研报评级☆ ◇688213 思特威 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.98│ 2.49│ 3.53│ 4.64│ 5.95│
│每股净资产(元) │ 9.35│ 10.48│ 12.98│ 15.28│ 18.20│ 22.44│
│净资产收益率% │ 0.38│ 9.38│ 19.17│ 24.07│ 27.24│ 28.79│
│归母净利润(百万元) │ 14.22│ 392.74│ 1001.25│ 1421.35│ 1868.07│ 2393.70│
│营业收入(百万元) │ 2857.34│ 5968.15│ 9031.24│ 11804.54│ 14546.41│ 17721.29│
│营业利润(百万元) │ -21.97│ 416.77│ 1090.35│ 1545.54│ 2038.21│ 2614.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 121.53 3.80 5.10 6.70 华创证券
2026-04-23 增持 维持 --- 3.39 4.46 5.96 招商证券
2026-04-19 买入 调高 143.1 3.18 4.16 5.40 东方证券
2026-04-08 买入 首次 122.5 3.50 4.37 5.48 天风证券
2026-04-07 买入 维持 --- 3.44 4.55 5.65 西部证券
2026-04-07 买入 维持 --- 3.70 5.00 6.52 中银证券
2026-04-03 买入 维持 --- 3.52 4.75 6.23 中邮证券
2026-03-31 买入 维持 121.53 3.80 5.10 6.70 华创证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.72 4.98 6.03 国海证券
2026-03-29 买入 维持 --- 3.27 3.97 4.84 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│思特威(688213)2026年一季报点评：三大主业稳健增长，积极推进Micro+LED+│华创证券 │买入
│CPO光互连布局 │ │
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事项：
思特威发布2026年一季报，公司26Q1实现营收21.12亿元（YoY+20.68%，QoQ-22.2%），实现归母净利润2.37亿元（Yo
Y+23.66%，QoQ-21.6%）。
评论：
坚持“3+AI”发展战略，三大业务稳健增长。2026年一季度，公司坚持“3+AI”发展战略，智慧安防及AIoT应用、智
能手机、汽车电子三大核心主业收入同比保持增长，公司26Q1实现营收21.12亿元（YoY+20.68%，QoQ-22.2%），实现归母
净利润2.37亿元（YoY+23.66%，QoQ-21.6%）。盈利能力方面，公司26Q1实现毛利率25.74%（YoY+2.95pct，QoQ+1.65pct
），毛利水平稳步提升。
推出全新Lofic3.0技术，构建全价位段产品矩阵。公司构建了面向不同价位段XS/HS/CS手机CIS产品的系列化矩阵：
高端旗舰主摄5000万像素相关产品中，公司拥有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等产品，像素尺寸最高达1.6μm，26年3月推
出基于首发搭载Lofic3.0技术的50MP1英寸超高动态范围手机应用CMOS图像传感器，实现了像素性能的全面优化，将为旗
舰级智能手机主摄带来卓越的超高动态范围视频质感；在主流智能手机主摄及辅摄像头应用中，公司HS系列产品亦布局完
善，5000万像素相关产品单像素大小涵盖0.64/0.8/1μm等尺寸，中高端智能手机产品出货量大幅提升。2亿像素产品方面
，公司4月推出首颗搭载LOFIC技术的2亿像素手机CIS。
智驾驱动行业量价齐升，覆盖车型项目数量持续增加。自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视
觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。作为国内少数能够提供车
规级CIS解决方案的厂商，公司车载CIS覆盖1MP~8MP分辨率，可为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像。公司与多家主
流车厂继续深化合作，解决方案能力、影响力显著提升，覆盖车型项目数量持续增加。
构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”技术生态，积极推进MicroLEDCPO光互连布局。公司“AI智视生态”业务板块涉
及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等应用场景，覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头
、云鲸等头部客户；并与奥比中光等公司配合，已间接向多家机器人品牌客户提供CIS产品，应用于各类服务机器人和具
身机器人。公司正积极推进MicroLEDCPO光互连、AIASIC等板块下的产品开发和业务推进，按照公司战略规划持续构建“
视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。
投资建议：公司构建“3+AI战略”发展智能视觉领域，并逐步布局边缘计算、SerDes、MicroLED光互连、物理互连等
关联业务。我们维持对公司26-28年15.28/20.51/26.94亿元的归母净利润预测，参考可比公司给予公司26年32xPE，目标
价121.53元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期
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2026-04-23│思特威(688213)三大主业稳健增长，视觉AI全链路布局打造新成长极 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入90.31亿元，同比+51.32%；归母净利润10.01亿元，同比+154.94
%；扣非归母净利润9.85亿元，同比+151.64%。我们点评如下：
25全年业绩高增，利润加速释放。2025年公司实现营收90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元，同比+154.
