研报评级☆ ◇688156 路德科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 3 0 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.27│ -0.56│ -0.70│ 0.25│ 0.56│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 8.91│ 8.28│ 7.57│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.01│ -6.78│ -9.19│ 3.22│ 6.81│ 9.29│
│归母净利润(百万元) │ 26.97│ -56.55│ -70.10│ 25.31│ 56.68│ 82.93│
│营业收入(百万元) │ 351.08│ 277.62│ 380.21│ 530.11│ 704.31│ 878.70│
│营业利润(百万元) │ 34.41│ -79.25│ -77.53│ 41.05│ 74.22│ 89.73│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-26 买入 首次 --- 0.05 0.40 0.92 中信建投
2026-08-20 增持 维持 --- 0.44 0.76 0.87 长江证券
2026-06-25 买入 维持 --- 0.27 0.52 0.68 中航证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-26│路德科技(688156)厄尔尼诺驱动吨价向上&跨界科技落地，重视底部反转 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司生物发酵产能持续扩大，26H1白酒糟生物发酵饲料产品销量同比增长45.92%，未来量增趋势确定；此外今年厄尔
尼诺现象导致豆粕价格持续上行，若豆粕现货价持续维持高位，生物发酵饲料产品吨价有望提升；目前公司旗下众多饲料
生产主体均已实现盈利，未来吨价提升有望催化利润率进一步修复。我们认为应关注公司产能利用率提升下的销量增长+
豆粕价格提升下的吨价增长双重催化，另重视本次与光电芯片封装领域的东飞凌公司成立合资公司的重要催化，重视底部
反转下的投资机会。
事件
公司发布关于2026年度以简易程序向特定对象发行A股股票预案及相关文件修订情况说明的公告。
路德科技与深圳市东飞凌科技有限公司成立合资公司武汉飞路智算科技有限公司，路德科技持股比例为30%。
此前公司发布2026年中报。26H1公司总收入/归母净利润为2.10/0.09亿元（+42.91%/+168.28%），26Q2总收入/归母
净利润为1.00/-0.02亿元（+19.08%/+85.21%）。
简评
生物发酵产能持续扩大，未来量增趋势确定
26H1公司生物发酵饲料业务实现收入16,369.58万元，同比增长49.15%，占公司营业收入的比重为77.94%；无机固废
处理服务业务实现收入1,384.15万元，占营业收入的比重为6.59%。
1）生物发酵饲料业务：26H1公司持续扩大白酒糟生物发酵饲料业务产能，亳州路德、遵义路德、永乐路德三大生产
基地产能稳步爬坡。26H1公司白酒糟生物发酵饲料业务实现产量10.60万吨，较上年同期增长45.14%；销量10.57万吨，较
上年同期增长45.92%；实现销售收入16,369.58万元，同比增长49.15%。
2）生物发酵湿料业务：26H1公司实现生物发酵湿料销售收入3,039.40万元，同比增长295.49%。由于亳州路德开展工
艺升级及节能降耗改造、宿迁路德尚未投产，两处基地暂未实现饲料深加工满负荷生产，为盘活酒糟原料库存、降低仓储
管护成本、加快资金周转，公司对外销售部分生物发酵湿料。
3）无机固废业务：26H1加大传统无机固废业务应收账款专项清收力度，河湖淤泥处理业务本期收回以前年度应收账
款3,695.87万元，冲回前期已计提减值准备1,690.47万元，有效抵消无机固废板块经营性亏损。26H1河湖淤泥处理业务应
收账款余额仍有1.85亿元，后续将常态化开展应收清欠工作。
厄尔尼诺现象导致豆粕价格持续上行，生物发酵饲料产品吨价有望提升
1）豆粕价格表现：2026年6月9日，豆粕现货价触及年内低点2848元/吨，此后受厄尔尼诺现象影响一路上行，截至9
