研报评级☆ ◇688181 八亿时空 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.57│ 0.60│ 0.97│ 1.29│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 15.40│ 15.51│ 15.62│ 16.40│ 17.36│ 18.62│
│净资产收益率% │ 5.16│ 3.67│ 3.86│ 5.91│ 7.44│ 9.21│
│归母净利润(百万元) │ 106.80│ 76.60│ 81.07│ 130.00│ 174.00│ 231.00│
│营业收入(百万元) │ 799.49│ 737.37│ 868.06│ 1035.00│ 1217.00│ 1457.00│
│营业利润(百万元) │ 132.47│ 105.41│ 114.27│ 181.00│ 231.00│ 290.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-29 买入 首次 70.15 0.97 1.29 1.72 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-29│八亿时空(688181)投资价值分析报告：深耕混晶二十余载，光刻胶树脂启新程│光大证券 │买入
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立足混合液晶核心技术，向半导体材料、医药材料等高端领域延伸。八亿时空成立于2004年7月，2020年1月登陆上交
所科创板，是一家专业从事显示材料、半导体材料、医药材料研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务为液晶显示材
料。公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的IPS-TFT产品体系，深度绑定京东方等面板龙头客户。在巩固混
晶基本盘的同时，公司以上海、浙江上虞、河北沧州三地子公司为支点，分别承担半导体材料、OLED材料、医药中间体及
原料药等新业务的研发与生产职能。
混合液晶基本盘稳固，国产替代支撑稳健增长。当前LCD面板价格在前期波动后走势较为平稳，面板生产企业营收基
本保持平稳，而京东方、华星光电、惠科等内资面板生产商份额持续提升，根据Wind数据2026年1-4月内资企业在大尺寸T
FT液晶面板领域份额约57.5%，相较2020年水平提升21.0pct，中国大陆作为全球面板制造重心的地位稳固。受益于面板需
求支撑，2025年中国液晶材料市场规模达46.2亿元，同比增长约4.5%。与此同时，日本DIC、JNC等日系厂商通过出售业务
与专利资产逐步退出，为国产企业承接份额、扩产放量创造空间。公司自2015年起成为京东方国产TFT混合液晶战略供应
商，京东方长期稳居第一大客户，公司产品亦已获得惠科、群创等主流面板厂的认可。
光刻胶树脂等新业务蓄势放量，打开成长空间。受益于AI产业链高景气与存储芯片价格上涨，全球及中国大陆半导体
销售额大幅提升，中国大陆半导体光刻胶市场规模有望从2024年的56亿元增长至2029年的115亿元。然而高端光刻胶国产
化率仍较低，根据观察者网2026年6月报道，KrF光刻胶国产化率仅约5%、ArF光刻胶供应几乎完全依赖日本，而成膜树脂
合成工艺壁垒高、验证周期长，是国内企业实现配方自主化的核心卡点之一。公司历经多年研发，已能独立开发KrF/ArF
系列光刻胶树脂，其KrF光刻胶用PHS树脂在金属离子杂质控制、分子量分布等关键指标上达到国际先进水平。2025年公司
光刻胶树脂业务已实现吨级出货量及千万级营收，半导体材料业务营收同比增长339%。公司预计2026年底将建成400吨/年
光刻胶树脂产能，并已建成50吨/年PSPI产能，同时通过股权合作与光刻胶头部企业恒坤新材形成协同，为产品的客户导
入与放量提供产业纽带。
盈利预测、估值与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30、1.74、2.31亿元，折算EPS分别为0.97、1.29
、1.72元/股。给予公司目标价70.15元，对应2026年PE约为72倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户验证导入进度不及预期，研发风险，产能建设进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-06-16│八亿时空(688181)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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Q1:请问公司KrF光刻胶树脂去年的出货量大概有多少？树脂在光刻胶产品中所占成本的比例大概有多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司光刻胶树脂业务去年已实现吨级出货量及千万级的营收。光刻胶制造属于精细化工领
