研报评级☆ ◇688116 天奈科技 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 0.73│ 0.62│ 1.14│ 1.69│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 7.63│ 8.17│ 10.14│ 11.36│ 12.85│ 14.79│
│净资产收益率% │ 10.98│ 8.64│ 6.00│ 10.12│ 13.18│ 14.97│
│归母净利润(百万元) │ 297.16│ 250.20│ 227.80│ 419.16│ 618.11│ 810.90│
│营业收入(百万元) │ 1404.15│ 1448.16│ 1297.38│ 1910.51│ 2533.75│ 3203.97│
│营业利润(百万元) │ 356.28│ 286.07│ 265.29│ 489.52│ 726.34│ 960.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 增持 维持 --- 1.08 1.61 2.17 国信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.25 1.86 2.45 申万宏源
2026-08-25 买入 维持 --- 1.10 1.57 2.06 东吴证券
2026-08-25 增持 维持 40.33 1.09 1.73 2.21 华泰证券
2026-05-25 买入 维持 --- 1.12 1.68 2.29 中信建投
2026-05-24 增持 维持 47.95 0.95 1.46 1.93 华创证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.29 1.79 2.33 长江证券
2026-05-05 增持 维持 53.92 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 51.01 1.31 1.92 2.41 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.10 1.57 2.06 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│天奈科技(688116)业绩维持稳健增长，单壁管出货快速提升 │国信证券 │增持
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公司业绩维持稳健增长。公司2026H1实现营收7.28亿元，同比+11%；实现归母净利润1.35亿元，同比+15%；毛利率37
.75%，同比+2.71pct；净利率18.42%，同比+0.70pct。公司2026Q2实现营收4.13亿元，同比+30%、环比+31%；实现归母净
利润0.78亿元，同比+34%，环比+39%；毛利率39.21%，同比+2.22pct，环比+3.36pct；净利率18.87%，同比+0.66pct，环
比+1.03pct。
公司产品结构持续优化，单壁管产品出货量快速提升。我们估计公司2026H1多壁碳纳米管浆料出货量超3.7万吨，同
比相对稳定，产品出货结构持续优化；其中Q2出货量约2.1万吨，环比提升超35%，单位盈利表现稳健。我们估计2026H1单
壁管浆料出货量超5100吨，同比大幅增长；其中Q2出货量超3000吨，环比增长超40%。伴随磷酸铁锂快充电池的快速渗透
、硅碳负极技术持续升级，单壁碳纳米管需求及渗透率有望持续提升。
公司积极推进电池新领域产品布局，并持续拓展碳纳米管应用场景。针对电池新技术发展，公司开发出了适配于固态
/半固态电池、钠离子电池等领域的新产品。此外，公司持续拓展碳纳米管产品应用场景。在导电塑料领域，公司已与SAB
IC、Avient、普利特等化工企业开展深度合作，成功研发出以聚碳酸酯、尼龙66、聚丙烯等为基材的多款导电塑料。在碳
纳米管纤维领域，公司已自主完成干法纺丝工艺的核心技术攻关，具备规模化量产条件；同时与国内顶尖高校及科研机构
合作，开发适配湿法纺丝工艺的特种单壁碳纳米管产品。
风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；新品客户开拓不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于部分新项目放量较缓对于公司的短期扰动，我们下调盈利预
测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.94/5.89/7.94亿元（原预测2026-2027年为6.63/8.94亿元），同比+73%/+50%/+
35%，EPS为1.08/1.61/2.17元，动态PE为32/22/16倍。
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2026-08-26│天奈科技(688116)符合预期，单位盈利改善，单壁管逐步放量 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营收7.28亿元，同比增长11.42%；归母净利润1.35亿元，同比增长15.39%；
扣非归母净利润1.20亿元，同比增长15.88%。
投资要点：
Q2收入利润提速，产品结构不断优化。2026Q2公司实现营收4.13亿元，同比增长29.52%、环比增长31.02%；归母净利
润0.78亿元，同比增长33.64%、环比增长38.88%，利润增速明显快于收入增速。Q2毛利率达到39.21%，同比提升2.23pct
、环比提升3.35pct；净利率18.87%，环比提升约1.03pct。
产品结构改善，单壁产品由导入期迈向规模化出货。公司单壁碳纳米管及相关产品已经实现规模化批量出货，下游需
求较为旺盛，头部电池客户供应规模持续提升。公司450吨单壁碳纳米管项目分三期建设，每期150吨，其中一期项目已基
本完成厂房建设并进入设备安装、调试及产能爬坡阶段，预计2026年年化产能达到80—100吨，单壁产品毛利率及技术壁
