研报评级☆ ◇688162 巨一科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 7 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ -1.49│ 0.16│ 0.78│ 1.24│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 18.65│ 16.94│ 16.98│ 16.19│ 16.91│ 17.84│
│净资产收益率% │ 5.80│ -8.78│ 0.92│ 4.60│ 6.85│ 8.25│
│归母净利润(百万元) │ 148.52│ -204.17│ 21.32│ 106.50│ 169.00│ 217.50│
│营业收入(百万元) │ 3482.84│ 3690.90│ 3523.29│ 4283.00│ 5429.00│ 6218.00│
│营业利润(百万元) │ 143.40│ -242.22│ 43.34│ 123.93│ 198.99│ 257.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 首次 --- 0.74 1.03 1.33 财通证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.82 1.44 1.85 申万宏源
2025-10-29 增持 维持 38.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│巨一科技(688162)智能制造解决方案专家，边际改善再出发 │财通证券 │买入
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装备与电机电控协同，技术派高管引领：公司智能装备和零部件业务形成双轮驱动，产品包括白车身/动力总成/动力
电池生产线和新能源汽车电驱动等核心零部件，2024年以来智能装备业务毛利率提升，电机电控产品放量，业绩不断修复
，2025年前三季度净利润同比+360%。公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士）出身，在经营管理和技术
研判上优势突出，研发费用率在汽车装备同业中属较高水平。
装备业务向具身智能拓展：公司未来拟将具身智能融入装备制造，积极探索机器人业务。一方面公司机器人运用经验
丰富，自公司成立初期即设立了机器人部，目前对机器人的应用已覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线等复杂场景
。另一方面公司的核心技术通用性较高，可用于多个生产场景，并有望外延到更多的应用机器人的智能制造领域。
电机电控业务边际改善，新拓展中高端客户：随下游客户销量提升，2024年以来公司电机电控交付量连续提升，2025
年上半年公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25万台套，同比增长89.39%。同时，公司积极承接中高端车型
的业务，如2024年开始为理想L6提供电驱动产品，有望拉动电机电控业务营收和盈利能力上行。
投资建议：公司智能装备有望不断拓展新领域，电机电控业务实现销量与客户边际改善，有望拉动业绩。我们预计公
司2025-2027年实现营业收入42.7/50.1/57.0亿元，归母净利润1.01/1.41/1.82亿元。对应PE分别为42.6/30.6/23.6倍，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：智能装备业务的收入具有波动性、下游客户产销不及预期、限售股解禁风险、股东减持风险、汇率波动风
险
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2025-10-29│巨一科技(688162)大额减值致3Q业绩承压，积极探索机器人业务 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入10.65亿元，同比+28.58%，环比+13.41%；归母净利润0.12亿元，同比扭亏，环比-7.74%，
大额减值计提导致业绩低于我们预期。
发展趋势
装备+电驱双轮驱动营收高增。3Q25营收同环比高增，主要系1）电机电控业务，大客户理想、奇瑞等定点项目加速放
量，海外客户收入也同比大幅提升；2）智能装备业务，在手订单（尤其海外项目）加速释放。向前展望，装备业务方面
，1H25新增订单超18亿元，其中新增海外项目订单超5亿元，公司大客户战略与国际化战略稳步推进，在手订单释放有望
带动营收逐步修复；电驱动业务方面，期待理想纯电、大众、奇瑞等新客户及项目放量贡献增量。
大额减值计提压制利润。规模效应以及相对高毛利的优质订单占比提升，带动3Q25公司毛利率同环比+2.6/+0.7ppt至
16.6%，创下历史新高。但3Q25净利率仅1.2%、环比-0.3ppt，我们认为主要系单季度计提减值损失4405万元，占营收比重
4.1%，环比多计提3110万元。费用端，3Q25期间费用率13.5%，同环比-0.3/-1.8ppt，其中汇兑损失导致财务费用同环比+
1.0/+0.7ppt，费用率控制向好。
积极探索人形机器人新成长曲线。公司积极关注人形机器人产业机遇，已启动“具身智能机器人工业应用开发”等研
发项目，将自身定位于工业场景具身智能机器人的解决方案商，以及机器人本体和核心零部件的智能装备供应商，对产业
链上下游的双向赋能。我们认为，公司亦有望依托在智能装备和电机电控领域的技术积累，以及地处合肥的地缘优势，探
索机器人核心零部件制造、本体代工等其他方向，打造第二增长极。
盈利预测与估值
考虑到大额减值计提，我们下调2025年盈利预测29.7%至1亿元、维持2026年盈利预测2.1亿元，当前股价对应25/26年
市盈率为46.7倍/23.2倍。维持跑赢行业评级，维持目标价38.5元，对应25/26年市盈率为50.7倍/25.1倍，较当前股价有8
.5%空间。
风险
客户放量不及预期，贸易摩擦风险，新业务拓展不及预期。
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2025-10-29│巨一科技(688162)Q3经营端继续好转，看好公司AI场景落地潜力 │申万宏源 │增持
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投资要点：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入29.64亿元，同比+26.9%；实现归母净利润0.52亿
元，同比+359.9%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+165.1%。业绩略低于预期。
收入同环比增长，业绩同比扭亏但受资产减值小幅扰动。25Q3单季度公司营业收入为10.65亿元，同环比+28.6%/+13.
