研报评级☆ ◇688186 广大特材 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.54│ 0.73│ 0.96│ 1.22│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 15.31│ 15.76│ 16.83│ 17.79│ 18.72│ 19.92│
│净资产收益率% │ 3.09│ 3.16│ 4.36│ 5.39│ 6.55│ 7.96│
│归母净利润(百万元) │ 109.21│ 114.64│ 205.89│ 269.64│ 342.36│ 440.35│
│营业收入(百万元) │ 3788.45│ 4003.15│ 4908.55│ 5257.00│ 6151.00│ 7269.00│
│营业利润(百万元) │ 134.78│ 163.72│ 282.84│ 336.55│ 428.31│ 552.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 22.94 0.96 1.22 1.57 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│广大特材(688186)高端化战略助业绩增长 │华泰证券 │买入
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广大特材发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入49.09亿元（yoy+22.62%），归母净利润2.06亿
元（yoy+79.60%），扣非归母净利润2.06亿元（yoy+176.37%）。2026年一季度，公司实现营业收入10.18亿元（yoy-9.29
%），归母净利润0.05亿元（yoy-92.91%），扣非归母净利润0.04亿元（yoy-94.14%）。展望后市，随着公司募投项目产
能逐步释放及高端化战略持续推进，业绩有望改善。维持"买入"评级。
25年零部件业务盈利改善，期间费用率显著下降
盈利方面，公司2025年销售毛利率为17.27%（yoy+0.65pct），主要受益于内部产能利用率提升及技术工艺创新降本
。分产品看，部件业务（营收占比65.3%）毛利率提升3.68pct至19.74%；但特钢材料业务（营收占比32.6%）毛利率下滑4
.67pct至12.50%；最终帮助公司销售毛利率同比增0.65pct。费用方面，内部管理提效，2025年期间费用率11.11%，同比
下降2.21pct。
26Q1业绩承压，风电零部件收入滞后致盈利大幅下滑
26年一季报公司实现营业收入10.18亿元（yoy-9.29%），归母净利润仅527万元（yoy-92.91%），毛利率约14.29%（y
oy-5.04pct），同环比均明显下滑。据公司披露，利润大幅下降主要系"十五五"初期各项规划尚在启动阶段，产品订单逐
步释放中，风电零部件产品收入滞后所致。费用方面，26Q1期间费用率约11.89%（yoy-0.38pct），整体费用控制仍较为
稳健。
高端化战略持续推进，产能释放有望带动业绩改善
面向2026年，公司坚定实施"高端化发展战略"，致力于从基础材料供应向核心零部件供应升级。业务层面，重点提升
新能源风电齿轮箱零部件规模化生产能力，推进募投项目产能进一步释放，同时结合军工、核电等领域市场需求，有序扩
充高温合金产线。研发层面，重点突破特殊合金制备工艺、高纯原料及高性能新材料开发技术，提升面向军工装备、航空
航天、核电、燃气轮机、可控核聚变等高端领域特殊合金的产业化能力，推动高端进口材料国产化替代。市场层面，持续
深化与西门子、采埃孚、中国中车等龙头客户的战略合作，积极拓展军工等高端领域客户资源。
维持“买入”评级
考虑公司下游风电零部件订单需时间逐步释放，且特钢业务毛利率下滑，我们下调公司产量与毛利率预测，测算2026
-2028年公司归母净利润分别为2.70/3.42/4.40亿元，26/27年下调42.18%/33.07%。对应EPS为0.96/1.22/1.57元。可比公
司2026年预测PE均值为23.9X，给予公司23.9XPE，目标价22.94元（前值31.96元，基于2026年PE19.3X），维持“买入”
评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│广大特材(688186)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何展望风电业务前景?
A:随着我国工业化、城镇化的高速发展,化石能源短缺,环境污染加剧以及温室气体减排压力,对国民经济持续健康发
展的限制作用逐渐显现,大力发展以风电为代表的清洁能源已经成为国家战略选择。根据国家能源局统计数据,截至2025年
12月31日,全国风电累计并网装机容量64,001万千瓦,同比增长22.90%。伴随“十五五”规划落地,风电作为清洁能源,仍然
是国家中长期发展新能源的重中之重。国内风电大型化、海上化趋势明确,当前行业正逐步“反内卷”,核心逻辑已从单纯
的规模化扩张转向高质量、可持续的价值增长。下游主机厂订单逐步释放,公司将牢牢把握陆上风电大型化、海上风电快
速发展的机遇,扩大市场供应份额,提升业务的技术壁垒与盈利质量。
2、2025年末公司应收账款、存货规模有所增长,公司采取了哪些风险管控措施?
A:公司生产环节覆盖材料熔炼、成型、热处理和精加工的全部工艺,产品种类较多、生产周期较长,从而导致应收账款
、存货规模相对较大。2025年度公司应收账款、存货规模有所增长主要系营收规模进一步扩大、业务量增加所致。应收账
款方面,公司建立了严格的客户信用评级体系,聚焦高信用等级核心客户,并足额计提坏账准备;存货方面,坚持以销定产,严
控库存规模,定期开展存货减值测试,保障资产安全。
3、2025年公司研发投入近2亿元,主要聚焦哪些方向,取得了哪些核心技术突破?
