价值分析☆ ◇688169 石头科技 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 15 5 0 0 0 20
3月内 17 7 0 0 0 24
6月内 43 21 0 0 0 64
1年内 81 34 0 0 0 115
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 20.99│ 12.63│ 15.60│ 14.73│ 17.12│ 20.01│
│每股净资产(元) │ 127.11│ 102.00│ 86.56│ 81.88│ 96.01│ 112.69│
│净资产收益率% │ 16.52│ 12.38│ 18.02│ 18.23│ 18.16│ 18.16│
│归母净利润(百万元) │ 1402.48│ 1183.48│ 2051.22│ 2420.61│ 2812.53│ 3283.85│
│营业收入(百万元) │ 5837.05│ 6628.72│ 8653.78│ 10920.55│ 13138.86│ 15540.92│
│营业利润(百万元) │ 1598.11│ 1344.39│ 2317.21│ 2697.67│ 3169.99│ 3710.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 11.87 13.18 15.33 太平洋证券
2024-11-08 增持 维持 --- 11.73 13.09 14.48 浙商证券
2024-11-07 买入 维持 --- 11.51 13.66 16.24 财信证券
2024-11-04 买入 维持 259.69 11.62 12.98 13.37 国泰君安
2024-11-04 买入 维持 --- 11.93 13.54 15.41 国联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 11.51 13.25 15.66 中信建投
2024-11-03 买入 维持 280 11.73 13.52 15.91 华创证券
2024-11-02 增持 维持 --- 11.89 13.50 16.65 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 11.51 13.97 16.82 招商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 11.52 13.20 15.53 申万宏源
2024-11-01 增持 首次 --- 11.34 13.55 16.48 东方财富
2024-11-01 买入 维持 --- 11.82 13.03 14.29 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 11.58 12.52 14.72 中泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- 11.36 12.85 14.83 华安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 11.68 13.54 15.63 国盛证券
2024-10-31 买入 维持 326.25 11.93 13.05 14.67 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 312.8 12.21 13.60 15.52 国投证券
2024-10-31 买入 维持 --- 11.81 13.52 16.60 开源证券
2024-10-30 买入 维持 --- 12.36 13.74 16.14 国金证券
2024-10-30 增持 维持 --- 10.42 11.97 13.91 财通证券
2024-09-15 买入 维持 276.14 13.81 16.22 19.20 广发证券
2024-09-11 买入 维持 --- 13.98 16.26 19.56 开源证券
2024-09-05 增持 维持 348.5 13.94 15.94 17.85 海通证券
2024-09-05 增持 维持 --- 19.21 22.33 25.85 国信证券
2024-09-03 买入 维持 315 13.59 16.25 19.15 华创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 13.44 15.67 17.99 招商证券
2024-09-02 增持 维持 --- 13.63 16.12 18.96 光大证券
2024-09-02 买入 维持 299.15 12.86 14.71 16.71 东方证券
2024-09-01 买入 维持 --- 13.60 15.39 17.62 中泰证券
2024-09-01 增持 维持 --- 18.59 20.64 23.55 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│石头科技(688169)Q3内销增长延续，蓄势全球市场拓张
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为107.72、130.43、154.83亿元，同比增速分别
为24.48%、21.08%、18.70%；归母净利润分别为21.93、24.36、28.33亿元，同比增速分别为6.89%、11.08%、
16.31%，对应24-26年PE分别为19X、17X、15X，维持“买入”评级。
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2024-11-08│石头科技(688169)2024年三季度点评报告：业绩短期承压，静待盈利能力修复
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公司产品力突出，内销有望受益于国补，欧亚及北美线下持续发力，我们预计公司2024/2025/2026年归母
净利润分别为21.7/24.2/26.7亿元，分别同比+5.6%/+11.6%/+10.6%，对应PE分别为19X/17X/15X，维持“增持
”评级。
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2024-11-07│石头科技(688169)Q3盈利有所承压，关注后续内销业务改善
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盈利预测：24Q3在去年海外市场同期高基数，和国内相对淡季的综合影响下表现较弱，长期来看公司成长
