价值分析☆ ◇688212 澳华内镜 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 14 11 0 0 0 25
2月内 14 11 0 0 0 25
3月内 14 11 0 0 0 25
6月内 14 11 0 0 0 25
1年内 14 11 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.16│ 0.43│ 0.84│ 1.35│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 9.51│ 10.30│ 11.06│ 12.36│ 14.38│
│净资产收益率% │ 4.57│ 1.71│ 4.19│ 7.61│ 11.05│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 57.04│ 21.72│ 57.85│ 111.85│ 180.56│ 281.52│
│营业收入(百万元) │ 347.05│ 445.26│ 678.08│ 1006.17│ 1430.65│ 2018.15│
│营业利润(百万元) │ 57.77│ 11.37│ 54.34│ 112.96│ 184.20│ 289.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-21 买入 维持 74 0.91 1.43 2.12 太平洋证券
2024-04-15 买入 维持 --- 0.74 1.28 1.96 国信证券
2024-04-12 增持 维持 77 0.95 1.41 2.09 华创证券
2024-04-12 买入 维持 --- 0.93 1.41 2.10 国海证券
2024-04-11 增持 维持 --- 0.91 1.37 2.04 银河证券
2024-04-11 买入 维持 66.79 0.89 1.40 2.12 国投证券
2024-04-11 买入 维持 --- 0.80 1.31 2.10 华安证券
2024-04-11 买入 维持 --- 0.86 1.39 2.19 西部证券
2024-04-11 增持 维持 --- 0.36 1.08 2.05 光大证券
2024-04-11 增持 维持 --- 0.68 1.30 1.91 东方财富
2024-04-11 买入 维持 69.47 0.78 1.30 2.17 国泰君安
2024-04-11 增持 维持 70.52 0.92 1.36 --- 中金公司
2024-04-11 增持 维持 --- 0.86 1.37 2.01 山西证券
2024-04-11 买入 未知 67.2 0.96 1.37 2.10 西南证券
2024-04-10 增持 维持 --- 0.84 1.37 2.07 华金证券
2024-04-10 增持 维持 69.6 0.89 1.37 2.17 国联证券
2024-04-10 买入 维持 --- 0.93 1.33 2.06 民生证券
2024-04-10 买入 维持 83.27 0.89 1.36 2.04 华福证券
2024-04-10 买入 首次 --- 0.86 1.37 2.12 中邮证券
2024-04-10 买入 维持 --- 0.93 1.32 2.12 开源证券
2024-04-10 增持 维持 --- 0.83 1.38 2.11 华西证券
2024-04-10 增持 维持 --- 0.86 1.12 1.71 东北证券
2024-04-09 买入 维持 80.07 0.66 1.56 2.51 华泰证券
2024-04-09 增持 维持 --- 0.96 1.46 2.38 浙商证券
2024-04-09 买入 维持 --- 0.76 1.29 2.13 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│澳华内镜(688212)AQ-300放量带动中高端软镜收入快速提升，业绩持续高增长
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盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，2024-2026年公司营业收入分别为10.04亿/14.55亿/2
0.13亿元，同比增速分别为48.1%/45.0%/38.3%；归母净利润分别为1.22亿/1.91亿/2.85亿元，同比增速分别
为110.45%/57.26%/48.68%；EPS分别为0.91/1.43/2.12元，按照2024年4月19日收盘价对应2024年57.49倍PE。
维持“买入”评级。
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2024-04-15│澳华内镜(688212)业绩表现亮眼，销售及研发投入力度加大
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投资建议：公司2023年业绩实现快速增长，产品丰富度和三级医院终端覆盖度进一步提升，维持24、25年
盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年营收9.9/14.4/20.2亿元，同比增速46.1%/45.8%/39.7%，归
母净利润1.0/1.7/2.6亿元，同比增速71.3%/73.2%/52.7%，当前股价对应PS=7/5/4x。看好公司高端产品对业
绩的持续驱动，维持“买入”评级。
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2024-04-12│澳华内镜(688212)2023年报点评：中高端产品销售持续突破，业绩高速增长
