研报评级☆ ◇688196 卓越新能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.66│ 1.24│ 1.22│ 2.47│ 3.92│ 4.55│
│每股净资产(元) │ 22.34│ 23.27│ 25.06│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.93│ 5.34│ 4.85│ 9.05│ 12.60│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 78.61│ 149.02│ 154.55│ 313.50│ 498.50│ 578.00│
│营业收入(百万元) │ 2811.72│ 3563.33│ 2876.01│ 4083.50│ 5771.00│ 7189.50│
│营业利润(百万元) │ 78.62│ 154.08│ 154.73│ 334.50│ 532.00│ 616.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-29 增持 维持 --- 3.06 4.79 5.44 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.87 3.05 3.65 信达证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│卓越新能(688196)2026Q1业绩承压，存货同比高增 │长江证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
卓越新能发布2025年报及2026年一季报，2025A公司实现营收28.76亿元，同比减少19.29%；归母净利润1.55亿元，同
比增长3.71%。其中，2025Q4实现营收5.33亿元，同比减少9.44%，环比减少48.26%；归母净利润-0.13亿元，同比减少122
.63%，环比减少125.64%。2026Q1公司实现营收6.78亿元，同比减少4.38%；归母净利润0.30亿元，同比减少50.86%。
事件评论
2025年公司核心业务生物柴油销量下滑叠加费用增加，致盈利承压。1）生物柴油板块：2025年公司生物柴油板块实
现销售收入23.6亿元，同比-28.9%，其中2025年公司实现生物柴油销售量26.96万吨，同比下滑28.29%，销售收入相对稳
定；毛利率同比提升3.16pct。2）期间费用：2025年公司期间费用率为8.53%，同比提升2.59pct，其中销售费用率为3.31
%，同比提升1.13pct；财务费用率为-0.66%，同比提升0.52pct。
2026Q1原料成本上升，欧洲生物柴油价格低迷，人民币汇率上升，公司业绩承压。拆分来看：1）2026Q1公司实现毛
利0.89亿元，同比增长45.06%，推测和5万吨天然脂肪醇项目在2025年4月顺利投产，2025Q1基数较低有关。2）但期间费
用和其他收益形成拖累：2026Q1其他收益为0.30亿元，同比减少0.24亿元；期间费用率为10.41%，同比提升4.4pct，主要
是销售费用率为3.46%，同比提升2.3pct。
2026Q1末存货值创历史新高，随着产成品逐步确收，2026Q2业绩有望边际改善。2026Q1末公司存货余额为14.69亿元
，同比增长54.61%，推测系产成品库存增加所致，随着产成品逐步确认收入，看好公司后续业绩释放。
公司国内外项目协同推进，成长可期。1）国内：项目有序落地实施，年产5万吨天然脂肪醇项目在2025年4月顺利投
产、年产10万吨烃基生物柴油（HVO/SAF）生产线已完成建设并通过竣工验收，目前在进行设备调试工作，于2026年第二
季度进入试生产阶段。2）海外：多区域项目稳步推进，泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线于2026年1月取得开工许可并
启动开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线已完成住建手续报批，将于近期启动开工建设；泰国、菲律宾、沙
特和印尼废弃油脂回收项目正按计划推进各项相关工作。公司海外产能布局进一步完善，为国际化高质量发展奠定坚实基
础。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润为3.89/6.09/6.92亿元，对应PE18x、11x、10x，维持“增持”评
级。
风险提示
1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│卓越新能(688196)生物柴油与生物基材料协同增长，SAF即将进入试产 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月27日晚，卓越新能发布2025年度报告和2026年第一季度报告。
2025年，公司实现营收28.76亿元，同比-19.29%；实现归母净利润1.55亿元，同比+3.71%；扣非后归母净利润1.56亿
元，同比+15.92%。实现基本每股收益1.28元，同比+3.23%。实现经营现金流净额-0.90亿元，同比-175.66%。
其中，2025年第四季度，公司单季度营业收入5.33亿元，同比-9.44%，环比-48.25%；单季度归母净利润-0.13亿元，
同比-122.63%，环比-125.64%；单季度扣非后净利润-0.03亿元，同比-106.19%，环比-105.82%。
2026年第一季度，公司单季度营业收入6.78亿元，同比-4.38%，环比+27.04%；单季度归母净利润0.30亿元，同比-50
.86%；单季度扣非后净利润0.29亿元，同比-49.40%。
点评：
生物质材料高增长，25年公司盈利韧性显著强于收入下滑。25年公司收入下滑，主要受主业生物柴油产销量下降影响
。同时，公司利润同比增长主要得益于：1）公司对生物柴油板块的原料采购成本等进行合理控制，板块毛利率提升3.16p
ct至9.11%；2）去年4月高毛利产品天然脂肪醇投产放量，25年该板块实现毛利率26.62%；3）工业甘油涨价带来的毛利率
大幅提升，25年板块毛利率提升23.13pct至64.10%。另外期间费用方面，25年公司财务费用及销售费用分别提升0.23、0.