月24日豆粕现货价已升至3400元/吨，较年内低点已上升19%，且仍呈上升趋势。
2）生物发酵饲料吨价：26H1白酒糟生物发酵饲料业务吨价达1549元/吨，同比提高2.30%。我们认为现阶段国内尚有
此前的低价豆粕库存，若豆粕现货价持续维持高位，公司的生物发酵饲料产品有望提价，参考22-23年公司产品吨价高达2
100元/吨以上，公司的生物发酵饲料产品吨价修复或有较大修复空间。
众多饲料生产主体均已实现盈利，吨价提升有望催化利润率进一步修复
1）盈利能力：26H1毛利率/净利率同比+11.77/+12.74pct至30.69%/4.73%；26Q2毛利率/净利率同比变动+8.23/+11.6
5pct至28.65%/-2.62%，毛利率提升显著主要系产能利用率提升导致厂房设备折旧等固定成本被产销规模摊薄，以及25年
储存的低价酒糟原料使用，目前除个别基地因产能暂未达盈亏平衡点仍小幅亏损外，其余饲料生产主体均已实现盈利，主
业盈利支撑作用显著增强。
2）费用率：26H1销售/管理/财务费用率同比变动+0.82/-6.40/+0.42pct，26Q2销售/管理/财务费用率同比变动+1.47
/-2.12/+4.42pct。26H1销售费用率略有提升主要系公司持续拓宽销售渠道，加大市场拓展、品牌推广及渠道建设相关投
入；财务费用率提升主要系2025年下半年永乐路德、亳州路德、宿迁路德引进外部机构投资者，协议约定公司附股权回购
义务；依据企业会计准则，该类附有或有结算条款、无法无条件规避现金兑付义务的权益融资，已分类为金融负债，按年
化5%-8%计提了573万元利息费用。
3）现金流：26H1经营性现金流同比增长178.69%，26Q2经营性现金流同比增长952.32%。各生产基地陆续投产运营后
，公司销售回款质量改善，26H1销售商品、提供劳务收到的现金同比增长49.62%，公司择机偿还部分高息负债。
公司跨界科技，募集资金投向科技创新领域，公司与光电芯片封装领域的东飞凌公司成立合资公司新增财务性投资标
的的基本情况：1）公司名称：武汉飞路智算科技有限公司；2）成立时间：2026年9月21日；3）经营范围：一般项目：信
息系统运行维护服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；信息系统集成服务；数据处理
和存储支持服务；计算机系统服务；计算机及通讯设备租赁；租赁服务（不含许可类租赁服务）；计算机软硬件及辅助设
备零售；软件开发；大数据服务；人工智能行业应用系统集成服务；云计算装备技术服务。（除许可业务外，可自主依法
经营法律法规非禁止或限制的项目）许可经营项目：第一类增值电信业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方
可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。4）股权结构：深圳市东飞凌科技有限公司投资
人民币225万元，持股比例为45%；路德生物环保科技股份有限公司投资人民币150万元，持股比例为30%；薛思含投资人民
币50万元，持股比例为10%；刘化侨投资人民币50万元，持股比例为10%；钟安琪投资人民币25万元，持股比例为5%。
深圳市东飞凌科技有限公司简介：公司成立于2015年6月，注册资本2142万元；武汉东飞凌科技有限公司，成立于201
8年8月，注册资金1500万元。员工共300人左右，厂房面积约3000平方米。东飞凌公司专注于光电芯片封装产品的研发、
生产和销售。主营产品：半导体激光器(FP/DFBLD）、探测器(PIN/APD-TIA)，主要功能为光电信号的转换，为光通信设备
中最核心的器件之一，主要应用于接入网、无线移动网络、骨干传输网、数据中心、传感器等产品。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现收入4.62亿元、5.98亿元、7.64亿元，同比+21.64%、+29.34%、+27.71%；实现
归母净利润0.05亿元、0.40亿元、0.92亿元，同比+106.48%、+790.60%、+128.56%；对应EPS分别为0.05元、0.40元、0.9
2元；对应2026-2028年动态PE分别为506.89X、56.92X、24.90X。
投资建议：我们认为应关注公司产能利用率提升下的销量增长+豆粕价格提升下的吨价增长双重催化，另重视本次与