垒相对较高，随着一期产能释放，其收入占比提升有望继续优化产品结构。
钠电池、固态电池打开单壁管应用增量。部分头部钠电池企业已经采用公司的单壁碳纳米管相关产品，钠电池对导电
剂的添加需求高于传统锂电体系，有望成为单壁产品的新应用方向；固态电池方面，公司已与国内主流固态、半固态电池
企业开展合作研发和产品验证，目前公司正在开发适配主流固态电池湿法及干法工艺的单壁碳纳米管产品，相关项目处于
小试阶段。
新材料应用持续拓展，碳基电子材料与复合正极打开成长空间。碳基电子材料方面，公司已迭代开发四代碳基电子材
料用碳纳米管产品；新型复合正极材料方面，2026H1碳纳米管复合正极材料开发项目已完结；同时天奈锦城规划建设10万
吨新型正极材料产线，其中一期规划2万吨，向客户送样并处于验证阶段。随着碳纳米管由传统导电剂向正极材料及碳基
电子等领域延伸，公司有望进一步拓宽产品应用边界并培育新的业绩增长点。
投资分析意见：考虑锂电行业板块处于低位，公司高毛利率产品单壁管产能仍处于爬坡阶段，放量不及预期，我们下
调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预计26-28年归母净利润分别为4.59/6.81/8.97亿元(原26-27年预测为6.85
/8.94亿元),对应PE为27/18/14倍。可比公司26-28年PE均值对应45/30/24倍，考虑公司在导电剂的盈利稳定性及单壁产品
盈利弹性突出，公司盈利能力仍将领先行业。因此，维持“买入”评级。
风险提示：1)下游新能源汽车产销不及预期;2)原材料价格上涨超预期;3)公司重点项目推进不及预期。
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2026-08-25│天奈科技(688116)2026年中报点评：Q2量利环比高增，单壁加速放量 │东吴证券 │买入
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Q2业绩环比高增、符合市场预期。公司26H1营收7.28亿元，同比+11%，归母净利1.35亿元，同比+15%，扣非净利1.20
亿元，同比+16%；其中26Q2营收4.13亿元，同环比+30%/+31%，归母净利0.78亿元，同环比+34%/+39%，扣非净利0.73亿元
，同环比+40%/+52%，毛利率39.2%，同环比+2.2/+3.4pct。Q2出货增长叠加单壁占比提升，盈利能力明显改善。
碳纳米管浆料H1出货同比增长约12%、单壁加速放量。我们预计26H1公司碳纳米管浆料出货约4.2万吨，同比+12%左右
，其中多壁我们预计出货约3.7万吨，同比小幅增长，单壁我们预计出货约5000吨，同比增长4倍+；其中26Q2总出货我们
预计约2.4万吨，同环比+33%/+36%，多壁我们预计出货约2.1万吨，环比增长35%+，单壁我们预计出货约3000吨，环比增
长40%+，出货增速明显提速。我们预计26年公司总出货9.5-11万吨，同比+30%-40%，其中多壁我们预计出货8-9万吨、单
壁我们预计出货1.5-2万吨。单壁产能加速释放，26Q2末粉体年化产能我们预计约30吨，一期150吨项目已基本建设完成、
产能陆续爬坡，我们预计27年单壁浆料出货同比增长50%-100%。
钠电、固态等新产品加速导入、单壁应用空间进一步打开。公司钠电用单壁产品已导入主流客户并开始小批量出货，
后续随头部客户钠电放量有望贡献增量；固态方面，新型易分散干法单壁碳纳米管研发顺利，正与下游客户开展测试验证
。公司同时持续推进碳基电子材料研发，中长期有望打开锂电导电剂之外的新应用空间。
美国股权调整落地、北美业务有望27年贡献增量。为满足美国《大而美法案》Non-PFE相关要求，公司拟以2550万美
元转让BVI天奈51%股权，交易完成后天奈科技仍持有49%股权，美国业务股权结构调整进一步落地。美国工厂建设持续推
进，我们预计26Q4有望逐步推进北美大客户验证、27年形成实际出货；天奈科技后续可通过原材料供应及参股分红等方式
分享北美业务增长。同时公司启动1-2亿元股份回购，彰显长期发展信心。
盈利预测与投资评级：考虑公司单壁加速放量，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润4.0/5.7/7.5亿元，
同比+77%/+42%/+31%，对应PE为29/20/15x，维持“买入”评级。
风险提示：销量和盈利不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-25│天奈科技(688116)单壁放量带动毛利率上行 │华泰证券 │增持
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公司发布中报，26H1收入7.28亿元，同比+11.4%，归母净利1.35亿元，同比+15.4%，扣非净利1.20亿元，同比+15.9%
，归母净利同比增长主要系碳纳米管产品出货量跟随锂电需求增长+单壁碳纳米管产品放量带动产品结构优化。公司碳管
龙头地位稳固，单壁新产能有望在26H2陆续释放，叠加钠电、固态电池带来新需求，维持“增持”评级。
Q2多壁单壁出货双增，单壁上量带动毛利率上行
公司26Q2收入4.13亿元，同/环比+29.5%/+31.0%，归母净利0.78亿元，同/环比+33.6%/+38.9%，扣非净利0.73亿元，
同/环比+39.5%/+52.4%。我们推测26Q2公司多壁浆料出货约2.1万吨，环比+35.5%，主要系锂电需求向好，且储能等领域
导电剂加速向碳纳米管切换，单吨净利2500-3000元，较Q12000-2500元的单吨净利有所提升，主要系产能利用率提高；推
测Q2单壁浆料出货约3000吨，环比+40%以上，单吨净利9000-10000元，较为稳定；公司26Q2毛利率/净利率达39.21%/18.8
7%，环比+3.36/+1.03pct，盈利能力稳中有升，期间费用率达15.85%，环比-1.72pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.
