研报评级☆ ◇688202 美迪西 更新日期：2026-07-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.25│ -2.46│ -1.25│ 0.42│ 1.01│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 18.64│ 15.89│ 14.40│ 15.06│ 16.06│ 18.04│
│净资产收益率% │ -1.32│ -15.46│ -8.68│ 2.85│ 6.48│ 11.63│
│归母净利润(百万元) │ -33.21│ -330.85│ -167.83│ 56.34│ 134.79│ 266.27│
│营业收入(百万元) │ 1365.63│ 1037.75│ 1163.06│ 1482.99│ 1887.90│ 2402.47│
│营业利润(百万元) │ -53.20│ -375.17│ -171.44│ 71.50│ 157.50│ 301.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-16 增持 维持 --- 0.37 0.92 1.82 浙商证券
2026-05-02 增持 维持 --- 0.47 1.09 2.14 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-16│美迪西(688202)更新报告：新签订单持续超预期，利润拐点已至 │浙商证券 │增持
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成长性：看好新签订单持续超预期，海外拓展持续突破
我们认为，公司2026年安评业务新签订单增速有望持续超预期，在国内安评以及海外药物发现、药效等业务共振下公
司收入端有望显著提速。从新签角度看，2025年公司全年新签订单约16.1亿元，同比增长47%，其中境外新签订单同比增
长59.96%。业务拆分看，公司2025年药物发现和药学研究服务新签订单6.80亿元，同比增长32.93%，临床前研究新签订单
9.30亿元，同比增长59.35%。我们预计公司新签订单明显提速主要或和2025年四季度起国内安评业务新签情况较好，以及
公司药物发现、药代药效等业务海外拓展维持高速有关。在需求端持续修复，实验猴资源供需紧缺背景下，我们看好2026
年公司新签订单延续量价齐升趋势。2026年一季度公司收入端已开始明显提速，我们看好在订单逐步执行确认下公司后续
收入端逐季加速趋势。从收入结构看，公司境外拓展持续突破，2025年境外收入占比提升至约47%，同比提升约9pct，我
们看好2026年起公司在内需修复与海外拓展共振下的增长弹性。
盈利能力：关注毛利率提升带动利润端释放弹性
我们认为，公司的盈利能力改善或滞后于收入，2026年起盈利能力将呈现逐季改善趋势。从盈利能力角度看，2025年
全年公司毛利率为17.36%，同比大幅提升约11pct，2026年一季度公司毛利率为26.06%，同比大幅提升约4pct，我们认为
主要或和安评业务高价值订单执行确认以及药物发现业务实验室利用率提升等因素有关。基于我们对公司订单量价齐升趋
势延续的判断，以及订单执行的节奏，我们预计公司从2026年起毛利率或将逐季提升，且在2026年下半年开始或明显提速
，看好毛利率提升带来利润的弹性释放。此外，2025年公司亏损主要还和期末计提了较大额的应收账款减值损失及预计负
债有关，且两期股权激励实施费用同比有所增加，看好2026年减值计提出清叠加运营提质增效下费用端进一步优化。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为15.24/19.80/25.58亿元，同比增长31.03%/29.91%/29.20%；归母净利润分别为
0.50/1.24/2.45亿元，2027-2028年同比增长率分别为148.74%/97.89%。基于投融资、新药研发的需求持续恢复、产业传
导，以及公司国内海外双驱的业务结构，我们看好公司业务在2026年起持续提速，维持“增持”评级。
风险提示
研发需求修复不及预期风险；实验猴价格波动风险；中美贸易摩擦风险等。
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2026-05-02│美迪西(688202)2025年年报及2026年一季报点评：收入稳健利润大幅减亏，新│西部证券 │增持
│签订单实现强劲增长 │ │
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公司公告：2025年，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%，归母净利润分别为-1.68亿元，同比减亏49.27%
，扣非后归母净利润分别为-1.81亿元，同比减亏47.90%，此外，2026年第一季度营业收入为3.65亿元，同比增长36.52%
，归母净利润为0.16亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润分别为0.11亿元，同比扭亏为盈。
收入稳健利润大幅减亏，新签订单实现强劲增长。公司2025年收入端实现稳定增长，利润端实现大幅减亏，主要原因
是：1）公司持续深化提质增效举措，加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入同比增长12.08
%，其中境外主营业务收入占比提升至47.15%；2）公司加强成本管理，营业成本同比下降，综合毛利率有所提升，盈利能
力稳步改善，推动业绩亏损大幅收窄。此外，2025年公司新签订单金额为16.10亿元，同比增长47.01%，其中境外新签订
单金额为6.65亿元，同比增长59.96%；分业务来看，药物发现与药学研究业务实现新签订单6.80亿元，同比增长32.93%，
临床前研究业务实现新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。分地区来看，境外业务实现收入5.48亿元，同比增长39.27%，毛
利率为26.37%，较上年同期增加6.46个百分点，境内业务实现收入6.15亿元，同比下降4.50%，毛利率为9.30%，较上年同
期增加11.36个百分点。分业务来看，2025年药物发现与药学研究业务实现收入5.73亿元，同比增长15.75%，毛利率为14.