94%，扣非净利润9.85亿元，同比+151.64%，净利率11.09%，同比+4.51pct，盈利能力显著改善。下半年盈利能力明显提
速，主要受益于手机旺季叠加汽车电子、智慧安防业务全面发力，同时公司费用率持续优化所致。2025年研发投入达6.18
亿元，同比大幅增长，研发费用率进一步下降至6.84%，规模效应持续显现。
三大主业同步实现高增长，产品矩阵及客户拓展持续推进。分业务看，25年智能手机/智慧安防/汽车电子收入分别为
46.75/24.88/11.22亿元，同比分别+43.03%/+52.38%/+113.02%，占主营收入比重分别为51.77%/27.55%/12.43%。1）手机
：公司与多家客户的合作全面加深，产品矩阵持续完善。目前已构建面向不同价位段手机CIS产品矩阵，已推出2亿像素0.
61μm产品SCC80XS，同时5000万像素产品系列布局完善，中高端产品出货大幅提升，有望持续带动26年公司智能手机领域
营业收入实现逆势增长。2）安防及AIoT：公司在安防CIS市场的龙头地位稳固，高端和智能家居安防应用份额持续提升；
受益于消费级IPC普及、多摄IPC渗透率提升，25年公司安防业务同比高增。3）汽车电子：用于智能辅助驾驶（包括环视
、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升。
构建“3+AI”战略，AI智视业务多元布局打开长线空间。公司25年首次单列“AI智视”业务板块，25年AI智视生态收
入7.45亿元，同比+38.12%，占主营收入8.25%。应用领域覆盖无人机、运动相机、手持设备、AR/VR、机器人等机器视觉
及多种主流工业智能化场景；客户覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户，并与奥比
中光等公司配合，间接向多家机器人品牌客户供货。此外，公司全资子公司飞凌微深耕视觉AIASIC芯片领域，已构建起以
“AIASIC+Sensor”为核心的端侧视觉组合方案。未来公司还将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、
物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。
维持“增持”投资评级。公司的智能手机高阶产品进入收获期，下游客户持续拓展，有望带动智能手机业绩实现逆势
增长；汽车业务受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号亦将逐渐走向量产；视觉AI全链路布局有望赋能机器视觉等千
行百业新市场，带动AI智视板块新空间。预测26-28年营收为113.16/138.34/170.70亿元，归母净利润为13.63/17.94/23.
97亿元，对应EPS3.39/4.46/5.96元，对应PE为27.4/20.8/15.6倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：新品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风
险。
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2026-04-19│思特威-W(688213)推动产品高端化，构建“3+AI”发展战略 │东方证券 │买入
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推动产品高端化，有望持续提升中高端智能手机产品出货量。部分投资者过于担忧公司手机业务受到存储芯片涨价等
不利因素影响。我们认为，公司持续推动产品高端化，有望持续提升中高端智能手机产品出货量。公司于2025年10月推出
2亿像素0.61μm像素尺寸产品SCC80XS，可实现全焦段高清拍摄。近期公司全新推出5000万像素1.0μm像素尺寸超高动态
范围手机应用CMOS图像传感器——SC575XS。SC575XS基于思特威SmartClarity?-XLPro技术平台打造，采用22nmStack先进
工艺制程，搭载思特威全新升级LoficHDR?3.0等多项先进技术，能显著提升中高端智能手机主摄视频拍摄质感，预计将于
2026年Q2实现量产。
持续丰富车载产品矩阵。公司作为国内少数能够提供车规级CIS解决方案的厂商，车载系列多款产品具备高感度、高
