价值分析☆ ◇688212 澳华内镜 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 6 11 0 0 0 17
6月内 6 12 0 0 0 18
1年内 25 27 0 0 0 52
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.16│ 0.43│ 0.40│ 1.05│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 9.51│ 10.30│ 10.65│ 11.54│ 12.97│
│净资产收益率% │ 4.57│ 1.71│ 4.19│ 3.80│ 9.20│ 13.74│
│归母净利润(百万元) │ 57.04│ 21.72│ 57.85│ 53.34│ 140.35│ 238.92│
│营业收入(百万元) │ 347.05│ 445.26│ 678.08│ 903.05│ 1245.41│ 1702.66│
│营业利润(百万元) │ 57.77│ 11.37│ 54.34│ 50.69│ 138.53│ 239.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 维持 53.81 0.63 0.84 1.03 海通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 0.42 0.74 1.14 华福证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.53 0.89 1.55 德邦证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.52 0.95 1.51 山西证券
2024-10-28 买入 维持 66 0.42 1.22 2.14 国泰君安
2024-10-27 增持 维持 --- 0.55 0.95 1.48 华西证券
2024-10-24 增持 维持 --- 0.47 1.19 1.76 东方财富
2024-09-13 买入 维持 --- 0.22 0.89 1.94 中信建投
2024-09-12 增持 维持 59 0.34 1.23 2.04 华创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.61 1.15 1.91 华福证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.14 0.99 1.86 山西证券
2024-08-29 买入 维持 59.63 0.32 1.06 1.85 国投证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.82 1.31 1.61 东方财富
2024-08-28 增持 维持 --- 0.14 1.07 2.21 国信证券
2024-08-27 未知 未知 --- 0.37 1.00 1.94 信达证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.32 1.24 2.06 华西证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.30 1.10 1.98 浙商证券
2024-08-26 未知 未知 --- 0.19 0.96 1.56 西南证券
2024-08-26 增持 维持 57 --- --- --- 中金公司
2024-07-23 增持 维持 66.28 0.20 1.08 2.22 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│澳华内镜(688212)医院端软镜设备新增和替换需求不断增加，看好公司未来前景
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.85、1.13、1.38亿元，EPS分别为0.63、0.84、
1.03元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司2024年65-85倍PE，合理价值区间41.15-
53.81元/股，给予公司2024年7-12倍PS，合理价值区间42.37-72.63元/股，综合两种估值方法，公司合理价值
区间42.37-53.81元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-11-06│澳华内镜(688212)短期业绩承压，招标回暖看好后续业绩改善
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盈利预测与投资建议
据定期报告调整主营产品营收增速，预计公司2024-2026年营收为8.4/11.0/14.6亿元（前值为9.9/14.0/1
9.6亿元），CAGR为29%，当前股价对应2024-2026年PS为8.1/6.1/4.6倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头
企业，产品具有创新性并实现赋能临床，后续有望受益于招投标持续改善及政策推进，维持“买入”评级。
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2024-11-04│澳华内镜(688212)24年三季报点评：短期业绩承压，看好后续招投标回暖后业绩恢复高增长
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盈利预测与投资评级：考虑到国内院端招投标业务恢复较慢，但公司主营业务所在软镜行业国产替代空间
仍较大，且公司主力品种AQ-300是国内率先闯入4K领域的超高清内镜系统，产品力突出，后续有望显著受益于
招投标恢复，我们预计公司24-26年归母净利润为0.72/1.2/2.08亿元，当前市值对应PE为98/59/34X，维持“
买入”评级。
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2024-10-31│澳华内镜(688212)收入端小幅增长，股份支付费用冲回使Q3净利润有所改善
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预计公司2024-2026年分别实现营收8.14、10.22、13.74亿元，同比增长20.0%、25.6%、34.5%；分别实现
净利润0.70、1.28、2.03亿元，同比增长21.3%、82.4%、58.5%；对应EPS分别为0.52、0.95、1.51元，以10月
31日收盘价52.90元计算，对应PE分别为101.4X、55.6X、35.1X。考虑到公司股份支付冲回使得Q3净利润数据
有所改善，维持“增持-B”评级。