深圳市东飞凌科技有限公司（光电芯片封装公司）成立合资公司的重要催化，重视底部反转下的投资机会。
1）量：近年来公司生物发酵产能持续扩大，26H1公司白酒糟生物发酵饲料产品销量10.57万吨，同比增长45.92%，截
至25年公司产能规划合计66万吨/年，未来量增趋势确定。
2）价：今年厄尔尼诺现象导致豆粕价格持续上行，目前豆粕现货价已升至3400元/吨，较年内低点已上升19%，26H1
白酒糟生物发酵饲料业务吨价达1549元/吨，同比提高2.30%，参考22-23年公司产品吨价高达2100元/吨以上，生物发酵饲
料产品吨价有较大修复空间；
3）利润率：目前公司旗下众多饲料生产主体均已实现盈利，未来吨价提升有望催化利润率进一步修复。
风险提示：1）居民消费需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影
响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期。2）产能利用率提升不及预期，近几年饲料产
业处于低谷期，若下游农林牧渔企业的饲料需求持续承压，公司的生物发酵饲料产品存在需求端偏弱的风险，进而导致公
司的产能利用率提升可能不及预期。3）吨价提升不及预期，由于公司的生物发酵饲料产品的价格与上游豆粕价格相关性
高，若豆粕价格始终位于低位，公司的生物发酵饲料产品的价格表现可能不及预期。4）合资公司业务进展不及预期，目
前公司与深圳市东飞凌科技有限公司合资成立武汉飞路智算科技有限公司，合资公司业务表现尚存不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│路德科技(688156)2026H1点评：新厂产能逐步释放带动盈利拐点 │长江证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
路德科技发布2026年中报，2026H1公司实现营收2.10亿元，同比增42.91%；归母净利润893万元，去年同期亏损1307
万元；扣非归母净利润774万元，去年同期亏损1430万元。其中，2026Q2实现营收1.0亿元，同比增长19.08%，环比减少9.
29%；归母净利润-212万元，去年同期亏损1433万元，亏损收窄；扣非归母净利润-268万元，去年同期亏损1502万元，亏
损收窄。
事件评论
2026H1新厂（亳州路德、遵义路德、永乐路德）产能爬坡，带动盈利修复。1）从收入结构来看：①白酒糟生物发酵
饲料业务：2026H1实现销售收入1.64亿元，同比增长49.2%，主要受益于亳州路德、遵义路德、永乐路德三大生产基地产
能稳步爬坡，产销规模同比显著提升。2026H1公司白酒糟生物发酵饲料业务实现产量10.60万吨，较上年同期增长45.14%
；销量10.57万吨，较上年同期增长45.92%；②无机固废处理服务业务：2026H1实现收入0.14亿元，同比下降51.6%；主要
系公司主动战略聚焦生物制造主业、收缩无机固废业务规模。2）利润实现扭亏为盈的原因：①综合毛利率提升11.8pct：
主因亳州路德、遵义路德、永乐路德产能稳步爬坡，厂房设备折旧等固定成本被产销规模摊薄，饲料板块综合毛利率同比
提升；除个别基地因产能暂未达盈亏平衡点仍小幅亏损外，其余饲料生产主体均已实现盈利，主业盈利支撑作用显著增强
，夯实了盈利基本盘。②信用减值：信用减值冲回0.18亿元，减值损失同比减少0.15亿元；主要系公司加大传统无机固废
业务应收账款专项清收力度，河湖淤泥处理业务本期收回以前年度应收账款3,695.87万元，冲回前期已计提减值准备1,69
0.47万元。3）展望后续，随着大客户开发成效持续释放、新建产能投产达产，产销量稳步提升，业务规模效应逐步显现
，期间费用和固定成本摊薄效应将增强，公司盈利性有望持续提升。
现金流大幅好转。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额0.33亿元，同比增加178.69%，主要系（1）公司新建白酒
糟生物发酵饲料工厂陆续投产，业务规模扩张、营收增长推动经营现金流净额提升。（2）公司强化无机固废处理服务业
务应收款项催收，有效加快资金回笼，回款金额增加。（3）亳州路德收到增值税退税返还971.29万元。
客户覆盖持续拓展，期待业绩提升。经过多年市场培育，公司产品以高性价比进入下游大型饲料加工企业与养殖企业
