研报评级☆ ◇688131 皓元医药 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.85│ 0.96│ 1.13│ 1.58│ 2.21│ 3.05│
│每股净资产(元) │ 16.68│ 13.11│ 14.34│ 16.06│ 18.07│ 20.81│
│净资产收益率% │ 5.08│ 7.00│ 7.65│ 9.92│ 12.47│ 14.95│
│归母净利润(百万元) │ 127.45│ 201.59│ 239.81│ 335.06│ 470.60│ 646.16│
│营业收入(百万元) │ 1880.05│ 2270.18│ 2876.90│ 3556.96│ 4357.54│ 5327.15│
│营业利润(百万元) │ 128.33│ 236.82│ 296.75│ 408.75│ 562.25│ 772.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 增持 首次 90 1.60 2.16 --- 中金公司
2026-05-19 买入 未知 93.43 1.70 2.32 3.33 国泰海通
2026-05-11 买入 调高 --- 1.55 2.21 3.21 浙商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.48 2.21 2.98 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 1.74 2.55 3.43 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.43 1.80 2.28 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│皓元医药(688131)前端双轮驱动稳健增长，后端CDMO弹性可期 │中金公司 │增持
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首次覆盖皓元医药（688131）给予跑赢行业评级，目标价90.00元，基于PE估值法，对应2026/2027年56.1x/41.7x。
理由如下：
全球新药研发需求持续回暖，前后端一体化平台核心受益。
伴随国内创新药融资环境改善、License-out交易活跃度提升以及研发投入恢复，海外及国内研发景气度呈现清晰的
边际向上趋势。我们认为皓元公司作为“前端生命科学试剂+后端创新药CDMO”一体化平台，有望受益于研发复苏带来的
需求释放。
前端业务外拓海外市场，后端CDMO进入订单兑现期。公司前后端业务呈现双轮驱动态势，生命科学试剂业务仍保持较
快增长，海外市场表现亮眼；同时，创新药CDMO项目储备不断丰富，在手订单持续改善。我们认为，伴随前期扩建产能利
用率逐步爬坡与在研项目向前推进，后端业务正由投入期走向收入与盈利的兑现期。
布局全球ADCCDMO高景气赛道，一体化能力领先。公司已完成ADClinker、小分子payload以及大分子CDMO的全方位协
同布局，在持续高景气的ADC赛道中建立了差异化技术壁垒。我们预期，随着ADC项目持续导入、海外客户拓展以及全球药
企供应链认证推进，公司业务结构有望由早期的研发服务向高附加值商业化生产升级。
我们与市场的最大不同？公司前端业务具备增长持续性和规模效应，后端业务推进顺利具备有放量潜力。
潜在催化剂：订单超预期，产能利用率爬坡超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.60元、2.16元，2025-2027年CAGR为38.2%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标
价90元，对应26.9%的上行空间，目标价对应2026/2027年P/E为56.1x/41.7x，当前股价对应2026/2027年P/E为44.2x/32.8
x。
风险
技术与研发，人才流失及技术泄密，存货减值，竞争加剧，医药行业研发投入下降，行业政策变化，宏观环境风险，
地缘政治。
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2026-05-19│皓元医药(688131)2026年一季报点评：前端业务持续增长，关注ADC平台建设 │国泰海通 │买入
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本报告导读：26Q1，公司实现营业收入7.29亿元（同比+20.21%），实现归母净利润0.68亿元（同比+8.75%），实现
