研报评级☆ ◇688203 海正生材 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.21│ 0.18│ 0.03│ 0.23│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 7.16│ 7.31│ 7.36│ 7.35│ 7.57│ 7.91│
│净资产收益率% │ 3.24│ 2.94│ 2.38│ 0.34│ 3.03│ 4.88│
│归母净利润(百万元) │ 47.03│ 43.55│ 35.50│ 5.07│ 46.57│ 78.25│
│营业收入(百万元) │ 605.43│ 753.32│ 845.19│ 809.72│ 1109.31│ 1368.36│
│营业利润(百万元) │ 52.22│ 54.23│ 48.33│ 13.50│ 59.16│ 98.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-13 增持 首次 --- 0.03 0.23 0.39 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-13│海正生材(688203)国内PLA市占第一，3D打印拓宽增长极 │西南证券 │增持
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推荐逻辑：1）公司聚乳酸(PLA)产品国内市场占有率多年稳居第一；2）全球3D打印市场规模持续增长，2024年全球3
D打印市场规模（包括产品和服务）达219亿美元；3）产能逐步释放，公司年产15万吨聚乳酸项目土建工程基本完成，一
期年产7.5万吨聚乳酸生产线设备已完成设备安装调试等工作。
公司是一家集聚乳酸(PLA)研发、生产、销售为一体的高新技术企业。公司通过自主研发，突破了关键原料丙交酯产
业化生产这一“卡脖子”技术，实现了聚乳酸树脂的国产化，公司产品国内市场占有率多年稳居第一。纯聚乳酸贡献主要
营收，2025年上半年公司纯聚乳酸营收3.2亿元，占总营收的78.5%，改性聚乳酸营收8366.5万元，占比20.5%。
全球3D打印市场规模持续增长。根据WohlersAssociates数据，2024年全球3D打印市场规模（包括产品和服务）达219
亿美元，较2023年增长9.1%，市场收入主要来自四大领域：打印服务(101亿美元)、设备销售及服务(60亿美元)、材料供
应(44亿美元)和软件解决方案(14亿美元)。近几年消费级3D打印快速发展，3D打印普及度有所上升，带动3D打印线材需求
上升，灼识咨询预测消费级3D打印耗材增长迅猛，预计2029年市场规模（按GMV计）增至44亿美元。
产能逐步释放，有望受益于3D打印耗材需求增长。全资子公司海诺尔3万吨/年聚乳酸生产线于2020年底投产，2万吨/
年生产线于2023年6月投产，当前公司年产15万吨聚乳酸项目土建工程基本完成，一期年产7.5万吨聚乳酸生产线设备已完
成设备安装调试、生产辅助楼以及仓库系统投入运行和配置岗位人员等工作。
盈利预测与投资建议：预计公司2025/26/27年营业收入分别为8.1、11.1、13.7亿元，归母净利润分别为507万元、46
57万元、7825万元，EPS分别为0.03、0.23、0.39元，对应PE分别为532、58、35X。我们选取3D打印耗材相关标的银禧科
技、家联科技、有研粉材作为可比公司，三家公司2026年平均PE为47x。考虑到公司产能稳步爬坡并逐步释放业绩弹性，3
D打印耗材业务成为新增长极，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：原材料价格上涨、下游消费需求不振、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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