价值分析☆ ◇688166 博瑞医药 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.57│ 0.48│ 0.51│ 0.58│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 5.01│ 5.43│ 5.96│ 6.46│ 7.06│
│净资产收益率% │ 14.54│ 10.93│ 8.55│ 8.32│ 8.81│ 9.44│
│归母净利润(百万元) │ 243.95│ 239.62│ 202.47│ 215.69│ 246.32│ 288.25│
│营业收入(百万元) │ 1052.41│ 1017.33│ 1179.52│ 1330.15│ 1516.75│ 1744.85│
│营业利润(百万元) │ 258.99│ 242.16│ 190.24│ 219.66│ 253.25│ 298.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 0.50 0.55 0.70 国盛证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.50 0.56 0.63 民生证券
2024-10-15 买入 维持 --- 0.50 0.56 0.63 民生证券
2024-09-11 买入 首次 --- 0.50 0.60 0.75 德邦证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.52 0.60 0.70 西南证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.52 0.61 0.69 华西证券
2024-08-27 买入 维持 29.12 0.52 0.58 0.71 东方证券
2024-08-25 买入 首次 31.2 0.52 0.61 0.67 国投证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.51 0.54 0.59 开源证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.48 0.65 0.76 国金证券
2024-08-16 买入 维持 --- 0.54 0.61 0.77 申万宏源
2024-08-02 买入 首次 --- 0.50 0.55 0.62 民生证券
2024-07-23 买入 首次 --- 0.51 0.54 0.59 开源证券
2024-06-28 买入 调高 --- 0.52 0.61 0.73 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│博瑞医药(688166)临床数据表现优异，海外全面布局
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盈利预测：公司营收稳步增长，同时积极布局新兴领域。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三
季报情况，以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.45亿元、15.45亿元、1
9.12亿元，同比增长14.0%、14.9%、23.8%；归母净利润分别为2.10亿元、2.31亿元、2.96亿元，同比增长3.6
%、10.2%、28.3%。
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2024-10-31│博瑞医药(688166)2024年三季度点评：0504降糖减重数据优秀，原料药制剂业务稳健
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投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，创新药BGM0504临床II期正常推进
，临床数据读出在即。我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.39/15.29/17.62亿元，归母净利润2.11/2.3
7/2.68亿元，对应PE为61/54/48倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-15│博瑞医药(688166)事件点评：0504核心减重指标完美达成，具备BIC和大单品潜力
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投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，创新药BGM0504减重II期临床试验
主要终点和关键次要终点达到预期目标，持续关注后续临床III期试验节奏。我们预计2024-2026年公司实现营
业收入13.39/15.29/17.62亿元，归母净利润2.11/2.36/2.67亿元，EPS为0.50/0.56/0.63元，对应PE为62/55/
49倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-11│博瑞医药(688166)双靶点GLP-1领衔，由仿制向创新的蜕变
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司将实现营收13.10/14.69/16.78亿元，同比增长11.03%/12.17
%/14.21%，实现归母净利润2.12/2.51/3.15亿元，同比增长4.6%/18.8%/25.2%，参考行业内同类型公司平均估
值情况，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-02│博瑞医药(688166)BGM0504催化持续，24H1业绩稳健增长
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.52/0.60/0.70元，对应PE分别为49/42/36倍，维
持“持有”评级。
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2024-08-29│博瑞医药(688166)业绩符合预期，创新管线稳健推进
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投资建议
考虑到公司研发投入阶段性增加，原料药端部分产品的需求及价格因季节性需求变动，调整公司部分盈利
预测，即维持公司2024-2026年营业收入分别为13.02/14.87/17.62亿元,调整2024-2026年EPS分别为0.52/0.61
/0.69元（前值为0.54/0.61/0.69），对应2024年8月29日26.52元/股收盘价，PE分别为51/44/38倍，维持公司
“增持”评级。
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2024-08-27│博瑞医药(688166)2024年中报点评：稳健增长，BGM0504有望迎来催化
