研报评级☆ ◇688167 炬光科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ -1.94│ -0.43│ 1.00│ 2.51│ ---│
│每股净资产(元) │ 26.69│ 23.37│ 24.71│ 24.04│ 26.31│ ---│
│净资产收益率% │ 3.75│ -8.28│ -1.73│ 4.15│ 9.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 90.55│ -174.91│ -38.41│ 89.50│ 226.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 561.17│ 620.02│ 880.00│ 1273.50│ 1876.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 91.18│ -190.82│ -91.66│ 95.50│ 244.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 首次 --- 1.08 2.69 --- 国盛证券
2026-03-16 买入 首次 410 0.91 2.32 --- 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│炬光科技(688167)微光学器件龙头，CPO&OCS打开成长空间 │国盛证券 │买入
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专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008年，公司推出首款半导体激光器CS系列及高功率叠阵产品，奠定技术
基础。2010年，公司实现无钴化硬焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F-mount?）。
2015年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名及组织架构优化。2017年，公司完成对德国LIMO收购，技
术与市场能力进一步增强。2019–2020年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键产能投产并通过IATF16949
认证。2021年，公司发布专注半导体制程退火应用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025年，公司收购SUSSMicr
oOptics及amsOSRAM光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心产能投产。2026年1月，公司与BrightView建立战略合
作伙伴关系，进一步推动全球技术与业务协同发展。2025年公司实现营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润为-0.4
2亿元，同比增长76.19%。
CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节。TrendForce预估，CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，有
机会于2030年达35%。2024年，公司通过并购瑞士炬光切入光通信及数据通信领域，在微光学器件方向形成较为成熟的技
术与客户基础。目前公司V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO装配中的高精度需求，目前客户样件在交
付中，后续进一步依据客户反馈做出工艺调整及量产能力评估。
OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节。光路交换机（OpticalCircuitSwitch，简称OCS）不同于传统交
换机，可直接进行光路交换，无需做光电转换。公司在OCS领域主要布局微光学器件环节，核心产品为N×N大透镜阵列，
基于工程化微透镜阵列设计，通过优化光束传导路径，支持光路开关（OCS）设备的小型化与高密度集成；同时依托N×N
阵列结构，实现多光路的并行切换，提升网络节点间的交叉连接效率；在制造工艺方面，采用亚微米级精度加工能力，实
现光纤与光芯片的高精度对位，有效降低信号损耗，并保障长距离传输的稳定性。目前N×N大透镜阵列已实现小批量出货
，后续订单规模将随现有客户及终端需求的逐步释放而推进。
盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客
户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收
入8.8/12.8/18.9亿元，同比增长41.9%/44.9%/48.4%，实现归母净利-0.4/1.0/2.4亿元，同比增长76.2%/333.8%/148.6%
。当前股价对应2026/2027年PE分别为361/145X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求
提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。
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2026-03-16│炬光科技(688167)AI算力催生光子需求升级，CPO布局强化技术平台优势 │国投证券 │买入
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光子技术平台企业，全球化布局持续深化