的供应商目录，陆续进入了新希望集团、海大集团、现代牧业、君乐宝集团、首农集团、禾丰股份、巨星农牧、澳华集团
、湖北农发集团等多家知名终端客户的采购范围，树立了良好的市场口碑。公司产品供应的终端客户已覆盖全国绝大部分
省市自治区。近年来，公司生物饲料业务产能增长迅速，从5万吨/年上升到47万吨/年，未来1-2年内，随着公司白酒糟生
物发酵饲料业务在建项目及后续投资规划项目的建成及完全达产，产能将进一步提升，期待产能爬坡打开未来业绩成长空
间。预计公司2026-2028年归母净利润为0.44/0.77/0.88亿元。
风险提示
1、新应用领域的业务开拓风险；2、原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-25│路德科技(688156)25年年报和26年一季报点评：酒糟饲料放量增长，股权激励│中航证券 │买入
│凝心聚力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
酒糟饲料放量带动Q1业绩增长
2026年一季度，公司实现营业收入1.10亿元，同比增加74.60%；利润总额达到0.18亿元，较去年同期转正；实现归母
净利润0.11亿元，同比增加780.45%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比增加1341.08%。公司主营业务以白酒糟生物发
酵饲料为重心，业务产能持续释放，产品销量与销售收入较快增长。公司通过毫州路德、遵义路德、永乐路德及金沙路德
等工厂的全国性布局，深化了在赤水河畔、黄淮酿酒带等核心产区的覆盖，并成功与国内头部乳企达成合作，积极拓展华
北等区域市场。公司通过参与行业展会等方式强化品牌影响力，推动市场渠道拓宽。
股权激励凝心聚力，支撑推进长期战略
近期，公司股东大会审议通过2026年股票期权激励计划相关等议案。本次股票期权激励计划相关安排旨在健全长效激
励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益有效结合，支撑推进公司长
期战略。按照股权激励计划，26年达到100%归属比例的激励，需要实现较25年的营业收入增长达到30%，酒糟生物发酵饲
料销量增长达到30%以及归母净利润>1000万元；27年达到100%归属比例的激励，需要实现较25年的营业收入增长达到50%
，酒糟生物发酵饲料销量增长达到50%以及归母净利润>3000万元。
投资建议
公司是酒糟饲料资源化利用的领军企业，酒糟饲料业务战略推进。随着公司业务深耕、激励托出，主业有望实现较快
增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.27亿元、0.52亿元0.68亿元，EPS分别为0.27亿元、0.52亿元、0.68
亿元，维持“买入”评级。
风险提示
酒糟饲料销售推进不及预期、酒糟饲料替代原料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-30│路德科技(688156)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司前三季度整体业绩、毛利率、经营性现金流及应收账款清收和回款进展如何？
答：公司2026年前三季度营业收入约3.1亿元，同比增长23.38%；归母净利润为591万元，实现扭亏为盈。收入结构中
，生物发酵饲料业务收入为2.48亿元，占比79.39%；其他业务收入占比13.51%，上述收入均来自生物发酵饲料的湿料和产
品销售；剩余约7%收入为环保业务。
盈利改善的主要原因包括：各工厂均实现盈利、饲料销量增长、期间费用较上年同期减少，以及历史应收账款清收完
成较好。毛利率方面，第三季度单季生物发酵饲料毛利率约20%，高于半年度该业务的毛利率18.65%。毛利率提升主要系
各工厂生产成本同比摊薄、规模效应显著，成本增幅低于收入增幅。
公司1-9月经营活动现金流净额为6,711.74万元，同比增长162.97%，连续三个季度稳步走高，Q3单季环比继续提升，
盈利能力显著夯实，主要来自三方面支撑：一是产销放量，各基地产销量提升，营收同比增加23.38%。伴随业务扩张同步
带来回款规模增长；二是历史应收清收成效突出，公司加大无机固废存量应收账款催收力度，应收账款较年初减少4,787.
