研报评级☆ ◇688167 炬光科技 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.00│ -1.94│ -0.43│ 0.57│ 1.76│ 3.18│
│每股净资产(元) │ 26.69│ 23.37│ 24.71│ 17.57│ 19.27│ 22.33│
│净资产收益率% │ 3.75│ -8.28│ -1.73│ 3.23│ 9.10│ 14.04│
│归母净利润(百万元) │ 90.55│ -174.91│ -38.41│ 74.67│ 228.93│ 413.59│
│营业收入(百万元) │ 561.17│ 620.02│ 880.00│ 1261.22│ 1879.37│ 2627.35│
│营业利润(百万元) │ 91.18│ -190.82│ -91.66│ 74.90│ 243.90│ 445.60│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-12 买入 维持 --- 0.20 1.29 1.87 长江证券
2026-08-10 买入 维持 --- 0.75 1.86 2.53 国盛证券
2026-08-09 增持 维持 --- 0.23 1.45 3.40 东吴证券
2026-08-08 买入 维持 --- 1.41 3.70 5.86 东北证券
2026-08-08 买入 首次 --- 0.16 1.71 4.11 国联民生
2026-07-31 增持 首次 240.33 0.24 1.19 2.79 广发证券
2026-07-08 增持 首次 --- 0.23 1.45 3.40 东吴证券
2026-05-16 买入 维持 --- 0.72 1.30 1.90 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.75 1.86 2.52 国盛证券
2026-05-02 买入 维持 294.84 1.04 1.77 3.39 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-12│炬光科技(688167)光通信高增延续，短期盈利承压 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026年8月7日，炬光科技发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入4.19亿元，同比增长6.57%；实现归
母净利润-0.67亿元，扣非归母净利润-0.69亿元；经营活动现金流净额0.30亿元，同比增长85.62%。单二季度来看，公司
实现营业收入2.13亿元，同比下滑4.51%；实现归母净利润-0.54亿元，扣非归母净利润-0.56亿元，利润端主要受汽车相
关减值、存货跌价、汇兑损失及股份支付费用等因素影响。
事件评论
2026年上半年，公司收入结构继续调整，光通信、消费电子、泛半导体制程成为主要增长方向。其中，光通信市场收
入0.67亿元，同比增长214.89%，主要受益于可插拔光模块需求增长，相关微光学产品已在部分客户处实现规模化供应，N
PO/CPO相关产品和高通道V型槽产品客户验证及订单持续推进；消费电子市场收入0.29亿元，同比增长64.78%，样品交付
和研发服务订单有序推进；泛半导体市场收入1.11亿元，同比增长18.04%，逻辑芯片晶圆退火和DRAM晶圆退火模块业务增
长较快。工业、汽车、医疗健康市场收入分别同比下降16.65%、18.88%、11.07%，对整体收入增速形成一定拖累。
公司盈利能力改善，但利润端受一次性及阶段性因素扰动。报告期内，公司综合毛利率为43.34%，同比提升约10.95p
ct，主要受业务结构优化、生产成本下降以及部分产品出货结构改善影响。但公司计提资产减值损失0.66亿元，其中汽车
业务相关商誉减值及存货跌价对利润影响较大；同时，汇兑损失增加、股份支付费用确认也拖累当期业绩。因此，公司收
入和毛利率端已有改善，但利润释放仍需等待业务结构进一步优化及费用扰动减弱。
公司所处光子技术赛道仍具备长期成长空间。光通信方向受益于AI算力基础设施建设和高速光模块迭代，消费电子、
泛半导体制程等领域也在持续推进客户导入和产品验证。公司作为具备激光光源、微纳光学及光子应用解决方案能力的光
学厂商，产品品类和下游应用持续拓展。短期看，汽车等传统业务仍有压力；中长期看，随着公司资源更多聚焦光通信、
消费电子和泛半导体等成长领域，收入结构和盈利能力有望逐步改善。我们预计随着研发成果逐步实现商业化，公司有望
在2026年实现全年扭亏，2026年至2028年归母净利润分别为0.26、1.68、2.43亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新业务拓展不及预期；2、宏观经济波动及行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-10│炬光科技(688167)毛利率维持高位，光通信业务加速放量 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
炬光科技发布2026年半年报。炬光科技2026H1实现营业收入4.19亿元，同比增长6.57%；实现归母净亏损0.67亿元。
单季度看，26Q2公司实现营业收入2.1亿元，同比下降4.5%、环比增长3.8%；实现归母净亏损0.5亿元，同比由盈转亏、环
