研报评级☆ ◇688131 皓元医药 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.85│ 0.96│ 1.13│ 1.55│ 2.19│ 2.90│
│每股净资产(元) │ 16.68│ 13.11│ 14.34│ 15.93│ 17.84│ 20.35│
│净资产收益率% │ 5.08│ 7.00│ 7.65│ 9.74│ 12.28│ 14.25│
│归母净利润(百万元) │ 127.45│ 201.59│ 239.81│ 329.05│ 463.99│ 614.77│
│营业收入(百万元) │ 1880.05│ 2270.18│ 2876.90│ 3566.12│ 4380.14│ 5340.36│
│营业利润(百万元) │ 128.33│ 236.82│ 296.75│ 400.50│ 547.50│ 717.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-05 买入 维持 --- 1.48 2.21 2.98 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 1.74 2.55 3.43 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.43 1.80 2.28 西部证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│皓元医药(688131)前端收入保持高速增长，后端产能利用率持续提升 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年营业收入同比增长26.73%，26Q1收入维持较快增速，归母净利润增长受到汇兑影响有所放缓。2025年公司
前端业务产品品类不断丰富、国际知名度持续提高，分子砌块整体实现盈利，工具化合物保持高速增长；后端业务项目数
不断增加，管线持续推进，ADC业务表现亮眼，小分子在手订单连续6个季度实现环比正增长。展望26年，公司前端业务预
计仍将维持较快增长，后端随着业务结构调整、产能利用率提高以及重庆大分子工厂收入逐渐确认有望持续减少亏损，推
动公司利润率持续改善。
事件
公司发布2025&26Q1业绩报告
2025年全年实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%；扣非净利润2.47亿
元，同比增长38.10%。26Q1实现营业收入7.29亿元，同比增长20.21%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.54%。截至26Q1
，后端小分子业务在手订单金额约8.6亿元，大分子业务在手订单达1亿元。
简评
营收保持高速增长，利润率持续修复。
2025年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%，其中前端业务收入19.91亿元，同比增长32.83%，占主营收入
69.50%；后端业务收入8.72亿元，同比增长15.59%，占主营收入30.50%。实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%，扣
非净利润2.47亿元，同比增长38.10%，扣非净利率持续修复至8.90%，同比增长0.73个百分点。26Q1公司实现营收7.29亿
元，同比增长20.21%，收入延续较高增长，实现归母净利润0.66亿元，同比增长12.54%，利润增速下降较多主要受汇兑损
益影响较大，若剔除人民币升值的汇兑影响，净利润同比增长30%左右。
前端业务保持高增长，产品储备持续丰富
2025年公司前端业务得益于强大的竞争力与国际影响力，营收保持高速增长，全年同比增长32.83%，实现毛利率62.0
%，同比增长约3个百分点，累计完成订单数量超过104万个。其中工具化合物和生化试剂实现营收14.28亿元，同比增长32
%，占前端收入比例71.7%，公司持续重视研发创新，布局XDC、多肽、小核酸等新分子及类器官药物筛选等热门领域，加
速开发进程，2025年完成约1400个蛋白设计、小试、表达、纯化、鉴定和质控，启动新重组蛋白研发项目超2800个。分子
砌块实现营收5.63亿元，同比增长35%，占前端收入比例28.3%，形成了一系列明星产品，打造了明显的品牌效应。
截至2025年末，前端已累计储备约15.9万种生命科学试剂，其中分子砌块约9.9万种，工具化合物和生化试剂超6.0万
种，构建了超270种集成化化合物库。
后端在手订单加速增长，ADC表现亮眼
2025年公司后端业务随着创新能力提高、产能建设落地及客户群体扩大，营收持续稳步增长，全年同比增长15.59%，
毛利率13.6%。其中创新药领域收入5.86亿元，同比增长20%以上，占后端收入67.2%；仿制药领域收入2.86亿元，同比增
