研报评级☆ ◇688138 清溢光电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.37│ 0.50│ 0.64│ 0.79│ 1.03│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 4.80│ 5.19│ 5.56│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.73│ 9.68│ 11.60│ 8.60│ 10.22│ 11.53│
│归母净利润(百万元) │ 99.03│ 133.87│ 172.01│ 248.00│ 324.00│ 408.00│
│营业收入(百万元) │ 762.15│ 924.16│ 1112.25│ 1438.00│ 1810.00│ 2103.00│
│营业利润(百万元) │ 100.65│ 151.11│ 192.63│ 278.00│ 363.00│ 457.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 维持 --- 0.79 1.03 1.30 太平洋证券
2025-09-30 买入 维持 --- 0.79 1.03 1.30 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│清溢光电(688138)业绩持续高增长，行业景气度持续 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收9.28亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润1.44亿元
，同比增长19.33%。
业绩持续高增长，盈利能力提升明显。单Q3来看，2025Q3公司实现营收3.06亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润
0.52亿元，同比增长63.87%。受益于市场需求景气以及产品结构升级，公司营收、归母净利润均实现较大幅度增长。从利
润端来看，2025年前三季度公司实现毛利率31.48%，同比提升1.95pcts。
运营效率稳定，期间费用合理。2025年前三季度，公司发生销售费用0.17亿元，销售费率1.83%，同比减少0.22pcts
；发生管理费用0.53亿元，管理费率5.71%，同比增长0.75pcts；发生研发费用0.45亿元，研发费率4.85%，同比增长0.13
pcts；发生财务费用0.28亿元，同比增长0.09亿元。
客户资源深厚，技术实力领先。公司作为国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，具备较大的发展成长空间
。目前，公司已经与国内重点的ICFoundry、功率半导体器件、MEMS、MicroLED芯片、先进封装等领域企业均建立了深度
的合作关系，服务的典型客户包括芯联集成、三安光电、艾克尔、士兰微、泰科天润、积塔半导体、华微电子、赛微电子
和长电科技等客户。在技术实力方面，公司坚持“量产一代，研发一代，规划一代”的研发方式，逐步向新技术发展，提
高公司的技术能力及市场竞争力。
盈利预测
我们认为，公司作为国内掩膜版龙头企业，本次项目建成投产后，将显著提高平板显示掩膜版和半导体掩膜版的产能
，一方面将在显示面板掩膜行业不断优化产品结构，提高OLED等显示中高端产品收入占比；另一方面有望在半导体掩膜行
业获得更多订单，不断提升半导体掩膜收入占比，从而在扩大营收规模的同时不断提高产品获利能力。我们预计公司2025
-2027年分别实现营收14.38、18.10、21.03亿元，实现归母净利润2.48、3.24、4.08亿元，对应PE35.25、26.97、21.46x
，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求景气度波动风险、行业竞争加剧风险、产品升级不及预期风险。
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2025-09-30│清溢光电(688138)加快创新步伐，半导体芯片掩膜版业务稳步推进 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025中报，2025H1公司实现营收6.22亿元，同比增长10.90%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长3.
52%。
加快创新步伐，半导体芯片掩膜版业务稳步推进。1.平板显示掩膜版业务：2025H1，公司合肥工厂的AMOLED、LTPS、
MicroLED高精度掩膜版工艺技术能力和产能提升，客户推广成效显著，中高端半透膜掩膜版（HTM）产品量产能力快速提
升。合肥清溢利用现有厂房，规划增加产线，用于扩大AMOLED、HTM用掩膜版的产能，新增PSM掩膜版的生产能力。佛山生
产基地“高精度掩膜版生产基地建设项目”已封顶，第一批设备已搬入，计划2025年下半年实现平板显示配套掩膜版生产
线试生产。深圳工厂提升了FMMOLED大尺寸高精度掩膜版和HTM中高精度掩膜版的工艺技术能力。2025H1，公司平板显示掩
膜版产品实现销售收入49,169.28万元，与去年同期相比增长12.27%。2.半导体芯片掩膜版业务：2025H1，公司半导体芯
片掩膜版产品实现销售收入9,976.02万元，与去年同期相比增长6.31%，公司半导体芯片掩膜版收入持续增长。公司半导
体芯片掩膜版在2025年上半年引进的1台AOI预计第三季度投产，投产后将进一步提升半导体芯片掩膜版的产能，以更好地
满足集成电路凸块（ICBumping）、集成电路代工（ICFoundry）、集成电路载板（ICSubstrate）、MiniLED芯片、MicroL
ED芯片、微机电（MEMS）、MicroOLED等市场的需求。报告期内，佛山生产基地“高端半导体掩膜版生产基地建设项目”
稳步推进，计划在年底陆续试生产。
费用把控合理，运营效率提升。202H1，公司发生销售费用0.12亿元，销售费率1.93%，同比减少0.03pcts；发生管理
费用0.32亿元，管理费率5.14%，同比增长0.51pcts；发生研发费用0.25亿元，研发费率4.02%，同比减少0.44pcts；发生
财务费用0.27亿元，同比增加0.24亿元，主要系汇兑损失和利息支出增加所致。
客户资源深厚，技术实力领先。公司作为国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，具备较大的发展成长空间
。目前，公司已经与国内重点的ICFoundry、功率半导体器件、MEMS、MicroLED芯片、先进封装等领域企业均建立了深度
的合作关系，服务的典型客户包括芯联集成、三安光电、艾克尔、士兰微、泰科天润、积塔半导体、华微电子、赛微电子