扣非归母净利润0.66亿元（同比+12.54%）。
投资要点：给予“增持”评价。我们预计2026-28年公司归母净利润分别为3.60/4.93/7.06亿元，分别同比增长50.2%
/36.8%/43.1%。参考可比公司，给予2026年55倍PE，目标价为93.43元，给予“增持”评级。
2026一季度，公司实现收入同比20.21%的增长。26Q1，公司实现营业收入7.29亿元（同比+20.21%），实现归母净利
润0.68亿元（同比+8.75%），实现扣非归母净利润0.66亿元（同比+12.54%）。26Q1，公司计提各项资产减值准备合计416
4.67万元（其中存货跌价4080万元），对归母净利润影响3642.71万元。
2025年，前端生命科学试剂业务同比增长32.83%。2025年，公司前端生命科学试剂业务营业收入19.91亿元，同比增
长32.83%，占公司主营业务收入比重约69.5%，实现毛利率61.91%，累计完成订单数量超104万个。其中，工具化合物和生
化试剂收入为14.28亿元（同比+32.0%）；分子砌块业务收入为5.63亿元（同比+35.0%）。
2025年，后端特色原料药、中间体和制剂业务同比增长15.59%。2025年，公司特色原料药和中间体、制剂业务营业收
入8.72亿元，同比增长15.59%，毛利率13.6%。其中，特色原料药、中间体及CMO业务收入2.86亿元，同比增长近7.0%；创
新药CRDMO业务收入5.86亿元，同比增长20.3%。截至2025年末，特色原料药、中间体及CMO业务项目数超430个，其中商业
化项目84个；创新药CRDMO业务累计承接项目突破1000个，主要布局在中国、日本、美国、韩国和欧洲市场，有超140个项
目已进入临床II期、临床III期及商业化阶段。其中，公司ADC业务持续发力，承接ADC项目数超190个，合作客户超1700家
，服务能力与市场影响力持续提升。公司共有三个ADC基地，分别为上海总部创新中心（ADC研发）、安徽马鞍山研发中心
（ADC/高活GMP）、重庆抗体偶联药物CDMO基地。
风险提示：业务进展不及预期风险，产品销售不及预期风险，海外业务并购整合不及预期风险，监管要求变化风险，
汇兑损失风险。
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2026-05-11│皓元医药(688131)更新报告：前端持续高景气，后端订单已突破 │浙商证券 │买入
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业绩：收入延续高增，26Q1利润略有波动
2025A：公司实现收入28.77亿元，同比增长26.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润2.47亿
元，同比增长38.10%。
2026Q1：公司实现收入7.29亿元，同比增长20.21%；归母净利润0.68亿元，同比增长8.75%；扣非归母净利润0.66亿
元，同比增长12.54%。
成长性：前端经营趋势、产业景气度持续向好，后端小分子与ADC突破在即
前端：2025年公司前端生命科学试剂业务实现收入19.91亿元，同比增长32.83%，其中工具化合物和生化试剂实现收
入14.28亿元，同比增长32.0%，分子砌块实现收入5.63亿元，同比增长35.0%。
我们认为，公司基本盘业务在景气恢复与海外拓展、新品类拓展共振下依然具备较强的高增确定性，增长驱动主要来
自：①分子砌块欧洲子公司Fluorochem并入后带来的海外渠道升级；②生化试剂品类数量提升带来的国内市场覆盖度提升
；③全球早研景气回升带来的板块beta。
后端：2025年公司特色原料药、中间体和制剂业务实现收入8.72亿元，同比增长15.59%，其中创新药实现收入5.86亿
元，同比增长20.3%，特色原料药中间体实现收入2.86亿元，同比增长近7%。从订单角度看，2025年公司在手订单6.7亿，
同比增长30.5%，2026Q1小分子在手订单8.6亿、大分子在手订单超1亿，同比大幅提速增长。我们认为，公司小分子、ADC
、抗体等多维度产能均已进入商业化生产能力验证期，随着各地产能FDA审计认证通过，后续订单与收入或持续提速增长
。另一方面，2025年公司后端产能亏损尚未明显收窄，在订单规模大幅提升下，看好未来三年公司后端减亏逐步提速。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为35.49、42.92、52.02亿元，同比增长23.38%、20.93%、21.19%；实现归母净利