比亏损扩大，扣非归母净亏损0.6亿元。26Q2公司销售毛利率为43.4%，同比提升11.8pcts、环比提升0.2pcts，盈利能力
维持较高水平，其中汽车业务相关商誉减值准备约0.31亿元，对当期利润形成一定拖累。整体来看，泛半导体业务稳健增
长，工业、汽车与健康医疗等传统业务整体阶段性承压，但公司光通信业务保持高速增长，消费电子业务处于快速增长阶
段，带动公司营收稳步提升。
光通信业务高速增长，多类产品加速由验证迈向量产。26H1光通信市场实现收入0.67亿元，同比增长214.89%，主要
受可插拔光模块需求增长驱动。公司微光学产品已在部分客户实现规模化供应，NPO/CPO相关产品及高通道数V型槽持续拓
展客户；截至6月末，36通道及以上V型槽在客户模块测试中获得正面反馈，部分客户已由小批量验证切入批量交付，公司
同步推进产能规划和建设。微棱镜透镜阵列MPLA联合研发订单持续交付，并与一家核心客户签署技术许可协议；精密模压
透镜已有多家客户通过样品验证，批量订单陆续落地。此外，公司围绕CW光源、CPO外置激光器光源推进激光器衬底材料
及COS封装服务，并加强自动化产线、精密检测及组装设备建设，进一步提升规模化交付能力和高速光通信产业链布局。
定增加码光互联核心能力，完善高速光通信产业链布局。公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过10.21亿元，其
中3.91亿元用于高端光互联核心光学元器件研发及产业化能力建设，3.03亿元用于高速光通信激光器高性能衬底材料产业
化，0.27亿元用于光互联核心器件高端装备产业化，另有3亿元用于补充流动资金。核心光学元器件项目总投资4.68亿元
、建设期两年，面向高速光模块、OCS、CPO、NPO及OIO等应用，建设集研发、中试验证和规模化生产于一体的产业基地，
重点覆盖微透镜及微棱镜透镜阵列、高通道密度V型槽阵列等产品。募投项目落地后，公司有望形成从核心光学元器件、
激光器衬底材料到配套高端装备的协同布局，进一步提升面向AI数据中心、高速数据通信及下一代算力网络的研发和规模
交付能力。
消费电子业务快速增长，晶圆级光学及模组封装打开增量空间。26H1消费电子市场实现收入0.29亿元，同比增长64.7
8%。公司持续履行与amsOSRAM签订的服务及研发协议，推进相关产品和研发成果交付，同时重点拓展MLA、Diffuser及光
学传感器模组封装服务，已获得多个样品订单并进入开发阶段，部分项目正推进后续量产导入。面向AR/VR/MR及智能感知
设备，公司依托WLO、WLS等晶圆级光学技术，开发与CMOS图像传感器匹配的微型相机模组，以及与MicroLED光源匹配的微
光学模组，持续参与重点客户的前期研发和产品验证；随着新增研发服务订单逐步交付、量产项目持续推进，消费电子有
望成为公司新的业务增长点。
盈利预测与投资建议：光通信领域，公司受益于AI算力基础设施建设及高速光模块、CPO/NPO需求增长，高通道数V型
槽、微棱镜透镜阵列和精密模压透镜等产品正加快由客户验证迈向批量交付，同时持续拓展激光器衬底材料及COS封装业
务，产业链布局逐步完善；消费电子领域，公司依托WLO、WLS等晶圆级光学技术，积极拓展MLA、Diffuser、微型相机模
组及传感器模组封装业务，多个项目处于样品开发和量产导入阶段。随着重点产品放量及客户覆盖持续扩大，光通信与消
费电子有望共同构成公司中长期增长动能。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入12.75/18.93/25.66亿元
，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.0%。当前股价对应2026/20
27/2028年PE分别为295/119/87X。考虑到公司作为光通信供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透
率的快速提升，维持“买入”评级。
风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-09│炬光科技(688167)2026年半年报点评：毛利率改善释放积极信号，定增扩产夯│东吴证券 │增持
│实长期成长根基 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：8月7日公司披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入41,856.61万元，同比增长6.57%；实现归母净利-6,7
22.88万元，同比亏损扩大4,229万元。公司同期还发布了2026年定增预案。
计提拖累表观利润，毛利率大幅改善释放积极信号。上半年归母净利润-6,722.88万元，亏损同比扩大4,228.81万元
，主要受资产减值损失扩大、财务费用增加、股份支付费用扩大三大一次性或非经营性因素拖累。单季度来看，第二季度
归母净利润约-5,403万元，较第一季度亏损环比扩大。上半年资产减值损失6,638.11万元，主要是商誉减值与存货跌价准
备，若将资产减值损失加回，上半年基本可达到盈亏平衡。上半年综合毛利率达43.34%，同比大幅提升约10.95pct，主要
受益于汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地后生产成本大幅下降、工业及光通信产品自动化水平提升及工艺改善，以及泛
