研报评级☆ ◇688139 海尔生物 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 5 0 0 0 8
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.15│ 0.79│ 0.91│ 1.04│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 13.31│ 13.75│ 13.76│ 14.17│ 14.81│ 15.55│
│净资产收益率% │ 9.60│ 8.39│ 5.73│ 6.41│ 6.95│ 7.68│
│归母净利润(百万元) │ 406.07│ 366.63│ 250.73│ 288.55│ 329.04│ 380.66│
│营业收入(百万元) │ 2280.90│ 2283.83│ 2328.67│ 2564.94│ 2843.75│ 3166.97│
│营业利润(百万元) │ 438.40│ 401.83│ 266.34│ 310.00│ 355.75│ 413.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 增持 维持 --- 0.92 1.07 1.24 中信建投
2026-09-26 增持 维持 47 0.91 1.04 1.20 华创证券
2026-09-15 买入 维持 --- 0.91 1.01 1.17 东海证券
2026-08-22 买入 维持 --- 0.91 1.04 1.18 银河证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.91 1.02 1.17 国联民生
2026-05-29 增持 首次 --- 0.90 1.05 1.23 东北证券
2026-05-25 增持 维持 46.67 0.91 1.04 1.20 华创证券
2026-05-24 增持 维持 --- 0.92 1.06 1.23 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│海尔生物(688139)收入稳健增长，新兴产业与出海双轮驱动 │中信建投 │增持
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核心观点
公司2026年中报业绩略超预期，主要得益于制药用户研发及生产需求持续旺盛，带动产品采购增长。展望下半年：1
）新兴产业步入收获期，智慧用药、实验室解决方案、血液技术等产业在手订单充足，全年增长有望进一步提速；2）本
地化能力建设有望持续驱动海外销售，海外全年有望保持双位数增长；3）制药终端市场全年高景气度有望延续，相关场
景下的产品、方案与市场储备将为业绩贡献增量。
事件
公司发布2026年半年度报告
公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.96/1.47/1.38亿元，分别同比+8.45%/+3.28%/+11.39%。
基本每股收益为0.47元/股。
简评
2026H1业绩略超预期，Q2收入与利润提速
公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.96/1.47/1.38亿元，分别同比+8.45%/+3.28%/+11.39%。
恒定汇率口径下，H1收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别约+9.4%/+13.3%/+23.3%；汇兑对收入同比增幅形成约1pc
t负向拖累，对归母/扣非归母净利润同比增幅分别形成约10pct/12pct负向影响，经营端盈利改善被宏观汇率因素部分掩
盖。
其中，26Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.44/0.68/0.67亿元，同比+27.22%/+109.21%/+175.0%，环
比-1.18%/-14.48%/-5.38%。Q2收入略超预期，主要得益于制药用户研发和生产的需求持续旺盛；利润同比大幅提升，主
要系上年同期利润基数偏低、以及本期收入结构优化与规模效应释放。
四大产业较一季度提速，低温产业与实验室解决方案领跑
分产业看：
1）低温产业：H1同比+13%，增速稳健。低温产业连续四个季度同比正增长，其中制药终端拓展超预期，国内及海外
上半年收入均为高双位数增长；自动化场景方案加速出海，获取千万级在手订单，截至2026年6月底自动化在手订单同比
增超50%。低温产业板块预计全年有望实现双位数增长。
2）实验室解决方案：H1同比+19%，Q2同比大幅提速并实现环比增长。出海与分析仪器放量是主要驱动力，离心机、
培养箱等核心品类海外收入翻番；总有机碳分析仪、紫外分光光度计等分析仪器增长显著，智慧实验室拓展水质/微生物/
锂电电解液等场景。实验室解决方案板块预计全年有望实现超过20%的增速。
3）智慧用药：H1同比+11%，Q2大幅提速带动上半年恢复双位数增长。国内订单份额跃居第一（中标率首达28.5%），
已落地医院550余家；海外订单由1个国家向10个国家复制（泰国、越南、马来西亚、摩洛哥、沙特等），在手订单同比增
长超50%；欧洲自动化药房项目存在高基数扰动，二期已斩获后续首单。
4）血液技术：H1同比-5%，但Q2同比+8%、环比+49%，Q2业绩明显改善；血浆采集方案份额超50%稳居国内第一，血袋
在手订单破千万，预计全年可实现双位数增长。
分用户来看，2026年上半年，公司生物医药企业、高校科研院所等生命科学端用户收入占比约60%，生物医药研发和
生产需求旺盛、科研经费持续投入等因素共同驱动了生命科学端的高景气，其中上半年制药端用户实现23%的同比增长，
对整体营收增幅贡献近3个百分点；医院端用户收入占比约30%，自动化药房等结构性机会回暖已经展现；剩余为疾控、血
站等公共卫生端用户，景气度未见明显复苏。
国内超预期修复，海外剔除高基数后高增
1）国内市场：H1收入8.65亿元，同比+13.69%。制药端高双位数增长（复购老用户约60%、新用户约40%、创新药用户
约70%）；医院端高双位数增长、科研端双位数增长，有效对冲疾控/血站等公卫端个位数下滑的影响。核心存储全品类蝉
联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配/药房等跻身国内份额第一，整体用户复购率约65%。预计国内市
场全年可实现双位数增长。
2）海外市场：H1收入4.28亿元，同比+0.17%；剔除欧洲自动化药房项目高基数后约+18%，全年双位数增长目标未变
。欧/英/美等主流市场合计+17%：欧洲区-22.5%（剔除高基数后+24%）、亚洲区+17%、美洲区+21%、非洲区+12%。在地化
覆盖22国、5国设子公司，海外本地员工占比约50%，累计境外认证超400项；上半年新设意大利子公司。制药端全球拓展
超预期，H1制药终端整体+23%，海外制药渠道增速有望提升至30%以上。预计2026全年海外有望首次突破10亿收入（同比
约18%的增速）。
毛利率回升，三项费用基本稳定
2026H1销售毛利率47.13%，同比+0.85pct，主要受益于产品结构优化，对冲了大宗商品涨价与采购成本上涨的负面影
响。销售费用率15.95%（同比+1.4pct，销售费用同比+18.92%），主要系海外在地化与市场推广投入增加；管理费用率7.
