研报评级☆ ◇688155 先惠技术 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 1.78│ 2.77│ 2.89│ 3.41│ 4.32│
│每股净资产(元) │ 15.37│ 15.65│ 18.25│ 20.10│ 22.74│ 26.05│
│净资产收益率% │ 3.39│ 11.39│ 15.20│ 15.67│ 16.00│ 17.40│
│归母净利润(百万元) │ 39.95│ 223.02│ 350.71│ 368.29│ 433.61│ 549.47│
│营业收入(百万元) │ 2448.38│ 2463.96│ 3040.29│ 3352.50│ 3794.00│ 4740.50│
│营业利润(百万元) │ 154.51│ 349.27│ 541.27│ 560.76│ 651.16│ 832.08│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-01 买入 维持 --- 2.78 3.18 4.41 东吴证券
2026-09-02 未知 未知 --- 3.00 3.63 4.22 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-01│先惠技术(688155)2026年三季报点评：业绩稳健增长，看好公司锂电设备平台│东吴证券 │买入
│化布局 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收及利润同比高增：2026前三季度公司实现营收28.92亿元，同比+49.32%；归母净利润为2.68亿元，同比+30.73%
，扣非归母净利润2.52亿元，同比+28.24%。Q3单季度营收10.02亿元，同比+50.93%，环比+16.96%；归母净利润为0.57亿
元，同比+7.68%，环比-0.71%，扣非归母净利润为0.56亿元，同比+6.55%，环比+5.75%。
毛利率承压，控费持续优化：2026前三季度毛利率为23.66%，同比4.42pct；销售净利率为12.94%，同比-2.61pct。
期间费用率为9.10%，同比-2.24pct，其中销售费用率为0.21%，同比-0.07pct，管理费用率为3.82%，同比-1.06pct，研
发费用率为3.93%，同比-1.08pct，财务费用率为1.14%，同比-0.04pct。Q3单季度毛利率为18.99%，同比-7.32pct，环比
-2.12pct；销售净利率为8.87%，同比-4.11pct，环比-1.93pct。
合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至2026Q3末，公司合同负债为14.15亿元，较年初+13.71%；存
货为22.96亿元，较年初+35.19%。2026前三季度公司经营活动净现金流为1.49亿元，同比+150.62%，Q3单季度为2.92亿元
，同比+2537.54%，环比+1002.43%，主要系销售款收回增加，经营性现金流明显改善。2026前三季度研发投入1.14亿元，
同比+17.16%，研发投入占比3.93%，同比-1.07pct，其中2026Q3研发投入0.41亿元，同比+28.01%，环比+9.10%，研发投
入占比4.14%，同比-0.74pct，环比-0.30pct。
模组/Pack设备&结构件龙头有望充分受益于锂电赛道增长&固态电池0-1进程：（1）辊压设备：相较于传统液态电池
，全固态电池前道辊压机用量和性能要求提升，为前道电解质与电极片制造中的核心设备。2024年7月公司与清陶能源联
合研发，相关设备已完成验证。（2）模组/PACK：公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺系统集成能力，EDS产线已打
通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业。固态电池需加压模组pack以保障电极与电解质紧密接触
、减少界面阻抗以提升离子传导效率和循环稳定性，公司作为模组/PACK领域龙头，有望充分受益。（3）整线：与清陶能
源组建固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备。
盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定产业化周期，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.5/4
.0亿元（原值4.5/5.2亿元），预测2028年归母净利润为5.6亿元。对应当前股价PE为16/14/10倍，考虑到业务成长性，维
持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│先惠技术(688155)2026年半年报点评：业绩符合预期，固态电池设备稳健推进│西南证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2026年上半年实现营收18.90亿元，同比增长48.5%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长38.8%；扣非归
母净利润1.96亿元，同比增长36.1%。公司2026年Q2实现营收8.57亿元，同比增长13.9%，环比下降17.1%；实现归母净利
润0.58亿元，同比下降38.6%，环比下降62.5%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降43.9%，环比下降63.4%。
成本端短期承压，盈利能力下滑。盈利方面，公司2026年上半年销售毛利率/净利率分别为26.1%/15.1%，分别同比变
化-2.9pp/-1.8pp，公司2026年Q2销售毛利率/净利率分别为21.1%/10.8%，分别环比变化-9.2pp/-7.9pp。费用方面，公司
2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.9%/3.8%/1.2%，分别同比变化-0.1pp/-1.1pp/-1.3pp/-0.2pp，
降本提效效果显著。
海外订单占比维持高位，公司业绩有望继续向上。2026年H1，公司新能源汽车智能自动化装备收入7.23亿元，同比增
长62.7%，毛利率35.02%，略有下滑。截至2025年末，公司智能装备业务在手订单规模达33亿元，其中海外订单项目占比
约67.12%，海外市场已成为驱动公司业绩增长的核心引擎。2026H1公司海外收入达到5.4亿元，同比增长93.7%。
持续推进固态电池设备落地，有望形成新增长点。公司不断推进固态电池核心装备研发及关键技术攻坚，并依托智能
制造装备领域的技术优势，助力新能源结构件业务实现技术迭代与产品升级。相关前瞻性布局与技术卡位，有望持续拓宽
市场成长空间，培育新业绩增长曲线。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为36.3/43.3/50.3亿元。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始
逐步放量。同时，考虑到公司固态锂电池核心设备的卡位优势，未来有望进一步打开锂电设备市场。
风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-14│先惠技术(688155)2026年10月14日至15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司订单收入转换周期及后续的展望？
答：公司智能自动化装备业务项目单体规模较大，交付及验收周期较长，收入确认受海外客户现场建设、调试验收进
度等因素影响，项目交付周期跨度数月至两年左右。新能源电池精密结构件业务主要采用持续批量供货模式，具体交付节
奏将根据客户项目进度动态统筹推进。截至2025年末，公司在手订单充裕，订单主要集中于海内外头部整车厂及电池厂，
充分反映下游核心客户对公司智能自动化装备及新能源电池精密结构件业务的认可，市场拓展态势良好，公司坚持在现有
业务基础上，积极布局拓展标准化产品矩阵，不断丰富公司业务版图。
2、公司新加坡及香港子公司目前对外投资的进展？
答：公司在新加坡与香港设立投资全资子公司，主要系立足集团国际化发展战略，综合海外市场开拓、跨境业务配套
及跨境资金管理等多重因素统筹规划，旨在进一步增强公司全球业务竞争力与品牌影响力，夯实长期可持续发展基础。截
至当前，上述境外子公司暂未实施对外投资项目。
3、福建东恒结构件业务今后的发展趋势是什么？
答：随着动力电池及储能产业的发展，下游电池出货规模增长有望拉动新能源电池精密结构件市场需求上行。公司控
股子公司福建东恒已形成完备的核心产品体系，覆盖模组侧板、端板、CCS组件等，在新能源电池精密结构件成型加工方
面具备深厚工艺积淀，可满足客户多元化需求。后续福建东恒将在现有业务基础上积极布局拓展标准化产品矩阵，推进产
能建设，稳步扩大业务规模。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|