研报评级☆ ◇688202 美迪西 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.25│ -2.46│ -1.25│ 0.47│ 1.09│ 2.14│
│每股净资产(元) │ 18.64│ 15.89│ 14.40│ 14.87│ 15.96│ 18.10│
│净资产收益率% │ -1.32│ -15.46│ -8.68│ 3.20│ 7.10│ 12.60│
│归母净利润(百万元) │ -33.21│ -330.85│ -167.83│ 63.00│ 146.00│ 288.00│
│营业收入(百万元) │ 1365.63│ 1037.75│ 1163.06│ 1442.00│ 1796.00│ 2247.00│
│营业利润(百万元) │ -53.20│ -375.17│ -171.44│ 74.00│ 164.00│ 318.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 增持 维持 --- 0.47 1.09 2.14 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│美迪西(688202)2025年年报及2026年一季报点评：收入稳健利润大幅减亏，新│西部证券 │增持
│签订单实现强劲增长 │ │
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公司公告：2025年，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%，归母净利润分别为-1.68亿元，同比减亏49.27%
，扣非后归母净利润分别为-1.81亿元，同比减亏47.90%，此外，2026年第一季度营业收入为3.65亿元，同比增长36.52%
，归母净利润为0.16亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润分别为0.11亿元，同比扭亏为盈。
收入稳健利润大幅减亏，新签订单实现强劲增长。公司2025年收入端实现稳定增长，利润端实现大幅减亏，主要原因
是：1）公司持续深化提质增效举措，加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入同比增长12.08
%，其中境外主营业务收入占比提升至47.15%；2）公司加强成本管理，营业成本同比下降，综合毛利率有所提升，盈利能
力稳步改善，推动业绩亏损大幅收窄。此外，2025年公司新签订单金额为16.10亿元，同比增长47.01%，其中境外新签订
单金额为6.65亿元，同比增长59.96%；分业务来看，药物发现与药学研究业务实现新签订单6.80亿元，同比增长32.93%，
临床前研究业务实现新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。分地区来看，境外业务实现收入5.48亿元，同比增长39.27%，毛
利率为26.37%，较上年同期增加6.46个百分点，境内业务实现收入6.15亿元，同比下降4.50%，毛利率为9.30%，较上年同
期增加11.36个百分点。分业务来看，2025年药物发现与药学研究业务实现收入5.73亿元，同比增长15.75%，毛利率为14.
65%，较上年同期增加18.33个百分点；临床前研究业务实现收入5.90亿元，同比增长8.80%，毛利率为19.97%，较上年同
期增加4.60个百分点。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为14.42/17.96/22.47亿元，同比增长24.0%/24.5%/25.1%；归
母净利润分别为0.63/1.46/2.88亿元，同比增长137.8%/130.3%/96.8%，维持“增持”评级。
风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，涉及诉讼等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-06-03│美迪西(688202)2026年6月3日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格变化及采购情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：近期新签订单的情况如何？
回答：2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，
持续深耕国内外市场，公司订单及业务实现强劲增长，市场需求增长带动业务量与定价同步向好。公司全球化布局持续落
地，境内外客户拓展成效显著，订单结构持续优化，充足的订单为后续业绩的稳健增长提供有力支撑。
3、问题：公司相比于同行企业有什么优势？
回答：首先，公司拥有全面的临床前新药研发能力及丰富的研发经验。公司是国内少有的能提供从先导化合物筛选、
优化、原料药制备、制剂工艺开发、药效学研究到临床前药代动力学及药物安全性评价等一系列服务的综合性CRO。2015
年至2025年末，公司参与研发完成的新药项目已有651件通过中国NMPA、美国FDA、澳大利亚TGA的审批进入临床试验，近
三年平均每年助力约100件IND在国内外获批临床。
其次，公司在免疫肿瘤药物研发领域具有相对优势，系统性地建立了700种肿瘤模型，长期为国际大型抗肿瘤药物公