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投资建议：结合23年业绩，我们预计公司24-26年营收分别为10.1、14.3、20.2亿元（24-25年原预测值为
10.1、14.6亿元），同比增速分别为+48.4%、+42.0%、+41.6%，公司24-26年归母净利润分别为1.3、1.9、2.8
亿元（24-25年原预测值为1.4、2.2亿元），同比增速分别为+120.2%、+48.0%、+48.5%，对应PE分别为58、39
、26倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约77元，维持“推荐”评级。
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2024-04-12│澳华内镜(688212)科创板公司动态研究：AQ-300加速入院，海外放量可期
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根据公司运营情况，考虑公司AQ300在医院认可度逐步提升，后续有望加速放量，我们适当调整盈利预测
，预计澳华内镜2024-2026年营业收入分别为9.97亿元、14.04亿元、20.01亿元，同比增速47%、41%、43%，归
母净利润1.25亿元、1.89亿元、2.82亿元，同比增速116%、51%、49%，对应2024-2026年PE分别为58/39/26x。
维持“买入”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年年报业绩点评：全年业绩符合预期，中高端产品持续放量
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投资建议：澳华内镜作为国产软镜龙头，产线丰富度及技术优势凸显，股权激励指引未来成长。我们预计
公司2024年-2026年归母净利润为1.22/1.84/2.74亿元，同比增长110.01%/51.48%/48.78%，EPS分别为0.91/1.
37/2.04元，当前股价对应2024-2026年PE为62/41/28倍，维持“谨慎推荐”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)23年报符合预期，AQ_300持续放量驱动业绩高增长
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投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价66.79元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为50.4%、42.0%、4
1.4%，净利润的增速分别为106.3%、56.9%、51.9%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价
为66.79元，相当于2024年75倍的动态市盈率。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年业绩符合预期，AQ300如期放量增长
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我们增加了对公司2026年的业绩预测，预计公司2024-2026年收入端有望分别实现10.48亿元、14.53亿元
、20.05亿元，同比增长分别为54.5%、38.6%和38.1%，2024-2026年归母净利润有望实现1.07亿元、1.76亿元
、2.82亿元，同比增长分别为84.9%、64.1%和60.5%。2024-2026年对应的EPS分别约0.80元、1.31元和2.10元
，对应的PE估值分别为71倍、43倍和27倍，考虑到公司是国产软镜设备的头部公司，品牌价值已经凸显，AQ-3
00等高端设备带动公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年年报点评：业绩符合预期，AQ300加速放量
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维持“买入”评级。基于AQ300产品竞争力强，预计未来三年EPS为0.86/1.39/2.19元，维持“买入”评级
。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年年报点评：业绩符合预期，AQ_300持续放量
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盈利预测、估值与评级：公司业绩保持快速增长，上调公司24-25年归母净利润预测分别为0.48/1.44亿元
（较前次预测+3.7%/1.4%），新增26年归母净利润预测为2.74亿元，现价对应PE分别为154/51/27倍，维持“
增持”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年报点评：业绩增势迅猛，中高端产品装机量表现亮眼
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作为国内软镜行业引领研发与应用的龙头企业之一，公司不断加强国内市场营销网络建设，完善产品线布
局、增强临床推广力度、优化销售渠道、扩展服务范围，同时持续加大自主创新科技投入，研发成果转化速度
加快，中高端产品销量得以稳步增长，国内外品牌影响力不断强化。我们调整了此前的盈利预测，预计公司20
24/2025/2026年营业收入分别为10.07/14.15/19.77亿元，归母净利分别为0.91/1.75/2.57亿元，EPS分别为0.
