研报评级☆ ◇688139 海尔生物 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 6 6 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.89│ 1.28│ 1.15│ 0.91│ 1.15│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 12.65│ 13.31│ 13.75│ 14.28│ 15.05│ 15.96│
│净资产收益率% │ 14.94│ 9.60│ 8.39│ 6.31│ 7.45│ 8.44│
│归母净利润(百万元) │ 600.79│ 406.07│ 366.63│ 290.58│ 363.57│ 440.47│
│营业收入(百万元) │ 2864.04│ 2280.90│ 2283.83│ 2349.53│ 2662.76│ 3038.28│
│营业利润(百万元) │ 675.68│ 438.40│ 401.83│ 315.81│ 393.92│ 476.94│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-27 增持 维持 44 0.82 0.93 1.05 华创证券
2025-11-18 增持 维持 --- 1.01 1.39 1.73 中信建投
2025-11-07 未知 未知 --- 0.91 1.12 1.37 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-27│海尔生物(688139)2025年三季报点评：新产业收入占比提升，海外业务动能持│华创证券 │增持
│续 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入17.61亿元（-1.17%），归母净利润1.98亿元（-35.83%），扣非净利润1.73
亿元（-37.20%）。25Q3，营业收入5.66亿元（+1.24%），归母净利润0.56亿元（-25.60%），扣非净利润0.50亿元（-22.
47%）。
评论：
业绩实现恢复性增长，盈利能力环比改善。2025Q1-3面对复杂多变的全球和行业形势，公司坚持技术创新、场景升级
和全球化发展，业绩于25Q2触底后，在25Q3实现恢复性增长，25Q3公司营业收入环比增长11.68%，归母净利润环比增长71
.34%，扣非净利润环比增长105.58%。此外，25Q1-3公司盈利能力受外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入
等综合因素影响，但25Q3随着公司营业收入增长、业务结构升级和产品竞争力提升，盈利能力实现恢复性增长，25Q3公司
毛利率环比提升3.53个百分点，归母净利率环比提升3.43个百分点。
分业务来看，25Q1-3公司新产业收入实现中个位数增长，收入占比进一步提升至约48%，其中，智慧用药产业积极布
局泰国、越南等东南亚、中东和欧洲市场，前三季度实现双位数增长；血液技术产业持续聚焦数字化升级趋势，前三季度
保持双位数增长；实验室解决方案产业的培养箱、灭菌器、实验室耗材等产品线不断完善，在行业疲软的背景下实现个位
数增长。低温存储产业受场景方案升级和全球化驱动，第三季度增长转正，前三季度降幅收窄至中个位数。
分地区来看，25Q1-3公司海外业务收入6.34亿元，同比增长20.18%，25Q3公司海外本地化运营体系持续推进，新增法
国累计覆盖18个国家，叠加产品本地化注册认证的加快，不仅驱动了低温存储业务持续发展，智慧用药、实验室解决方案
等新业务增长动能也正逐渐显现；25Q1-3公司国内业务收入11.17亿元，同比降幅收窄至10.48%，25Q3收入基本持平同期
，超低温、低温、培养箱、安全柜、离心机系列产品的市场份额稳步提升。
投资建议：综合考虑公司三季报业绩和国内业务阶段性承压的现状，我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.6、2.
9、3.3亿元（25-27年原预测值为4.2、5.1、5.9亿元），对应PE分别为40、35、31倍。根据DCF模型测算，给予公司整体
估值141亿元，对应目标价约44元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、
全球化进展不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-18│海尔生物(688139)Q3业绩现拐点，新产业与出海双轮驱动成长 │中信建投 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025三季报业绩符合预期，随着国内宏观环境、新产能爬坡等相关负面影响因素的逐步减弱，Q3环比有所恢复，
但同比仍然受到一定的影响。短期来看，新产业业务有望继续拉动业绩增长，国内存储业务在持续恢复；中长期来看，公
司通过持续并购，从传统单品销售向场景方案供应商转变，海外加强本地化建设与产品认证准入，推动海外场景方案竞争
力提升，打开成长天花板。
事件
公司发布2025年三季报
公司2025前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.61/1.98/1.73亿元，分别同比-1.17%/-35.83%/-37.20%
。基本每股收益为0.63元/股。
其中25Q3单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.66/0.56/0.50亿元，同比+1.24%/-25.60%/-22.47%，环比+1
1.68%/+71.34%/+105.58%。
简评
2025三季报业绩基本符合预期，单Q3业绩环比改善
公司2025前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.61/1.98/1.73亿元，分别同比-1.17%/-35.83%/-37.20%
。其中25Q3单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.66/0.56/0.50亿元，同比+1.24%/-25.60%/-22.47%，环比+11.