37%（同比-0.66pct），研发费用率13.31%（同比-0.09pct），AI驱动全流程提效；财务费用率-0.18%（财务费用率同比
增长主要系汇兑损失增加）。三项期间费率同比约+0.66pct。
经营性现金流净额1.44亿元，同比+304.81%，与业绩拐点及回款改善匹配。其他财务指标总体正常。
展望2026下半年及未来：三大引擎驱动下半年增长，三条曲线打开中长期空间
海尔生物起家于生物医疗低温存储设备研发、生产与销售，产品覆盖-196℃至8℃全温域，场景涵盖医院、高校/科研
院所、药企研发、血站/血浆站、疾控中心等。依托存储产品的渠道优势，公司通过并购与内生研发双轮驱动，向客户提
供一体化场景解决方案。近年来先后完成多项战略性并购：2020年11月收购重庆三大伟业（后更名海尔血技），将血液安
全场景延伸至采浆站；2022年12月收购苏州康盛70%股权，切入实验室耗材；2023年4月收购苏州厚宏70%股权，加速布局
智能药房；2024年5月收购上海元析，进入分析仪器赛道。未来预计延续并购+自研双路径，持续扩充产品线，为多场景提
供一体化解决方案。
展望下半年，三大增长引擎有望持续发力：1）新兴产业步入收获期，智慧用药、实验室解决方案、血液技术等在手
订单充足，全年增长有望提速；2）海外市场上半年波动但符合预期，全年双位数增长确定性不变，新加坡等市场本地化
能力加速转化为业绩，制药用户增长可期；3）制药终端市场全年高景气延续，相关场景下的产品、方案与市场储备将为
业绩贡献增量。
中长期看，公司计划通过三条曲线实现从产品驱动的设备提供商向科技驱动的科学服务平台跃升：1）从低温存储龙
头成为一体化生命科学工具平台，以设备为智慧终端、数智自动化方案为核心，通过试剂耗材提供持续服务；2）成为生
物制造的智能生产力平台，内生增长与并购并举，切入工业用户核心工艺；3）成为未来新质生产力上游平台，聚焦关键
部件突破卡脖子技术，通过底层同源技术跨界迁移及并购完善布局。三条曲线齐驱并进，支撑公司迈向“一体化生命科学
工具与智能生产力平台”。
我们预计2026-2028年公司收入分别为25.78亿元、28.99亿元和32.69亿元，分别同比增长11%、12%和13%；归母净利
润预计分别为2.92亿元、3.38亿元和3.92亿元，分别同比+16%、+16%和+16%。根据2026年9月28日收盘价计算，对应2026-
2028年PE分别为38、33和28倍，维持“增持”评级。
风险分析
1)经销商销售模式风险：公司以经销为主，如果经销商出现经营不善、从事不正当竞争乃至商业贿赂等违法违规行为
，可能对公司产品销售造成不利影响，并可能使公司面临被主管部门处罚的风险。
2)原材料供应风险：公司采用JIT（JustinTime，准时制生产）供货模式，将供应商的原材料供应与生产计划直接关
联，如果出现供应商停止供货、延期供应，或者原材料价格上涨、品质下降等情况，公司生产计划、生产成本和产品稳定
性将可能受到影响。
3)外汇风险：出口外销业务是公司销售业务的重要组成部分。公司出口收入主要以美元等外币结算，倘若未来人民币
汇率出现较大幅度波动，而公司未能采取有效措施减少影响，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
4)行业监管风险：公司产品的生产和销售直接受到医疗器械行业监管政策的影响。如果未来相关监管政策发生变化，
如出台新的行业准入、资质管理等方面的要求，可能导致公司产品无法满足监管要求，或需要申请新的经营资质等，这将
对公司的生产经营带来不利影响。
5)海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到
的可能性。
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2026-09-26│海尔生物(688139)2026年中报点评：26Q2增长提速，低温存储产业走出底部 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布财报，26H1营收12.96亿元（+8.45%），归母净利润1.47亿元（+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（+11.3
9%）。26Q2营收6.44亿元（+27.22%），归母净利润0.68亿元（+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（+175.02%）。
评论：
分地区来看：国内业务恢复性增长，海外业务整体运营稳健。1）国内业务：26H1收入8.65亿元（+13.69%），公司充
分把握制药端高景气机会和医院端局部复苏红利，在制药、医院、科研等主要终端市场均取得了增长，有效抵消了疾控、
血站等公卫端的下滑。2）海外业务：26H1收入4.28亿元（+0.17%），若剔除25年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，
同比增长18%，细分来看，26H1公司亚洲区业务同比增长17%，美洲区业务同比增长21%，非洲区业务同比增长12%，欧洲区
业务同比下滑22.5%（若剔除25年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，同比增长24%）。展望下半年，海外业务增速有望
在北美大规模定制业务开展、自动化药房订单转化、意大利和德国在地化公司启动运营、多个海外供应链中心/服务中心/
战略品牌中心落地等多重驱动力共同作用下加快。
分业务来看：低温产业走出底部，新产业持续发力。1）低温存储：26H1收入同比增长13%，实现连续四个季度的同比
正增长，制药终端市场是主要增速来源，国内及海外收入增幅均为高双位数，自动化场景方案加速出海，实现海外用户的
突破，获取千万级在手订单；2）实验室解决方案：26H1收入同比增长19%，26Q2收入同比大幅提速，出海和分析仪器放量
是主要增速来源；3）智慧用药：26H1收入同比增长11%，26Q2收入大幅提速，在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一
，海外订单实现从1个国家向10个国家的复制；4）血液技术：26H1收入同比下滑5%，但较26Q1近20%的下滑已大幅收窄，
随着行业采购季度间调整的影响自26Q1后消除，26Q2已经实现高个位数增长。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元，对应PE分别为38、33、
29倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值150亿元，对应目标价约47元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、
全球化进展不达预期。
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2026-09-15│海尔生物(688139)公司简评报告：国内市场回暖，Q2业绩回升 │东海证券 │买入
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公司Q2业绩企稳回升显著。2026年H1，公司实现营业收入12.96亿元（同比+8.45%），归母净利润1.47亿元（同比+3.
28%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（同比+304.81%）；其中，Q2单季度营业
收入6.44亿元（同比+27.22%），归母净利润0.68亿元（同比+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%）。
公司业绩整体平稳，Q2业绩企稳回升态势显著。
国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长。报告期内，公司国内业务实现销售收入8.65亿元，同比增长13.69%；公
司积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现了高双位数的增长，新拓展医院百余家；科研终端需求稳健，
保持了双位数的增长；国内市场整体用户复购率达65%；公司恒温、低温、超低温、深低温（液氮罐）、自动化存储等全
品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身国内份额第一，公司多个品类市场
份额稳步提升。公司海外业务实现销售收入4.28亿元，同比增长0.17%，剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后
增长18%，其中美洲区和亚洲区分别增长21%和17%；公司在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地，在成熟市场稳固优势
品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会。
AI战略成效初显。报告期内，公司销售毛利率47.13%（同比+0.85pct），销售净利率11.49%（同比-0.82pct）；销售
费用率15.95%（+1.40pct），管理费用率7.37%（-0.66pct），研发费用率13.31%（-0.08pct），财务费用率-0.18%（+1.
