研报评级☆ ◇688196 卓越新能 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 1.24│ 1.22│ 0.93│ 2.20│ 3.33│
│每股净资产(元) │ 22.34│ 23.27│ 25.06│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.93│ 5.34│ 4.85│ 3.60│ 7.90│ 10.85│
│归母净利润(百万元) │ 78.61│ 149.02│ 154.55│ 119.00│ 280.00│ 424.00│
│营业收入(百万元) │ 2811.72│ 3563.33│ 2876.01│ 3326.00│ 4795.50│ 6686.50│
│营业利润(百万元) │ 78.62│ 154.08│ 154.73│ 155.00│ 293.50│ 447.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-30 增持 维持 --- 0.96 1.68 3.09 长江证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.90 2.72 3.57 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-30│卓越新能(688196)受汇兑及税金等影响，2026H1业绩承压 │长江证券 │增持
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事件描述
2026H1公司实现营收14.24亿元，同比增长8.59%；归母净利润0.16亿元，同比减少86.3%；扣非归母净利润0.39亿元
，同比减少64.16%。其中，2026Q2实现营收7.46亿元，同比增长23.84%，环比增长10.14%；归母净利润-0.14亿元，同比
减少125.07%，环比减少146.63%；扣非归母净利润0.1亿元，同比减少80.21%，环比减少64.5%。
事件评论
人民币汇率上升，补缴企业所得税及滞纳金，公司业绩承压。拆分来看：1）2026H1公司实现营业收入14.24亿元，同
比增长8.59%；推测和5万吨天然脂肪醇项目在2025年4月顺利投产，2025H1基数较低有关。2）销售毛利率为14.86%，同比
提升4.69pct；主因公司通过采取合理控制阶段性原料通胀采购成本、并调峰生产和精细化管理等措施。3）期间费用形成
拖累：2026H1期间费用率为12.5%，同比提升6.49pct；其中销售费用率为3.64%，同比提升1.99pct，主要系仓储费用增加
；财务费用率为2.82%，同比提升4.37pct，主要系利息费用和汇兑损失变动。
2026H1末存货值创历史新高，随着产成品逐步确收，业绩或有望边际改善。2026H1末公司存货余额为15.9亿元，同比
增长41.59%，推测系产成品库存增加所致，随着产成品逐步确认收入，公司后续业绩或逐步释放。
公司国内外项目协同推进，并完善海外供应链体系建设。1）国内：截至2026H1，烃基生物柴油/生物航煤生产线项目
处于试生产准备阶段，公司已取得ISCCEU和ISCCCORSIA认证，适航证及生物航油出口白名单的相关申请工作正在同步推进
中。2）海外项目稳步推进：新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线已完成纯化车间设备安装、酯化蒸馏联合装置4月开工
建设；泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线进展顺利，目前生产车间土建工程已封顶，配套罐区基础工程施工完毕，项目
主体设备已进入吊装安装阶段。3）海外原料回收网络的建设是公司完善供应链体系的重要举措之一：目前泰国、菲律宾
、沙特废弃油脂回收项目已完成符合原料溯源和可持续性要求的管理体系搭建，陆续开始原料油收集。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润为1.2/2.1/3.9亿元，对应PE35x、20x、11x，维持“增持”评级
。
风险提示
1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。
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2026-08-26│卓越新能(688196)主业毛利率显著改善，汇兑及税务事项拖累净利 │信达证券 │买入
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事件：2026年8月25日晚，卓越新能发布2026半年度报告。2026上半年，公司实现营收14.24亿元，同比+8.59%；实现