半导体制程中低成本产品出货占比增加。经营活动现金流净额2,950万元，同比增长85.62%，经营质量实质改善。
CPO/NPO三大核心产品全面突破，延伸打开成长空间。公司是全球高速光通信微光学稀缺供应商，CPO/NPO核心产品全
面突破。2026年上半年新增多家客户完成批量验证，在手订单持续增加。其中：1）高通道V型槽（36通道及以上），部分
客户已从前期小批量验证顺利切入批量交付阶段，根据续量产需求预测同步推进量产能力规划及建设；2）微棱镜透镜阵
列（MPLA），与重点客户的联合研发订单持续交付，已与其中一家核心客户正式签署技术许可协议，并开始执行协议，试
验生产线建设稳步推进；3）精密模压透镜，多家客户样品验证通过，批量订单陆续落地。此外，可用于硅光模块CW光源
、CPO外置激光器光源的氮化铝衬底材料与多家头部客户开展合作，送样验证持续推进。
定增预案发布，加码光通信产能扩张，支撑长期成长性。公司发布2026年度定增预案，拟融资不超过人民币10.21亿
元，三个募投项目分别面向高端光互联核心光学元器件、高速光通信激光器高性能衬底材料，以及高速光互联核心器件高
精度耦合与测试装备。投资项目建成后，将提升对高速光模块、OCS、NPO、CPO等客户订单的响应速度和规模化交付能力
，进一步提升高速光通信激光器封装的产品化和规模化生产能力，提供从光学设计、器件制造、材料配套到精密检测、耦
合组装、测试验证的一体化解决方案，形成“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备”的业务布局，打通光学装备全流
程研发与产业化链条。
盈利预测：考虑光通信持续高增长及定增对中长期发展的支撑，我们维持公司2026-2028年的归母净利预测为30/189/
443百万元，当前市值对应2026-2028年PE为947.35/151.97/64.90倍，维持"增持"评级。
风险提示：需求及交付不及预期；定增推进不及预期；跨国经营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-08│炬光科技(688167)公司深度报告：全球微纳光学小巨人，光通信与消费电子打│国联民生 │买入
│开新空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
炬光科技：全球微纳光学平台型企业。公司以高功率半导体激光元器件起家，先后收购德国LIMO、瑞士SMO和Heptago
n光学资产，构建起覆盖晶圆级同步结构化、光刻-RIE刻蚀、纳米压印、精密模压、WLO/WLS堆叠等多工艺平台，构建“产
生光子+调控光子+中游应用”全链条能力，业务覆盖光通信、消费电子、泛半导体、汽车、医疗健康五大高景气赛道，完
成从单一元器件供应商向综合光子解决方案提供商的跨越。
短期利润承压，经营拐点或现。2024年利润与毛利率承压系并购资产折旧摊销、传统业务价格竞争等短期因素；瑞士
并购项目4个季度即实现经营性扭亏，2025年，公司实现营业总收入8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润亏损收窄至-
3840.96万元，盈利拐点清晰。光通信（CPO/OCS核心元器件）、消费电子（XR微型摄像头）、泛半导体（光刻/退火设备
）均处于快速导入期。
AI算力驱动光通信需求快速增长，公司产品卡位核心。受益于AI数据中心对高速光模块、光电路交换的刚性需求，CP
O与OCS技术加速从研发走向商业化落地。公司2025年光通信营收0.66亿元，同比增长134.49%。硅光透镜已进入头部光模
块厂商供应链，有望随着硅光模块需求增长持续放量。高精密V型槽、一体化微棱镜等产品卡位CPO/OCS核心环节，部分产
品已进入全球顶级供应链，与大客户的联合研发订单持续交付，样件验证进展顺利。
AI端侧远期空间广阔，消费电子弹性可期。依托WLO/WLS工艺切入AR/VR/AI眼镜赛道，产品适配下游设备轻薄化、高
集成度、高画质的核心需求，2025年消费电子营收0.68亿元，同比增长1028.51%。公司深度绑定苹果、Meta等核心客户，
未来有望受益于AI端侧硬件放量。
工业激光等业务为公司提供稳健增长底座。在工业激光领域，公司凭借LIMO的光束整形技术，在高功率光纤激光器核
心器件领域保持龙头地位，受益于高功率机型渗透率提升，业务稳步增长；在泛半导体领域，公司布局光刻、退火、先进
封装等环节的核心光学器件，依托国产替代趋势逐步实现突破；汽车激光雷达、医疗美容等业务也凭借技术优势，业务有
所突破。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.21亿元、2.23亿元、5.35亿元，对应2026/2027/2028
年PE分别为1320x、122x、51x。考虑到公司在微纳光学领域的稀缺性、新兴业务放量节奏，首次覆盖，给予“推荐”评级
。
风险提示：技术与产品迭代及量产风险、海外标的资产经营拖累风险、大客户依赖风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-08│炬光科技(688167)26H1光通信业务延续高成长，定增加码微纳光学平台 │东北证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2026年半年报，上半年实现营收4.19亿元，同比增长6.57%；同日，公司拟定增募资不超10.21亿元，主要用
于高端光器件及衬底材料扩产。
点评：