和长电科技等客户。在技术实力方面，公司坚持“量产一代，研发一代，规划一代”的研发方式，逐步向新技术发展，提
高公司的技术能力及市场竞争力。
盈利预测
我们认为，公司作为国内掩膜版龙头企业，本次项目建成投产后，将显著提高平板显示掩膜版和半导体掩膜版的产能
，一方面将在显示面板掩膜行业不断优化产品结构，提高OLED等显示中高端产品收入占比；另一方面有望在半导体掩膜行
业获得更多订单，不断提升半导体掩膜收入占比，从而在扩大营收规模的同时不断提高产品获利能力。我们预计公司2025
-2027年分别实现营收14.38、18.10、21.03亿元，实现归母净利润2.48、3.24、4.08亿元，对应PE41.46、31.73、25.24x
，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求景气度波动风险、行业竞争加剧风险、产品升级不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│清溢光电(688138)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次网上集体接待日活动中提出的问题进行了回复：
1、关于清溢光电佛山基地总投资多少现己投入生产的，并量产的项目是什么高端掩膜版量产是多少 nm 国内覆盖率
是多少？与中芯国际，摩尔线程，沐淅股份有合作，或供货？中日关系的紧张是否对产品有提价？国产替代是否有比较大
的机会？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司佛山生产基地总投资 35 亿元，其中高精度平板显示掩膜版基地投资 20亿元，高端半导体掩膜版基地投资 15亿
元。
半导体芯片掩膜版技术方面，公司已成功实现 150nm工艺节点掩膜版的小规模量产，正在推进 130nm-65nm 的 PSM
和 OPC 工艺的掩膜版开发和 28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体掩膜版业务的代表性客户包括比
亚迪半导体、芯联集成等，根据客户保密协议，部分客户的信息不便透露。
目前，半导体掩膜版的国产化率在 10%左右，国产替代空间巨大。今年以来，公司已重新搭建了行业内顶尖的技术团
队，通过定增进行了资本金补充，“有人”也“有钱”，公司有信心做好高端国产替代。
2、您好，请问公司 28nm 半导体掩膜版的设备是否已经到位，预计什么时候开始生产
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司 28nm半导体掩膜版正在开发规划中。
3、您好，请问半导体掩膜版收入占比是多少？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
目前，公司半导体掩膜版业务收入占比约为 20%。
4、您好，公司大规模进行固定资产投资，成本开支也相当巨大，是否有信心有足够稳定需求进行匹配？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司在固定资产方面是公司基于已有的技术储备、下游客户持续增长的订单需求和国产替代的趋势而作出的战略选择
，公司非常有信心！
5、您好，恭喜佛山工厂量产，公司在半导体掩模版方面，目前是 150nm 量产，随着高端光刻机的投入，步子是否会
迈得更快些？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司已实现 180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，以及150nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的小规模量产，随着
高端光刻机的投入，公司在更高技术节点的掩膜版制造能力上将显著提升。目前正在推进 130nm-65nm 的 PSM 和 OPC 工
艺的掩膜版开发和 28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。
6、请问贵公司高端芯片掩膜版研发进展到什么程度了？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
在半导体芯片掩膜版技术方面，公司已实现 180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，以及 150nm 工艺节点半导体
芯片掩膜版的小规模量产，正在推进 130nm-65nm 的 PSM 和 OPC 工艺的掩膜版开发和 28nm 半导体芯片所需的掩膜版工
艺开发规划。
佛山新工厂正在稳步推进量产。
7、前段时间增发股票的资金的使用情况如何？都用在哪方面了
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司前期向特定对象发行股票所募集资金，已严格按照披露用途，主要用于高精度掩膜版生产基地建设及高端半导体
掩膜版生产基地建设两大募投项目。截至目前，募集资金已按计划投入，剩余资金也将继续用于上述项目的建设。公司对
募集资金实行专户管理，并将根据项目进展情况及时履行信息披露义务。
8、请问贵司所处行业地位如何？公司产品能否替代日本产品？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，在技术水平上处于国内领先地位。
在未来五年，公司将努力实现在国内保持平板显示用掩膜版市场份额第一，全球平板显示用掩膜版市场份额力争保三
争一。同时在半导体芯片用掩膜版领域，加速解决国产替代需求。掩膜版产品国产替代是本行业的重要趋势，外资产品包
括日本产品。
9、您是如何看待行业未来的发展？接下来贵司又有怎样的战略规划？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
当前，国家政策大力支持提升半导体及平板显示产业链的国产化率，为国内掩膜版企业带来了巨大的发展机遇。同时
，下游客户推动供应链国产化替代的主观意愿日益增强。国内掩膜版厂商在技术、品质和服务上均有显著提升，尤其在产
品交期方面具备明显优势，国产掩膜版发展景气上行。
面对这一机遇，公司将持续推进“平板显示掩膜版+半导体芯片掩膜版”互促共进的“双翼”战略，立足中国面向全
球，依托两座新型智能化的掩膜版生产基地的投建，进一步扩大产能，提升产品精度和品质，力争成为全球掩膜版行业中
领先者。
10、公司产品有没有提价的可能？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！
公司产品价格的波动主要受供需关系影响。公司产品是定制化产品，每次来单的图形、结构等都有不同，价格也相应
变化。总体而言，公司产品价格是随行就市的。历史上行业供需关系紧张时，出现过涨价的情况
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