长7%，占后端收入32.8%。截至26Q1，后端小分子业务在手订单金额约8.6亿元，连续六个季度环比正增长，同比增长超40
%，大分子订单达1亿元；
公司后端仿制药项目数共482个，其中商业化项目超90个；创新药项目数共1268个，超200个进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期
及商业化阶段。在ADC领域，公司持续完善平台建设、升级产品管线，2025年服务客户数超1400家，承接ADC项目数超120
个，累计17个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDAsec-DMF备案，并参与多个BLA申报。截至2026Q1，ADC小分子部
分在手订单约1.8亿，ADC大分子部分在手订单约1亿，合计约2.8亿。在产能建设方面，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利
投入运营，并与上海总部及马鞍山研发中心联动，加速赋能ADC临床前到商业化生产全过程。
26展望：营收保持较高增速，盈利能力逐步改善
国内科研端和工业端需求持续增长，受益于创新药产业发展热度回升，早期药物发现阶段对工具化合物、分子砌块需
求增加。美国市场工业端需求旺盛，欧洲、韩国市场需求增长明显。公司工具化合物26年有望继续保持20%以上增速，为
公司提供持续现金流；分子砌块业务的差异性明显、品牌认知度逐渐提高，随着海外市场占比提升，26年有望实现35%以
上增长；特色原料药、中间体与制剂业务的项目管线不断推进、产能建设逐步落地，ADC一体化布局加速落地，在手订单
快速增长，公司预期全年有望实现20%以上收入增长。
财务分析：26Q1费用率短期上升较多，全年有望逐步改善
费用方面，公司25年销售、管理、研发及财务费用率为9.67%、11.26%、8.26%以及2.19%，同比变化+0.43pp、+0.90p
p、-1.74pp、+0.70pp。销售费用率增长主要系公司加速推进全球化，积极开拓国内国际市场，销售人员工资、业务推广
及仓储等费用增加所致；管理费用率增长主要系职工薪酬、股份支付费用及装修费摊销金额增长较多所致；研发费用整体
保持增长趋势，研发费用率有所下降。26Q1销售、管理、研发及财务费用率为11.30%、12.69%、8.85%以及3.77%，同比变
化+3.79pp、+3.22pp、+1.03pp、+2.36pp，期间费用率有所提升主要系25年收购Fluorochem公司并表所致，全年期间费用
率有望逐步改善。
25年公司实现主营业务毛利率47.10%，同比增长5.22个百分点；实现归母净利率8.34%，同比基本持平。毛利率提升
主要系毛利率较高的前端业务收入占比提升，净利率基本持平主要因期间费用率有所上升。26Q1公司毛利率52.41%，净利
率9.31%。预计随着前端业务实现稳健增长与费用率降低、后端业务管线逐步推进与产能利用率提升，公司利润率将保持
增长趋势。
盈利预测与投资评级
公司作为从"分子砌块和工具化合物"到"原料药+中间体"的前后端一体化布局企业，在国内外具备独特优势，有望通
过"一体化"布局带来长期稳定发展。近年来公司前端业务持续高速增长、产品储备快速丰富，后端业务在手订单加速增长
、ADC业务逐渐完善、产能建设不断落地，三大引擎协同发力效应显现。我们预测公司2026-2028年营收分别为35.8亿、44
.1亿以及53.8亿元，增速分别为24.5%、23.2%以及21.9%，归母净利润分别为3.1亿、4.7亿以及6.3亿元，增速分别为31%
、50%以及35%，对应PE估值为49X、33X以及24X，维持"买入"评级。
风险提示：研发不及预期风险：公司是研发驱动型企业，致力于打造“分子砌块和工具化合物+特色原料药和中间体+
制剂”的一体化研发生产平台。随着公司在各领域布局逐渐深入，客户需求越发多样，研发难度相应增加，对公司研发能
力要求进一步提高。公司分子砌块和工具化合物、原料药及中间体产品种类多，附加值较高，存在一定行业壁垒。且公司
往往会进行前瞻性布局，提前进行研发投入，存在研发可能不及预期风险。销售不及预期风险：公司通过自主研发与客户
定制方式，积极拓展产品品类，分子砌块和工具化合物数量迅速增加，但存在由于市场推广等问题导致产品销售不及预期
的风险。市场竞争加剧风险：公司坚持全球化战略，国际市场始终由几家大型国际企业主导，同时国内企业发展迅速，公
司可能面临市场竞争加剧风险；人才流失风险；行业政策变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│皓元医药(688131)2025年年报&2026年一季报点评：前端试剂业绩优，ADC+CDM│东吴证券 │买入
│O订单趋势好 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年实现营收28.77亿元（+26.7%，括号内为同比增速，下
同），归母净利润2.40亿元（+19.0%，受到汇兑损益、资产处置、投资收益、商誉减值等有所影响），扣非归母净利润2.