动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。2025年4月公司新发布的3MP高性能车规级图像传感器SC360AT集高感度、高动态
范围、低噪声、低功耗等性能优势并支持LED闪烁抑制，为侧视、后视、环视等多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像；2
025年7月推出车载AT系列产品中首颗实现全流程国产化的CMOS图像传感器SC326AT，成为车载CIS产品供应体系的高性价比
选择。未来公司有望持续丰富车载产品矩阵，拓宽车载客户的广度与深度。
构建“3+AI”发展战略，打开新成长空间。公司着力构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”全链路技术生态。公司已构
建一系列适配机器视觉、工业应用的CIS产品。公司高端旗舰手机系列CIS产品可适配手持设备、运动相机的产品需求，公
司也在为核心客户定制开发新消费场景应用CIS芯片产品；2025年公司成功推出AI眼镜应用CMOS图像传感器产品。视觉AI
领域，公司构建完整产品矩阵，已间接向多家机器人品牌客户提供CMOS图像传感器。公司将有序布局边缘计算芯片、SerD
es芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应。
我们预测公司26-28年每股收益分别为3.18/4.16/5.40元（原26-27年预测为3.18/4.34元），主要调整了营业收入与
费用率。根据可比公司26年45倍PE估值，给予143.10元目标价。公司产品高端化推进、AI打开新空间，上调为买入评级。
风险提示
行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、毛利率波动风险。
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2026-04-08│思特威(688213)传统业务基石稳固，“3+AI”战略打开成长空间 │天风证券 │买入
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思特威自2017年成立之初便聚焦CMOS图像传感器核心技术研发，主要有“安防+汽车+手机+AI”四大业务板块协同发
展，是国内领先的CMOS图像传感器设计厂商。
“核心技术+先进架构+多供应链”铸就公司核心竞争力。1）核心技术：公司自主研发的SFCPixel、PIXGain、HDR等
核心技术，使产品在复杂光线环境下具备优异的成像性能；2）芯片架构：采用先进的像素工艺和电路设计架构，支持不
同的分辨率覆盖，满足不同场景需求；3）供应链：公司的产品设计与晶圆厂的生产工艺深度融合优化，满足多应用领域
的场景适应性需求，公司通过技术合作的方式，与台积电、三星电子、合肥晶合等晶圆厂建立了紧密的战略合作关系。
智慧安防：安防监控高清化与智能化需求驱动摄像头性能与数量升级。公司作为安防CIS领域的领军企业，将AI算法
融入芯片设计，推出多款AI智能型安防CIS产品，持续推动产品迭代升级。
智能手机：针对中高阶旗舰手机应用CIS，公司推出数颗全流程国产5000万像素手机应用CMOS图像传感器，持续扩充
全国产系列化产品布局。其中，公司5000万像素产品SC532HS，基于国产StackedBSI平台，兼顾了性能与成本优势，可广
泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，进一步丰富公司中阶手机应用CIS产品矩阵。
智能汽车：公司车载系列图像传感器产品，覆盖1MP 8MP分辨率，适配车载影像类、感知类与舱内三大应用场景需
求。公司面向前视/后视、舱内监测、电子后视镜等各类车载视觉应用场景提供AISoC+Sensor系统级集成的高性能车载端
侧视觉组合方案。目前，公司已经在比亚迪、吉利、上汽、广汽、零跑等主机厂实现量产。
AI智视生态：公司以领先的智能成像技术为核心，着力构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”全链路技术生态，构建了
适配机器视觉、工业应用的CIS产品矩阵，工业领域已推出面阵、智能交通系统（ITS）、线阵三大类产品，为客户提供多
样化、精准且稳定可靠的解决方案。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司实现收入113.45/141.78/176.67亿元，实现归母净利润14.08/17.58/22.