28pct）。受汇兑损失的影响，公司盈利能力小幅下降。公司持续加大AI投入，累计自主研发2个垂直领域大模型、23个智
能体和19款智能终端；上半年公司AI相关业务的收入比重达18%，较2025年提升3个百分点，在手订单同比增长约50%。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元，对应EPS分别
为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为34.34/30.81/26.73倍。公司国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长，维持“买
入”评级。
风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。
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2026-08-22│海尔生物(688139)2026年中报点评：业绩持续企稳回升，战略升级驱动未来成│银河证券 │买入
│长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入12.96亿元（+8.45%），归母净利润1.47亿元（+3.28%
），扣非净利润1.38亿元（+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（+304.81%）。2026Q2实现营业收入6.44亿元（+27.2
2%），归母净利润0.68亿元（+109.21%），经营性现金流净额1.32亿元（由负转正）。
国内市场业务显著复苏，海外在地化价值持续释放。公司2026H1收入及利润均实现个位数增长，毛利率47.13%（+0.8
5pct），主要得益于产品结构优化，尽管汇兑因素对利润端产生负向影响，但公司凭借经营端盈利能力提升实现对冲。分
地区看，1）国内市场：26H1实现收入8.65亿元（+13.69%），主要由高景气度的制药终端（高双位数增长）和需求结构性
复苏的医院终端（高双位数增长）驱动。公司在低温存储、生物安全柜、自动化药房等多个品类市占率持续提升，稳居行
业第一。2）海外市场：26H1实现收入4.28亿元(+0.17%)；剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后，内生增长达1
8%。公司在地化战略成效显著，欧盟、英国、美国等主流市场合计增长17%(亚洲区+17%、美洲区+21%)。
AI战略升级提升竞争实力，新业务场景打开成长空间。公司AI战略全面升级，AI相关业务收入占比提升至18%（+3pct
），AI技术深度赋能产品与场景，例如AI+PBMC细胞提纯效率提升700%，并驱动全流程提效。公司各项产业均稳中向好，
分业务板块看，①低温：上半年收入+13%，连续四个季度同比正增长，制药终端需求旺盛带动自动化方案订单加速，Q2实
现高双位数增长。同时，公司拓展低温技术应用边界，控股子公司鸿鹄航空温控完成7000万元A轮融资，并成为亚太首家
取得中美航空适航认证企业。②实验室解决方案：上半年收入+19%，海外市场核心品类（离心机、培养箱）翻倍增长，分
析仪器（TOC、紫外分光光度计）增长显著，国内首创的十万转超速离心机已进入用户试用阶段。③智慧用药：上半年收
入+11%，Q2大幅提速。国内市场份额持续提升，在手订单同比增超50%。公司发布AI+共享中药房场景方案，在手订单已超
千万级，打开新增长点。④血液技术：上半年收入-5%，较Q1的-19%收窄，Q2已恢复高个位数增长，公司血浆采集方案市
占率超50%，稳居国内第一，血袋新业务在手订单突破千万量级。
投资建议：海尔生物具备行业领先的低温存储技术和物联网解决方案，通过打造多元化开放研发体系、持续推进战略
并购，实现业务布局的持续拓展与协同互补。基于市场环境仍有待进一步优化，我们预计公司2026-2028年归母净利润分
别为2.87/3.28/3.75亿元，同比增长14.59%/14.31%/14.11%，EPS分别为0.91/1.04/1.18元，当前股价对应2026-2028年PE
为33/28/25倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、行业需求恢复持续不及预期的风险
、并购整合效果不及预期的风险。
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2026-08-21│海尔生物(688139)2026年半年报点评：制药端驱动增长，海外拓展提速，盈利│国联民生 │买入
│能力稳步改善 │ │
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事件：海尔生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入12.96亿元，同比增长8.45%；归母净利润1.47亿元，同
比增长3.28%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长11.39%。26Q2：公司实现营业收入6.44亿元，同比增长27.22%；归
母净利润0.68亿元，同比增长109.21%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长175.02%。
制药端景气向上驱动业绩增长，Q2利润端高增系毛利率同比提升所致。收入端：受益于生物制药研发和生产需求回暖
，26H1制药端同比增长23%，对营收增幅贡献近3个百分点。利润端：26H1毛利率47.13%，同比提升0.85pct，系产品结构
优化所致。销售费用率15.95%，同比提升1.41pct；管理费用率7.37%，同比下降0.66pct；研发费用率13.31%，同比下降0
.09pct；财务费用率-0.18%，同比提升1.28pct，系汇兑损失增加所致。26Q2利润端高增，主要由于毛利率同比增长3.24p
ct所致（25Q2毛利率较低系新建产能爬坡对制造费用产生扰动）。
低温产业持续修复，实验室与智慧用药快速增长，血液技术企稳回升。低温：26H1同比增长13%，制药终端放量是主
要驱动，自动化方案自26Q2起加速落地，截至26H1在手订单同比增长超50%；实验室解决方案：26H1同比增长19%，出海和
分析仪器放量是主要支撑；智慧用药：26H1同比增长11%，Q2收入提速，主要受益于国内行业回暖和市占率提升，截至26H
1在手订单同比增长超50%。血液技术：26H1血液技术产业同比下滑5%，但Q2已恢复高个位数增长并实现环比改善，国内采
浆量增长和数字化升级将继续支撑增长。
国内多品类市场份额提升，海外业务多点开花。国内：26H1收入8.65亿元，同比增长13.69%，其中制药端实现高双位
数增长，复购率达60%；多品类市占率提升，其中恒温、低温、超低温、深低温、自动化存储等蝉联行业第一。海外：26H
1收入4.28亿元，同比增长0.17%（剔除欧洲自动化药房项目高基数影响后同比增长18%）。欧洲26H1同比下滑22.5%，剔除
高基数影响后增长24%。亚洲、美洲、非洲26H1分别同比增长17%、21%、12%。
AI+重构全链竞争力，深度赋能产品升级与运营优化。AI+场景：AI相关业务26H1收入占比达18%，较2025年提升3pct