域，主要是由树脂、光引发剂、溶剂、单体和其他助剂混合组成。光刻胶核心成分是光敏聚合物、溶剂和添加剂等，树脂
和光引发剂是影响光刻胶性能最重要的组分。其中树脂占其成本占比高达50-60%，是光刻胶的主要原材料，占据重要地位
。感谢关注！
Q2:公司KrF光刻胶树脂的竞争优势在哪？
答：尊敬的投资者，您好！半导体光刻胶树脂作为光刻胶的核心原料，基本被国外垄断，技术壁垒非常高，难度主要
在树脂材料的 PDI（分散度）和纯度（金杂ppt级别）。公司光刻胶树脂从0做起，研发团队经过不懈探索，在分子结构设
计、合成工艺控制、纯化技术等关键环节实现系统性突破，成功开发出满足先进制程要求的高性能光刻胶树脂，性能参数
达到国际先进水平。随着国产存储芯片扩产加速，八亿时空作为国内少数能实现KrF光刻胶树脂规模化量产供应的企业，
在存储产业链中的间接供应关系，是国产半导体材料替代的重要环节。感谢关注！
Q3：公司光刻胶树脂团队是如何组建的？当前团队是否稳定？
答：尊敬的投资者，您好！公司依据多年在化学合成、材料纯化、精益管理等方面的系统性优势及经验，自主培养了
一支专业的光刻胶树脂研发团队，团队以高学历青年技术骨干为核心，专业功底扎实、研发攻坚能力突出，充分彰显公司
自主研发硬实力与本土材料产业化攻坚底气。公司高度重视核心研发人才留存与长期成长，配套完善且长效的多元化激励
机制，从薪酬激励、职业发展通道、科研项目赋能等多维度全方位保障团队稳定性，持续为研发人员提供充足成长空间与
发展保障。现阶段光刻胶树脂研发团队人员结构稳定、梯队建设完备。感谢关注！
Q4：公司25年年报中披露的半导体材料毛利率比较低，预计半导体板块的毛利率何时能比较可观？
答：尊敬的投资者，您好！公司25年年报中半导体材料主要包括光刻胶树脂及未来可能涉及的树脂原料或其他半导体
相关材料，产品毛利率比较低主要是去年的客户需求还处在少批量的供货阶段，单批次的制造费用比较高。随着客户需求
的逐步放量，单位制造费用预计能大幅度的降低；随着规模提升、国产化政策利好及全球产能紧缺可能引发涨价，毛利率
问题预计会逐步向好。感谢关注！
Q5：公司PSPI研发进度如何？PSPI产品在客户端的验证周期是多久？目前是否有明确的订单？
答：尊敬的投资者，您好！公司PSPI产线已建成，产品研发多数已结项，核心取决于客户接受度及市场推广。未来还
会更加聚焦到PSPI主流感光树脂的开发及产业化。感谢关注！
Q6：公司目前液晶板块业务贡献了主要的现金流，光刻胶树脂业务也在有序发展，那未来是否会通过并购、投资等方
式解决其他“卡脖子”问题？
答：尊敬的投资者，您好！公司在做好液晶板块主业的同时，积极开拓了第二增长曲线光刻胶树脂业务，目前树脂业
务发展路径已非常清晰，公司希望在未来，通过进一步增加规模化供给，早日实现光刻胶树脂业务的盈利。公司用心做好
当前现有的业务，未来公司也会在合适时机围绕半导体材料等核心赛道，系统开展战略性并购标的的筛选与储备工作，重
点挖掘与公司主业协同性强、具备技术互补或市场延展价值的优质企业。感谢关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-26│八亿时空(688181)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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Q1:年报显示半导体材料业务收入1086.83万元，占比仅1.28%。但前期公告称KrF光刻胶树脂已实现“吨级出货”且二
期400吨产能建设中。请问目前实际接到的批量订单规模如何？
答：尊敬的投资者，您好！目前国内头部光刻胶企业因AI带动半导体景气度高、下游需求旺盛且外围关系影响供应链
安全，正积极布局上游供应链，要求加强核心原材料产能准备。公司已具备了高端半导体光刻胶（KrF）树脂全系列的研
发生产能力，并与多家头部光刻胶厂家合作，目前已经有多款树脂产品给客户量产交付，在产品质量和订单增量上都有所
提升，已实现吨级稳定出货。感谢关注！
Q2：在‘十五五’绿色科创背景下，公司是否有具体的降本增效或现金流管理专项行动？
答：尊敬的投资者，您好！结合 “十五五” 绿色科创方向，八亿时空已常态化推进相关工作：生产端优化工艺、提