4%，实现归母净利润0.12亿元，同环比+128.2%/-7.7%，实现扣非归母净利润0.05亿元，同环比+110.4%/+59.1%。营业收
入大幅增长源自公司新能源汽车电机电控零部件业务大客户定点项目持续放量，业绩方面去年同期主要受单个项目一次性
大额减值影响，今年同期则实现扭亏。业绩低于我们预期主要是由于Q3计提了存货等减值影响，实际经营端改善符合预期
。
盈利能力改善，公司内部管控能力增强。25年前三季度公司实现毛利率15.9%，同比+1.0pct，25Q3单季度毛利率16.6
%，同比+2.6pct，毛利率水平持续改善，我们认为主要是由于公司装备业务订单持续优化，以及电机电控零部件业务上量
带动产能利用率提升。费用率方面，25年前三季度公司四费率合计为13.8%，同比-0.5pct，25Q3公司四费率合计为13.5%
，同比-0.3pct，规模效应与费用把控效果继续显现。其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.0pct/-1.0pct/-0.
3pct/+1.0pct，管理费用率同比明显下降，显示出公司对内部运营管理的强化并严格把控项目风险。
展望后续，公司主业拐点向上趋势明确，同时把握AI应用场景落地打造新的成长级。主业方面，海外客户收入同比大
幅提升。智能装备业务的大客户战略与国际化战略成效显著，为未来智能装备业务增长提供有力保障；新能源汽车电机电
控零部件业务得益于大客户产品持续放量，营收与盈利能力大幅改善。中报公司新增强调了AI对于公司装备业务的赋能（
视觉检测、数字孪生等），并开始拓展汽车总装领域（前期未涉及）。公司持续探索具身智能机器人零部件新业务，并探
寻AI技术在汽车装测产线上的应用，结合主营业务、头部企业及行业经验积累，打造能智能装备专业体系。
下调2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司资产减值等因素短期影响，我们小幅下调公司2025年业绩预测
至1.12亿元（前值为1.38亿元），维持2026-2027年预测1.97/2.53亿元，同比426%/75.7%/28.5%，对应当前PE为42/24/19
倍。短期减值波动不影响公司整体经营拐点向上趋势，且随着公司AI应用场景落地有望打开估值空间，因此维持“增持”
评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期、海外贸易壁垒风险、新业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-25│巨一科技(688162)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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1.公司跟特斯拉是否有持续的项目合作？有没有承接其人形机器人产线项目？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。目前，公司与该客户在车身制造、动力总成、储能等领域保持着长
期且稳定的项目合作，但尚未承接其人形机器人产线项目。人形机器人是个充满前景的方向，公司将依托在智能装备和工
业机器人领域积累的深厚技术，积极开发人形机器人的智能制造工艺及方案，并积极关注相关项目机会。
2.智能装备业务三季度的新签订单情况如何？在手订单的执行情况如何？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。三季度，公司智能装备业务保持了良好的发展势头。新增订单方面
，成功中标了包括T客户、小米、华为、奇瑞、长安、零跑、华望等在内的多家行业知名客户的项目。在执行层面，智能
装备业务在手订单充足，各项目按既定生产计划稳步、有序地推进交付。
3.今年电机电控业务增长很快，主要是哪些客户带动的？明年预期如何？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。今年电机电控业务能实现高速增长，主要得益于理想汽车、奇瑞汽
车、越南VinFast、长安汽车等核心客户收入的大幅增长。展望明年，一方面，将与现有客户进一步深化合作，伴随其新
车型的推出共同成长；另一方面，积极开发新的优质客户与市场。目前新客户的定点项目正在有序推进中，将为明年的增
长注入新的动力。
4.前三季度海外收入占比多少？增长情况如何？如何布局海外市场？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。前三季度公司国际业务保持强劲增长势头，收入占比约11%，同比增
