研报评级☆ ◇688188 柏楚电子 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 8 6 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.98│ 4.30│ 3.85│ 3.41│ 4.29│ 5.42│
│每股净资产(元) │ 33.97│ 26.61│ 21.02│ 16.96│ 19.32│ 22.57│
│净资产收益率% │ 14.66│ 16.14│ 18.33│ 20.09│ 22.10│ 23.86│
│归母净利润(百万元) │ 728.91│ 882.71│ 1112.55│ 1380.50│ 1727.91│ 2195.43│
│营业收入(百万元) │ 1407.11│ 1735.46│ 2195.63│ 2772.14│ 3511.59│ 4430.24│
│营业利润(百万元) │ 827.32│ 1036.24│ 1245.12│ 1538.50│ 1952.33│ 2458.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-23 增持 维持 150 --- --- --- 中金公司
2026-08-22 增持 维持 --- 3.38 4.22 5.11 国信证券
2026-08-19 买入 维持 121.61 3.36 4.30 5.56 华泰证券
2026-08-18 增持 维持 --- 3.34 4.28 5.69 华西证券
2026-08-18 买入 维持 --- 3.51 4.24 5.43 中信建投
2026-08-18 买入 维持 --- 3.37 4.19 5.28 申万宏源
2026-05-19 增持 维持 --- 3.39 4.24 5.13 国信证券
2026-05-10 买入 维持 --- 3.52 4.56 5.73 国海证券
2026-04-30 增持 维持 134.34 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-23│柏楚电子(688188)2Q26归母净利润同比+22%，符合市场预期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
上半年实现收入12.78亿元，同比+15.84%；归母净利润7.87亿元，同比+22.97%。2Q26实现收入7.30亿元，同比+20.1
7%；归母净利润4.71亿元，同比+22.37%。业绩符合市场预期。
发展趋势
产品结构变化致毛利率承压。2026年上半年在收入盘子保持快速增长的背景下，公司毛利率为73.93%，同比-4.90ppt
；其中第二季度单季毛利率为73.49%，同比-6.22ppt。我们认为毛利率下行主要系智能切割头、焊接及精密加工等新业务
收入增速快于高毛利切割系统业务，且新业务硬件占比高、部分硬件采购成本上涨等综合因素拉低整体盈利水平。针对硬
件采购成本上涨，公司已经采取积极备货应对。
费控优化支撑净利率逆势提升。2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/-5.81%，
合计费用率14.63%，同比-5.51ppt；其中第二季度单季费用率为12.32%，同比-5.89ppt。上半年净利率达61.58%，同比+3
.67ppt；第二季度单季净利率64.5%，环比+6.7ppt。净利率提升主要受益于财务费用率大幅改善（利息收入增加）及经营
杠杆效应显现，抵消了毛利率下行的负面影响。
新业务多维突破验证成长曲线。公司在智能焊接领域推出涵盖离线编程软件、焊缝跟踪系统及控制系统的成套解决方
案，并在建筑钢结构、船舶等场景实现商业化落地。横向布局超高精密驱控一体方向，攻克亚微米级多轴运动控制技术；
新兴应用端研发固态电池激光开槽与清洗解决方案、卷对卷式柔性钙钛矿激光划线系统。
盈利预测与估值
我们基本维持2026年/2027年预测归母净利润13.72亿元/16.58亿元。当前股价对应2026年/2027年31.7倍/26.2倍市盈
率。
维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行、目标价下调21.1%至150.00元，对应44.3倍2026年市盈率和36.7倍202
7年市盈率，较当前股价有40.0%的上行空间。
风险
激光焊接等新产品推进不及预期，市场竞争加剧导致盈利能力下滑，终端需求不及预期。
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2026-08-22│柏楚电子(688188)2026年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间 │国信证券 │增持
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业绩实现稳健增长，利息收入增厚利润。公司2026年上半年实现营收12.78亿元，同比+15.84%；实现归母净利润7.87
亿元，同比+22.97%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%，公司业绩实现稳健增长，主要系公司持续投入研发、
开拓下游和优化产品方案。公司2026年上半年毛利率和净利率分别为73.9%/61.6%，毛利率同比-4.9pct，焊接等硬件业务
占比提升、主要系上游电子元器件涨价、切割头配比率提升。净利率同比+3.6pct，主要系定期存款增加导致本期到期的
定期存款增加，导致财务费用率下滑。费用率方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/1