68%/+71.34%/+105.58%，环比有所改善。预计主要由于Q2受到外部不利的国内宏观环境、新建产能爬坡和公司主动加大中
长期战略投入等因素综合影响，收入和利润处于全年最低点。随着相关负面影响的逐步减弱，Q3环比有所恢复，但同比仍
然受到一定的影响。
新产业占比近半，成增长主引擎，全球化运营驱动业绩改善
分业务板块来看，低温存储产业受场景方案升级和全球化驱动，第三季度增长转正，前三季度降幅收窄至6%（上半年
下滑高个位数）。新产业前三季度实现中个位数增长，占收入比重进一步提升至约48%（上半年为47%）。其中，智慧用药
产业积极布局泰国、越南等东南亚、中东和欧洲市场，前三季度增长14%；血液技术产业持续聚焦数字化升级趋势，前三
季度增长12%；实验室解决方案产业的培养箱、灭菌器、实验室耗材等产品线不断完善，在行业疲软的背景下增长1%。
分区域来看，国内市场方面，根据公司公告，超低温、低温、培养箱、安全柜、离心机系列产品的市场份额稳步提升
（根据国内各主要招标网公开数据统计），第三季度收入基本持平同期，前三季度实现收入11.17亿元，同比降幅收窄至1
0.48%。海外市场方面，前三季度实现收入6.34亿元，同比增长20.18%，其中欧洲、亚洲区域高双位数增长，美洲区域低
双位数增长，非洲区域个位数增长。第三季度本地化运营体系新增法国，累计覆盖18个国家，叠加产品本地化注册认证的
加快，不仅驱动了低温存储业务持续发展，智慧用药、实验室解决方案等新业务的增长动能正逐渐显现。
2025前三季度毛利率短期承压，战略投入持续加大
2025年前三季度，公司销售毛利率为46.51%，同比-2.00pct，预计主要系子公司新建产能爬坡导致。2025年前三季度
，公司期间费用率为35.55%，同比+5.51pct，主要受销售费用率增长影响。公司前三季度销售费用率14.84%，同比+2.96p
ct，预计公司加大了对终端市场的投入，包括销售组织的建设和市场营销的推广；管理费用率8.20%，同比+0.69pct，基
本保持稳定；研发费用率13.78%，同比+1.23pct，公司今年新设立广州和天津研发中心，加大研发投入；财务费用率-1.2
6%，同比+0.64pct，基本保持稳定。
2025年前三季度，公司经营性现金流净额为0.83亿元，同比-27.49%，主要系经营活动支出增加影响。应收账款周转
天数为57.86天（同比增加10.31天），预计主要受产品结构影响——智慧用药以及场景解决方案大项目等项目账期较长。
存货周转天数为95.85天（同比增加20.63天），周转效率均有所下降。其他财务指标基本正常。
展望Q4以及2026年，新产业+海外双轮驱动，公司成长路径清晰
海尔生物起家于生物医疗低温存储设备的研发、生产与销售，产品覆盖-196℃至8℃全温域，场景涵盖医院、高校/科
研院所、药企研发、血站/血浆站、疾控中心等。依托存储产品积累的渠道优势，公司通过持续并购与内生研发双轮驱动
，向客户提供一体化场景解决方案。近年来，公司先后完成多项战略性并购：2022年12月收购苏州康盛70%股权，切入实
验室耗材市场；2024年5月收购上海元析，进入分析仪器赛道；2020年11月收购重庆三大伟业90%股权，将血液安全场景从
医院/血站延伸至采浆站；2023年4月收购苏州厚宏70%股权，加速布局智能药房。未来公司预计继续通过并购+自研双路径
，持续扩充产品线，为多场景提供一体化解决方案。2025年前三季度，智慧用药、血液技术、实验室解决方案等非存储新
产业整体实现中个位数增长，占收入比重进一步提升至约48%，较2024年提升约2.5个百分点。展望Q4以及2026年，公司非
存储业务在低市占率的前提下依托公司渠道优势有望继续提升市场份额，同时公司积极推进并购业务有望进一步扩充完善
产品线，打造场景类整体解决方案。公司海外市场坚持本土化战略，持续加强产品注册，进一步强化市场竞争力，海外有
望保持稳健增长。
短期来看，新产业业务有望继续拉动业绩增长，国内存储业务在持续恢复；中长期来看，公司通过持续并购，从传统
