，
矢量网络分析仪在高速铜缆连接器和PCB厂商中也有应用。目前连接器相关厂商使用国外品牌的矢量网络分析仪较多，国
产品牌市场空间较大，公司矢量网络分析仪的品类和档次齐全且具有技术优势，已具备切入的市场机遇和技术条件。
Q3：采样示波器和实时示波器技术上的异同是什么，公司切入采样示波器的可迁移技术有哪些，目前研发进度和未来
规划如何？
A3：采样示波器与实时示波器在整机技术、软件平台等方面类似，差异主要在采样方式等方面。公司已有采样示波器
所需的等效采样等技术，具备相关技术基础。对于采样示波器，公司希望在抓住当前行业市场机会的同时，也能够将其作
为数字示波器产品矩阵的长线品类进行布局和维护。
Q4：马来西亚工厂的产能情况以及对订单交付的影响？
A4：公司马来西亚生产基地已于2025年4月正式投产，目前产能及供货能力已得到进一步提高，有助于提升公司对海
外市场的快速响应能力和订单交付效率。同时，本地化产能布局能更好地提升公司在重点区域的客户服务能力与市场竞争
力，为公司海外业务的持续稳健发展提供有力保障。
Q5：公司毛利率增长的原因？
A5：2026年一季度公司整体毛利率64.24%，同比提高2.44个百分点。一方面，公司高端化战略成效显著，公司高端产
品整体毛利率较高，随着产品档次结构持续优化，高端产品实现量价齐升，2026年一季度高端产品占比提升至39%，对整
体毛利水平起到良好的支撑作用；另一方面，公司不断加强研发投入力度，注重技术研发和产品创新，是全球极少数具有
数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通
用电子测试测量仪器厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业，公
司多年来坚持自主研发、持续高额投入技术创新，依托高端化发展战略实现产品不断迭代，形成了强大的技术护城河，进
一步了巩固毛利优势。
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参与调研机构：69家
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2026-03-24│鼎阳科技(688112)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问2026年公司新产品的规划展望？
A1：2026年公司将继续提升示波器产品带宽和射频微波产品频率。公司多年坚持自主研发、持续高额投入技术创新，
依托高端化发展战略实现产品迭代速度不断提升。2025年公司发布了15款新产品，具体情况如下：
2026年以来公司已发布了多款新产品，包括PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪、USB矢量网络分析仪及
同步推出的PXle嵌入式控制器与PXIe混合机箱，以及SDM4075A-DV七位半高精度数字电压表、DM4065A-RE万用表。新产品
的发布进一步丰富了公司的产品矩阵和产品形态，拓宽了公司产品的应用场景和使用范围。2026年公司将继续保持新品迭
代节奏，持续提升产品档次、拓展产品品类、优化产品性能，延续并巩固过往积累的核心竞争优势。
Q2：公司目前客户结构以及后续客户拓展的思路和规划？
A2：公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域，公司将重点行业以及行
业内头部大客户作为年度重点战略方向，跟踪挖掘客户需求，提供专业的解决方案，推动产品销售。同时，随着公司产品
高端化进程不断加快，适合直销的产品越来越丰富，公司将持续优化直销队伍的管理和建设，不断加强各行业典型大客户
以及高端产品的销售推进工作。
Q3：高端示波器的未来市场空间如何，能否与其他产品（如射频类）形成协同效应，带动其他产品性能及下游客户突
破？
A3：根据Technavio的分析数据，2022年全球示波器市场规模为17.88亿美元，预计2022-2027年的CAGR为5.66%。目前
公司示波器最高带宽已达20GHz；12-bit高分辨率数字示波器带宽已覆盖70MHz～16GHz。通用电子测量测试仪器间具有较
强协同性，如同时购买示波器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等多品类产品。公司是全球极少数具有数字示波器、信号发
生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器
厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业，公司四大主力产品销售
渠道共享，终端用户重叠度高，相互之间能够产生良好的协同效应，有利于提高品牌影响力，并增加客户黏度。
Q4：如何展望公司2026年海外区域销售情况？
A4：公司已建立完善的全球销售网络，马来西亚生产基地也已于2025年4月正式投产。鼎阳科技是全球知名的测试测
量仪器品牌，四大主力产品已在全球主要区域，如北美、欧洲等地实现规模化销售，2025年度主营业务海外销售收入占比
46.00%，得益于高端产品收入占比的逐步提升，主营业务境外收入毛利率61.49%，一直维持在较高水平。公司将继续保持
在欧美主要市场的推广力度，加强对经销商进行培训赋能，借助于持续不断发布的新产品，实现更快速的收入转化，进一
步提高品牌的影响力，持续巩固和强化产品在欧美市场的优势。同时加强日本、韩国市场的推广，以及印度、东南亚等新
兴市场的推广，提升当地市场的占有率。
Q5：公司的优势在哪些方面？
A5：公司优势在于研发能力强、品牌口碑好、客户群体广泛等。公司多年来持续增加研发投入，将创新研发作为发展
的核心驱动力，注重技术研发和产品创新，通过持续的研发投入和技术团队建设，打造了具有持续创新能力的研发平台，
实现了技术的自主研发和产品创新。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，目前公
司已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子
、消费电子、教育科研等领域，产品及服务遍及全球80多个国家及地区，广泛的客户群体和客户反馈也让公司更了解客户
需求和市场，从而让产品功能迭代更为充分和符合市场趋势。
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