，截至26H1在手订单同比增长约50%。AI+组织：依托自研大模型推进组织变革，带动26H1管理费用率下降0.66pct。
投资建议：制药端增长亮眼，国内份额稳步提升，海外市场持续突破。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为25
.62、28.51、32.00亿元，同比增长10.0%、11.2%、12.3%；归母净利润分别为2.87、3.23、3.70亿元，同比增长14.6%、1
2.3%、14.6%；当前股价对应PE分别为33X、29X、26X，维持“推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争风险。
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2026-05-29│海尔生物(688139)事件点评：双项认证彰显竞争力，AI与出海打开成长空间 │东北证券 │增持
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点评：
生命科学综合解决方案平台持续升级。海尔生物是国内生命科学与医疗低温存储领域龙头企业，业务涵盖超低温存储
、生物安全、实验室自动化及数字化生命科学解决方案等领域。近年来，公司持续推动由单一设备供应商向生命科学综合
解决方案平台转型，不断拓展高端实验室设备和海外市场布局。在科研投入增长、生物医药产业升级及国产替代持续推进
背景下，公司已形成较强的产品和场景竞争优势。
“双项第一”认证验证全球竞争力。此次获得欧睿国际双项认证，不仅体现公司在国内市场的领先地位，也反映出全
球化战略取得积极成效。根据文章披露，公司2025年海外业务收入达到8.43亿元，同比增长17.94%。同时，公司自主研发
的Eco-Drive超绿技术使超低温产品能效提升30%，多款产品获得美国UL能源之星认证；超高速离心机实现10万转/分钟稳
定运行，展现出国产高端实验室设备持续突破的能力。
AI与全球化布局打开长期成长空间。除传统生命科学设备业务外，公司正积极推进AI与自动化技术融合发展，并逐步
应用于药物自动化、全自动细胞培养等场景。同时，公司全球化布局正由产品出口向本地化运营升级，持续提升海外市场
服务能力。随着生命科学实验室向智能化、自动化方向发展，以及国产高端设备国际竞争力持续提升，公司有望持续受益
于行业升级与全球市场扩张带来的发展机遇。
盈利预测及投资评级：
我们预计公司2026-2028年收入25.40/27.97/31.10亿,归母净利润2.86/3.31/3.89亿,每股收益为0.90/1.05/1.23元,
给予“增持”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、科研及医疗资本开支放缓等风险
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2026-05-25│海尔生物(688139)2025年报&2026年一季报点评：低温存储产业走出底部，新 │华创证券 │增持
│产业动能持续释放 │ │
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事项：
公司发布25年年报及26年一季报。25年，营收23.29亿元（+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%），扣非归母净
利润2.20亿元（-31.74%）；26Q1，营收6.52亿元（-5.36%），归母净利润0.79亿元（-27.93%），扣非归母净利润0.71亿
元（-28.73%）。
评论：
25年分业务来看：低温存储产业逐步走出底部，新产业动能持续释放。25年公司低温存储产业收入占51.5%，同比下
滑3.9%，继第三季度增长转正后，第四季度增长提速，逐渐走出底部；25年公司新产业收入占比48.5%，同比增长8.8%，
智慧用药、血液技术、实验室解决方案等产业的产品线持续丰富，发展势能加速释放，其中智慧用药产业增长18.8%，出
口体量领跑行业内国产品牌，血液技术产业增长14.8%，率先完成采浆产品线“设备+耗材”系统性MDR认证，打开海外增
长通道，实验室解决方案产业增长4.9%，在行业承压背景下核心产线市占率持续提升。
25年分地区来看：国内业务阶段性承压，全球化加速发展。2025年公司国内收入为14.74亿元（-5.50%），尽管行业
端阶段性承压，但公司凭借差异化竞争优势实现了安全柜、培养箱、离心机等多类产品市场份额的提升。2025年公司海外
收入为8.43亿元（+17.94%），持续高速增长，截至2025年末，公司海外收入占比36%，2016-2025年海外收入复合增长率
超20%。截至2025年末，公司在英国、荷兰等4个国家设立子公司，在德国、意大利、新加坡、阿联酋等18个国家进行本地
化部署。公司超低温及低温系列产品在英国、意大利等6个国家市场份额第一，智慧用药出口体量领跑行业内国产品牌。
26Q1低温存储产业实现恢复性增长，新产业26Q2将现拐点。1、收入端：分业务来看：1）低温存储产业：26Q1收入占
比60%，同比增长0.87%，已连续三个季度同比正增长；2）新产业：26Q1收入占比40%，同比下滑13.46%，一季度高基数扰
动消化后，预计二季度起大幅提速，逐渐回归“前低后高”的发展常态。分地区来看：1）国内业务：26Q1收入4.45亿元
，环比+24.84%，终端装机数量同比双位数提升，低温存储业务持续领跑，安全柜、培养箱、离心机、自动化药房等产品
方案的市场份额持续提升；2）海外业务：26Q1收入2.04亿元，同比微增，主要系欧洲区域25年同期自动化药房项目基数
影响，但当前该项目二期正在按期推进，公司预计海外业务全年高速增长。细分来看，亚太、美洲、非洲区域保持同比双
位数增长。2、利润端：26Q1剔除汇兑损益影响后，26Q1归母净利润和扣非归母净利润同比降幅均收窄为20.76%。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元，对应PE分别为40、35、31倍。根据DCF模型
测算，给予公司整体估值150亿元，对应目标价约47元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、
全球化进展不达预期。
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2026-05-24│海尔生物(688139)业绩符合预期，新产业与出海双轮驱动 │中信建投 │增持
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核心观点
公司2025年年报业绩符合预期，随着国内宏观环境逐渐向好，新产能爬坡等负面影响逐步减弱，Q4收入增速改善。展
望2026年，新产业有望凭借出海优势及国内渗透率提升保持稳健增长，海外业务在地化效应将持续释放，国内存储业务底
部复苏趋势明确。中长期看，公司已从单一低温存储龙头进化为平台型生命科学工具供应商，凭借“内生研发+外延并购
”双轮驱动、全球化运营能力及AI对产品的赋能，有望穿越周期，打开成长天花板。
事件
公司发布2025年年报
