研报评级☆ ◇688199 久日新材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.86│ -0.33│ 0.17│ 0.48│ 0.84│ ---│
│每股净资产(元) │ 23.57│ 15.86│ 16.11│ 16.53│ 17.37│ ---│
│净资产收益率% │ -3.67│ -2.10│ 1.06│ 2.91│ 4.85│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -96.14│ -53.76│ 27.62│ 78.00│ 136.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1234.99│ 1488.44│ 1486.22│ 1697.00│ 1818.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -90.31│ -43.38│ 45.38│ 86.00│ 151.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-02 增持 维持 --- 0.48 0.84 --- 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-02│久日新材(688199)2025年年度业绩预告点评：光引发剂价格回升业绩逐季好转│光大证券 │增持
│，光引发剂新项目投产夯实行业地位 │ │
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事件：公司发布2025年年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润2100-3150万元，同比扭亏为盈；预计2025年实现
扣非后归母净利润1440-2160万元，同比扭亏为盈。
点评：
光引发剂价格回升，公司25年业绩逐季好转。2025年，伴随着光引发剂行业格局的好转、价格战的趋缓，以及下游PC
B等领域需求的快速提升，公司部分主要光引发剂产品价格有所回升。根据百川盈孚数据，2025年光引发剂TPO、907、184
销售均价同比分别上涨14.7%、18.1%、21.2%。同时，得益于光引发剂价格于2025年年内的持续好转，公司销售毛利持续
提振，25年单季度归母净利润环比持续改善。其中，25Q4单季度归母净利润预计为1828-2828万元，预计环比增长55%-140
%。此外，公司参与设立的天津市瑞武股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资的恒坤新材于2025年11月18日在上海证券
交易所科创板上市，瑞武基金净利润大幅增加，公司相应的投资收益增加。2025年公司确认的各项资产损失和信用减值损
失合计约2207万元，其中包括1577万元的存货跌价损失。
新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段，夯实公司行业龙头实力。2026年1月13日，公司孙公司宏远天呈“年产350吨
羟基酮系列光引发剂项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示孙公司弘润化工“8000吨/年光引发剂H4
酮项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示子公司山东久日化学“18,340吨/年光固化材料及光刻胶中
间体建设项目”的784光引发剂进入试生产阶段。上述项目的试生产将进一步完善公司产品种类布局，同时也将增强公司1
84等主要光引发剂上游中间体的自给能力，进一步夯实公司光引发剂行业的龙头地位。
盈利预测、估值与评级：得益于光引发剂产品价格的持续回升，2025年公司业绩略好于此前预期。我们上调公司2025
-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/0.78/1.36亿元（前值分别为0.21/0.67/1.28亿元），维
