研报评级☆ ◇688117 圣诺生物 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.63│ 0.45│ 1.19│ 1.65│ 2.05│
│每股净资产(元) │ 10.33│ 7.86│ 8.17│ 6.65│ 7.78│ 9.18│
│净资产收益率% │ 7.80│ 7.99│ 5.45│ 17.89│ 21.12│ 22.37│
│归母净利润(百万元) │ 64.48│ 70.34│ 50.02│ 187.29│ 258.60│ 322.78│
│营业收入(百万元) │ 395.72│ 435.02│ 456.07│ 733.35│ 979.03│ 1203.25│
│营业利润(百万元) │ 72.84│ 81.10│ 62.06│ 211.57│ 291.74│ 365.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-15 增持 首次 --- 1.17 1.62 2.01 东方财富
2025-11-06 未知 未知 --- 1.21 1.67 2.09 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-15│圣诺生物(688117)深度研究：多肽领域先行者，产能释放与订单齐发力共迎增│东方财富 │增持
│长新阶段 │ │
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【投资要点】
公司深耕于多肽领域，是国内多肽原料药、制剂及CDMO服务的领先企业。近年来，公司营收和净利快速增长，其中原
料药收入快速增长，2019-2024年原料药收入自0.64亿元增长至1.55亿元，CAGR为19.16%，受益于境外原料药销售增加，2
025年前三季度公司业绩表现亮眼，实现营收5.20亿元（yoy+53.96%），实现归母净利1.27亿元（yoy+123.03%）。随着原
料药和制剂的持续研发、新产品的不断推出以及产能的逐步释放，公司整体盈利能力稳步提升。
GLP-1靶点药物驱动，多肽药物市场加速扩容。随着全球糖尿病患者和肥胖人群数量的增加，针对糖尿病和减重需求
的GLP-1类药物热度持续上升，司美格鲁肽、替尔泊肽等多款多肽药物相继推出，进一步推动了市场规模的增长。全球多
肽类药物市场规模在2020年为628亿美元，预计到2030年将增长至1419亿美元，CAGR为8.49%；中国多肽类药物市场规模在
2022年为591.3亿元，预计2030年达到2461.7亿元，2022-2030年CAGR为19.52%。作为中国多肽行业的领先企业，圣诺生物
在多肽全产业链均有深度布局，拥有丰富的原料药和制剂产品线，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。
掌握多款原料药技术，海外增长显著，产能扩张稳步推进。截至2025年8月，公司拥有21个自主研发的多肽类原料药
品种。公司多肽原料药收入持续增长，2019-2024年CAGR为19.16%。2024年原料药业务实现收入1.55亿元，同比增长29.62
%，主要系司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1原料药需求增长驱动。公司已与费森尤斯（Fresenius）、Masung等全球知名制
药企业建立了合作关系，并成功出口比伐芦定、利拉鲁肽等高难度仿制原料药至欧美、印度、韩国等国际市场。同时，公
司加速产能扩张，“年产395千克多肽原料药生产线项目”已投产，“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”的106车间已
在2024年内投入使用，107、108车间于2025年上半年陆续投入运营，原料药总产能将提升至850kg/a，为未来业务增长提
供坚实保障。
集采驱动制剂收入大幅提升，环保创新持续推进。公司凭借原料药生产优势，拓展多肽制剂研发，产品覆盖全国31个
省、自治区、直辖市，涵盖免疫、肿瘤、糖尿病等领域。公司制剂业务2024年实现营业收入1.89亿元，同比增长7.17%，
左西孟旦注射液通过一致性评价，泊沙康唑注射液、艾替班特注射液获批上市，为未来增长提供新品储备。
【投资建议】
圣诺生物是一家拥有多肽合成和修饰核心技术的高新技术企业，具有先进、高效的多肽药物工艺研发和规模化生产能
力。公司主营业务为自主研发、生产和销售在国内外具有较大市场容量及较强竞争力的多肽原料药和制剂产品，同时为国