0.37%/-5.81%，同比-0.25/+0.04/-0.36/-4.94pct。单季度看，公司2026Q2实现收入7.30亿元，同比增长20.17%；实现归
母净利润4.71亿元，同比增长22.37%；实现扣非归母净利润4.23亿元，同比增长19.74%。
平面切割业务稳健增长，管材及其他解决方案贡献主要增量。1）平面解决方案：2026年上半年收入7.07亿元，同比+
4.39%，毛利率79.69%，同比-2.44pct；2）管材解决方案：2026年上半年收入2.80亿元，同比+18.33%，毛利率82.30%，
同比-3.22pct；3）三维解决方案：2026年上半年收入0.35亿元，同比+2.94%，毛利率79.06%，同比-5.96pct；4）其他解
决方案：2026年上半年收入2.56亿元，同比+64.75%，毛利率48.17%，同比-4.47%，其他解决方案高增长主要系主要系公
司持续丰富细分行业解决方案、推进跨品类产品组合，同时受益于国内高功率厚板需求和海外应用场景拓展。
公司持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：公司推出激光火焰复合切割解决方案，
大幅降低三维异形工件编程复杂度，解决重工行业超厚板加工需求；2）智能机器人：公司的智能焊接项目已达到预定可
使用状态及研发目标，公司进一步布局智能产线机器人和锂电焊接产业化项目；3）精密微加工：公司正在研发固态电池
开槽和激光清洗的解决方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光伏的激光解决方案矩阵。
投资建议：公司是国内激光切割控制系统龙头，将充分受益于高功率切割与智能切割头渗透，同时智能焊接有望受益
于重工行业自动化升级，超高精密驱控及新能源微加工打开中期空间。我们维持2026-2027年归母净利润13.71/17.11亿元
，新增2028年归母净利润预测20.73亿元，对应PE为30/24/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期。
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2026-08-19│柏楚电子(688188)智能焊接与精密加工加速突破 │华泰证券 │买入
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柏楚电子发布2026年半年度报告：26H1实现营收12.78亿元，yoy+15.84%；归母净利7.87亿元，yoy+22.97%；Q2单季
度实现收入7.3亿元，yoy+20.17%，qoq+33.23%；实现归母净利润4.71亿元，yoy+22.37%，qoq+48.74%，业绩保持稳健增
长。看好公司高功率切割业务的持续突破与智能焊接、精密加工等新业务的快速拓展，维持"买入"评级。
收入保持稳健增长，第二增长曲线加速突破
公司收入保持稳健增长，主要受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、海外应用场景的不断拓展以及"软硬一体
化"组合解决方案的推广。分业务看，26H1平面/管材/三维解决方案收入分别为7.07/2.80/0.35亿元，yoy+4.39%/+18.33%
/+2.94%，包含智能机器人、精密微加工等在内的其他业务收入2.56亿元，yoy+64.75%，成为公司业绩增长的主要驱动。
我们认为公司或持续受益于国内高功率厚板切割需求增长及国外应用场景的持续拓展，收入有望保持快速增长。
软硬一体化战略深化，盈利能力维持较高水平
从盈利能力看，26H1公司主营业务毛利率为73.93%，同比下降4.90个百分点，主要系公司加速推广"软硬一体化"的组
合解决方案，智能硬件产品（如切割头）等收入占比提高所致，但仍维持在行业较高水平。26H1公司归母净利率为61.58%
，同比提升3.57个百分点，扣非归母净利率为55.83%。同期公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/
-5.81%，同比变动-0.25pct/+0.04pct/-0.36pct/-4.93pct。研发投入占营收比重维持在10%以上的高位，为公司技术创新
提供坚实保障。公司整体保持了较强的盈利能力。
智能焊接与机器人等新业务持续突破
公司激光切割业务持续巩固龙头地位，在国内中高功率市场占有率维持领先。通过"软硬一体化"的组合销售模式，高
功率切割头配比率持续提高。报告期内推出激光火焰复合切割解决方案，攻克超厚板加工工艺瓶颈。智能机器人业务实现
快速突破，重构软硬件及底层算法，精定位效率优化超50%，并推出移动式机器人焊接解决方案，业务不断向船舶、工程
机械等新行业渗透。精密微加工业务逐步获得客户认可，报告期内推出针对固态电池的激光开槽与清洗解决方案和柔性钙
钛矿激光划线系统，赋能新能源行业提质增效。我们认为，凭借公司丰富的技术平台与前瞻性布局，高功率切割和智能焊
接、精密加工等第二、三增长曲线有望持续驱动公司收入快速增长。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为13.64/17.43/22.54亿元，考虑到资本公积转增股本导致总股本增加，对
应EPS分别为3.36/4.30/5.56元，可比公司2026年PE均值为36.2倍（iFinD），给予公司2026年36.2倍PE，目标价121.61元
（前值155.14元，25EPE32.8x，对应上期总股本2.89亿股），维持“买入”评级.
