研报评级☆ ◇688127 蓝特光学 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.55│ 0.96│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.07│ 4.52│ 5.39│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.01│ 12.11│ 17.76│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 179.91│ 220.53│ 388.82│ 623.00│ 798.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 754.46│ 1034.21│ 1536.02│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 207.70│ 242.27│ 441.54│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-20 增持 维持 61.36 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-20│蓝特光学(688127)4Q25业绩高增，透镜延续涨势，棱镜淡季不淡 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年年报：全年收入15.36亿元，同比+49%；归母净利润3.89亿元，同比+76%。单季度来看，4Q25收入4.8
5亿元，同/环比+96%/+2%；归母净利润1.39亿元，同/环比+136%/-5%。4Q25淡季不淡，全年业绩符合市场预期。
分产品看：1）光学棱镜收入9.3亿元，同比+42%，主因北美大客户1H25微棱镜应用机型拓展、4Q25新机销售超预期，
以及安卓新项目导入量产；毛利率41.8%，同比+3.9ppt，主因稼动率提升。2）光学透镜收入4.1亿元，同比+60%，主因光
通信、手持影像设备需求快速增长；毛利率51.6%保持稳定。3）光学晶圆收入1.2亿元，同比+61%，主因AR眼镜及半导体
应用需求增加；毛利率20.6%，同比+4.6ppt，主因预研项目逐步放量。
发展趋势
光学透镜布局全面，光通信有望带来强劲增量。公司玻璃非球面透镜广泛应用于汽车、手持影像设备、智能手机、光
通信等领域，随着下游需求日趋旺盛，公司前期储备的精密热模压产能逐步释放，并保持稳步扩产。展望2026年，我们认
为AI训练集群建设有望推动高速光模块出货增长，从而驱动上游透镜需求快速提升，未来CPO等技术路线或对光学元件提
出更高要求，公司相关收入有望延续高增；同时，手持设备或仍是透镜业务增长的另一主驱动。
定增加强AR光学量产能力，看好晶圆业务长期潜力。根据WellsennXR，2025年全球AR销量110万台，预计2030年达1,3
00万台，我们预计上游晶圆出货有望同步增长。1月公司发布定增预案，拟投资5亿元/1亿元用于AR光学/微纳光学项目，
我们看好公司凭借较早的技术和生产储备，把握光学晶圆的远期成长机会。
盈利预测与估值
由于光通信及大客户需求超预期，我们上调2026年归母净利润27%至6.23亿元，引入2027年归母净利润7.98亿元。当
前股价对应2026/2027年P/E37x/29x。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整及光通信带动公司估值上移，我们上调目标
价68%至61.36元，对应2026/2027年P/E40x/31x，较当前有9%涨幅。
风险
客户光学升级放缓，AICAPEX不及预期，AR眼镜放量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：26家
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2026-01-07│蓝特光学(688127)2026年1月7日~8日投资者关系活动主要内容
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回答投资者提问
问题1：最近年度国内外AR终端厂商都在持续推出自己的最新产品，反射光波导和衍射光波导两种路线都有新品推出
，公司怎么看待AR应用的市场机遇？