01/-0.94/-0.06/-0.73pct。
锂电旺季支撑出货，单壁新产能陆续释放
公司单壁碳纳米管及其相关产品已实现规模化批量出货，据公司投资者关系活动记录表，公司总单壁纳米材料项目一
期规划150吨产能基本建设完工并进入设备安装调试阶段，26年年化产能有望达80-100吨。公司单壁类产品24年仅百吨级
出货、25年已形成4,000多吨出货，随着磷酸铁锂快充电池加速渗透、下游锂电需求进入旺季，叠加一期产能爬坡，我们
预计公司26年单壁出货有望达1.5-2万吨，单壁市场份额有望随产能投放继续提升。
钠电固态打开新增量，碳基芯片与机器人构筑长期空间
1）固态：固态电池多采用高镍正极与硅碳负极、材料本身导电性较差，碳纳米管导电剂单位用量有望达到现有添加
量的3-5倍，公司正开发两维复合体与三维复合体产品以配合固态电池发展；
2）钠电：钠离子电池对导电剂的性能要求与用量高于锂电池，目前部分头部钠电企业已在其产品方案中采用公司单
壁相关产品，随着钠电应用逐渐铺开，公司产品单GWh用量与渗透率有望同步提升；
3）碳基芯片：公司牵头两大高校成立低维碳纳米材料与器件重点实验室，天奈科技负责电子级碳基材料量产制备、
北京大学负责碳基芯片基础物理/器件机理、山西北大碳基薄膜电子研究院负责晶圆级器件验证，完整覆盖芯片上游材料
、中游薄膜、下游器件全链条，围绕低维碳（碳纳米管、石墨烯）布局集成电路核心材料，有望打开新增长曲线；
4）机器人：公司设立机器人子公司布局柔性传感器、电子皮肤、人工肌肉及轻量化材料等领域，已与国内外客户及
科研院所开展合作并向部分客户提供材料样品；
5）正极：天奈锦城项目规划分两期建设10万吨新型正极材料生产线、首期2万吨，相关客户已送样测试，公司预计26
年形成投产并出货。
维持“增持”评级
考虑到单壁放量节奏略有延后，我们略微下调单壁出货量假设，我们预计26-28年归母净利3.99/6.35/8.12亿元（前
值4.81/7.02/8.85亿元，调整-17%/-10%/-8%）。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE37倍（前值39倍），给予公司2
6年目标PE37倍（前值39倍），对应目标价40.33元（前值51.09元），维持“增持”评级。
风险提示：碳管渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；单壁管需求不及预期。
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2026-05-25│天奈科技(688116)产品结构持续优化，单壁管放量值得期待 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司归母净利润2.28亿元，同比-9%，2026Q1公司归母净利润0.56亿元，同比-3%，环比+78%。2025年公司多壁
管出货量7.1万吨，行业市占率51.6%，龙头地位稳固。2025年公司单壁管出货量4000多吨，增长显著。利方面，公司各产
品单吨盈利保持稳定，通过减少低毛利的低代际产品出货量，以及提升单壁及复配产品等高附加值产品销售占比，盈利能
力环比有所提升。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报。
2025年公司实现营收12.97亿元，同比-10%，归母净利润2.28亿元，同比-9%，扣非后净利润1.94亿元，同比-18%。
其中2025Q4营收2.96亿元，同比-27%，环比-15%，归母净利润0.32亿元，同比-53%，环比-60%，扣非后净利润0.21亿
元，同比-66%，环比-70%。
2026Q1公司营收3.15亿元，同比-6%，环比+6%，归母净利润0.56亿元，同比-3%，环比+78%，扣非后净利润0.48亿元
，同比-8%，环比+130%。
简评
量：多壁管产品结构持续改善，单壁管放量值得期待。
2025年公司多壁管出货量7.1万吨，其中预计2025Q4和2026Q1多壁管出货量均为1.55万吨左右，环比持平，其中预计
一代老产品占比进一步压缩至20-25%，产品结构持续优化。
据GGII数据，2025年在中国多壁碳纳米管导电浆料供应商中，天奈科技仍稳居行业第一，市场份额为51.6%，龙头地
位稳固。
单壁管方面，2024年公司单壁类产品仅百吨级出货，至2025年已形成4000多吨的出货，增长显著。目前公司总规划45
0吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目，将分三期建设，每期规划150吨产能，其中第一期项目基本建设完工，设备陆续进