长约49%，期间公司智能装备业务累计新签海外订单约5.8亿元。在战略布局上，公司正系统性地推进国际化运营：一方面
，升级国际战略规划，强化本土化团队与供应链建设，以支撑更多海外项目的落地；另一方面，依托海外子公司，聚焦全
球战略客户，全力保障每一个国际项目的高质量交付。
5.驱动汽车装备行业增长的因素有哪些？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。第一，全球汽车产业的持续变革与升级，尤其是新能源汽车的快速
发展，催生了大量智能装备需求；第二，汽车产品和制造技术的迭代，新的产品构型、新材料和新工艺引入，都带来新的
智能制造装备需求；第三，中国供应链的全球竞争优势，使得像巨一科技这样的公司有机会在海外获取更多订单。总的来
看，汽车装备行业仍处在稳定发展阶段，其中不乏新的产业机会，公司对未来发展充满期待。
6.你好请问一下贵公司那个司法冻结。什么时候可以有结果。这个司法冻结为什么会冻结。主要原因是个人还是公司
。主要涉及到法违那个层面里。还是只是普通违法。第二问题是公司在机器人领域里现在已经做到了那一步了。有没有接
到什么配件订单。或是己经有那场景领域在应用了。还有就是公司在股价市值管理上有什么举措。谢谢。
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。第一，关于控股股东股份被司法冻结一事目前正在处理中，该冻结
不会导致公司控制权发生变更，不会对公司生产经营、公司治理等产生重大影响，目前控股股东在公司正常履职。第二，
在具身智能领域，公司已与合作伙伴签订了联合开发协议，共同开发工业应用解决方案，并持续针对清洁、上下料、巡检
、搬运、装配等场景开展仿真环境和实验室环境的验证。同时，公司也在积极寻求与更多的行业伙伴建立合作。第三，公
司高度重视市值管理工作，管理层将始终以提升内在价值为核心，专注于提升主营业务竞争力与经营业绩，同时保持与资
本市场的沟通互动，通过业绩说明会、路演等活动积极传递公司价值。
7.公司增收不增利的原因是什么
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。2025年前三季度公司实现营业收入29.64亿元，同比增长26.91%；归
母净利润0.52亿元，较上年同期增加7,211.31万元，实现扭亏为盈。公司将持续推进高质量运营体系建设，强化内部运营
管理并严格把控经营风险，实现经营继续向好的稳健发展。
8.为什么每个季度都有大额计提，这是行业特点，还是因为公司管理不当导致，四季度是否存在大额计提，以及针对
大额计提有什么应对措施。
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司一直严格按照企业会计准则的规定计提减值准备，受新能源汽
车市场环境变化较快的影响，公司针对新能源汽车电机电控零部件业务产能利用率较低的产线进行整合再利用，经减值测
试后，计提了部分减值，同时也对该业务部分存货计提减值。公司正聚焦提升经营质量，同时积极调整产品与市场策略，
推动产能整合，以提升整体资产回报率。
9.请正面回答下大股东被司法冻结的原因，预计什么时候解禁
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。经公司初步核实，本次被冻结事项与公司经营无关，不会对公司生
产经营、公司治理等产生重大影响，目前控股股东在公司正常履职，不存在侵害上市公司利益的情形。公司将持续关注上
述事项的进展情况，并按照有关法律法规及规范性文件的要求及时履行信息披露义务。
10.请问公司未来是否考虑提高分红比例、启动股份注销式回购，或通过战略并购提升市场信心？是否有明确的市值
管理目标？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司高度关注股价表现与投资者回报。未来，公司将综合经营情况
、资金需求及战略发展目标，策划实施分红、回购等举措，提振市场信心。若未来有相关安排，公司将严格按照法律法规
等要求及时履行信息披露义务。
11.公司股价长期破发，面对这样的情况公司是否有市值维护管理的计划。
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司高度重视市值管理工作，管理层将始终以提升内在价值为核心
，专注于提升主营业务竞争力与经营业绩，同时保持与资本市场的沟通互动，通过业绩说明会、路演等活动积极传递公司
价值。
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参与调研机构：26家
