研报评级☆ ◇688139 海尔生物 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.28│ 1.15│ 0.79│ 0.92│ 1.06│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 13.31│ 13.75│ 13.76│ 14.27│ 14.91│ 15.68│
│净资产收益率% │ 9.60│ 8.39│ 5.73│ 6.44│ 7.01│ 7.82│
│归母净利润(百万元) │ 406.07│ 366.63│ 250.73│ 290.48│ 335.04│ 391.03│
│营业收入(百万元) │ 2280.90│ 2283.83│ 2328.67│ 2563.36│ 2836.57│ 3157.67│
│营业利润(百万元) │ 438.40│ 401.83│ 266.34│ 312.43│ 362.00│ 424.57│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-21 买入 维持 --- 0.91 1.02 1.17 国联民生
2026-05-29 增持 首次 --- 0.90 1.05 1.23 东北证券
2026-05-25 增持 维持 46.67 0.91 1.04 1.20 华创证券
2026-05-24 增持 维持 --- 0.92 1.06 1.23 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 0.91 1.01 1.17 东海证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.88 1.02 1.20 开源证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.00 1.22 1.46 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│海尔生物(688139)2026年半年报点评：制药端驱动增长，海外拓展提速，盈利│国联民生 │买入
│能力稳步改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：海尔生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入12.96亿元，同比增长8.45%；归母净利润1.47亿元，同
比增长3.28%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长11.39%。26Q2：公司实现营业收入6.44亿元，同比增长27.22%；归
母净利润0.68亿元，同比增长109.21%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长175.02%。
制药端景气向上驱动业绩增长，Q2利润端高增系毛利率同比提升所致。收入端：受益于生物制药研发和生产需求回暖
，26H1制药端同比增长23%，对营收增幅贡献近3个百分点。利润端：26H1毛利率47.13%，同比提升0.85pct，系产品结构
优化所致。销售费用率15.95%，同比提升1.41pct；管理费用率7.37%，同比下降0.66pct；研发费用率13.31%，同比下降0
.09pct；财务费用率-0.18%，同比提升1.28pct，系汇兑损失增加所致。26Q2利润端高增，主要由于毛利率同比增长3.24p
ct所致（25Q2毛利率较低系新建产能爬坡对制造费用产生扰动）。
低温产业持续修复，实验室与智慧用药快速增长，血液技术企稳回升。低温：26H1同比增长13%，制药终端放量是主
要驱动，自动化方案自26Q2起加速落地，截至26H1在手订单同比增长超50%；实验室解决方案：26H1同比增长19%，出海和
分析仪器放量是主要支撑；智慧用药：26H1同比增长11%，Q2收入提速，主要受益于国内行业回暖和市占率提升，截至26H
1在手订单同比增长超50%。血液技术：26H1血液技术产业同比下滑5%，但Q2已恢复高个位数增长并实现环比改善，国内采
浆量增长和数字化升级将继续支撑增长。
国内多品类市场份额提升，海外业务多点开花。国内：26H1收入8.65亿元，同比增长13.69%，其中制药端实现高双位
数增长，复购率达60%；多品类市占率提升，其中恒温、低温、超低温、深低温、自动化存储等蝉联行业第一。海外：26H
1收入4.28亿元，同比增长0.17%（剔除欧洲自动化药房项目高基数影响后同比增长18%）。欧洲26H1同比下滑22.5%，剔除
高基数影响后增长24%。亚洲、美洲、非洲26H1分别同比增长17%、21%、12%。
AI+重构全链竞争力，深度赋能产品升级与运营优化。AI+场景：AI相关业务26H1收入占比达18%，较2025年提升3pct