单品销售向场景方案供应商转变，海外加强本地化建设及产品认证准入，推动场景方案竞争力提升，打开成长天花板。我
们预计2025-2027年公司收入分别为23.21亿元、26.71亿元和30.88亿元，分别同比增长2%、15%和16%；归母净利润预计分
别为3.22亿元、4.41亿元和5.51亿元，分别同比-12%、+37%和+25%，维持“增持”评级。
风险分析
1)经销商销售模式风险：公司以经销为主，如果经销商出现经营不善、从事不正当竞争乃至商业贿赂等违法违规行为
，可能对公司产品销售造成不利影响，并可能使公司面临被主管部门处罚的风险。
2)原材料供应风险：公司采用JIT（JustinTime，准时制生产）供货模式，将供应商的原材料供应与生产计划直接关
联，如果出现供应商停止供货、延期供应，或者原材料价格上涨、品质下降等情况，公司生产计划、生产成本和产品稳定
性将可能受到影响。
3)外汇风险：出口外销业务是公司销售业务的重要组成部分。公司出口收入主要以美元等外币结算，倘若未来人民币
汇率出现较大幅度波动，而公司未能采取有效措施减少影响，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
4)行业监管风险：公司产品的生产和销售直接受到医疗器械行业监管政策的影响。如果未来相关监管政策发生变化，
如出台新的行业准入、资质管理等方面的要求，可能导致公司产品无法满足监管要求，或需要申请新的经营资质等，这将
对公司的生产经营带来不利影响。
5)海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到
的可能性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-07│海尔生物(688139)2025年三季报点评：低温存储业务企稳回升，新产业持续贡│西南证券 │未知
│献增长动能 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收17.61亿元（-1.17%），归母净利润1.98亿元（-35.83%），扣非后
归属于上市公司净利1.73亿元（-37.20%）。
Q3业绩环比改善明显，拐点初现。公司业绩于第二季度触底后，Q3单季度收入5.66亿元（+1.24%），环比增长11.68%
；单季度归母净利润0.56亿元，环比增长超70%，扣非归母净利润环比实现三位数提升。前三季度盈利能力受外部环境、
新建产能爬坡及战略性投入影响。公司持续加大研发投入，前三季度研发投入2.43亿元，同比增长8.52%，支持产品方案
引领。
低温存储业务企稳回升，新产业持续贡献增长动能。1）低温存储产业在Q3实现同比正增长，带动前三季度降幅收窄
至中个位数，业务基本面显现企稳态势。公司通过场景方案升级和全球化驱动，在国内市场持续提升超低温、低温、培养
箱等产品份额。2）新产业前三季度实现中个位数增长，收入占比提升至约48%，成为稳定增长的核心驱动力。其中，智慧
用药产业积极拓展海外市场，前三季度保持双位数增长；血液技术产业受益于数字化升级和新用户拓展，同样实现双位数
增长，其采浆耗材国内市占率已突破50%；实验室解决方案产业在行业疲软背景下实现个位数增长。
海外市场增长强劲，国内市场降幅收窄。前三季度海外市场实现收入6.34亿元，同比增长20.18%，延续了上半年的高
增长态势。公司本地化运营体系已累计覆盖18个国家，低温存储业务持续发展的同时，智慧用药、实验室解决方案等新业
务在海外的增长动能正逐渐显现。国内市场前三季度实现收入11.17亿元，同比降幅收窄至10.48%，其中Q3收入已基本持
平同期，环比改善趋势明确。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为2.9/3.6/4.4亿元。考虑到公司低温存储业务企稳回升以及
海外市场增长强劲，建议持续关注。