答：从产业需求来看，AR市场仍处于早期阶段，各大厂商正积极布局AR应用中软硬件端的开发；同时，AR市场巨大的
增长潜力，也给予了反射光波导与衍射光波导技术路线并行发展的空间。目前两种技术方案在显示效果、量产难度上互有
优劣，核心均在于能否解决消费级量产工艺的突破。
AR终端设备作为消费电子应用，中期的全球市场年需求有望突破千万台量级；其中各类消费电子龙头厂商可能占据优
势地位，存在一定的产业集聚效应，对于产业链上关键供应商的产能有着巨大的需求。因此，战略布局中前瞻性的产能配
置对企业来说机遇与风险并存。
当前，公司已经与国内外多家头部光波导厂商积极建联、达成合作，并致力于与具有行业领先地位的终端厂商开展直
接合作，充分了解终端应用的技术需求。下一阶段，公司的攻坚重心在于消费级量产工艺的技术实现，力求以充分的准备
应对AR产业后续的产能扩张需求。
问题2：请问公司如何看待碳化硅在AR眼镜和先进封装中的应用前景？
答：碳化硅在物理性能上的具备一定的优势，因此获得越来越多应用领域的关注。碳化硅晶圆在光学行业中也逐渐开
始投入应用。若需满足消费级量产的效率需求，仍有待产业链上下游的原材料、加工厂商进一步突破大尺寸碳化硅晶圆的
长晶、外延、光学精密加工、光波导制备等工艺瓶颈。
碳化硅晶圆的部分加工工艺，与公司现有光学工艺储备具有一定共性；碳化硅材质硬度高、脆度大的物理特性，也决
定了加工的难度大、成本高，工艺开发具有明显的技术门槛。经过前期研判，公司于2025年初正式立项了“晶体类高精度
光学晶圆研发”，碳化硅等晶体材料在光学领域的应用开发将会是公司长期投入、持续推进的项目。
问题3：公司“棱镜-平面加工”团队2025年新投产的产线目前进展如何，未来有哪些业务机会？
答：2025上半年度公司“棱镜-平面加工”团队新产线的顺利投产，形成了手机应用中三角棱镜产品的量产出货，也
让公司补充了人才与产能储备去尝试更多消费电子应用的新产品开发。目前该团队正在积极推进客户在手机影像创新升级
的定制化需求顺利落地，这涉及到复杂光学设计方案，具有较高的技术门槛。
后续，随着该团队的进一步成熟，也有望进一步向公司其他微棱镜、合光棱镜、晶圆片等产品的研发项目形成协同或
输送力量。
问题4：公司扩张玻璃非球面透镜产能计划？
答：现阶段下游对于玻璃非球面透镜的产能需求仍然在快速增长。随着公司前期“年产5100万件玻璃非球面透镜技改
项目”自2024年顺利落地，公司也在关键设备的前置储备上保持规划，因此能实现较短周期内的产能扩张。对于玻璃非球
面透镜产能需求增长较为显著的客户大都也是公司建立了长期合作关系的战略合作伙伴，后续公司也会继续根据市场需求
指引安排产能的有序扩张。
问题5：公司近年来一直保持着较大规模的固定资产投资。这几年光学行业整体的产能规模在在快速增长，公司如何
看待项目竞争加剧和产能过剩的风险？
答：公司密切关注行业发展趋势及市场需求变化，坚持按市场需求合理规划产能扩张节奏。
现阶段，一方面，下游市场需求仍在保持着快速增长；另一方面，消费电子类需求对于质量控制、量产保障的高要求
，推动了企业向自动化、标准化、信息化的先进制造模式升级——因此，合理规划的固定资产投资，能够帮助公司在市场
份额竞争中具备较强竞争力、巩固行业地位。
同时，考虑到消费电子行业的项目更新迭代较快，在会计估计层面，公司也采取了较为谨慎的折旧政策。目前，公司
机器设备折旧期为5-10年，其中项目定制化设备将采用较短的折旧年限。公司希望能够通过合理的会计估计更公允地反应
公司的经营成果。
光学行业日新月异的发展决定了研发投入、固定资产投入是企业保持核心竞争力的关键——公司近年来在技术创新上
的积极投入，也是为了进一步优化生产效率、持续提升产品技术壁垒，强化核心客户绑定、极拓展多元应用场景，保障新
增产能的消化能力。
问题6：公司与大客户后续开展的业务合作有哪些展望空间？
答：公司凭借快速响应、质量控制、量产保障等方面的经验积累获得了大客户的认可，由此得到了更多接触大客户在
各类消费电子产品中光学创新应用的早期尝试的机会。
现阶段公司与大客户的合作方向围绕以手机影像升级为主线的消费电子应用展开，较多具有挑战性的创新方案尚需供
应链共同解决量产保障与成本控制难题。公司也积极参与到大客户的一些中长期技术规划与战略布局中，为更多更复杂、
更高价值量的设计方案落地贡献力量。
问题7：公司近期发布了关于新加坡、马来西亚的海外投资计划，请问如何看待相关业务的推进节奏？
答：随着AI应用逐步落地、性能需求不断提升，光学元器件的应用场景也在日益扩展。在全产业链的竞争格局中，尤
