研报评级☆ ◇688179 阿拉丁 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.36│ 0.31│ 0.47│ 0.55│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 4.97│ 3.66│ 2.76│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.28│ 9.26│ 10.53│ 12.20│ 13.30│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ 85.83│ 98.76│ 102.06│ 172.00│ 200.00│ 241.00│
│营业收入(百万元) │ 402.88│ 533.56│ 695.72│ 932.00│ 1080.00│ 1251.00│
│营业利润(百万元) │ 95.20│ 128.20│ 154.64│ 250.00│ 299.00│ 355.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 未知 未知 --- 0.47 0.55 0.67 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│阿拉丁(688179)内生外延双轮驱动，业绩增长重回快车道 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%），归母净利润1.02亿元（yoy+3.34
%），扣非归母净利润0.96亿元（yoy-1.47%）。其中2025Q4实现营业收入2.52亿元（yoy+61.4%），归母净利润0.44亿元
（yoy+69.13%）。2026Q1实现营业收入1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%），扣非归母净利润
0.27亿元（yoy+14.31%）。
点评：
内生外延双轮驱动，业绩增长重回快车道。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%）。业绩增长主要由下半年贡献，2025
年下半年公司营收及归母净利润分别同比增长42.47%和42.93%，主要得益于企业端需求回暖及外延并购并表。分业务看，
科研试剂主业稳健增长，实现营收6.05亿元（yoy+15.39%）；控股子公司源叶生物持续贡献业绩，实现营收1.53亿元，净
利润0.50亿元。2026Q1延续高增态势，实现营收1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%）。Q1利润
增速受可转债计提利息费用约529万元影响，随着近期可转债提前赎回完成，该财务费用影响将消除，提升公司盈利能力
。
战略并购喀斯玛，平台协同效应逐步显现。2025年公司完成对喀斯玛的收购，于25Q4并表。2025Q4平台服务业务（喀
斯玛业务）实现营收0.82亿元，毛利率达70.22%。喀斯玛客户以高校、科研院所为主，业务具备明显季节性，26Q1为传统
淡季，利润贡献较低。并购整合后，喀斯玛员工持股可流通、可变现，显著提升管理团队的积极性，且优化管理降低成本
已精简人员30余位，预计可节省费用近1000万元/年。我们认为，喀斯玛的并入强化了公司“科研试剂产品+B2B电商平台
”的双轮驱动模式，有望凭借其在高校、科研院所的渠道优势与公司产品形成协同，成为公司新的业绩增长点。
海外布局加速推进，高附加值产品打开新空间。公司持续加大研发投入，2025年研发投入7691.27万元（yoy+22.36%
），占营收比重达11.06%。公司聚焦ADC药物前体、靶向小分子试剂、光谱纯试剂等高附加值产品领域，加速产品矩阵的
差异化布局。同时，公司加快海外市场拓展，美国仓备货充足，德国子公司已完成本地化布局，仓储与团队建设稳步推进
。我们认为，高毛利的海外业务与高附加值新产品的持续开拓，有望优化公司产品结构，为长期发展提供新动能。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为9.32、10.80、12.51亿元，同比增速分别为33.9%、15.9%、15.