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根据公司24年中报，我们上调公司销售费用和研发费用，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.52/0.58
/0.71元（原预测24-26年每股收益为0.68/0.79/0.91元）。根据可比公司，我们给予公司2024年56倍市盈率，
对应目标价为29.12元，维持“买入”评级。
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2024-08-25│博瑞医药(688166)重点布局GLP-1药物，BGM0504具备大单品潜力
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投资建议：
预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为2.19亿元、2.57亿元、2.81亿元，分别同比增长8.3%、17.2%
、9.5%；预计2024年EPS为0.52元/股，给予当期PE60倍，对应6个月目标价为31.20元/股，给予买入-A的投资
评级。
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2024-08-25│博瑞医药(688166)公司信息更新报告：2024年上半年业绩稳健增长，BGM0504及吸入制剂进展
│顺利
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2024年上半年公司实现营收6.58亿元（同比+11.95%，下文都是同比口径），归母净利润1.06亿元（-2.81
%），扣非归母净利润1.05亿元（+0.25%），毛利率55.3%（-0.73pct），净利率12.5%（-4.25pct）。公司BGM
0504临床进展较快，铁剂及吸入制剂研发进展顺利。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公
司2024-2026年归母净利润为2.17/2.27/2.5亿元，当前股价对应PE为48.7/46.5/42.2倍，维持“买入”评级。
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2024-08-24│博瑞医药(688166)制剂业务快速增长，创新进展值得关注
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根据公司中报，我们维持营收预测，预计2024/25/26年营收13/15/17亿元；下调利润预测，将2024/25年
归母净利润下调17%/30%至2.04/2.76亿元，预计2026年归母净利润3.21亿元。维持“买入”评级。
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2024-08-16│博瑞医药(688166)降糖／减重药预计下半年披露II期数据，维持“买入”评级
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看好降糖/减重药市场潜力，维持“买入”评级。基于2023年年报和公司管线进度，我们下调2024年盈利
预测，预计2024年归母净利润分别2.29亿，此前预计为5.32亿，主要由于公司高难仿制剂的生产场地建设进度
低于此前预测，上市进度延迟，预计从2026年开始逐步上市销售；新增2025年和2026年盈利预测，预计2025年
和2026年归母净利润分别为2.59亿和3.25亿。估值方面，采用分部估值法，原料药和制剂板块，采用相对估值
法，选取业务结构相似的可比公司（包括奥翔药业、奥锐特、普洛药业、诺泰生物和天宇股份），得到2024年
的平均PE为25X，因此原料药和制剂板块的估值为56.64亿。针对BGM0504，采用净利润折现的方式对该产品进
行单独估值，得到BGM0504的估值为82.45亿，得到公司最终总估值为139.08亿，相较于8月15日收盘市值，还
有31%的上涨空间，维持“买入”评级。
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2024-08-02│博瑞医药(688166)深度报告：原料药制剂一体化龙头，双靶点GLP1GIP新药极具潜力
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投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，在研管线储备新增量，一方面布局
铁剂、呼吸制剂等高端仿制药及原料药品种，另一方面GLP-1/GIP双靶点新药BGM0504临床II期正常推进，临床
数据读出在即。我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.39/15.29/17.62亿元，分别同比增长13.6%/14.2%/
15.2%，归母净利润为2.10/2.33/2.64亿元，EPS为0.50/0.55/0.62元，对应PE为53/48/42倍。首次覆盖，给予
“推荐”评级。
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2024-07-23│博瑞医药(688166)公司首次覆盖报告：减重降糖产品进展顺利，吸入制剂新赛道曙光初现
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技术高地开拓者，难仿原料药与复杂制剂齐头并进
原料药是贡献公司业绩的主要业务板块，通过多年的技术积累和市场拓展，公司在抗病毒、抗真菌、免疫
抑制等多个治疗领域拥有丰富产品线，包括依维莫司、芬净类产品、艾立布林、泊沙康唑、磺达肝癸钠等众多
技术难度高的药物。公司战略拓展制剂业务，在售的磷酸奥司他韦胶囊、注射用米卡芬净纳等产品已逐步放量
，在呼吸系统领域和减重降糖等赛道布局的产品有望驱动公司未来业绩显著增长。我们预计2024-2026年归母
净利润为2.17/2.27/2.50亿元，当前股价对应PE分别为62.4/59.6/54倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-28│博瑞医药(688166)更新：基本面向上，看好减重催化
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盈利预测与估值
公司2023年因为研发投入和费用端支出超出我们先前预期，考虑到2024年BGM0504仍在II期临床，研发费
用较高，因此我们对2024-2025年利润预测下调。我们预计2024-2026年公司EPS为0.52、0.61和0.73元（调整
前2024-2025年EPS分别为0.75和0.92元），2024年6月27日收盘价对应2024年PE为65倍。考虑减重药市场空间
广阔，我们看好BGM0504数据读出以及产品商业化后潜力，上调至“买入”评级。
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