71万元，这也是本期高净现比的重要来源；三是杠杆持续优化，银行借款压降、付息现金减少，利息支出压力趋缓。后续
，一方面饲料、固废主业产销还在稳步释放，公司将持续优化销售回款政策；另一方面，应收清收工作将常态化推进，并
有计划地降低负债，公司有信心维持稳健的现金流水平。
2.公司开发新产品的背景与核心逻辑是什么？新产品有什么优势和特点？
答：公司开发该产品主要出于两点考虑：第一，上游白酒的产量存在减产的趋势；第二，下游客户盈利压力较大，其
在精细化养殖过程中对配方精细化的需求更高。基于上述情况，公司推出了酵素粉这一新产品。
产品特性方面，酵素粉的营养浓度较高，粗蛋白相比原有酒糟提高约5—10个百分点，粗纤维可降至5%以内，能量也
大幅提升。产品中功能多糖（例如β-葡聚糖、甘露寡糖等）、有机酸、乳酸等营养和功能成分含量较高，消化吸收率显
著提高，并可根据下游需求进行灵活配方设计。
3.新产品可以适配哪些下游养殖场景？
答：推出酵素粉这一新产品后，公司可根据下游不同品种和不同阶段需求进行灵活配方设计。
针对肉鸡、肉鸭场景：原有产品在肉鸡市场相对存在短板，因为肉鸡、肉鸭对养殖效率要求非常高，对能量要求也很
高，公司原有产品受能量限制，影响了添加比例的提高；酵素粉这一新产品可以搭配高能量辅料作为载体，从而提高产品
在下游的接受程度以及添加比例。
针对小猪养殖场景：小猪需要有机酸促进肠道发育、抑制肠道中有害菌生长，公司可以通过酵素粉这一新产品，再搭
配优质蛋白原料，打造更高价值、更高价格，针对保育猪阶段（小猪阶段）的功能性产品。
新产品在蛋白、纤维、乳酸、小肽占比、能量等营养和功能指标上显著提升，粗纤维降至较低水平，营养成分和功能
成分的提升可让新产品在各个养殖系统的添加比例进一步提高。
4、问：新产品对公司产能释放、成品产出率有何影响？后续在成本控制和生产效率提升上有什么规划？
答：新产品对公司的产能释放有明显助力。按照目前的产品方案，十万吨的酒糟原料大概能够生产4-5万吨的成品；
按照酵素粉的方案10万吨的原料可以生产出9万吨的产品，成品产出率和原料转化率显著提升。
更高的产量可以帮助公司显著分摊固定成本，也有助于公司冲刺更高的产能和产值。后续公司会进一步完善成本控制
和生产效率提升，包括优化生产组织、提升配方适配效率和不同配方优化等。
5.白酒行业减产对公司的酒糟采购和产品生产是否会产生影响？酱香型酒糟长协能否锁定未来几年的供应量和价格？
答：公司酒糟供应分为三种模式：第一种是锁量锁价；第二种是锁量不锁价；第三种是既不锁量也不锁价的市场化采
购，占比相对较小。
大酒厂减产减量并不多，公司的酒糟原材料主要来自大厂，供应具有一定保障。尽管本轮白酒行业下行中酱香型酒受
影响较大，但公司收到的酒糟量与2025年相比没有减少太多，主要得益于与大厂的良好合作关系及合同约定。
为防止未来酒厂进一步减产，公司采用酒糟处理新工艺等措施，新产品可提高每吨酒糟的产出和边际贡献。
6.在豆粕价格上行的背景下，公司产品吨价涨幅较小，后续是否会提价？涨价幅度如何设定？对吨价和产品结构有何
影响？
答：生物饲料业务约占公司主营业务的80%左右，是公司的基本盘，公司将把该业务做优做好。价格方面，2026年1—
9月产品均价逐步上行，环比上涨约2%；公司判断未来价格中枢仍会持续上移。
豆粕价格虽有上涨，但主要体现在部分期货，现货涨幅并不大。公司产品属于功能性蛋白原料，定价并未完全参照豆
粕；产品含有菌体蛋白、乳酸等功能性成分，价格高于单一蛋白。综合考虑当前国内农牧行业形势、产能爬坡以及麸皮等
辅料价格下行的情况，公司没有对产品进行大幅度提价，主要策略是扩大销量和客户群体。
7.公司在合成生物学方面近期有什么产业规划？
答：公司计划在宿迁工厂建设合成生物中试孵化与产业化示范基地，以酵母细胞工厂生产虾青素、β-胡萝卜素等高
附加值产品。
产线包括发酵、分离干燥和智能制造柔性设计；柔性产线可错峰排产，兼容自有产品生产及对外中试或代工，并可生
产多种产品。
8.公司设立合资公司跨界科技是出于什么战略考虑？未来计划是财务投资还是深入产业转型？在此背景下，酒糟主业
