研报评级☆ ◇688188 柏楚电子 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.98│ 4.30│ 3.85│ 4.76│ 6.00│ 7.58│
│每股净资产(元) │ 33.97│ 26.61│ 21.02│ 24.35│ 28.91│ 35.07│
│净资产收益率% │ 14.66│ 16.14│ 18.33│ 19.77│ 21.15│ 22.26│
│归母净利润(百万元) │ 728.91│ 882.71│ 1112.55│ 1374.66│ 1731.68│ 2188.97│
│营业收入(百万元) │ 1407.11│ 1735.46│ 2195.63│ 2783.80│ 3548.20│ 4549.71│
│营业利润(百万元) │ 827.32│ 1036.24│ 1245.12│ 1565.50│ 1980.00│ 2505.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 --- 4.79 5.98 7.38 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 155.14 4.73 6.05 7.85 华泰证券
2026-04-12 买入 维持 --- 4.77 5.96 7.51 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│柏楚电子(688188)2025年报点评：业绩稳健符合预期，看好新技术落地打开成│东吴证券 │买入
│长空间 │ │
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2025年归母净利润同比+26.0%，高功率产品渗透率持续突破
2025年公司实现营收22.0亿元，同比+26.5%；实现归母净利润11.1亿元，同比+26.0%；实现扣非归母净利润10.3亿元
，同比+25.1%。单Q4公司实现营业收入5.8亿元，同比+32.5%；归母净利润2.1亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润1.8亿
元，同比+41.8%。2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市
场地位。展望未来，国内高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，配合国外应用场景的不断拓展，公司收入
端有望延续高增。
产品结构调整导致公司盈利能力承压，费控能力表现优异
2025年公司实现销售毛利率77.66%，同比-2.28pct，销售净利率51.49%，同比-2.21pct；单Q4销售毛利率76.44%，同
比+1.56pct，环比-0.08pct，销售净利率35.48%，同比-1.11pct；（1）盈利端：2025年公司毛利率和净利率同比下降主
要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品的销量占比相应提高，
短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025年公司期间费用率27.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分
别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比分别+0.38/+0.10/-0.64/+0.02pct，整体费用控制良好。
各板块业务稳健向上，加速孵化新技术应用落地
（1）中期驱动力：针对主线的金属激光切割业务，公司纵向拓展核心产品类别，持续提升现有产品的技术领先性及
稳定性，市场认可度稳步提升；针对新兴的业务板块，公司智能机器人业务营收实现较大增长，精密微加工业务逐步获得
客户认可，带动公司整体业务稳健向上。
（2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续优化研发平台能力建设，一方面公司持续加大研发投入
，建立健全技术路线评估与更新机制，保持技术领先性，一方面下沉终端市场，不断开拓市场边界。保证业务落地确定性
及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。
盈利预测与投资评级：考虑到高功率产品渗透率持续提升叠加新技术应用落地驱动业绩放量，公司成长性有望持续强
化，我们上调公司2026-2027年归母净利润为13.83（原值12.93）/17.27（原值15.86）亿元，预计2028年归母净利润为21
.32亿元，当前市值对应PE30/24/19X，维持“买入”评级。
风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期
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2026-04-13│柏楚电子(688188)第二增长曲线加速突破 │华泰证券 │买入
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柏楚电子发布2025年年报：2025年实现营收21.96亿元，yoy+26.52%，基本符合我们预期（前次预期22.37亿元）；归
