研报评级☆ ◇688141 杰华特 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 5 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ -1.19│ -1.35│ -0.72│ 0.07│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 7.03│ 5.97│ 4.63│ 3.88│ 3.94│ 4.26│
│净资产收益率% │ 4.36│ -19.93│ -29.18│ -19.00│ 1.50│ 7.95│
│归母净利润(百万元) │ 137.16│ -531.41│ -603.37│ -324.00│ 28.00│ 150.50│
│营业收入(百万元) │ 1447.68│ 1296.75│ 1678.75│ 2764.50│ 3563.00│ 4480.50│
│营业利润(百万元) │ 136.38│ -529.88│ -612.83│ -347.00│ 26.50│ 153.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 增持 维持 --- -0.96 0.03 0.43 华创证券
2025-11-02 增持 维持 --- -0.48 0.10 0.24 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│杰华特(688141)2025年三季报点评：盈利修复趋势延续，内生%2b外延协同强 │华创证券 │增持
│化平台化成长逻辑 │ │
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事项：
2025年10月30日，公司发布2025年三季度报告：
1）2025Q1-Q3公司实现营业收入19.42亿元，同比+63.01%；毛利率27.06%，同比-0.97pct；归母/扣非归母净利润-4.
60/-5.18亿元，同比+9.29%/+2.72%；
2）2025Q3公司实现营业收入7.55亿元，同比/环比+71.18%/+14.54%；毛利率25.34%，同比/环比-3.11pct/-1.59pct
；归母净利润-1.65亿元，同比/环比+3.06%/+9.28%；扣非归母净利润-1.91亿元，同比/环比-10.42%/+3.97%。
评论：
计算与汽车电子放量驱动收入高增，盈利修复趋势延续。公司在计算、汽车电子等高成长赛道布局的产品持续放量，
推动营收实现快速增长。2025年前三季度实现营业收入同比增长63.01%至19.42亿元，Q3单季度营收7.55亿元，同比大幅
提升71.18%，环比提升14.54%，保持强劲增长态势。盈利端表现稳步改善，前三季度归母净利润为-4.60亿元，Q3为-1.65
亿元，亏损同比收窄，经营改善趋势明确。展望后续，随着终端需求复苏、新品加速放量及规模效应持续释放，公司盈利
能力有望逐季修复。
内生+外延双轮驱动，技术深度与生态布局协同塑造成长韧性。内生方面，当前公司模拟产品型号超3,200款，工艺平
台已延伸至12寸90nm以下，技术纵深与产品广度不断拓展：1）新能源领域，面向太阳能应用的超高压PMIC芯片已进入量
产；2）网通与安防领域，多通道PoE供电芯片及PD协议功率全集成芯片部分实现批量供货；3）汽车电子领域，多款高低
边驱动、车灯驱动芯片已导入多个客户，新一代车规DrMOS实现量产，多款USB车充及协议芯片获订单，汽车LDO产品组合
基本完善；4）计算领域，符合Intel协议的多相控制器、DrMOS大电流及集成功率管产品相继推出。外延方面，公司通过
并购立吉微、天易合芯、领芯微等标的，在电源管理与信号链领域实现技术互补、客户协同和供应链整合，显著提升运营
效率与规模效应。内外合力下，公司正加速向覆盖多场景、多平台的综合性半导体解决方案商演进，平台化战略初见成效
，打开公司远期成长空间。
推进H股上市筹备，夯实国际化与资本实力。为加快国际化战略布局、提升境外融资能力并增强综合竞争力，公司已
启动H股发行及香港联合交易所上市的相关筹备工作。2025年5月30日，公司正式向港交所递交上市申请。H股上市有望进
一步提升公司全球化运营与资本市场影响力，为后续海外业务拓展与业务拓展提供支撑。
投资建议：公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商，拓宽产品布局打开远期成长空间。考虑到尚处高研
发投入阶段，我们将公司2025-2027年归母净利润预测由-3.79/0.19/2.13亿元调整为-4.31/0.12/1.93亿元，对应EPS为-0
.96/0.03/0.43元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。
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2025-11-02│杰华特(688141)收入连续七个季度同环比增长，三季度创季度新高 │国信证券 │增持