场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计2026年的年化产能为80-100吨左右。
利：高盈利产品占比提升，盈利能力环比改善。
预计2025年和2026Q1公司多壁管产品的单吨盈利稳定在2500-3000元/吨，单壁管产品的单吨盈利稳定在10000元/吨左
右。2026Q1公司减少了低毛利的低代际产品出货量，此外受益于单壁及复配产品等高附加值产品销售占比的提升，盈利能
力环比有所提升。
预计2026-2028年公司归母净利润4.11、6.16、8.40亿元，对应PE37.9、25.3、18.6倍。
风险分析
1）下游需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动等影响
不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对
于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-24│天奈科技(688116)跟踪分析报告：电池快充体系升级，单壁碳纳米管放量可期│华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入12.97亿元，同比下降10.41%；归母净利润2.28亿元
，同比下降8.95%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降18.39%。业绩下滑主要因公司销售结构有所调整，减少了早期产
品的业务量。盈利能力方面，全年综合毛利率为36.75%，同比提升1.57个百分点，主要得益于产品结构优化，高毛利的单
壁碳纳米管产品占比提升。2026年第一季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比下降5.82%；归母净利润0.56亿元，同比
下降3.01%，扣非净利润0.48亿元，同比下降7.89%。
评论：
比亚迪、宁德时代发布快充新品，加速单壁碳纳米管需求放量。2026年3月比亚迪发布第二代刀片电池，实现电池电
量10%到97%在9分钟充好，4月宁德时代发布第三代神行超充电池，常温环境下满电仅需6分钟。随着下游快充产品推出放
量，单壁与单多复配型碳纳米管应用将提升，2025年中国单壁碳纳米管浆料行业总体出货突破2万吨，粉体出货首次突破
百吨，2026年有望继续翻倍增长。
持续推进单壁产能建设，年化产能有望实现百吨。公司推进单壁碳纳米管产能建设，总规划450吨锂电池高效单壁纳
米导电材料项目将分三期建设，每期规划150吨产能。目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季
度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计2026年的年化产能为80-100吨左右。
投资建议：公司多壁碳纳米管导电浆料业务市场份额稳居行业首位，单壁碳纳米管产品即将规模化量产，未来发展势
头良好。我们预计公司2026-2028归母净利润分别为3.47/5.34/7.08亿元，参考可比公司估值，我们给予公司2027年33倍P
E，目标价48.03元，维持“推荐”评级。
风险提示：投产进度不及预期；下游需求放缓；原材料价格波动超预期；价格战继续影响产品价格。
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2026-05-19│天奈科技(688116)2025年报及2026Q1分析：碳管结构优化，盈利韧性凸显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报及2026一季报，2025年实现收入12.97亿元，同比下滑10.41%，归母净利润2.28亿元，同比下滑8.9
5%，扣非净利润1.94亿元，同比下滑18.39%。单看2025Q4，公司实现收入2.96亿元，同比下滑27.30%，归母净利润0.32亿
元，扣非净利润0.21亿元。单看2026Q1，公司实现收入3.15亿元，同比下滑5.82%，归母净利润0.56亿元，扣非净利润0.4
8亿元。
事件评论
2025年公司实现碳纳米管粉体239.62吨，同比增长207.25%，碳纳米管导电浆料70410.04吨，同比下滑17.21%，据GGI
I报告，公司在多壁碳纳米管导电浆料市场国内份额达51.6%，连续多年稳居行业首位，打破国外企业长期垄断，实现核心
导电材料国产替代。主因销售结构调整，减少早期产品出货。单壁碳纳米管产品已实现规模化落地交付，广泛适配固态、