公司2025全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.29/2.51/2.20亿元，分别同比+1.96%/-31.61%/-31.74%。基
本每股收益为0.80元/股。
其中，25Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.67/0.52/0.46亿元，同比+13.1%/-8.96%/+1.32%，环比+0
.32%/-5.95%/-7.62%。
简评
2025全年业绩符合预期，Q4收入增速改善
公司2025全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.29/2.51/2.20亿元，分别同比+1.96%/-31.61%/-31.74%。基
本每股收益为0.80元/股。收入增速较慢主要系贸易摩擦下国际局势复杂，行业需求仍处恢复期；利润下滑较大，一方面
子公司新建产能爬坡对毛利率产生扰动（全年毛利率46.79%，同比-1.20pct）；另一方面公司为强化全球化和创新能力，
主动加大中长期战略投入。
其中，25Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.67/0.52/0.46亿元，同比+13.1%/-8.96%/+1.32%，环比+0
.32%/-5.95%/-7.62%。随着新产能逐步释放及收入结构优化，Q4毛利率环比提升0.67pct，扣非归母净利润同比实现正增
长，盈利能力企稳回升。
新产业收入占比近半，成为核心增长引擎
分业务板块来看，2025年低温存储产业收入占51.5%，同比下滑3.9%，继第三季度增长转正后，第四季度增长提速，
逐渐走出底部。
新产业（智慧用药、血液技术、实验室解决方案）全年收入占比提升至48.5%，同比增长8.8%，各产品线持续丰富，
发展势能加速释放，已成为公司增长的主引擎。其中：
1）智慧用药产业：收入增长18.8%，出口体量领跑国产品牌，成功布局东南亚、欧洲市场；
2）血液技术产业：收入增长14.8%，率先完成“设备+耗材”系统性MDR认证，打开海外增长通道。
3）实验室解决方案产业：收入增长4.9%，在行业承压下核心产线市占率持续提升。
海外业务高增，本地化运营效果显著
1）海外市场全年实现收入8.4亿元，同比增长17.9%，占主营收入比重提升至36%（较2024年提升5pct）。公司在英国
、意大利等6国超低温及低温系列产品市场份额第一，本地化运营覆盖18国，海外团队本地员工占比超40%，累计获境外认
证400余项。其中欧洲区域增长16.0%、亚太区域增长26.0%、美洲区域增长12.2%、非洲区域增长17.8%。公司围绕“一国
一策”的本地化策略，搭建在地运营体系、强化在地服务能力，构建在地产品的技术优势，向“走进去”“走上去”迈进
。同时，公司具备全球渠道布局与精细化运营能力，构建超800家经销网络。广阔的渠道布局以及本地化策略，助推海外
高增长。
2）国内市场全年实现收入14.7亿元，同比下滑5.5%，但自Q3起环比向好，Q4同比增长14.5%。公司核心产品（超低温
、低温、液氮罐、自动化存储）蝉联行业第一，生物安全柜、培养箱等产品保持国产第一份额，复购用户占比达40%。
AI+场景商业化持续兑现，研发创新构筑长期壁垒
2025年，公司AI相关收入占比提升至15%（较2024年提升2.5个百分点），场景方案订单金额同比增长超50%。公司已
发布17个专用智能体，并集成至13个自动化硬件设备中，“AI细胞之眼”等产品获工信部颠覆性技术创新大赛最高奖。全
年研发投入3.2亿元，研发费用率13.88%，新增发明专利70项，突破十万转超高速离心机等“卡脖子”技术，并在CGT领域
发布无DMSO造血干细胞冻存保护液等前沿产品。
2025年毛利率短期承压，期间费用率上升
2025年全年，公司销售毛利率为46.79%，同比-1.20pct，预计主要系子公司新建产能爬坡对制造费用产生扰动所致，
随着新产能逐步释放，第四季度毛利率环比提升约0.7个百分点。2025年全年，公司期间费用率为36.48%，同比+4.49pct
，主要受销售费用率增长影响。公司全年销售费用率15.43%，同比+2.72pct，预计主要系公司重点发力海外市场建设，加
强在地化运营体系搭建及市场推广所致；管理费用率8.28%，同比+0.34pct，基本保持稳定；研发费用率13.88%，同比+0.
47pct，公司持续加大AI+自动化技术体系及新产品研发投入，年内新设广州、天津研发中心；财务费用率-1.11%，同比+0
.96pct，主要系利息收入下降所致。
2025年全年，公司经营性现金流净额为2.68亿元，同比-8.15%，与净利润规模基本匹配。应收账款周转天数约56天（
同比增加约16天），预计主要受产品结构影响——智慧用药及场景解决方案类大项目占比提升，相关项目账期较长。存货
周转天数为约102天（同比增加约12天），周转效率有所下降，预计主要系子公司新建产能爬坡及备货增加所致。其他财
务指标基本正常。
展望2026及未来：“543”战略目标清晰，平台化与全球化打开成长空间
海尔生物起家于生物医疗低温存储设备的研发、生产与销售，产品覆盖-196℃至8℃全温域，场景涵盖医院、高校/科
研院所、药企研发、血站/血浆站、疾控中心等。依托存储产品积累的渠道优势，公司通过持续并购与内生研发双轮驱动
，向客户提供一体化场景解决方案。近年来，公司先后完成多项战略性并购：2022年12月收购苏州康盛70%股权，切入实
验室耗材市场；2024年5月收购上海元析，进入分析仪器赛道；2020年11月收购重庆三大伟业（后更名为海尔血技），将
血液安全场景从医院/血站延伸至采浆站；2023年4月收购苏州厚宏70%股权，加速布局智能药房。未来公司预计继续通过
并购+自研双路径，持续扩充产品线，为多场景提供一体化解决方案。
展望未来，公司提出明确的“543”战略目标：海外收入占比不低于50%且海外收入中新产业占比不低于50%、并购业
务收入占比不低于40%、AI相关收入贡献不低于30%。公司将通过在地化布局（深耕欧洲、亚太等重点国家及区域）、平台
式并购（聚焦生物制造、耗材等经常性业务及海外标的）和AI+场景重构（向自主实验室进化）三大路径实现跃迁。
展望2026年，新产业（智慧用药、血液技术等）有望凭借出海优势及国内渗透率提升保持稳健增长，海外业务在地化
效应将持续释放，国内存储业务底部复苏趋势明确。中长期看，公司已从单一低温存储龙头进化为平台型生命科学工具供
应商，凭借“内生研发+外延并购”双轮驱动、全球化运营能力及AI对产品的赋能，有望穿越周期，打开长期成长天花板
。我们预计2026-2028年公司收入分别为25.67亿元、28.68亿元和32.07亿元，分别同比增长10%、12%和12%；归母净利润
预计分别为2.91亿元、3.36亿元和3.88亿元，分别同比+16%、+15%和+15%。根据2026年5月8日收盘价计算，对应2026-202
8年PE分别为35、30和26倍，维持“增持”评级。
风险分析
1)经销商销售模式风险：公司以经销为主，如果经销商出现经营不善、从事不正当竞争乃至商业贿赂等违法违规行为
，可能对公司产品销售造成不利影响，并可能使公司面临被主管部门处罚的风险。
2)原材料供应风险：公司采用JIT（JustinTime，准时制生产）供货模式，将供应商的原材料供应与生产计划直接关
