研报评级☆ ◇688195 腾景科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.32│ 0.54│ 0.65│ 0.98│ 1.46│
│每股净资产(元) │ 6.80│ 6.98│ 7.12│ 7.75│ 8.70│ 9.89│
│净资产收益率% │ 6.64│ 4.61│ 7.53│ 8.53│ 11.91│ 15.85│
│归母净利润(百万元) │ 58.38│ 41.66│ 69.37│ 83.33│ 127.00│ 189.33│
│营业收入(百万元) │ 344.34│ 339.91│ 445.14│ 586.67│ 802.33│ 1106.67│
│营业利润(百万元) │ 60.74│ 45.60│ 73.90│ 91.67│ 139.33│ 206.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 首次 258 0.55 1.03 1.82 国投证券
2026-02-09 买入 未知 262.35 0.68 0.99 1.32 国泰海通
2025-10-29 买入 首次 146.9 0.71 0.93 1.25 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│腾景科技(688195)OCS放量驱动成长，关键器件卡位打开空间 │国投证券 │买入
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OCS放量驱动成长，关键器件进展顺利
腾景科技是一家以精密光学元组件、光纤器件和光测试仪器为核心产品的精密光学厂商。公司主要业务位于光通信、
光纤激光产业链上游，产品已广泛应用于光通信、光纤激光、科研、生物医疗、消费类光学和半导体设备等领域；从股权
结构看，截至2025年中，余洪瑞、王启平、盐城光元投资合伙企业（有限合伙）分别持股18.29%、9.20%和7.54%，其中余
洪瑞合计控制公司27.53%的股份，为公司控股股东、实际控制人。
OCS景气度持续提升，公司所处赛道有望受益
随着AI算力集群规模不断扩大，网络侧对高带宽、低时延和灵活调度的要求持续提升，OCS在超大规模集群中的应用
价值正在上升。海外头部云厂商加快推进OCS在AI集群中的应用，也带动了上游光学元组件需求提升。公司处于OCS关键光
学器件环节，相关产品需求有望随着下游建设推进逐步释放。
产品进展与订单落地推进，公司成长空间逐步打开
公司围绕OCS关键器件持续推进产品布局，已切入主要OCS整机厂商相关技术方案，大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体已开始量
产推进，二维准直器阵列等重点产品也已取得订单突破。其中，二维准直器阵列可用于OCS光交换机相关场景，YVO4产品
订单的落地也体现出公司在相关材料和器件环节的产品能力。整体来看，公司在OCS产业链中的卡位正在由产品储备逐步
走向订单兑现。
综合来看，OCS作为AI集群关键光互联架构的产业趋势明确，而腾景科技又已在二维准直器阵列、YVO4等关键器件环
节实现量产推进与订单突破，因此我们看好公司在OCS方向的成长弹性及未来业绩释放空间。
投资建议：我们选取凤凰光学、蓝特光学、茂莱光学作为可比公司，并采用PEG估值法。三家公司均位于光学产业链
，在精密光学元件、光学模组或高端光学系统等方向具备一定可比性。考虑到腾景科技当前处于OCS相关产品放量初期，
二维准直器阵列、大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体等重点产品进展顺利，未来两年利润增速有望快于收入增速，PEG估值法较好
地反映公司的成长属性。公司围绕高速光通信和OCS关键器件持续推进产品布局，已切入主要OCS整机厂商相关技术方案，
二维准直器阵列及YVO4产品订单相继落地，显示出公司在OCS产业链关键环节具备较强的产品能力和客户基础。预计公司2
025—2027年实现营业收入5.86、8.90、13.88亿元，同比增长31.5%、52.0%、56.0%；实现归母净利润0.71、1.33、2.35
亿元，同比增长1.8%、88.6%、76.7%；对应EPS分别为0.55、1.03、1.82元。参考可比公司2026年PEG估值水平，综合考虑
公司所处OCS关键器件环节、成长属性及订单逐步兑现带来的业绩弹性，给予公司2026年2.82倍PEG，对应6个月目标价258
元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：技术升级与产品迭代不及预期风险；OCS推进节奏不及预期风险；客户导入及订单执行不及预期风险；市
场竞争加剧风险；新兴应用拓展不及预期风险；国际贸易与海外经营风险。
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2026-02-09│腾景科技(688195)深度报告：OCS核心厂商，AI光通信驱动发展 │国泰海通 │买入
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本报告导读：光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动。
投资建议：给予“增持”评级，目标价262.35元。我们预计公司2025-2027年营收分别为5.92亿元、7.68亿元和9.81
亿元，净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元，EPS分别为0.68元、0.99元、1.32元，参考可比公司估值，给予公
司2026年PE为265倍，对应目标价为262.35元。
受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付，推动光通信
领域收入增长；半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长。2019-2024年，公司营业收入分别为1.79