母净利11.13亿元，yoy+26.04%，略低于我们预期（前次预期12.03亿元，主因公司硬件产品占比提升，毛利略低于我们预
期）。25Q4单季度实现营收5.76亿元（yoy+32.52%），归母净利2.08亿元（yoy+32.66%）。看好公司高功率切割业务的持
续突破与智能焊接业务拓展，维持“买入”评级。
收入保持快速增长，毛利率维持较高水平
公司收入保持快速增长，主要受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、海外业务的不断拓展以及“软硬一体化”
组合解决方案的推广。分业务看，平面/管材/三维解决方案收入分别为12.93/4.87/0.64亿元，同比+14.94%/+28.20%/+73
.73%；包含智能机器人、精密微加工等在内的其他业务收入3.22亿元，同比+83.12%，新业务增长强劲。从盈利能力看，2
025年公司主营业务毛利率为77.92%，同比下降2.61个百分点，主要系公司加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，智
能硬件产品占比提高所致，但仍维持在行业较高水平。我们认为公司或持续受益于国内高功率厚板切割需求增长及国外应
用场景的持续拓展，收入有望保持快速增长。
销售/管理费用率有所上升，现金流状况良好
2025年公司归母净利率为50.67%，与去年同期基本持平，扣非归母净利率为46.76%。同期公司销售/管理/研发/财务
费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.50%，同比变动+0.38pct/+0.10pct/-0.64pct/+0.02pct。销售、管理费用率有所上
升，主要系业务规模扩张及人员增加所致。2025年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为21.93亿元，销售收现/收入比
达99.86%，维持在较高水平；经营性净现金流为11.04亿元，同比增长15.95%。公司整体保持了良好的盈利能力及现金流
状况。
智能焊接与机器人等新业务持续突破
公司激光切割业务持续巩固龙头地位，通过“软硬一体化”的组合销售模式，高功率切割头配比率持续提高，智能硬
件销量达56,824套，同比增长61.81%。智能机器人业务实现快速突破，结合AI算法，推出新一代智能精定位系统，实现焊
缝、焊点、过焊孔等复杂特征的毫米级自动识别，业务不断向船舶、变压器油箱、工程机械等新行业渗透。精密微加工业
务逐步获得客户认可，报告期内推出针对锂电激光焊接的智能解决方案和钙钛矿激光划线系统，赋能新能源行业提质增效
。我们认为，凭借公司丰富的工艺数据与技术优势，高功率切割和智能焊接、精密加工等第二增长曲线有望持续驱动公司
收入快速增长。
盈利预测与估值
考虑到宏观经济影响，我们下调公司26-27年归母净利润预测至13.64/17.47亿元（分别下调11.6%/8.5%），新增28年
归母净利润预测为22.67亿元，对应EPS分别为4.73/6.05/7.85元，可比公司2026年PE均值为32.8倍（iFinD），给予公司2
026年32.8倍PE，目标价155.14元（前值178.06元，25EPE42.7x），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。
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2026-04-12│柏楚电子(688188)激光设备系列报告：焊接及精密新增长引擎高增，看好公司│中信建投 │买入
│横纵向拓展能力 │ │
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核心观点
2025年全年公司营收、归母净利润分别同比增长26.52%、25.59%，经营表现优秀，新增长引擎初步成型。公司持续推
进横纵向拓展，①切割方面，软硬件一体化持续推进，看好中低功率稳健增长以及高功率的内外需求共振；②焊接方面，
看好传统建筑钢结构需求增长以及船舶、工程机械等领域拓展；③精密业务方面，看好锂电、光伏等下游送样进展以及后
续的收入高增。
事件
公司发布2025年年报，2025年实现营收21.96亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13亿元，同比增长26.04%；扣非
归母净利润10.27亿元，同比增长25.07%。
单Q4来看，公司Q4营收5.76亿元，同比增长32.52%；归母净利润2.08亿元，同比增长32.66%；扣非归母净利润1.83亿
元，同比增长41.75%。
简评
2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型
激光切割业务稳健增长、焊接及精密业务新增长引擎初步成型，2025年公司经营表现优秀。2025年公司实现营收21.9
6亿元，同比增长26.52%，受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加及国外应用场景的不断拓展，公司主营业务依然呈
现增长趋势。细分来看，公司激光切割业务的市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步
获得客户认可，整体业务稳健向上。
营收分业务来看，2025年公司平面、管材、三维解决方案分别实现营收12.93亿元、4.87亿元、0.64亿元，同比分别
