研报评级☆ ◇688157 松井股份 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.77│ 0.13│ 0.30│ 0.57│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 11.56│ 11.83│ 8.64│ 8.91│ 9.29│ 9.82│
│净资产收益率% │ 6.28│ 6.54│ 1.49│ 3.35│ 5.96│ 9.40│
│归母净利润(百万元) │ 81.11│ 86.40│ 20.16│ 47.00│ 88.50│ 154.00│
│营业收入(百万元) │ 589.77│ 745.53│ 722.13│ 855.00│ 1124.00│ 1532.00│
│营业利润(百万元) │ 85.83│ 93.30│ 12.58│ 50.50│ 95.50│ 166.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.29 0.66 1.29 长江证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.31 0.47 0.68 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│松井股份(688157)汽车涂料增长快速，消费电子整体承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入7.2亿元（同比-3.1%），实现归属净利润0.20亿元（同比-76.7%），实现归属扣非
净利润0.12亿元（同比-85.1%）。2026Q1单季度实现收入1.2亿元（同比-18.4%，环比-25.9%），实现归属净利润-0.07亿
元（同比-279.7%，环比延续亏损），实现归属扣非净利润-0.08亿元（同比-347.6%，环比延续亏损）。公司拟向全体股
东每10股派发现金红利人民币0.4元（含税），同时以资本公积每10股转增2股，不送红股。
事件评论
公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为
客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商，专注于高端消费类电子领域和乘
用汽车领域的新型功能涂层材料的研发、生产、销售。
2025年乘用车领域表现亮眼。高端消费电子领域，公司主动推进客户结构优化，加强客户分类分级管理，聚焦优质战
略客户资源，叠加部分重点项目节奏影响，公司相关业务经营业绩出现波动，营业收入同比下降19.1%。在乘用车领域，
公司进一步深化与比亚迪、吉利、广汽、蔚来、理想、小鹏、小米及岚图等主流车企的合作，切入更多车型供应链。报告
期内，乘用车业务实现营业收入2.2亿元，同比增长68.7%，随着项目定点落地与量产持续推进，业务规模进一步扩大。在
油墨产品领域，公司在巩固现有市场的基础上，持续推进新产品、新工艺的客户验证与市场导入，报告期内实现营业收入
同比增长79.8%。
2026Q1盈利承压，消费电子需求低迷叠加原材料压力。2026Q1，公司毛利率与净利率分别为40.1%、-6.8%，同比下滑
3.2pct、9.1pct，期间费用率为49.8%，同比提升5.6pct，主要为销售和研发费用率提升导致，一季度业绩低迷主要系下
游消费电子行业出货量下滑，公司高端消费电子领域营业收入减少，同时叠加供应链端原材料等阶段性成本压力，导致公
司利润承压。
公司布局新兴领域，前景广阔。在新能源电池领域，公司首创的材料、工艺与设备一体化电芯绝缘UV喷墨系统化解决
方案取得多项标志性成果，市场认可度进一步提升。截至报告期末，公司成功为全球电池头部企业复刻多条高速产线，标
志着公司规模化、高标准交付能力正式形成，行业规模化落地瓶颈取得关键突破。在固态电池领域，公司依托UV数字喷印
与涂层材料的核心技术积淀，创新推出全固态电池绝缘胶框打印设备与材料一体化解决方案，助力公司把握下一代电池技
术发展机遇。报告期内，公司已完成全球电池头部客户的设备交付，并与客户紧密配合持续推进材料端迭代优化。
公司是国内高端3C涂料龙头公司，积极开拓汽车涂料市场。受益于新能源汽车的快速发展，公司业务前景广阔。凭借
领先的技术优势，公司有望继3C涂料后完成汽车涂料的国产替代。预计2026-2028年归属净利润分别为0.4/1.0/2.0亿元，
维持“买入”评级。
风险提示
1、新技术和新产品开发风险；2、下游市场需求波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品验证不及预期。
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2026-04-24│松井股份(688157)2025年报及2026年一季报点评：25年及26Q1业绩承压，加速│光大证券 │增持
│推进新兴领域产品布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收7.22亿元，同比减少3.14%；实现归母净利润2,016万元，同比
减少76.66%；实现扣非后归母净利润1,175万元，同比减少85.13%。2025Q4，公司单季度实现营收1.69亿元，同比减少22.