持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，新产能爬坡风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│久日新材(688199)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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天津久日新材料股份有限公司（以下简称公司）于2026年5月7日在上海证券交易所上证路演中心（https：//roadsho
w.sseinfo.com/）以网络互动的方式参加由上海证券交易所主办的十五五·科技自立自强——科创板集成电路核心技术攻
关之2025年度半导体材料行业集体业绩说明会暨召开公司2026年第一季度业绩说明会，与网上投资者在信息披露范围内进
行了交流。
本次业绩说明会投资者关注的主要问题及答复如下：
Q1：内蒙古久日的电解液添加剂项目目前是什么情况了？各个细分项目的产能落地情况如何？什么时候可以达到产能
设计预期顺利投产销售？是否存在什么现实的阻碍影响投产？毕竟锂电、储能、钠电池都是当下资本市场追捧炒作的热点
。
答：尊敬的投资者您好！公司的电解液添加剂项目相关调整工作目前正按原计划推进中，争取在今年上半年投产。感
谢您对久日新材的关注！
Q2：贵公司投资参股的公司普兰纳米、微芯新材以及董事长赵总自己掌控的张家界久瑞生物，都是当前资本市场热门
炒作的相关概念题材，其中普兰纳米甚至得到阳光电源的追加投资，贵公司难道不考虑同步进行并购重组整合资源，从而
做大市值吗？不然是真的浪费这么好的牛市行情，错过公司市值跃升的关键机会。
答：尊敬的投资者您好！公司会认真考虑您的建议。感谢您对久日新材的关注！
Q3：光敏剂的营收增速显著快于全公司整体营收增速，可否详细介绍下光敏剂下游客户有哪些，整个销售供应情况是
否稳定可持续？公司后续对于光敏剂乃至光致产酸剂的研发有什么计划？光敏剂项目尽管销售增速喜人，但根据25年年报
披露的情况，好像产能利用率很低，不超过50%，请问光敏剂单项目的盈亏平衡点大概在哪里？请详细介绍的光敏剂这个
项目。
答：尊敬的投资者您好！公司重氮萘醌类光敏剂（PAC）的下游客户主要为生产面板类正性光刻胶以及半导体i-线、g
-线类光刻胶的国内厂家。2025年，光敏剂（PAC）的营业收入为1,206.42万元，比上年同期增长2,615.87%。感谢您对久
日新材的关注！
Q4：从25年年报以及26年一季度报来看，目前公司成熟制程的光刻胶项目销售情况不容乐观，是否考虑进行对半导体
相关上下游企业进行并购重组，从而实现关键产能切入晶圆厂的产业链？否则，单靠目前销售情况，新投资的几个光刻胶
项目，可能要面临多年的连续亏损，无法盈利，这还只是成熟制程的，并非高端先进制程的光刻胶，作为公司投资者，相
信大家对后者投资初期产生亏损的容忍度，或许会更高
答：尊敬的投资者您好！公司会认真考虑您的建议。感谢您对久日新材的关注！
Q5：请问贵公司和扬帆新材在业务往来上的主要关系是什么？这边关注到贵公司在25年年报前五大客户中，与扬帆新
材出现过三千多万的交易，是否向其供应原材料或者光引发剂成品？目前公司产品下游用于光纤涂覆材料的主要客户有哪
些可否简要介绍？
答：尊敬的投资者您好！公司与扬帆新材同为光引发剂领域的优秀企业，公司向扬帆新材供应光引发剂产品。光引发
剂在使用时往往是多品种混配使用，下游客户对光引发剂的需求是多种产品，但由于光引发剂种类繁多，光引发剂生产企
业自产的光引发剂种类不一定能满足下游客户的全部需求，所以同行企业之间会相互采购。国内外主流光纤涂料企业均为
公司客户，如飞凯材料、科思创（Covestro）集团等。感谢您对久日新材的关注！
Q6：请问管理层如何评价2025年半导体材料板块的整体进展，2026年在营收规模上有何目标？
答：尊敬的投资者您好！2025年，公司光刻胶的收入为150.21万元，同比增长11.89%；公司光敏剂的收入为1,206.42
万元，同比增长2,615.87%。2026年，在光敏剂方面，公司将持续扩大销售规模；在光刻胶方面，公司将在维护现有客户
与业务的基础上，积极开拓新客户，重点突破显示面板市场，力争实现销售突破，为后续大规模拓展面板光阻市场奠定坚