18亿元，主要受仓储费用增加、利息费用上升及汇兑损益变动影响所致。25年公司经营性净现金转负主要是存货占用经营
性资金上升所致。
26Q1公司净利润同比下滑，我们推测盈利下滑主因废油脂成本上升、人民币汇率走强影响。同花顺iFinD数据显示，Q
1福建生物柴油出口量为7.43万吨，同比+0.29万吨；Q1福建出口加权均价为8172.16元/吨，同比+64.13元/吨。根据百川
盈孚数据，Q1地沟油市场均价6413元/吨，同比+404元/吨。
国内外新项目稳步推进。国内方面，公司年产5万吨天然脂肪醇项目已在去年4月顺利投产，年产10万吨烃基生物柴油
（HVO/SAF）生产线已完成建设并通过竣工验收，目前在进行设备调试工作，于2026年第二季度进入试生产阶段。海外方
面，泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线于2026年1月取得开工许可并启动开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生
产线已完成住建手续报批，将于近期启动开工建设；泰国、菲律宾、沙特和印尼废弃油脂回收项目正按计划推进各项相关
工作。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.38、3.88和4.64亿元，同比增速分别为54.3%、
62.8%、19.5%，EPS分别为1.87、3.05和3.65元/股，按照2026年4月28日A股收盘价对应的PE分别为28.30、17.39和14.54
倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2026-2028年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：政策风险；产品和原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-09│卓越新能(688196)2026年3月9日、3月10日、3月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：请介绍下公司生物柴油目前产能布局及在建项目建设情况。
A：公司国内现有酯基生物柴油50万吨/年。国内烃基生物柴油一期项目已于2026年2月完成竣工验收,项目配套的 ISC
C CORSIA 认证、适航证及 SAF 出口白名单认定工作正同步有序推进中。公司在泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线已于
2026年1月开工建设;新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线在办理住建手续。公司在泰国和菲律宾的废弃油脂回收项目完
成设备安装,已在当地开展收油业务;沙特废弃油脂回收项目的设备已运抵仓库,近期将开始进行设备安装;印尼废弃油脂回
收项目正在推进相关工作。
公司将整合优势资源,逐步完成海内外产能布局与供应链体系的建设,推动公司产能规模和经济效益的稳步提升。
Q2：目前各个国家和地区在航运方面有什么政策推动?
A：国际海事组织(IMO)推出的"船舶温室气体(GHG)减排战略"提到,尽快实现国际航运温室气体排放达峰,2050年实现
净零排放。欧洲"海事倡议"提出,到2025年将海运燃料的温室气体排放强度降低2%,到2050年降低达80%。
生物燃料和电气化已被确定为航运业实现减排目标最可行的能源选择,其中生物燃料(特别是酯基生物柴油)在供应准
备、基础设施和技术成熟度方面表现尤为出色。因此,欧盟要求2024年起进入欧洲港口的船舶使用生物柴油等清洁燃料;新
加坡是目前全球最大的生物燃料加注港口,根据新加坡海事及港口管理局(MPA)披露信息,2022-2025年新加坡船用生物燃料
销量分别为14.02万吨、52.38万吨、88.28万吨、135.95万吨,增速明显。
Q3：公司如何看待生物柴油在能源市场中的地位和作用?
A：《2026年政府工作报告》在"大力发展绿色低碳经济"部分提出,要"设立国家低碳转型基金,培育氢能、绿色燃料等
新增长点"。生物柴油作为绿色低碳、可再生能源的重要组成部分,不仅可以替代化石柴油,还能有效利用废弃油脂资源,实
现碳减排目标,促进循环经济的发展。随着技术进步和政策支持,生物柴油在能源结构调整和"双碳"目标实现中将发挥着不
可替代的作用,市场前景广阔。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-05│卓越新能(688196)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1.请介绍公司国内外项目的推进情况。
A：公司国内现有酯基生物柴油50万吨/年，烃基一线年产10万吨HVO/SAF生产线已于2026年2月12日完成竣工验收，项
目配套的ISCC CORSIA认证、适航证及SAF出口白名单认定工作同步推进中。泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线已于2026
年1月开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线在办理住建手续；泰国和菲律宾的废弃油脂回收项目完成设备安
装，已在当地开展收油业务；沙特废弃油脂回收项目的设备已运抵仓库，近期将开始进行设备安装；同时印尼废弃油脂回
收项目正在推进相关工作。
Q2.公司如何看待新加坡船燃市场未来对生物柴油的需求趋势？