动力充足，全球市场的扫地机器人渗透率仍在提高，新业务洗地机和洗烘一体机也逐渐放量，我们预计公司20
24-2026年实现营收108.5/131.3/154.8亿元，归母净利润21.3/25.2/30.0亿元，EPS分别为11.5/13.7/16.2元/
股，对应PE分别为19.1/16.1/13.6倍，维持“买入”评级。
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2024-11-04│石头科技(688169)2024Q3业绩点评：业绩短期承压，全球扩张持续
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投资建议：公司2024Q3业绩低于预期，主要受收支错期和更加积极的投放策略影响。长期来看，公司拓展
全球市场份额的地位仍然稳固，仍然具备充足的成长空间。我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年
EPS为11.62/12.98/13.37元（原值13.50/16.08/18.92元，分别-14%/-19%/-29%），增速为+4.7%/+11.7%/+3.0
%，参考同行业可比公司，给予公司2025年20×PE，下调目标价至259.69元，维持“增持”评级。
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2024-11-04│石头科技(688169)2024三季报点评：多因素影响当期盈利，四季度有望改善
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维持公司“买入”评级
石头科技业绩波动，既有收入确认因素，又有加大品宣、直面竞争影响，同时竞争加剧也有拖累；展望后
续，考虑到补贴政策利好，我们认为公司年末大促弹性可期，改善趋势确定。我们预计公司2024-2026年营收
分别为110/135/162亿元，同比分别为+28%/+22%/+20%；归母净利润分别为22.05/25.02/28.46亿元，同比分别
为+7%/+13%/+14%，对应PE为22.2/19.6/17.2倍，维持公司“买入”评级。
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2024-11-03│石头科技(688169)欧洲收入错期拖累业绩，关注Q4国补催化
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投资建议：我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求，经济回暖后渗透率仍将维持提升，看好
公司强劲科技力带动的未来成长空间。预计公司2024、2025、2026年收入分别为109、131、154亿元，增速分
别为26.2%、20.0%、17.5%，归母净利润为21.3、24.5、28.9亿元，增速为3.6%、15.1%、18.2%，对应PE分别
为20X、17X、14X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│石头科技(688169)2024年三季报点评：欧洲错期确认扰动收入，盈利能力承压
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投资建议：短期经营承压，后续大促节点催化销售有望好转。我们调整24/25/26年EPS预测至11.73/13.52
/15.91元（前值13.59/16.25/19.15元），对应PE为20/17/15倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至280元，
对应25年21倍PE，维持“强推”评级。
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2024-11-02│石头科技(688169)公司点评报告：欧洲结构变化及费用投放加大致业绩短期承压，期待Q4表现
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投资建议：石头科技是全球领先的扫地机品牌公司，同时探索洗地机和洗衣机品类，力求打造第二成长曲
线。公司产品定义能力强，技术自研，全球各国家线上线下铺设渠道销售。公司三季度欧洲渠道进行结构调整
，收入错期导致三季度业绩有所承压，预计四季度有所改善，此外，公司加大费用投放，国内外均加强品牌营
销，预计进入四季度全球大促期后，投放效果逐步显现。我们预计2024-2026年公司收入分别为107.73/130.69
/156.20亿元，同比增长24.49%/21.31%/19.52%，实现归母净利润分别为21.96/24.94/30.76亿元，同比增长7.
04%/13.61%/23.32%，对应EPS分别为11.89/13.50/16.65元，当前股价对应PE分别为19/17/13倍，维持“推荐
”评级。
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2024-11-01│石头科技(688169)更积极的投入，更强的决心，盈利暂有承压
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投资建议：公司产品力出众，此前营销投入较为保守。公司目前坚定提升份额的决心，积极加大营销投入
开疆扩土。中长期成长动力更加充足，我们持续看好公司。Q3业绩有所承压影响全年业绩，适当下调公司盈利
预测。预计公司2024-2026年归母净利润同比+4%/+21%/+20%，当前股价对应PE估值分别为21/17/14倍，维持“
强烈推荐”投资评级。
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2024-11-01│石头科技(688169)2024年三季报点评：欧洲渠道调整有所影响，期待Q4放量
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盈利预测与投资评级：公司外销表现强劲，内销增长多价格带覆盖，但受到内需整体环境低迷及竞争加剧
影响，我们下调24-26年盈利预测分别为21.3/24.4/28.7亿元（前值为25.6/30.5/37.8亿元），同比分别+3.7%
/14.6%/17.6%，对应当前市盈率分别为20/18/15倍，清洁电器领域可比公司科沃斯、德昌股份、开能健康24年
平均PE为27倍，公司为20倍，有20%以上的空间，维持”买入“投资评级。