，截至26H1在手订单同比增长约50%。AI+组织：依托自研大模型推进组织变革，带动26H1管理费用率下降0.66pct。
投资建议：制药端增长亮眼，国内份额稳步提升，海外市场持续突破。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为25
.62、28.51、32.00亿元，同比增长10.0%、11.2%、12.3%；归母净利润分别为2.87、3.23、3.70亿元，同比增长14.6%、1
2.3%、14.6%；当前股价对应PE分别为33X、29X、26X，维持“推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-29│海尔生物(688139)事件点评：双项认证彰显竞争力，AI与出海打开成长空间 │东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
点评：
生命科学综合解决方案平台持续升级。海尔生物是国内生命科学与医疗低温存储领域龙头企业，业务涵盖超低温存储
、生物安全、实验室自动化及数字化生命科学解决方案等领域。近年来，公司持续推动由单一设备供应商向生命科学综合
解决方案平台转型，不断拓展高端实验室设备和海外市场布局。在科研投入增长、生物医药产业升级及国产替代持续推进
背景下，公司已形成较强的产品和场景竞争优势。
“双项第一”认证验证全球竞争力。此次获得欧睿国际双项认证，不仅体现公司在国内市场的领先地位，也反映出全
球化战略取得积极成效。根据文章披露，公司2025年海外业务收入达到8.43亿元，同比增长17.94%。同时，公司自主研发
的Eco-Drive超绿技术使超低温产品能效提升30%，多款产品获得美国UL能源之星认证；超高速离心机实现10万转/分钟稳
定运行，展现出国产高端实验室设备持续突破的能力。
AI与全球化布局打开长期成长空间。除传统生命科学设备业务外，公司正积极推进AI与自动化技术融合发展，并逐步
应用于药物自动化、全自动细胞培养等场景。同时，公司全球化布局正由产品出口向本地化运营升级，持续提升海外市场
服务能力。随着生命科学实验室向智能化、自动化方向发展，以及国产高端设备国际竞争力持续提升，公司有望持续受益
于行业升级与全球市场扩张带来的发展机遇。
盈利预测及投资评级：
我们预计公司2026-2028年收入25.40/27.97/31.10亿,归母净利润2.86/3.31/3.89亿,每股收益为0.90/1.05/1.23元,
给予“增持”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、科研及医疗资本开支放缓等风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-25│海尔生物(688139)2025年报&2026年一季报点评：低温存储产业走出底部，新 │华创证券 │增持
│产业动能持续释放 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布25年年报及26年一季报。25年，营收23.29亿元（+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%），扣非归母净
利润2.20亿元（-31.74%）；26Q1，营收6.52亿元（-5.36%），归母净利润0.79亿元（-27.93%），扣非归母净利润0.71亿
元（-28.73%）。
评论：
25年分业务来看：低温存储产业逐步走出底部，新产业动能持续释放。25年公司低温存储产业收入占51.5%，同比下
滑3.9%，继第三季度增长转正后，第四季度增长提速，逐渐走出底部；25年公司新产业收入占比48.5%，同比增长8.8%，
智慧用药、血液技术、实验室解决方案等产业的产品线持续丰富，发展势能加速释放，其中智慧用药产业增长18.8%，出
口体量领跑行业内国产品牌，血液技术产业增长14.8%，率先完成采浆产品线“设备+耗材”系统性MDR认证，打开海外增
长通道，实验室解决方案产业增长4.9%，在行业承压背景下核心产线市占率持续提升。
25年分地区来看：国内业务阶段性承压，全球化加速发展。2025年公司国内收入为14.74亿元（-5.50%），尽管行业
端阶段性承压，但公司凭借差异化竞争优势实现了安全柜、培养箱、离心机等多类产品市场份额的提升。2025年公司海外
收入为8.43亿元（+17.94%），持续高速增长，截至2025年末，公司海外收入占比36%，2016-2025年海外收入复合增长率
超20%。截至2025年末，公司在英国、荷兰等4个国家设立子公司，在德国、意大利、新加坡、阿联酋等18个国家进行本地
化部署。公司超低温及低温系列产品在英国、意大利等6个国家市场份额第一，智慧用药出口体量领跑行业内国产品牌。