03亿元，EPS分别为3.5/4.37/5.48元/股。参考公司历史估值水平，给予PE35x，对应目标价122.5元。首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；车载电子业务拓展不及预期；技术研发进展不及预期。
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2026-04-07│思特威(688213)2025年年报点评：传统领域地位稳固，“汽车电子+AI智能化 │西部证券 │买入
│领域”放量可期 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元，同比+154.94%，毛
利率/净利率分别为23.66%/11.09%，同比分别+2.57/+4.51pct。
安防领域持续稳居全球领先地位。2025年智慧安防及AIoT业务收入24.88亿元，同比+52.38%。在安防行业向智能化深
度转型的关键阶段，公司坚持以技术创新驱动产品升级，保持“半年一小迭代、一年一大迭代”的产品推出效率，以更好
迎接安防行业的智能化阶段。
LOFIC技术加持下中高端智能手机产品出货量大幅提升。2025年智能手机收入46.75亿元，同比+43.03%。公司通过创
新研发的LoficHDR?2.0技术引领旗舰影像能力新升级，构建了不同价位段手机的XS/HS/CSCIS产品矩阵，在常规基础产品
层面着力扩大销售规模，在中端产品层面聚焦产品差异化和性价比，在高端产品层面着力打造具有技术引领力的产品。
汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025年汽车电子业务收入11.22亿元，同比+113.02%，汽车电子业务已成为助力
公司长期可持续发展的有力支撑。公司2025年推出多款车规级图像传感器，将有效提升公司在汽车产业供应链中的韧性与
竞争力，公司将继续依托自身核心技术和产品性能优势，进一步丰富车载产品矩阵，为汽车智能化发展和智能驾驶技术全
面普及注入强劲动能。
以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025年AI智视生态收入7.45亿元，同比+38.12%。公司一方面
不断加大医疗影像、AI眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，同时将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光
互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。
投资建议：我们预计公司26/27/28年营收分别为124.27/151.36/180.60亿元，归母净利润分别为13.86/18.30/22.74
亿元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-07│思特威(688213)业绩强劲增长，多领域技术突破巩固市场领先地位 │中银证券 │买入
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思特威发布2025年年报。思特威2025年营收和归母净利润同比均高速增长。手机、车载、安防、机器视觉四大业务板
块业绩表现亮眼。手机与车载CIS加速迭代，技术创新驱动市场突破。安防与机器视觉领域持续领先，公司构建AI全链路
技术生态。维持买入评级。
支撑评级的要点
营收与归母净利润高速增长，各业务板块表现亮眼。思特威2025年营业收入90.31亿元，YoY+51%；毛利率23.7%，YoY
+2.6pcts；归母净利润10.01亿元，YoY+155%。其中，智能手机业务营业收入46.75亿元，YoY+43%，占主营业务收入比例
约52%；智慧安防及AIoT业务营业收入24.88亿元，YoY+52%，占主营业务收入比例约28%；汽车电子业务营业收入收入11.2
2亿元，YoY+113%，占主营业务收入比例约12%；AI智视生态业务营业收入收入7.45亿元，YoY+38%，占主营业务收入比例
约8%。
手机与车载CIS加速迭代，技术创新驱动市场突破。根据TSR数据，2024年思特威在全球手机CIS市场排名位列第5名，
出货量同比增长103%。公司以客户需求为导向，创新性研发LoficHDR?2.0技术，引领旗舰影像能力新升级。公司构建了面
向手机市场不同规格的XS/HS/CS的系列化产品矩阵。其中高端旗舰主摄5000万像素的相关产品拥有SC585XS、SC595XS、SC
5A5XS等，像素尺寸最高达1.6μm。2025年10月公司推出2亿像素0.61μm像素尺寸产品SCC80XS，支持传感器内2内（50MP
）和4倍（12.5MP）变焦，可实现全焦段高清拍摄。根据TSR数据，2024年思特威在全球车载CIS市场排名位列第4名。公司
车载（AT）系列产品覆盖1~8MP分辨率，具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。2025年4月公司推出3MP
高性能车规级图像传感器SC360AT，集高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势，并支持LED闪缩抑制。2025年7
月公司推出车载AT系列产品中首颗实现全流程国产化车载CIS产品SC326AT，该产品凭借高性能和成本优势成为车载CIS产
品体系中的高性价比选择。
安防与机器视觉领域持续领先，公司构建AI全链路技术生态。根据TSR数据，2024年思特威在全球安防CIS市场排名蝉
联第1名。随着AI和多摄技术的发展，传统安防市场正在向智能监控升级，对CIS的数量和成像质量要求日益提升。公司坚
持“半年一小迭代，一年一大迭代”的产品推出效率，在稳固存量市场客户合作的基础上，积极推出性能更高的新产品，
强化公司在高端安防市场的话语权。根据TSR数据，2024年思特威在全球无人机CIS市场排名蝉联第1名，在全球XRHeadset
CIS市场排名位列第3名。下游新兴应用不断涌现机器视觉行业发展提供了持续动能。公司将以领先的智能成像技术为核心
，着力构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的全链路技术生态，引领智能视觉应用的未来发展与创新突破。
估值
考虑到智慧安防和AI智视生态业务的快速增长，我们小幅上调公司2026/2027年EPS预估至3.70/5.00元，并预估2028
年EPS为6.53元。截至2026年4月3日收盘，思特威总市值约363亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为24.4/18.0/13.8倍。
维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。
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2026-04-03│思特威(688213)“3+AI”协同发展 │中邮证券 │买入
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投资要点
出货规模历史新突破，盈利能力持续提升。公司2025年共实现营收90.31亿元，同比增长51.32%；实现归母净利润10.