联，如果出现供应商停止供货、延期供应，或者原材料价格上涨、品质下降等情况，公司生产计划、生产成本和产品稳定
性将可能受到影响。
3)外汇风险：出口外销业务是公司销售业务的重要组成部分。公司出口收入主要以美元等外币结算，倘若未来人民币
汇率出现较大幅度波动，而公司未能采取有效措施减少影响，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
4)行业监管风险：公司产品的生产和销售直接受到医疗器械行业监管政策的影响。如果未来相关监管政策发生变化，
如出台新的行业准入、资质管理等方面的要求，可能导致公司产品无法满足监管要求，或需要申请新的经营资质等，这将
对公司的生产经营带来不利影响。
5)海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到
的可能性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-11-03│海尔生物(688139)2026年11月3日-11月4日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司对海外持续增长的信心来自于哪里？
答：过去十年公司海外业务的收入复合增长率超20%；今年第三季度起同期负向影响出清从而大幅提速，前三季度增
速7.24%，预计四季度仍将高速增长、全年将延续双位数增长态势。
作为行业内出海较早的企业，公司对海外持续增长的信心来源于自身的体系化能力，具体包括①全品类的渠道能力：
在全球160多个国家和地区构筑起800多家活跃经销网络，可实现多品类的渠道复用；②专业化的精益制造能力，六大生产
基地面向全球市场，目前已有400多项产品获得欧盟MDR、美国FDA等高标准权威认证；③一体化的服务能力：拥有200余个
海外售后网络，自动化方案已在多个国家交付；④本土化的创牌能力：累计已在23个国家构建起在地化体系，海外团队本
地化率超过50%。
在地化的体系能力支撑了公司在海外市场上绿色、智能等产品优势以及深度定制的场景方案优势，持续将巨大的增量
机会转化为经营成果。①从产品增量来看，低温产品的全球市占率尚不足10%，核心产线已在10个国家居份额首位，领先
地位有望向更多国家复制，增长底盘扎实；新品类则保持高速增长态势，是重要的长期增长动能；②从用户增量来看，欧
美主流市场展现出生物医药转产和拓产新建机遇、新兴市场也正涌现出医疗新基建等区域性机会，公司有信心在海外主流
市场继续保持高增长，在其他市场形成良好的增长弹性。
问题二：公司能拆分一下海外不同区域的情况吗？
答：2026年前三季度，公司亚太区域同比增长约27%，美洲区域同比增长约40%，欧洲区域同比下滑约5%（剔除上半年
同期欧洲自动化药房项目影响后，前三季度同比增长约30%），非洲区域基本与同期持平。
全年来看，海外市场将延续双位数增长态势，同期负向因素出清后当地化能力价值释放，“新用户×新市场×新产品
”增长飞轮得到持续验证：
新用户方面，生物医药转产、拓产等新建机遇推动商机漏斗持续扩容，第三季度海外新突破6家药企，累计覆盖全球T
op 25药企超2/3。目前公司在东南亚与全球某头部CXO签订的方案合同已接近4,000万元，后续项目储备近亿元。全球范围
内，类似的新建药厂项目还有超20个正在筹备或推进中。
新产品方面，受益于上半年新品密集上市，低温产业持续快速增长，实验室产业增速达30%以上，其中离心培养等新
品类实现翻番增长。此外，血浆分离设备及耗材正与全球头部血制品公司建立合作机制，目前已进入验证导入阶段。
新区域方面，公司加速欧美主流市场本地化能力建设投入并深化合作模式，卡位亚太市场医药产能搬迁、制药产业链
升级、医疗新基建等区域性机会，欧美主流市场和亚太新兴市场均提速明显。
问题三：公司国内业务增长由什么驱动？能否持续？
答：2026年前三季度公司国内业务同比增长14%，国内业务的复苏主要得益于团队有效把握结构性机会，在制药、医
疗、科研等三个主要终端市场均实现了增长。在制药终端，用户研发和生产需求旺盛，第三季度公司国内市场新突破近30
家药企用户、累计覆盖国内TOP100药企中的50家；在医疗终端，抓住了自动化药房复苏红利，实现了前三季度国内新增招
标的份额第一；在科研终端，自动化、智能化需求趋势明确，国家实验室等头部用户机会持续落地。
市场机会的兑现背后支撑在于公司竞争力的持续提升。从产品竞争力来看，国内市场低温业务持续领跑，安全柜、培
养箱、离心机、自动化药房、分析仪器等多品类份额稳步提升；从市场竞争力来看，国内市场“商机获取→方案设计→交
付→交互”的场景方案体系化能力不断强化，通过能力的平台化、数字化沉淀，实现了用户触达的广度与深度跃升。
综合来看，用户需求趋势具有持续性，国内市场系统能力建设进入兑现期，公司有信心延续稳健增长。
问题四：国内市场分不同渠道来看，不同用户的景气度如何？后续应该如何预期？
答：公司国内业务有望全年保持双位数增长，并具有良好的延续性，具体到不同终端的业务支撑看：
制药端业务高景气延续。以公司常年服务的全球某头部CXO企业为例，截至今年三季度其采购金额相比去年全年大幅
增长。当前，公司已覆盖国内Top100药企中的50家，公司深度定制的场景方案展现出较强的市场吸引力，有望持续贡献增
量收入。
科研端业务有所提速，主要受益于公司上半年获取的在手项目开始转化。高端科研用户对自动化、智能化场景方案的
投入持续，公司的方案竞争力和高校科研院所的整体覆盖率，为后续持续把握用户机会提供了坚实基础。
医院端业务维持结构分化。结构性机会仍然在于自动化药房类业务复苏态势持续，公司已有品类保持前三季度国内招
标份额首位。
公共卫生类终端业务开始出现阶段性拐点，血站端用户景气度提升，公司凭借AI+自动化能力壁垒积极把握“国民健
康‘十五五’规划”等行业机遇，三季度合计拿下超4000万元的智慧血站订单预计将于明年转化。
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参与调研机构：9家
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2026-10-29│海尔生物(688139)2026年10月29日-30日投资者关系活动主要内容
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问题一：请问公司第三季度经营情况表现如何？利润以及现金流的情况呢？
答：2026年第三季度，公司继续推进“规模增长、进攻突破”的年度战略方针，第三季度收入和利润的同比增速相较
于上半年继续提速，增长战略的有效性和持续性得到进一步验证：
收入方面，公司第三季度营业收入同比增长18%，带动前三季度营业收入增长11.51%，空间广阔的海外市场、加速放
量的新兴产业、需求旺盛的制药终端三大增长引擎持续转化为经营成果，尽管汇兑对收入同比增幅产生了约1.2个百分点
的负向影响，收入继续处于扩张通道。其中，从目前的在手商机和订单来看，海外市场在地化布局继续深化，全年双位数
增长的确定性不变；制药终端研发和生产需求旺盛，全年来看制药终端市场高增长仍将持续，也是至少未来3年公司增长
的核心动力。综上，公司在低温产业复苏的基础上，新兴产业全面提速，预计全年收入增速将小幅超过员工持股计划设定
的10%公司收入增长目标。