68/1.3/1.91元，对应PE分别为83/43/29倍，维持“增持”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年报点评：业绩符合预期，装机量有望持续提升
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维持增持评级。公司发布年报，2023年实现收入6.78亿元（+52.29%），归母净利润0.58亿元（+167%），
业绩符合预期。维持2024-2025年EPS预测0.78/1.30元，新增2026年EPS预测2.17元。参考可比公司估值，给予
公司2024年PS9.3X，上调目标价至69.47元，维持增持评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年业绩符合预期，期待AQ-300放量进展
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维持2024年归母净利润预测基本不变，首次引入2024/2025年经调整EPS预测0.92元/1.36元。当前股价对
应41.4倍2025e经调整P/E。我们看好公司长期增长前景，考虑到AQ-300于2023年开始大规模推广，2024年利润
绝对值仍处于较低水平，同时公司股权激励对2024-2026年业绩高增长有清晰规划，故使用2025年经调整P/E估
值。维持跑赢行业评级及目标价70.52元不变，对应51.7倍2025e经调整P/E，较当前股价有25%上行空间。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)AQ-300表现优异驱动高增长，研发及市场投入取得显著成效
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预计公司2024-2026年分别实现营收10.06、14.33、20.31亿元，同比增长48.3%、42.5%、41.7%；分别实
现净利润1.16、1.83、2.70亿元，同比增长99.7%、58.6%、47.2%；对应EPS分别为0.86、1.37、2.01元，以4
月11日收盘价54.95元计算，对应PE分别为63.7X、40.2X、27.3X，维持“增持-B”评级。
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2024-04-11│澳华内镜(688212)2023年年报点评：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量
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盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.8、2.8亿元，对应EPS为0.96、1.37、2.1元
，对应PE为57、40、26倍。给予“买入”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)公司业绩持续高增，中高端产品销量稳步提升
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投资建议：考虑到公司持续加大新产品销售推广，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润
分别为1.13/1.83/2.78（24/25年前值为1.39/1.99）亿元，增速分别为95%/63%/52%，对应PE分别为67/41/27
倍。同时，公司重磅产品AQ-300临床认可度持续提升，产品销售快速增加，随着产品梯度不断完善，有望推动
公司业绩快速增长，维持“增持-B”建议。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)新品推动业绩持续快速增长
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为10.32/14.59/20.23亿元，对应增速分别为52.26%/41.30%/38.70%，
归母净利润分别为1.19/1.84/2.91亿元，对应增速分别为106.46%/53.63%/58.73%，3年CAGR为71.40%，对应PE
分别为66/43/27倍。鉴于公司是国内软镜设备领域龙头，技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大，我们给予公
司2024年1倍PEG，对应PE为78倍，目标价69.60元，维持“增持”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)2023年年报点评：收入符合预期，中高端产品持续放量
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投资建议：公司近年来销售收入维持高速增长，旗舰产品领航，长期成长空间可期。澳华内镜是聚焦软镜
行业的稀缺国产品牌，2022年重磅推出AQ300旗舰产品，成功成为国内上市的第一台超高清电子软镜，伴随公
司的差异化竞争优势显现及产品梯队的逐步完善，预计公司业绩表现将维持高速增长，预计2024-2026年公司
业务营业收入达到10.04/14.51/20.60亿元，归母净利润达到1.25/1.78/2.77亿元，对应当前股价PE分别为63/
44/29倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)销售持续高增，AQ-300三级医院加速放量
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盈利预测与投资建议
根据年报调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收为10.1/14.4/20.3亿元（前值24-25年为10.1/14.