85%，环比减少18.05%；实现归母净利润-500万元，同比减少132.95%，环比减少138.79%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司单季度实现营收1.25亿元，同比减少18.38%，环比减少25.92%；实现
归母净利润-684万元，同比减少279.72%，环比亏损扩大。
点评：高端消费电子业务阶段性承压，乘用车业务延续高增长态势。2025年公司高端消费电子领域实现营业收入4.91
亿元，同比下降19.1%，主要系公司主动推进客户结构优化、聚焦优质战略客户资源，叠加部分重点项目节奏影响所致。
乘用车领域实现营业收入2.16亿元，同比增长68.7%，随着项目定点落地与量产推进，业务规模进一步扩大。分产品看，
涂料产品实现营收6.54亿元，同比下降8.3%；油墨产品实现营收3,682万元，同比增长79.8%；胶黏剂及其他产品实现营收
1,751万元，同比增长713%。盈利能力方面，公司2025年综合毛利率为43.10%，较上年同期下降5.75个百分点，主要系乘
用车业务尚处成长期、毛利率受规模效应尚未充分释放影响，叠加高端消费电子领域部分高毛利项目收尾、新项目尚处导
入阶段。期间费用方面，2025年公司销售期间费用率为39.38%，同比增长3.52pct。2026Q1下游消费电子行业出货量下滑
，高端消费电子领域营业收入减少，同时叠加供应链端原材料等阶段性成本压力，公司业绩仍暂时性承压。2026Q1，公司
销售毛利率为40.13%，同比下滑3.22pct，环比下滑1.73pct。
新兴领域布局加速推进，多个标志性成果相继落地。在新能源电池领域，公司首创的材料、工艺与设备一体化电芯绝
缘UV喷墨系统化解决方案取得多项标志性成果，截至2025年末公司成功为全球电池头部企业复刻多条高速产线，规模化、
高标准交付能力正式形成；依托无遮蔽数字涂装技术，助力小动力圆柱电池头部企业项目达成行业领先的一次性优率；同
时与储能电池领域头部企业达成合作，顺利实现储能赛道业务布局。在固态电池领域，公司创新推出全固态电池绝缘胶框
打印设备与材料一体化解决方案，已完成全球电池头部客户的设备交付，并持续推进材料端迭代优化。在航空航天领域，
公司部分涂层项目已按客户要求完成产品开发和试生产，即将进入工程鉴定阶段；自主研发的飞机内饰涂层材料解决方案
已对接关键厂商并启动产品认证工作。在低空经济领域，公司应用于低空飞行器的涂层解决方案已完成终端客户喷涂验证
，并获得多家eVTOL厂商认可。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司持续推进客户结构优化，叠加消费电子领域需求较为疲弱，公司业绩低于此前
预期。我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.49（前值为
1.84）、0.73（前值为2.40）、1.06亿元。公司在固态电池、航空航天等新兴领域加速产品布局，有望为公司未来提供新
的业绩增量，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品客户导入进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-24│松井股份(688157)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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1、乘用车业务产能利用率偏低,今年有何举措提升毛利率?