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2025-10-31│巨一科技(688162)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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1.三季报智能装备业务毛利率提升的原因？
答：智能装备业务毛利率的提升主要得益于公司坚持承接优质项目与内部精细化管理共同发挥效能。一方面，公司从
前端入手，严格把关项目质量，奠定了良好的毛利基础。与此同时，公司持续深化供应链优化与内部运营的成本控制，通
过降本增效举措有效压降了项目履约成本。这些因素协同作用，共同推动了装备业务毛利率的同比环比显著改善。
2.截至三季度的在手订单和新签订单情况？以及海外市场的拓展情况？
答：截至三季度末，公司智能装备业务整体在手订单饱满，总额超过 64亿元，新增订单超 24亿元。其中在手海外订
单约20亿元，占订单总量 31%，比例呈现稳步上升的良好态势。电机电控业务持续获得理想、VinFast、奇瑞、长安、五
菱、日本本田等客户的排产订单。
海外市场方面，公司自 2023年以来坚定推进国际化战略，通过积极布局海外组织、投入资源，全面提升了海外市场
拓展与项目交付能力。目前，海外拓展的成效已在订单端得到体现，但由于项目执行与交付存在一定周期，其收入贡献将
在后续阶段逐步释放。从市场布局来看，公司聚焦欧美、东南亚及日本市场，正与 T 客户、Rivian、沃尔沃、VinFast、
日本本田以及比亚迪汽车等重点客户开展海外项目合作。未来，持续推进国际化将是公司坚定不移的核心战略方向。
3. 驱动电机电控业务增长的主要客户有哪些？
答：公司在电机电控业务上聚焦大客户和大产品，目前的核心客户与增长驱动力主要来自两个方面：其一，是现有战
略客户的持续深耕与挖潜，理想、VinFast、奇瑞、长安当前收入贡献最高的主要客户，并且上述客户收入都在今年取得
大幅的增长。其二，是新增定点项目带来的未来增量，今年成功新获得了大众汽车以及五菱新能源的新定点，其中五菱项
目已在三季度逐步量产，这些新客户新项目将为未来的增长提供动力。
4. 具身智能业务的规划和进展情况？
答：具身智能业务方面，公司目前围绕具身智能机器人以及 AI 技术在工业场景的落地与赋能开展工作。一方面，
积极与国内的乐聚机器人、江淮前沿技术协同创新中心、合肥国先中心等本体厂商和平台开展交流与合作，并与乐聚机器
人签订了联合开发协议，共同开发工业应用解决方案；另一方面，组建内部团队开始进行仿真与实验室环境的数据积累与
验证。同时，针对机器人的生产组装与测试等工艺方案进行了预研。同时，公司也正着力探索 AI技术与现有业务的赋能
，构建“AI+高质量运营”、“AI+工业软件”“AI+数字化&视觉产品”的方案，开发 AI 视觉检测、AI 行为识别、AI 质
量检测、PLC/机器人程序自动生成等多个场景，逐步提升公司智能解决方案的技术内涵与竞争力。
5.三季度新增计提减值的原因？
答：关于资产减值主要有两方面原因：第一，是新能源电机电控的合资子公司由于实际盈利与预测偏差较大，在三季
度对其相关商誉计提了减值；第二，公司部分设备的产能利用率未达预期，基于审慎性原则，结合设备的闲置情况相应计
提了资产减值。综合来看，公司前三季度的资产减值与信用减值损失总额同比均为下降，反映了公司资产质量和风险管控
能力的持续提升。
6.公司在总装自动化方面的进展？
答：众所周知，当前整车制造总装车间的绝大多数工位仍以人工为主，自动化改造需求明显。公司高度重视总装自动
化方向，逐步突破了软质零件智能化安装、多零件柔性安装、车身外覆盖件自动整形等关键技术。在此背景下，公司正与
蔚来、小鹏、理想等行业领先车企客户共同开展项目验证，旨在针对未来的总装自动化需求，攻克技术瓶颈，开发出高节
拍、高柔性智能化总装成套解决方案。公司将总装自动化视为智能装备业务的重点拓展方向之一，持续进行技术储备和布
局。
7.未来海外业务的占比？
答：今年前三季度海外收入占比约 11%，收入同比增长近50%，展现出良好的增长势头。本期海外收入绝大部分由电
机电控业务贡献，智能装备业务因前期承接的海外项目尚处于执行周期，未到达交付确认收入的关键节点，故贡献暂时有
限。展望未来，随着海外装备项目的逐步履约，预期海外业务的收入规模将稳步提升。 接待过程中，公司严格按照《信
息披露管理制度》、《投资者关系管理制度》等规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重
大信息泄露等情况。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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