研报评级☆ ◇688212 澳华内镜 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.16│ 0.09│ 0.54│ 0.90│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 10.30│ 10.15│ 9.75│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.19│ 1.54│ 0.87│ 5.37│ 8.52│ 12.13│
│归母净利润(百万元) │ 57.85│ 21.01│ 11.45│ 73.00│ 122.00│ 187.00│
│营业收入(百万元) │ 678.08│ 749.55│ 773.87│ 934.00│ 1138.00│ 1409.00│
│营业利润(百万元) │ 54.34│ 7.04│ 1.17│ 84.00│ 141.00│ 216.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.54 0.90 1.39 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│澳华内镜(688212)高端内镜推广顺利，海外营收高速增长 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年及2026年一季度业绩，2025年实现营收7.74亿元（yoy+3.24%），实现归母净利润0.11亿元（y
oy-45.50%），扣非归母净利润亏损569.87万元，同比减亏。2026Q1实现营业收入1.38亿元（yoy+11.13%），归母净利润
亏损0.24亿元，同比减亏，扣非归母净利润亏损0.27亿元，同比减亏。
海外营收高速增长，高端产品矩阵不断丰富。2025年公司产线维度，内窥镜设备收入7.25亿（yoy+1.52%），内窥镜
诊疗耗材收入0.24亿（yoy+14.09%），维修服务收入0.20亿（yoy+59.07%）。区域维度，境内市场收入4.56亿（yoy-22.3
1%），公司中高端机型主机、镜体在国内三级医院装机(含中标)数量分别是230台、1195根，装机(含中标）三级医院达到
203家，不断提升高端产品市场渗透率和品牌认可度，AQ-4003D超高清软镜的推出，进一步完善高端产品矩阵；境外市场
收入3.13亿（yoy+94.32%），海外市场准入、业务拓展效果显著。
毛利率阶段性调整，费用持续优化。2025年公司毛利率为65.24%（yoy-2.88pct），其中内窥镜设备毛利率65.99%（y
oy-2.79pct），核心产品毛利率调整。公司销售费用2.41亿（yoy-3.74%），职工薪酬、差旅费、修理费等均有所下降；
研发费用1.47亿（yoy-10.14%），随着国内外注册的落地，注册费下降较为明显。依托已上市3D软性内窥镜，公司积极探
索AI诊疗技术、内窥镜机器人产品，致力于打造多功能综合性软镜设备。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为9.34/11.38/14.09亿元，同比增速分别为20.65%/21.86%/23.
88%，2026-2028年归母净利润分别为0.73/1.22/1.87亿元，增速分别为535.84%/67.29%/53.54%。当前股价对应的PE分别
为66x、39x、26x。基于公司内镜产品矩阵逐步成型，中高端产品受到终端认可度不断提升，维持“买入”评级。
风险提示：新品获批进度不及预期风险、国内政策风险、竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：73家
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2026-04-30│澳华内镜(688212)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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第一部分：经营情况介绍
2025年，公司实现营业收入77,386.58万元，同比增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润1,145.19万元，同比
减少45.50%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-569.87万元。
2026年一季度，公司实现营业收入13,750.41万元，同比增长11.13%；实现归属于母公司所有者的净利润-2,443.33万
元，同比减亏435.81万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-2,681.61万元。
第二部分：互动问答
1、海外业务增长展望？以及海外不同区域客户开拓情况？
2025年公司海外市场准入及业务拓展取得阶段性成果，全年海外收入达到3.13亿元，占主营业务收入比例达到40.76%
，同比增速94.32%，若按2024年同口径追溯调整，同比增速为34.23%，整体海外销售保持稳健较快增长。分区域来看，欧
洲及其他新兴市场（ROW）均实现良好增长态势。其中欧洲市场方面，依托WISAP，我们整体拓展顺利，西欧、中欧和东欧
市场开发都取得不错进展，AQ-300和AQ-150作为主打产品已进入各个层级医院。ROW区域，目前在中东、拉美、东南亚、
独联体等新兴市场，已经逐步建立起标杆客户和稳定渠道，客户数量与订单质量整体有所提升。当前很多ROW国家医疗新
基建投入加大，软性内镜等诊疗设备需求刚性增长而且当地市场对高性价比、稳定可靠的国产设备接受度较高，为国内内
镜企业出海布局、抢占海外增量市场带来了良好的发展机遇。
2、公司ERCP手术机器人系统研发进展？
公司ERCP手术机器人系统已进入临床验证关键阶段，整体研发与落地进度符合预期。2025年Q4公司ERCP手术机器人正
式启动注册临床入组工作。截至目前，公司ERCP手术机器人临床落地稳步推进，整体表现优异。临床数据充分验证了产品
高效、精准的核心性能，整体临床应用效果良好，为后续多中心试验规模化开展奠定坚实基础。
此外，公司ERCP手术机器人系统已进入创新医疗器械特别审查程序公示期，如后续临床及注册环节进展顺利，有望于
2027-28年上市，成为国内及全球领先的商用ERCP手术机器人系统。
3、三级医院的装机情况?