9%，实现归母净利润为1.72、2.00、2.41亿元，同比分别增长68.1%、16.4%、20.5%，对应PE分别为42、36、30倍。
风险因素：市场竞争加剧风险；产品研发及技术迭代风险；并购整合风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-04-28│阿拉丁(688179)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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Q：请解读下阿拉丁2025年度和2026第一季度的业绩情况？
A：2025年，公司业务收入同比增长30.39%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长3.34%。其中，收入和利润主
要集中在下半年，2025年下半年公司营业收入增长42.47%,归母净利润增长42.93%。上述增长除并表喀斯玛因素外，母公
司企业端客户需求回升也是重要驱动因素。
2026年一季度，阿拉丁实现营业收入1.71亿元，同比增长31.15%；归母净利润2,909.33万元，同比增长20.31%。公司
一季度毛利率67.71%，同比提升5.81个百分点，盈利能力持续凸显。
公司一季度利润增长的质量较为扎实，主要体现在以下几个方面：
第一，刨去可转债利息费用的影响，公司的归母净利润增速其实可以更高。公司一季度财务费用为5,296,980.77元，
同比增长295.97%，主要是可转债根据公允价值计提的利息费用。随着可转债的转股完成，该项费用将大幅度减少，对公
司业绩的拖累也大幅度降低。公司的业绩将走向快速增长通道。
第二，公司毛利率增加。随着公司产品价格的调整和成本控制，一季度毛利率增加5.8个百分点。公司的产品竞争力
提高，盈利能力增强。
第三，收入增长加速。公司收入同比增长31.2%，延续了2025年下半年的良好增长态势，展现了公司业务的持续成长
性。
第四，喀斯玛一季度利润贡献相对有限。喀斯玛客户群体以高校和科研院所为主，一季度受寒假因素影响较大，导致
一季度业务收入仅占全年的10%左右。而喀斯玛公司成本以人力等成本为主，在四个季度分摊较为均衡，一季度成本占全
年的25%以上，因此，一季度利润贡献自然偏低，利润贡献将在后续三个季度将逐步增加，公司后续几个季度，合并范围
内的净利润贡献预计会有大幅度提高。
随着并购整合的完成，喀斯玛在人员方面进行了调整与精简。原国企架构下设置的部分岗位人员已陆续分流或转向业
务岗，预计精简约30余人。为公司节省费用近千万元，这也有利于喀斯玛公司盈利能力的提高。
Q：一季度公司经营活动净现金流为负的原因？
A：一季度公司合并口径经营活动净现金流为负数，主要是因为喀斯玛为客户结算支付资金较多所致，随着资金回笼
，该项指标将会大大改观。最终，公司经营活动净现金流将与公司利润增长变动方向一致。
Q：几个已经并购的公司的经营情况怎么样？
A：源叶盈利能力较强。2025年实现收入1.52亿元，同比增长15%。实现利润超5,000万元，同比增长5.8%。现金流状
况良好。公司管理能力强，员工积极性高，2025年公司90余人创造了5,000多万元净利润，人均创利超过55万元。人效比
和盈利韧性展现出公司极强的经营质量。
喀斯玛并购整合顺利，使其活力充分激发，公司去年收购喀斯玛员工部分股份，促使员工持股可流通、可变现、有市场定
价，因此，管理团队及骨干员工的获得感比较强，工作积极性大大提高。喀斯玛2025年9-12月实现收入8,400多万元，实
现利润2,000多万元，整体表现良好。
Q：美国和欧洲市场计划的布局进展？
A：公司通过在海外设立仓储中心，实现了本地化备货和快速交付，为业务规模增长奠定了坚实基础。海外业务的毛
利率水平显著高于国内，整体经营效益良好。
公司在美国的本地化布局已经比较成熟，海外仓基础设施相对完善。目前美国仓的备货已经达到一百多万瓶，货值约1亿
元。充裕的库存体量为公司后续的收入增长奠定了扎实的基础。从趋势上看，随着本地化运营能力的持续提升和仓储网络
的进一步优化，美国市场的收入将会进入一个较快增长的阶段。
欧洲的布局目前开局良好。公司已经开始进行备货，核心团队人员也已到位。预计在今年第三季度完成德国仓库的备
货，第四季度开始产生销售。此外，neolab正在发挥协同作用，可以更好地利用其本地资源和渠道能力，放大双方合作的
协同效应。
Q：一季度在高校科研和工业端分别的增速和展望？
A：随着宏观经济的向好，企业端客户需求恢复较快，从2025年下半年开始，企业端需求明显回暖，带动整体收入快
速增长。与此同时，高校科研端整体保持正常的稳健增长态势。近年来高校持续扩招，研究生人数增多，也推动了高校需
求的持续提升。
Q：今年的资本开支预期如何？
A：2025年公司对外投资及相关资本开支规模较大，2026年公司将紧密跟随并购推进节奏来安排资本开支，会结合源
叶以及喀斯玛付款节奏同步推进。
Q：2026年第一季度前十大客户结构是否发生变化？