26H1光通信继续高增，战略调整下利润阶段性承压。公司2026年上半年实现营业收入4.19亿元，同比增长6.57%；归
母净利润-0.67亿元，上年同期为-0.25亿元，利润端主要受到传统业务资产减值、股份支付及财务费用等因素影响，短期
仍处于调整阶段。分业务看，公司正加快资源向光通信等高成长方向倾斜，光通信已成为未来重点发展的核心业务，2026
H1实现收入0.67亿元，同比增长214.89%，主要受益于可插拔光模块相关微光学产品需求持续提升，部分客户已实现规模
化供应，客户覆盖与订单规模同步扩大，进入快速放量阶段。
微纳光学平台能力突出，卡位下一代光互联核心环节。公司具备晶圆级同步结构化、光刻-反应离子蚀刻、晶圆级微
纳光学精密压印等较完整的微纳光学技术体系，能够通过半导体工艺实现光学器件的小型化、高精度与高密度集成。当前
，公司重点推进高通道、高精度V型槽、微棱镜透镜阵列MPLA、精密模压透镜等产品研发及产业化，其中高通道V型槽主要
解决FAU及高密度光纤阵列的精密定位与耦合问题，MPLA则可用于CPO等高集成度场景中的光路折转与高密度耦合。2026年
上半年，公司NPO/CPO相关微光学产品及高通道V型槽新增多家客户，部分客户已完成批量验证，在手订单持续增加。同时
，公司将高功率半导体激光封装材料能力向高速光通信延伸，预制金锡氮化铝衬底已向多家行业头部客户送样验证，适配
硅光模块CW激光器及CPO外置光源等高散热场景。
定增加码光通信产能，完善“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备”业务布局。公司同步发布定增预案，拟募集
资金不超过10.21亿元，重点投向高端光互联核心光学元器件、高速光通信激光器高性能衬底材料及光互联核心器件高端
装备三大产业化项目。其中，高端光互联核心光学元器件项目总投资4.68亿元，面向高速光模块、OCS、CPO、NPO及OIO等
应用，扩充单透镜、微透镜阵列、MPLA、高通道密度V型槽等产品研发和规模化生产能力；高速光通信激光器衬底材料项
目总投资3.44亿元，重点建设预制金锡氮化铝衬底产能，服务硅光CW光源及NPO/CPO外置激光器；高端装备项目则重点布
局高精度光学耦合、高速光通信器件测试及微纳光学贴装检测设备。随着AI算力扩张推动光互联向1.6T、3.2T以及NPO/CP
O持续升级，高精度微光学元器件、激光器封装材料及自动化封装测试设备需求有望同步提升。本次定增有望将公司现有
技术和客户验证进一步转化为规模化交付能力，并推动形成“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备“的业务布局，打
通光学装备全流程研发与产业化链条。
盈利预测与投资评级：预计公司2026E-2028E收入14.19/25.77/36.51亿元，归母净利润1.84/4.82/7.63亿元，维持“
买入”评级。
风险提示：光通信业务发展不及预期；行业需求不及预期；海外客户验证与采购进度不及预期；市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-31│炬光科技(688167)微纳光学平台型公司，光通信开启新成长 │广发证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
炬光科技：微纳光学产业龙头。炬光科技目前是国内领先的微纳光学平台型企业，经过多年的技术积累和全球化并购
整合，业务覆盖持续扩容，主要从事光子产业链上游的激光光源、元器件以及中游的光子应用模块、子系统，产品应用于
光通信、消费电子、泛半导体制导、汽车应用、医疗健康和工业制造等领域。2024年，公司业绩触底回升，依靠光通信、
消费电子等新兴业务放量，有效对冲传统业务的承压态势。
受益于AI浪潮，公司积极推动光通信业务布局，消费电子业务值得期待。AI浪潮之下，算力需求确定性高，炬光科技
立足微纳光学技术积累及海外并购优质标的，迅速打开光通信及光互联领域市场，实现多重产品布局，深度参与CPO、NPO
、OIO技术路线和生态链，2025年光通信市场收入同比大幅增长134.5%，营收占比约为8%，26Q1营收同比增长218%，营收
占比抬升至16%。此外，公司积极布局消费电子业务，产品主要包括用于智能手机、智能手表、AR/VR/AI眼镜、AI机器人
视觉、三维感知、智能家居应用的微型光学成像镜头模组和微型光源整形与传输系统模组等，有望受益于端侧AI浪潮。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2026-2028年营收分别为12.5亿元、18.1亿元、25.4亿元，结合业务驱动逻辑以
及公司目前所处的财务阶段，选取PS估值方法较为合理，参考可比公司，可给予公司2026年25倍PS合理估值，合理价值24
0.33元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：CPO等产品商业化兑现不确定性；并购整合风险；盈利规模小、研发投入大等财务压力；市场竞争烈度及
客户关系的不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-08│炬光科技(688167)微纳光学平台开启光通信价值重估 │东吴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
光子行业上游具备全球竞争力的领军企业。炬光科技是全球领先的高功率半导体激光与微纳光学解决方案提供商，聚