司武田制药等客户提供抗肿瘤药物研究服务。并且公司在抗体及抗体药物偶联物等热点领域中有突出的技术经验，已帮助
客户完成了数十个ADC的整套临床前研究，其中33件已通过NMPA、FDA批准并进入临床试验阶段。同时，公司还助力17个GL
P-1类药物获批临床。
同时，公司具备专业人才团队优势，各业务板块主要管理人员均具有医药研发领域丰富的研究管理经验，硕士及博士
人数占员工总数近三成；建立具有国际标准的研究质量控制体系，为国内少数能够符合中美双报标准的GLP研究机构；拥
有优质的客户群和良好的行业口碑，至今已积累了众多国内外著名大型药企、知名创新生物医药技术企业及科研机构客户
；紧跟新药研发趋势，持续加强加大热点药物研发关键技术研究，持续提升药物研发关键技术。
4、问题：公司各业务板块项目的执行周期？
回答：公司主要有三种服务模式：产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。
产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概 1-3个月，药效学研究服务 1-10个月；设计研发模
式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情
况是半年或1年。
5、问题：公司后续业务扩张的重点方向是什么？
回答：公司将围绕临床前研究一体化策略，持续深化融合发展，不断增强公司在临床前一体化研究的竞争优势。在夯
实现有主业的基础上，结合业务实际情况逐步寻求拓展上下游产业链的合适机会，期望能够契合公司国际化战略，进一步
加强现有研发技术平台，对现有业务链条进行补充或加强。
生物药作为药物创新发展的重要方向，是公司临床前一体化业务拓展延伸的主要方向之一，以及药物的CDMO/CMO方面
也是公司努力重点扩张的方向，通过战略合作、自身建设或并购扩展CDMO服务量级，建立符合GMP标准的规模化生产基地
。后续如有相关并购计划，公司将依据相关法律法规及时履行相应的决策程序及信息披露。
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参与调研机构：4家
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2026-05-26│美迪西(688202)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及采购情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司今年的人员招聘计划？
回答：作为人才密集型企业，公司高度重视技术人才队伍及管理人才队伍的建立。2026年公司将根据业务发展需求，
动态制定人员招聘计划，重点引进与业务匹配的专业技术人才和管理人才，持续完善内部人才培养与晋升机制，以支撑公
司战略实施和长期发展。同时，公司通过员工持股与股权激励等长效激励措施，旨在吸引和留住优秀人才，激发积极性和
创造力，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。
公司的人才招聘计划会结合业务发展目标合理配置岗位，确保人才供给与项目需求同步，同时，公司持续深化提质增
效管理，推动人效稳步提升，以保障未来业务的发展以及项目的顺利实施，支撑公司战略实施和长期发展。
3、问题：公司各业务板块的增长情况如何？
回答：2025年度，公司药物发现和药学研究服务实现营业收入5.73亿元，同比增长15.75%。公司在加强提升业务服务
能力的同时积极拓展客户，药物发现与药学研究服务报告期内新签订单6.80亿元，同比增长32.93%；公司临床前研究板块
实现营业收入5.90亿元，同比增长8.80%；新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，持续深
耕国内外市场，各业务板块的经营业绩呈向好态势，充足的订单储备为业绩良性增长奠定了坚实基础。
4、问题：公司怎么看CRO行业发展趋势？
回答：当前临床前CRO行业需求处于复苏阶段，海外需求韧性较强，整体市场趋势持续向好，创新药企及CRO公司依然
持续积极推进研发工作，积极探索创新药出海道路。GLP-1、ADC、小核酸等药物类别的持续活跃，出现了新的机遇。
同时，下游创新药投融资与研发需求逐步回暖。证监会在科创板设置成长层并重启第五套标准，港股18A板块活跃度
提升，为创新药企提供多元融资路径。此外，对外授权（License-out）交易出海热潮持续高涨，为行业提供增长动力，2
025年中国创新药对外授权金额突破1,300亿美元，2026年第一季度总额突破600亿美元，国产创新药与CRO研发的全球竞争
力与认可度不断加强。目前，公司已为宜联生物、恒瑞医药、济煜医药、英矽智能等多家合作伙伴提供研发支持，助力其
多款中国创新药推进海外授权合作。公司持续关注新兴医药企业的出海战略和商业化落地，全力支持全球合作伙伴的药物
研发，助力创新药企扩展全球化版图。
其次，国家高度支持创新药产业发展，继《全链条支持创新药发展实施方案》以及多地配套政策落地后，各级政府持
续强化创新药研发支持力度以及投融资支持，利用CRO加速创新药的成果转化，推动生物医药产业提质升级。2025年政府
工作报告中进一步明确“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”的支持方向；中央“民生10条”提
出“制定出台商业健康保险创新药品目录”；国家药监局发布有关优化创新药临床试验审评审批的文件，创新药审评再次
