研报评级☆ ◇688199 久日新材 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.39│ -0.86│ -0.33│ 0.19│ 0.48│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 24.48│ 23.57│ 15.86│ 16.05│ 16.53│ 17.37│
│净资产收益率% │ 1.59│ -3.67│ -2.10│ 1.20│ 2.91│ 4.85│
│归母净利润(百万元) │ 43.35│ -96.14│ -53.76│ 31.00│ 78.00│ 136.00│
│营业收入(百万元) │ 1410.96│ 1234.99│ 1488.44│ 1513.00│ 1697.00│ 1818.00│
│营业利润(百万元) │ 66.23│ -90.31│ -43.38│ 34.00│ 86.00│ 151.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-02 增持 维持 --- 0.19 0.48 0.84 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-02│久日新材(688199)2025年年度业绩预告点评：光引发剂价格回升业绩逐季好转│光大证券 │增持
│，光引发剂新项目投产夯实行业地位 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润2100-3150万元，同比扭亏为盈；预计2025年实现
扣非后归母净利润1440-2160万元，同比扭亏为盈。
点评：
光引发剂价格回升，公司25年业绩逐季好转。2025年，伴随着光引发剂行业格局的好转、价格战的趋缓，以及下游PC
B等领域需求的快速提升，公司部分主要光引发剂产品价格有所回升。根据百川盈孚数据，2025年光引发剂TPO、907、184
销售均价同比分别上涨14.7%、18.1%、21.2%。同时，得益于光引发剂价格于2025年年内的持续好转，公司销售毛利持续
提振，25年单季度归母净利润环比持续改善。其中，25Q4单季度归母净利润预计为1828-2828万元，预计环比增长55%-140
%。此外，公司参与设立的天津市瑞武股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资的恒坤新材于2025年11月18日在上海证券
交易所科创板上市，瑞武基金净利润大幅增加，公司相应的投资收益增加。2025年公司确认的各项资产损失和信用减值损
失合计约2207万元，其中包括1577万元的存货跌价损失。
新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段，夯实公司行业龙头实力。2026年1月13日，公司孙公司宏远天呈“年产350吨
羟基酮系列光引发剂项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示孙公司弘润化工“8000吨/年光引发剂H4
酮项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示子公司山东久日化学“18,340吨/年光固化材料及光刻胶中
间体建设项目”的784光引发剂进入试生产阶段。上述项目的试生产将进一步完善公司产品种类布局，同时也将增强公司1
84等主要光引发剂上游中间体的自给能力，进一步夯实公司光引发剂行业的龙头地位。
盈利预测、估值与评级：得益于光引发剂产品价格的持续回升，2025年公司业绩略好于此前预期。我们上调公司2025
-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/0.78/1.36亿元（前值分别为0.21/0.67/1.28亿元），维
持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，新产能爬坡风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-27│久日新材(688199)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
天津久日新材料股份有限公司（以下简称公司）于2025年10月 27 日 在 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心
（https：//roadshow.sseinfo.com/）以网络互动的方式召开了2025年第三季度业绩说明会，与网上投资者在信息披露范
围内进行了交流。
本次业绩说明会投资者关注的主要问题及答复如下：
Q1：赵总，请问：1、目前公司光引发剂市场需求表现？哪些应用领域需求扩充了？是新能源车、PCB、固态电池等吗
？还是其他行业？2、下一阶段市场需求、价格变化趋势？3、哪一个市场需求增长表现最好
答：尊敬的投资者您好！受益于国内新能源车行业及PCB行业的持续发展，与之相关的光引发剂品种包括TPO、907、1
84、ITX等均保持了良好的增长势头。感谢您对久日新材的关注！
Q2：解总好，请问：1、目前在手订单情况？2、请问公司前三季度发展了哪些领域的新客户？3、2025年全年业绩展
望？哪些驱动因素会带动公司业绩上行？
答：尊敬的投资者您好！目前，公司光引发剂在手订单充足。2025年前三季度的业绩环比持续增长，预计全年业绩与
去年相比将大幅改善。感谢您对久日新材的关注！
Q3：目前生产的光刻胶型号主要为半导体i-线光刻胶、发光二极管g-线/h-线光刻胶和面板光刻胶，国内已有很多公
司在做了比如飞凯、雅克、南大光电等，甚至这些公司还在深入研发高端Arf、Krf，而公司的产品定位就存在定位尴尬，
高端的做不了，现有的光刻胶型号国内又太多竞争。未来光刻胶行业公司还有哪些研发投入点？
答：尊敬的投资者您好！公司在半导体领域的未来发展重点为：（1）充分利用光刻胶原材料如PAC系列产品的优势，
