研报评级☆ ◇688190 云路股份 更新日期：2026-10-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 3.01│ 2.45│ 2.59│ 2.84│ 3.07│
│每股净资产(元) │ 19.02│ 20.88│ 21.90│ 23.01│ 24.23│ 25.55│
│净资产收益率% │ 14.55│ 14.41│ 11.20│ 11.28│ 11.74│ 12.03│
│归母净利润(百万元) │ 332.01│ 360.98│ 294.39│ 311.39│ 341.27│ 368.81│
│营业收入(百万元) │ 1772.04│ 1900.25│ 1889.59│ 1965.30│ 2157.30│ 2349.30│
│营业利润(百万元) │ 384.30│ 403.19│ 337.55│ 346.77│ 381.21│ 411.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-19 买入 维持 --- 2.59 2.84 3.07 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-19│云路股份(688190)产销稳中有进，经营基本面韧性凸显 │天风证券 │买入
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半年报业绩：26H1实现营收9.98亿元，同比+1.3%；归母净利润1.26亿元，同比-25.8%；扣非净利润1.16亿元，同比-
30.1%。其中Q2实现营收5.3亿元，同比-6.1%，环比+13.2%；实现归母净利润0.64亿元，同比-29.6%，环比+3.1%。
产销稳中有进，经营基本面韧性凸显
营收端，26H1实现营收9.98亿元，同比+1.3%。公司各业务板块运行平稳，收入规模和产品销量稳定，经营基本面保
持稳固。盈利端，公司26H1毛利率23.47%，同比-5.86pct；最终录得净利率12.59%，同比-4.60pct。电动汽车普及进程带
动软磁材料市场需求扩大，但市场竞争加剧，产品售价承压，毛利率同比有所下降。公司持续优化生产工艺，报告期内收
入规模和产品销量稳中有进，但因毛利率下降，利润端同比承压。费用端，公司期间费用率9.57%，同比+0.03pct，公司
费用控制良好，研发费用同比有所下降，但是人民币升值导致公司汇兑损失。
拟建4.8万吨非晶新产能，纳米晶&磁粉培育新增长极
非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。公司国际化战略成效显著，非晶产品已远销4
0余个国家，非晶合金产品境外销量和规模快速增长。产能端，公司拟启动高性能超宽非晶薄带新生产线建设，项目计划
投资2.40亿元，预计新增非晶合金薄带产能4.8万吨；高性能软磁材料万吨级产线建设升级、高能效变压器用磁性材料二
期扩产项目工程进度分别达到100%、85%，核心产品供给能力持续完善。
纳米晶&磁粉板块：公司积极向AI算力中心、具身智能机器人等高端新兴领域延伸，并提前布局固态变压器、芯片电
感、新型非晶电机等技术方向。目前公司芯片电感项目工程进度良好，磁粉芯汽车及块状磁芯车间建设项目工程即将竣工
。
26H1维持高额现金分红，彰显管理层乐观预期
公司持续落实常态化分红政策，2025年度现金分红比例超过50%；26H1拟每10股派发现金红利2.50元，合计派发3000
万元（含税），占当期归母净利润的23.86%，中期分红机制延续。
投资建议：我们预计26-28年归母净利润分别为3.1/3.4/3.7亿元（26/27年前值为4.0/4.4亿元，考虑行业竞争加剧和
公司经营情况调整盈利预测），对应最新收盘价PE分别为28/25/23X，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求不及预期的风险
；原料价格波动的风险；股价波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-07│云路股份(688190)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
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1、问云路股份副总经理、财务总监、董事会秘书石岩：请问公司在非晶变压器领域的市场份额有没有大的下滑？今
年上半年非晶带材价格变化趋势是什么？公司利润下滑主要来自价格下降还是量的下降？公司对2026年全年业绩展望如何
，重点说说能否实现归母净利润正增长？
答:尊敬的投资者，您好。公司非晶合金薄带市场占有率保持稳定。2026年7月16日，公司股东会已审议通过新建“新
能源领域用高性能超宽非晶薄带生产线建设项目”，预计新增非晶合金薄带产能4.8万吨。感谢您对公司的关注。
