研报评级☆ ◇688160 步科股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 0.72│ 0.58│ 0.79│ 1.12│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 8.56│ 8.91│ 9.21│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.66│ 8.11│ 6.32│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 91.06│ 60.68│ 48.89│ 71.50│ 101.50│ 130.50│
│营业收入(百万元) │ 539.31│ 506.48│ 547.47│ 721.50│ 937.00│ 1152.00│
│营业利润(百万元) │ 102.69│ 64.21│ 50.02│ 75.00│ 106.00│ 136.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 增持 维持 141 0.81 1.12 1.53 群益证券
2025-10-30 增持 维持 115 0.77 1.12 1.34 群益证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│步科股份(688160)2025年归母净利润增长近5成，给予“买进”建议 │群益证券 │增持
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业绩概要：公司发布业绩快报，2025年全年共实现营业收入7.2亿元，YOY+32.2%；录得归母净利润0.7亿元，YOY+49.
1%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+58.6%，公司归母及扣非后净利润位于业绩预告区间的中下部，整体符合预期。
其中，4Q单季度实现营业收入2.2亿元，YOY+42.2%；录得归母净利润0.3亿元，YOY+71.8%；扣非后归母净利润0.2亿
元，YOY+98.1%。
点评与建议：
2025年收入增长超3成，扣非后净利润增长近6成：2025年公司全年共实现营业收入7.2亿元，YOY+32.2%，主因国内机
器人行业需求快速增长，全年工业、服务机器人产量同比分别增长28.0%、16.1%，而公司在运控、电机等领域深耕多年，
具备显著领先优势，收入实现快速增长。盈利方面，公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，全年扣非后归母净利
润0.6亿元，YOY+58.6%，高于收入增速。
公司押注机器人赛道，收入有望持续增长：公司当前坚持以机器人部件为核心的1+N发展战略，针对性推出第四代FMK
无框力矩电机、RD中空驱动器、关节模组、iSWV全向舵轮行走模组、iSML伺服轮毂电机等具身机器人核心产品，覆盖双足
/轮式人形机器人、AMR机器人等各个领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1机器人行业实现销售收入1.
5亿元，同比增长55.0%。我们认为，2026年人形机器人进入快速量产期，将为公司带来新的增长动能。
盈利预测及投资建议：上调2027年盈利预测，预计2025、2026、2027公司分别实现净利润0.7、1.0、1.4亿元（此前
分别为0.7、1.0、1.2亿元），yoy分别为+50.0%、+39.2%、+36.5%，EPS分别为0.8、1.1、1.5元，当前A股股价对应PE分
别为150、108、79倍，维持公司“买进”的投资建议。
风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落
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2025-10-30│步科股份(688160)3Q业绩好于预期，看好公司受益于机器人产业发展 │群益证券 │增持
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公司公告2025年前三季度实现营收5.1亿元，YOY+28.4%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+37.5%；扣非后归母净利润0.
4亿元，YOY+41.0%；剔除股份支付影响后的净利润0.6亿元，YOY+67.47%。
其中，3Q单季度实现营收2.0亿元，YOY+41.3%；录得归母净利润0.2亿元，YOY+96.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，Y
OY+120.2%；剔除股份支付影响后的净利润0.2亿元，YOY+225%，公司业绩略好于预期。
点评与建议：
3Q单季度公司收入增长超4成：公司2025年前三季度实现营收5.1亿元，YOY+28.4%；其中，3Q单季度实现营收2.0亿元
，YOY+41.3%，主要受益于下游机器人行业需求快速增长。盈利方面，2025年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4p
cts，其中，3Q单季度公司毛利率为34.7%，同比下降2.5pcts，我们估计是因为毛利率相对较低的驱动系统收入占比提高
。
3Q收入快速增长带动费用率下降，公司归母净利率提高1.3pcts：2025年前三季度公司期间费用率为26.5%，同比减少
3.0pcts，其中，销售、研发费用率同比分别下降1.7、1.3pcts；3Q单季度期间费用率为25.8%，同比减少7.2pcts，其中
，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-2.7、-0.2、-3.3、-1.0pcts，公司费用率下降，一方面是因为公司精细