公司与国内大型医疗机构合作深度持续加强，中高端内镜产品销量稳步攀升，2025年，公司中高端机型主机、镜体在
三级医院装机（含中标）数量分别是230台、1195根，装机（含中标）三级医院达到203家，随着高端产品临床认可度持续
提升、渠道布局不断完善，公司在三级医院尤其是三甲医院的市场装机规模、产品渗透率及品牌影响力均保持稳步提升态
势。
4、AQ-400目前销售情况及市场反馈如何？
公司AQ-400 3D 超高清软镜系统于2025年6月取得医疗器械注册证，同年9月完成线上正式发布；该产品上市后整体市
场反馈良好，2025年第四季度已实现销售和装机。目前AQ-400正处于市场导入和推广阶段，后续有望持续贡献业绩增量,
加速公司在三级医院尤其三甲医院渗透率提升。
5、随着AQ-400的推出，公司镜体/主机的占比有何变化，未来如何展望？
2024年公司在三级医院中高端机型镜体与主机配比为3.8:1，2025年已提升至5.2:1。AQ-400主要聚焦三甲医院临床应
用场景，单台主机对应的镜体配置及更换需求更高。展望未来，随着AQ-300及AQ-400在三级医院装机量持续放量叠加存量
装机逐步进入镜体复购周期，公司镜体/主机的配套配比将保持提升的趋势。
6、ERCP手术机器人海外拓展计划？
考虑公司ERCP手术机器人先发优势，公司同步推进ERCP手术机器人的海外注册工作，计划于欧洲率先启动；同时，公
司内部亦同步筹备FDA注册申请的相关事宜，目前具体精确时间表暂未对外披露，将结合国内临床进展稳步推进，后续会
根据注册推进节奏适时更新；同时，公司已与欧洲、美国的相关机构开展了初步技术沟通，为后续正式递交注册申请奠定
了基础。
7、2026年一季度毛利率回升的原因？
2026年一季度毛利率同比提升5.27pct，主要系产品结构优化及海内外收入结构变动共同带动。具体来看：一方面，
国内市场的产品结构有所优化，高毛利率产品占比提升；另一方面，本期境外收入占比有所回落，而境外业务的毛利率水
平相对偏低。上述两方面因素共同作用，最终带来整体毛利率有所恢复。
8、除了消化道内镜，公司在呼吸科、耳鼻喉科、泌尿科等新领域的产品研发和布局进展如何？
消化领域仍是公司收入的主要贡献来源。在呼吸科领域，公司正积极探索相关产品的研发与应用布局，2025年公司推
出了钳径比优异的复合电子支气管镜，2026年4月上线了全新支气管镜辅助质控软件，后续公司将结合临床术式的不断发
展与完善，持续推进产品迭代优化，随着技术成熟与市场需求释放，呼吸科领域产品有望逐步成长为公司新的业务增长点
。
在耳鼻喉科、泌尿科领域，公司已关注到相关临床需求，2026年也相继推出了60系列鼻咽喉镜、全新耳鼻喉内镜摄像
头，进一步完善品类布局。
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参与调研机构：27家
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2026-04-14│澳华内镜(688212)2026年4月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司ERCP手术机器人系统研发进展？
答：2025年Q4公司ERCP手术机器人正式启动注册临床入组工作。此前公司开展的近30例科研临床试验数据表现优异，
手术整体成功率、不良反应率与传统ERCP术式一致，未发生设备或手术相关严重不良事件，平均手术时长39.62分钟，最
短仅17分钟，且手术时长随医生操作熟练度提升呈缩短趋势，验证了产品的安全性与实用性。目前临床推进顺利，如后续
临床及注册环节进展顺利，有望于2027-28年上市。
2、ERCP手术机器人海外拓展计划？