润3.28、4.68、6.80亿元，同比增长36.83%、42.63%、45.39%，对应EPS为1.55、2.21、3.21元，现价对应PE为46、33、2
2倍。考虑到2025年以来公司后端小分子、ADCCDMO订单持续高增超我们预期，我们认为后端产能加速减亏将带动公司业绩
端增长持续超预期，参考可比公司估值水平，我们认为当前公司处在较好投资窗口，上调至“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险；市场竞争格局加剧风险；研发进展不及预期风险；全球新药研发景气度波动风险风险提示
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2026-05-05│皓元医药(688131)前端收入保持高速增长，后端产能利用率持续提升 │中信建投 │买入
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公司2025年营业收入同比增长26.73%，26Q1收入维持较快增速，归母净利润增长受到汇兑影响有所放缓。2025年公司
前端业务产品品类不断丰富、国际知名度持续提高，分子砌块整体实现盈利，工具化合物保持高速增长；后端业务项目数
不断增加，管线持续推进，ADC业务表现亮眼，小分子在手订单连续6个季度实现环比正增长。展望26年，公司前端业务预
计仍将维持较快增长，后端随着业务结构调整、产能利用率提高以及重庆大分子工厂收入逐渐确认有望持续减少亏损，推
动公司利润率持续改善。
事件
公司发布2025&26Q1业绩报告
2025年全年实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%；扣非净利润2.47亿
元，同比增长38.10%。26Q1实现营业收入7.29亿元，同比增长20.21%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.54%。截至26Q1
，后端小分子业务在手订单金额约8.6亿元，大分子业务在手订单达1亿元。
简评
营收保持高速增长，利润率持续修复。
2025年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%，其中前端业务收入19.91亿元，同比增长32.83%，占主营收入
69.50%；后端业务收入8.72亿元，同比增长15.59%，占主营收入30.50%。实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%，扣
非净利润2.47亿元，同比增长38.10%，扣非净利率持续修复至8.90%，同比增长0.73个百分点。26Q1公司实现营收7.29亿
元，同比增长20.21%，收入延续较高增长，实现归母净利润0.66亿元，同比增长12.54%，利润增速下降较多主要受汇兑损
益影响较大，若剔除人民币升值的汇兑影响，净利润同比增长30%左右。
前端业务保持高增长，产品储备持续丰富
2025年公司前端业务得益于强大的竞争力与国际影响力，营收保持高速增长，全年同比增长32.83%，实现毛利率62.0
%，同比增长约3个百分点，累计完成订单数量超过104万个。其中工具化合物和生化试剂实现营收14.28亿元，同比增长32
%，占前端收入比例71.7%，公司持续重视研发创新，布局XDC、多肽、小核酸等新分子及类器官药物筛选等热门领域，加
速开发进程，2025年完成约1400个蛋白设计、小试、表达、纯化、鉴定和质控，启动新重组蛋白研发项目超2800个。分子
砌块实现营收5.63亿元，同比增长35%，占前端收入比例28.3%，形成了一系列明星产品，打造了明显的品牌效应。
截至2025年末，前端已累计储备约15.9万种生命科学试剂，其中分子砌块约9.9万种，工具化合物和生化试剂超6.0万
种，构建了超270种集成化化合物库。
后端在手订单加速增长，ADC表现亮眼
2025年公司后端业务随着创新能力提高、产能建设落地及客户群体扩大，营收持续稳步增长，全年同比增长15.59%，
毛利率13.6%。其中创新药领域收入5.86亿元，同比增长20%以上，占后端收入67.2%；仿制药领域收入2.86亿元，同比增
长7%，占后端收入32.8%。截至26Q1，后端小分子业务在手订单金额约8.6亿元，连续六个季度环比正增长，同比增长超40
%，大分子订单达1亿元；
公司后端仿制药项目数共482个，其中商业化项目超90个；创新药项目数共1268个，超200个进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期