风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。
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2026-08-18│柏楚电子(688188)业绩稳健增长，焊接及精密新业务加速推进 │申万宏源 │买入
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事件：公司公告2026年半年报。26H1实现营业收入12.78亿元，yoy15.84%；归母净利润7.87亿元，同比22.97%，扣非
净利润7.14亿元，yoy20.20%。单季度来看，Q2实现营收7.30亿元，yoy20.17%，环比33.23%；归母净利润4.71亿元，yoy2
2.37%，环比48.74%；扣非净利润4.23亿元，yoy19.74%,环比45.16%。业绩表现符合预期。
点评：
【营收端】26H1综合营收yoy16%，管材及焊接业务保持较高增速。公司持续加大技术研发力度，不断开拓下游应用市
场，丰富及优化产品解决方案，公司整体业务稳健向上所致。其中：1）平面解决方案：营收7.07亿元，yoy4.39%；2）管
材解决方案：营收2.80亿元，yoy18.33%；3）三维解决方案：营收0.35亿元，yoy2.94%；4）其他业务：营收2.56亿元，y
oy64.75%。
【费用端】26H1综合费用率14.63%，较前去年同期减少5.5pp。其中：1）销售费用率4.49%，-0.25pp；2）管理费用
率：5.58%，+0.04pp；3）研发费用：10.37%，-0.36pp，剔除股份支付费用后的研发投入为1.28亿元，较上年同期剔除股
份支付费用后的研发投入同比增长21.25%，营收占比为9.99%，同比增加0.44pp；4)财务费用率：-5.81%，-4.93pp，本期
到期的定期存款较上期增加，相应的利息收入增加所致。
【盈利端】毛利率及净利率因产品结构及销售策略，导致有所波动。26H1毛利率73.93%，同比-4.90pct；净利率62.0
3%，同比2.49pct。毛利率下滑主要是由于：1）切割头&软件捆绑销售折扣；2）低毛利率的硬件配套业务增速快、营收占
比提升导致。
持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：针对重工行业超厚板加工需求，推出激光火
焰复合切割解决方案；强化三维五轴激光切割系统示教功能；全新升级管材高速运动算法与智能工艺模块；2）智能机器
人整体优化软硬件性能，精定位效率优化超50%，初定位重建速度明显提升，可针对不同行业配置不同出图模板；极限工
况下处理能力持续增强；构建平焊全熔透工艺模型；优化梯形爬坡平焊下坡连续焊接工艺；并推出移动式机器人焊接解决
方案，灵活适应施工场景；3）精密微加工研发固态电池激光开槽与激光清洗应用的解决方案、卷对卷式柔性钙钛矿激光
划线系统等。
盈利预测及估值：维持26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为13.66、17.00、21.40
亿元，对应PE分别为32、26、20X，考虑到主业激光切割业务稳健增长；焊接及精密业务有望带来新增量。因此，维持买
入评级。
风险提示：下游行业景气波动、行业竞争加剧、新产品放量不及预期的风险等。
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2026-08-18│柏楚电子(688188)激光设备系列报告：2026H1业绩稳健增长，看好切割主业与│中信建投 │买入
│智能焊接持续拓展 │ │
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核心观点
2026H1公司营收、归母净利润分别同比增长15.84%、22.97%，国内高功率厚板切割需求增长及海外应用场景拓展推动
主营业务稳健增长。产品结构变化导致综合毛利率阶段性承压，但定期存款到期增加带来的利息收入增长对利润形成增厚
，扣非归母净利润仍同比增长20.20%。公司围绕激光切割主业持续推进软硬件协同与智能切割头布局，同时积极拓展智能
焊接及精密微加工业务，中长期横纵向拓展逻辑延续。
事件
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收12.78亿元，同比增长15.84%；归母净利润7.87亿元，同比增长22.97%；扣
非归母净利润7.14亿元，同比增长20.20%。
单Q2来看，公司实现营收7.30亿元，同比增长20.17%；归母净利润4.71亿元，同比增长22.37%；扣非归母净利润4.23
亿元，同比增长19.74%。
简评
高功率需求叠加海外应用场景拓展，2026H1营收业绩稳健增长
营收端持续稳健增长。2026H1公司实现营收12.78亿元，同比增长15.84%；公司持续加大研发投入、拓展下游应用领
域并丰富和优化产品解决方案，受益于国内高功率厚板切割需求持续增加以及海外应用场景不断拓展，主营业务保持稳健
增长。
产品结构变化导致毛利率阶段性承压，利息收入增长推动期间费用率明显下降。2026H1公司综合毛利率为73.93%，同
比-4.90pct；营业成本同比+42.65%，主要系收入增长及所售产品结构变化所致。2026H1期间费用率为14.63%，同比-5.51
pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.49%、5.58%、10.37%、-5.81%，同比分别-0.25pct、+0.04pct、-0.36