归母净利润0.16亿元，同比-86.30%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比-64.06%。实现基本每股收益0.13元，同比-86.73
%。实现经营现金流净额-1.86亿元。
2026年第二季度，公司单季度营业收入7.46亿元，同比+24%，环比+10%；单季度归母净利润-0.14亿元，同比-125.07
%，环比-146.63%；单季度扣非后净利润0.10亿元，同比-80.21%，环比-64.50%。
点评：
主业毛利率显著改善，汇兑及税务事项拖累净利。2026年上半年，公司毛利率同比提升4.68pct至14.86%，改善主要
来自生物柴油板块，该业务毛利率同比回升4.43pct至11.61%，是整体毛利率提升的核心拉动因素，另外，公司天然脂肪
醇（去年4月投产）、工业甘油业务毛利率也分别同比+14.08pct、+38.43pct至24.42%、59.40%。然而，公司净利润却同
比大幅下降86.30%至1608.03万元，主要受三方面因素拖累：一是汇兑损失导致财务费用由上年同期的净收益1625.81万元
转为本期损失3975.61万元，累计影响税前利润约6009万元；二是所得税费用同比增加约4639.14万元，其中补缴以前年度
企业所得税达3577.58万元；三是营业外支出同比增加1286.34万元，同样主要为滞纳金支出（1259.09万元）。
福建生物柴油出口量价均升。同花顺iFinD数据显示，上半年福建生物柴油出口量为16.18万吨，同比增幅32%；福建
出口加权均价为8392.5元/吨，同比增幅3.4%。
国内外新项目稳步推进。项目方面，公司现有10万吨烃基生物柴油一线项目2026年6月进入试生产，拟新增10万吨国
内二线、新加坡10万吨及泰国30万吨生物柴油+10万吨HVO/SAF项目；同步在泰国、菲律宾、沙特构建废弃油脂原料网络，
强化全球供应链自主可控能力。认证方面，公司已取得ISCCEU和ISCCCORSIA认证，正推进生物航煤适航证与出口白名单申
请。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.15、3.46和4.54亿元，同比增速分别为-25.5%
、201.1%、31.2%，EPS分别为0.90、2.72和3.57元/股，按照2026年8月25日A股收盘价对应的PE分别为39.44、1310和9.99
倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2026-2028年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：政策风险；产品和原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│卓越新能(688196)2026年9月17日、29日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司2026年上半年的营收情况怎么样？
A:尊敬的投资者，您好！报告期内，公司实现营业收入14.24亿元，较上年同期上升8.59%，归属于上市公司股东的净
利润1608.03万元，较上年同期下降86.30%，扣除非经常性损益的净利润3883.07万元，较上年同期下降64.16%。截至2026
年上半年末，公司总资产41.75亿元，较上年同期上升2.26%。
Q2：公司财务费用大幅变动的主要原因是什么？
A：尊敬的投资者，您好！报告期公司财务费用变动主要系利息费用和汇兑损失变动所致。
Q3：公司仓储及码头作业费用近年来持续增加，尤其是2026上半年同比增加0.27亿元、增幅显著。是否是公司调整为
海外公司直接销售的原因？这一块支出能否在2026或2027年到达一个相对稳定的状态？
A：尊敬的投资者，您好！2026年，公司为了保障海外销售的顺利推进，平衡供销，同时为新产品的销售提供储运保障
，新增租入仓储设施，因此仓储及码头作业费上升。
Q4：请问公司近年是否存在向欧盟成员国出口或销售的相关业务？如有，欧盟地区业务收入在公司整体营业收入中的
占比大致为多少？
A：尊敬的投资者，您好！公司出口的主要客户为国际知名的大型燃料油生产与贸易商，公司根据合同要求向客户提供
符合欧盟认证要求的产品，不了解售后产品的最终流向，敬请谅解。相关出口数据请以公司定期报告为准。
Q5：本期生物酯增塑剂收入减少为零，预期何时能恢复生产及对外销售？
A：尊敬的投资者，您好！因子公司福建致尚生产生物酯增塑剂需使用液氯，安全主管部门不再续发《安全生产许可证
》，生物酯增塑剂生产线自2025年起停产。
Q6：脂肪酸混合油脂收入本期下降为零的原因是什么？
A：尊敬的投资者，您好！公司根据市场需求进行销售。