26Q1低温存储产业实现恢复性增长，新产业26Q2将现拐点。1、收入端：分业务来看：1）低温存储产业：26Q1收入占
比60%，同比增长0.87%，已连续三个季度同比正增长；2）新产业：26Q1收入占比40%，同比下滑13.46%，一季度高基数扰
动消化后，预计二季度起大幅提速，逐渐回归“前低后高”的发展常态。分地区来看：1）国内业务：26Q1收入4.45亿元
，环比+24.84%，终端装机数量同比双位数提升，低温存储业务持续领跑，安全柜、培养箱、离心机、自动化药房等产品
方案的市场份额持续提升；2）海外业务：26Q1收入2.04亿元，同比微增，主要系欧洲区域25年同期自动化药房项目基数
影响，但当前该项目二期正在按期推进，公司预计海外业务全年高速增长。细分来看，亚太、美洲、非洲区域保持同比双
位数增长。2、利润端：26Q1剔除汇兑损益影响后，26Q1归母净利润和扣非归母净利润同比降幅均收窄为20.76%。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元，对应PE分别为40、35、31倍。根据DCF模型
测算，给予公司整体估值150亿元，对应目标价约47元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、
全球化进展不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-24│海尔生物(688139)业绩符合预期，新产业与出海双轮驱动 │中信建投 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2025年年报业绩符合预期，随着国内宏观环境逐渐向好，新产能爬坡等负面影响逐步减弱，Q4收入增速改善。展
望2026年，新产业有望凭借出海优势及国内渗透率提升保持稳健增长，海外业务在地化效应将持续释放，国内存储业务底
部复苏趋势明确。中长期看，公司已从单一低温存储龙头进化为平台型生命科学工具供应商，凭借“内生研发+外延并购
”双轮驱动、全球化运营能力及AI对产品的赋能，有望穿越周期，打开成长天花板。
事件
公司发布2025年年报
公司2025全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.29/2.51/2.20亿元，分别同比+1.96%/-31.61%/-31.74%。基
本每股收益为0.80元/股。
其中，25Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.67/0.52/0.46亿元，同比+13.1%/-8.96%/+1.32%，环比+0
.32%/-5.95%/-7.62%。
简评
2025全年业绩符合预期，Q4收入增速改善
公司2025全年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.29/2.51/2.20亿元，分别同比+1.96%/-31.61%/-31.74%。基
本每股收益为0.80元/股。收入增速较慢主要系贸易摩擦下国际局势复杂，行业需求仍处恢复期；利润下滑较大，一方面
子公司新建产能爬坡对毛利率产生扰动（全年毛利率46.79%，同比-1.20pct）；另一方面公司为强化全球化和创新能力，
主动加大中长期战略投入。
其中，25Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.67/0.52/0.46亿元，同比+13.1%/-8.96%/+1.32%，环比+0
.32%/-5.95%/-7.62%。随着新产能逐步释放及收入结构优化，Q4毛利率环比提升0.67pct，扣非归母净利润同比实现正增
长，盈利能力企稳回升。
新产业收入占比近半，成为核心增长引擎
分业务板块来看，2025年低温存储产业收入占51.5%，同比下滑3.9%，继第三季度增长转正后，第四季度增长提速，
逐渐走出底部。
新产业（智慧用药、血液技术、实验室解决方案）全年收入占比提升至48.5%，同比增长8.8%，各产品线持续丰富，
发展势能加速释放，已成为公司增长的主引擎。其中：
1）智慧用药产业：收入增长18.8%，出口体量领跑国产品牌，成功布局东南亚、欧洲市场；
2）血液技术产业：收入增长14.8%，率先完成“设备+耗材”系统性MDR认证，打开海外增长通道。
3）实验室解决方案产业：收入增长4.9%，在行业承压下核心产线市占率持续提升。
海外业务高增，本地化运营效果显著
1）海外市场全年实现收入8.4亿元，同比增长17.9%，占主营收入比重提升至36%（较2024年提升5pct）。公司在英国
、意大利等6国超低温及低温系列产品市场份额第一，本地化运营覆盖18国，海外团队本地员工占比超40%，累计获境外认
证400余项。其中欧洲区域增长16.0%、亚太区域增长26.0%、美洲区域增长12.2%、非洲区域增长17.8%。公司围绕“一国