焦光子产业链上游核心环节，是全球少数同时具备“产生光子”+“调控光子”两大核心技术的企业之一。公司业务植根
于光子行业上游，并不断通过内生+外延拓展光子行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及全球光子工艺和制造服
务业务，不断拓宽业务可触达的市场规模，实现公司收入加速增长，并助力公司亏损持续收窄。得益于公司在光通信、消
费电子等新领域的布局和盈利兑现，我们预计公司有望快速再次实现盈利。
微纳光学技术全球领先，前瞻战略布局CPO/OCS等光通信领域。公司已构建多种微纳光学制备技术平台，形成全球领
先的一站式微纳光学解决方案能力。公司目前正积极推动CPO生态体系的持续创新，深度布局精密设计V型槽阵列、一体化
棱镜透镜阵列、高精度一体化非球透镜等CPO微光学解决方案。其中V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CP
O装配中的高精度需求，目前处于样件持续交付阶段，正依据客户反馈进行工艺微调及量产能力的最终评估；蚀刻一体化
微棱镜透镜阵列深度绑定大客户，维持联合研发订单的持续交付；模压透镜也已完成样品验证并陆续斩获小批量订单。此
外围绕OCS对光路控制的极致要求，公司提供N*N大透镜核心产品。在光模块领域公司重点布局高精度的微透镜和微棱镜等
微纳光学元器件，有望实现对800G/1.6T高速光模块供应链的切入。
四大优势支撑全球光子技术平台型领军企业。1）核心技术行业领先。公司目前已掌握微纳光学领域内的五大主流制
备技术，为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，在全球市场尤其是核心客户处的竞争力领先；2）产品布局广泛
。除在光通信领域外，公司在消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等领域均有广泛布局，可触达市场空间广阔
；3）客户卡位优势明显。公司在不同领域与众多头部客户形成深度合作关系，如荣获全球光子行业龙头Coherent高意公
司2025全球卓越供应商奖，彰显全球供应链核心卡位；4）产能规划充分。公司已建立分布“欧-亚-东南亚”的强韧供应
链网络，形成全球联动的微纳光学生产体系，并持续加码东南亚产能布局，全面筑牢全球化供应链韧性。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为12.07/18.08/26.86亿元，对应2026-2028年PS为2
9.2/19.5/13.1倍，较可比公司平均PS估值的33.6/25.7/20.5倍明显较低，市值也处于较低水平。基于公司在CPO/NPO/OCS
等下一代光通信核心器件具有行业领先的产品实力和卡位优势，未来成长性较为突出，估值有望进一步抬升，首次覆盖给
予“增持”评级。
风险提示：全球AI建设不及预期，光互联技术演进发生重大变化，客户合作关系出现重大变化，并购整合风险，盈利
能力风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-16│炬光科技(688167)新兴业务全线高增，盈利拐点渐行渐近 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026年4月27日，炬光科技发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入8.80亿元，同比增
长41.93%；归母净利润-0.38亿元，亏损较2024年的-1.75亿元大幅收窄；扣非归母净利润-0.74亿元，同比减亏1.08亿元
。2026年第一季度，公司实现营收2.05亿元，同比增长21.15%；归母净利润-0.13亿元，相比上年同期的-0.32亿元显著减
亏，扣非净利润-0.14亿元，同样实现同比减亏。
事件评论
战略转型成效显著，新兴业务成为增长主引擎。2025年公司新兴业务板块表现尤为突出：（1）光通信市场全年收入0
.66亿元，同比增长134.49%，在巩固与国际客户合作的基础上，国内客户导入取得突破，部分已于年内转入量产；（2）
消费电子市场实现收入0.68亿元，同比增幅高达1028.51%，光学传感器模组封装服务已获得多个开发订单，与北美头部客
户在AR/VR领域的研发合作亦持续推进；（3）泛半导体制程市场收入2.055亿元，同比增长18.91%，逻辑芯片晶圆退火系
统保持稳定交付，激光辅助键合（LAB）应用获得国内及韩国客户的重复订单；（4）汽车市场实现收入1.59亿元，同比增
长近99.86%，虽然激光雷达方向业务不及预期，但汽车投影照明应用方向实现持续放量增长。截至2026年一季度末，公司
前期披露的AG公司相关激光雷达发射模组及配套无源光学元器件项目已全部取消，上述项目2025年合计收入仅占公司总营
收的0.83%，影响程度有限，相关风险已基本出清。
盈利质量边际改善，经营现金流实现历史性转正。尽管全年业绩仍处于亏损状态，但多项财务指标释放积极信号。20
25年公司综合毛利率同比提升，主要得益于三个方面：（1）泛半导体制程应用中高毛利产品出货占比提升；（3）光通信
产品良率改善及收入增长摊薄固定成本；（3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正。另外，2
025年全年经营活动产生的现金流量净额达1.72亿元，而2024年为-0.98亿元，实现历史性转正；2026年一季度继续保持0.