65%，较上年同期增加18.33个百分点；临床前研究业务实现收入5.90亿元，同比增长8.80%，毛利率为19.97%，较上年同
期增加4.60个百分点。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为14.42/17.96/22.47亿元，同比增长24.0%/24.5%/25.1%；归
母净利润分别为0.63/1.46/2.88亿元，同比增长137.8%/130.3%/96.8%，维持“增持”评级。
风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，涉及诉讼等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-07-14│美迪西(688202)2026年7月14日~2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及采购情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司今年的人员招聘计划？
回答：作为人才密集型企业，公司高度重视技术人才队伍及管理人才队伍的建立。2026年公司将根据业务发展需求，
动态制定人员招聘计划，重点引进与业务匹配的专业技术人才和管理人才，持续完善内部人才培养与晋升机制，以支撑公
司战略实施和长期发展。同时，公司通过员工持股与股权激励等长效激励措施，旨在吸引和留住优秀人才，激发积极性和
创造力，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。
公司的人才招聘计划会结合业务发展目标合理配置岗位，确保人才供给与项目需求同步，同时，公司持续深化提质增
效管理，推动人效稳步提升，以保障未来业务的发展以及项目的顺利实施，支撑公司战略实施和长期发展。
3、问题：公司关于产能的规划？
回答：目前，公司已投入使用共计超过9.2万平方米的研发办公场地，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南
汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台
的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，正在有序推进装修建设工作，将进一步提升新药研发服务规模与水平。公司在
提升现有产能利用率的同时，结合业务发展情况与战略规划，按计划逐步推进项目投入使用，以保障未来业务稳步发展。
4、问题：公司各业务板块的经营情况？
回答：2025年度，公司药物发现和药学研究服务实现营业收入5.73亿元，同比增长15.75%。公司在加强提升业务服务
能力的同时积极拓展客户，药物发现与药学研究服务报告期内新签订单6.80亿元，同比增长32.93%；公司临床前研究板块
实现营业收入5.90亿元，同比增长8.80%；新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，持续深
耕国内外市场，各业务板块的经营业绩呈向好态势，充足的订单储备为业绩良性增长奠定了坚实基础。
5、问题：公司新签订单的项目执行周期？
回答：公司主要有三种服务模式：产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。
产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概 1-3个月，药效学研究服务 1-10个月；设计研发模
式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情
况是半年或1年。
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参与调研机构：5家
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2026-07-07│美迪西(688202)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及采购情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司各业务板块的拆分情况？
回答：2025年度，公司药物发现和药学研究服务实现营业收入5.73亿元，同比增长15.75%。公司在加强提升业务服务
能力的同时积极拓展客户，药物发现与药学研究服务报告期内新签订单6.80亿元，同比增长32.93%；公司临床前研究板块
实现营业收入5.90亿元，同比增长8.80%；新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，持续深
耕国内外市场，各业务板块的经营业绩呈向好态势，充足的订单储备为业绩良性增长奠定了坚实基础。
3、问题：近期新签订单的情况如何？
回答：2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，
持续深耕国内外市场，公司订单及业务实现强劲增长，市场需求增长带动业务量与定价同步向好。公司全球化布局持续落
地，境内外客户拓展成效显著，订单结构持续优化，充足的订单为后续业绩的稳健增长提供有力支撑。
4、问题：公司新签订单的执行周期？
回答：公司主要有三种服务模式：产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。
产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概 1-3个月，药效学研究服务 1-10个月；设计研发模
式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情
况是半年或1年。
5、问题：目前公司的产能情况？
回答：目前，公司已投入使用共计超过9.2万平方米的研发办公场地，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南
汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台
的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，正在有序推进装修建设工作，将进一步提升新药研发服务规模与水平。公司在
提升现有产能利用率的同时，结合业务发展情况与战略规划，按计划逐步推进项目投入使用，以保障未来业务稳步发展。
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参与调研机构：9家
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2026-06-29│美迪西(688202)2026年6月29日~2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及供给情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司在新方法学方面的布局及应用情况？
回答：公司积极探索人工智能、类器官在新药研发中的应用。在新方法学NAMs领域，公司目前尚处于平台搭建与技术
完善阶段，暂未形成规模化收入贡献。公司将在现有体外细胞毒性评价模型、肿瘤类器官评价模型基础上，致力于构建一
个整合“人类细胞模型-AI预测-类器官”三位一体的创新评价平台，有效提升公司的研发能力。公司将聚焦于关键疾病领
域（如肿瘤、肝脏、神经系统、肠道），建立高质量、可重复的类器官培养与生物库体系，并整合微生理系统、器官芯片
及高内涵成像等技术，构建多维度的替代毒性评价平台，可为未来支持IND申报的NAMs奠定技术与数据基础，进一步强化
公司在创新药研发中的安全性评价核心能力。 公司将密切关注新技术的应用与发展，持续深化AI技术与NAMs新方法学在
新药研发项目中的应用，不断提升创新药研发效率与服务价值。
3、问题：公司的产能规划情况？
回答：目前，公司已投入使用共计超过9.2万平方米的研发办公场地，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南
汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台
的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，正在有序推进装修建设工作，将进一步提升新药研发服务规模与水平。公司在
提升现有产能利用率的同时，结合业务发展情况与战略规划，按计划逐步推进项目投入使用，以保障未来业务稳步发展。
4、问题：公司波士顿实验室的定位及客户拓展情况？
回答：为推进全球化战略，公司已在美国波士顿投入使用约2,000平方米的研发办公场地，服务范围涵盖化学、生物
、动物实验，目前已投入使用并实现创收。
公司通过实施大客户业务拓展策略，持续优化客户结构，中、大型制药企业及优质生物技术公司的业务规模持续提升
。未来，公司将围绕全球化战略目标，利用波士顿研发中心的区位优势，建立大客户专项服务小组，深耕欧美市场，持续
参与国际顶级行业会议，提升国际品牌影响力。同时，优化全球营销团队协同机制，实现国内技术支撑与海外市场拓展的
高效联动，助力公司全球化服务网络持续完善，持续加强海内外中、大型制药企业及优质生物技术公司的开拓力度，进一
步增强公司的综合服务能力和核心竞争力。
波士顿实验室将充分依托公司国内研发中心积累的丰富运营管理经验、强大的研发团队以及较高的服务能级，不断提
升实验室能力建设以及商务团队的拓展能力。致力于为海外客户提供符合国际标准、更灵活、高质量、高效率的临床前CR
O服务，力争逐步提升公司的海外业务规模，为公司全球化发展注入新动能。
5、问题：公司未来是否有产业拓展规划？
回答：公司将围绕临床前研究一体化策略，持续深化融合发展，不断增强公司在临床前一体化研究的竞争优势。在夯
实现有主业的基础上，结合业务实际情况逐步寻求拓展上下游产业链的合适机会，期望能够契合公司国际化战略，进一步
加强现有研发技术平台，对现有业务链条进行补充或加强。
生物药作为药物创新发展的重要方向，是公司临床前一体化业务拓展延伸的主要方向之一，以及药物的CDMO/CMO方面
也是公司努力重点扩张的方向，通过战略合作、自身建设或并购扩展CDMO服务量级，建立符合GMP标准的规模化生产基地
。后续如有相关并购计划，公司将依据相关法律法规及时履行相应的决策程序及信息披露。
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参与调研机构：19家
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2026-06-22│美迪西(688202)2026年6月22日-26日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及供给情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司的产能情况及未来规划？
回答：目前，公司已投入使用共计超过9.2万平方米的研发办公场地，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南
汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台
的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，正在有序推进装修建设工作，将进一步提升新药研发服务规模与水平。公司在
提升现有产能利用率的同时，结合业务发展情况与战略规划，按计划逐步推进项目投入使用，以保障未来业务稳步发展。
3、问题：公司综合毛利率提升的原因？
回答：2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，
持续深耕国内外市场，充足的订单储备为业绩良性增长奠定了坚实基础；同时，公司持续提升项目实施及项目交付的效率