答：考虑公司ERCP手术机器人先发优势，公司将同步推进ERCP手术机器人的海外注册工作，计划于欧洲率先启动；同
时，公司内部亦计划递交FDA注册。海外市场对手术机器人需求具备显著优势，国外医生传统ERCP术式学习曲线更长，且
对职业安全辐射防护要求更高，公司ERCP手术机器人可有效解决上述临床痛点，海外推广具备天然市场基础。
3、如何看待ERCP手术机器人研发必要性？
答：研发ERCP手术机器人是公司基于临床诊疗痛点解决、行业发展趋势把握、公司技术战略布局的核心举措。ERCP（
内镜逆行胆胰管造影术）作为内镜领域的高难度四级手术，传统人工操作存在诸多难以规避的痛点：
①医生职业健康与操作限制：传统ERCP手术需医生穿戴20斤重铅衣在X射线透视下操作，长期的射线暴露和负重操作
会损伤医生身体健康，且人工操作的动作稳定性、精准度易受医生疲劳度影响；而ERCP手术机器人可实现医生在铅玻璃外
远程操作，从根源上规避射线伤害，同时通过机械臂提升操作的精准度和稳定性，降低人为操作误差。
②手术学习曲线与人才缺口问题：传统ERCP手术对医生的操作经验、与助手的配合默契度要求较高，学习周期长，导
致国内具备成熟操作能力的医生资源稀缺；机器人系统可通过标准化操作流程降低手术门槛，缩短医生学习曲线，缓解ER
CP手术人才缺口，提升基层医院该手术的可及性。
4、如何看待ERCP手术机器人未来商业化空间及潜在市场规模？
答：ERCP作为内镜领域高难度四级手术，临床需求刚性且市场空间广阔。国内每年ERCP手术量持续增长，同时存在医
生资源稀缺、辐射防护、操作难度大等痛点，手术机器人具备明确的临床价值和推广基础。
从国内市场空间看，三级医院消化内科为核心目标科室，同时，随着分级诊疗与县域医疗能力提升，基层医院对规范
化ERCP手术的开展需求持续释放。公司机器人系统能够有效提升手术可及性与标准化水平，整体潜在装机容量与市场空间
可观，中长期成长潜力较大。
公司ERCP机器人作为率先进入注册临床的产品，具备先发与卡位优势，若顺利上市，有望成为公司继高端软镜之后新
的业绩增长曲线，同时打开增量市场。
5、AQ-400 3D 超高清软镜系统在哪些方面做了升级或改善？
答：作为公司新一代旗舰机型，AQ-400实现了多维度技术突破，有望成为驱动公司未来业务增长的新动能。AQ-400推
出全新软镜与成像技术，主机性能大幅升级，核心功能包含3D成像技术、EDOF功能、高光谱光学染色平台、一体化主机等
；同时独创STCE图像强化功能，可突出组织纹理结构细节，强化血管与周边组织的色差、亮度差，大幅提升病变部位可辨
识度。在操控性上，AQ-400的操作顺从度、镜体外径、软硬度均实现优化，更好匹配临床操作需求。
6、AQ-400目前销售情况如何？
答：公司AQ-400 3D 超高清软镜系统于2025年6月取得医疗器械注册证，同年9月完成线上正式发布；该产品上市后整
体市场反馈良好，2025年第四季度已实现销售和装机。目前AQ-400正处于市场导入和推广阶段，后续有望持续贡献业绩增
量,加速公司在三级医院尤其三甲医院渗透率提升。
7、公司国际市场增长如何？
答：2025年公司海外业务保持了较快的增长节奏。随着中高端产品线在全球范围内陆续取得关键准入资质，海外团队
建设、渠道铺设等顺利进行，公司的全球品牌影响力将持续提升，为海外业务增长注入动能。
8、公司在内镜AI方面的布局及进展？
答：公司高度重视内镜智能化发展，相关AI功能可在临床中辅助医生提升早诊率、降低漏诊率、缩短读图时间，尤其
能帮助基层与低年资医生快速提升诊疗能力，缩小技术水平差距。目前公司围绕消化内镜图像识别、病灶检测、质量控制
等场景进行开发，已推出自研的“澳小宝”内镜智能辅助诊断系统。“澳小宝” 是基于深度学习技术的内镜AI助手，可
对内镜视频图像进行实时监测与自动分析，精准标注息肉、早期肿瘤、炎症等消化道常见病灶，并同步提供操作规范度提