一策”的本地化策略，搭建在地运营体系、强化在地服务能力，构建在地产品的技术优势，向“走进去”“走上去”迈进
。同时，公司具备全球渠道布局与精细化运营能力，构建超800家经销网络。广阔的渠道布局以及本地化策略，助推海外
高增长。
2）国内市场全年实现收入14.7亿元，同比下滑5.5%，但自Q3起环比向好，Q4同比增长14.5%。公司核心产品（超低温
、低温、液氮罐、自动化存储）蝉联行业第一，生物安全柜、培养箱等产品保持国产第一份额，复购用户占比达40%。
AI+场景商业化持续兑现，研发创新构筑长期壁垒
2025年，公司AI相关收入占比提升至15%（较2024年提升2.5个百分点），场景方案订单金额同比增长超50%。公司已
发布17个专用智能体，并集成至13个自动化硬件设备中，“AI细胞之眼”等产品获工信部颠覆性技术创新大赛最高奖。全
年研发投入3.2亿元，研发费用率13.88%，新增发明专利70项，突破十万转超高速离心机等“卡脖子”技术，并在CGT领域
发布无DMSO造血干细胞冻存保护液等前沿产品。
2025年毛利率短期承压，期间费用率上升
2025年全年，公司销售毛利率为46.79%，同比-1.20pct，预计主要系子公司新建产能爬坡对制造费用产生扰动所致，
随着新产能逐步释放，第四季度毛利率环比提升约0.7个百分点。2025年全年，公司期间费用率为36.48%，同比+4.49pct
，主要受销售费用率增长影响。公司全年销售费用率15.43%，同比+2.72pct，预计主要系公司重点发力海外市场建设，加
强在地化运营体系搭建及市场推广所致；管理费用率8.28%，同比+0.34pct，基本保持稳定；研发费用率13.88%，同比+0.
47pct，公司持续加大AI+自动化技术体系及新产品研发投入，年内新设广州、天津研发中心；财务费用率-1.11%，同比+0
.96pct，主要系利息收入下降所致。
2025年全年，公司经营性现金流净额为2.68亿元，同比-8.15%，与净利润规模基本匹配。应收账款周转天数约56天（
同比增加约16天），预计主要受产品结构影响——智慧用药及场景解决方案类大项目占比提升，相关项目账期较长。存货
周转天数为约102天（同比增加约12天），周转效率有所下降，预计主要系子公司新建产能爬坡及备货增加所致。其他财
务指标基本正常。
展望2026及未来：“543”战略目标清晰，平台化与全球化打开成长空间
海尔生物起家于生物医疗低温存储设备的研发、生产与销售，产品覆盖-196℃至8℃全温域，场景涵盖医院、高校/科
研院所、药企研发、血站/血浆站、疾控中心等。依托存储产品积累的渠道优势，公司通过持续并购与内生研发双轮驱动
，向客户提供一体化场景解决方案。近年来，公司先后完成多项战略性并购：2022年12月收购苏州康盛70%股权，切入实
验室耗材市场；2024年5月收购上海元析，进入分析仪器赛道；2020年11月收购重庆三大伟业（后更名为海尔血技），将
血液安全场景从医院/血站延伸至采浆站；2023年4月收购苏州厚宏70%股权，加速布局智能药房。未来公司预计继续通过
并购+自研双路径，持续扩充产品线，为多场景提供一体化解决方案。
展望未来，公司提出明确的“543”战略目标：海外收入占比不低于50%且海外收入中新产业占比不低于50%、并购业
务收入占比不低于40%、AI相关收入贡献不低于30%。公司将通过在地化布局（深耕欧洲、亚太等重点国家及区域）、平台
式并购（聚焦生物制造、耗材等经常性业务及海外标的）和AI+场景重构（向自主实验室进化）三大路径实现跃迁。
展望2026年，新产业（智慧用药、血液技术等）有望凭借出海优势及国内渗透率提升保持稳健增长，海外业务在地化
效应将持续释放，国内存储业务底部复苏趋势明确。中长期看，公司已从单一低温存储龙头进化为平台型生命科学工具供
应商，凭借“内生研发+外延并购”双轮驱动、全球化运营能力及AI对产品的赋能，有望穿越周期，打开长期成长天花板
。我们预计2026-2028年公司收入分别为25.67亿元、28.68亿元和32.07亿元，分别同比增长10%、12%和12%；归母净利润
预计分别为2.91亿元、3.36亿元和3.88亿元，分别同比+16%、+15%和+15%。根据2026年5月8日收盘价计算，对应2026-202
8年PE分别为35、30和26倍，维持“增持”评级。
风险分析
1)经销商销售模式风险：公司以经销为主，如果经销商出现经营不善、从事不正当竞争乃至商业贿赂等违法违规行为
，可能对公司产品销售造成不利影响，并可能使公司面临被主管部门处罚的风险。
2)原材料供应风险：公司采用JIT（JustinTime，准时制生产）供货模式，将供应商的原材料供应与生产计划直接关
联，如果出现供应商停止供货、延期供应，或者原材料价格上涨、品质下降等情况，公司生产计划、生产成本和产品稳定
性将可能受到影响。
3)外汇风险：出口外销业务是公司销售业务的重要组成部分。公司出口收入主要以美元等外币结算，倘若未来人民币