加速；2026年《国务院政府工作报告》将生物医药明确为“新兴支柱产业”，生物医药行业战略定位进一步提升。政策端
的大力支持对国内创新药产业的中长期发展有着积极影响。
作为临床前CRO，公司依托临床前一体化综合研发平台，赋能医药创新。2015年以来，公司参与研发完成的新药项目
已有651件通过中国NMPA、美国FDA、澳大利亚TGA的审批进入临床试验，近三年平均每年助力约100件IND在国内外获批临
床，加速创新药的研发进程。随着政策持续落实落细与产业环境不断优化、创新药研发信心持续回升，将为CRO行业提供
坚实需求支撑，推动生物医药及CRO行业持续高质量发展。未来公司将继续在新药研发的核心环节创新，不断加强技术平
台建设，巩固在国内外市场竞争力，继续发挥CRO的重要专业作用，支持更多优秀的创新药获批临床。
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参与调研机构：2家
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2026-05-19│美迪西(688202)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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1、问题：公司实验用猴的采购情况如何？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司计划如何改善盈利水平？
回答：作为一家专业的生物医药临床前CRO，美迪西将一如既往深耕主营业务，加速全球化布局，持续优化内部经营
，提升项目实施及项目交付的效率，确保经营有序进行。同时围绕全球化战略目标，以及从“服务提供者”向“创新生态
共建者”的转型目标，以价值传递为核心，以客户需求为导向推进市场开拓工作。
在市场传播及客户拓展方面，公司聚焦药物研发前沿趋势，全面梳理自身核心竞争优势，依托国内外市场差异制定针
对性传播策略，紧抓宣传关键节点，持续强化品牌的服务价值与行业影响力，凸显企业生态合作核心价值。同时建立大客
户专属服务团队，跟踪头部客户与潜力客户实际需求，量身打造技术服务方案与品牌沟通策略，推动业务模式从单一服务
合作向生态共建升级，强化创新生态共建者的角色。
在加强研发能力方面，紧密跟踪创新药物研发前沿动态，重视创新研发平台的建设，围绕临床前研究一体化策略，将
目前的一体化优势从化学药延伸至生物药领域，重点加强ADC、小核酸、多肽等研发平台建设，构建“人类细胞模型-AI预
测-类器官”三位一体的创新技术服务平台，完善基于AI技术的一站式创新药临床前研发服务平台、偶联药物平台，完善
细胞基因治疗平台等，推动现有一站式生物医药临床前研发服务平台向着前沿化、智能化领域迈进，有能力承接更多优质
项目。
在提质增效方面，公司将充分发展药物发现、药学研究、临床前研究三个事业部以及美国波士顿研发中心，挖掘各事
业部的特色增长业务板块，并注重运营管理中心的建设，继续进行专业化资源的整合、共享，旨在提升人员使用的效率。
公司将继续深化提质增效策略，持续推进精细化管理，聚焦项目交付提效、核心资源保障、资金安全回收、数智化深度落
地、跨部门协同升级五大方向，提升管理能效。
未来公司将积极通过开发新客户、完善创新药研发平台、提质增效等方式提升切实提升运营效率和盈利能力，希望以
充满韧性、敏捷性的组织更好地应对外部市场变化，保障公司的长期稳定发展。同时，对外继续加大国内外市场特别是国
外市场的拓展力度，公司已在美国波士顿建立研发实验室，将以此为战略支点，不断加强与全球合作伙伴的沟通协作，为
欧美客户的商务拓展提供有效支撑，力争逐步提升公司的海外业务占比，为公司的发展和增长提供新思路、新方向、新动
能。
3、问题：公司有扩展其他业务的计划吗？
回答：公司将围绕临床前研究一体化策略，持续深化融合发展，不断增强公司在临床前一体化研究的竞争优势。在夯
实现有主业的基础上，结合业务实际情况逐步寻求拓展上下游产业链的合适机会，期望能够契合公司国际化战略，进一步
加强现有研发技术平台，对现有业务链条进行补充或加强。
生物药作为药物创新发展的重要方向，是公司临床前一体化业务拓展延伸的主要方向之一，以及药物的CDMO/CMO方面
也是公司努力重点扩张的方向，通过战略合作、自身建设或并购扩展CDMO服务量级，建立符合GMP标准的规模化生产基地
。后续如有相关并购计划，公司将依据相关法律法规及时履行相应的决策程序及信息披露。
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参与调研机构：58家
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2026-04-30│美迪西(688202)2026年4月30日--5月8日投资者关系活动主要内容
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上海美迪西生物医药股份有限公司于2026年4月30日-2026年5月8日在公司会议室、通讯方式举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有东方证券、中泰证券、信达证券、申万宏源、浙商医药、中金公司、东北证券、兴业证券、招商医药
、西部证券，上市公司接待人员有创始人、董事长、CEO：CHUN-LINCHEN，联席CEO、常务副总经理、首席战略发展官：胡