A:报告期内,公司在风电主轴、风电铸件、铸钢件等多种产品的技术创新方面取得较大突破,为公司拓展客户份额提供
强有力的支撑。2025年度,公司完善1项核心技术,新增13项核心技术,主要聚焦领域为新能源风电、能源电力及核聚变领域
。新产品方面,风电主轴轴承材料批量供货;海上17MW轮毂验证成功,已经批量生产;研发高性能主轴生产工艺,疲劳性能检
测满足客户要求,6XB主轴、M7-E主轴已经批量应用于生产;高温合金材料Inconel625、UNSNO7718实现出口;核聚变堆用铠
甲钢材料批量供货;3D打印技术的应用性研究,成功生产交付多套半整铸上冠、下环叶盘铸件;大型超低碳不锈钢上冠下环
铸造技术研究,成功交付多台上冠和分体式下环;攻克水电上冠下环、火电阀壳等多品类PT缺陷控制难题,工艺参数固化落
地,为批量生产筑牢品质根基。
4、公司面对原材料价格波动的风险,采取了哪些应对措施来稳定盈利水平?
A:公司主要原材料为废钢、生铁、合金等,价格波动对成本有一定影响。对此,公司一方面与核心供应商签订长期供货
协议,锁定采购价格与供应量,平抑价格短期波动;另一方面通过技术优化提升材料利用率,降低单位产品原材料消耗;同时
建立产品价格与原材料价格联动机制,将部分成本波动向下游传导,多举措保障毛利率稳定。
5、德阳广大东气经营情况如何?
A:德阳广大东汽目前经营稳健,整体保持良好增长态势。
6、公司2025年第四季度的毛利率只有8.71%,相比前三季度下滑了十个百分点,主要原因是什么?2026年一季度的毛利
率也只有14.29%,主要是产品销售价格的下降还是原材料成本的上升?
A:公司2025年第四季度及2026年第一季度业务下滑主要系处于十四五末期及十五五初期,行业各项规划尚在启动,风电
零部件产品订单释放滞后,较高毛利率的风电零部件产品收入下滑,对公司整体毛利率影响较大。
7、现在市场普遍预期欧洲海风将迎来高景气度,国内海风受军事审批影响,投资建设速度慢于预期,公司是否认同这个
判断?公司的海外营收占比只有2%,为什么海外市场开拓如此乏力?公司在开拓海外市场方面有哪些举措?
A:公司2025年度境外销售收入约为1.46亿元,主要为材料类产品。公司将继续加强海外市场布局,加大海外市场的营销
力度,提升品牌国际影响力。公司将通过参加国际展会、开展海外技术交流等方式,进一步拓展海外客户资源,扩大产品出
口规模。同时,公司将根据海外市场的需求特点,优化产品结构,提升产品质量和服务水平,满足不同客户的个性化需求,推
动公司海外业务的增长。
8、鑫盛被列为被执行人是什么情况?是否影响公司经营业绩?
A:江苏广大鑫盛精密智造有限公司被列为执行人一事,主要为正常的商业合同纠纷,不影响公司实际经营。
9、按照少数股东权益推算,今年一季度德阳广大东汽的净利润有3250万,剔除这个合资公司,公司经营还是亏损的,公
司如何展望德阳广大的业绩增速?能维持30%以上的增长吗?公司在过去几年举债投建固定资产,现在每年折旧加利息就要5
亿多,公司如何提升经营业绩?这么大规模投固定资产,产能利用率又在低位,是不是一种战略失误?
A:德阳广大东汽当前经营稳健,整体保持良好增长态势。公司目前整体产能建设均已完成,逐步进入产能爬坡期。公司
未来将积极进行市场拓展,加快订单运转速度,优化产品结构严控成本费用,推进产能释放提升规模效应。
10、描述下公司的愿景,再过5年、10年,您希望广大特材成为一家什么样的公司?
A:未来公司将坚定实施高端化发展战略,持续推进工艺、技术与管理创新,致力于成为行业领先的高端装备先进基础材
料制造商和高端装备零部件提供商。公司将紧抓高端产业升级机遇,以高温合金、超高强度钢、耐蚀合金、特种不锈钢等
特殊合金为战略重点,推动进口替代。同时持续向下游延伸,发力齿轮箱精密部件,发挥全产业链协同优势,提升附加值,丰
富一站式产品矩阵,强化在新能源风电、轨道交通、军工、航空航天、能源装备等高端领域的市场竞争力。
11、公司2025年修改了产品分类,主要是什么原因,里面主要包含什么产品?
A:随着公司业务的发展,产品矩阵不断扩充,为了更合理地体现当前的发展情况,兼顾商业信息保护与投资者理解便利
性的需要,公司对产品情况进行了重新分类,涉及到的上期数据也同步调整列示。公司产品主要分为四大类:“先进基础材
料”包括但不限于齿轮钢、模具钢、高温合金、特种不锈钢等材料;“风电机械部件”包括但不限于风电主轴、风电铸件
、风电齿轮箱零部件等与风力发电有关有关的铸锻件产品;汽轮机零部件”包括但不限于火电超临界/超超临界汽轮机、核
电汽轮机、燃气轮机用铸钢件及锻件;“其他零部件”包括但不限于水电、鼓风机、机械装备、储能等行业用零部件。
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