pct、-4.94pct。销售、管理及研发费用金额分别同比增长9.65%、16.72%、11.92%，主要与人员增加及职工薪酬增长有关
；财务费用率明显下降，主要系到期定期存款增加、利息收入同比增长所致。
归结到利润端，2026H1公司归母净利润7.87亿元，同比增长22.97%，对应归母净利率为61.58%，同比+3.57pct；扣非
归母净利润7.14亿元，同比增长20.20%，对应扣非归母净利率为55.83%，同比+2.03pct。2026H1公司非经常性损益净额约
0.74亿元，2025H1约0.46亿元，主要包括政府补助及金融资产公允价值变动、处置收益等。整体来看，利息收入及非经常
性损益对归母净利润增速有所贡献，但扣非归母净利润仍实现20.20%的增长，主营业务盈利保持较快增长。
以激光切割为基础，智能焊接及精密微加工持续拓展
①激光切割方面，公司中低功率激光切割控制系统国内市场份额继续保持领先，高功率激光切割控制系统国内市场地
位稳固。公司持续推进控制系统、智能切割头及其他硬件产品的协同发展，并围绕高功率厚板加工、火焰激光复合切割等
应用场景完善解决方案。伴随高功率切割头配套率提升及海外应用场景拓展，公司激光切割主业仍具备持续增长基础。
②智能焊接方面，公司围绕离线编程、焊缝跟踪及机器人控制系统形成一体化解决方案，持续拓展船舶、钢结构、电
力等应用领域。2026H1，公司进一步优化精准定位和初始定位相机，提升焊接定位效率；针对大间隙T形接头形成相应焊
接方案，并推出结合AGV与协作机器人的移动机器人焊接解决方案，有望提升复杂钢结构场景的柔性化和自动化焊接水平
。
③精密微加工方面，公司继续完善面向消费电子、新能源及光伏等领域的激光加工解决方案，积极推进固态电池激光
刻槽、激光清洗以及柔性钙钛矿激光划线等应用，加快在固态电池、钙钛矿等新兴领域的产品和工艺布局，精密微加工有
望逐步形成新的业务增长点。
投资建议
预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为14.23亿元、17.18亿元、22.03亿元，同比分别增长27.90%、20.75%、28
.21%，对应PE分别为29.33x、24.29x、18.94x，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对
公司经营业绩产生不利影响。
2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技
术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺
将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时
现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对
公司盈利能力产生不利影响。
4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行
业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。
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2026-08-18│柏楚电子(688188)2026年中报点评：收入／利润稳健增长，重视焊接／精密新│华西证券 │增持
│突破与整线方案转型 │ │
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事件概述
公司发布2026年中报。
26H1收入稳健增长、强α韧性持续体现
26H1公司营收12.78亿元，同比+15.84%，其中Q2营收7.30亿元，同比+20.17%，在制造业弱β背景下，公司强α韧性
再次体现。26H1分产品来看，1）激光切割：平面、管材、三维解决方案分别实现收入7.07、2.80、0.35亿元，同比+4.39
%、+18.33%、+2.94%，核心受益于激光切割渗透率持续提升，出海需求进一步释放。2）其他业务（包含智能焊接、精密
运控、切割耗材配件等）：26H1实现收入2.56亿元，同比+64.75%，我们推测高速增长主要受益于智能焊接业务突破。
产品结构影响毛利率、规模效应支撑盈利水平提升
26H1公司实现归母净利润7.87亿元，同比+22.97%，扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%；净利率为62.03%，同比
+2.49pct；其中Q2实现归母净利润4.71亿元，同比+22.37%，扣非归母净利润4.23亿元，同比+19.74%。1）毛利端：26H1
毛利率73.93%，同比-4.90pct，我们推测主要系产品结构变化、原材料价格上涨等因素影响。2）费用端：26H1期间费用
率为14.63%，同比-5.51pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.25/+0.04/-4.94/-0.36pct，费用管控良好，规模
效应持续显现，财务费用率下降较多主要系利息收入同比增长647%。
切割主业持续向上、重视焊接/精密新突破+整线方案转型
1）激光切割：聚焦船舶、工程机械等领域深度挖掘需求，当前中低功率份额稳定，高功率受益切割头产品组合优势