2、上半年毛利率下滑，后续如何改善盈利水平？
答:尊敬的投资者您好，公司将持续通过技术研发、产品迭代、运营提效、海外市场拓展等方式改善盈利水平。感谢
您的关注。
3、海外市场拓展，今年有无明确目标？
答:尊敬的投资者，您好。公司持续深耕印度、韩国、日本等电力需求旺盛的海外市场，持续开拓欧盟、美国等发达
国家市场，不断完善全球化销售布局。感谢您的关注。
4、非晶电机新业务，预计何时规模化落地？
答:尊敬的投资者您好，公司已布局研发电机专用非晶材料，当前终端市场尚未大规模放量，后续将随行业发展适时
推进产业化落地，感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│云路股份(688190)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问云路利润持续下滑，根本原因在于什么？如何改善这个问题。行业竞争加剧，如何避免内卷竞争导致的利润
下滑问题？数据中心市场变压器用材有没有爆发，云路这方面业务进展怎样？
答：尊敬的投资者您好，公司将持续通过技术研发、产品迭代、运营提效、海外市场拓展等方式改善盈利水平；由非
晶合金材料制作的非晶合金干式变压器已广泛应用于数据中心领域，感谢您的关注。
2、你好，除了昊铂外，贵公司在非晶电机上与国内外厂商有了什么进展
答：尊敬的投资者您好，公司已布局研发电机专用非晶材料，当前终端市场尚未大规模放量，后续将随行业发展适时
推进产业化落地，感谢您的关注。
3、请问雷日赣董事长，云路股份的非晶电机推进情况介绍一下吧！谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司已布局研发电机专用非晶材料，当前终端市场尚未大规模放量，后续将随行业发展适时
推进产业化落地，感谢您的关注。
4、一季报并没有披露海外销售发展的详细数据（销量，毛利率等）可否详细披露。在国内内卷，公司利润下降的情
况下，第二曲线如何发展，有没有直接与合作伙伴（上海置信电器）或者单独开发固态变压器。毕竟金盘科技也单独启动
非晶材料生产线。
答：尊敬的投资者您好，公司一季报信息披露系严格依规的恰当披露。公司持续关注固态变压器等新兴应用领域的发
展机会，围绕相关应用需求开展材料研发与储备工作，感谢您的关注。
5、公司是央企 有没有市值管理？第三大股东郭克云屡次大额减持是否合理合法？公司作为朝阳行业，股票上市以来
股价表现不佳，郭克云大额减持是公司出了什么问题吗？公司有没有回购计划？
答：尊敬的投资者您好，公司严格依规开展信息披露与市值管理工作，股东减持系股东自身资金需求，相关情况请以
公司公告为准，感谢您的关注。
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参与调研机构：11家
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2026-04-28│云路股份(688190)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
问题一：领导好，公司是否有培育第二增长曲线的计划？能否进行分享？
答:尊敬的投资者，您好。公司深耕最新型的软磁材料，其性能优势正逐步被下游认知，应用拓展空间广阔。未来，
随着技术突破与需求多元化，该材料在众多新兴领域的开发潜力将持续释放。公司将紧抓机遇，深化材料在多维场景的应
用推广，不断拓宽成长边界。感谢您的关注。
问题二：公司2026年一季度产能利用率及产品销售单价变化情况。
答:尊敬的投资者，您好。关于一季度经营情况请关注公司即将披露的《2026年第一季度报告》，感谢您对公司的关
注。
问题三：请问公司未来在海外市场的进一步布局计划是什么？如何应对潜在的贸易风险？
答:尊敬的投资者，您好。未来公司将着力布局印度、韩国、越南等电力需求旺盛的海外国家和地区，同时持续深化
在欧盟、美国等发达国家市场的开拓，目前覆盖全球40余个国家，不断完善全球化销售网络，全球客户结构的多元化布局
将有效分散单一市场贸易政策波动的风险。感谢您对公司的关注。
问题四：请问一季报未预报，是否意味着业绩变动30%以内，谢谢！
答:尊敬的投资者，您好。根据上市公司相关监管规则，目前对季度报告业绩预告无强制披露要求，关于一季度经营
情况请关注公司即将披露的《2026年第一季度报告》，感谢您对公司的关注。
问题五：公司计划采取哪些具体措施来改善经营性现金流？
答:尊敬的投资者，您好。2025 年经营活动产生的现金流量净额同比减少 ，主要系报告期内一方面偿还上年票据到
期款，另一方面战略性备货所致。未来公司将以“提质增效”为抓手，重点提高营运资金效率，通过严控存货与应收规模
、强化精益化成本费用管控，逐步改善经营性现金流。感谢您对公司的关注。
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