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2024-10-28│澳华内镜(688212)2024Q3业绩点评：收入增速放缓，静待招标回暖
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维持增持评级。2024Q3实现收入1.47亿元（+5.39%），归母净利润0.32亿元（+345%），扣非归母净利润0
.16亿元（+310%），扣非净利率11%，业绩基本符合预期。利润增幅较大，主要为预判全年完成股权激励目标
难度较大，2024Q3冲回已计提的股权激励费用，以及收到大额政府补助所致。考虑股权激励费用冲回，上调20
24年EPS预测至0.42元（原0.30元），维持2025-2026年EPS预测1.22/2.14元，考虑板块估值水平提升，给予20
25年PS9.0X，上调目标价至66.0元，维持增持评级。
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2024-10-27│澳华内镜(688212)业绩符合预期，利润端增长显著
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投资建议
考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为8.17/10.18/14.06亿
元（原值为9.58/14.03/20.06亿元），归母净利润分别为0.75/1.28/1.99亿元（原值为0.43/1.67/2.78亿元）
，EPS为0.55/0.95/1.48元（原值为0.32/1.24/2.06元），对应2024年10月25日52.53元收盘价，PE分别为95/5
5/36倍，维持“增持”评级。
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2024-10-24│澳华内镜(688212)深度研究：国产软镜先行者，4K机型AQ-300引领增长
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公司作为国产软镜设备的领先企业，软镜产品布局全面，持续的高研发投入推动产品迅速迭代，“基层+
高端”双端布局渠道推广，AQ-300临床认可度持续提升并快速放量，在软镜的临床应用场景不断拓展、消化内
镜开展率有较大提升空间、软镜设备国产化率逐步提升的背景下，公司有望充分受益于国产替代及加速出海，
我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为9.14/11.99/15.28亿元，归母净利分别为0.63/1.6/2.36亿元
，EPS分别为0.47/1.19/1.76元，对应PE分别为108.53/42.75/29.01倍。
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2024-09-13│澳华内镜(688212)短期招投标放缓，持续看好AQ-300放量
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短期看好公司旗舰产品AQ-300加速国产替代，中长期看好软镜赛道的高景气发展
短期来看，公司旗舰产品AQ-300性能显著提升、镜体种类持续丰富，随着医疗设备更新换代政策逐步落地
，有望在三级医院实现快速放量。中期来看，公司持续布局3D消化内镜、内窥镜机器人系统、一次性内镜等新
产品，有望贡献新的盈利增长点。长期来看，一方面，消化道癌筛查需求旺盛，目前国内渗透率仍然较低，公
司国内市场份额提升空间大；另一方面，公司积极开拓海外市场，长期成长空间广阔。考虑行业合规要求提升
、医疗设备以旧换新政策落地节奏的不确定性、股权激励费用对表观净利润的影响，我们下调2024-2026年盈
利预测，预计2024-2026年公司收入分别为9.06亿元、12.80亿元和18.02亿元，分别同比增长34%、41%和41%，
2024-2026年归母净利润预计分别为0.29亿元、1.19亿元和2.60亿元，同比增速分别为-50%、313%和118%。维
持“买入”评级。
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2024-09-12│澳华内镜(688212)2024年中报点评：收入稳健增长，下半年增长有望加速
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投资建议：结合公司24H1业绩，考虑到股份支付费用和推广及研发费用支出，我们预计公司24-26年归母
净利润分别为0.45、1.65、2.74亿元（24-26年原预测值为1.3、1.9、2.8亿元），同比变动分别为-22.1%、26
5.9%、66.3%，EPS分别为0.34、1.23、2.04元，对应PE分别为124、34、20倍。根据DCF模型测算，给予公司整
体估值80亿元，对应目标价约59元，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│澳华内镜(688212)24年半年报业绩点评：业绩符合预期，股权支付费用影响表观利润
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据定期报告及会计准则变更，调整内窥镜设备毛利率、销售费用率等核心变量，预计公司2024-2026年营
收为 据定期报告及会计准则变更，调整内窥镜设备毛利率、销售费用率等核心变量，预计公司2024-2026
年营收为9.9/14.0/19.6亿元（前值为10.1/14.4/20.3亿元），CAGR为42.5%，归母净利润为0.82/1.54/2.57亿
元（前值为1.16/1.80/2.73亿元），CAGR为64.3%，当前股价对应2024-2026年PS为5.3/3.7/2.6倍。公司作为
专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持“买入”评级。
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2024-08-30│澳华内镜(688212)股份支付使净利润承压，产品升级及品牌建设持续夯实竞争优势
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预计公司2024-2026年分别实现营收9.46、13.68、18.76亿元，同比增长39.6%、44.6%、37.1%；分别实现
净利润0.20、1.33、2.50亿元，同比变动-66.3%、582.8%、87.9%（注：根据公司股权激励方案披露的摊销进
度，2024-2026年摊销总额预计分别为9906.05、4715.20、1964.10万元，若剔除股份支付费用影响则2024-202
6年净利润预计分别实现1.19、1.80、2.70亿元）；对应EPS分别为0.14、0.99、1.86元，以8月30日收盘价39.