其是终端市场，正在呈现出相对更显著的头部效应，这也在推动着光学产业链向更为紧密和集聚化的方向发展。
公司凭借在光学领域的长期积累，与大量行业领先的国际客户保持着密切合作关系。基于与众多下游客户的持续沟通
和未来需求研判，公司认为在新加坡、马来西亚设立子公司，可以进一步深化国际产业链协同、帮助公司更好地融入精密
光学元件全球供应链。
目前，相关海外投资计划仍有待通过国内相关部门的境外投资审批或备案手续，以及新加坡、马来西亚当地投资许可
和企业登记等审批或登记程序。具体推进节奏欢迎大家持续关注公司披露的进展公告。
更多调研情况及重复性问题，也可查阅公司于上证E互动平台“上市公司发布”栏目刊载的各期《投资者关系活动记
录表》
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│蓝特光学(688127)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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回答预征集及现场的投资者提问
问题1：公司三季度玻璃非球面产品呈现良好增长趋势，请问支撑该业务的车载/光通讯/手持影像设备等的需求是否
有持续性？
答：玻璃非球面透镜的市场需求，核心源自玻璃材质在折射率、色散、耐候性等性能上优势以及精密热模压工艺所能
实现的高精密、大规模的量产优势。车载应用中对于光学元件的环境耐候性有较高的要求，消费电子应用中对于光学元件
的精密化、集成化的要求是长期趋势，同时也有很多的新兴应用正在不断形成对玻璃非球面透镜的需求——因此，该类业
务仍然处于一个具有发展潜力的阶段，也是公司现阶段着力发展的重心之一。
问题2：公司应用于光通讯的玻非产品，是否与海外大厂如菲尼萨等建立合作？
答：在光通信领域，公司与行业知名的光模块厂商建立了合作关系，为客户提供精密光学元件产品。公司也将持续聚
焦光模块市场的巨大潜力，开展与下游更多客户的接洽，投入技术力量开发多样化的产品、在不同技术路线上做好技术储
备。具体客户情况涉及商业保密，谢谢！
问题3：公司玻璃非球面业务近期势头良好，请公司介绍下玻非业务三季度营收、毛利情况，车载、光模块、玻塑、
手持影像设备等下游的构成情况。
答：受益于下游汽车电子、消费电子、光通讯等市场的对于玻璃非球面透镜产品需求的不断增长，公司规划的扩建产
能随着设备陆续到位、人机效率提升得到进一步释放，公司玻璃非球面透镜业务在第三季度相较去年继续释放了有力的增
长动能。其中，下游高速光模块应用的需求增长显著，成为驱动玻璃非球面透镜业务持续增长的新引擎。
问题4：市场高度看好公司玻璃非球面产品在高速光模块的应用前景。近期有报道指出，全球EML光芯片积极扩产但仍
供不应求，预计2026年全球100G/200G光芯片出货量将近2.5亿，释放较大规模的玻非新增需求，甚至深刻影响全球玻非产
能供需关系，据称公司与国内光模块S客户深度绑定，除此之外，公司是否与国内其他一线光模块客户建立供货关系？
答：随着人工智能、云计算等应用的快速发展，对数据大规模存储与传输的需求形成了一种新兴的市场增量。其中，
高速光模块市场近年迎来快速发展，为光学行业带来了巨大的发展机遇。从技术路线上看，目前各大厂商仍处于多种技术
路线并行的阶段，存在硅透镜、玻璃透镜等多样化的光学元器件需求；同时，长期技术路线仍有较大的不确定性——针对
上述市场，公司将聚焦光模块市场的巨大潜力，进一步开展与下游客户的接洽，投入技术力量开发多样化的产品、在不同
技术路线上做好技术储备；同时以市场需求为指引、做好成熟产品的产能规划与交付保障。
问题5：公司多次介绍微棱镜长期的升级趋势会带来价值量提升，近三年产品均为小幅升级，价值量稳定。请问公司
在研的“三胶合高折射率材料微棱镜”和“复合结构高折射微棱镜”两款产品，从用料成本和工序上较现有微棱镜来看，
是否将带来价值量的较大提升？
答：智能手机的影像升级是一种长期趋势，通过引入具有折射率高、耐候性好的玻璃光学元件可以在光学性能、体积
控制等方面为手机的摄影体验带来提升。 从光学设计上来看，更复杂的光学结构将对于加工难度、良率控制等方面带来
更大的挑战。更高的技术门槛往往决定了产品是否存在有利于公司发展的议价空间。同时，供应链能否解决量产保障与成
本控制难题也是下游厂商在不同技术方案中取舍的关键因素。
问题6：IPhone17的大卖是否将显著提高四季度微棱镜产线产能利用率？