快充等前沿电池技术。高毛利新品结构占比持续提升，对冲传统品类盈利承压影响，驱动整体毛利率稳步上行，技术领先
优势持续兑现。盈利端来看，碳纳米管导电浆料毛利率在36.78%，同比提升1.69pct，碳纳米管粉体毛利率35.63%，同比
下滑10.13pct。费用端，期间销售费用率为18.17%，财务费用0.31亿元。
单看2026Q1，公司产品结构优化阶段短期出货承压，高端单壁产品后续放量潜力充足。年内公司主动推进产品迭代，
缩减老旧品类供给，重点加码高端单壁产品市场化推广，产品结构持续向高附加值方向升级，受结构调整影响整体出货节
奏放缓，单壁产品交付规模稳步扩张，渗透比例持续抬升。盈利层面，产品差异化带来显著盈利分化，高端单壁产品盈利
水平突出，为业绩提供核心弹性；传统多壁业务盈利逐步修复，规模效应释放下盈利空间有望持续改善。
整体来看，公司产品结构持续优化，高附加值品类价值逐步释放，传统业务盈利稳步修复，带动板块盈利持续改善。
叠加其他业务协同赋能，进一步增厚整体盈利水平。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-05│天奈科技(688116)业绩符合市场预期，单壁碳管放量有望增厚盈利 │中金公司 │增持
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25年和1Q26业绩基本符合市场预期
公司发布25年和1Q26业绩：25年收入12.97亿元、同比-10.4%，归母净利润2.28亿元、同比-8.9%；其中4Q25收入2.96
亿元、同比-27.3%/环比-14.6%，归母净利润0.32亿元、同比-53.1%/环比-60.1%。1Q26收入3.15亿元、同比-5.8%/环比+6
.3%，归母净利润0.56亿元、同比-3.0%/环比+77.9%，公司25年和1Q26业绩基本符合市场预期。
发展趋势
产品结构迭代升级，盈利能力维持较高水平。公司多壁碳纳米管导电浆料龙头地位稳固，25年国内市场份额达51.6%
、连续多年稳居行业首位。25年公司碳管浆料出货7万吨+、同比-17%，主要由于公司调整销售结构、减少低毛利产品出货
、推动产品结构向高代际单壁碳纳米管升级，单壁碳纳米管在硅基负极、快充、半固态/全固态电池等场景具备应用前景
，公司单壁产品已实现规模化批量出货，一期产能稳步推进。盈利方面，公司4Q25、1Q26毛利率均高于35%，维持较高水
平。往后看，伴随高代际碳管产品出货占比提高，我们认为公司有望迎来量利齐升。
拓展海外市场&布局新兴领域，打开成长空间。根据公司公告，1）海外市场：已实现对部分海外头部客户的批量供货
，同时稳步推进海外生产基地建设。2）导电塑料：已成功研发出以聚碳酸酯、尼龙66、聚丙烯等为基材的多种导电塑料
产品，并和SABIC、Avient、上海普利特等知名国际化工企业展开合作，取得技术突破并已基本完成相关产品的商业化测
试。3）碳纳米管纤维：主要应用于人工肌肉、可穿戴设备、机器人传感器等领域，公司独立研发干法纺丝工艺，目前已
具备规模化量产条件；同时开发适合湿法纺丝工艺的特种单壁碳纳米管产品。
盈利预测与估值
考虑到产品结构调整导致出货量增速放缓，我们下调26年盈利预测26.5%至3.85亿元，首次引入27年盈利预测5.26亿
元，公司当前交易于40.8/29.9x26/27年P/E，考虑到新产品放量有望打开成长空间，我们维持目标价54元不变，对应51.4
/37.6x26/27年P/E和26%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品放量不及预期。
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2026-04-30│天奈科技(688116)继续看好单壁放量 │华泰证券 │增持
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公司发布25年报与26年一季报，25年收入12.97亿元，同比-10.4%，归母净利2.28亿元，同比-8.9%，扣非净利1.94亿
元，同比-18.4%，归母净利略低于此前业绩快报2.36亿的预期，主要因单壁管下游需求放量不及预期，26Q1收入3.15亿元
，同/环比-5.8%/+6.3%，26Q1归母净利0.56亿元，同/环比-3.0%/+77.9%，扣非净利0.48亿元，同/环比-7.9%/+130.4%，
业绩环比增长主要因为单壁管出货略有环增。公司碳管龙头地位稳固，新技术突破与新产能释放有望为公司带来业绩增量
，维持“增持”评级。
Q1单壁出货环增
我们推测公司26Q1多壁碳管出货量1.55万吨，同比略有下滑，主要因为公司主动减少低盈利的老产品出货，对应单价
