研报评级☆ ◇688157 松井股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.77│ 0.13│ 0.31│ 0.47│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 11.56│ 11.83│ 8.64│ 8.91│ 9.29│ 9.82│
│净资产收益率% │ 6.28│ 6.54│ 1.49│ 3.49│ 5.01│ 6.90│
│归母净利润(百万元) │ 81.11│ 86.40│ 20.16│ 49.00│ 73.00│ 106.00│
│营业收入(百万元) │ 589.77│ 745.53│ 722.13│ 699.00│ 805.00│ 948.00│
│营业利润(百万元) │ 85.83│ 93.30│ 12.58│ 52.00│ 78.00│ 113.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 0.31 0.47 0.68 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│松井股份(688157)2025年报及2026年一季报点评：25年及26Q1业绩承压，加速│光大证券 │增持
│推进新兴领域产品布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收7.22亿元，同比减少3.14%；实现归母净利润2,016万元，同比
减少76.66%；实现扣非后归母净利润1,175万元，同比减少85.13%。2025Q4，公司单季度实现营收1.69亿元，同比减少22.
85%，环比减少18.05%；实现归母净利润-500万元，同比减少132.95%，环比减少138.79%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司单季度实现营收1.25亿元，同比减少18.38%，环比减少25.92%；实现
归母净利润-684万元，同比减少279.72%，环比亏损扩大。
点评：高端消费电子业务阶段性承压，乘用车业务延续高增长态势。2025年公司高端消费电子领域实现营业收入4.91
亿元，同比下降19.1%，主要系公司主动推进客户结构优化、聚焦优质战略客户资源，叠加部分重点项目节奏影响所致。
乘用车领域实现营业收入2.16亿元，同比增长68.7%，随着项目定点落地与量产推进，业务规模进一步扩大。分产品看，
涂料产品实现营收6.54亿元，同比下降8.3%；油墨产品实现营收3,682万元，同比增长79.8%；胶黏剂及其他产品实现营收
1,751万元，同比增长713%。盈利能力方面，公司2025年综合毛利率为43.10%，较上年同期下降5.75个百分点，主要系乘
用车业务尚处成长期、毛利率受规模效应尚未充分释放影响，叠加高端消费电子领域部分高毛利项目收尾、新项目尚处导
入阶段。期间费用方面，2025年公司销售期间费用率为39.38%，同比增长3.52pct。2026Q1下游消费电子行业出货量下滑
，高端消费电子领域营业收入减少，同时叠加供应链端原材料等阶段性成本压力，公司业绩仍暂时性承压。2026Q1，公司
销售毛利率为40.13%，同比下滑3.22pct，环比下滑1.73pct。
新兴领域布局加速推进，多个标志性成果相继落地。在新能源电池领域，公司首创的材料、工艺与设备一体化电芯绝
缘UV喷墨系统化解决方案取得多项标志性成果，截至2025年末公司成功为全球电池头部企业复刻多条高速产线，规模化、
高标准交付能力正式形成；依托无遮蔽数字涂装技术，助力小动力圆柱电池头部企业项目达成行业领先的一次性优率；同
时与储能电池领域头部企业达成合作，顺利实现储能赛道业务布局。在固态电池领域，公司创新推出全固态电池绝缘胶框
打印设备与材料一体化解决方案，已完成全球电池头部客户的设备交付，并持续推进材料端迭代优化。在航空航天领域，
公司部分涂层项目已按客户要求完成产品开发和试生产，即将进入工程鉴定阶段；自主研发的飞机内饰涂层材料解决方案
已对接关键厂商并启动产品认证工作。在低空经济领域，公司应用于低空飞行器的涂层解决方案已完成终端客户喷涂验证
，并获得多家eVTOL厂商认可。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司持续推进客户结构优化，叠加消费电子领域需求较为疲弱，公司业绩低于此前
预期。我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.49（前值为
1.84）、0.73（前值为2.40）、1.06亿元。公司在固态电池、航空航天等新兴领域加速产品布局，有望为公司未来提供新
的业绩增量，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品客户导入进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-16│松井股份(688157)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司汽车涂料今年销售金额预计多少？明年计划销售额多少？
答：尊敬的投资者，您好！在乘用车业务领域，2025年1-9月公司共实现营业收入14,855.68万元，同比大幅增长87.5
7%，发展态势持续强劲。关于公司明年的具体经营计划和财务目标，请您届时关注公司披露的定期报告或相关公告。公司
将继续致力于提升核心竞争力，努力以良好的业绩回报投资者。感谢您的关注与支持。
2、车身漆方面，公司进展如何
答：尊敬的投资者，您好！公司积极布局乘用车车身漆领域，并致力于自主研发其所需要的关键树脂、色浆等核心原
材料。其中，树脂是决定涂层性能和涂料成本的关键原材料，色浆则对汽车的美观和耐用性有着重要的影响，具备其自主
生产能力不仅能有效强化产品性能优势，更能通过核心材料环节的成本把控为整体盈利能力提供支撑。目前，公司自主研
发的产品体系已按计划陆续结项推出，正加速推进与定点客户的商务落地。感谢您的关注与支持。
3、新能源电池行业全球首创中国首发的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印流水线的最新订单情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续推进电芯绝缘UV喷墨打印项目的商业化进程，相关技术与解决方案正逐步获得更
多下游终端客户认可。目前，公司已成功交付新能源电池行业全球首创中国首发的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨
打印样板工程，实现了电芯制造末端绝缘保护制程的突破性变革，更将一次性良率提升至99%以上极致水平，并以此为契
机，成功斩获多条标准线订单。同时，公司UV绝缘油墨产品已获得下游锂电池平台公司量产订单。感谢您的关注与支持。
4、新能源电池行业全球首创中国首发的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印设备单价多少？材料单价是多少
元每吨？
答：尊敬的投资者，您好！公司UV喷墨打印设备/材料产品种类繁多，涵盖不同的应用领域和性能指标。公司遵循市
场化定价原则，根据成本、技术含量、竞争环境及客户需求等因素综合确定产品价格。不同细分品类的销售单价存在差异
，且会随市场波动进行动态调整。感谢您的关注与支持。风险提示：以上如涉及对行业预测、公司发展战略和经营计划等
相关内容，不能视作公司或公司管理层对于行业、公司发展或业绩的承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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