和合成生物业务处于什么地位？
答：公司从环保为主业逐步转型，近几年环保业务占比降低，主要是受市场环境及主业转移影响。当前主营业务为酒
糟发酵饲料，已在全国布局六个工厂，其中五个已经投产，宿迁工厂也销售了部分发酵湿料，六个工厂目前均处于盈利状
态，产能仍在爬坡。
公司对飞路智算的投资目前定位为财务投资和业务合作探索阶段。公司基于地处光谷的区位优势和产业链核心区优势
，与深圳市东飞凌科技有限公司成立合资公司，先参与、先学习，并在飞路智算未来发展过程中努力发挥路德科技作为上
市公司的平台优势。
9.东飞凌的业务经营情况如何？当前业务布局及双方合作的背景与契机是什么？
答：东飞凌成立于2015年，最初从事通信相关的芯片封测，产品定位于传统光通信并覆盖电信板块全产业链，主要服
务光模块客户，相关元器件产品至今仍在持续经营。2023年之后，东飞凌进行业务转型，进一步涉足AI硬件产品，并开展
算力服务器研发销售及算力板块业务拓展。
因此，东飞凌既具备AI板块中偏软件的组网运维服务能力，也拥有自有硬件产品，形成更偏向闭环的产品序列。双方
合作契机在于，东飞凌业务发展到一定阶段和规模后，需要上市公司的资金支持，并希望以飞路智算为合作起点，撬动更
多业务，在高速发展的业态中占据一席之地。
10.公司近年业务转型进展、未来增长曲线及规划如何？
答：路德科技自2021年开始大规模投入白酒糟生物饲料业务，至今已有五年，这五年也是传统环保业务逐步压缩、清
理历史欠款较为艰难的五年。目前，公司已逐步解决部分历史遗留问题，各工厂产能逐渐爬坡，并对酒糟原料进行拆分和
产品梯次利用，同时发展合成生物等增量业务，以提高生物饲料板块各工厂的产出密度和产出强度，推动业绩尽快走出低
谷、完成技术转型。
公司判断，传统产业转型期最困难的时候即将过去，公司正逐步走向健康，表现为销量增长、毛利提高、产品品类逐
步细分、目标客户更加明确。生物业务仍是公司基本盘，公司将持续加大投入、精耕细作，同时开发AI应用场景以提升效
率、扩大效益，对冲白酒行业低谷及下游农牧行业低谷对公司的影响。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-27│路德科技(688156)2026年8月27日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
路德生物环保科技股份有限公司于2026年8月27日-31日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上通过进门财
经参加电话会议的投资者（名单见附件），上市公司接待人员有董事长、总经理：季光明，副总经理、董事会秘书：刘菁
，财务总监：秦学仁，独立董事：徐凯。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/92171688156.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-09│路德科技(688156)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司24元股权激励，是基于什么考虑，是对公司未来充满信心吗？
答：尊敬的投资者您好！公司2026年股票期权激励计划行权价采用市场化规则确定，具备双重意义：一是管理层、核
心技术人员等激励对象看好公司长期发展，愿意以市场化成本持有公司股权，共享成长红利；二是市场化定价叠加高标准
业绩考核，杜绝福利型激励，形成有效约束机制，平衡员工激励与全体股东权益，全方位保护中小投资者利益。
2、白酒糟生物发酵饲料为公司核心主业，营收占比超七成，2025年销量大幅增长但板块毛利率有所下滑，请问毛利
率承压的核心原因，以及后续成本优化、售价调整、毛利修复的具体举措与节奏？
答：尊敬的投资者您好！2025年度，公司白酒糟生物发酵饲料产品销售毛利率为14.44%，较上年同期的22.04%减少7.