约1.4-1.5万元/吨，单吨扣非净利0.2~0.25万元，基本维持稳定。新品方面，我们推测公司26Q1单壁及复配产品出货2200
吨，同比+975%/环比+26%，单吨扣非净利约1万元/吨。随着快充、固态电池等新技术的渗透，我们预计碳管行业需求未来
有望持续增长，公司新品产能陆续释放，有望在26年带来较大的利润弹性。
单壁产能陆续建设，产能匹配需求同步释放
随着高能量密度电池、固态电池与硅碳负极逐步产业化，单壁碳纳米管导电剂开始规模化放量。公司25年下半年单壁
碳管粉体年化产能约30~40吨，公司总规划450吨单壁项目将分三期建设，每期规划150吨产能，目前第一期项目基本建设
完工，设备陆续进场安装调试，公司预计26Q2投产并陆续爬坡，随着产能建设的推进，预计2026年的年化产能为80-100吨
左右。后续公司将根据一期项目爬坡投产情况、市场供需情况、客户导入采购情况等实际因素规划考虑二三期项目进度。
其配套导电浆料可依托公司现有浆料产线灵活切换生产，现有产能可充分保障当前客户供应需求。目前单壁及复配需求起
量趋势已形成，我们看好单壁需求维持高增，公司有望持续受益。
持续布局碳纳米管新兴应用场景，看好未来增长空间
公司切入碳纳米管新应用场景，布局机器人与正极材料领域。碳纳米管材料因为其本身多项极其优异的材料特性可以
应用于柔性传感器、电子皮肤、人工肌肉及轻量化材料等领域。目前公司已跟相关领域的国内外客户及相关科研院所合作
，已给部分客户提供相关材料样品。另外，公司旗下天奈锦城子公司正在实施一项全新的碳纳米管正极材料项目，目前公
司天奈锦城项目正在建设中，规划分两期建设10万吨新型正极材料生产线，首期2万吨，公司预计2026年上半年建设完工
，相关客户前期已送样测试，预计2026年将形成投产并出货。
维持“增持”评级
考虑到单壁下游需求放量慢于预期，我们下修单壁出货量及价格假设，预计26-27年归母净利达4.81/7.02亿元（前值
6.54/8.64亿元，调整-26%/-19%），新增28年归母净利预测8.85亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE39倍（前
值37倍），给予公司26年目标PE39倍（前值37倍），对应目标价51.09元（前值66.23元），维持“增持”评级。
风险提示：碳管渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；单壁管需求不及预期。
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2026-04-30│天奈科技(688116)25年报及26年一季报点评：业绩符合预期，单壁逐步放量 │东吴证券 │买入
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26Q1业绩符合市场预期：公司25年营收13亿元，同比-10%，归母净利2.3亿元，同比-9%，扣非净利1.9亿元，同比-18
%，毛利率36.8%，同比+1.6pct，归母净利率17.6%，同比+0.3pct；其中25Q4营收3亿元，同环比-27％/-15％，归母净利0
.3亿元，同环比-53%/-60％。26Q1营收3.2亿元，同环比-6％/+6％，归母净利0.6亿元，同环比-3%/+78％，毛利率35.8%
，同环比+2.7/-0.7pct，归母净利率17.9%，同环比+0.5/+7.2pct。
产品结构调整出货放缓、单壁放量可期。25年公司碳纳米管浆料出货量7万吨+（考虑粉体，实际出货量为7.5万吨）
，同比-17%，在国内多壁碳纳米管市场份额达51.6%，连续多年稳居行业首位。25年公司主动调整结构，减少一代产品，
加速推广单壁产品，其中我们预期单壁25年出货量4300吨。我们预计26Q1公司出货量1.75万吨，同比微降，环比微增，其
中单壁超2000吨，环比增长26%，份额进一步提升。26Q2公司150吨单壁粉体投产，全年有望贡献60-80吨产能，对应1.5-2
万吨浆料，因此我们预计26H2公司单壁出货量将大幅增长，全年销量有望超1.5万吨；同时多壁保持平稳增长，我们预计
全年销量8万吨，同比增15%。
单壁贡献盈利弹性、多壁保持稳定。25年公司浆料收入12.6亿，同比-12%，均价1.8万元/吨，同比+6%，毛利率36.8%
，同比+1.7pct。我们测算25年公司单壁浆料单吨利润1万元，多壁单吨利润超0.25万元。26Q1预计公司单壁单吨利润维持
稳定；我们预计多壁单吨利润为0.26万元，环比大幅改善，后续随着规模化，单吨有望逐步提升至0.3万元。