85元计算，对应PE分别为274.9X、40.3X、21.4X。考虑到公司股份支付会对净利润及EPS产生较大影响，维持
“增持-B”评级。
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2024-08-29│澳华内镜(688212)24H1行业承压下公司收入较快增长，下半年订单有望改善
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买入-A投资评级，6个月目标价59.63元。我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为47.3%、40.8%、40
.0%，净利润的增速分别为-25.4%、228.7%、74.7%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价
为59.63元，相当于2024年8倍PS。
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2024-08-28│澳华内镜(688212)2024年中报点评：24H1业绩不及预期，下半年行业有望恢复增长
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由于行业整顿及设备更新政策落地节奏致使24H1招标节奏放缓，公司上半年收入增速不及预期。但作为国
内软镜的引领企业之一，公司AQ-300入院装机顺利，海外收入增速快，研发成果加速转化，营销渠道不断拓展
，公司收入增速有望伴随下半年招标情况复苏而有所提升。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2024/2025/
2026年营业收入分别为9.14/11.99/15.28亿元，归母净利分别为1.11/1.76/2.16亿元，EPS分别为0.82/1.31/1
.61元，对应PE分别为47.19/29.7/24.14倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│澳华内镜(688212)收入端稳健增长，持续加大销售和研发投入
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投资建议：公司2024上半年收入稳健增长，销售、研发投入持续加大，考虑行业整顿对招投标影响，下调
盈利预测，预计2024-2026年营收9.0/14.4/20.2亿元（原为9.9/14.4/20.2亿元），同比增速33%/60%/40%，归
母净利润0.2/1.4/3.0亿元（原为0.3/1.4/3.0亿元），同比增速-68%/679%/107%，当前股价对应PS=6/4/3x，
维持“优于大市”评级。
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2024-08-27│澳华内镜(688212)毛利率稳定，招标恢复后收入增速有望回升
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.96、14.28、20.51亿元，同比增速分别为46.9%、
43.3%、43.6%，实现归母净利润为0.50、1.35、2.60亿元，同比分别增长-13.4%、168.7%、93.5%，对应当前
股价PE分别为104、39、20倍。
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2024-08-27│澳华内镜(688212)业绩符合预期，期待下半年招标改善
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投资建议
考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为9.58/14.03/20.06亿
元（原值为10.02/14.26/20.18亿元），归母净利润分别为0.43/1.67/2.78亿元（原值为1.12/1.85/2.83亿元
），EPS为0.32/1.24/2.06元（原值为0.83/1.38/2.11元），对应2024年8月26日38.83元收盘价，PE分别为121
/31/19倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│澳华内镜(688212)2024半年报点评：收入短期承压，新品放量可期
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综合考虑新品入院节奏较缓以及全年股权激励费用等影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公
司2024-2026年收入分别为8.81/12.62/17.56亿元，分别同比增长29.85%、43.33%、39.10%；公司2024-2026年
归母净利润分别为0.40/1.48/2.67亿元，分别同比增长-30.66%、268.10%、80.55%，对应EPS分别为0.30/1.10
/1.98元，对应2024年130倍PE（6倍PS），维持“增持”评级。
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2024-08-26│澳华内镜(688212)2024年中报点评：看好24H2外部环境改善，静待装机放量
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盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.26亿元（-54.7%）、1.3亿元（+391.4%）、2.1亿元
（+63.3%），EPS分别为0.19元、0.96元、1.56元，对应PE为200、41、25倍。
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2024-08-26│澳华内镜(688212)1H24业绩低于预期，期待下半年行业恢复
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盈利预测与估值
我们下调24/25年经调整口径盈利预测由1.23/1.83亿元至1.09/1.50亿元，主要因行业1H24招采活动放缓
。下调目标价19%至57元（47%上行空间），对应25年51x经调整市盈率，当前股价对应25年35x经调整市盈率，
维持跑赢行业评级。
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2024-07-23│澳华内镜(688212)国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长
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盈利预测与估值：公司为国产软镜龙头，旗舰机型AQ300引领新成长。维持对于公司的收入预测，预计202
4-2026年营收9.91/14.44/20.18亿元，同比增长46.2%/45.7%/39.8%；考虑股份支付费用，调整归母净利润预
测，预计2024-2026年归母净利润0.27/1.44/2.98亿元（原为0.99/1.72/2.62亿元），同比增长-53.9%/441.1%
/106.6%。结合绝对估值及相对估值方法，得出公司每股价值区间62.60~66.28元，对应市值区间84.25~89.20
亿元，相较当前股价有29.52%~37.14%空间，维持“优于大市”评级。
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