加速国产替代。2）智能焊接：船舶领域有望未来成为重要增长点。公司在切割+焊接基础上，新增打磨+喷涂运控，构建
从激光下料到成品出厂的整线解决方案，5月份中标1.9亿元湖州新能源船厂整线项目，有望形成示范效应。3）精密运控
：当前重点发力锂电、光伏领域。
投资建议
考虑到公司产品结构变化，我们调整公司2026年营业收入预测为-202828.38、36.09、45.82亿元（原值28.26、36.07
、45.40亿元），分别同比+29.3%、+27.2%、27.0%；调整2026-2028年归母净利润预测分别为13.54、17.36、23.08亿元（
原值14.01、18.22、23.39亿元），分别同比+21.7%、+28.2%、+32.9%；调整2026-2028年EPS分别为3.34、4.28、5.69元
（原值4.85、6.31、8.10元）。2026/8/18收盘价107.15元对应PE分别为32.09、25.03、18.83倍。基于公司在工业软件领
域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。
风险提示
制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。
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2026-05-19│柏楚电子(688188)2025年营收净利稳健增长，智能焊接与精密加工加速放量 │国信证券 │增持
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2025年营业收入同比增长26.52%，归母净利润同比增长26.04%。2025年公司实现营收21.96亿元，同比增长26.52%；
归母净利润11.13亿元，同比增长26.04%，主要系公司持续加大技术研发力度，激光切割业务市场认可度稳步提升，智能
机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可所致。单季度看，2025年第四季度实现营收5.76亿元，归母
净利润2.08亿元；2026年第一季度实现营收5.48亿元，同比增长10.53%，归母净利润3.16亿元，同比增长23.87%。盈利能
力方面，2025年公司毛利率/净利率为77.92%/51.50%，同比下降2.61/上升0.26个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率
为74.52%/57.74%，同比下降0.54/提升6.20个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%
/7.09%/15.55%/-1.49%，同比变动+0.38/+0.10/-0.64/+0.02个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。
平面、管材、三维解决方案全面增长，智能硬件与精密加工业务加速放量。报告期内，平面解决方案实现收入12.93
亿元，同比增长14.94%；管材解决方案实现收入4.87亿元，同比增长28.20%；三维解决方案实现收入0.64亿元，同比增长
73.73%；其他实现收入3.22亿元，同比增长83.12%。公司智能硬件产品销售量同比增长61.81%，库存量上升154.65%，主
要系“软硬一体化”组合销售策略持续深化。在智能焊接领域，公司推出离线编程软件、焊缝跟踪系统及智能焊接控制系
统成套方案，有效提升重工行业焊接自动化水平；在精密微加工领域，公司研发钙钛矿激光划线系统及高速高精度振镜系
统，成功切入光伏、半导体等高精密加工方向。
核心技术持续突破，高功率市场地位稳固，股权激励激发创新活力。公司五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制
、硬件设计）覆盖激光切割全流程，高功率激光切割控制系统国内市场份额保持第一，中低功率市场占有率约60%。2025
年完成2022年及2024年限制性股票激励计划部分归属，有效激发核心团队活力。展望未来，公司围绕“智能焊接机器人及
控制系统产业化”、“超高精密驱控一体研发”等募投项目持续布局，有望在非标自动化与高端装备领域打开全新成长空
间。
投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持
了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。考虑到下游行业需
求小幅放缓，我们下调2026年-2027年归母净利润分别为13.71/17.11亿元（前值为14.37/18.06亿元），新增2027年预测2
0.73亿元，对应PE35/28/23倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。
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2026-05-10│柏楚电子(688188)公司动态研究：高功率切割国产替代加速，焊接打开第二曲│国海证券 │买入
│线 │ │
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公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年：公司实现营收21.96亿元，同比+26.52%；毛利率77.66%，同比-2.28pct。归母净利润11.13亿元，同比+26.0
