价值分析☆ ◇688187 时代电气 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 28 4 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.80│ 2.19│ 2.65│ 3.14│ 3.63│
│每股净资产(元) │ 23.03│ 24.38│ 26.03│ 31.49│ 31.55│ 34.47│
│净资产收益率% │ 6.19│ 7.40│ 8.42│ 9.28│ 10.11│ 10.68│
│归母净利润(百万元) │ 2017.69│ 2555.82│ 3105.70│ 3745.30│ 4436.45│ 5118.01│
│营业收入(百万元) │ 15121.17│ 18033.78│ 21798.94│ 26053.85│ 30566.24│ 34701.95│
│营业利润(百万元) │ 2101.47│ 2931.30│ 3317.43│ 4122.34│ 4923.27│ 5732.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.65 3.21 3.91 山西证券
2024-11-04 增持 维持 --- 2.58 2.93 3.28 招商证券
2024-11-03 增持 维持 --- 2.62 3.04 3.49 国信证券
2024-11-01 买入 维持 64.11 2.63 3.14 3.64 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 53.4 2.44 2.77 2.72 浦银国际
2024-10-30 买入 维持 --- 2.64 3.14 3.60 银河证券
2024-09-17 买入 维持 --- 2.69 3.25 3.71 民生证券
2024-09-06 买入 维持 --- 2.66 3.10 3.74 上海证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.66 3.19 3.65 东方财富
2024-08-29 买入 首次 58.19 2.65 3.19 3.80 西南证券
2024-08-23 买入 维持 --- 2.71 3.15 3.58 银河证券
2024-07-19 买入 维持 --- 2.66 3.19 3.65 东方财富
2024-07-18 买入 维持 --- 2.77 3.37 3.98 长江证券
2024-07-17 买入 维持 --- 2.71 3.14 3.58 银河证券
2024-07-08 买入 首次 --- 2.71 3.32 4.04 山西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│时代电气(688187)轨交与半导体业务增长表现亮眼，工业变流等业务不及预期
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投资建议
中短期，轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段；功率半导
体产能投产，有望进一步帮助公司扩大市场份额，优化产品结构，并支撑系统业务发展。中长期，公司以“器
件-部件-系统”构建产品矩阵，平台型电气解决方案提供商宏图已经展现，系统业务市场份额不断提升，有望
形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。
因工业变流、传感器等业务拓展低于预期，我们略微下调对公司的业绩预测，预计公司24-26年归母公司
净利润37.41/45.35/55.22(原38.31/46.84/57.02)亿元，对应EPS为2.65/3.21/3.91元，维持“买入-A”评级
。
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2024-11-04│时代电气(688187)业绩稳健增长，费用率显著下降
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维持“增持”投资评级。今年轨交行业回暖，招标增加，公司轨交业务增长较快，但新兴装备需求承压。
我们调整业绩预测，预计2024-2026年公司营业收入为259/299/317亿元，归母净利润为36.5/41.3/46.3亿元，
PE为19/17/15倍，维持“增持”评级。
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2024-11-03│时代电气(688187)毛利率环比提升，轨交与新兴装备稳健增长
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投资建议：我们看好公司“器件+系统+整机”一体化的产业布局，参考1-3Q费用情况，略下调公司费用率
上调归母净利润，我们预计24-26年公司归母净利润为37.1/42.9/49.2亿元(前值：35.5/41.0/46.9亿元)，对
应PE分别为19/17/14倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│时代电气(688187)3Q24：毛利率稳健提升
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上调A/H股目标价至64.11元/43.83港元，维持“买入”评级
考虑到轨交进入大规模维修周期+以旧换新+电网投资在即，我们预计24/25/26E收入258.6/308.2/359.0亿
元；归母净利润为37.1/44.4/51.3亿元。我们预计新兴业务/轨交及其他25E归母净利润为12.3/32.1亿元，分
别给予28/17.5X25EPE（可比公司均值25.9/15.7X），溢价主因轨交招标强劲，公司功率半导体盈利增厚、电
驱等新兴业务增长有望带来盈利改善，构筑一体化护城河。根据历史平均AH溢价率62.9%，给予A/H股目标价64
.11元/43.83港元，维持A/H股“买入”评级。
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2024-10-31│时代电气(688187)三季度轨交业务和新兴设备业务均同比稳定增长
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我们维持时代电气（3898.HK/688187.CH）的“买入”评级及目标价。
重申时代电气“买入”评级：时代电气三季度净利润同比增长11%，环比增长6%，再次实现业务稳定增长
。公司的毛利率录得32.6%，同比下降1.9个百分点，环比增长8.6个百分点。会计准则变化导致毛利率变化幅
度较大，但业务本身毛利率则相对稳定。展望明年，轨交业务受益于大修等增量需求，将持续复苏。宜兴的IG
BT产能稳步扩张保障功率半导体业务增长基石。公司当前港股、A股市盈率分别为9.6x、16.4x，估值具有吸引
力。
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2024-10-30│时代电气(688187)2024年三季报业绩点评：轨交装备增长稳健，IGBT表现亮眼
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投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润37.20亿元、44.33亿元、50.76亿元，对应EPS为2.