汇率出现较大幅度波动，而公司未能采取有效措施减少影响，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
4)行业监管风险：公司产品的生产和销售直接受到医疗器械行业监管政策的影响。如果未来相关监管政策发生变化，
如出台新的行业准入、资质管理等方面的要求，可能导致公司产品无法满足监管要求，或需要申请新的经营资质等，这将
对公司的生产经营带来不利影响。
5)海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到
的可能性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│海尔生物(688139)公司简评报告：海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务 │东海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
收入端企稳，利润端继续承压。2025全年公司实现营业收入23.29亿元（同比+1.96%，下同）、归母净利润2.51亿元
（-31.61%）、扣非归母净利润2.20亿元（-31.74%）；其中，Q4单季实现营业收入5.67亿元（+13.09%）、归母净利润523
4万元（-8.96%）、扣非归母净利润4618万元（+1.32%）；2025年公司销售毛利率46.79%（-1.2pct），销售净利率10.96%
（-5.72pct）；公司销售费用率15.43%（+2.72pct）,管理费用率8.28%（+0.34pct）,研发费用率13.88%（+0.47pct）。
报告期内，公司受贸易摩擦、行业需求复苏较慢、新建产能投入等因素影响，盈利能力继续承压。
海外业务增长良好。报告期内，公司生命科学板块实现营收11.18亿元（+2.25%），医疗创新板块实现营收11.98亿元
（+1.51%），其中，智慧用药产业增长18.8%，血液技术产业增长14.8%；国内业务收入14.74亿元（-5.50%），海外业务
收入8.43亿元（+17.94%），海外收入占比提升至36%，其中欧洲、亚太、美洲、非洲区域分别增长16.0%、26.0%、12.2%
、17.8%，产品方案已覆盖160多个国家和地区。公司明确海外“双50”战略，目标将海外收入占比及海外收入中新产业占
比分别提升至50%。随着海外市场的积极拓展，公司多元化的市场布局将进一步增强公司的发展动力。
积极布局AI+创新业务。2025年公司研发投入达3.2亿元，发明专利累计获得数同比增长超40%，新品上市及时率提升1
1%，11类产品方案首发或首创。公司积极布局AI+创新业务，报告期内AI相关收入占整体收入比重达15%，AI场景方案订单
同比增长超50%；公司成立了上海自主实验室合作创新工场，打造AI顶层设计枢纽，积极布局“AI+产品一体化”“AI+场
景一体化”“AI+全链路一体化”，加速公司AI+自动化场景方案的商业化转化进程。AI+业务的快速拓展，有望成为公司
业绩新的重要增长点。
投资建议：考虑到行业需求复苏节奏较慢、市场竞争加剧等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增202
8年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为25.63/28.42/31.74亿元，归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元（2
026-2027年原预测为4.81/5.62亿元），对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为36.59/32.83/28.48倍。公司海
外业务增长良好，积极拓展创新业务，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│海尔生物(688139)公司信息更新报告：国内市场稳步复苏，海外版图持续扩宽│开源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年利润端承压，海外市场和新产业发展势头良好，维持“买入”评级
公司2025年实现营收23.29亿元（+1.96%，同比，下同），归母净利润2.51亿元（-31.61%），利润承压系贸易摩擦、
行业需求恢复及公司中长期战略投入。2025Q4实现营业收入5.67亿元（+13.09%），归母净利润0.52亿元（-8.96%）。公
司2025年毛利率为46.79%（-1.20pct），主要系子公司新建工厂产能爬坡对制造费用的扰动，净利率为10.96%（-5.73pct
