研报评级☆ ◇688141 杰华特 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.19│ -1.35│ -1.59│ -0.61│ 0.13│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 5.97│ 4.63│ 3.39│ 2.78│ 2.91│ 3.40│
│净资产收益率% │ -19.93│ -29.18│ -47.02│ -22.00│ 4.50│ 16.20│
│归母净利润(百万元) │ -531.41│ -603.37│ -717.12│ -275.00│ 60.00│ 248.00│
│营业收入(百万元) │ 1296.75│ 1678.75│ 2655.02│ 3660.00│ 4875.00│ 6327.00│
│营业利润(百万元) │ -529.88│ -612.83│ -762.15│ -306.00│ 63.00│ 270.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 --- -0.61 0.13 0.55 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│杰华特(688141)2025年收入增长58%，高研发投入拖累利润 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长58%，利润承压。公司2025年实现收入26.55亿元(YoY+58.15%)，归母净利润-7.17亿元，扣非归
母净利润-7.95亿元，毛利率下降0.98pct至26.37%，研发费用同比增长54.57%至9.57亿元，研发费率下降0.8pct至36.06%
。其中4Q25实现收入7.13亿元(YoY+46.28%，QoQ-5.63%)；实现归母净利润-2.57亿元，扣非归母净利润-2.76亿元，毛利
率为24.47%（YoY-1.2pct，QoQ-0.9pct）。
DC-DC芯片、线性电源芯片、信号链芯片收入增速较快。分产品线来看，2025年公司电源管理芯片收入23.23亿元(YoY
+41.10%)，占比87%，毛利率下降1.0pct至26.80%，其中DC-DC芯片收入14.15亿元(YoY+56.29%)，占比53%，毛利率下降1.
0pct至23.42%；AC-DC芯片收入5.13亿元(YoY+15.19%)，占比19%，毛利率提高2.4pct至27.56%；线性电源芯片收入3.72亿
元(YoY+40.28%)，占比14%，毛利率下降5.6pct至37.54%；电池管理芯片收入2260万元(YoY-24.91%)，占比0.85%，毛利率
提高11.3pct至45.16%。信号链芯片收入2.57亿元(YoY+1211%)，占比9.7%，毛利率提高29.8pct至28.13%。功率产品收入5
652万元，占比2.1%，毛利率-7.80%。
在售产品型号超3700款，针对新兴应用领域推出多款新产品。截至2025年底，公司研发人员1202人，在售产品型号超
3700款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMos大电流产品，包括符合intel.VR14标准的12相控制器
、符合intel.IMVP9.3的9相控制器等。汽车电子领域，公司在智能驾驶、车身照明等方面全面推进，推出多款面向智能驾
驶的ASIL-DPMIC产品和多款车灯驱动芯片，推出新一代车规DrMOS并实现量产，车规多相控制器已送样客户测试，量产多
款适合于12V和48V架构车规eFuse产品。新能源领域，公司推出面向太阳能应用设计的超高压PMIC芯片。网通和安防领域
，公司推出多款PoE以太网供电芯片。
投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于持续高研发投入，我们下调公司2026
-2027年归母净利润至-2.75/+0.60亿元（前值+0.44/+1.08亿元），预计2028年归母净利润为2.48亿元，对应2026年3月31
日股价的PS分别为6.3/4.7/3.7x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：63家
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2025-11-06│杰华特(688141)2025年11月6日-7日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司如何看到模拟行业未来的竞争？
答：公司持积极且审慎的态度。我们认为，这一赛道兼具长周期特性和持续增长潜力，其竞争核心正从单一的产品能
力转向平台化技术能力、生态系统以及定义产品能力的综合较量。
对公司而言，持续的研发投入是参与未来竞争、构筑长期护城河的基石。我们已将这一战略付诸实践：公司2025年前
三季度研发费用同比增长38.54%至6.79亿元，2025年Q3研发费用同比增长52.19%至2.58亿元。
问题二：公司未来产品发展的战略？
答：公司实施一站式全产品线的发展策略：
1）电源管理产品线：涵盖AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理等，全面覆盖计算和存储、汽车电子、通讯电子、工
业应用、消费电子等多个下游应用场景。
2）信号链产品线：持续深化中，如检测、接口、转换器、时钟及线性等关键产品线持续开发，广泛应用于通信、计
算存储、汽车电子等高增长市场。
3）产品体系：公司坚持内生研发与外延投资相结合的战略路径，持续拓展和补全产品矩阵。
问题三：请问公司未来业绩成长如何以及核心的驱动力？
答：作为一家技术驱动型企业，公司的盈利增长将主要依托于核心竞争力的持续强化和新兴市场的快速布局，具体体
现在以下几个方面：
1）技术迭代与工艺升级，通过持续的研发投入，推动工艺技术迭代，提升产品性能与成本优势，巩固行业领先地位
。
2）新兴市场快速拓展，在服务器与计算领域方面，公司抓住计算需求爆发的机遇，推出高性能、低功耗的解决方案
；在汽车电子与新能源市场方面，依托技术积累，加速布局智能驾驶等增长赛道，抢占市场先机。
未来，公司将持续聚焦高增长领域，增强技术创新和市场敏锐度，努力提升盈利能力。
问题四：公司未来还会继续并购吗？
答：关于公司未来的并购战略，我们将继续秉持战略驱动、审慎决策的原则，根据实际发展需要决定是否发起并购计
划，后续所有重大并购活动将严格按照《上市公司重大资产重组管理办法》等法规要求，及时履行信息披露义务。
问题五：公司H股上市进度如何？
答：公司目前正在根据相关法律法规的规定及监管机构的要求，有序推进H股相关工作，具体进展公司将通过公告形
式及时履行信息披露义务。
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