升收率与产能利用率，实现节能降本；成本管控、严控应收、存货与投资节奏，精细化管理现金流；同时依托绿色产线、
低碳产品布局，将降本增效、资金管控与绿色发展深度结合。感谢关注！
Q3：请管理层展望一下，随着光刻胶树脂产能释放，预计该业务在2026年何时能实现盈亏平衡？
答：尊敬的投资者，您好！公司光刻胶树脂已率先实现规模化生产，服务头部光刻胶客户，并已在晶圆厂验证通过实
现量产。依托顺利的客户认证与订单放量，产能利用率提升、成本持续下降。但目前公司树脂材料研发投入加大，更大规
模的量产线建设正在积极推进，预计将带来各项费用的增长，公司希望在未来，通过进一步增加规模化供给，早日实现光
刻胶树脂业务的盈利。感谢关注！
Q4：八亿时空的芯片级（先进封装用）PSPI 验证情况如何，有获得小批量订单嘛？
答：尊敬的投资者，您好！公司PSPI 产线已建成，产品研发多数已结项，核心取决于客户接受度及市场推广。公司
在先进封装用PSPI方面，感光树脂中试开发完成，未来还会更加聚焦到PSPI主流感光树脂的开发及产业化。感谢关注！
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参与调研机构：31家
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2026-04-18│八亿时空(688181)2026年4月18-19日投资者关系活动主要内容
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Q1: 年报披露中分产品的分类口径是怎样的？
答：年报中业务分产品情况是公司按照业务模块来分类。显示材料主要包含混合液晶材料、液晶单体及OLED材料；半
导体材料主要包括光刻胶树脂及未来可能涉及的树脂原料或其他半导体相关材料；有机合成材料重点涵盖河北八亿药业的
医药中间体和原料药，以及上虞基地的部分合成端材料；其他为非上述类别的对外收入。
Q2：车载染料液晶在25年营收端是否有体现，26年是否有放量预期？
答：八亿时空的车载显示液晶材料已通过了多家客户的测试，多款材料已实现销售。应用于天窗智能调光的染料液晶
方案也已进入某汽车的高端车市场中，其他海外客户正在同步推进中。2025年营收为千万级且积累了下游优质的客户资源
，预计2026年营收会比2025年有较大幅度增长，产品性能及量产与需求量的匹配度仍需提升。关于天窗玻璃的调光变色等
还有诸多需求，我们看好未来的智能调光玻璃市场。
Q3：公司25年光刻胶树脂收入接近千万，今年一季度及26年后续季度何时能看到订单或量的明显提升？
答：目前国内头部光刻胶企业因AI带动半导体景气度高、下游需求旺盛且外围关系影响供应链安全，正积极布局上游
供应链，要求加强核心原材料产能准备。根据现有公开数据，目前国内光刻胶的整体市场规模达到了百亿级，高端光刻胶
国产化率约5%，未来国产化率有望进一步提升，而光刻胶树脂是光刻胶的主要原材料，占据重要地位。国产化浪潮即将拉
开，叠加下游扩张趋势，光刻胶树脂业务可能远超此前预估，成为继液晶材料后的重要业务板块；公司是国内光刻胶树脂
量产且较早实现规模化的一家，已与头部光刻胶企业合作；2025年营收千万级，2026年预计比2025年有较大增长，2027年
大概率亿级以上。
Q4：25年光刻胶树脂毛利率15%，若收入达理想状态或100吨稼动率较好时，毛利率能到什么水平？
答: 目前产品毛利率15%主要是现在的客户需求还处在少批量的验证阶段，单批次的制造费用比较高。随着客户需求
的逐步放量，单位制造费用预计能大幅度的降低；随着规模提升、国产化政策利好及全球产能紧缺可能引发涨价，毛利率
问题会逐步解决。
Q5：光刻胶树脂扩400吨产能的资金投入体量及来源如何考量？
答: 扩产需约一个亿固定资产投入，将按照建设进度逐步投放资金，公司完全有能力自行承担；核心是先准备好产能
，以应对下游客户集中需求。
Q6：公司树脂体系是否已全部匹配KrF胶料号需求，满足度如何？
答:公司具备目前市面上KrF胶用的树脂的全系的研发生产能力，能很好的满足客户的需求。
Q7：公司未来在树脂单体布局上的考量是什么？
答：树脂单体的核心是成本控制。公司会进一步加强单体开发力度，自有单体能力可提升对外议价权；国内单体企业
多为中小企业，品质稳定性存在一定问题，因此公司单体布局核心思路为：一是保有一定自产产能，二是保障品质；若外
部企业单体成本低、品质好，则也考虑外采，自产与外采不矛盾。
Q8： 如何看待部分客户自研上游原材料（如树脂）的情况，未来行业分工将如何协调？
答: 树脂研发能力是光刻胶企业的灵魂，客户需具备该能力，但有研发能力与自行生产并非等同。客户选择自研或外
部合作取决于成本、品质及需求匹配度，产业链分工中公司可提供品质有保证、批次稳定性强、成本有竞争优势的树脂产