化运营管理，另一方面因为收入增速较高。整体看，2025年前三季度公司归母净利率为6.8%，同比提高1.6pcts；3Q单季
度公司归母净利率为7.1%，同比提高1.3pcts。
公司押注机器人赛道，无框电机、伺服轮等产品销量有望持续增长：不同于通用领域的电机企业，公司践行将“机器
人核心部件”定为战略主航道，提供无框电机＋驱动＋减速＋传感器的关节模组、伺服轮等产品，覆盖双足/人形机器人
、AMR机器人等领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1机器人行业实现销售收入1.5亿元，同比增长55.0
%，后续业务有望维持较高增速。
盈利预测及投资建议：略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027公司实现分别净利润0.7、1.0、1.2亿元（此前分
别为0.6、0.9、1.1亿元），yoy分别为+43%、+45%、+20%，EPS分别为0.8、1.1、1.3元，当前A股价对应PE分别为115、79
、66倍，维持公司“买进”的投资建议。
风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-03-05│步科股份(688160)2026年3月5日-6日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来的资源分布是什么样的？哪个方向是战略重心？
答：公司坚定以机器人为核心的“1+N”战略布局，机器人业务是明确的战略重心。公司将持续巩固在移动机器人（A
GV/AMR）领域的领先地位，并积极拓展协作机器人、工业机器人及人形机器人等方向，强化从核心部件到解决方案的产品
能力与市场推广。同时，国际化也是公司战略布局的重要环节，公司将在德国、美国、日本设立海外子公司，以构建海外
经营能力，逐步拓展全球市场。
2、公司无框力矩电机产品的竞争优势有哪些？
答：公司无框力矩电机产品现已迭代至第四代，在布线设计、电路板布局、输出性能、运行可靠性及温升控制等方面
均实现系统化提升。同时，产品尺寸覆盖范围进一步完善，可满足更多元化的集成需求。作为国内率先布局无框力矩电机
领域的企业，公司在产品性能优化、系统适配及客户端应用方面积累了深厚经验。针对行业常见痛点，公司同步研发了配
套的中空驱动器与中空编码器，为客户提供更完整、更可靠的一体化解决方案，助力提升系统集成效率与整体运行稳定性
。
3、公司未来发展的主要驱动力是什么？
答：公司未来发展将呈现“行业驱动+企业自身成长”双轮驱动的格局。随着机器人行业正经历从“技术验证”向“
规模化落地”转型，公司作为核心零部件供应商将受益于行业高景气周期。另一方面，公司在工业移动机器人（AGV/AMR
）领域已建立领先的市场地位，在协作机器人、工业机器人领域也获得头部客户广泛认可，有望依托技术优势和客户黏性
进一步扩大市场份额；同时，公司新产品持续放量，i-Kinco系列模组类产品、新一代无框力矩电机等新品已经陆续推向
市场，将持续贡献增量。公司目标是在行业成长期中有效抢占更高市场份额，实现持续超越行业平均水平的增长。
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参与调研机构：4家
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2026-02-26│步科股份(688160)2026年2月26、27日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前的产能分布是什么样的？常州新工厂目前的建设情况如何？
答：公司拥有深圳和常州两大生产基地，目前深圳生产基地主要负责伺服驱动器、变频器、人机界面及PLC，常州生
产基地主要负责伺服电机、伺服模组等产品。公司常州智能制造生产基地整体规划产能181万台，含伺服系统120万台（包
括伺服驱动器、伺服电机和伺服模组）、人机界面40万台、低压变频器10万台、PLC11万台。项目建成投产后，公司将在
常州工厂布置完整的工控产品生产线。目前，常州工厂一期项目已经开始投产并进入产能爬坡期，二期项目正处于规划设
计阶段，预计年中开始施工建设。
2、海外营销中，针对新客户的核心策略是什么？
答：公司明确以细分赛道龙头客户为目标，聚焦重点战略客户，避免资源分散，基于其行业影响力与需求标杆性，通
过战略合作快速建立市场认可度；针对海外客户高度定制化的需求，投入研发与交付资源，提供从产品适配到系统集成的
全链路支持，确保技术落地与场景契合；同时优化内部流程与供应链协同，提升响应速度与服务效能，平衡短期投入与长
期回报。
3、公司在工业机器人行业增长明显的原因是什么？
答：工业机器人领域对公司而言是增量市场，进入该领域后，公司借助在机器人领域的深厚积累，迅速获取了全球头
部客户和龙头企业订单，因此实现了显著增长。
4、公司未来如何能继续保持在工业移动机器人行业的高速增长？
答：公司将继续依托产品创新与全球市场拓展的双轮驱动，围绕客户需求持续开发具有竞争力的新产品，并积极加强
新客户、新场景的覆盖。同时，公司将深度把握当前机器人整体渗透率仍处于低位的结构性机遇，在工业、服务等细分领
域加快应用落地，从而在行业成长期中有效抢占更高市场份额，实现持续超越行业平均水平的增长。
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参与调研机构：4家
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2026-02-06│步科股份(688160)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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1、公司认为电机产品的壁垒在哪里？
答：电机是机器人动力执行的关键环节，与驱动器、减速器的深度匹配调试构成核心技术；电机在规模化量产并保证
性能、一致性及交付能力上具有较高壁垒。公司依托在电机方向的核心优势，为客户提供基于电机、驱动器、编码器的运