及商业化阶段。在ADC领域，公司持续完善平台建设、升级产品管线，2025年服务客户数超1400家，承接ADC项目数超120
个，累计17个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDAsec-DMF备案，并参与多个BLA申报。截至2026Q1，ADC小分子部
分在手订单约1.8亿，ADC大分子部分在手订单约1亿，合计约2.8亿。在产能建设方面，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利
投入运营，并与上海总部及马鞍山研发中心联动，加速赋能ADC临床前到商业化生产全过程。
26展望：营收保持较高增速，盈利能力逐步改善
国内科研端和工业端需求持续增长，受益于创新药产业发展热度回升，早期药物发现阶段对工具化合物、分子砌块需
求增加。美国市场工业端需求旺盛，欧洲、韩国市场需求增长明显。公司工具化合物26年有望继续保持20%以上增速，为
公司提供持续现金流；分子砌块业务的差异性明显、品牌认知度逐渐提高，随着海外市场占比提升，26年有望实现35%以
上增长；特色原料药、中间体与制剂业务的项目管线不断推进、产能建设逐步落地，ADC一体化布局加速落地，在手订单
快速增长，公司预期全年有望实现20%以上收入增长。
财务分析：26Q1费用率短期上升较多，全年有望逐步改善
费用方面，公司25年销售、管理、研发及财务费用率为9.67%、11.26%、8.26%以及2.19%，同比变化+0.43pp、+0.90p
p、-1.74pp、+0.70pp。销售费用率增长主要系公司加速推进全球化，积极开拓国内国际市场，销售人员工资、业务推广
及仓储等费用增加所致；管理费用率增长主要系职工薪酬、股份支付费用及装修费摊销金额增长较多所致；研发费用整体
保持增长趋势，研发费用率有所下降。26Q1销售、管理、研发及财务费用率为11.30%、12.69%、8.85%以及3.77%，同比变
化+3.79pp、+3.22pp、+1.03pp、+2.36pp，期间费用率有所提升主要系25年收购Fluorochem公司并表所致，全年期间费用
率有望逐步改善。
25年公司实现主营业务毛利率47.10%，同比增长5.22个百分点；实现归母净利率8.34%，同比基本持平。毛利率提升
主要系毛利率较高的前端业务收入占比提升，净利率基本持平主要因期间费用率有所上升。26Q1公司毛利率52.41%，净利
率9.31%。预计随着前端业务实现稳健增长与费用率降低、后端业务管线逐步推进与产能利用率提升，公司利润率将保持
增长趋势。
盈利预测与投资评级
公司作为从"分子砌块和工具化合物"到"原料药+中间体"的前后端一体化布局企业，在国内外具备独特优势，有望通
过"一体化"布局带来长期稳定发展。近年来公司前端业务持续高速增长、产品储备快速丰富，后端业务在手订单加速增长
、ADC业务逐渐完善、产能建设不断落地，三大引擎协同发力效应显现。我们预测公司2026-2028年营收分别为35.8亿、44
.1亿以及53.8亿元，增速分别为24.5%、23.2%以及21.9%，归母净利润分别为3.1亿、4.7亿以及6.3亿元，增速分别为31%
、50%以及35%，对应PE估值为49X、33X以及24X，维持"买入"评级。
风险提示：研发不及预期风险：公司是研发驱动型企业，致力于打造“分子砌块和工具化合物+特色原料药和中间体+
制剂”的一体化研发生产平台。随着公司在各领域布局逐渐深入，客户需求越发多样，研发难度相应增加，对公司研发能
力要求进一步提高。公司分子砌块和工具化合物、原料药及中间体产品种类多，附加值较高，存在一定行业壁垒。且公司
往往会进行前瞻性布局，提前进行研发投入，存在研发可能不及预期风险。销售不及预期风险：公司通过自主研发与客户
定制方式，积极拓展产品品类，分子砌块和工具化合物数量迅速增加，但存在由于市场推广等问题导致产品销售不及预期
的风险。市场竞争加剧风险：公司坚持全球化战略，国际市场始终由几家大型国际企业主导，同时国内企业发展迅速，公
司可能面临市场竞争加剧风险；人才流失风险；行业政策变化风险。
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2026-05-05│皓元医药(688131)2025年年报&2026年一季报点评：前端试剂业绩优，ADC+CDM│东吴证券 │买入
│O订单趋势好 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年实现营收28.77亿元（+26.7%，括号内为同比增速，下
同），归母净利润2.40亿元（+19.0%，受到汇兑损益、资产处置、投资收益、商誉减值等有所影响），扣非归母净利润2.