风险提示：汇率波动风险，物联网拓展不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，并购企业经营及业绩实现或不达
预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-10│海尔生物(688139)2026年3月10日-11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司披露2025年AI相关收入占比为15%，能说说这方面的进展吗？
答:公司的AI相关收入是指将AI技术深度嵌入到具体的自动化等智能终端产品中，以产品整体销售所取得的直接销售
收入，主要包括智慧用药、AI自动化样本库、细胞自动化工作站等产品。
海尔生物是行业里率先拥抱自动化和数智化变革的公司之一。在样本，实验室，医疗等多场景，助力用户从单一设备
向场景解决方案升级，实现从精准化到标准化再到批量化的跃迁，提升了用户体验，大幅优化了用户的工作效率和工作质
量，并确保用户场景全流程安全可靠。
如今，公司正向“AI+自动化”迈进。通过把“AI+自动化”深度融入产品与解决方案的内核，借助“大模型-智能体-
AI终端”的多层次架构，探索与各用户场景的深度融合。当前，公司已经在诸如细胞基因治疗等场景里，推出了科研实验
室垂直领域大模型IncGPT-BiolifeSci；AI细胞培养助手、AI实验室运营助手、AI科研助手等17个高质量智能体；能够对
细胞治疗生产效率实现颠覆性革新的全自动细胞培养工作站、高通量PBMC全自动提取纯化工作站，以及可为“生物人工肝
”等创新性临床疗法提供保障的全封闭自动化细胞扩增系统CellFloMax等多个智能应用终端。
2.公司海外业务的增长动力来自于哪里？能否给投资者一个可以期待的战略目标？
答:2025年海尔生物海外业务收入8.4亿元，同比增长17.9%，占公司主营收入比重再创新高达到36%，较2024年提升5
个百分点。海外区域全线双位数增长，欧洲区域增长16.0%，亚太区域增长26.0%，美洲区域增长12.2%，非洲区域增长17.
8%。
公司海外业务实现高增长，主要得益于：
①行业的全球空间广阔，过去十年间公司海外收入复合增长率超20%。根据GrandViewResearch公开数据显示，2030年
全球生命科学工具市场规模预计将达到3,306.9亿美元。仅就公司的低温存储产业而言，尽管在国内早已实现第一份额，
但是目前海外市场占有率仅为7%，未来发展空间仍然广阔；而新兴产业实验室解决方案、智慧用药和血液技术，在海外的
增长潜力则更为巨大。
②公司多年海外深耕具备显著的先发优势，在地化战略正将先发优势转化为扎根当地的领跑优势。目前公司业务已覆
盖全球160多个国家和地区，与超800家经销商和近80个国际组织长期持续合作，在地化运营体系覆盖18个国家，在地团队
占海外市场团队40%以上。依托当地的企划、营销、仓储、服务布局，围绕区域用户的差异化需求提供精准服务。
③在此基础上，公司在核心技术、产品认证、方案设计与交付等多维度构筑起坚实的竞争壁垒。公司积极把握海外绿
色可持续发展的技术趋势，在全球权威认证美国能源之星榜单中包揽前八名。整体境外产品认证达400余项。通过在地化
体系和领先的供应链能力的支撑，公司从方案设计、生产交付到持续服务的全流程响应敏捷、周期短，如意大利服务团队
就向用户承诺“4小时响应，24小时闭环”，响应速度超越本地厂商。
公司始终致力于以高可靠的产品方案赢得全球用户信赖，经初步市场调查统计，公司超低温、恒温产线已在英国、意
大利、澳大利亚等6个国家实现第一份额，离心机、自动化用药、安全柜等品类正高速增长。展望未来，海尔生物要实现
从“全球覆盖”到“本土深耕”的转变，在未来三年要实现“双50”的战略目标，即“海外收入占公司收入比重提升至50
%，海外收入中新产业收入比重提升至50%”，构建起供应链、市场和生态的全球纵深能力，真正成为全球用户信赖的生命
科学世界级品牌。