19亿元的正向流入，同比增长381.91%，健康的现金流为后续研发投入和产能扩张提供了扎实的资金基础。
高强度研发聚焦前沿，产能布局匹配高景气需求。2025年公司研发投入达到1.71亿元，同比大幅增长80.09%，研发费
用率升至19.46%。投入方向高度集中于光通信（高通道数V槽、蚀刻微棱镜、CPO相关光学组件）、消费电子（晶圆级光学
WLO、晶圆级堆叠WLS）以及泛半导体制程（OLED激光退火、Mini-LED修复系统）。虽然高额研发短期对利润形成一定压力
，但有效巩固了公司在微纳光学领域的技术壁垒，并为切入CPO、AI眼镜等未来高增长赛道奠定了基础。此外，公司持续
推进募投项目建设及马来西亚、韶关等全球生产基地的产能布局，为承接2026-2027年新兴业务的订单放量做好了准备。
我们预计随着研发成果逐步实现商业化，公司有望在2026年实现全年扭亏，2026年至2028年归母净利润分别为0.94亿元、
1.69亿元、2.47亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新业务拓展不及预期；2、宏观经济波动及行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│炬光科技(688167)26Q1毛利率显著提升，光通信上游产品进展顺利 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
炬光科技发布2026年一季报。收入端，26Q1公司实现营收2.1亿元，同比+21.2%，环比-23.0%，公司业绩变化主要系
光通信市场收入同比增长约218%，消费电子市场收入同比增长约360%，汽车市场收入同比增长约84%，泛半导体制程市场
收入同比增长约30%，工业和医疗健康市场收入同比下降约27%。利润端，26Q1实现归母净亏损0.1亿元，同环比减亏，销
售毛利率为43.2%，同比+9.8pcts，环比+10.8pcts，毛利率显著改善，主要系1）泛半导体制程应用中高毛利产品的出货
占比提升；2）光通信应用产品毛利率显著提高，得益于自动化水平提升及工艺改善促进了良率改善，同时收入增长摊薄
了固定成本；3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正，并持续改善。
炬光卡位光通信上游光学核心环节，产业进程加速。截至2025年末，36通道以上高通道数V型槽产品已在客户模块送
样测试中收获良好评价，持续拿到复测及二次验证类订单；部分客户的验证数据已达标，可满足其CPO组装环节的高精度
装配标准，公司推进量产产能筹备工作。蚀刻微棱镜透镜阵列方面，与头部大客户合作的联合研发项目保持稳定供货节奏
，市场反馈表现优异；内部试验产线建设按既定规划稳步落地，同时针对部分客户的特殊规格需求，同步并行开展定制化
研发迭代。精密模压透镜业务已完成多家客户的样品交付，后续小批量订单逐步落地。
积极推广消费电子业务，有望成为新增长极。消费电子业务上，公司重点推广MLA、Diffuser及光学传感器模组封装
服务，已拿到多笔样品订单并推进研发开发；同时携手行业头部客户在AR/VR/MR领域开展技术合作，依托WLO、WLS、WLI
技术为CMOS芯片配套多层光学镜组，已向多家北美客户多轮送样、助力其项目研发。这类微相机模组是设备实现眼球追踪
、手势识别、环境感知的核心器件，既强化了公司制造实力与客户粘性，也为中长期业务增长夯实了基础。
盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客
户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收
入12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.