）。2025年公司销售费用率为15.43%（+2.72pct），管理费用率为8.28%（+0.34pct），研发费用率为13.88%（+0.47pct
）。公司发布2026年员工持股计划草案，考核目标为2026/2027年营业收入同比分别10%/10%，彰显公司发展信心。考虑到
公司行业复苏节奏和公司中长期投入，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为
2.78/3.22/3.79亿元（原值5.44/6.56），EPS分别为0.88/1.02/1.20元，当前股价对应P/E分别为35.9/30.9/26.3倍，但
公司国内市场稳步复苏，海外市场加速布局、新产业持续发力，增长态势良好，维持“买入”评级。
海外市场高歌猛进，国内市场稳步复苏
海外：2025年公司实现海外收入8.4亿元(+17.9%)，占主营收入比重提升至36%。其中欧洲/亚太/美洲/非洲区域增长1
6.0%/26.0%/12.2%/17.8%。公司超低温及低温系列产品在英国、意大利、澳大利亚等6国的市场份额位居第一,公司重点发
力海外市场建设，2025新搭建日本、巴西等6地在地化运营体系，加强亚太和欧洲等市场推广。国内：2025年实现国内收
入14.7亿元（-5.5%），自2025Q3起环比向好，第四季度同比增长14.5%，高校科研机构渠道占比和复购客户数量持续向好
，超低温、低温市场占有率稳步提升。
内修科研创新促发展，外拓并购整合铸平台
公司研发投入3.2亿元，发明专利累计获得数同比增长超40%，新品上市及时率提升11%，11类产品方案首发或首创。
基于开放的技术平台体系，智慧用药、血液技术、实验室解决方案等产业的产品线持续丰富，发展势能加速释放。2025年
公司新产业收入占比48.5%（+8.8%）。智慧用药/血液技术/实验室解决方案产业增长18.8%/14.8%/4.9%。并购：公司完善
的整合体系，构筑产业发展新格局并提升并购公司价值。截至2025年，公司并购子公司的资本回报率整体保持双位数，并
购业务收入CAGR达30%，对整体收入贡献超30%。例如，海尔血技（重庆）并购后收入CAGR达双位数，产能提升2倍，稳居
国内第一。
风险提示：行业需求恢复不及预期；海外市场拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│海尔生物(688139)2025年年报点评：盈利阶段性承压，创新及全球化驱动增长│银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入23.29亿元（+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%）
，扣非净利润2.20亿元（-31.74%），经营性现金流2.68亿元（-8.15%）。2025Q4实现营业收入5.67亿元（+13.09%），归
母净利润0.52亿元（-8.96%），扣非净利润0.46亿元(+1.32%）。
经营整体保持稳健，盈利能力阶段性承压。2025年公司营业收入同比略增，其中Q4同比及环比均保持正增长，延续此
前企稳回升的趋势。分业务板块来看，低温存储产业全年收入占比51.5%，2025Q4收入增长有所提速；新产业全年收入占
比48.5%，其中智慧用药产业同比+18.8%，血液技术产业同比+14.8%，实验室解决方案产业同比+4.9%，核心产线市占率持
续提升。2025年公司利润端有所承压，主要受贸易摩擦、行业需求仍处于恢复阶段影响，同时新建产能爬坡、主动中长期
战略投入等也对短期利润产生了一定负面影响。公司全年毛利率为46.8%，同比下降1.22pct，主要系子公司新建产能爬坡
对制造成本产生扰动所致，随着新产能逐步释放，2025Q4毛利率环比已提升约0.7pcto
海外市场业务加速发展，并购整合能力持续强化。2025年公司实现海外收入8.4亿元（+17.9%），占公司收入比重再
创新高（达36%，同比+5pct）。公司累计获得境外认证400余项，产品方案覆盖160多个国家和地区。超低温及低温系列产
品在英国、意大利、澳大利亚等6个国家市场份额位居第一。据公司公告，未来海外收入占比有望提升至50%，海外收入中
新产业比重提升至50%。公司持续开展核心产业并购，不断构筑支撑长期发展的竞争优势，截至2025年末，公司并购子公
司的资本回报率整体保持双位数，并购业务收入复合增长率达30%，对整体收入贡献超30%。例如，海尔血技（重庆）并购
后收入复合增长率达双位数，产能提升2倍，稳居国内第一市场地位。海尔生物医疗科技（苏州）通过技术平台交叉融合
，研发产品管线扩增至并购前2倍，营业收入复合增长率实现高双位数增长。
坚持高研发投入，AI+自动化场景能力持续兑现。公司持续保持高水平研发投入，2025年研发投入达3.2亿元（占营收
比例13.88%），发明专利累计获得数同比增长超40%，新品上市及时率提升11%，11类产品方案首发或首创，累计34项成果