4%；扣非归母净利润10.27亿元，同比+25.07%。毛利率有所下滑，主要系公司加速推广“软硬一体化”组合解决方案，智
能硬件产品占比提高，导致主营业务综合毛利率同比减少。
费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，分别同比+0.39/+0.10/-0.65/+0.02pct
，期间费用率27.37%，同比-0.14pct；其中销售费用增长主要系销售人员数量增加、职工薪酬增加。
2026Q1：公司实现营业收入5.48亿元，同比+10.53%；毛利率74.51%，同比-3.24pct。利润端增速快于收入，归母净
利润3.16亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.89%。费用端看，期间费用率17.70%，同比-4.80pct，
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，分别同比-0.56/-0.17/-1.03/-3.04pct。
1、分产品：各类解决方案均实现增长，“软硬一体化”带动订单提升。
1）平面解决方案：2025年实现收入12.93亿元，同比+14.94%，毛利率81.55%，同比下降1.15pct。
2）管材解决方案：2025年实现收入4.87亿元，同比+28.20%，毛利率84.40%，同比下降3.14pct。
3）其他：2025年实现收入3.22亿元，同比+83.12%，毛利率52.64%，同比提升1.10pct。
4）三维解决方案：2025年实现收入0.64亿元，同比+73.73%，毛利率82.65%，同比提升1.98pct。
2、高功率市占率稳步提升，主业成长动能延续。
伴随功率段上移与国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由2019年约10%提升至2025年约40%。U型链条
效应逐级传导，系统级方案顺势放量，规模与利润同步抬升，高功率业务有望继续支撑2026年成长。
3、系统级方案加速兑现，软硬一体化壁垒强化
公司由模块供应向系统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023年板卡、总线、切割头销量分别
同比增长35.09%、92.71%、142.53%；2024年起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集成
，马太效应开始显现。
4、激光焊接从0到1突破，第二增长曲线轮廓清晰
2025年6月下旬埃森焊接与切割展上，20家展示智能焊接机器人或焊接工作站方案的企业中，超过15家采用柏楚电子
智能焊接控制系统。公司方案获得产业端认可，逐步演化为“隐性标配”，激光焊接业务有望从0到1后加速迈向1到10。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为27.95、37.10、46.64亿元；归母净利润分别为14.23、18.46
、23.17亿元；对应P/E分别为31.06、23.95、19.08X。高功率切割国产替代加速，焊接打开第二曲线，维持“买入”评级
。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、地缘政治相关风险。
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2026-04-30│柏楚电子(688188)1Q26&2025业绩符合预期，向方案解决商持续转型 │中金公司 │增持
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1Q26&2025业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入5.48亿元，同比+10.53%；归母净利润3.16亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91亿元。
2025业绩：收入21.96亿元，同比+26.5%；归母净利润11.13亿元，同比+26%。业绩均符合我们预期。
发展趋势
产品结构影响毛利率。4Q25毛利率76.44%，同比+1.6pct、环比基本持平；2025年毛利率77.66%、同比-2.3pct，主要
系硬件销售占比提升，全年控制系统/智能硬件销量分别+6.7%/61.8%。1Q26毛利率74.5%，同比-3.2ppt。
费控改善提升净利率。1Q26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，同比分别-0.56/-1
2.63/-1.03/-3.04ppt，费用端的高效管控有效对冲了毛利率下滑的影响，提升了最终盈利水平。1Q26公司净利率57.7%、
同比+6.22ppt。
目标成为覆盖全链条关键工序的智能化、无人化工厂方案提供商。当前，公司持续拓展智能焊接与超高精密业务曲线
，2025年相关业务均实现较快增长；同时，公司旨在长期成为覆盖全链条关键工序的智能化、无人化工厂方案提供商，根
据公司4月公众号，发布平面切割无人值守方案，可以减少大量人工操作，为下游客户带来战略化转型的机遇。
盈利预测与估值
基本维持2026年的净利润为13.74亿元,首次引入2027年的净利润为16.58亿元。当前股价对应2026/2027年29.1倍/24.