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2024-11-01│石头科技(688169)2024年三季报点评：营收增长放缓，积极拓展渠道建设
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【投资建议】
建议持续关注公司海外自营渠道拓展进展及海外扫地机竞争情况。产品上，公司不断推出数量更多、价格
带更宽的扫地机，并开拓洗衣机及洗地机等新品丰富产品矩阵；销售策略上，采取更加积极的态势不断推动自
营渠道建设，加大费用投放力度。我们看好石头科技在中长期内，持续抢占全球扫地机份额，拓展更多的国家
区域并建立更强的渠道壁垒。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为107.06/130.74/157.40亿元，归
母净利润分别为20.94/25.03/30.44，EPS分别为11.34/13.55/16.48元，对应PE分别为20.78/17.39/14.29倍,
给予“增持”评级。
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2024-11-01│石头科技(688169)内销表现较好，产品结构改变+加大品牌投入带来利润率降低
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投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道
布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。根据公司三季报的情况，我们适当下调了外销增
速和毛利率，预计24-26年公司归母净利润为21.8/24.1/26.4亿元（前值26/31.2/36.2亿元），对应动态PE为1
9.9x/18.1x/16.5x，维持“买入”评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)24年三季报点评：思路更进取，更积极谋求成长
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投资建议：买入评级
考虑公司经营思路转向加大对规模的诉求，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润21、23、27亿（
调整前值25、28、32亿），对应估值20、19、16x。持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，维
持“买入”评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)2024Q3点评：蓄力长期
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投资建议：
我们的观点：
公司历史投放“克制”，海外高增往往使其盈利弹性高于同业；当前重塑战略转守为攻，调价格+加大投
放+加大直营，转化远期收入；我们分析变革期净利率波动是“多元变量”（①全基站品类拉动升级；②定价
下移拓客；③线上直营加大；④北美线下渠道开拓的初期投入）的综合影响，公司长期发展仍看全球市占率提
升，关注公司变革期权。
盈利预测：根据公司Q3财报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入107.78/129.08/149.52亿元
（前值107.50/128.75/149.17亿元），同比+24.6%/+19.8%/+15.8%，归母净利润20.99/23.74/27.39亿元（前
值24.76/29.12/33.59亿元），同比+2.3%/+13.1%/+15.4%；对应PE23/21/18X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)业务拓展进一步加强，盈利水平有所下滑
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.58/25.01/28.87亿元，同比+5.2%/
+15.9%/+15.4%，维持“增持”评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)24Q3利润下滑，继续看好全球化逻辑
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盈利预测与估值
鉴于国内外新品宣传推广力度加大，销售费用率同比提升，公司盈利能力同比下降，我们调整公司2024-2
026年归母净利润分别为22.03亿元、24.11亿元、27.11元（前值：25.49、29.47和33.77亿元）。可比公司202
5年Wind一致预期PE均值为18倍，公司产品优势明显，全球化扩张步伐稳健，给予公司2025年25倍PE，目标价3
26.25元（前值345.5元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)费用投放力度加大，期待旺季放量
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投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先
的盈利能力。预计石头2024~2026年EPS分别为12.21/13.60/15.52元，给予12个月目标价312.80元，对应2025
年PE估值为23x，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-31│石头科技(688169)公司信息更新报告：收入错期、费用前置下业绩阶段性承压，看好2024Q4内
│外销实现高增
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业绩阶段性承压，看好2024Q4内外销实现高增，维持“买入”评级
2024Q1-3公司实现营收70.1亿元（同比+23.2%，下同），归母净利润14.7亿元（+8.2%），扣非归母净利
润11.9亿元（-5.4%）。2024Q3公司实现营收25.9亿元（+11.9%），归母净利润3.5亿元（-43.4%），扣非归母
净利润3.2亿元（-45.2%）。公司费用投放节奏提速，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.8
/24.9/30.6亿元（原值25.8/30.0/36.1亿元），对应EPS为11.81/13.52/16.60元，当前股价对应PE为18.8/16.
