价值分析☆ ◇688136 科兴制药 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 5 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.49│ -0.45│ -0.55│ 0.03│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 9.21│ 9.62│ 9.10│ 8.55│ 8.54│ 9.03│
│净资产收益率% │ 7.60│ 5.05│ -4.99│ -6.65│ 0.39│ 6.08│
│归母净利润(百万元) │ 139.14│ 96.46│ -90.30│ -110.27│ 6.42│ 109.77│
│营业收入(百万元) │ 1220.29│ 1285.17│ 1315.88│ 1368.13│ 1627.74│ 2102.43│
│营业利润(百万元) │ 159.85│ 98.00│ -138.56│ -140.62│ 2.93│ 127.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-29 买入 首次 --- -0.95 0.02 0.55 国元证券
2024-03-06 买入 首次 30.55 -0.95 0.27 0.77 天风证券
2024-02-25 买入 维持 --- -0.96 0.04 0.54 申万宏源
2024-01-08 增持 首次 --- -0.25 0.10 0.62 首创证券
2023-12-13 买入 首次 --- -0.35 0.04 0.55 申万宏源
2023-12-06 增持 首次 --- -0.19 -0.06 0.47 华安证券
2023-11-17 增持 首次 --- -0.42 0.09 0.66 信达证券
2023-10-29 增持 维持 --- -0.36 -0.23 0.26 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-29│科兴制药(688136)首次覆盖报告：稀缺的全球新兴市场医药商业化平台，海外大有可为
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三大品种中标联盟集采，未来降价风险趋于可控；海外新兴市场商业化平台逐渐成熟，随着新品种的不断
导入和法规市场的新开拓，公司海外收入有望迎来加速兑现期，预计2023-2025年营收增速分别为-4.32%/11.8
7%/38.76%；归母净利润2024年扭亏为盈；2025年EPS达0.55元/股，2025年对应PE为29.10X。首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2024-03-06│科兴制药(688136)品种陆续在海外获批上市，公司平台价值有望兑现
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盈利预测与估值
考虑到科兴制药已引入并合作十余款产品，海外商业化放量在即，有望通过合作兑现公司出海平台价值，
我们预计公司2023至2025年营业收入分别为12.59、14.15、18.97亿元人民币，归母净利润分别为-189.57、53
.27、152.8百万元人民币。对公司业务采用PS法估值，给予公司2024年4.3倍PS，此计算得公司得合理估值为6
0.85亿，目标价为30.55元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-02-25│科兴制药(688136)2023年业绩快报点评：“海外商业化”稳步推进，实控人提议“回购”彰显
│信心
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看好公司出海业务，给予“买入”评级。根据2023年业绩快报，我们调整2023年盈利预测，预计2023年归
母净利润为-1.9亿，此前预计为-0.7亿。存量品种国内集采负面影响减小，新兴市场出海打造第二增长曲线，
维持2024-2025年归母净利润预测不变，分别为0.08亿和1.08亿。由于公司尚未实现稳定盈利，因此采用FCFF
绝对估值法得出科兴制药每股价值为21.62元，较当前（2月23日）股价仍有超过20%的上行空间，维持“买入
”评级。
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2024-01-08│科兴制药(688136)公司简评报告：海外业务进入跨越式发展阶段，业绩有望迎来拐点
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盈利预测和估值：我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为13.31亿元、14.95亿元和19.53亿元，同
比增速分别为1.1%、12.3%和30.7%；归母净利润分别为-0.50亿元、0.20亿元和1.24亿元，以1月5日收盘价计
算，对应PE分别为-88.2、218.9和35.6倍。首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-12-13│科兴制药(688136)聚焦新兴市场，打造中国高品质生物药最佳商业化平台
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首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025年实现营业收入13.94/15.45/19.12亿元，同比+6.0%/
+10.8%/+23.8%，实现归母净利润-0.7/0.08/1.08亿元，当前股价对应2024-2025年PE为472X/37X。采用FCFF绝
对估值法得出科兴制药每股价值为24.84元，对应市值约49.43亿元，较当前（12月12日）股价仍有23%的上行
空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-12-06│科兴制药(688136)重组蛋白业务稳健增长，出口海外未来可期
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我们预计2023-2025年科兴制药营业收入分别为14.86亿元、17.37亿元、21.90亿元，同比增长分别为12.9
%、16.9%、26.1%；归母净利润为-0.37亿元、-0.13亿元、0.93亿元，同比增长分别为59.0%、66.2%、843.8%
。首次覆盖，给予“增持”投资评级。
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2023-11-17│科兴制药(688136)深度报告：聚焦潜力新兴市场，稀缺的海外商业化平台扬帆起航
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盈利预测及投资建议：公司有望凭借已经构筑的核心竞争优势持续提升市场占有率，同时随着海外商业化
平台价值的兑现进一步带动产品海外放量。我们认为，在国内药企“出海”浪潮的背景下，公司20多年海外商
业化领先优势明显，公司持续引进的各优势产品有望助力公司在未来释放亮眼业绩。预计公司2023-2025年营
业总收入分别为13.88亿元、18.28亿元和22.47亿元，归母净利润分别为-0.84亿元、0.18亿元和1.32亿元，首
次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
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2023-10-29│科兴制药(688136)前三季度利润端压力趋缓，生物药出海拉开序幕
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投资建议：考虑公司前三季度控费效果显著，利润端有望加速修复，我们上调2023-2025公司净利润预测
至-0.72/-0.47/0.52亿元（原本为-1.03/-0.92/0.49亿元）。考虑公司未来还有多款在研和引进产品将持续推
进临床和海外商业化，管线估值有望进一步提升，维持＂推荐＂评级。
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