，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长36.52%，环比增长13.92%。归属于上市公司股东的净利润为1,561.54万元，实现
利润扭亏为盈，主要系市场需求增长带动业务量与定价同步向好，营业收入同比增长；产能利用率提升有效摊薄单位固定
成本，持续优化成本结构；同时，公司持续深化提质增效管理，推动人效稳步提升，上述多重因素共同推动综合毛利率同
比提升4.03个百分点至26.06%，盈利能力逐步提升。
4、问题：目前公司新签订单的情况如何？
回答：2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，
持续深耕国内外市场，公司订单及业务实现强劲增长，市场需求增长带动业务量与定价同步向好。公司全球化布局持续落
地，境内外客户拓展成效显著，订单结构持续优化，充足的订单为后续业绩的稳健增长提供有力支撑。
5、问题：近期海外业务的拓展情况？
回答：公司海外业务增长良好，2025年公司实现境外订单6.65亿元，同比增长59.96%，并实现境外客户收入5.48亿元
，同比增长39.27%，境外收入占主营业务收入47.15%，占比较去年同期提升9.19个百分点。主要得益于全球化布局不断深
化、商务体系持续完善、综合服务能力逐步提升。
波士顿实验室将充分依托公司国内研发中心积累的丰富运营管理经验、强大的研发团队以及较高的服务能级，不断提
升实验室能力建设以及商务团队的拓展能力。致力于为海外客户提供符合国际标准、更灵活、高质量、高效率的临床前CR
O服务，力争逐步提升公司的海外业务规模，为公司全球化发展注入新动能。
6、问题：公司未来是否有并购计划？
回答：公司将围绕临床前研究一体化策略，持续深化融合发展，不断增强公司在临床前一体化研究的竞争优势。在夯
实现有主业的基础上，结合业务实际情况逐步寻求拓展上下游产业链的合适机会，期望能够契合公司国际化战略，进一步
加强现有研发技术平台，对现有业务链条进行补充或加强。
生物药作为药物创新发展的重要方向，是公司临床前一体化业务拓展延伸的主要方向之一，以及药物的CDMO/CMO方面
也是公司努力重点扩张的方向，通过战略合作、自身建设或并购扩展CDMO服务量级，建立符合GMP标准的规模化生产基地
。后续如有相关并购计划，公司将依据相关法律法规及时履行相应的决策程序及信息披露。
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参与调研机构：8家
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2026-06-17│美迪西(688202)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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1、问题：近期实验用猴的价格及采购情况？
回答：随着行业需求逐步回暖，近期实验用猴市场价格呈上行趋势，整体供应偏紧。公司已积极采取丰富采购渠道、
深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足经营需求。根据市场
发展情况，公司对实验用猴相关业务采用更加灵活的报价策略，以保障公司的盈利能力和持续发展能力。
2、问题：公司今年的人员招聘计划？
回答：作为人才密集型企业，公司高度重视技术人才队伍及管理人才队伍的建立。2026年公司将根据业务发展需求，
动态制定人员招聘计划，重点引进与业务匹配的专业技术人才和管理人才，持续完善内部人才培养与晋升机制，以支撑公
司战略实施和长期发展。同时，公司通过员工持股与股权激励等长效激励措施，旨在吸引和留住优秀人才，激发积极性和
创造力，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。
公司的人才招聘计划会结合业务发展目标合理配置岗位，确保人才供给与项目需求同步，同时，公司持续深化提质增
效管理，推动人效稳步提升，以保障未来业务的发展以及项目的顺利实施，支撑公司战略实施和长期发展。
3、问题：公司的产能是否充足？
回答：目前，公司已投入使用共计超过9.2万平方米的研发办公场地，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南
汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台
的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，正在有序推进装修建设工作，将进一步提升新药研发服务规模与水平。公司在
提升现有产能利用率的同时，结合业务发展情况与战略规划，按计划逐步推进项目投入使用，以保障未来业务稳步发展。
4、问题：近期新签订单的情况如何？
回答：2026年第一季度，受益于全球创新药研发需求持续回暖，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，
持续深耕国内外市场，公司订单及业务实现强劲增长，市场需求增长带动业务量与定价同步向好。公司全球化布局持续落
地，境内外客户拓展成效显著，订单结构持续优化，充足的订单为后续业绩的稳健增长提供有力支撑。
5、问题：公司各业务板块项目的执行周期？
回答：公司主要有三种服务模式：产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。
产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概 1-3个月，药效学研究服务 1-10个月；设计研发模
式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情
况是半年或1年。
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