盈利方面，公司第三季度归母净利润增长29.91%、扣非归母净利润增长21.34%，带动前三季度归母净利润增长10.75%
，扣非归母净利润增长14.26%。尽管前三季度宏观环境仍存在不利因素，但在规模增长、结构优化、AI提效等正向拉动下
，公司盈利能力持续改善：销售毛利率达47.18%，同比增长0.67个百分点；扣非归母净利率同比提升0.24个百分点。综上
，在小幅上调公司收入增长目标的基础上，管理层维持公司在半年度报告中关于“全年归母净利润增幅与收入增幅大致相
当、并在宏观因素改善的情况下具备上行空间”的预期。
现金流方面，公司加强营运资金管理，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.86亿元，同比增长125.52%。
问题二：分产业看，不同产业的增长应该如何预期？
答：过去几年，公司持续投入研发、并购整合和新产业培育，虽然短期增加了利润压力，但形成了新的增长来源，目
前公司已经迈入了收获期，分产业看：
①低温业务已连续五个季度同比正增长，走出底部趋势明确，在海外市场、制药场景、自动化趋势等多重因素驱动下
预计将保持稳健发展。
②实验室解决方案产业迈入放量期，各细分品类的国内、海外市场份额不断提升，从今年起预计增长中枢将保持在20
%，力争实验室基础设备在5年内成为中国市场第一份额。
③智慧用药产业和血液技术两个产业在当前国内第一的基础上，将牢牢把握海外市场机会：
智慧用药产业国内将持续提升市场份额，新品AI+共享中药房场景方案千万级在手订单三季度已开始滚动交付，目前
中药房相关商机储备超亿元；海外已进入11个国家，并在5个国家搭建在地化服务体系，力争5年内实现国内和海外收入各
占1/2；
血液技术产业正与欧洲头部用户建立合作机制，目前已进入产品验证导入阶段，将逐步切入海外头部血制品公司供应
链，力争3年内海外收入过亿；并以血袋、血小板分离机等新业务不断贡献中长期增量。
总的来说，公司业务结构已由主要依赖低温产业转向四大产业协同发展，形成成长的梯次接力，公司对现有业务的持
续增长有信心。
问题三：看到公司实验室解决方案增长较快，核心驱动力来自于哪里？后续增速是否可以维持？
答：实验室解决方案的增长来自国产替代、出海扩张以及公司用户渠道的持续丰富，带动整体实验室解决方案产业第
三季度同比增长35%，累计同比增长24%。向前展望，公司判断实验室解决方案产业能保持20%的增长中枢，分不同品类来
看具体如下：
基本盘品类如安全柜、培养箱等整体可持续保持双位数增长，在国内份额持续提升的基础上海外有望维持高增长；离
心机品类弹性更大，公司作为全球仅三个自研突破十万转超速离心技术的离心机厂商之一，技术壁垒可支持公司在高端药
企、科研院所等场景实现国产替代，海外则增速更快，前三个季度均同比实现翻番增长；分析仪器品类目前处于放量起步
阶段，随着用户应用场景的不断拓展市场份额持续提升，第三季度接近翻番增长，前三季度累计增长超50%，未来有望维
持20%以上增长。
除此之外，随着用户对Agent+实验室场景一体化解决方案需求的日益提升，公司智慧实验室业务将成为实验室解决方
案产业中长期的重要增长曲线。公司凭借持续拓展的自动化检测单元、标准化智能工作站和整体解决方案，已拓展出水质
分析检测智慧实验室、理化检测智慧实验室、生命科学智慧实验室等方案，用户涵盖生物医药、新能源、新材料等高景气
赛道。截至2026年三季度，该业务在手订单已接近千万并已在多领域完成标杆落地，超亿元商机开始转化，未来有望呈倍
增态势，带动产业进一步迈向“自主实验室”、“自主生物工艺”服务商。
问题四：很高兴看到公司的低温产业开始复苏，主要是由哪些因素驱动的呢？
答：2026年前三季度，公司低温产业同比增长12%，公司洞察到用户端出现了两个变化：一是制药用户研发和生产景
气度提升，二是头部科研用户对自动化场景方案的需求提升。得益于近年来对相应技术和产品的前瞻性布局，我们得以把
握行业的结构性机会，低温产业已经连续5个季度同比正增长，率先确立复苏态势。
目前，公司已在“大冷量，宽温域，深低温”方向上取得多项技术突破，并持续投入GMP合规与验证体系建设，满足
生物药生产的低温工艺方案需求，以某全球TOP10药企为例，公司参与其全球超低温等产品采购，通过满足制药企业严格
的GMP标准提供模块定制化的标准品，此外也向其提供完全定制化的自动化低温场景方案。
同时，公司加强AI自动化技术平台建设，陆续推出单体自动化、模块化自动化等产品及样本库垂直大模型“海灵珑·
灵研”，方案AI自动化竞争优势显著，截至三季度相关在手订单同比增长超50%。近期公司主导自动化医用冷库IEC国际标
准正式立项，这也是全球首个针对医用（半）自动化冷藏和冷冻库性能要求与测试方法的国际标准。
在生物医疗领域之外，公司正在加快低温底层同源技术的跨界迁移。控股子公司鸿鹄航空温控是亚太首家取得中国CA
AC和美国FAA适航认证的企业，6月落地7000万元A轮融资，是公司领先的低温技术跨界拓展的典型实践。同时，公司正在
探索低温技术在前沿科技领域的应用，致力于构筑长期增长新动能。
问题五：未来应该如何预计公司利润端的表现？
答：过去几年公司重点投入于产品研发和全球化拓展，随着产品和市场布局逐渐转化为经营成果，收入规模扩大、产
品结构优化、AI驱动下的效率提升等三大驱动因素，正在推动公司盈利进入兑现期。2026年第三季度，公司扣非归母净利
润同比增长21%，前三季度销售毛利率同比提升0.67个百分点、扣非归母净利率同比提升0.24个百分点，三项期间费用率
同比下降0.1个百分点，利润拐点趋势明确。
全年来看，预计全年收入增速将小幅超过员工持股计划设定的10%公司收入增长目标，并维持公司在半年度报告中关
于“全年归母净利润增幅与收入增幅大致相当、并在宏观因素改善的情况下具备上行空间”的预期。
向前展望，公司自今年起盈利能力已进入提升通道，未来盈利能力有望进一步夯实。
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参与调研机构：9家
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2026-10-27│海尔生物(688139)2026年10月27日-10月28日投资者关系活动主要内容
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问题一：很高兴公司第三季度业绩表现能够持续兑现，请问作为公司业绩增长的核心驱动力来自于哪里？
答：2026年第三季度，公司继续推进“规模增长、进攻突破”的年度战略方针，收入和利润的同比增速相较于上半年
继续提速，增长战略的有效性和持续性得到进一步验证。尽管汇兑等不利因素对收入、利润端的增幅产生了负向影响，公
司第三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为18%、30%和21%，带动前三季度营业收入、归母净利
润和扣非归母净利润同比增长12%、11%和14%。上述业绩兑现，均得益于公司自年初以来精准把握的三大增长引擎，即空
间广阔的海外市场、需求旺盛的制药终端、加速放量的新兴产业持续转化为经营成果：
①引擎1：海外市场在地化布局继续深化，第三季度新设波兰在地化运营体系，累计覆盖23个国家，得益于同期负向
影响出清第三季度收入大幅提速、同比增长约22%，前三季度增速7%，全年双位数增长的确定性不变。国内市场继续展现