动控制解决方案，深度调试能力以及与客户联合创新的能力是公司的核心优势。
2、公司第四代无框力矩电机有哪些技术优化，公司有关注新的电机技术吗？
答：相较于第三代产品，第四代无框力矩电机在布线设计、电路板布局、输出性能、运行可靠性及温升控制等方面均
实现系统化提升，更适配机器人关节的嵌入式安装需求。因轴向磁通电机具备功率密度更高、结构更紧凑的潜力，公司将
其视为重要技术方向。目前关键瓶颈在于，轴向磁通电机在机器人平台上的系统集成技术尚未成熟，相关产业链在关键部
件与材料方面的配套能力仍有待加强。
3、公司目前电机的产能是什么样的，是否有海外产能布局？
答：公司电机产能当前主要依托常州新工厂的实施建设。根据定增项目规划，整体工控产品设计产能为181万台，其
中伺服电机70万台、伺服模组20万台；目前常州新工厂一期已完成建设并投入运行，首先释放电机及模组的相应产能。当
前产能规划以国内为主，将优先推进募投项目常州二期工厂的建设，并根据海外客户的实际进展和需求，审慎考虑在海外
建厂的可行性。
4、公司2026年海外市场是如何规划的？
答：2026年，公司将加快国际化发展步伐，在德国、美国、日本设立海外子公司，通过招聘本地团队，大力拓展海外
市场，协同落地“机器人核心部件出海”战略，将国内成熟的机器人解决方案和产品向海外市场推广，系统性提升全球市
场影响力与份额，逐步实现从市场销售到技术支撑的全链条海外布局。
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参与调研机构：3家
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2026-01-28│步科股份(688160)2026年1月28日-29日投资者关系活动主要内容
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1、深圳和常州两个生产基地的定位分别是什么？
答：常州生产基地主要负责电机和一体化模组的生产，深圳生产基地则负责电子产品的生产，包括伺服驱动器、变频
器、人机界面及PLC。
2、在选择合作伙伴时为何倾向于与行业头部客户开展深度合作？
答：公司当前聚焦于与行业头部客户建立战略合作，主要基于机器人行业技术迭代迅速、市场需求高度定制化的特点
。为保障产品快速落地与长期竞争力，公司需在研发、交付及服务环节投入大量资源。过去两年，为支持客户进行深度定
制开发与系统适配，公司在技术与人力方面持续投入，这也对短期利润结构造成一定影响。为此，公司进一步优化客户策
略，集中资源服务重点战略客户，以提升支持效率、强化协同创新，在保障客户需求的同时，逐步构建可持续的合作模式
与盈利基础。
3、当前行业中，特别是一些非标机器人产品正在被开发与应用，这是否意味着整体行业仍处于技术和市场的探索阶
段？
答：当前现象确实反映出目前行业整体仍处于技术和市场双重探索的阶段。非标产品的大量出现，意味着不同应用场
景对机器人的需求尚在持续形成和分化的过程中，技术路径尚未收敛，行业标准体系也尚未成熟。公司也判断，当前行业
虽然呈现“应用先行、产品多元”的特征，但未来会逐步向标准化、模块化的方向演进。因此，公司正积极开展目标明确
、场景聚焦的研发工作，为未来行业的技术收敛与规模化应用做好布局。
4、公司人形机器人业务当前的发展主要受到哪些关键因素的影响？
答：当前，公司人形机器人业务的推进主要受内外部两方面因素的共同影响：从外部环境来看，宏观层面的国产化替
代趋势持续深化，叠加AI技术的加速演进，共同推动了人形机器人行业整体从研发向产业化落地的进展，这为业务发展提
供了重要的市场与技术机遇；从公司内部来看，公司拥有在工业自动化领域积累多年的产品开发经验与核心技术平台，正
积极布局人形机器人相关业务。目前，公司已能为客户提供包括无框力矩电机、中空驱动器、编码器、行星减速器等一体
化关节模组的部件，并与国内多家头部人形机器人企业建立了合作关系，实现了产品的批量交付，为业务后续规模化发展
奠定了基础。
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参与调研机构：4家
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2026-01-21│步科股份(688160)2026年1月21日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来如何能继续保持在工业移动机器人行业的高速增长？
答：公司将继续依托产品创新与全球市场拓展的双轮驱动，围绕客户需求持续开发具有竞争力的新产品，并积极加强
新客户、新场景的覆盖。同时，公司将深度把握当前机器人整体渗透率仍处于低位的结构性机遇，在工业、服务等细分领
域加快应用落地，从而在行业成长期中有效抢占更高市场份额，实现持续超越行业平均水平的增长。
2、前三个季度公司在工业机器人行业增长迅速的原因是什么？
答：前三个季度，公司在工业机器人领域取得显著增长，主要得益于该业务作为公司战略性增量市场的成功开拓。凭
借在自动化领域长期积累的技术与客户基础，公司快速切入工业机器人赛道，并成功导入多家全球头部客户及行业龙头企
业，实现了订单与市场份额的突破性提升，从而推动该业务板块实现高速增长。
3、公司海外营销的核心策略是什么？
答：在海外营销中，公司针对新客户的核心策略是：聚焦头部细分赛道，持续锁定并突破各领域龙头客户。我们将基
于现有营销与服务能力，明确将行业龙头客户作为重点开拓目标，逐年深化在关键赛道中的客户覆盖与合作关系，最终实
现在海外市场的高质量增长与品牌影响力提升。
4、公司是否考虑在海外投建生产基地？
答：海外生产基地的建设取决于终端客户的需求。就电机本身而言，中国是全球最佳的电机生产制造基地，拥有最完
善的供应链和优质的稀土材料供给。但若终端客户要求电机必须在本地生产，公司将跟随下游供应链一同出海，以满足客
户需求。整体布局将根据下游客户的全球化部署动态调整。
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