47亿元（+38.1%），销售毛利率47.1%（-0.9pct），销售净利率8.1%（-0.7pct）。26Q1营收7.3亿元（+20.2%），归母净
利润0.68亿元（+8.8%），扣非归母净利润0.66亿元（+12.5%），销售毛利率52.4%，销售净利率8.7%。
后端及ADC一站式CRDMO整体订单提速：公司CDMO后端25年收入8.7亿元（+15.6%），其中创新药CRDMO收入5.9亿元（+
20.3%），项目数1049个（+157个）；特色原料药、中间体及制剂CMO收入2.9亿元（+7.0%）。①先行深耕ADC领域，2025
年，公司承接ADC项目超过190个，合作客户超1,700家，截至年底已有16个ADC小分子项目完成美国FDAsec-DMF备案，参与
了5个BLA申报，拥有5条ADCGMP级别高活产线顺利投产。②在手订单趋势良好、订单结构改善，截至2025年底，小分子在
手订单6.7亿元（+30.5%）；26Q1小分子在手订单8.6亿元，连续6个季度环比增长，另有大分子订单超1亿。伴随后续重庆
皓元产能逐步稳定、马鞍山生产基地新车间投入运营，提高产能利用率及生产效率，承接广泛XDC药物需求，有望带来更
高业绩弹性。
前端试剂业务营收增速高：公司前端试剂25年收入19.9亿元（+32.8%），毛利率61.9%（-0.3pct，主要系产品结构变
化），其中工具化合物和生化试剂收入14.3亿元（+32.0%），分子砌块收入5.6亿元（+35.0%）。①规模化技术和品牌知
名度不断加强，截至2025年底，公司累计储备生命科学试剂SKU达14.9万种，其中工具化合物和生化试剂超6.0万种，分子
砌块超9.8万种，累积发表的文章超过72,000篇。②本地化部署提升全球竞争力，25年完成英国FC公司收购，通过其在欧
洲化学试剂领域的品牌及渠道优势，快速拓展欧洲市场，同时成为海外CDMO业务的重要引流平台。公司25年海外收入11.6
亿元（+34.2%），占比营收40.3%，业务具备国际影响力。
盈利预测与投资评级：由于公司订单需求强且行业景气度向好，我们将公司2026-2027年营收从33.6/40.4亿元上调至
35.4/42.9亿元，归母净利润从3.4/4.4亿元上调至3.7/5.4亿元，并预测2028年营收和归母净利润分别为51.6亿元和7.3亿
元；2026-2028年对应当前股价PE分别为43/29/22×。考虑公司前端业务顺应产业周期增速快，后端CDMO业务发展潜力大
且盈利弹性强，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发及销售推广不确定性风险，国内外市场竞争加剧风险，存货跌价风险，宏观环境风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│皓元医药(688131)2025年年报点评：前端收入快速增长，后端订单保持充沛 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩公告：2025年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%，归母净利润为2.40亿元，同比增长18.96%，扣非
后归母净利润为2.47亿元，同比增长38.10%。其中，2025年第四季度实现营业收入8.18亿元，同比增长25.60%，归母净利
润为0.03亿元，同比下降94.59%，扣非后归母净利润为0.24亿元，同比下降51.51%，主要原因是：1）后端业务新产能尚
处爬坡阶段，产品管线尚未从中间体切换到原料药，以及折旧摊销、能耗及日常维护成本较多，2）公司25Q4并购项目及
后端项目改造进行资产处置，从而导致非经常性损失增加较多。
前端业务快速增长，持续拓展海外市场。2025年，前端业务实现营业收入19.91亿元，同比增长32.83%，占公司主营
业务收入比例为69.5%，毛利率为61.91%，累计完成订单数量超104万个，其中分子砌块业务实现收入5.63亿元，同比增长
35.0%；工具化合物和生化试剂业务实现收入14.28亿元，同比增长32.0%。此外，公司在持续推进新管线研发、调整产品
结构和备库策略的同时，持续加大海外市场拓展力度，构建覆盖全球的销售网络，从而进一步提升市场竞争力。
后端业务相对稳定，在手订单增速超30%。2025年，后端业务实现营业收入8.72亿元，同比增长15.59%，毛利率为13.