Q7：本期东南亚、中东废油脂回收项目开始运营，请问东南亚、沙特的废油脂回收价格是否优于国内？
A：尊敬的投资者，您好！公司搭建的海外废弃油脂回收网络，目前已逐步开始运营，价格优势明显。
Q8：10万吨HVO/SAF最新试车情况？适航证和出口白名单认证情况如何？
A：尊敬的投资者，您好！公司烃基生物柴油/生物航煤生产线项目处于试生产准备阶段，公司已取得ISCCEU和ISCCCO
RSIA认证，适航证及生物航油出口白名单的相关申请工作正在同步推进中。
Q9：刚才公司回复：烃基生物柴油/生物航煤生产线项目处于试生产准备阶段，3个月前也这么回复，请问不能试车的
障碍到底是什么？请正面回答！
A：尊敬的投资者，您好！公司烃基生物柴油/生物航煤生产线项目预计在第四季度试产。
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参与调研机构：1家
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2026-05-27│卓越新能(688196)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司年产10万吨烃基生物柴油项目何时量产？对业绩的贡献预期如何？
A:您好！公司年产10万吨烃基生物柴油（HVO/SAF）生产线目前在进行设备调试工作，预计6月进入试生产阶段，项目
配套的ISCCCORSIA认证、适航证及SAF出口白名单认定工作在同步推进中。
Q2：公司“年产5万吨天然脂肪醇项目”已于2025年3月试机投产，距今已运行超过一年。请问该项目在2025年全年的
产能利用率达到了什么水平？
A：您好！2025年公司天然脂肪醇生产线整体处于消缺爬坡阶段，目前已达到设计要求。
Q3：公司新加坡项目进度如何？
A：您好！新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线已于2026年4月启动开工建设。新加坡作为国际航运中心和生物燃料
贸易枢纽，该项目的建设将有效提升公司在亚太地区的即时供货能力和市场影响力，与泰国项目形成区域协同效应。
Q4：公司泰国30万吨生物柴油项目建设进度如何？预计何时投产？投产后对公司原料成本控制和海外市场拓展的具体
贡献是怎样的？
A：您好！泰国年产30万吨生物柴油生产线项目于2026年1月启动建设，目前第一批设备已运抵现场，预计2026年年底
建成。该项目是公司海外产能布局的重要组成部分，将进一步完善国际化供应链体系，增强对东南亚及欧洲市场的供货能
力。
Q5：公司海外废弃油脂回收项目进展如何？
A：您好！泰国、菲律宾、沙特废弃油脂回收项目已开始在当地收集原料油，下一步将进一步扩大回收网络、拓展合
作渠道、升级仓储转运能力，完善回收体系。海外原料回收网络的建设是公司完善全球供应链体系的重要举措，有助于保
障原料供应稳定性、降低采购成本，并符合欧盟等市场对原料溯源和可持续性的要求。
Q6：我司在酯基生物柴油生产上的高得率技术优势是否能转移到烃基生物柴油的生产线上？
A：您好！公司将在原料适配、预处理、连续化、分离纯化等技术优势直接赋能HVO/SAF项目。
Q7：目前公司对欧盟出口在公司总收入占比是多少？公司近在欧盟之外的哪些其他市场增速较快？
A：您好！公司产品主要以出口欧洲地区为主，新加坡市场有望快速增长。
Q8：欧盟REDIII法案将于2026年逐步执行，对公司业务有何影响？
A：您好！欧盟REDIII法案将2030年可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5%（力争45%），交通领域可再生能
源占比目标从14%提高至29%。这意味着生物柴油及废弃油脂（UCO）需求量将接近翻倍增长，为公司带来长期市场机遇。
同时，法案对原料可持续性和溯源要求更加严格，公司在ISCC认证、全球原料回收网络方面的布局将形成竞争优势。
Q9：请问企业不断在扩大再生产为何不满产，产量只是产能的一半，是市场的原因还是原材料不购的原因？
A：您好！公司全面推行调峰生产与精细化管理模式，紧密结合市场供需、价格及产品盈利情况动态调整生产负荷，
合理统筹排产计划，强化过程成本管控，优先保障生产的单位盈利水平。
Q10：注意到公司今年一季度末存货达16.69亿的历史高位。请问进入二季度以来，产成品的出货和库存去化节奏是否
符合预期？随着前期积压库存的逐步确认收入，管理层对二季度的营收和利润边际改善是否有信心？
A：您好！公司第二季度产成品出货符合预期。
Q11：请问贵公司是否会考虑员工股权激励政策？
A：您好！公司始终重视人才团队建设与长期激励机制，将结合整体战略发展规划，适时推出股权激励计划。
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