A：第一季度前十大客户结构保持稳定。近年来公司主要客户的变动幅度不大，前十大客户群体依然稳固占据核心地
位，未发生显著结构性变化。
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参与调研机构：20家
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2026-03-16│阿拉丁(688179)2026年3月16日-20日投资者关系活动主要内容
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Q：订单增量来源主要是什么？
A：随着宏观经济的向好，企业端客户需求恢复较快。与此同时，近年来高校持续扩招，研究生人数增多，也推动了
高校需求的持续提升。公司的下游客户行业覆盖面广，像生命科学、新材料、新能源、制药、食品、化工、第三方检测等
行业对试剂产品都有需求。
Q：公司会重点开发哪类产品？
A：生物试剂需求量比较大，也是公司业务发力的方向。公司在自身开发生物试剂的基础上，同时和瑾萱生物、雅酶
生物以及菲鹏生物合作，不断补充阿拉丁的生物试剂产品，快速扩大产品线。
Q：介绍一下公司并购的情况？
A：最近几年，随着上市节奏的放缓，一级市场估值降低，企业融资困难，为公司对外投资并购提供了良好的时机。
自2023年以来，公司共完成7单投资项目，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白免疫印迹等领域的产品覆盖；为拓
展欧洲市场，参股了德国neoLab Migge GmbH。具体项目如下：
2023年11月投资武汉瑾萱，持股35%，扩大了重组蛋白产品线；2024年3月收购“上海源叶”51%股权，扩大了生化试
剂产品线；2024年10月入股neoLab Migge GmbH，持股10%，布局海外市场；2025年4月入股雅酶生物，持股25%，扩大了蛋
白印迹产品线；2025年7月与菲鹏生物合资设立东莞阿拉丁注册完成，持股51%，布局分子酶、免疫类产品系列；2025年8
月收购了中科院控股所持喀斯玛控股81.96%的股份，增加电商、信息化竞争力；2025年11月入股佑科仪器，持股35%，丰
富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线。
后续，公司根据市场情况，将继续加大市场调研，寻找新的合作项目，公司通过外延式投资，快速扩大产品线，并布
局新的销售渠道，以对冲行业需求不振带来的负面影响，从而实现跨越式发展。
Q：产品需求会持续增长吗？
A：近年来，国内新技术、新产品不断涌现，技术革新层出不穷，产业升级快速提升，背后的支撑力量就是我国研发
经费投入不断加大。据国家统计局统计，2025年，我国全社会研究与试验发展经费投入达39,262亿元，同比增长8.1%。整
个“十四五”时期，我国全社会研发经费投入年平均增长10%。全社会研发经费投入的快速增长带动科研服务企业营业收
入和利润的增加。2025年以来，特别是2025年下半年以来，公司业务收入的增长主要是受益于国内企业客户和大专院校科
研院所的研发经费投入的增加。随着科研经费投入的增加，作为消耗品的试剂耗材销量也会增加，这个行业的发展长期可
期，未来仍能保持较高的增长速度。
Q：随着营收增长，客户的回款有无压力？
A：我们是电商模式，大部分客户先付款后发货。但也给经销商、大客户等一定的账期。总体来说，公司账期较短，
应收账款规模小，回款快，现金流量好。
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参与调研机构：28家
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2026-03-01│阿拉丁(688179)2026年3月1日-4日投资者关系活动主要内容
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Q：公司业绩快报显示2025年全年营收686,463,305.56亿元，同比增长28.66%。四季度归母净利润达到4,568.95万元
，同比增长74.44%。请问快速增长的主要驱动力是什么？
A：公司核心产品整体稳健增长，产品竞争力不断提升。生物试剂和海外业务等新拓展领域，业务规模逐步提升，发
展势头初步显现，也贡献了部分利润。公司坚持内涵式增长与外延式发展并重。在持续夯实主业经营、不断提升运营质量
与经营规模的基础上，公司积极通过对外投资与产业并购完善业务布局，进一步增强综合发展能力。
Q：增长是广泛来自于下游领域还是由某单一行业主导？
A：随着宏观经济的向好，企业端客户需求恢复较快。与此同时，近年来高校持续扩招，研究生人数增多，也推动了
高校需求的持续提升。公司的下游客户行业覆盖面广，像生命科学、航空航天、新材料、新能源、制药、食品、化工、第
三方检测等行业对试剂产品都有需求。
Q：工业客户在供应商选择上有什么特点？
A：工业客户在供应商选择上最看重稳定性，包括供货稳定，产品质量稳定、批间差小、参数波动小，同时供货量需