6%，其中特色原料药、中间体及CMO业务实现收入2.86亿元，同比增长近7.0%，项目数超过430个，包含商业化项目84个；
创新药CRDMO业务实现收入5.86亿元，同比增长20.3%，累计承接项目数超1000个，已有超140个项目进入临床后期及商业
化阶段。此外，公司后端业务在手订单为6.7亿元，同比增长30.5%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为35.76/44.37/54.84亿元，同比增长24.3%/24.1%/23.6%；归
母净利润分别为3.04/3.81/4.84亿元，同比增长26.7%/25.4%/26.9%，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-03│皓元医药(688131)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司一季度经营情况怎么样？一季度经营情况？
回复：2026 年一季度，公司整体经营稳健有序，各业务板块均稳健推进。公司持续聚焦主业，在研发投入、生产运
营、市场拓展、产能建设等方面稳步推进，经营质量持续提升。公司具体的一季度经营情况，敬请关注公司将于2026年4
月30日披露于上海证券交易所官网（www.sse.com.cn）的2026年第一季度报告。
2、请帮忙介绍下公司海外业务布局与开拓进展？
回复：全球化与品牌化是公司的重要发展战略。经过多年的精心布局和积极推广，公司业务现已遍布全球多个国家和
地区。目前，公司在全球设立了8个商务中心、6个研发中心以及4个生产基地。其中，商务中心广泛分布于中国、美国、
欧洲、印度、中国香港、日本、韩国及东南亚地区。依托国内外商务人员与国内专业技术团队的跨区域协同机制，公司能
够迅速响应全球超万家客户的需求。经过持续拓展，公司已与多家跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所及CRO公司展
开合作，并与众多海外知名药物研发试剂专业经销商构建了稳定的合作关系。2025年上半年，公司境外收入占总收入的比
例已提升至43%。
未来，公司将继续坚持产业化、全球化、品牌化发展战略，有序推进公司业务国际化布局再进一步，同时重点加强品
牌建设，不断探索新技术、新模式，持续提升公司产品的品牌影响力和竞争力，形成立足中国的纵深供应格局，服务全球
客户。公司也将密切关注国际环境变化，积极加强新市场的开拓，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发
展。
3、公司在手订单执行周期大概要多久，2025年的在手订单有多少会反映到2026年业绩中？
回复：公司后端业务主要聚焦于特色原料药、中间体及CMO和创新药CRDMO领域，截至2025年三季度末，公司后端小分
子业务在手订单超过6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长。2025年四季度，公司后端小分子和ADC大
分子签单情况良好，为未来业绩稳健增长提供较强支撑。公司在手订单转化为营业收入的周期通常为6个月至1年，部分情
况下可能更长。
4、请结合行业发展，展望 ADC （抗体药物偶联物）领域未来行业趋势。
回复：抗体偶联药物（ADC）作为靶向抗肿瘤重要技术方向，是近年来全球肿瘤治疗领域增长最快的药物类别之一。
据行业数据，2025年全球已上市ADC药物合计销售额约168亿美元，较2021年约55亿美元增长超200%，增速远超同期医药行
业整体水平。截至2025年，全球已有21款ADC药物获批上市。随着适应症持续拓展与新品加速获批，行业机构预计上述已
上市产品2030年全球市场规模有望超过400亿美元。
我国ADC本土创新力量已进入产业化收获阶段。截至2025年底，多款国产自主创新ADC相继获批上市，本土创新能力与
产业化水平显著提升。综合行业测算，国产ADC品种全球销售潜力将逐步释放。国际化方面，本土药企与跨国药企的大额
授权合作落地，标志着中国ADC技术价值获得顶级跨国药企高度认可。