47亿元（+38.1%），销售毛利率47.1%（-0.9pct），销售净利率8.1%（-0.7pct）。26Q1营收7.3亿元（+20.2%），归母净
利润0.68亿元（+8.8%），扣非归母净利润0.66亿元（+12.5%），销售毛利率52.4%，销售净利率8.7%。
后端及ADC一站式CRDMO整体订单提速：公司CDMO后端25年收入8.7亿元（+15.6%），其中创新药CRDMO收入5.9亿元（+
20.3%），项目数1049个（+157个）；特色原料药、中间体及制剂CMO收入2.9亿元（+7.0%）。①先行深耕ADC领域，2025
年，公司承接ADC项目超过190个，合作客户超1,700家，截至年底已有16个ADC小分子项目完成美国FDAsec-DMF备案，参与
了5个BLA申报，拥有5条ADCGMP级别高活产线顺利投产。②在手订单趋势良好、订单结构改善，截至2025年底，小分子在
手订单6.7亿元（+30.5%）；26Q1小分子在手订单8.6亿元，连续6个季度环比增长，另有大分子订单超1亿。伴随后续重庆
皓元产能逐步稳定、马鞍山生产基地新车间投入运营，提高产能利用率及生产效率，承接广泛XDC药物需求，有望带来更
高业绩弹性。
前端试剂业务营收增速高：公司前端试剂25年收入19.9亿元（+32.8%），毛利率61.9%（-0.3pct，主要系产品结构变
化），其中工具化合物和生化试剂收入14.3亿元（+32.0%），分子砌块收入5.6亿元（+35.0%）。①规模化技术和品牌知
名度不断加强，截至2025年底，公司累计储备生命科学试剂SKU达14.9万种，其中工具化合物和生化试剂超6.0万种，分子
砌块超9.8万种，累积发表的文章超过72,000篇。②本地化部署提升全球竞争力，25年完成英国FC公司收购，通过其在欧
洲化学试剂领域的品牌及渠道优势，快速拓展欧洲市场，同时成为海外CDMO业务的重要引流平台。公司25年海外收入11.6
亿元（+34.2%），占比营收40.3%，业务具备国际影响力。
盈利预测与投资评级：由于公司订单需求强且行业景气度向好，我们将公司2026-2027年营收从33.6/40.4亿元上调至
35.4/42.9亿元，归母净利润从3.4/4.4亿元上调至3.7/5.4亿元，并预测2028年营收和归母净利润分别为51.6亿元和7.3亿
元；2026-2028年对应当前股价PE分别为43/29/22×。考虑公司前端业务顺应产业周期增速快，后端CDMO业务发展潜力大
且盈利弹性强，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发及销售推广不确定性风险，国内外市场竞争加剧风险，存货跌价风险，宏观环境风险等。
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2026-04-23│皓元医药(688131)2025年年报点评：前端收入快速增长，后端订单保持充沛 │西部证券 │买入
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业绩公告：2025年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长26.73%，归母净利润为2.40亿元，同比增长18.96%，扣非
后归母净利润为2.47亿元，同比增长38.10%。其中，2025年第四季度实现营业收入8.18亿元，同比增长25.60%，归母净利
润为0.03亿元，同比下降94.59%，扣非后归母净利润为0.24亿元，同比下降51.51%，主要原因是：1）后端业务新产能尚
处爬坡阶段，产品管线尚未从中间体切换到原料药，以及折旧摊销、能耗及日常维护成本较多，2）公司25Q4并购项目及
后端项目改造进行资产处置，从而导致非经常性损失增加较多。
前端业务快速增长，持续拓展海外市场。2025年，前端业务实现营业收入19.91亿元，同比增长32.83%，占公司主营
业务收入比例为69.5%，毛利率为61.91%，累计完成订单数量超104万个，其中分子砌块业务实现收入5.63亿元，同比增长
35.0%；工具化合物和生化试剂业务实现收入14.28亿元，同比增长32.0%。此外，公司在持续推进新管线研发、调整产品
结构和备库策略的同时，持续加大海外市场拓展力度，构建覆盖全球的销售网络，从而进一步提升市场竞争力。
后端业务相对稳定，在手订单增速超30%。2025年，后端业务实现营业收入8.72亿元，同比增长15.59%，毛利率为13.