品，与客户自研并不矛盾。国内光刻胶企业需具备优秀树脂团队，公司能与头部光刻胶企业密切合作并拿到订单，已说明
市场认可。
Q9：上虞PSPI产线的具体进展及后续展望如何？
答：PSPI产线已建成，产品研发多数已结项，核心取决于客户接受度及市场推广。目前市场推广存在挑战。PSPI市场
受验证进度快慢影响明显，快者在抢占市场方面优势显著。团队已准备就绪，2026年主要关注面板企业的推广进度，但具
体情况暂不明确。
Q10： 公司过去多个季度毛利率波动的主要原因是什么？
答:毛利率波动受多因素综合影响：1. 价格因素：面板行业对上游材料每年有降价要求，新品类初期毛利率高（无规
模效应、产品稀缺），规模化后价格下降；2. 内部精细化管理：公司人员数量精简，前几大供应商多为多年合作的优质
合作伙伴，部分原材料外采成本更优；3. 工艺与配方优化：合成端工艺精细，单体成本严格控制；混晶配方单体优化，
单性能覆盖多款产品，降低配方成本；4. 产品结构：新品类毛利率高，常规产品价格低但易体现规模效应。此外，显示
材料毛利率下降因行业分类调整，涵盖了混合液晶材料、单体和OLED材料，液晶业务毛利率稳定。
Q11：沧州中间体业务在农药、医药品类上有哪些重要品类具有较大增长潜力？沧州基地后续重点产品的进展如何？
答：2025年公司沧州基地因产品整体市场低迷、库存积压等因素对整体数据影响较大，已进行领导团队调整和市场产
品调整。针对存量产品，2026年一季度已通过销售大幅减少了库存积压。针对其他产品，公司利用沧州临港国家级园区通
氯、加氢等特殊工艺（国内多数园区无法稳定持续生产）的生产属地优势，调研选型出来了一批有市场且公司能拿出成熟
工艺的产品；一是农药产品方面，前期受专利和资质限制进展慢，目前该产品国际巨头专利已到期，公司拿到农药生产许
可证，且登记证已公示确定近日下证，2026年将借助该产品专利到期窗口期大力推进销售，目前订单初步估计已达成销售
预期。另一个体量相当的农药产品在明年下证，销售额相当看好，具备巨大增长潜力；二是医药领域，聚焦心脑血管、代
谢疾病、抗感染类高端中间体，与国内主流药厂战略合作，承接大部分订单。2026年定位为盘活过渡年，2027年有信心实
现更好发展。
Q12：公司去年业绩受哪些因素拖累？北京液晶业务的盈利情况如何？
答: 去年公司业绩主要系公司持续强化研发创新，加大研发投入，研发费用增加；随着子公司项目试生产及产业化的
逐步推进，折旧费用增加；叠加年末计提存货跌价准备等综合因素导致相关经营业绩指标较去年同期下降。但主业北京液
晶业务去年发展稳健有一定提升，贡献了约1.6亿元净利润。
Q13：液晶板块行业格局变化对公司后续发展的影响，以及液晶板块新的增长动力有哪些？
答:液晶板块近几年经营发展稳健，未来趋势是略有增长。随着国内企业掌握技术，在效率、价格、服务上具备优势
，未来主要看点是全球市场份额的进一步提升。随着平板显示行业产能持续向中国大陆转移的趋势，大陆对全球液晶市场
的占有量有望进一步加大。2026年公司将进一步加大市场开拓力度，持续研发创新，聚焦新客户突破、存量客户新订单，
争取市占率的提升。
Q14：公司在新能源材料、OLED材料等方向的布局情况如何？
答：OLED材料布局依靠内生研发，由自有团队开拓客户与市场；跨领域材料布局需发挥公司现有资源优势基础上寻找
合适团队落地。
Q15： 公司2026年一季度扣非净利润情况如何？该业绩的质量如何？
答: 2026年一季度扣非净利润约为2300万元，主业稳健贡献较大利润。
Q16：一季度业绩改善的原因是什么？
答: 一季度业绩改善主要源于两方面：一是北京业务收入实现约15%以上增长，持续贡献现金流；二是河北医药业务
迅速减亏。
Q17：公司新的增长点有哪些？光刻胶业务的发展情况如何？
答:公司的第二增长曲线是光刻胶树脂业务，该业务虽需耐心，但发展路径已非常清晰。从材料国产化和产业卡位来
看，公司有望成为国内光刻胶领域举足轻重的环节。
Q18：公司在投资或收购方面是否有新规划？
答:投资方面：公司近几年持续开展对外财务投资，效果较好。间接投资的储能企业、半导体测试探针企业等优质项
目已上市，并参与已上市公司恒坤新材的战略配售有一定的浮盈，未来将为公司陆续提供较大的投资收益，也有助于补充
现金流、降低资产负债率。并购方面：公司会在合适时机围绕半导体材料等核心赛道，系统开展战略性并购标的的筛选与
储备工作，重点挖掘与公司主业协同性强、具备技术互补或市场延展价值的优质企业。
Q19：公司2026年整体业绩展望如何？
答: 2026年公司整体经营情况预计将比2025年有较大改善：河北医药业务大幅减亏将提升整体利润，光刻胶树脂业务
是新增长点，且投资板块今年将为公司创造较大现金流，全年充满希望。
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