产业配套层面，我国已在ADC上游原料（MMAE、DM1、Dxd类载荷及连接子中间体）、偶联工艺CDMO及技术平台等核心
环节构建完整供应链。伴随着终端市场持续扩容，上游原料与服务市场空间有望同步打开，产业链协同发展趋势明确。
皓元医药致力于打造全球领先的“ADC全产业链一体化CDMO平台”。公司在ADC小分子领域已形成显著的竞争优势。随
着重庆抗体偶联CDMO基地顺利投入运营，公司已发展成为国内稀缺的一站式ADC CDMO企业，构建了涵盖Payload-Linker开
发、抗体发现、偶联工艺优化直至商业化生产的全链条闭环服务能力。
目前，公司正积极且有序地推进重庆皓元的市场推广和项目推进进程，加快新建产能的快速提升，当下新签订单正处
于快速增长阶段。未来，公司将秉持“以客户利益最大化”的准则，持续巩固ADC业务的发展，优化工艺、降低成本、提
高响应速度，加速促成更多客户订单的落实、产能的释放以及全流程服务能力的提升，推动公司ADC业务稳定向好发展，
为全球XDC新药的研发与生产提供全方位的支持。
5、能否介绍一下公司近期参与设立的创新基金的情况？
回复：2026年3月，百济神州创新中心和沃杰资本共同宣布成立“百济沃杰创新基金”。该基金募集资金总规模为人
民币15,000万元，其中公司拟以自有资金认缴出资人民币2,000万元，认缴出资占比为13.33%。本次参投是公司深化全产
业链协同、完善创新药研发全周期的关键战略举措。依托基金搭建的产业协同平台，公司将充分发挥药物研发全链条技术
与服务优势，链接全球生物医药创新资源，持续赋能优质创新药项目加速成长与转化；同时前瞻布局全球前沿创新技术，
进一步拓宽创新药源头领域业务边界，强化自身在CMC、原料药与中间体等领域的服务支持与业务协同能力，不断提升在
医药研发产业链中的参与价值与综合竞争力，夯实全产业链战略布局根基。
未来，公司将持续围绕“产业化、全球化、品牌化”发展战略，以创新为核心驱动力，携手“百济沃杰创新基金”及
其伙伴企业，共同培育一批具备国际竞争力的创新项目，共建开放、协同、高效的生物医药创新生态，助力中国生物医药
产业实现高质量创新升级。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-24│皓元医药(688131 )2026年3月24日-26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、人民币升值对公司业绩影响如何？公司如何应对汇率波动风险？
回复：人民币汇率波动是短期双向的市场因素，不会影响公司长期经营逻辑。公司始终坚持全球化发展战略，历经多
年精心布局与积极推广，业务现已广泛覆盖全球多个国家和地区。尽管当前国际环境变幻莫测、地缘政治格局错综复杂，
但我们仍将坚定不移地推进全球化战略，秉持开放合作、互利共赢的理念，持续深化全球布局并强化本地化运营。公司高
度重视汇率波动对出口业务的影响，会结合汇率波动的实际情况，不排除采取在合同中新增价格调整条款、调整部分产品
单价、购买适当额度的远期外汇合约等金融衍生工具，尽可能降低汇率波动带来的影响。与此同时，公司也将密切关注国
际环境的变化，积极拓展新市场，灵活应对复杂多变的外部环境，以保障公司的长期稳定发展。
2、公司目前全球化布局与海外业务拓展的整体进展如何？
回复：公司始终坚持全球化发展战略、运用国际化运营及管理方式，有效整合公司资源，经过多年的布局和推广，业
务已覆盖全球多个国家和地区，并在海外重点市场设立商务中心组建商务团队，可与国内专业技术团队跨区域协同，快速
响应全球客户的需求。目前，公司已与众多跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所及CRO公司及海外知名药物研发试剂
专业经销商建立稳定的合作关系。2025年上半年，公司海外业务收入占比已提升至42%。
全球医药研发创新需求持续稳健，行业竞争较为充分。公司将坚持“产业化、全球化、品牌化”发展战略，在前端生
命科学试剂业务领域，提高产品丰富度、新颖性，提高供货及时性；在后端特色原料药和中间体、制剂领域，重点推进自
有工厂顺利通过国内外官方和客户审计，同时，从全球吸纳、引进行业经验丰富的优秀人才担任各业务板块关键岗位，增