6个百分点。主要为：一方面，2025年国内畜牧行业持续推进结构性调整，下游整体养殖景气度偏弱，终端饲料需求走淡
，公司白酒糟生物发酵饲料市场议价能力有所减弱；另一方面，国内大宗饲料原料价格周期低位震荡运行等影响，公司白
酒糟生物发酵饲料产品价格承压。另因受国外局势、供需因素等影响，能源价格多次阶段调整，单位能耗成本上升；加之
亳州路德、遵义路德、永乐路德新厂区处于产能爬坡阶段，固定成本尚未充分摊薄，综合导致2025年度报告期白酒糟生物
发酵饲料产品综合毛利率下降。公司于2025年12月开始逐步上调产品价格，随着亳州路德、遵义路德、永乐路德等新厂区
产能爬坡顺利推进，产销量稳步提升带来的规模效应将逐步显现，固定成本摊薄效应持续增强，毛利率有望实现改善。
3、公司主营白酒糟生物发酵饲料、无机固废处理双主业，2025年营收增长但整体亏损，2026年一季度已实现大幅扭
亏盈利，请问现阶段两大主业各自产能利用率、营收占比及最新毛利率修复水平如何？
答：尊敬的投资者您好！截至2026年第一季度，古蔺路德、金沙路德工厂处于稳产期，亳州路德、遵义路德、永乐路
德新厂处于产能爬坡期，新厂产能利用率逐渐攀升。在无机固废处理业务板块，公司将选择优质项目实施。现阶段主业产
能利用率、营收占比及最新毛利率敬请关注公司后续披露。
4、公司2026年经营显著改善并引入战略投资者，后续在产能扩建、技术升级、业务结构优化、降本增效方面的中长
期经营规划，以及全年持续盈利的确定性如何？
答：尊敬的投资者您好！2026年公司经营基本面显著改善，一季度营业收入、净利润同比大幅增长，同时在2025年末
顺利引入国投聚力旗下基金战略投资，充分体现产业资本对公司生物制造主业拐点与长期发展前景的认可。结合资本赋能
，公司中长期经营规划如下：
（1）依托1.17亿元战略增资资金，加速推进亳州、永乐核心发酵基地产能爬坡，宿迁工厂计划2026年投产，覆盖北方核
心养殖市场，匹配酒糟原料供给与下游饲料客户需求，释放规模效应。
（2）持续加码合成生物学、微生物固态发酵研发，推进工业菌种改良、高蛋白饲料新品迭代，提升发酵转化效率与产品
蛋白指标。
（3）聚焦生物发酵饲料主业，推动2026年发酵饲料销量持续增长；稳步提升高蛋白高端饲料产品占比。
（4）依托全国多点产能布局缩短原料、成品运输半径；通过智能化生产、菌种工艺优化降低单位能耗与原料损耗；叠加
规模化采购议价优势，持续优化产品毛利率。
5、新厂区产能爬坡阶段固定成本偏高拖累过往盈利，目前新产能是否已完全释放、产能利用率维持水平如何，规模
化生产后摊薄固定成本、提升盈利韧性的成效是否持续显现？
答：尊敬的投资者您好！公司持续优化产品与客户结构、拓展销售渠道、推进降本增效，重点提升白酒糟生物发酵饲
料新厂运营效率，相关业务新厂产能、销量及收入实现稳步增长。2024年四季度投产的3个新厂产能爬坡顺利，其中两家
于2025年9月实现产品线盈利。2025年度，公司白酒糟生物发酵饲料业务实现收入282,976,560.40元，同比增长30.50%，
销量达18.41万吨，较前一年同期增长63.47%。谢谢！
6、公司依托微生物固态发酵、合成生物学技术，实现酿造副产物高值化循环利用，现阶段核心技术迭代、新品研发
落地进度，以及替代传统饲料、实现粮食减量的市场化拓展空间如何？
答：尊敬的投资者您好！公司深耕微生物固态发酵、合成生物学领域，打造酿酒副产物资源化、高值化循环利用产业
链，打通白酒酿造与畜禽养殖产业协同发展路径。
技术端，公司已搭建成熟完整产业化平台，覆盖工业菌种定向选育、固态发酵精准调控、功能活性物富集提纯、成品
精密检测全流程，可高效完成新技术、新产品快速中试及规模化落地，当前核心工艺持续迭代优化，新型生物发酵饲料产
品有序推进投产验证。
产业应用层面，依托酒糟等酿造副产物加工生物饲料原料，可大幅减少玉米、豆粕等粮食原料消耗，契合粮食节约发展方
向，下游畜禽、水产养殖市场需求广阔，市场化推广空间充足。
中长期，公司将持续以合成生物学为技术核心，拓宽酒糟、果渣、醋糟等各类农副酿造废弃物开发赛道，除生物发酵