64、3.14、3.60元，对应PE为18倍、15倍、13倍，维持推荐评级。
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2024-09-17│时代电气(688187)深度报告：轨交装备龙头，新产业助力公司成长
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投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，新业务进展如火如荼，我们预测公司2024-2026年归母净利
润分别为37.94/45.42/52.43亿元，同比增长率分别为22.2%/21.1%/14.2%，对应PE分别为16X/14X/12X，维持
“推荐”评级。
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2024-09-06│时代电气(688187)年报点评+：轨交业务基本盘稳定高增，创新驱动新型装备业务增长可期
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投资建议
维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至37.50/43.74/52.85亿元，对应同比增速
分别为+20.76%/+16.61%/+20.84%，对应EPS分别为2.66/3.10/3.74元，对应PE估值分别为17/14/12倍。
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2024-08-29│时代电气(688187)2024年中报点评：H1业绩符合预期，功率半导体利润增厚
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我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持之前的预测，预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12
%/19.68%/14.49%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为20/16/14倍，维持公司“买入”评级
。
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2024-08-29│时代电气(688187)2024年半年报点评：轨交装备+新兴装备双轮驱动，业绩稳步提升
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.4、45.0、53.7亿元，EPS分别为2.65、3.19、3.80元，当前股
价对应PE分别为18、15、13倍，未来三年归母净利润复合增速为20%，2024年公司对应合理市值为821.4亿，对
应目标价为58.19元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-23│时代电气(688187)2024年中报业绩点评：业绩延续高增，净利率持续修复
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投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.42亿元、50.58亿元，对应EPS为2.
71、3.15、3.58元，对应PE为21倍、18倍、16倍，维持推荐评级。
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2024-07-19│时代电气(688187)动态点评：H1业绩符合预期，轨交+新兴装备业务双轮驱动
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【投资建议】
公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”
的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，
成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。
我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持之前的预测，预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12
%/19.70%/14.47%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为19/16/14倍，维持公司“买入”评级
。
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2024-07-18│时代电气(688187)24H1业绩预告点评：业绩持续高增，多业务并举驱动快速增长
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维持“买入”评级。公司已形成“一核四强多点”的业务布局，多项业务并举推进。其中，一核指轨道交
通板块，四强指半导体板块、汽车电驱板块、新能源发电板块、传感器板块，多点指海工装备板块、工业传动
板块、海外业务板块。在轨道交通领域，公司充分受益于动车组新车招标和动车组高级修等需求上行；同时，
新兴装备板块持续拓展，有望继续贡献利润增量。持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动。预计2024-2025
年实现归母净利润39亿元、48亿元，对应PE分别为18、15倍，持续重点推荐。
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2024-07-17│时代电气(688187)2024年中报业绩预告点评：中报业绩高增，轨交+新兴装备共筑增长
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投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.37亿元、50.53亿元，对应EPS为2
.71、3.14、3.58元，对应PE为18倍、16倍、14倍，维持推荐评级。
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2024-07-08│时代电气(688187)平台型电气解决方案提供商雄鹰展翅，交通与能源两翼齐飞
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盈利预测、估值分析和投资建议：
公司是有目标、有战略、有实力、有执行力的科创标杆型央企，已经完成从轨交到“大交通”与“新能源
”跨行业、跨领域布局。
中短期，轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段；功率半导
体产能投产，有望进一步帮助公司扩大市场份额，优化产品结构，并支撑系统业务发展。
中长期，公司以“器件-部件-系统”构建产品矩阵，平台型电气解决方案提供商宏图已经展现，系统业务
市场份额不断提升，有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。
预计公司2024-2026年归母公司净利润38.31/46.84/57.02亿元，同比增长23.4%/22.3%/21.7%，对应EPS为
2.71/3.32/4.04元，PE为18/15/12倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。
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