1倍市盈率。维持跑赢行业评级和190.00元目标价，对应39.9倍2026年市盈率和33.1倍2027年市盈率，较当前股价有37.2%
的上行空间。
风险
激光切割机出口和船舶下游景气度回落；激光焊接新产品推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-08-18│柏楚电子(688188)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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交流的主要内容：
第一部分：公司2026年半年度业绩基本情况介绍
答：半年来，公司实现营业收入127,825.01万元，较上年同期增加17,477.23万元，同比增长15.84%；归属于上市公
司股东的净利润为78,715.03万元，较上年同期增加14,703.37万元，同比增长22.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常
性损益的净利润为71,359.95万元，较上年同期增加11,994.34万元，同比增加20.20%。
平面业务上半年实现收入约7.07亿元，是公司占比最高的收入来源；管材解决方案业务上半年实现收入约2.8亿元，
为第二大收入板块；三维解决方案业务上半年实现收入约3500万元；其余收入归属于其他业务板块，合计实现收入约合2.
56亿元。
第二部分：提问与回答环节
1、切割业务未来增量方向有哪些？
答：切割业务持续关注细分领域实际需求的深度挖掘，近年来已在小管类产品与重工类产品取得较好的成效，也通过
联合设备集成商共同打造了高速机这样的现象级爆款设备，公司后续将持续聚焦细分行业，以期实现技术与产品的再突破
，力争打造出更多适配细分场景的行业爆款产品。
2、切割业务当前市场份额是否稳固？如何实现持续提升？
答：当前切割业务整体市场份额稳固，后续持续提升份额的核心路径主要有三点：一是输出更丰富的行业解决方案，
覆盖更多细分应用场景的需求；二是持续发挥软硬一体化的技术优势，打造更多产品力领先的爆款产品；三是持续挖掘船
舶等当前渗透率、覆盖率仍处于上升期的行业，不断扩宽整体业务的市场空间。
3、请介绍智能焊接产品的均价，应用行业分布与出海情况。
答：智能焊接产品的型号比较丰富，并且不同型号的产品售价存在明显差异（比如船舶类与建筑钢结构类），因此以
当前业务的产品均价作为分析依据的意义不大。
上半年智能焊接业务的收入结构中，建筑钢结构领域的贡献占比约80%，剩余部分收入来自变压器油箱、塔角、船舶
、桥梁等其他领域。
现有产品的出口数已占整体销量的三分之一，并且已经覆盖50多个国家和地区。
4、公司人员与组织规划的具体安排如何？
答：上半年新增人员主要分布焊接业务、产线业务及其他平台能力建设。下半年公司将基于整体发展规划，持续正常
地推进年度招聘工作。
招聘规划主要是基于公司整体发展战略，结合中长期业务与技术能力建设需求综合制定而来，整体费用有序可控。管
理层面，公司近期已完成组织架构调整，并正式导入IPD与大营销管理体系，为管理提效提供体系化支撑，正向促进公司
长期发展，并有效匹配人员规模化增长后的管理需求。
5、公司产线业务合作客户与落地规划进展如何？
答：目前船舶方向已覆盖数十家船厂客户，整线方面主要涉及某内河新能源船舶项目，分段产线则覆盖长三角多家头
部客户。除船舶领域外，包括工程机械在内当前其他领域也有相应的需求释放，但公司今年仍将船舶作为核心聚焦方向。
产线业务短期以沉淀方案设计与方案交付能力为主，未来仍将以整合后的标准化解决方案输出，从而有效赋能行业客户与
各类设备集成商及交付商。
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