增长14.94%、28.20%、73.73%，分功率段来看，中低功率控制系统稳健增长，智能硬件提升较软件更快；高功率控制系统
增速较中低功率更快。此外，公司其他业务收入3.22亿元，同比增长83.12%，占比约14.68%，同比提升4.54pct，增速及
占比快速提升，主要受益于公司智能机器人业务及精密微加工快速增长。
智能硬件产品占比提升导致毛利率有所下降，费用管控表现稳定。盈利能力方面，2025年公司毛利率为77.66%，同比
-2.28pct，我们认为主要系公司加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品占比相应提高所致，属于业
务变动的正常趋势，2025年公司控制系统、智能硬件分别销售6.51万套、5.68万套，同比分别增长6.67%、61.81%，智能
硬件销量增速远高于控制系统。费用端来看，2025年公司期间费用率27.37%，同比-0.14pct，其中销售、管理、研发、财
务费用率分别为6.23%、7.09%、15.55%、-1.49%，同比分别+0.39pct、+0.10pct、-0.65pct、+0.02pct，费用管控保持稳
定。
归结到利润端，2025年公司归母净利润11.13亿元，同比增长26.04%，对应归母净利率50.67%，同比-0.19pct；扣非
归母净利润10.27亿元，同比增长25.07%，对应扣非净利率46.76%，同比-0.54pct。
围绕激光切割核心业务纵向拓展软硬件一体化，横向布局激光焊接以及超高精密驱控一体方向
公司持续围绕激光切割核心业务进行纵向拓展。通过建设总线激光切割系统智能化升级的募投项目，着力布局智能切
割头方向，补充并强化光学研发、设计及制造能力，加速实现“软硬件协调、智能化控制”的技术闭环，持续巩固并扩大
在激光切割领域的领先优势，公司中低功率产品市占率超60%，高功率受益切割头配套率持续提升有望持续实现国产替代
。
此外，公司积极进行横向探索，布局激光焊接以及超高精密驱控一体方向。①激光焊接方面，钢构产品产量增加直接
带动钢构焊接市场需求，预计将一定程度的提高钢构焊接的自动化水平，拓宽公司现有业务方向，此外，看好钢构以外如
船舶、工程机械等下游的渗透率提升。②超高精密驱控一体方面，公司相关成果将有力推动国产高端装备运动控制方案的
进口替代与技术升级，当前精密微加工业务逐步获得客户认可。
投资建议
预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为13.77亿元、17.21亿元、21.68亿元，同比分别增长23.75%、25.02%、25
.94%，对应PE分别为29.80x、23.83x、18.92x，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对
公司经营业绩产生不利影响。
2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技
术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺
将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时
现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对
公司盈利能力产生不利影响。
4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行
业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2025-10-28│柏楚电子(688188)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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1、目前出口的产品和国内销售的产品，类型有什么不同？
答：目前出口的激光切割产品以中低功率段为主，但高功率段产品增长同样迅速。
而主要应用厚板切割的船舶、钢构、工程机械等行业的高功率产品，仍以国内市场为主，整体需求量大于海外市场。
2、目前公司所处的行业格局如何，激光切割业务的市场地位如何保持？
答：公司是国内激光切割行业的领跑者，公司会长期坚定地加大研发投入，主动贴近市场需求，积极探索新技术新方
向，才能在日益激烈的市场竞争环境中，持续巩固技术领先优势，为客户创造更多的增量价值，不断增强用户黏性。
3、智能焊接机器人产品目前主要覆盖哪些行业？
答：目前智能焊接机器人控制系统主要面向于建筑钢结构行业，同时船舶、电力铁搭、变压器油箱等行业均有涉及，
且在稳步推进中。
4、目前系统产品和切割头的配套率如何？
答：公司一直致力于实现激光切割控制系统与智能激光切割头两者软硬件协同。报告期内公司组合产品配套率稳步提
升。
5、是否存在与客户联合开发的项目？
答：公司长期以独立自主研发为主，但是依然会结合行业终端客户的应用需求，不断进行技术迭代与产品优化。
6、公司产能情况如何？营业收入是否因此存在瓶颈？
答：公司产能可覆盖经营正常所需，公司发展不受产能限制。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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