0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为330/133/98X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于
光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。
风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│炬光科技(688167)光通信收入高增验证进展顺利，CPO+OCS卡位加速打开成长 │国投证券 │买入
│新周期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
4月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润-0.38亿元，较上
年同期减亏1.36亿元;归母扣非净利润-0.74亿元，较上年同期减亏1.08亿元。
行业景气度稳中向好，公司业绩与业务结构同步优化
当前5G、AI、物联网产业蓬勃发展，光子技术凭借核心优势成为新一代产业关键支撑技术。据MordorIntelligence预
测，2030年全球光通信市场规模将达到461亿美元，增速显著优于光子学元件整体水平；数通市场在AI算力需求驱动下，8
00G、1.6T、3.2T等高速光通信模块、光路开关（OCS）需求快速提升，同时推动共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）
、光输入/输出（OIO）等技术路线持续演进，光通信市场有望在未来数年保持高速增长，带动光子学行业整体扩容。在此
行业背景下，公司充分受益于行业发展红利，2025年经营业绩表现亮眼：光通信业务实现收入6,602.54万元，同比增长13
4.49%；公司整体营业收入达87,999.93万元，同比增长41.93%，毛利率35.39%，同比提升7.34个百分点。同时公司已布局
晶圆级同步结构化光学制备、光刻-反应离子蚀刻（RIE）光学制备、晶圆级精密压印光学与堆叠、光学精密模压、光学冷
加工及卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备在内的完整工艺体系，筑牢技术底座。业务层面，公司各板块呈现结构性增
长、整体运行平稳：传统光学元器件业务保持稳定增长，全年收入约3.9亿元，构成公司核心业务基石；汽车市场收入15,
861.55万元，同比增长99.86%，增长主要由汽车投影照明应用放量驱动，公司已与欧洲知名Tier1客户深化合作，年内斩
获两个MLA车载投影项目定点，完成设计并进入样件交付阶段，为后续业绩提供持续增量；消费电子市场收入6,793.61万
元，同比大幅增长1,028.51%（由于2024年9月完成Heptagon资产收购，按2024年4个月收入月均水平推算全年12个月年化
收入后计算同比增长幅度）。
CPO+OCS双线布局，技术协同与生态拓展持续推进
公司聚焦光通信核心赛道，通过战略合作与产业并购深化技术布局，夯实CPO、OCS双线发展基础：一方面与美国Brig
htView等企业建立战略合作，获取卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术；另一方面通过并购瑞士炬光，与全
球知名光通信光芯片及模组制造商达成合作，深度融入全球光通信产业生态。产品端，公司相关产品已广泛应用于光通信
模块、CPO、OCS等领域，核心产品包括可降低光信号传输损耗的V型槽阵列、提升激光器芯片发射功率利用效率的光纤耦
合器和准直器、提高多通道光纤耦合效率的微棱镜透镜阵列，以及可实现激光光束准直与光纤耦合的精密模压非球透镜。
在技术研发与市场拓展方面，公司依托瑞士炬光原有国际客户基础，进一步深化与全球头部企业合作，启动多项NPO、CPO
、OIO相关研发项目，布局多元化技术路线并融入数个全球数通生态体系；同时积极挖掘已实现批量应用的经典可插拔光
通信模块市场，全方位把握光通信行业发展机遇。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入分别为12.36亿元、18.05亿元、24.97亿元，净利润分别为1.36亿元、2.30亿元、4.
41亿元。考虑到公司所在半导体行业的发展趋势，且考虑公司在CPO、OCS领域的提前布局，有望受益于行业出货需求增长
，给予27年PEG2.4，目标价427.52元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：跨国经营、境外整合风险；研发未达预期；行业竞争激烈等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：322家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-12│炬光科技(688167)2026年8月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
西安炬光科技股份有限公司于2026年8月12日在西安炬光科技股份有限公司（线上视频会议）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有参加公司“2026年半年度业绩说明会”的广大投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理：刘兴
胜先生，董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士，董事、财务总监：叶一萍女士，独立董事：司毅先生，及相关业务
的主要负责人。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202608/202608131453031544713836.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-01│炬光科技(688167)2026年7月1日-7月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
西安炬光科技股份有限公司于2026年7月1日-7月23日在西安炬光科技股份有限公司举行投资者关系活动，参与单位名
称及人员有7月参加公司现场调研的投资者（见附件，上市公司接待人员有董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士。
查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202607/2026072413140241398345686.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-01│炬光科技(688167)2026年6月1日-6月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