炬光科技为国内领先的光子技术企业，总部位于陕西西安，长期深耕高功率半导体激光与微纳光学领域。公司主要从
事半导体激光器、微纳光学器件及光子应用模块的研发、生产与销售，产品应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗
健康等多个领域，已逐步发展成为兼具“产生光子”与“调控光子”核心能力的光子技术平台型企业。公司前身为西安炬
光科技有限公司，成立于2007年，并于2021年在上交所上市。通过持续的研发投入及国际化布局，公司已在中国、西班牙
、瑞士等地建立研发及生产基地，并通过并购SMO（瑞士微光学公司）强化在高端微纳光学领域的技术与客户资源。
AI算力升级与先进制程扩张共振，光子产业进入多模块放量阶段
2026年2月27日，公司发布2025年度业绩快报，实现营业总收入87,999.93万元，同比增长41.93%；归母净利润-4,164
.15万元，同比减亏13,326.80万元。收入恢复至高增长区间，反映光子产业多应用场景需求释放。
公司业绩改善的行业背景在于，AI算力升级与先进制造扩张正在推动光子产业链需求结构升级，并且公司所处的高功
率半导体激光与微纳光学行业仍处于应用持续拓展阶段。半导体激光器既可作为固体及光纤激光器泵浦源，也可通过光束
整形实现直接加工应用，向精密制造、生命科学、显示与检测等场景延伸。随着下游对功率密度、可靠性与微光学整形精
度要求提升，上游核心光源与光学元器件价值量同步提升。
在数据通信领域，AI算力集群部署加速高速光模块升级。根据LightCounting数据，2024年全球以太网光模块市场实
现显著增长，预计2026年将保持35%的较高增速，AI数据中心成为核心驱动力高速光模块向800G及1.6T更高速率演进，对
光源耦合效率与微光学集成精度提出更高要求，带动上游光子器件技术升级。在先进制造领域，SEMI发布的全球半导体设
备市场报告显示，先进封装投资保持较高水平，激光退火与激光辅助键合等新工艺需求增长。叠加汽车智能化趋势，Yole
Group在车载激光雷达研究中指出，车载激光雷达市场仍处于渗透率提升阶段。CPO布局牵引纵向延伸战略，全球化与模块
化能力增强长期竞争力
在行业扩张背景下，公司战略路径清晰：围绕“产生光子”“调控光子”核心能力，向“提供光子应用解决方案”纵
向延伸，从单一器件供应商升级为模块与系统级方案提供者。公司由零部件环节向更高附加值的系统层级迈进，不断增强
客户黏性并提升整体价值获取能力。在AI算力集群推动高速互联升级背景下，CPO（共封装光学）与OCS（光交换）成为数
据中心架构演进的重要方向。公司依托微纳光学整形与高功率激光技术平台，产品已进入TOSA、ROSA、PIC及CPO等光通信
核心应用场景。并通过并购瑞士炬光，进一步强化欧洲高端客户资源与光通信微光学能力布局，增强与国际客户在高速模
块升级过程中的协同能力。在CPO等新型封装架构下，对光源稳定性、耦合效率与封装一致性的要求显著提升，公司长期
积累的金锡共晶键合、高功率器件散热设计及晶圆级微纳结构化制造能力形成技术协同，为其切入新一代高速光互联环节
提供支撑。
在核心工艺层面，公司已形成覆盖设计、制造与规模量产的一体化能力平台。高功率半导体激光领域，公司在预制金
锡薄膜与金锡共晶键合工艺方面拥有超过十年积累，是实现器件高可靠运行的重要基础；微纳光学方面，公司掌握晶圆级
同步结构化制造、光刻-反应离子蚀刻、WLO/WLS堆叠、精密模压及冷加工等关键工艺，构建从光束整形到模组集成的完整
能力体系。在先进封装方向，公司LAB激光辅助键合技术获得中韩客户样机订单并实现小批量交付，显示技术商业化进展
逐步落地。同时，公司在汽车与医疗方向持续拓展应用场景，为激光雷达及投影照明客户提供光学元器件与发射模组解决
方案，并积极拓展一次性内窥镜应用领域新客户。
报告期内，公司营业利润及归母净利润同比减亏，主要受益于业务规模扩张、产品结构优化及运营效率提升，同时上
年同期大额减值影响消退。盈利改善体现纵向延伸战略与前沿应用布局开始阶段性兑现。整体来看，公司依托高功率激光
核心工艺壁垒、微纳光学平台能力及全球化客户布局，在CPO/OCS等高速光互联方向形成前瞻卡位，多场景模块化延伸路
径为其长期竞争力奠定基础。
投资建议：我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为8.80亿元、12.72亿元、18.59亿元，净利润分别为-0.42亿
元、0.82亿元、2.10亿元，由于公司2025年归母净利润为负、2026年预计实现扭亏为盈，利润基数由负转正导致盈利增速
失真，PEG估值参考意义有限。随着公司盈利逐步恢复，预计2027年利润增速将进入相对稳定阶段，故给予27年1.22倍PEG
，目标价410元，首次覆盖给予买入-A的投资评级。
风险提示：AI产业发展不及预期风险、市场拓展不及预期风险、赔偿款等非经常性收益不具备持续性风险、资产减值
风险、大股东减持风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│炬光科技(688167)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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西安炬光科技股份有限公司于2026年4月30日在西安炬光科技股份有限公司（线上视频会议）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有参加公司“2025年度暨2026年第一季度业绩说明会”的广大投资者（见附件，上市公司接待人员有
董事长、总经理：刘兴胜先生，董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士，董事、财务总监：叶一萍女士，独立董事：
钟鸿钧先生，及相关业务的主要负责人。 查看原文
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