内外医药企业提供多肽创新药药学研究服务、多肽类产品定制生产服务以及多肽药物生产技术转让服务。我们预计公司20
25/2026/2027年营业收入分别为7.26/9.77/12.02亿元，归母净利分别为1.84/2.54/3.17亿元，EPS分别为1.17/1.62/2.01
元，对应2025/12/11收盘价PE分别为35/25/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
研发失败的风险
一致性评价未通过的风险
未能及时通过“集采”风险
制剂产品价格和毛利率下降的风险
宏观环境风险
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2025-11-06│圣诺生物(688117)2025年三季报点评：前三季度业绩持续增长，受益于GLP-1R│西南证券 │未知
│A放量 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收5.2亿元，同比+54%；实现归母净利润1.3亿元，同比+1
23%；实现扣非净利润1.3亿元，同比+135%。
单季度来看，2025Q3公司实现营收1.8亿元，同比+31.4％；实现归母净利润3805.3万元，同比+8.2%；实现扣非后归
母净利润3659.8万元，同比+6%。
GLP-1RA全球各渠道继续放量，公司原料药业务受益。2025年上半年，公司原料药业务实现营业收入1.9亿元，占比56
.0%，同比+232.9%；公司专注于多肽领域，截至2025年中报，公司已拥有21个自主研发的多肽类原料药品种，持续优化在
美国、俄罗斯、东南亚等国家/地区的产品布局，在GLP-1RA司美格鲁肽与替尔泊肽全球各类终端销售渠道放量与扩容的背
景下深度受益，持续增长。
制剂业务方面，2025年上半年公司制剂业务实现营业收入0.8亿元，占比25.1%，同比-10.4%；公司多肽制剂产品均使
用自产原料药生产，立足于多肽原料药规模化生产能力，产品众多，广泛覆盖国内医疗机构。
CDMO业务方面，2025年上半年公司CDMO业务实现营业收入0.4亿元，占比12.4%，同比+72.9%，公司已先后为山东鲁抗
、山西锦波、派格生物、百奥泰制药、江苏普莱、哈尔滨医大药业、众生睿创等机构/企业的40余个项目的多肽创新药提
供CDMO服务，GLP-1RA方面包括了众生药业RAY1225、华东医药HDM1005等。
产能继续释放。截至2025年中报，公司“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产，“制剂产业化技术改造
项目”达到预定可使用状态；“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”中107/108车间在2025年上半年投入运营。
2025前三季度净利率同比提升；Q3单季度盈利能力小幅下滑。2025年前三季度公司整体毛利率为56.7%，同比-2.3pp
。费用率方面，公司总费用率为27.1%，同比-11.4pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.1%/9.9%/2.1%/7%，分别
同比-6.5pp/-3.5pp/0pp/-1.5pp。综上，公司净利率为24.4%，同比+7.6pp。单季度数据来看，2025Q3公司毛利率为56.3%
，同比-1.9pp；净利率为20.8%，同比-4.5pp。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.9/2.6/3.3亿元。
风险提示：市场需求变化的风险、产品价格下降的风险、新市场起量进度不及预期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-11│圣诺生物(688117)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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1、三季度营收和净利润的具体数据是多少？同比有何变化？
答：尊敬的投资者您好，2025年前三季度，公司实现营业收入520,117,203.20元，同比增长53.96%；实现归属于上市
公司股东的净利润127,010,169.16元，同比增长123.03%。2025年第三季度，公司实现营业收入182,547,292.94元，同比