强公司后端业务规模化、高附加值订单承接能力，积极参与全球化竞争。
公司致力于打造“起始物料—中间体—原料药—制剂”一体化服务平台，构建具有皓元特色的全产业链商业模式，全
流程赋能药物研发，力争成为具有国际竞争力的、世界一流的医药研发和生产服务企业，让药物研发更高效，更快上市，
更早惠及人类健康。
3、公司前后端销售模式是否存在差异？请简要介绍公司整体销售模式及不同业务板块销售模式的区别。
回复：公司业务均采用直销、经销相结合的销售模式，根据“MCE”、“乐研”、“ChemScene”等自主品牌产品的差
异化发展需求，在不同地区针对性地进行销售。除深耕中国市场外，公司积极开展全球化布局、参与国际市场竞争，境外
覆盖的终端客户数量众多，地域包括北美、欧洲、日本、韩国、新加坡、印度等国家和地区。
对于前端分子砌块、工具化合物和生化试剂业务，公司主要采用直销和经销相结合的营销模式，并通过线上线下相结
合的方式进行品牌宣传和营销。线上推广形式，包含主题邮件推广、社交媒体推广及搜索引擎推广等；线下拓展形式，包
括参加多种产业展会和学术大会并配以销售实地拜访、组织专题讲座的市场拓展方式。公司针对不同区域、不同类型的客
户，进行有区别、多维度的推广销售。
对于后端特色原料药和中间体业务，公司直销模式主要通过客户信息搜集并对目标客户主动拜访、参加国内外行业展
会和专业展会等方式，将公司研发技术实力、创新技术平台及市场影响力对外展示，获取潜在市场需求并进行后续定向产
品和技术营销。经销模式主要应用于国外市场的推广销售和服务，公司会优先选择国内外知名贸易服务商合作，丰富公司
的客户资源和销售渠道，更快、更多地与国外终端客户进行业务合作。
对于后端制剂业务，公司主要采取直销模式，通过行业展会、行业论坛、新客户拜访以及老客户推荐等方式获取客户
资源，凭借技术优势和高规格的制剂产业化平台优势，为处于工艺验证阶段、临床试验阶段、注册申报阶段以及商业化生
产阶段的客户提供制剂生产服务。
4、请问公司在AI制药领域有哪些具体技术应用与战略布局？目前相关项目落地进展与商业化成果如何？
回复：公司积极布局和关注AI制药方面的发展，公司在数据资源库以及CADD/AIDD技术方面的能力还是比较强的，在
药物研发全流程及运营中也深度布局，打造了一站式药物筛选平台，也利用AI算法提供化合物库定制化服务、AI全流程赋
能CMC/CDMO服务，并在业务场景应用中推进AI能力覆盖，提升运营效率。自2021年以来，公司陆续与业界顶尖的AI创新药
企、高校等建立战略合作，合作范围涵盖“小分子药物研发+AI技术”、“AI+类器官”、“MegaUni库数据开放”等领域
。未来，公司也将基于我们强大的化合物库资源，进一步完善公司数据库，搭建“AI+药物研发”复合型人才梯队，与我
们的战略合作伙伴共同深耕新药研发领域，持续完善平台建设、完善数据共享与隐私保护机制，提升化合物筛选的质量和
效率，构建高质量的人工智能模型，为药物研发注入动力。
5、公司未来费用投放的重点方向是什么？整体费用率预计呈现何种趋势？
回复：近年来，公司持续推进提质增效与精益运营，费用管控成效良好。未来，公司将在坚持研发创新驱动、聚焦海
外市场拓展与深耕本地化运营的同时，坚持精益化运营，深化全面预算与动态管理，严格管控各项可控费用，在保障业务
稳健发展的基础上，持续优化整体费用率水平。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-13│皓元医药(688131)2026年3月13日-19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、2025年公司业绩持续保持较快增长态势，主要驱动因素是什么？
回复：2025年，公司实现营业总收入28.68亿元，同比增长26.35%；实现归属于母公司所有者的净利润2.48亿元，同
比增长22.91%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.52亿元，同比增长40.82%。报告期内，公司业绩
实现稳健增长，主要得益于以下几方面因素：①2025年，公司紧紧围绕“产业化、全球化、品牌化”发展战略，工具化合