答:尊敬的投资者您好,感谢您对公司乘用车领域业务的关注。
公司乘用车涂层材料业务处于产能建设与市场导入并行的阶段,产能利用率受投产节奏、客户认证周期及行业整体需
求节奏的共同影响,这也是涂层材料企业在客户突破期较为普遍的特征。
围绕乘用车领域业务盈利能力的提升,公司2026年的工作重点主要包括以下几个方面:
一是加快客户认证与放量节奏。公司已进入多家主流主机厂或其供应商的合格供应商体系,相关项目正处于产品验证
向规模化供货过渡阶段,随着定点项目逐步进入量产,单位产能摊销将相应改善。
二是优化产品结构。公司将围绕高附加值品类加大投入,以结构性升级带动综合毛利率改善。三是强化成本管控与精
益运营。一方面,公司持续推进树脂、色浆等核心原材料的自主研发与生产,通过向上游延伸强化产品性能优势、降低采购
成本;同时通过原材料集中采购、战略储备等方式进一步压降直接成本。另一方面,持续推进生产工艺优化与自动化改造,
降低单位制造费用。四是协同集团其他业务板块。乘用车业务与公司在消费电子领域积累的功能性涂层技术具有较强的协
同基础,公司将在配方平台、客户资源、供应链等维度推动协同降本。
公司将持续关注行业景气度与自身产能匹配情况,动态优化经营策略,努力为投资者创造长期价值。需要特别说明的是
,公司毛利率的后续走势仍将受下游需求、原材料价格及行业竞争等多重因素影响,存在一定不确定性,敬请投资者理性研
判、注意投资风险。再次感谢您的关注与支持。
2、公司一季度由盈转亏,预计何时能迎来整体盈利拐点?
答:尊敬的投资者您好,感谢您对公司经营情况的关注。
公司2026年一季度业绩承压,系下游需求阶段性波动、业务结构调整带来的短期毛利率摊薄,以及原材料价格阶段性上
涨等因素共同作用所致,相关影响多具有阶段性特征。
针对当前经营状况,公司正从以下几个方面积极应对:
一是强化在手项目转化与新项目导入。目前公司在手项目储备充裕,乘用车领域新增量产项目加速落地,高端消费电子
领域客户项目持续导入,有望随项目量产推进逐步贡献规模化收入。
二是积极应对原材料成本压力。公司已通过配方优化、战略采购备货、价格传导谈判等措施多维度应对原材料价格波
动;同时持续推进树脂、色浆等核心原材料的自主研发与生产,通过向上游延伸强化产品性能优势、降低采购成本。
三是推进降本增效与精益运营。持续推进生产工艺优化、自动化改造及期间费用管控,系统性提升运营效率。
四是优化产品与客户结构。聚焦高附加值产品和优质客户、优质项目,改善整体盈利结构。上述阶段性因素对经营业
绩的影响有望随项目量产落地及成本压力缓解而逐步减弱。需要特别说明的是,根据相关信息披露规则,公司无法对未来盈
利时点作出预测或承诺。相关改善进程仍受宏观经济环境、下游行业需求及原材料价格走势等因素影响,存在一定不确定
性,敬请投资者理性判断,注意投资风险。公司将按照相关法律法规要求,及时、准确地履行信息披露义务,请投资者关注公
司后续定期报告及临时公告。再次感谢您的关注与支持。
3、您好。作为投资者,我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。业绩说明会有
助于投资者全面了解公司经营和管理层观点,支持理性决策。缺少视频直播或回放可能使投资者信息获取不够充分与直观
。请问贵公司在2025年的业绩说明会中,是否考虑采用视频直播并提供会后回放,以便投资者能够更加便捷、充分地获取相
关信息?感谢解答。
答:尊敬的投资者您好,感谢您对公司投资者关系工作的关注,也感谢您提出的宝贵建议。
公司一贯高度重视与投资者的沟通交流。在业绩说明会形式的选择上,公司综合考虑了平台覆盖面、投资者参与便利
性、问题集中梳理与规范回应等多方面因素,目前主要采用网络文字互动形式,以期让广大投资者能够充分提问、公司能够
系统、规范地予以回应。同时,公司也持续通过定期报告、临时公告、上证 e 互动、投资者电话热线、电子邮箱、现场调
研接待等多种渠道,与投资者保持常态化沟通。
您提出的关于视频直播及会后回放的建议,对公司进一步提升投资者关系工作质量具有积极的参考价值。公司将认真
研究、积极评估在后续业绩说明会中引入视频直播及会后回放等形式的可行性,并结合公司实际情况和投资者需求,持续优
化沟通方式,努力为投资者提供更加便捷、直观、充分的信息获取渠道。
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