3.看公司推出了十万转离心机等很多新品，怎么看待这些产品的科技壁垒？
答：针对生物实验室中除样本存储环节外最通用的离心处理环节，2025年公司已成功突破十万转超高速离心技术，成
为国内首家掌握该项核心技术的厂商。十万转离心机主要用于分离、纯化和分析病毒、蛋白质、核酸、外泌体等生物大分
子或亚细胞结构，是探索微观世界的关键设备，被誉为生命科学领域的“皇冠上的明珠”。
从技术壁垒上来说，这款产品通过自主研发的二级真空减磨技术、真空超高速电机、多模态柔性驱动技术等，实现10
万转下的极致稳定，稳定性较同类产品提升30%；首创数字孪生与AI预测性维护，实时监测数百个运行参数，让运维成本
降低40%；包括在关键的转子、挠性轴、半导体温控等核心技术方面，都实现了自主可控。
十万转离心机产品丰富了公司的“智慧离心机家族”，目前产品矩阵涵盖落地式大容量冷冻离心机、台式多功能冷冻
离心机、高速/低速离心机等全系列产品，精准适配高科、医疗、制药、血站、疾控等多维场景，满足不同用户高质量离
心需求。
4.请公司详细介绍对于并购来的公司，后续如何进行管理整合？效果如何？
答:在生命科学工具行业，并购整合是行业内公司非常重要的增长引擎，而对于正在成长期的本土品牌来说，并购整
合是稀缺的核心竞争力。我们也从并购的数量、规模、标的后续发展等角度看了一下，在本土品牌中海尔生物的并购整合
力位居前列。我们测算下来实现了“两个30%”，一个是并购业务对公司收入贡献超30%，第二个是并购业务收入复合增长
率为30%，在液氮存储、血液技术、自动化药房等多个领域领跑行业。
在长期的并购整合实践中，海尔生物沉淀出了自己的“选/并/补/强的‘同心圆’并购及卓越运营体系”，逐渐构筑
起支撑公司长期发展的竞争优势。
以海尔血技为例，并购完成后，通过生产体系的协同提升产能与生产效率，通过一流研发资源的整合加速产品的国际
认证和技术创新，通过全球化市场体系的协同布局打开血站新渠道和海外新区域。目前，海尔血技的产能较2020年刚加入
时提升了1倍，收入复合增长率达双位数为行业的1.3倍，在国内采浆市场取得了超50%份额的市场份额。2025年海尔血技
发布了“一次性使用去白细胞塑料血袋”，填补了公司在血袋耗材领域的空白，并于近期在国内率先完成了采浆产品线“
设备+耗材”的系统性MDR认证，有望在以欧洲为代表的高端市场实现快速渗透。
作为世界500强海尔集团旗下的科创板上市公司，海尔生物基于充裕的现金流与健康的资产负债表，始终将并购作为
资本配置的首选。随着公司并购战略的升级，同心圆体系也将不断演进，持续夯实公司的长期成长根基。
5.公司目前盈利增速落后于收入增速，请问原因是什么？公司有什么改善措施？
答：2025年公司盈利能力受外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响。除了子公司的新建
产能，今年公司的投入还主要聚焦在2大方向：一是加速全球化战略落地，对海外事业进行了资源配置倾斜，报告期内新
搭建日本、巴西等6地在地化运营体系，加强亚太和欧洲等市场的组织建设和营销推广。二是支持科技创新包括AI自动化
技术体系的强化，研发投入保持高强度，报告期内超速离心机、全自动肿瘤配液机器人等11类产品实现首发或首创。
针对以上因素，公司主要措施如下：第一，通过上市公司成熟的供应链管理体系赋能子公司新建产能，产能利用率持
续优化，并通过自动化升级进一步提高生产效率；第二，创新驱动下持续优化销售业务结构，提升高毛利产品占比；第三
，资源配置进一步聚焦高产出的优势市场和优势产业，管理费用方面持续提效。
随着营业收入增长、业务结构升级和产品竞争力提升，第四季度归母净利润同比降幅大幅收窄、扣非归母净利润实现
正增长。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-27│海尔生物(688139)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