饲料外，同步布局其他合成生物领域高附加值品类，持续挖掘非粮生物资源综合价值，构建多元化循环经济产业布局。感
谢您的关注！
7、公司合成生物还有哪些发展和规划？谢谢！
答：尊敬的投资者您好！未来，公司将持续在合成生物相关前沿技术领域开展前瞻性布局，以杭州合成生物学全资子
公司为核心，开展下一代核心技术储备，为公司未来发展构建新优势和新动能。
中长期，公司将持续以合成生物学为技术核心，拓宽酒糟、果渣、醋糟等各类农副酿造废弃物开发赛道，除生物发酵饲料
外，布局其他合成生物领域高附加值品类，持续挖掘非粮生物资源综合价值，构建多元化循环经济产业布局。
8、无机固废处理业务包含河湖淤泥、工程泥浆治理，2025年该板块毛利率大幅提升，现阶段固废业务项目中标节奏
、在手订单储备及营收增量空间多大？
答：尊敬的投资者您好！公司无机固废处理服务业务（含河湖淤泥处理、工程泥浆处理）2025年实现收入7,689.88万
元，同比增长86.68%，占营业收入的20.23%。受宏观环境影响，公司对该业务板块保持筛选优质项目、择优实施的审慎策
略，重点选择回款保证率高的优质客户并加强精细化管理，该板块将继续为公司整体营收提供有效补充。具体项目中标节
奏、在手订单储备及营收增量空间等详细信息，敬请关注公司后续披露。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-18│路德科技(688156)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问领导鉴于2025年新厂区处于亏损状态，目前亳州、遵义、永乐三大新基地的产能利用率分别达到多少？
答:尊敬的投资者您好，亳州、遵义、永乐新厂均为 2024 年四季度集中投产，2025 年处于投产后产能爬坡、工艺优
化与市场拓展并行阶段。新厂区产能尚未完全释放。2025年报告期内，公司全力推进新厂产能稳步提升与良品率优化，同
步加快新客户开发与核心产品迭代推广，已成功进入多家头部饲料与养殖企业供应链，市场拓展成效显著。随着产能爬坡
持续推进、客户订单逐步落地、新厂收入贡献将提升。目前三座新厂产能爬坡态势良好，且均在2026年第一季度实现盈利
，后续将持续释放规模效应与盈利潜力。
2.您好。作为投资者，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。业绩说明会有
助于投资者全面了解公司经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或回放可能使投资者信息获取不够充分与直观
。请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑采用视频直播并提供会后回放，以便投资者能够更加便捷、充分地获取
相关信息？感谢解答。
答：尊敬的投资者您好！感谢您的建议，本次业绩说明会选择网络文字互动模式，未采用视频直播、录播等方式。后
续公司会结合自身情况，决定是否采用其他的业绩说明会方式，感谢您的建议。
3.公司战略聚焦生物发酵饲料，针对历史遗留的无机固废业务，具体的剥离或处置方案是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司目前聚焦生物发酵饲料核心主业，集中资源深耕主业发展，对于无机固废业务，公司始
终秉持稳健有序、价值优先、风险可控的原则统筹推进处置工作，稳步推进公司有序转型，同步梳理盘活相关存量资产，
持续优化公司业务结构与资产质量。2025年度内，公司白酒糟生物发酵饲料业务实现收入282,976,560.40元，同比增长30
.50%，占公司营业收入的74.43%。后续公司将持续加快处置进度，不断夯实主业经营实力，提升整体经营效益与核心盈利
水平，全力推动公司高质量稳健发展，切实维护广大投资者长远利益。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|