A：新加坡作为全球最大船燃加注中心，在低碳政策推动下，生物柴油需求具备长期增长空间。公司已布局新加坡贸
易与仓储平台，可快速响应市场需求，未来将持续受益于区域绿色船燃市场扩容。
Q3.生物柴油在国内的应用进展情况？
A：2024年国家能源局开展22个生物柴油推广应用试点，北京、厦门、舟山、青岛等地已落地多项加注项目，预计国
内需求将逐步启动。公司将会持续关注国内市场变化。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：57家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-01│卓越新能(688196)2026年2月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1.公司烃基生物柴油项目进度如何？
A：公司烃基生物柴油一期项目已于2026年2月12日完成竣工验收，项目配套的ISCC CORSIA认证、适航证及SAF出口白
名单认定工作正同步有序推进中。
Q2.请介绍下公司海外项目建设进度。
A：公司在泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线已于2026年1月开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线在办
理住建手续；泰国和菲律宾的废弃油脂回收项目完成设备安装，已在当地开展收油业务；沙特废弃油脂回收项目的设备已
运抵仓库，近期将开始进行设备安装；同时印尼废弃油脂回收项目正在推进相关工作。
Q3.公司在海外生物柴油市场拓展方面做的工作？
A：公司持续看好欧洲作为全球碳机制市场的领先地位，依托海外公司荷兰卓越和新加坡卓越，与海外优质客户建立
深度合作关系，在巩固欧洲市场的同时，积极拓展非欧盟地区和新加坡船燃市场；随着公司新加坡仓储的建立，公司在海
外即时响应供货能力大大提升，供货服务范围已全面覆盖欧洲、东南亚地区的核心市场，进一步提升了公司在国际市场的
竞争力。
Q3.公司在原材料采购方面有什么优势？
A：公司拥有涵盖国内及东南亚的废弃油脂采购网络、完善的废弃油脂采购管理体系及公允的质量检测标准，与主要
供应商保持着长期稳定合作，可以有力保障公司生产经营的稳定开展。
Q4.公司的分红政策是什么？
A：公司重视股东回报，制定了稳定的分红政策。在保证公司正常经营和可持续发展的前提下，公司将根据盈利状况
和资金需求，合理确定分红比例，努力为股东创造持续、稳定的回报。公司自上市以来，年度现金分红比例均超过当年度
净利润的40%。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-01│卓越新能(688196)2026年1月1日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1.公司现有生物柴油产能布局及海外废弃油脂回收体系建设推进情况如何，远期规划产能多少？
A：公司国内现有酯基生物柴油50万吨/年，烃基一线年产10万吨HVO/SAF生产线将于2026年投产，同时将启动烃基二
线的建设。海外多区域产能项目及上下游供应链体系建设也在同步推进中，其中荷兰和新加坡卓越贸易平台已经稳定运营
；泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线已于1月开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线在办理住建手续；泰国
和菲律宾的废弃油脂回收项目完成设备安装，已在当地开展收油业务；沙特废弃油脂回收项目的设备已运抵仓库，近期将
开始进行设备安装；同时印尼废弃油脂回收项目正在推进相关工作。随着公司国内外产能的有序落地及海外供应链布局持
续完善，为远期产能释放奠定坚实基础。
Q2.公司未来新投产的HVO/SAF产品的销售报价模式有何优势，未来供货策略如何？
A：公司依托海外荷兰和新加坡卓越运营平台和渠道优势，秉持开放合作的原则，与各类合规客户开展多元化合作，
价格方面将严格遵循市场行情，实行随行就市定价，突破普遍采用的FOB模式，采用CIF报价模式，直接将产品送达客户指
定目的地，在保障合作灵活性与市场覆盖广度的同时满足不同客户的采购需求。
Q3.当前生物能源行业趋势和公司的核心竞争逻辑？
A：生物能源作为清洁可再生的绿色能源品类，是全球应对气候变暖、推动经济社会可持续发展转型的关键支撑，亦
是破解传统化石能源依赖、助力实现“双碳”战略目标的核心路径之一。当前，欧洲等全球主流市场持续深化绿色经济布
局，加快构建新型低碳贸易与监管规则体系，各类减碳政策与约束性措施逐步落地实施，尤其在航空、航运等减排难度较
高的交通领域，直接催生了绿色燃料的刚性市场需求。其中，可持续航空燃料（SAF）是当前航空领域最直接、高效的减
碳技术路线；酯基生物柴油对比绿氢、绿氨、绿色醇类等替代新能源，在船舶燃料应用场景中，具备突出的性价比与规模
化应用优势，是船燃领域减碳的优选方案之一。
公司核心优势在于持续聚焦搭建全链条一体化布局与高效运营能力，具体体现在：一是搭建海内外产业供应链的全流
程闭环运营，有效保障了原料的稳定供应与成本控制；二是专业化运营与资源赋能优势，公司团队均具备扎实的项目运营
经验，外派人员能够快速适配海外市场环境与运营节奏，同时依托国内总部的技术、资金、管理等资源的协同赋能，保障
海外项目高效落地、稳定运营，助力公司精准把握生物能源行业的发展机遇，实现长期稳健发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|