被鉴定为国际领先水平。在AI+自动化领域，公司AI相关收入占整体收入比重达15%（+2.5pct），自主研发细胞培养、智
慧用药、实验室安全、实验助手等17个专用智能体，并将部分智能体集成至高度自动化硬件设备中。
现金分红比例稳定，员工持股计划指引成长。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计
拟派发现金红利1.03亿元（含税），现金分红占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为41.03%，彰显公司持续回报股
东的意愿。此外，公司发布2026年员工持股计划草案，考核目标为2026/2027年营业收入同比分别+10%/+10%。
投资建议：海尔生物具备行业领先的低温存储技术和物联网解决方案，通过打造多元化开放研发体系、持续推进战略
并购，实现业务布局的持续拓展与协同互补。基于市场环境仍有待进一步优化，我们调整并预测公司2026-2028年归母净
利润，分别为3.15/3.85/4.61亿元，同比增长25.75%/22.04%/19.92%，EPS分别为1.00/1.22/1.46元，当前股价对应2026-
2028年PE为31/25/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、行业需求恢复持续不及预期的风险
、并购整合效果不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-09│海尔生物(688139)2026年9月9日-9月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年9月9日-9月10日在线上会议、线下会议举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有共24家机构，参会机构名单详见附表，上市公司接待人员有联席首席执行官（CO-CEO）刘钢、首席财务官莫瑞娟
、董事会秘书黄艳莉、证券事务代表宋佳峻。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93095688139.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-27│海尔生物(688139)2026年8月27日-8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司2026年上半年业绩表现如何？增长动力来自于哪里？
答: 从上半年的业绩来看，公司的增长战略在持续兑现，业绩拐点明确。26年上半年实现销售收入同比增长8.45%，
其中二季度收入增幅27%，且收入额是过去三年以来上半年的最高值。归母净利润同比增长3.28%，其中二季度同比增幅10
9%。扣非归母净利润同比增长11.39%，其中二季度同比增长175%。 如果恒定汇率下，26年上半年收入同比增长9.4%，归
母净利润同比增长13.3%，扣非归母净利润同比增长23.3%。
今年年初制定战略时，公司已将增长确定为第一要位，管理层将规模增长、进攻突破确立为本年度战略方针。疫情后
，海尔生物经历了连续三年的业绩波动和盈利下行周期，主要是因为过去三年公司集中投入产品研发，并快速推进产业布
局。2026年年初，公司通过市场研判，确定了全年三大高增长机会——空间广阔的海外市场、加速放量的新兴产业和需求
旺盛的制药终端。围绕这三大方向，公司及时对资源配置做出了针对性调整：约一半的市场费用增量投向海外市场，集中
研发资源投入海外市场相关的产品研发与认证工作，并在制药端完成了大量新产品的研发与认证布局。整体来看，上述业
务的增量表现亮眼，其中中国市场整体业绩实现了13.7%的超预期增长，充分证明公司精准把握了市场三大机遇。
问题二：请公司解析一下自身制药端的增长动力，以及后续投资者应该如何预期？
答: 公司上半年在制药终端市场增长强劲，同比增长23%，海外制药端的增速则更快，对公司整体收入增幅贡献约3个
百分点。在制药场景方案层面公司今年做了“3个升级”来支持市场的拓展：分别是①低温工艺逐步实现了从科研实验室
到GMP工业应用场景的延伸，②以温控合规方案为抓手向细胞培养等制药工艺核心环节布局，③从产品供应商向用户项目
全生命周期的顾问转型。其中，仅低温工艺相关场景在全球的市场空间就接近500亿元，得益于蛋白类药物和CGT细胞基因
治疗是GMP低温工艺的主要市场，而细胞培养等制药工艺核心环节未来空间则更为广阔。
分不同市场来看，国内市场中制药端是最景气、也是当前公司最具增长潜力的终端市场，上半年复购老用户约60%，
新用户占比40%，创新药用户占比达到70%，驱动国内市场在制药端实现了高双位数增长，全年增长力争不低于20%。海外
市场来看，当前最显著的市场机遇同样是生物医药的转产和拓产等新建机遇。上半年，全球Top25的药企公司已覆盖约一