西安炬光科技股份有限公司于2026年6月1日-6月30日在西安炬光科技股份有限公司举行投资者关系活动，参与单位名
称及人员有6月参加公司现场调研的投资者（见附件，上市公司接待人员有董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士。
查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026063015040151086422891.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：43家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-01│炬光科技(688167)2026年5月1日-5月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：公司光通信业务的细分市场主要哪些？
答：公司光通信业务的细分市场主要分为三类：第一类是“标准”微透镜，主要用于可插拔光模块等。目前公司在光
通信业务收入主要来自于该细分市场，这个市场的特点是有成熟的生态体系、标准化产品批量出货、迭代快、成本敏感；
第二类是定制微透镜及阵列，例如用于 OCS（光路开关）的 NXN 大透镜阵列，目前受 AI / ML 数据中心推动，需求持续
增长，这个细分市场高度依赖定制化方案与协同设计。公司在这个领域处于正处于小批量供应阶段；第三类是 CPO（共封
装光学）专属产品，例如微棱镜透镜阵列（MPLA）、V 型槽阵列等，这个市场的特点是战略性强、进入壁垒高，需要早期
design in 才能进入产业生态链，并与客户技术路线图高度对齐，研发周期长，但全生命周期价值高。公司目前来自这
个领域仅有少量样品收入。
问：公司在可插拔光模块具体提供什么产品？
答：在可插拔光模块领域，我们提供单透镜或透镜阵列（1x4 或 1x8等）。材料上，既有玻璃材质，也有硅材质。功
能主要是用于激光到光纤的耦合、光纤到硅光集成芯片耦合，适用于传统光模块自由空间 CWDM，以及硅光模块：TRX、LR
O、LPO、CPO，支持所有速率：100G、400G、800G、1.6T、3.2T 等。
问：公司在 CPO 领域的产品主要参与哪些环节？
答：公司定位于 CPO 产业链中的元器件供应商，目前产品已深入布局以下四大环节：
1、外置激光光源（ELSFP）模块：提供快慢轴一体准直透镜（用于激光芯片的高精度光束准直）及高性能热沉材料（
采用氮化铝陶瓷衬底，专为芯片高效散热设计）。
2、光纤阵列单元（FAU）：提供超高通道密度 V 型槽阵列，满足高密度光纤互连的需求。
3、PIC-FAU 光连接（FAU 端）：提供透镜反射镜阵列，分别适配边缘耦合与光栅耦合两种技术方案。
4、PIC-FAU 光连接（PIC 端）：提供微棱镜透镜阵列，用于边缘耦合技术方案中实现 PIC-FAU 的高效光互联。
问：公司用于 CPO 的 V 型槽阵列产品有何技术优势？
答：公司用于 CPO 的 V 型槽阵列产品，采用了源自德国的晶圆级同步结构化技术。该技术的核心优势在于：
1、无累计公差：采用晶圆上同步工艺加工所有通道，从首根到末根光纤的累积间距误差可控制在 0.5 微米以内，通
道数越高，优势越明显。 2、高通道与灵活性：可支持 36、40、96 通道甚至更高通道数，并可根据客户需求设计非等间
距、不同槽深等特殊结构，便于后续封装中的精确定位。
3、成熟量产工艺与规模制造能力：技术已在公司内部成熟应用 30多年，是经过批量生产验证的成熟工艺，可实现高
良率、高一致性的批量生产。现有产能足以满足客户一定批量的供货需求。
4、全面检测：公司采用 100%全检保障体系，对每个产品的每一个V 槽通道均进行检测。
问：公司在 OCS 领域主要供应什么产品？
答：在 OCS 领域，公司目前已成功切入 MEMS 技术路线，供应 NXN大透镜阵列，相关产品正处于小批量供应阶段。
在硅基、液晶以及陶瓷压电等技术路线的 OCS，公司正保持密切跟踪与技术探索，暂未形成规模化供应。
问：请问公司目前在消费电子领域有哪些产品形式？
答：公司目前在消费电子领域主要供应三类产品：第一类是光学元器件；第二类是基于光学元器件，与 VCSEL 光源
、传感器、成像芯片等封装集成为功能模组；第三类是光学薄膜，该技术源自公司今年 1 月投资的战略合作伙伴美国 Br
ightView。上述产品可广泛应用于手机、手表、AR/VR 智能眼镜等可穿戴设备，交通运输、工业自动化、零售、智能环境
等 3D 感知领域，以及高端显示设备等。
问：请问贵公司在微纳光学的护城河如何？
答：公司深耕微纳光学领域，已构建起深厚的技术与工艺护城河。目前，通过深度技术整合，公司现已掌握微纳光学
领域内的五大主流制备技术：晶圆级同步结构化光学制造技术、光刻-反应离子蚀刻法晶圆级微纳光学精密加工制造技术
、晶圆级微纳光学（WLO）精密压印加工制造和晶圆级堆叠工艺（WLS）技术、精密模压以及光学冷加工，同时，通过与美
国 BrightView 等企业建立战略合作，公司进一步获取了卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术，公司已成为
全球范围内领先的微纳光学一站式解决方案提供商。
问：面对消费电子光学企业的跨界竞争，贵公司如何确保自己在光通信领域的竞争优势？
答：针对跨界竞争，我们认为光通信市场的蓬勃发展必然吸引多方入局，公司对此持开放态度并充满信心。我们的信
心源于：1、深厚的行业积淀：二十余年（瑞士炬光）专注于光通信领域的技术与经验积累；2、紧密的客户生态：与全球
主流客户建立的长期战略互信；3、前沿的赛道布局：在 CPO、OCS、OIO 等前沿技术领域已确立先发优势，并通过持续的
研发投入深度与客户协同开发（co-design）。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-30│炬光科技(688167)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
西安炬光科技股份有限公司于2026年4月30日在西安炬光科技股份有限公司（线上视频会议）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有参加公司“2025年度暨2026年第一季度业绩说明会”的广大投资者（见附件，上市公司接待人员有
董事长、总经理：刘兴胜先生，董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士，董事、财务总监：叶一萍女士，独立董事：
钟鸿钧先生，及相关业务的主要负责人。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605071050044203697458.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|