物和生化试剂、分子砌块、原料药中间体及制剂三大发展引擎相互促进、齐头并进，支撑公司收入实现稳定增长；②业务
板块中毛利率较高的前端生命科学试剂业务增长强劲，收入占比相较2024年有明显提高；③公司围绕提质增效，精进内部
运营和管理，提高人效，严格控制各项成本费用，做好现金流规划，促使公司经营业绩有效提升。
2、能否详细剖析一下，公司去年前端高毛利率业务增速更快的底层发展逻辑以及业务支撑是什么？
回复：公司持续深化“产业化、全球化、品牌化”发展战略，各板块业务持续快速发展。2025年，公司强化品牌及海
外商务团队建设，积极发展国际合作伙伴关系，深度拓展海外市场，坚持创新驱动及质量管理并重，公司前端生命科学试
剂业务增长强劲，收入占比相较2024年有明显提高。该部分业务毛利率较高，主要增长驱动因素在于：（1）公司持续迭
代更新前端生命科学试剂的产品种类和数量，打造差异化竞争优势，增强竞争力。（2）坚持走国际化道路，持续加大国
际市场开拓力度，完善欧美市场布局的同时，向其他国家、地区同步拓展，目前已构建起海外多个商务中心与国内多个前
置仓协同合作的格局，共同推动新区域业务的拓展，确保了业务开拓的节奏以及响应客户需求的速度。（3）持续优化供
应链系统，提升供应链协作效率，构建订单当日送达或次日送达、重点区域半日送达的配送体系，为客户带来便捷的购物
体验，持续提升品牌国际影响力。截至2025年末，使用公司产品的科研客户在国际知名期刊累计发表的文章已达7.2万篇
。
3、公司2025年影响利润的主要因素是什么？
回复：2025年影响利润的主要因素为公司 2025 年四季度投资并购的项目及后端工程改建项目进行资产处置导致 202
5 年非经常性损失增加较大；公司后端新建产能正处于爬坡阶段，且公司后端产品管线尚未从中间体业务切换到原料药业
务，资产运行规模大，折旧摊销、能耗以及日常维护等运营成本较高，导致对公司总体利润影响较大。
2025年四季度公司实现营业收入8.09 亿元，同比增长约 24.29%，环比增长约8.17%，主营业务收入保持稳健增长，
经营基本面正常。公司将继续聚焦主业，提升经营质量与资产运营效率，坚定看好长期发展。
以上数据未经会计师事务所审计，可能会与2025年年度报告中披露的最终数据存在差异，具体数据以公司2025年年度
报告中披露的数据为准，敬请广大投资者注意投资风险。
4、请帮忙更新一下公司后端产能建设和爬坡情况，目前产能利用率提升到多少了？
回复：公司安徽马鞍山产业化基地、江苏启东制剂GMP生产基地、重庆抗体偶联药物CDMO基地均已投入运营，产能利
用率仍处于爬坡阶段目前，公司正加速推进产业化基地的GMP体系认证工作，重点聚焦FDA认证，积极开拓全球市场，通过
与国际知名药企建立深度合作关系，逐步提升在全球产业链中的地位，进而承接更多高品质订单。截至2025年四季度末，
公司后端小分子业务的在手订单金额实现同比与环比双增长，且已连续5个季度达成环比正增长；ADC大分子签单情况较好
，并有项目顺利完成交付。良好的订单增长趋势不仅支撑公司产能利用率持续提升，也预示着未来后端业务的业绩具有较
强的可持续增长潜力。
5、关注到公司近期披露了2025年限制性股票激励计划预留授予公告，公司怎么看待股权激励费用对业绩的影响？
回复：公司一贯重视优质人才的培养和引进及企业文化建设，不断优化治理结构和运营流程，实施科学的人力资源制
度与人才发展规划，加快对各方面优秀人才的引进和培养，着力构建高效市值管理体系。在股权激励方面，上市后公司积
极推行常态化股权激励，致力于实现公司、股东与员工携手共进、共享成果、共创未来。截至目前，已陆续开展2022年、
2023年、2025年三期限制性股票激励计划及2024年员工持股计划多项激励计划，覆盖核心骨干和中高层管理者，紧密联结
了股东、公司及员工利益，激发了团队活力和创造力，确保了团队的稳定性。
股权激励是完善公司治理机制的关键手段，也是助力企业稳健长远发展的重要因素。公司前期已对部分管理人员、核
心技术人员进行了股权激励，未来，公司将根据市场发展、战略规划和实际情况，适时推出新的股权激励计划，更好地实
现对员工的激励，充分调动员工积极性，支持公司业务持续发展壮大，从而对公司长期业绩的提升发挥积极作用。
6、
|