、2.69、3.03、3.44、3.40、4.45亿元，归母净利润分别为0.46、0.71、0.52、0.58、0.42、0.69亿元。25年前三季度实
现收入4.25亿元，同比+28.11%；归母净利润0.64亿元，同比+15.00%。
根据LightCounting预测，2024—2029年，中国的光模块部署将占全球部署的20%～25%。从全球光模块市场看，全球
光模块市场规模预计2029年将达到约250亿美元，2023—2029年年均复合增长率为15%，人工智能集群应用对以太网光模块
的强劲需求将是主要增长因素。
AI算力驱动市场扩张，数据中心成核心场景。OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动。谷
歌TPUv5集群通过OCS构建3D环面拓扑，显著提升训练效率与集群可用性，验证了OCS在低延迟、高带宽场景中的价值。数
据中心短距互联成为主要应用领域，同时电信骨干网、工业控制等场景同步发展。尽管仍处于商业化初期，OCS已被视为
下一代智能网络的关键基础设施。
风险提示：行业竞争加剧风险：高端光学领域竞争可能加剧，特别是中低端产品价格竞争可能侵蚀毛利率；技术迭代
风险：若不能及时突破光子芯片配套元件技术，产品可能面临替代风险；产能释放不及预期风险：新建产线投产进度或产
能利用率若低于预期，可能影响收入增长目标实现。
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2025-10-29│腾景科技(688195)专注光学光电子领域，下游多元布局打开成长空间 │国金证券 │买入
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投资逻辑
聚焦光学光电子领域，差异化竞争绑定优质客户。公司专注各类精密光学元组件、光纤器件研发、生产和销售。公司
经营稳健，25Q1-Q3实现营收4.3亿元，同比+28%，实现归母净利润6380万元，同比+15%。在光通信领域，公司产品主要服
务于电信与数通两大终端。根据FortuneBusinessInsights，24年全球光模块市场规模为126亿美元，预计全球光模块市场
将从25年的147亿美元增至32年的425亿美元，期间复合增速约16%。TrendForce预计2025年全球八大CSP厂商合计资本支出
超4200亿美元，同比增幅61%，资本投入的增加为光模块等产业链上游环节带来增量需求。根据公司公告，公司在光通信
领域与全球主要光模块厂商建立了合作关系，包括Lumentum、Finisar、光迅科技和苏州旭创等。中际旭创、天孚通信和
新易盛25H1收入增速分别为37%、58%和283%，下游客户需求旺盛，有望带动公司收入增长。
坚持创新掌握核心技术，内生外延平台化发展。公司自主研发实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产。在光纤
激光领域，公司与行业主要的光纤激光器厂商建立了合作关系，主要客户包括世界领先的高功率半导体激光器厂商nLIGHT
。24年1月公司收购GouMax51%的股权，并出资105万美元新设境内合资子公司，切入光学测试测量环节，有望充分发挥协
同效应。生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜、精密光学元组件已应用于内窥镜系统、拉曼光谱仪、眼科OC
T等生物医疗器械和设备。消费类光学方面，公司聚焦AR领域，公司开发的棱镜组合、PBS组件、几何光波导组件等精密光
学元组件已应用于AR设备中。我们认为随着公司新兴领域业务不断扩张，盈利能力有望进一步提升。
盈利预测、估值和评级
我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.9亿元/1.2亿元/1.6亿元，对应当前PE估值分别为178/137/102倍。参考可
比公司估值，平均26年为158倍PE，公司是国内精密光学元件领军者，产品有望率先受益于AI算力驱动下高速光通信元器
件的需求增长，我们给予26年158倍PE，对应目标价为146.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧，地缘政治影响，技术更新迭代，行业估值的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-01-13│腾景科技(688195)2026年1月13日-2月6日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司情况介绍
第二部分：交流环节
1、公司对光通信业务如何展望？
答：面对AI算力高速发展带来的行业机遇，公司紧跟高速光模块、CPO、OCS等多种光互联形态的技术发展趋势，前瞻
布局适配各类技术路线的精密光学元组件产品，当前以OCS光交换机、高速光模块为两大重点应用方向，并自研CPO光连接
器产品，系统性推进光通信业务发展。在OCS领域，公司将持续推进大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体产能爬坡，保障二维准直器
阵列等关键产品的订单交付与规模化量产，同时稳步开展其他配套精密光学元组件的研发、验证与市场化落地；高速光模
块领域，将加快适配800G/1.6T等高速光模块产品的精密光学元组件产能扩充，持续提升产品竞争力与市场份额，匹配行
业迭代节奏。
2、公司在OCS全光交换机领域可以提供什么产品，产品单机价值量是多少，客户是哪些，相关产品的量产进度如何，
在手订单情况及产能情况如何？
答：公司根据国内外主要OCS整机厂商的技术方案，可以提供包含二维准直器阵列、大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体在内的
多款精密光学元组件产品。产品价值量基于产品种类、规格参数、性能指标及良品率的差异而有所不同。公司相关产品主