6%，其中特色原料药、中间体及CMO业务实现收入2.86亿元，同比增长近7.0%，项目数超过430个，包含商业化项目84个；
创新药CRDMO业务实现收入5.86亿元，同比增长20.3%，累计承接项目数超1000个，已有超140个项目进入临床后期及商业
化阶段。此外，公司后端业务在手订单为6.7亿元，同比增长30.5%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为35.76/44.37/54.84亿元，同比增长24.3%/24.1%/23.6%；归
母净利润分别为3.04/3.81/4.84亿元，同比增长26.7%/25.4%/26.9%，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-06-03│皓元医药(688131)2026年6月3日-8日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司如何看待汇率波动对经营业绩带来的影响，现阶段配套的风控应对措施有哪些？
回答：汇率波动是当前涉外经营型中国企业普遍面临的共性外部因素。公司及子公司出口业务主要采用美元等外币进
行结算，因此当汇率出现较大波动时，汇兑损益将对公司的毛利率和净利润有一定的影响。
针对汇率波动带来的经营影响，公司已制定并落实专项应对措施：一方面，为有效规避外汇市场的风险，防范汇率波
动对公司经营业绩造成不利影响，提高外汇资金使用效率，合理降低财务费用，公司及子公司将合理运用专业金融衍生工
具，主动对冲汇率波动引发的汇兑损益风险；另一方面，依托当前行业整体良好的景气度，公司将持续加大新品及新分子
类产品市场推广力度，通过优化产品结构与市场化定价策略，尽力对冲汇率波动对经营业绩造成的扰动。
公司始终坚持全球化发展战略，历经多年精心布局与积极推广，业务现已广泛覆盖全球多个国家和地区。尽管当前国
际环境变幻莫测、地缘政治格局错综复杂，但我们仍将坚定不移地推进全球化战略，秉持开放合作、互利共赢的理念，持
续深化全球布局并强化本地化运营。
2、公司此前已完成对英国FC的收购，烦请介绍现阶段在管理及业务层面的整合进度，当前已实现的业务协同落地成
效，以及其对公司整体业务的赋能体现在哪些方面？
回答：为拓展生命科学试剂领域的海外市场，增强全球竞争力，公司在前期投资及战略合作的基础上，进一步加大了
对英国FC公司的持股比例。英国FC并表后在战略布局及发展规划方面都有着重要的作用：一是延续现有供应链合作体系，
依托英国FC在欧洲化学试剂领域的品牌优势与渠道资源，迅速拓展欧洲市场；二是充分利用英国FC的优质医药企业客户资
源，并将其打造为公司海外CDMO业务重要引流平台，实现业务协同赋能；三是英国FC具备几十年的科研试剂品牌积淀，拥
有丰富的销售渠道、忠实的客户群体及领先的市场地位，使其具备核心品牌优势与渠道价值。本次收购与公司研发能力、
仓储配套及后端CDMO业务拓展形成良好资源互补，战略投资价值显著，将持续支撑公司全球化业务布局落地。英国FC的经
营情况请关注后续公司披露的相关公告。
3、当前ADC行业发展景气、下游需求旺盛，能否介绍公司在ADC领域的核心竞争力与业务布局规划，如何把握行业发
展机遇拓展相关业务？
回答：公司是国内较早布局ADC Payload-Linker研究的企业之一，依托在ADC领域多年的深耕积累，已在ADC业务小分
子领域构筑起较强竞争优势，并建成了规模庞大的Payload-Linker库。凭借这些核心能力，公司已为超1700家客户的ADC
研发生产提供支持，助力完成70余个CMC项目，其中5个项目已推进至BLA申报阶段，1个项目实现商业化落地。与此同时，
公司重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投入运营，并通过欧盟质量受权人（QP）审计，标志着公司ADC商业化生产能力达
到国际合规水平。此外，公司加速国际化布局，积极联动国内外企业、科研院所开展交流，聚焦前沿偶联技术整合，全力
推进具有差异化临床优势的创新ADC管线开发，为全球客户提供更具创新性、高效性的一站式解决方案。2025年，公司锚
定ADC创新药高壁垒赛道，通过平台化建设、技术升级与生态合作，筑牢差异化竞争优势，ADC业务签单趋势良好，为后续
业绩增长提供强劲动能。
4、市场对公司后端业务业绩释放较为关注，能否披露各产业化基地产能利用率现状，公司对基地盈利及盈亏平衡时
点有何规划？