费率逐步降低、净现金流稳定。公司25年期间费用2.4亿元，同比+3.3%，费用率18.2%，同比+2.4pct，26Q1期间费用
0.6亿元，同环比+8%/-17%，费用率17.6%，同环比+2/-5pct；25年经营性净现金流2.3亿元，同比-15.2%，26Q1经营性现
金流0.4亿元；25年资本开支2.7亿元，同比-31.7%，26Q1资本开支0.8亿元，同环比+31%/-6%；25年末存货2.3亿元，较25
年初+10.9%，26Q1末存货2.4亿元，较26年初+2.5%。
盈利预测与投资评级：由于产品结构调整单壁出货放缓，我们预计公司26-27年归母净利润4.0/5.7亿元（原预测值为
5.3/7.5亿元），新增28年归母净利润7.5亿元，同比增77%/42%/31%，对应PE为39/28/21x，但考虑远期单壁放量可期，可
贡献盈利弹性，且多壁业务保持稳定，维持“买入”评级。
风险提示：销量和盈利不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│天奈科技(688116)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、郑董事长，您好！4 月 OCSiAl 官宣在塞尔维亚的第二条单壁碳纳米管生产线正式投产，其总生产能力已提升至
120 吨。请问我司的一期 150 吨产线调试进度如何？有没有部分产能已释放？谢谢！
答：感谢您对公司的关注！公司总规划 450 吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目将分三期建设，每期规划 150 吨产
能。目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计 2
026 年的年化产能为 80-100 吨左右。谢谢！
2、固态电池对碳纳米管的用量是否会显著增加？公司在该领域有何布局？
答：感谢您对公司的关注！固态电池需要较高的能量密度，固态电池目前产品方案多数为高镍正极及硅碳负极，其
材料本身导电性差，因此需要更好的导电剂。总体而言，随着电池技术从液态向固态发展，碳纳米管导电剂的单位用量将
呈现显著增加的趋势，达到现有添加量的 3-5倍，以确保电池的性能和稳定性。另外公司在开发新产品三维复合体和两维
复合体产品以配合固态电池行业的发展（两维复合体是直接把正负极胶黏剂和单壁管复合，三维复合体是将固态电解质、
CNT、可纤维化的高分子材料复合）。谢谢！
3、碳纳米管在硅碳负极中的应用前景如何？2026 年是否具备放量条件？
答：感谢您对公司的关注！在负极材料端，传统石墨负极已接近理论比容量上限，硅基负极凭借远超石墨的理论比容
量，成为下一代负极材料的核心发展方向，目前主流应用路径为硅碳掺杂材料。但硅基负极充放电过程中存在体积膨胀较
大的痛点，而碳纳米管的一维线状结构，可在硅颗粒表面及颗粒之间建立点线接触式的高稳定性导电网络，在硅负极颗粒
体积膨胀时仍能维持电极结构稳定与导电性能，是适配硅基负极产业化应用的核心导电材料。预计硅基负极材料产业化步
伐将显著加快，进一步带动碳纳米管导电剂的市场需求。2025 年度硅碳负极技术由于诸多因素进展较慢，但已看到多家
负极厂商大规模进行产能建设并加速投放市场，未来应用也会随着行业产能建设而加速落地。谢谢！
4、公司成立机器人子公司的战略考量是什么？目前是否有实质性进展？
答：感谢您对公司的关注！成立机器人子公司是基于碳纳米管材料特性及未来产业发展趋势做出的战略性布局。碳纳
米管材料因为其本身多项极其优异的材料特性可以应用于柔性传感器、电子皮肤、人工肌肉及轻量化材料等领域。目前公
司已跟相关领域的国内外客户及相关科研院所合作，已给部分客户提供相关材料样品。谢谢！
5、一季度锂电行业高景气，公司交出同比下降的这份财报，主要原因是什么？
答：感谢您对公司的关注！2025 年度，公司销售结构有所调整，减少了早期产品的业务量，因此营业收入有所下降
。由于公司 2025年度单壁类产品的新增出货，尽管老产品调整使得营业收入较上年同期有所下降，但公司整体营业利润
与净利润均保持平稳，毛利率与净利率不降反升。2026年一季度营收同比下降主要原因系公司继续延续 2025年主动调整
产品结构，减少了低毛利的低代际产品出货量。此外受益于单壁及复配产品等高附加值产品销售占比的提升，产品结构优
化对未来盈利能力的改善作用将初步显现。谢谢！
6、公司在股东回报方面有何具体安排？
答：感谢您对公司的关注！2025年度，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.83元。未来，公司将结合经营情况
、资本开支需求及战略发展需要，在坚持稳健分红原则的基础上，适时考虑优化股东回报方案。谢谢！