青岛海尔生物医疗股份有限公司于2026年2月27日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有东吴证券
、国海证券、国联民生证券、国盛证券、国信证券、华创证券、西南证券、兴业证券、招商证券、中国银河证券、中泰证
券、中信建投证券、中信证券13家机构，上市公司接待人员有公司管理层。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202602/81448688139.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-17│海尔生物(688139)2025年12月17日-18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：请公司介绍一下海外业务进展以及后续预期情况？
答：前三季度，公司海外市场同比增长20%，其中欧洲、亚洲区域高双位数增长，美洲区域低双位数增长，非洲区域
个位数增长。作为国内医药生物行业较早出海的企业，公司多年来全球化战略的落地成果显著，2016年到2024年公司海外
收入的复合增长率超过20%，截至目前海外市场收入占公司整体收入的比重已超过35%。海外业务的高增长主要得益于广阔
的海外市场空间下，公司多年深耕的本土化运营体系和持续拓展的产品品类优势得以不断放大。目前公司已实现18个国家
的本地化部署，累计近400个产品型号获得境外注册认证。未来，公司将加快各产业产品的本地化注册认证进程，着力深
化与拓展当地化国家布局，预计海外收入有望延续高增长。
问：请公司介绍一下国内市场表现以及各渠道恢复情况？
答：前三季度国内市场实现收入11.17亿元，降幅同比收窄至10.48%，根据招标网公开数据统计，公司超低温、低温
、培养箱、安全柜、离心机系列产品的市场份额稳步提升，展现出渐进复苏态势。
从渠道角度看，得益于国家对高校科研机构的重视以及新药研发市场的活跃，高科和制药渠道持续稳步发展，2025年
前三季度，以数智样本库解决方案为代表的综合解决方案落地广州实验室、北京昌平实验室、山东中医药大学等科研机构
；在医院和疾控端，尽管当前仍存在一定压力，但是医疗新基建持续推进、县域医疗体系改革等带动了结构性的机会，公
司商机漏斗正在逐渐提升。公司将积极推进在手项目转化，以促进国内市场业务持续稳定发展。
问：公司智慧用药产业近期进展如何，后续如何展望？
答：今年前三季度，智慧用药产业同比增长14%，得益于国内市场协同效应发挥以及海外市场的加快拓展，下半年订
单交付逐渐加速，预计该产业全年有望保持双位数增长。
在智慧用药产业，公司致力于打造智慧用药全场景数字智能解决方案，推动传统的药品供应调剂模式向以患者为中心
的服务模式转型，凭借AI视觉识别技术、高速运动控制技术以及多机械手仿生控制技术等，不断迭代门诊/住院药房场景
方案、静配中心场景方案。公司在AI和自动化领域的技术优势为国内外拓展提供了有力支撑。在国内，公司依托场景方案
的综合竞争优势，三季度新增陕西省人民医院等20多家用户，累计服务400多家医疗服务机构。在海外，公司积极布局海
外市场拓展，阶段性成果显著，在东南亚区域，公司已与泰国三大私立医院集团之一的RAM医疗集团（Ramkhamhaeng Hosp
ital Group）签署战略合作协议，率先试点药房自动化解决方案，覆盖门诊药房（OPD）自动化系统、智能库存管理模块
，并开发集成化工作流程与分析工具，为当地医疗服务机构提供高效、智能的用药管理方案；在越南，公司与越南知名脑
卒中治疗中心S.I.S芹苴国际综合医院（S.I.S International Hospital）及越南越进医疗有限公司（VT healthcare）达
成战略合作，共同推动越南首个“医院用药全流程数智化解决方案”落地。
问：公司目前盈利增速落后于收入增速，请问原因是什么？
答：公司盈利能力前三季度受外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响；第三季度随着营