回答：公司目前共有4个生产基地，分别位于安徽马鞍山、江苏启东、山东菏泽以及重庆巴南。其中，重庆抗体偶联
药物CDMO基地于2025年正式投产，并顺利通过欧盟QP审计。
目前，公司安徽马鞍山产业化基地、江苏启东制剂GMP生产基地、重庆抗体偶联药物CDMO基地均已投入运营，产能利
用率处于正常爬坡节奏；山东菏泽产业化基地也在按计划有序建设推进。整体来看，各基地建设爬坡节奏及工厂审计认证
进度符合公司既定预期。公司正稳步加快各产业化基地的GMP体系合规认证进程，重点推进FDA国际认证工作，积极拓展全
球市场布局。依托与国际知名药企的深度战略合作，持续提升自身在全球产业链中的竞争地位，进一步承接高端优质订单
。
截至2025年年末，公司后端小分子业务在手订单规模达6.7亿元，同比增长30.5%；截至2026年一季度末，该在手订单
规模提升至8.6亿元，已连续六个季度实现环比正增长，业务增长韧性凸显，为2026年全年业绩的稳健增长奠定坚实基础
。同时，公司ADC业务签单态势良好，将为后续业绩增长注入强劲动力。
5、能否介绍公司未来两年的阶段性资本开支计划，以及项目投入的发展侧重方向？
回答：公司后端业务专注于高难度、高技术壁垒产品开发赋能药物研发，致力于打造客户信赖的全球CRO和CDMO合作
伙伴。上市以来，公司不断提升核心竞争力和产业化能力，陆续投建了菏泽、马鞍山、重庆、启东等产业化基地，旨在提
升公司项目承接能力，打造覆盖药物研发及生产“起始物料-中间体-原料药-制剂”的一体化服务平台，更好赋能客户。
目前，公司资本开支高峰已过，正加速推进产业化基地的GMP体系认证工作，重点聚焦FDA认证，积极开拓全球市场。通过
与国际知名药企建立深度合作关系，公司将逐步提升在全球产业链中的地位，进而承接更多高品质订单。短期内，公司将
更加聚焦现有产能消化，以订单增长驱动产能利用率提升，持续优化现金流，合理规划资本开支的规模与节奏，平衡业务
扩张与经营效益，保障公司稳健可持续发展。
6、请问未来三年公司的整体发展规划是什么？前后端业务后续分别有怎样的发展展望？
回答：皓元始终坚持长期主义理念，自2017年开始推进“产业化、全球化、品牌化”的发展战略，持续打造“工具化
合物和生化试剂”、“分子砌块”及“原料药和中间体、制剂”三大引擎，促进经营业绩稳健增长。公司工具化合物和生
化试剂业务处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的“第一引擎”，也是公司现阶段的利润和现金流中
心，持续保持了较高的收入和利润增速，竞争优势稳固；分子砌块业务已建立起高壁垒、种类丰富、结构多样的产品体系
，并具备较强的定制研发能力，通过打造全球化商务团队和借鉴工具化合物积累的成功经验、管理模式及市场策略，目前
已经形成明显的品牌效应，是公司培育打造的业绩增长“第二引擎”。原料药和中间体、制剂业务是公司培育的业绩增长
“第三引擎”，随着工厂产能的爬坡，业绩具有爆发式增长的空间。
自2021年上市以来，截至2025年末，公司营业收入由9.7亿元提升至28.8亿元，年复合增速达31%。归母净利润经历生
物医药行业大调整后，从2023年度的1.3亿元增长至2.4亿元，创下历史新高。未来，公司将继续加强“三大引擎”在技术
、产品和客户间的协同共创，通过深化“前端+后端”一体化协同，全面推进提质增效，通过进一步夯实核心竞争力、提
升价值创造力和风险管理能力，三大引擎共同推动公司业绩再上新台阶，力争用更好的业绩回报股东们的信任和支持。
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参与调研机构：6家
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2026-05-26│皓元医药(688131)2026年5月26日-29日投资者关系活动主要内容
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1、请拆分2026年一季度前后端业务的业绩增长情况，并对2026年全年公司整体经营趋势进行展望。
回答：2026年一季度，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长20.21%。
在前端生命科学试剂板块，公司已成为全球领先的科研化学品和生物试剂供应商，公司产品种类新颖、齐全，是细分
市场的重要参与者之一。公司工具化合物和生化试剂
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