复苏态势，超低温、低温、培养箱、安全柜、离心机、智慧用药、血浆采集方案系列产品的市场份额稳步提升（根据国内
各主要招标网公开数据统计），第三季度同比增长约16%，前三季度增速14%。
②引擎2：制药终端研发和生产需求旺盛，第三季度公司国内市场新突破近30家、累计覆盖国内TOP100药企中的50家
；海外新突破6家、累计覆盖全球Top 25药企超2/3，驱动公司制药端整体前三季度增速达21%。全年来看制药终端市场高
增长仍将持续，也是至少未来3年公司增长的核心动力。
③引擎3：在低温产业复苏的基础上，新兴产业全面提速，前三季度新兴产业同比增长16%。实验室解决方案、智慧用
药和血液技术第三季度分别增长35%、24%和19%。
问题二：请问公司具体在制药工艺中能够提供什么产品或方案？大概有多大价值呢？
答:公司的制药场景解决方案覆盖 GLP 研发与非临床研究、GMP 小试/中试/量产、GMP 质控、GSP 低温转运及 GCP
临床样本管理等环节，具体来看：
在研发端，公司提供涵盖安全柜、离心机、培养箱等在内的实验室防护处理、样品处理、生物培养、分析检测等产品
，服务于日益增长的实验室活动。此外还提供自动化工作站为代表的智慧实验室方案，如类器官自动化培养及药敏测试工
作站，可以加速药物评价，助力IND申报所需的证据链完整与合规。
在生产端，公司产品方案可用于细胞株开发/建库、细胞扩增/培养、降温、原液存储、转运等工艺流程，包括深度定
制的大型超低温阵列、大型深低温阵列、工业可控冻融系统、大型工业程序降温仪等产品，以及PBMC提取工作站、全自动
细胞培养工作站等自动化方案。
从价值量来看，不同药物类型的占比有所差异。对抗体、ADC、重组蛋白等大分子蛋白药而言，公司低温及配套工艺
设备约占整体设备价值的20%-30%；而对于产线规模偏小的CGT（细胞与基因治疗）领域，公司配套工艺设备价值占比最高
可达50%左右，价值量占比相对更高。
问题三：长期来看，公司在制药渠道的高速增长是否可以持续？
答:公司来自制药终端的业务增长具备较好的可持续性：
一方面，增长驱动明确，包括全球药物研发活动增强带来的实验室相关产品需求，以及药企新建及扩建产能、存量设
备升级等带来的工艺生产相关产品需求。截至2026年三季度，全球制药用户景气度仍持续提升，相关商机漏斗不断漏入，
2026年前三季度公司制药端业务已同比增长21%。
另一方面，公司拥有服务全球5000多家药企的广泛用户基础，从科研端向生产端延伸的空间正逐渐打开，并通过跟随
国内药企出海服务其海外基地建设（如某头部CXO公司）、参与已合作海外药企的全球新建产能项目（如某全球TOP10药企
）、持续拓展新用户（三季度新拓展6家全球Top25制药用户）等方式不断拓宽场景。
与此同时，公司竞争力正从技术和产品领先向用户项目的顾问和伙伴升级，前置介入项目顶层设计、产线布局与合规
方案规划，例如国内首个取得GMP证书的商业化细胞药物生产线便是通过这种深度合作模式，协助用户顺利通过药监GMP审
计，这种角色升级有助于加深客户绑定并提升单客户价值。
综上，在下游需求景气延续、用户拓展路径清晰、方案价值量占比较高以及服务角色不断升级等多重因素支撑下，公
司来自制药终端的业务增长具有较好的可持续性。公司将坚持内生与外延并举，持续拓宽在生物制造产业链中的价值覆盖
，稳步向“生物制造智能生产力平台”的目标迈进。
问题四：从国内和海外不同市场的角度来看，制药用户的景气度分别表现如何？
答：海外市场方面，公司加速欧美主流市场本地化能力建设投入并深化合作模式，卡位亚太市场医药产能搬迁、制药
产业链升级等区域性机会，推动相关商机漏斗持续扩容。第三季度，公司海外市场新突破6家药企，累计覆盖全球Top 25
药企超2/3。目前公司在东南亚与全球某头部CXO签订的方案合同已接近4,000万元，后续项目储备近亿元。全球范围内，
类似的新建药厂项目还有超20个正在筹备或推进中。
国内市场方面，制药终端的用户研发和生产的高景气度延续，以公司常年服务的全球某头部CXO企业为例，截至今年
三季度其采购金额相比去年全年大幅增长。第三季度，公司国内市场新突破近30家药企用户、累计覆盖国内TOP100药企中
的50家，公司深度定制的场景方案展现出较强的市场吸引力，有望持续贡献增量收入。
问题五：公司在AI制药或者说实验室自动化领域，具体拥有哪些产品和能力？
答：当前，公司的AI自动化能力建设处于产品一体化向场景一体化迈进的阶段，致力于把设备连成场景，把场景变成
无人化、智能化的整体解决方案，实现全流程智能调度、自主执行、动态优化。
在实验室的应用上：公司持续探索AI+自动化底层技术，持续拓展自动化检测单元、标准化智能工作站和整体解决方
案，目前已扩展出水质分析检测智慧实验室、理化检测智慧实验室、生命科学智慧实验室等方案，用户涵盖生物医药、新
能源、新材料等高景气赛道。截至三季度末，智慧实验室方案累计获取在手订单已接近千万并有序交付，超亿元商机开始
转化。
在制药工艺的应用上，已启动开发智能体黄金批次智能配方管理系统，能快速锁定关键影响因子阵列，从而快速锁定
黄金批次，并自动生成合规电子批记录；从正在共创合作的案例进展来看，细胞活率大于95%，批次间差异小于4%，有望
将IND申报周期缩短60%。
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参与调研机构：1家
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2026-10-23│海尔生物(688139)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年10月23日在网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有海尔
生物2026年第三季度业绩说明会，上市公司接待人员有首席执行官：刘占杰、独立董事：黄生、首席财务官：莫瑞娟、董
事会秘书：黄艳莉。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202610/95377688139.pdf
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参与调研机构：24家
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2026-09-09│海尔生物(688139)2026年9月9日-9月10日投资者关系活动主要内容
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青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年9月9日-9月10日在线上会议、线下会议举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有共24家机构，参会机构名单详见附表，上市公司接待人员有联席首席执行官（CO-CEO）刘钢、首席财务官莫瑞娟
、董事会秘书黄艳莉、证券事务代表宋佳峻。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93095688139.pdf
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