江林，董事会秘书：卓楠，财务总监：张冬花，证券办公室：翁少凡、樊希文。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/85444688202.pdf
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参与调研机构：19家
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2026-03-09│美迪西(688202)2026年3月9日-13日投资者关系活动主要内容
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1、问题：实验用猴的价格变化以及供给情况？
回答：近期实验用猴市场价格呈上行趋势。公司已积极采取丰富采购渠道、深化与实验动物供应商的合作等多项措施
保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足公司经营的需要。
2、问题：公司海外业务增长良好的原因？
回答：公司海外业务增长良好，主要得益于全球化布局深化、商务体系完善、综合服务能力提升共同支撑。
为推进全球化战略，公司已在美国波士顿投入使用约2,000平方米的研发办公场地，服务范围涵盖化学、生物、动物
实验，目前已投入使用并实现创收。波士顿实验与国内研发中心配合、联动，差异化发展。同时，公司在欧洲、亚太地区
等海外产业核心区域多点布局，持续加强实验室能力建设以及商务团队配置，增强海外BD和国内科研团队沟通协作，建立
并完善客户信息情报系统和大客户服务管理体系，积极参与国际行业会议，增加科研团队定期拓展频率，主动地拓展海外
市场，逐步构建适应海外竞争的销售体系。
作为一站式临床前CRO，公司具备全面的临床前新药研发能力及丰富的研发经验，拥有FDA、OECD GLP等完备国际资质
以及丰富的中美双报等国际申报经验，在服务质量、合规标准、交付效率上更好地满足海外客户标准化和持续性的需求，
叠加大客户策略落地与品牌口碑提升，共同推动海外订单与收入持续稳定增长，境外收入占比稳步提升。
3、问题：公司在新技术平台方面的布局情况？
回答：公司作为CRO企业，提前把握布局热点技术平台，持续紧密跟踪创新药物研发前沿动态，公司将紧跟研发热点
趋势，持续加强加大热点药物研发关键技术研究，主要包括构建“人类细胞模型-AI预测-类器官”三位一体的创新技术服
务平台，完善基于AI技术的一站式创新药临床前研发服务平台等一系列重要创新研发技术平台建设，在CGT、核酸药物、P
ROTAC、AI等方面都是公司近几年重要的发展方向，并且目前均有项目正在推进，在ADC药物的临床前研究已经积累许多成
功经验，完成了数十个ADC的整套临床前研究，获批30件批件。公司持续夯实完善ADC药物、小核酸药物等生物药临床前一
体化研发平台建设，将一体化优势从化学药延伸至生物药领域，进一步加强生物药的药物发现、药学研究能力。
公司将持续投入自主创新研发，进一步完善基于人工智能技术的创新药药物发现研发平台、类器官模型开发、PROTAC
药物研发平台及细胞基因治疗药物平台开发等技术热点，以及眼科疾病动物药效评价模型、构建AI辅助新型分子探针设计
应用于细胞或亚细胞类药物生物分析标准化技术平台、非实验动物综合新药评价体系及模式的建立、验证和应用等药物研
发技术。公司将结合自身业务，在技术创新方面的持续投入，不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。
4、问题：公司目前的产能布局规划？
回答：公司目前正在运营的研发实验室，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南汇美迪西新药创新中心以及在
美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体建筑
已完成验收，将进一步提升新药研发服务规模与水平，公司在提升现有产能利用率的同时，逐步推进建设工作，会根据业
务发展情况和自身战略规划，逐步投入使用，以保障未来业务稳步发展以及项目的顺利实施。
5、问题：公司今年的人员招聘计划？
回答：公司高度重视CRO行业对专业技术人才的需求，作为人才密集型企业，公司一直高度重视技术人才队伍及管理
人才队伍的建立，注重内部人才梯队的建设。公司今年将根据业务发展需求，动态制定人员招聘计划，重点引进与业务匹
配的专业技术人才和管理人才，同时持续加强内部人才培养与晋升机制，以支撑公司战略实施和长期发展。同时，公司通
过员工持股与股权激励等长效激励措施，旨在吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚
力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。
公司的人员招聘计划会结合业务发展目标合理配置岗位，确保人才供给与项目需求同步，以保障未来业务的发展以及
项目的顺利实施。
6、问题：公司各业务板块项目的执行周期？
回答：公司主要有三种服务模式：产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。
产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概1-3个月，药效学研究服务1-10个月；设计研发模式
，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情况
是半年或1年。
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