答：公司的生产计划主要结合下游实时需求进行灵活调整，合理运用、调配人力、物资等各项生产资源，确保运营效
率。2025年，公司持续跟进客户新机型的升级需求、匹配客户年度总需求增长的规划的同时，新开发的其他类微棱镜产品
也已顺利切入了新的终端客户应用，光学棱镜业务整体规模已经取得了较大增长。
问题7：公司三季度玻璃晶圆业务营收、毛利率同比情况。
答：随着下游AR、半导体应用上的技术发展，玻璃晶圆应用的市场基础也在持续地成长。长期以来，公司玻璃晶圆业
务因涉及较多的前沿应用的预研类业务合作，业务规模增长的速度存在较大的不确定性。2025年内，随着终端AR可穿戴设
备新品的不断推出，半导体领域对玻璃晶圆的需求逐渐增加，更多量产需求导入到了公司玻璃晶圆业务的销售中。
问题8：光学棱镜业务过去几年成长迅速。想请教，除了现有产品的持续渗透外，公司如何看待未来1-2年新的增长驱
动？例如，是否包括更高倍率的潜望式方案、玻塑混合技术的应用，或向安卓等其他客户群体的拓展？这些因素将如何影
响该业务线的营收规模和毛利率？
答：公司认为，未来几年手机摄影升级带来的光学应用需求仍然是消费电子类需求的核心驱动之一。公司凭借在光学
精密制造领域的经验积累，以自身快速响应等方面的能力优势在广大客户群中树立起优质的合作口碑。目前，公司围绕下
游客户需求，正在积极布局和开展更多的项目开发工作，推动更高价值量的高性能方案在更广客户维度的应用。
问题9：公司在多次交流中都提到玻璃非球面透镜需求旺盛。我们注意到光模块、车载激光雷达等新兴领域都在快速
发展，请问管理层：在这些下游应用中，目前哪一个领域的需求增速相对最快？从订单能见度来看，光模块相关业务是否
正成为公司非球面透镜板块中最重要的增长引擎？
答：受益于下游汽车电子、消费电子、光通讯等市场对于玻璃非球面透镜产品需求的不断增长，公司玻璃非球面透镜
业务在本年度保持快速增长，其中，下游高速光模块应用的需求增长显著。下游各类应用需求的日趋旺盛形成了产业链上
游玻璃非球面透镜的模造产能扩张速度不断提升的局面，公司计划继续推进模造产能的有序扩张，以匹配下游应用的需求
增长。
问题10：请问公司的核心制造平台（如精密模压、研磨、镀膜）在光学棱镜、玻璃非球面透镜和高精度玻璃晶圆这三
大业务之间，能否实现较高程度的共享与柔性调配？这种能力是否构成了公司应对不同下游市场波动、提升整体产能利用
率的核心优势？
答：从光学行业的发展趋势来看，光学元件的精密化、集成化是各类应用所关注的重点方向，因此制造工序的复杂设
计、生产工艺的先进应用会要求产业链更具备整合精密冷加工、热模压、镀膜、光刻、胶合等多项工艺的技术能力。公司
依托多年来在光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜等产品上形成的技术积累，在工艺整合上具有相当的竞争优势——多
样化的产品布局与技术储备，实现了公司为终端客户提供系统化解决方案的能力。在下游出现各类光学应用的创新需求时
，公司往往能够第一时间进行响应，并展开相应的研发送样等工作，在新兴市场、潜力应用的竞争中形成自己的先发优势
。
问题11：第三季度公司业务环比大幅增长，请问主要是那类产品增长所致，产品订单具有季节性吗？
答：消费电子类的下游需求往往受新品发布期等因素影响存在季节性波动特征，前期备货需求会给上游供应链厂商带
来巨大的产能和交期压力，三季度往往是相关产品交付的旺季；同时，随着公司规划扩建的玻璃非球面透镜产能逐步释放
，下游AR、半导体应用等方面对玻璃晶圆的需求保持增长，公司各业务板块都面临着相当的发展机遇，因此能够实现三季
度业务的有效增长。
问题12：玻璃非球面产能有扩张计划，公司前期5100万件扩产后我估算年产能大概8000KK件左右，目前月产峰值大概
是个什么水平？谢谢！
答：公司的玻璃非球面透镜产品，系通过选用优质光学玻璃作为预形体，经过精密控制的批量热模压，生产得到高精
度的玻璃非球面透镜。受益于下游汽车电子、消费电子、光通讯等市场的对于玻璃非球面透镜产品需求的不断增长，随着
设备陆续到位、人机效率提升，公司规划的扩建产能正在得到进一步释放。
由于公司所处行业下游更新迭代速度快，产品又存在定制化、非标化的特点，不同的产成品的规格差异较大，目前无
法用统一单位合理反映实际产能。实际产出情况请关注公司披露的定期报告。
更多调研情况及重复性问题，也可查阅公司于上证E互动平台“上市公司发布”栏目刊载的各期《投资者关系活动记
录表》
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