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前三季度收入同比增长63%，3Q25创季度新高。公司重点投入的计算、汽车等领域产品逐步实现规模化量产，2025年
前三季度收入同比增长63.01%至19.42亿元，归母净利润-4.60亿元，扣非归母净利润-5.18亿元，同比亏损有所收窄。其
中3Q25实现收入7.55亿元(YoY+71.18%，QoQ+14.54%)，连续7个季度同环比增长，创季度新高；实现归母净利润-1.65亿元
，扣非归母净利润-1.91亿元。
三季度毛利率同环比下降，期间费率同环比下降。公司2025年前三季度毛利率为27.06%，相比去年同期下降1.0pct，
其中3Q25毛利率为25.34%，同比下降3.1pct，环比下降1.6pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长38.54%至6.79
亿元，研发费率同比下降6.2pct至34.96%；管理费率同比下降0.3pct至7.36%，销售费率同比下降0.5pct至6.89%，财务费
率同比下降2.2pct至-0.62%。其中3Q25研发费率、管理费率、财务费率均同环比下降，销售费率同比下降、环比提高，四
个期间费率合计同比下降8.0pct，环比下降3.2pct。
产品下游应用广泛，拟参股新港海岸。公司产品下游应用广泛，2025年上半年收入中通讯电子类和汽车类占比约35%
，工业与计算类占比约22%，消费类占比约40%，其他占比约3%。另外，根据公司9月2日公告，公司拟购买新港海岸部分股
权，交易完成后持有其35.3677%股权，不纳入合并报表，新港海岸整体评估价值为6.34亿元。新港海岸成立于2012年，主
要从事时钟芯片、高速接口芯片、车载芯片的研发、设计和销售，产品已在行业头部客户量产，应用覆盖通讯基站、数据
中心、服务器等通信基础设施以及笔记本电脑等领域。
投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于市场竞争激烈致毛利率承压和高研发
投入，我们下调公司2025-2027年归母净利润至-2.17/+0.44/+1.08亿元（前值-1.30/+0.52/+1.46亿元），对应2025年10
月30日股价的PS分别为8.5/6.3/5.0x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：63家
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2025-11-06│杰华特(688141)2025年11月6日-7日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司如何看到模拟行业未来的竞争？
答：公司持积极且审慎的态度。我们认为，这一赛道兼具长周期特性和持续增长潜力，其竞争核心正从单一的产品能
力转向平台化技术能力、生态系统以及定义产品能力的综合较量。
对公司而言，持续的研发投入是参与未来竞争、构筑长期护城河的基石。我们已将这一战略付诸实践：公司2025年前
三季度研发费用同比增长38.54%至6.79亿元，2025年Q3研发费用同比增长52.19%至2.58亿元。
问题二：公司未来产品发展的战略？
答：公司实施一站式全产品线的发展策略：
1）电源管理产品线：涵盖AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理等，全面覆盖计算和存储、汽车电子、通讯电子、工
业应用、消费电子等多个下游应用场景。
2）信号链产品线：持续深化中，如检测、接口、转换器、时钟及线性等关键产品线持续开发，广泛应用于通信、计
算存储、汽车电子等高增长市场。
3）产品体系：公司坚持内生研发与外延投资相结合的战略路径，持续拓展和补全产品矩阵。
问题三：请问公司未来业绩成长如何以及核心的驱动力？
答：作为一家技术驱动型企业，公司的盈利增长将主要依托于核心竞争力的持续强化和新兴市场的快速布局，具体体
现在以下几个方面：
1）技术迭代与工艺升级，通过持续的研发投入，推动工艺技术迭代，提升产品性能与成本优势，巩固行业领先地位
。
2）新兴市场快速拓展，在服务器与计算领域方面，公司抓住计算需求爆发的机遇，推出高性能、低功耗的解决方案
；在汽车电子与新能源市场方面，依托技术积累，加速布局智能驾驶等增长赛道，抢占市场先机。
未来，公司将持续聚焦高增长领域，增强技术创新和市场敏锐度，努力提升盈利能力。
问题四：公司未来还会继续并购吗？
答：关于公司未来的并购战略，我们将继续秉持战略驱动、审慎决策的原则，根据实际发展需要决定是否发起并购计
划，后续所有重大并购活动将严格按照《上市公司重大资产重组管理办法》等法规要求，及时履行信息披露义务。
问题五：公司H股上市进度如何？
答：公司目前正在根据相关法律法规的规定及监管机构的要求，有序推进H股相关工作，具体进展公司将通过公告形
式及时履行信息披露义务。
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