示与检查质量评估。
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参与调研机构：41家
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2025-11-13│澳华内镜(688212)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、AQ-400 3D超高清软镜系统在哪些方面做了升级或改善？
答：AQ-400 3D超高清软镜系统推出了全新软镜和成像技术，并且主机性能也有了明显的升级。具体来看核心功能亮
点包括：3D成像技术、EDOF功能、搭载高光谱光学染色平台、实现一体化主机等等；同时在图像强化方面，AQ-400推出ST
CE功能，既能突出多个尺度的纹理结构细节，又可通过颜色强化扩大局部血管与周边组织的色差和亮度差，从而提升病变
部位的可辨识度；同时AQ-400操作顺从度、镜体外径、软硬度等操控性方面也有了极大的提升。
AQ-400有望凭借多维度技术突破与性能升级，构建起差异化竞争优势，既能解决临床诊疗中的实际痛点，也进一步完
善公司高端产品矩阵；未来该产品有望加速渗透国内三级医院市场，成为驱动公司业务增长的核心引擎。
2、3D成像技术介绍？
答：3D成像技术的实现来自公司创新的双摄平台，除了能实现3D成像，还可以兼具测量以及双目功能。3D功能能够模
拟人的双眼，帮助医生在临床检查中实现真正的具有空间的视觉体验，组织的深浅、凹凸、距离都变得立体可辨，增强深
度感。在立体空间的基础上，利用双镜头之间的微小视差，还可以计算出病灶等结构大小，让取样和操作更精准。同时双
摄像头也可以独立提供双重画面从而看到组织结构的不同侧面，减少盲区，提升操作的安全性与观察效率。
3、从应用场景看AQ-400适用于哪些科室？
答：除了功能创新，AQ-400同时也关注系统的开放性。新的AQ-400平台能够兼容多种软镜型号，从消化、呼吸、耳鼻
喉、到泌尿、肝胆外科，覆盖所有软镜科室，可以实现一机多镜、多科共用。AQ-400将有更多镜种陆续获批上市，覆盖几
乎所有术式。
4、公司目前在研项目有哪些？
答：公司在研项目主要为针对临床需求的新一代内窥镜设备的开发或已上市内窥镜产品的持续升级和优化。包括：内
窥镜机器人系统、4K超高清软性内窥镜系统、3D消化内镜开发与升级等。
5、公司内窥镜机器人系统研发进展？
答：截至2025年6月30日，公司内窥镜机器人系统已累计投入研发费用6721.4万元。目前，内窥镜机器人系统已完成
型检，并准备注册临床入组工作。如临床及注册环节进展顺利，有望于2027-28年上市。
6、内窥镜机器人系统海外拓展计划？
答：从需求端分析看，国外医生传统术式学习曲线更长且对职业安全辐射防护要求更高，内窥镜机器人系统在海外推
广具有优势。公司将根据项目进度启动海外注册及推广。
7、公司国际市场的未来展望？
答：公司将国际市场视为未来重要增长动力，重视海外业务拓展。2024年公司海外业务增速达到42.7%，欧洲及ROW区
域都实现较快增长。随着公司高端产品逐步取得国际市场准入资质，海外团队建设、渠道铺设等顺利进行，公司的全球品
牌影响力将持续提升，为海外业务增长注入动能。
8、公司中长期发展策略？
答：公司将持续深耕内镜核心赛道，聚焦产品性能打磨与技术创新，不断推出更具市场竞争力的新产品、新技术，强
化核心技术壁垒。新一代旗舰机型AQ-400的推出有望加速三级医院渗透率提升；同时，公司将持续推动AQ-300系列的迭代
优化，进一步提升在各级医院的产品适配性与竞争力，全面扩大市场份额，巩固行业地位。
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