开发相关光刻胶产品，实现光刻胶所有核心原材料的国产化；（2）尽管国内中低端成熟制程光刻胶产品有很多同行，但
是一些高品质要求的i-线光刻胶产品还主要依靠进口，根据公司的技术及原材料优势，将会做相应的产品开发。感谢您对
久日新材的关注！
Q4：仔细分析公司过往发展生产线，主营还是靠光引发剂营收，半导体领域22年开始验证再到现在的吨级订单，其实
中间耗费大量的投入，始终不能见到产出，虽然说成本上存在一定优势，3年后还是没有打开销售局面，涉足这一战略时
有无更好的应对措施？
答：尊敬的投资者您好！公司坚定以“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的产业发展方向，并在这两大领域持
续发力，争取早日打通关键节点，实现销售突破。感谢您对久日新材的关注！
Q5：公司今年除了收购弘润化工和宏远天呈。还有没有其他并购重组的计划？
答：尊敬的投资者您好！后续如有并购相关计划且达到信息披露标准，将根据信息披露相关规则及时公告。感谢您对
久日新材的关注！
Q6：公司对市值管理有何计划？
答：尊敬的投资者您好！公司始终把做好企业经营作为市值管理的核心，自上市以来已多次实施分红、股份回购、并
购等工作，并通过完善治理、创新技术、开发新品、开拓市场等多方面措施做好经营、提升业绩，公司将继续提高信息披
露质量，加强投资者沟通，努力为投资者带来更好的回报。感谢您对久日新材的关注！
Q7：光引发剂当前的价格和近5年相比是什么的水平？
答：尊敬的投资者您好！2025年光引发剂主要产品的价格有所提升，但仍处于历史相对底部区域。感谢您对久日新材
的关注！
Q8：公司的大晶信息600吨光敏剂产线还要多久能正式盈利？
答：尊敬的投资者您好！光敏剂项目的盈利取决于价格和销量，公司正在推进相关工作，以争取尽早实现盈利。感谢
您对久日新材的关注！
Q9：目前半导体材料研发有何新项目在准备落地？
答：尊敬的投资者您好！公司光敏剂系列新产品在持续开发、推广中，光刻胶新产品正在等待中试量产验证结果。感
谢您对久日新材的关注！
Q10：公司的精细化工品今年主要是哪些原因导致下滑？
答：尊敬的投资者您好！主要原因为苯甲酸同行竞争加剧，产品价格下滑导致精细化学品利润亏损。感谢您对久日新
材的关注！
Q11：2025年光引发剂的销量如何，光引发剂涨价收入增加多少？
答：尊敬的投资者您好！2025年1-9月，光引发剂的销量为17,866.99吨，较去年同期相比小幅上升。感谢您对久日新
材的关注！
Q12：赵总，投资人都比较关心公司光刻胶产情况请帮忙普及下相关情况，谢谢。请问：1、公司已研发多款半导体i-
线光刻胶、发光二极管g-线/h-线光刻胶和面板光刻胶。2、公司光刻胶相关的光刻胶产品市场拓展情况如何了？相关收入
情况？3、截至三季报，公司光刻胶相关的光敏剂产品市场拓展情况如何了？相关营业收入情况如何？以上再次谢谢。
答：尊敬的投资者您好！2025年1-9月，公司光刻胶的收入为112.84万元，同比增长15.46%；公司光敏剂的收入为578
.68万元，同比增长2034.11%。各项工作均在按公司计划正常推进。感谢您对久日新材的关注！
Q13：对比2024年，今年光敏剂1、2、3季度的收入分别增加了多少，是否符合预期？
答：尊敬的投资者您好！2025年1-9月，公司光敏剂的收入为578.68万元，同比增长2034.11%。感谢您对久日新材的
关注！
Q14：去年11月19日，久日新材发布公告，该公司在控股孙公司徐州大晶新材料科技集团有限公司投资建设的“徐州
大晶新材料科技集团有限公司年产4500吨光刻胶项目”现已完成建设，试生产方案业经专家组评审通过，于11月19日起正
式进入试生产阶段。请问：1、截至三季报，上述项目为年生产面板光刻胶4000吨和半导体光刻胶500吨，项目建设进展如
何了？是否批量化生产了？2、截至三季报，年生产半导体光刻胶500吨项目进展？
答：尊敬的投资者您好！各项工作均在按公司计划正常推进。感谢您对久日新材的关注！
Q15：电子级没食子酸目前是国内唯一生产公司吗？
答：尊敬的投资者您好！公司是电子级没食子酸关键材料供应商。感谢您对久日新材的关注！
Q16：公司的光刻胶产品一直说在下游验证，但是下游的需求端始终打不开，公司有哪些举措提高光刻胶的销量？
答：尊敬的投资者您好！光刻胶产品的验证周期较长，公司正在积极推进相关工作。感谢您对久日新材的关注！
Q17：请问是什么原因导致公司毛利率有所上行？高附加值产品表现情况如何？公司对毛利率指标的管理预期是怎样
？毛利率多大的波动范围是合理的？25年全年财务指标情况介绍？
答：尊敬的投资者您好！公司毛利率上升的主要原因是光引发剂价格调整，高附加值产品销量增长，自产产品的产量
提升及公司内部节能降耗等。感谢您对久日新材的关注！
Q18：大分子光引发剂、UV LED用光引发剂、阳离子光引发剂、可见光光引发剂等特种光引发剂在公司下游企业的需
求量和认可度如何？
答：尊敬的投资者您好！公司大分子光引发剂、UV LED用光引发剂、阳离子光引发剂、可见光光引发剂等特种光引发
剂均在持续研发中，UV LED用光引发剂、大分子光引发剂、可见光光引发剂和部分特殊产品已形成规模销售。感谢您对久
日新材的关注！
Q19：光致产酸剂PAG公司目前研发进度如何？是否与下游光刻胶公司进行验证？
答：尊敬的投资者您好！光致产酸剂PAG产品正在开发、与客户配合阶段。感谢您对久日新材的关注！
Q20：公司今年前三季度扣除固定资产的折旧，实际公司净利润是多少？
答：尊敬的投资者您好！公司前三季度累计折旧为1.24亿元。感谢您对久日新材的关注！
Q21：截止现在公司还有低价订单吗？
答：尊敬的投资者您好！目前，公司光引发剂价格整体都在调整，仍存在少数年度低价订单需要消化。感谢您对久日
新材的关注！
Q22：公司今年三季度的光刻胶、光敏剂收入具体金额，同比增长率多少？
答：尊敬的投资者您好！2025年1-9月，公司光刻胶的收入为112.84万元，同比增长15.46%；公司光敏剂的收入为578
.68万元，同比增长2034.11%。感谢您对久日新材的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|