实基础。2026年第一季度，公司光刻胶的收入为44.23万元，同比增长70.39%；公司光敏剂的收入为501.82万元，同比增
长270.32%。感谢您对久日新材的关注！
Q7：赵总好，请教3个问题：1、公司的光刻胶光引发剂是光刻胶核心原料，2025年在ArF/KrF高端光刻胶光引发剂的
技术突破？是否已供应彤程新材、南大光电？2、公司布局光刻胶（I线/KrF），2025年光刻胶业务营收占比？I线光刻胶
是否已批量供货？KrF光刻胶认证节点？3、公司光刻胶相关制品市场定位，是供应给半导体领域使用？还是供应显示面板
市场？目前相关下游市场产品研发、布局及出货情况？
答：尊敬的投资者您好！2025年，公司光刻胶的收入为150.21万元，占公司营业收入比例为0.10%。截至2025年12月3
1日，公司已完成35款半导体g/i-线光刻胶产品和多款常规面板光刻胶产品的研发，并持续在下游客户进行测试验证，涉
及面板、分立器件、功率器件、传感器及封装等40余家相关客户。目前已有17款显示、半导体光刻胶产品成功导入市场客
户端，并实现稳定销售。感谢您对久日新材的关注！
Q8：解总好，请教2个问题：1、十五五光刻胶国产替代加速（日企市占90%），公司在光刻胶产业链的定位？向上游
（光引发剂）深耕还是向下游（光刻胶）扩张？2、AI/HBM带动先进光刻胶需求，公司是否布局EUV光刻胶配套材料？技术
难度与研发周期？
答：尊敬的投资者您好！公司确立了以“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的产业发展方向，公司将在立足主
业的基础上，持续推进在半导体化学材料领域的布局，进一步优化公司的产业布局。公司暂未布局EUV光刻胶配套材料。
感谢您对久日新材的关注！
Q9：在光刻胶高纯合成、配方稳定性、量产良率等关键技术瓶颈上，已取得哪些自主突破？
答：尊敬的投资者您好！公司依托自主高纯合成工艺，有效实现光刻胶关键组分的纯化；通过精准配方设计与全流程
工艺管控，保障产品批次一致性与长期稳定性，光刻胶产品合格率大于99%，同时建立完善的量产良率管控体系，在核心
技术指标上具备较强竞争力。感谢您对久日新材的关注！
Q10：张总请教：1、混合键合、先进封装带动高端光刻胶需求爆发，公司光敏剂/光刻胶单体是否适配HBM/3D堆叠工
艺？与安集科技、长电科技是否有联合开发？2、公司上游关键原材料H4酮（光引发剂核心）年产8000吨项目2026年初试
生产，目前进展与产能释放节奏？投产后原材料自给率、成本降幅预期？3、“双碳”下光固化技术渗透率提升，2025年
光引发剂下游需求结构（家具/印刷/电子/新能源）？2026年高增长领域（如3D打印、PCB、UV胶）布局？
答：尊敬的投资者您好！公司光敏剂和光刻胶有适配HBM/3D堆叠工艺的相关产品，公司暂未与安集科技、长电科技联
合开发。目前，“湖南弘润化工科技有限公司8,000吨/年光引发剂H4酮项目”一期已投产并实现经济效益，投产后将逐步
释放原材料产能，预计原材料将在2026年下半年以自产为主。公司光引发剂主要应用于木器涂装、塑料制品涂装、装饰建
材涂装、纸张印刷、包装印刷、汽车部件、电器/电子涂装、印刷线路板制造、光纤制造、3D打印、电子胶等领域。目前
，受益于国内新能源车行业、PCB行业、包装油墨UV技术、3D打印等领域的持续发展，与之相关的光引发剂品种包括TPO、
907、184、ITX等均保持了良好的增长势头。感谢您对久日新材的关注！
Q11：1、光引发剂高端化（如高活性、低迁移）替代空间大，公司高端产品（如TPO、819）营收占比？2、公司自研
产品迟迟打不开市场，滞后于市场发展背景下，是否考虑并购/参股半导体材料（光刻胶、特种化学品）企业？补齐技术
短板或加速客户认证？3、海外市场拓展：2025年海外营收占比？欧美/东南亚市场开拓计划？海外建厂或合作可能性？
答：尊敬的投资者您好！2025年，公司光引发剂TPO、819的收入占全部光引发剂的收入为26.94%。后续如有并购/参
股相关计划且达到信息披露标准，将根据信息披露相关规则及时公告。2025年，公司的出口收入为51,897.14万元，占总
营业收入的34.92%。公司在欧洲设有办事处，在日本设有子公司。感谢您对久日新材的关注！
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