4亿元），CAGR为44.2%，归母净利润为1.2/1.8/2.7亿元（前值24-25年为1.2/1.9亿元），CAGR为67.8%，当前
股价对应2024-2026年PS为7.8/5.5/3.9倍。考虑到公司仍处于推广阶段，费用率较高，采用PS估值；公司作为
专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持2024年11倍PS，对应目标价83.27元
，维持“买入”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)公司持续快速发展，公司产品力稳步提升
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盈利预测：
我们看好公司在软镜领域的发展前景，首次覆盖，预计2024-2026收入端分别为10.13亿元、14.42亿元和2
0.26亿元，收入同比增速分别为49.4%、42.4%和40.5%；预计2024年-2026年归母净利润分别为1.15亿元、1.83
亿元和2.85亿元，归母净利润同比增速分别为98.8%，59.2%和55.3%。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)公司信息更新报告：2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待
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2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待，维持“买入”评级
公司发布2023年年报，实现营收6.78亿（+52.29%），归母净利润5785万（+167.04%），剔除股份支付后
的归母净利润为8749万元，扣非净利润为4449万（+361.42%），经营现金流净额3741万。分产品，内窥镜设备
营收6.22亿（+58.63%），毛利率75.85%（+2.90pct）；内窥镜诊疗耗材营收4257（-13.73%），毛利率47.90%
（+1.83pct）；内窥镜维修服务营收1235万（+235%），毛利率61.66%（+18.64pct）。费用端，研发费用率21
.68%，管理费用率13.40%（-5.54pct），销售费用率34.27%（+4.67pct），公司为加大临床推广、扩大服务体
系及新产品营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，我们认为所做市场推广和研发布局属于战
略投入，为AQ300高端主机和配套镜体销售做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产
率低的三级终端医院市场。考虑公司AQ300已上市，放量期较长，我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预
测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.77/2.85亿元，EPS分别为0.93/1.32/2.12元，当前股价对应PE
分别为63.5/44.7/27.8倍，由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释
放，维持“买入”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)中高端产品持续放量，业绩快速增长
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投资建议
考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2025年公司收入分别为10.02/14.26亿元（原
值为10.04/14.13亿元），归母净利润分别为1.12/1.85亿元（原值为1.45/2.05亿元），EPS为0.83/1.38元/股
（原值为0.62/0.99元/股），新增2026年收入为20.18亿元，归母净利润为2.83亿元，EPS为2.11元，对应2024
年4月10日56.47元收盘价，PE分别为68/41/27倍，维持“增持”评级。
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2024-04-10│澳华内镜(688212)业绩实现高速增长，品牌效应持续提升
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盈利预测:公司在国内软性内窥镜领域竞争力较强，预计公司2024-2026年实现收入9.88/13.58/20.11亿元
，归母净利润1.15/1.50/2.29亿元，对应每股收益为0.86/1.12/1.71元/股。综合行业平均估值水平，维持“
增持”投资评级。
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2024-04-09│澳华内镜(688212)业绩合预期，24年看好新品持续放量
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23年业绩符合预期，维持“买入”评级
公司23年实现收入6.78亿元（yoy+52.3%）、归母净利0.58亿元（yoy+167.0%），符合业绩快报预期。其
中4Q23实现收入yoy+51.7%，行业外部因素短期影响背景下仍实现较好收入增长。考虑公司计提相关股份支付
费用并持续加大销售推广投入，我们调整24-26年EPS至0.66/1.56/2.51元（24/25年前值1.01/1.61元）。公司
为国产软镜领域领军者，高端产品性能业内领先且市场认可度持续提升，我们使用DCF估值法（假设WACC为9.2
%，永续增长率为2.8%），对应目标价80.07元（前值78.43元），维持“买入”。
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2024-04-09│澳华内镜(688212)2023年年报点评：收入符合预期，2024增长可期
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盈利预测及估值
基于以上假设，我们预计，公司2024-2026年收入分别为9.98/14.44/20.89亿元，分别同比增长47.17%、4
4.69%、44.71%；公司2024-2026年归母净利润分别为1.28/1.95/3.19亿元，分别同比增长121.79%、52.32%、6
3.09%，对应EPS分别为0.96/1.46/2.38元，对应2024年62倍PE（8倍PS），维持“增持”评级。
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2024-04-09│澳华内镜(688212)三级医院装机拓展迅速，毛利率持续提升
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我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01、1.72
、2.85亿元，同比增长75%、70%、66%，EPS分别为0.76、1.29、2.13元，现价对应PE为78、46、28倍，维持“
买入”评级。
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