半，在瑞士、德国、意大利、丹麦等市场持续发力，带动海外制药用户群实现了高双位数增长。同时在东南亚上半年和全
球头部药企签订了近3000万的方案合同，后续还会有多个采购Lot放出来，整体项目有近8000万到1亿的采购额会在3年内
逐步交付转化，类似新建药厂全球还有超过20个在筹备和进行中。海外制药渠道的整体增速有望提升至30%以上。
问题三：上半年公司海外各区域增长整体都还不错，请问公司如何看待海外不同区域和国家的增长前景？
答:在海外主流市场，公司将继续保持高增长；在其他市场，公司有能力把握市场机遇、形成增长弹性。
首先看占全球约2/3市场规模的欧、美主流市场，作为公司海外业务的基本盘，上半年实现了17%的同比增长。下半年
的增速预期会优于上半年，并且高于整体的平均增速。公司将加速对主流市场的当地化销售、营销、服务等能力的建设投
入，并推进合作模式创新。上半年公司与全球头部高端品牌商达成战略生态合作，是另一个亿级的新增量，下半年北美市
场将增长提速，并提前锁定未来多年高速增长。以上都为在主流市场的持续增长注入了确定性。
主流市场之外，其他市场也正涌现出充沛的区域性机会，诸如医疗新基建等。上半年公司亚太&中东区域增长17%，非
洲区稳健增长12%。尤其在自动化等深入用户工作流程的业务上，自动化药房、自动化样本库、自动化血站已在中亚、东
南亚、拉美、中东非等完成众多样板建设。同时，接下来公司会在多个区域，与区域合作伙伴一起在中东、拉美、亚太等
新兴经济体建设区域战略供应链中心，服务中心，品牌中心强化对市场需求的敏捷洞察和高效响应能力，加快增长红利的
兑现。
问题四：分不同产业来看，公司上半年表现情况如何？
答：在历经过去三年公司集中投入产品研发，并快速推进产业布局的持续投入阶段后，公司低温产业已进入复苏通道
，新产业正式进入收获期，上半年四大产业增长全线提速：
低温产业持续修复，上半年同比增长13%，连续四个季度实现持续增长，尤其是在制药渠道的拓展超预期，国内及海
外收入增幅均为高双位数。自动化场景方案加速出海，实现海外用户的突破，获取千万级在手订单。
智慧用药产业增幅11%，在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一，海外订单实现从1个国家向10个国家的复制。
血液技术产业因季节性因素出清后，第二季度同比增长8%，环比增长49%，上半年降幅收窄至5%，预计年度可实现双
位数增长。
实验室产业实现19%的增长，在国内及海外市场均实现高双位数的增长，得益于基于全球用户需求下的持续研发投入
和市场渠道的拓展，开始进入收获期，全年预计保持20%的增长中枢。
问题五：公司接下来在并购方面是否有推进计划或方向？
答：公司并购的方向主要围绕两方面：①生物制造的核心装备和试剂耗材，聚焦高增长（用户需求持续扩容）、高壁
垒（技术门槛高，国产化率低＜20%）、高复购赛道（设备+耗材模式）；②高点卡位技术外延支持新场景拓展，比如低温
技术的外延布局至前沿科技领域的广泛应用。
公司目前已有目标标的并持续推进，力争年内取得实质性进展，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-21│海尔生物(688139)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年8月21日-13:00-14:00在网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有海尔生物2026年半年度业绩说明会，上市公司接待人员有董事、总经理：刘占杰、独立董事：许铭、首席财务官
：莫瑞娟、董事会秘书：黄艳莉。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91368688139.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-20│海尔生物(688139)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-24│海尔生物(688139)2026年6月24日-25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年6月24日-25日在线下会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有Fran
klinTempleton，上市公司接待人员有联席首席执行官（CO-CEO）刘钢。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89500688139.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|