7、郑总下午好，请问 150 吨单壁产能二季度会有产出吗？去年说一季度投产，今年初说二季度投产，目前二季度已
过半，是否会再次延迟到三季度？谢谢。
答:感谢您对公司的关注！公司总规划 450吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目将分三期建设，每期规划 150 吨产能
。目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计 202
6 年的年化产能为 80-100吨左右。谢谢！
8、请问公司目前的毛利率水平如何？未来是否具备进一步提升的空间？
答：感谢您对公司的关注！公司 2025年度毛利率为 36.75%，较 2024年度同比提高了 1.57pct；公司 2026年一季度
毛利率为 35.85%，较 2025年一季度同比提高了 2.66pct。由于公司 2025 年度单壁类产品的新增出货，尽管营业收入较
上年同期有所下降，但公司整体营业利润与净利润均保持平稳。2024 年公司单壁类产品仅百吨级出货，至 2025 年已形
成4,000 多吨的出货，增幅迅速。单壁类产品的出货，使公司 2025 年度毛利率、净利率不降反升，保证了公司的盈利能
力。 随着公司未来单壁类产品的产能建设逐步推进，随着新产品开拓力度与渗透率逐渐的提升，产品整体盈利能力将稳
步上升，公司战略将逐步显现。谢谢！
9、董事长好，公司接下来的投产规划是如何呢？公司接下来有没有线下调研的机会，希望可以参与。
答：尊敬的投资者，您好！总规划 450 吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目将分三期建设，每期规划 150 吨产能。
目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。后续公司将根据一期项目爬坡投产
情况、市场供需情况、客户导入采购情况等实际因素规划考虑二、三期项目进度。公司高度重视投资者关系管理，欢迎各
类型投资者来公司走访调研，具体请与公司证券部进行联系。感谢您的关注！
10、快充电池的普及对碳纳米管需求有何影响？
答：感谢您对公司的关注！随着新能源汽车渗透率稳步提高，终端市场对车辆续航能力、充电效率等核心性能指标的
要求持续升级，提升电池能量密度、快充性能已成为整车及电池企业的核心研发方向。动力电池是碳纳米管导电剂最核心
的应用领域，相较于传统导电剂，碳纳米管导电剂具备导电性能优异、添加量低、导热性强、机械性能稳定等优势，可有
效提升电池能量密度、循环寿命、高低温性能及充电倍率，更契合下游电池性能升级需求。2026 年，随着磷酸铁锂快充
电池在新能源汽车领域加速应用，单壁管的需求有望随之增长。谢谢！
11、四川天奈锦城磷酸锰铁锂正极材料项目的进展如何？何时能贡献利润？
答：感谢您对公司的关注！目前公司天奈锦城项目正在建设中，规划分两期建设 10 万吨新型正极材料生产线，首期
2 万吨，预计 2026 年上半年建设完工。相关客户前期已送样测试，目前正在验证中，预计 2026年将形成投产并出货。
谢谢！
12、公司与中科院苏州纳米所合作的碳基芯片项目进展如何？是否具备产业化条件？
答：感谢您对公司的关注！公司与中科院苏州纳米所联合成立了"先进碳基电子材料联合实验室"，基础材料产业化工
作由公司负责，高端应用由双方共同推进。目前，碳基芯片仍处于研发与验证阶段，公司将继续推进相关研发工作。谢谢
！
13、公司单壁碳纳米管项目目前的产能建设进展情况如何？
答：感谢您对公司的关注！公司总规划 450 吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目将分三期建设，每期规划 150 吨产
能。目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计 2
026 年的年化产能为 80-100 吨左右。谢谢！
14、钠离子电池的产业化进展对公司业务有何影响？
答：感谢您对公司的关注！钠离子电池因材料导电性相对较弱，对导电剂的性能要求和用量与锂电池相比较高。目前
部分头部钠电池企业已在其相关产品方案中采用公司单壁相关产品。根据行业指引，钠电池的应用在 2026年将逐渐铺开
，钠电池本身导电性较差，对公司产品单 GWh用量将有较大提升。随着各大电芯厂钠电池的迅速发展与上车普及，将会提
高公司产品的渗透率。谢谢！
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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