5/13.4倍。我们看好公司组织架构调整后，通过更主动积极的策略开拓和维护市场，拉动份额持续提升，维持
“买入”评级。
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2024-10-30│石头科技(688169)内销增长亮眼，业绩阶段性承压
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.8、25.3、29.8亿元，同比分别+11.1%、+11.2%、+17.5%，目
前股价对应PE18X、16X、14X。我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力
，维持“买入”评级。
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2024-10-30│石头科技(688169)加大销售费用投放力度，3Q2024内销增长较快
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投资建议：公司通过持续的产品创新能力，深度利用AI赋能，维持在全球扫地机器人领域的竞争优势。我
们预计公司2024-2026年实现营业收入101.08/117.56/135.07亿元，归母净利润19.25/22.11/25.70亿元。对应
PE分别为25.40/22.13/19.03倍，维持“增持”评级。
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2024-09-15│石头科技(688169)新品密集发布，技术领先与性价比兼备
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盈利预测与投资建议：预计24-25年归母净利润同比增长24.2%、17.5%，对应24年PE17倍。参考可比公司
估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司24年PE20倍，对应合理价值276.14元/股，给予“买入
”评级。
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2024-09-11│石头科技(688169)公司深度报告：全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来再起航
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全球扫地机龙头，有望在更积极的策略下迎来再起航，维持“买入”评级
凭借高效运营下的产品力、渠道力以及成本费用管控能力，公司扫地机品类份额实现全球第一，我们维持
盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿，对应EPS为13.98/16.26/19.56元，对应PE为16.
3/14.0/11.6倍。公司内销新品产品力保持引领，外销属国化、精细化运营下渠道拓展顺利，我们看好组织架
构调整后，在更积极的产品和销售策略下迎来进一步发展，维持“买入”评级。
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2024-09-05│石头科技(688169)公司半年报点评：24Q2收入端快速增长，渠道持续拓展
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盈利预测及投资建议：公司海外渠道快速拓展、份额持续提升，产品结构持续优化，我们对公司收入业绩
持续保持快速增长充满信心。公司作为成长性行业龙头，在β加持下拥有突出的α，我们预计公司2024年实现
归母净利润25.71亿元，给予公司2024年22-25倍PE估值，对应合理价值区间为306.68-348.5元，维持“优于大
市”评级。
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2024-09-05│石头科技(688169)2024年中报点评：外销增长动能充足，盈利持续提升
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
公司是全球扫地机行业龙头，国内外产品、渠道持续扩张。考虑到Q2高基数下海外强劲的需求表现，上调
盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润25.3/29.4/34.0亿（前值为24.0/27.9/32.1亿），增速为23%/16%
/16%，对应PE=12/10/9倍，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│石头科技(688169)2024年中报点评：海外市场持续高增，业绩略超预告中枢
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投资建议：尽管短期外部环境略有压力，但公司质地依旧卓越，后续成长值得期待。我们调整24/25/26年
EPS预测至13.59/16.25/19.15元（前值19.49/23.51/27.75元），对应PE为16/13/11倍。参考DCF估值法，我们
调整目标价至315元，对应24年23倍PE，维持“强推”评级。
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2024-09-03│石头科技(688169)业绩增长符合预期，海外持续扩张
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投资建议：预计公司2024-2026年营收同比+22%/+18%/+16%；预计分别实现归母净利润同比+21%/+17%/+15
%，当前股价对应PE估值分别为17/15/13倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-02│石头科技(688169)2024年半年报业绩点评：外销延续高增，盈利能力持续改善
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盈利预测、估值与评级：公司为智能扫地机器人领域的头部企业，公司研发实力强劲，产品力领先+推新
迭代快速支撑盈利能力长期上行，维持公司2024-26年归母净利润预测为25.1/29.7/35.0亿元，现价对应PE为1
7、14、12倍。伴随着消费复苏需求回暖，业绩有望实现持续增长，维持“增持”评级。
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2024-09-02│石头科技(688169)海外市场份额提升，盈利能力不断增强
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维持公司盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为23.72/27.13/30.83亿元，给予公司DCF目标
估值299.15元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│石头科技(688169)24年中报点评：利润符合预期，关注收入动能
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投资建议：买入评级
考虑公司盈利能力展现较好稳定性，微调盈利预测，预计24-26年归母净利润25、28、32亿（调整前值25
、28、33亿），对应估值17、15、13x。持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，维持买入评级
。
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2024-09-01│石头科技(688169)24Q2外销较快增长，盈利能力提升
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投资建议
结合中报，我们维持24-26年公司收入预测为111.42/128.13/147.35亿元，同比分别+28.75%/+15.00%/+15
.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为54.00%/53.50%/53.00%。对应24-26年归母净利润分别为24.45/27.13/
30.97亿元，同比分别+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应EPS分别为18.59/20.64/23.55元，以24年8月30日收盘
价226.40元计算，对应PE分别为12.18/10.97/9.61倍，维持增持评级。
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