要匹配客户产能释放节奏。产品进入产线后，客户切换供应商风险高，一旦更换导致投料不合格，线上产品可能报废，因
此客户在量产阶段对替换极为谨慎，强调建立长期稳定合作关系。
Q：在宏观经济和科研经费投入的背景下，公司对科研市场的景气度判断是否有变化？
A：近年来，国内新技术、新产品不断涌现，技术革新层出不穷，产业升级快速提升，背后的支撑力量就是我国研发
经费投入不断加大。据国家统计局统计，2025年，我国全社会研究与试验发展经费投入达39,262亿元，同比增长8.1%。整
个“十四五”时期，我国全社会研发经费投入年平均增长10%。全社会研发经费投入的快速增长带动科研服务企业营业收
入和利润的增加。2025年以来，特别是2025年下半年以来，公司业务收入的增长主要是受益于国内企业客户和大专院校科
研院所的研发经费投入的增加。
Q：海外仓储与渠道布局节奏如何？
A：当前已在美国西海岸、德国法兰克福、爱尔兰布局了仓库，后续计划在美国东海岸继续布局仓库，以完善海外覆
盖与交付体系。国内产品品类扩充、产品质量提升为海外市场的拓展奠定了基础。据知了窝大数据平台统计，目前阿拉丁
产品的SCI论文引用总数已超过30万篇，为国内第一家达到该数量级的试剂企业，显著高于其他国内厂商。使用阿拉丁产
品的文献作者遍布全球100余个国家和地区，这些文献资料，体现了阿拉丁品牌在学术市场的认可度，有利于公司产品在
海外市场的推广。
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参与调研机构：39家
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2026-01-27│阿拉丁(688179)2026年1月27日投资者关系活动主要内容
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Q：工业客户在供应商选择上有什么特点？
A：工业客户在供应商选择上最看重稳定性，包括供货稳定，产品质量稳定、批间差小、参数波动小，同时供货量需
要匹配客户产能释放节奏。产品进入产线后，客户切换供应商风险高，一旦更换导致投料不合格，线上产品可能报废，因
此客户在量产阶段对替换极为谨慎，强调建立长期稳定合作关系。
Q：海外市场的产品毛利率如何？
A：公司开拓海外市场，产品定价比较高，因此毛利率水平也比较高。由于在海外主要是建立海外仓的模式，因此产
品的采购、研发、生产等成本费用都在国内，海外公司的成本费用相对较小，净利率水平较高，预计几年以后，海外公司
的利润规模有可能超过国内。
Q：后续公司会重点开发哪类产品？
A：生物试剂需求量比较大，也是公司业务发力的方向。公司在自身开发生物试剂的基础上，同时和瑾萱生物、雅酶
生物以及菲鹏生物合作，不断补充阿拉丁的生物试剂产品，快速扩大产品线。
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参与调研机构：52家
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2026-01-19│阿拉丁(688179)2026年1月19日投资者关系活动主要内容
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Q：海外仓储与渠道布局节奏如何？
A：当前已在美国西海岸、德国法兰克福、爱尔兰布局了仓库，后续计划在美国东海岸继续布局仓库，以完善海外覆
盖与交付体系。国内产品品类扩充、产品质量提升为海外市场的拓展奠定了基础。据知了窝大数据平台统计，目前阿拉丁
产品的SCI论文引用总数已超过30万篇，为国内第一家达到该数量级的试剂企业，显著高于其他国内厂商。这些文献资料
，体现了阿拉丁品牌在学术市场的认可度，有利于公司产品在海外市场的推广。
Q：阿拉丁对外并购的策略和战略目标是什么？
A：首先，扩大产品线：通过收购快速获取自身缺乏的试剂品类或品牌，实现“一站式”购物平台的产品全覆盖。在
供应链上获得了更多的话语权；其次，强化技术壁垒：收购拥有特殊技术、独家专利或高端研发能力的团队或公司，形成
护城河，提高竞争门槛；第三，整合渠道与客户：通过并购区域性或其他细分领域的竞争对手，快速获取其客户资源和销
售网络。扩大客户覆盖面，提高市场占有率；第四，切入新市场：通过并购进入新的相关领域，如生物试剂、实验室设备
等。通过系统性、战略性的收购，填补产品线空白、获取关键技术、进入新市场，推进公司转变为为科研和工业客户提供
“一站式购物”体验的科研服务巨头，系统性地构建一个竞争对手难以复制、客户充分信赖的“护城河”生态系统。
Q：阿拉丁并购的项目，合计规模有多大？
A：以2024年的财务数据计算，源叶、上海雅酶、上海佑科及北京喀斯玛，四个项目合计营业收入4.45亿元，净利润1
.13亿元，比阿拉丁单体数值还要高一些，相当于再造了一个阿拉丁。这些项目如果整合在一起，相互赋能，可以创造出
更高的价值，随着收入规模的上升，费用率降低，净利率水平将会提高。
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