业收入增长、业务结构升级和产品竞争力提升，盈利能力恢复性提升。第三季度毛利率为46.99%，环比提升3.53个百分点
；在净利端，第三季度归母净利率环比提升3.43个百分点。
问：公司如何看待后续的发展态势？
答：公司在国内与海外市场均面临广阔机遇。在国内，公司各产业都有很大的份额提升空间，尤其是实验室解决方案
等产业国产化空间显著；在海外，优势产业低温存储的市场占有率尚不足10%，而实验室解决方案、自动化用药及血液技
术等新兴业务的增长潜力则更为巨大。在此基础上，公司将继续坚持以技术为基、以场景为核，以全球化引擎加快发展进
程；并基于“大市场、小细分、多产品、多应用”的行业特点，通过内生和外延的双轮驱动补强现有产业、扩大业务边界
，重塑产业发展格局。基于行业的常态化发展和公司核心竞争力的提升，经初步测算，从年度趋势上看：收入端在2025年
确认拐点；利润端有望在2026年迎来拐点（以上预测依据目前可获得的公开信息及管理层初步测算作出，不构成公司对任
何投资者或第三方的业绩承诺、盈利预测或前瞻性陈述，敬请投资者注意风险）。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-11│海尔生物(688139)2025年12月11日-12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：请简单介绍下公司25年的业绩情况，特别是利润端的表现？
答：2025年前三季度，公司实现营业收入17.61亿元。面对复杂多变的全球和行业形势，公司坚持技术创新、场景升
级和全球化发展，业绩于第二季度触底后，在第三季度实现反弹。从第三季度看，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长
1.24%，环比增长11.68%，归属母公司净利润环比增长超70%。
从盈利情况上看，公司前三季度的盈利能力受到外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响
，归母净利润1.98亿元；第三季度毛利率为46.99%，环比提升3.53个百分点；第三季度归母净利率环比提升3.43个百分点
，随着营业收入增长、业务结构升级和产品竞争力提升，盈利能力得以恢复性提升。
基于行业的常态化发展和公司核心竞争力的提升，经初步测算，从年度趋势上看：收入端在2025年确认拐点；利润端
有望在2026年迎来拐点（以上预测依据目前可获得的公开信息及管理层初步测算作出，不构成公司对任何投资者或第三方
的业绩承诺、盈利预测或前瞻性陈述，敬请投资者注意风险）。
问题二：分不同产业和市场来看，公司三季度的收入变化是怎样的？
答：分产业看，前三季度低温存储产业降幅收窄至6%，第三季度恢复正增长，主要得益于公司对场景化市场机遇的把
握和海外市场持续发展；智慧用药产业增长14%，加速布局泰国、越南等东南亚、中东和欧洲市场，海外市场拓展持续加
快；血液技术产业增长12%，持续深耕数字化升级和产品方案海外认证；实验室解决方案增长1%，整体表现优于行业。
分区域看，前三季度国内市场实现收入11.17亿元，降幅同比收窄至10.48%，根据招标网公开数据统计，公司超低温
、低温、培养箱、安全柜、离心机系列产品的市场份额稳步提升。海外市场前三季度实现收入6.34亿元，同比增长20.18%
。公司持续加快产品本地化注册认证、拓展当地化国家布局，低温存储业务持续发展，智慧用药、实验室解决方案等新业
务正逐渐展现出强有力的增长动能。
问题三：公司海外市场的强劲增长未来可以延续吗？
答：前三季度公司海外市场同比增长20%，其中欧洲、亚洲区域高双位数增长，美洲区域低双位数增长，非洲区域个
位数增长。作为国内医药生物行业较早出海的企业，公司多年来全球化战略的落地成果显著，2016年到2024年公司海外收
入的复合增长率超过20%，截至目前海外市场收入占公司整体收
|