要配套国内外主要的OCS整机厂商。大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体、二维准直器阵列已取得客户重要订单，相关信息请关注公
司先前公告的内容。其中，大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体已开始量产，公司正加速推进产能扩充，以支持产品的交付。
3、公司在OCS光交换机光学元组件领域的竞争优势体现在哪些方面？
答：公司在OCS全光交换机光学元组件领域的竞争优势主要体现在深厚的技术积淀与稳固的客户基础两个维度。技术
积累层面，OCS光交换技术对光学元组件的精度、稳定性及可靠性有着极高的要求，公司的产品能够满足AI算力集群对核
心光交换部件的高可靠性严苛标准，构筑了较强的技术护城河。另外，在客户合作层面，公司较早地参与主要整机厂商的
前期研发项目，具备供应链先发优势。
4、公司的二维准直器阵列可以用在哪种OCS方案中，公司是否可以生产透镜阵列产品？
答：公司的二维准直器阵列根据客户需求适配MEMS、液晶等不同技术方案的OCS光交换机产品，同时支持不同端口数
量规格的定制，并可向更高的端口数量规格扩展。我司的二维准直器阵列产品包含自研透镜阵列和自研光纤阵列，技术方
案根据客户需求定制。
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参与调研机构：16家
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2025-12-08│腾景科技(688195)2025年12月8日-2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司情况介绍
第二部分：交流环节
1、公司在OCS全光交换机领域可以提供什么产品，产品单机价值量是多少，客户是哪些，相关产品的量产进度如何，
在手订单情况及产能情况如何？
答：公司根据国内外主要OCS整机厂商的技术方案，提供不同类型的精密光学元组件产品。产品价值量基于产品种类
、规格参数、性能指标及良品率的差异而有所不同。其中，大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体已开始量产，其他品类正在推进中。
2、公司在OCS光交换机光学元组件领域的竞争优势体现在哪些方面？
答：公司在OCS全光交换机光学元组件领域的竞争优势主要体现在深厚的技术积淀与稳固的客户基础两个维度。技术
积累层面，OCS光交换技术对光学元组件的精度、稳定性及可靠性有着极高的要求，公司的产品能够满足AI算力集群对核
心光交换部件的高可靠性严苛标准，构筑了较强的技术护城。另外，在客户合作层面，公司较早地参与主要整机厂商的前
期研发项目，具备供应链先发优势。
3、YVO4钒酸钇晶体与Nd:YVO4有何区别？Nd:YVO4是否可以用于液晶OCS光交换机的方案中？
答：①成分不同：YVO4是纯钒酸钇晶体；Nd:YVO4是在其基础上掺入了钕离子的激光晶体。
②核心功能不同：YVO4具有优异的双折射性能，主要作为无源光学器件（如光隔离器、环形器、偏振器件等）的材料
，提供偏振控制与光路调整功能；Nd:YVO4则是性能优异的有源激光增益介质，用于产生激光。Nd:YVO4不用于OCS光交换
机的交换模块中，Nd:YVO4主要用于激光器光源的产生，以工业激光领域为主要应用方向，而非光路切换。液晶OCS光交换
机方案中，核心依赖纯YVO4晶体的双折射特性实现偏振态控制与光路切换，因此纯YVO4晶体是光信号路由的关键基础元件
。
4、公司是否有产品应用于商业航天领域，相关业务的进展情况如何？
答：公司始终聚焦前沿应用领域，已通过EN9100:2018（技术等同于AS9100D）航空航天质量管理体系认证，具备光学
设计仿真输入、精密光学物料加工、高端镀膜、机械加工、完备的装配测试、释气管控等能力和可靠性测试体系。公司的
精密光学元组件产品能够满足商业航天卫星激光通信领域严苛的工作环境要求，已有小批量产品向客户交付并开展验证，
大尺寸高精度光模组及高标准蓝宝石滤光片等相关研发项目亦在推进中。
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参与调研机构：45家
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2025-10-21│腾景科技(688195)2025年10月21日-25日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司情况介绍
第二部分：交流环节
1、公司未来重点的业务方向是什么？
答：公司深耕精密光学和先进光电技术，持续深化在AI算力网络高速光引擎、高速光通信组件、CPO（共封装光学）
光互连组件、OCS（全光交换机）元组件等产品和技术上的布局。同时，公司积极把握半导体设备零部件国产化、AR近眼
显示等新兴领域的发展机遇，继续加强研发投入，提升在产品交付和市场拓展方面的能力，推动各业务板块的快速发展。
2、公司在OCS全光交换机领域可以提供什么产品，产品单机价值量是多少，客户是哪些，相关产品的量产进度如何，
在手订单情况及产能情况如何？
答：公司根据国内外主要OCS整机厂商的技术方案，提供不同类型的精密光学元组件产品。产品价值量基于产品种类
、规格参数、性能指标及良品率的差异而有所不同。部分产品已开始量产。
3、公司在OCS光交换机光学元组件领域的竞争优势体现在哪些方面？
答：公司在OCS全光交换机光学元组件领域的竞争优势主要体现在深厚的技术积淀与稳固的客户基础两个维度。技术
积累层面，OCS光交换技术对光学元组件的精度、稳定性及可靠性有着极高的要求，公司的产品能够满足AI算力集群对核
心光交换部件的高可靠性严苛标准，构筑了较强的技术护城河。另外，在客户合作层面，公司较早地参与主要整机厂商的
前期研发项目，具备供应链先发优势。
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