增长31.43%；实现归属于上市公司股东的净利润38,053,474.71元，同比增长8.23%。感谢您对公司的关注。
2、公司三季度在研发方面有哪些关键进展？研发投入占营收比重如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年第三季度，公司研发投入为19,487,219.09元，营业收入为182,547,292.94元，研发
投入占营业收入的10.68%。其中第三季度主要研发进展有：司美格鲁肽原料药及注射液、亮丙瑞林原料药及注射液、醋酸
地非法林原料药及制剂等项目进入质量研究阶段。感谢您对公司的关注。
3、公司为百奥泰提供CDMO服务的贝塔宁已上市，目前该产品原料药订单有多少？
答：尊敬的投资者您好，公司为客户“百奥泰生物制药股份有限公司”提供多肽创新药药学CDMO服务的产品枸橼酸倍
维巴肽注射液（商品名：贝塔宁）于2024年获批上市，公司枸橼酸倍维巴肽原料药已获得上市申请批准通知书，未来如有
相关事项且达到披露标准，公司将根据上海证券交易所相关规定及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
4、公司美容肽在售产品有哪些？该业务是否有业绩贡献？
答：尊敬的投资者您好，目前公司美容肽原料药在售产品包括熨斗肽PLUS、全皮层点阵肽、焕眼肽、乙酰基四肽-5、
乙酰基四肽-3等，涵盖面部护理、眼部护理、头皮护理。同时，公司将药物领域的深厚研发实力与严苛标准，全面注入化
妆品原料领域，推出一站式CDMO定制研发服务。
2025年公司美容肽产品已参展CBE上海中国美容博览会、PCT2025个人护理品技术高峰论坛暨展览会等展会。目前美容
肽业务尚在发展期，业务体量相对较小，未来公司将积极把握市场机遇，稳步推进新品研发、完善产品矩阵、拓展销售渠
道，提升综合市场竞争力。感谢您的关注！
5、请问贵公司现有多肽原料药的产能是多少？未来还有没有新的产能规划？
答：尊敬的投资者您好，截至2025年三季报，公司募集资金投建的“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投
产，自有资金投资建设的106、107、108原料药车间也陆续投入运营。目前，新产线正处于产能爬坡阶段，运行状况良好
，能够有效满足客户新增订单的需求。未来，公司将根据客户需求及市场预期情况，优化产能布局、积极扩产扩能，提升
公司在多肽市场的全球化竞争力。感谢您对公司的关注。
6、三季度哪些产品或业务板块对业绩贡献最显著？未来增长点是什么？
答：尊敬的投资者您好，2025年第三季度业绩增长主要系司美格鲁肽原料药和替尔泊肽原料药的境外销售大幅度增加
所致。此外，公司前期通过募投项目及自有资金建设项目新建的多个原料药车间已陆续投产，有效保障了市场需求的交付
。公司后续将持续专注于多肽医药行业，密切关注行业发展趋势，加快研发创新和国际化步伐，加大核心原料药与制剂产
品市场开拓和渠道建设；紧密围绕“抢占糖尿病、肥胖症等领域的多肽药品市场，推进美容多肽类的产品放量，强化和巩
固在辅助生殖、慢性乙肝、抗肿瘤、消化系统、免疫系统疾病等重大疾病领域的研发和生产优势”等的战略方向，为实现
战略发展目标持续助力。感谢您对公司的关注。
7、公司在产品质量上有什么优势？
答：尊敬的投资者您好，公司建立了从药物研发到商业化生产的完整质量管理体系，实现全流程管理服务。在药品规
模化生产和质量控制方面践行20余年，具备丰富的实践经验和强大的执行团队；建立了GMP级原料药和制剂生产线在内的
全流程研发管线和全产业链平台。感谢您对公司的关注。
8、公司在多肽赛道具备哪些研发优势？
答：尊敬的投资者您好，公司自成立以来一直专注于多肽类药物规模化生产技术的研发，经过二十余年的技术积累，
公司掌握了长链肽偶联技术、单硫环肽规模化生产技术、多对二硫环肽合成技术、聚乙二醇化修饰、脂肪酸修饰等多肽合
成和修饰类自主核心技术，成功解决了多个多肽原料药品种规模化生产的技术瓶颈；并在多肽药物合成路线设计、工艺研
发、产业链平台以及技术人员经验等方面形成了体系优势。
截至2025年上半年末，公司及子公司拥有发明专利33项、实用新型专利41项（其中2项同时取得国际专利）和大量非
专利技术，先后获评国家级、省级科研和技术改造项目十余项。感谢您对公司的关注。
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〖免责条款〗
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