01亿元，同比增长154.94%。与此同时，公司出货规模实现历史新突破，2025年12月，公司单月CIS芯片出货量达2亿颗。
公司将依托三大业务收入基本盘的深厚积累，以AI为方向，持续拓展视觉AI技术产品应用，打造AI视觉和空间智能新发展
生态。
安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘。2025年，公司智慧安防及AIoT应用收入为24.88亿元，同比增长5
2.38%，占主营收入的比例为27.55%。据TSR数据报告显示，2024年公司蝉联安防CIS市场全球出货量第一。AI与多摄趋势
推动安防监控从模拟、高清网络向智能监控升级，带动对CIS成像质量与数量需求持续提升；消费级IPC普及与多摄渗透成
为安防CIS增长核心动力，低光夜视、3D立体视觉亦成为重要发展方向，双目/多目已成为产品迭代标配。公司以技术创新
驱动产品快速迭代，推出夜视全彩、高温成像、低功耗等AI高阶成像CIS新品，覆盖家用IPC、AIoT终端等场景，打造ProS
eries、AISeries、SLSeries等尖端产品组合，在稳固存量客户的同时强化高端安防市场地位，助力安防智慧化升级。
LOFIC引领高端影像进阶，中高端出货量大幅提升。2025年，公司智能手机收入为46.75亿元，同比增长43.03%，占主
营收入的比例为51.77%。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球手机CIS市场排名中位列第5位，出货量同比增长103%
。AI影像与视频技术升级推动手机行业迭代，高像素、高动态范围、低噪声成为核心需求，旗舰机型更注重全焦段影像系
统与综合体验。公司以客户需求为导向，凭借LoficHDR?2.0技术引领旗舰影像升级，构建了覆盖不同价位段的XS/HS/CS系
列化手机CIS产品矩阵，推出多款高像素旗舰主摄及2亿像素变焦产品，并形成金字塔型产品结构，同时加大本土产研投入
实现高端产品全流程国产化，搭建稳定高性价比供应链，持续以技术创新为手机影像系统提供优质成像能力。
智驾驱动汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025年，公司汽车电子领域实现销售收入11.22亿元，同比增长113.02%
，占主营收入的比例为12.43%。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球车载CIS市场排名中位列第4位、国内第2位。我
国汽车智能化进入高阶辅助驾驶普及期，L2级乘用车渗透率快速提升，带动车载CIS需求增长。公司作为国内少数车规级C
IS供应商，依托高规格车载AT系列产品及完善质量体系服务ADAS市场，2025年推出SC360AT与全流程国产化的SC326AT，提
升性能与供应链竞争力，未来将持续丰富产品矩阵，助力智能驾驶普及。
以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025年，公司AI智视生态收入为7.45亿元，同比增长38.12%，
占主营收入的比例为8.25%。据TSR数据报告显示，2024年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS市场全球第一，在全球XR
HeadsetCIS市场排名中位列第3位。公司将依托在AI智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发力量，不断探索创新
，将核心技术广泛应用于各个领域，加大医疗影像、AI眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定
制化产品，挖掘新增量空间与蓝海市场，降低单一市场依赖，打造视觉AI新增长极。同时，公司将有序布局边缘计算芯片
、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”
的技术生态。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入115/141/172亿元，分别实现归母净利润14/19/25亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
技术迭代风险；研发失败风险；核心技术泄密风险；核心技术人才流失的风险；经营模式风险；供应商集中度较高与
其产能利用率周期性波动的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域拓展速度不及预期的风险；未来无法保持高速增
长的风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；汇率波动的风险；毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；行业周期风
险；市场竞争风险；宏观环境风险；设置特别表决权的特殊公司治理结构风险。
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2026-03-31│思特威-W(688213)2025年报点评：三大业务协同发力业绩高增，“3+AI”战略│华创证券 │买入
│构筑新蓝图 │ │
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事项：
思特威发布2025年报，公司25年实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），实现归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）。
单季度来看，公司25Q4实现营收27.14亿元（YoY+54.16%，QoQ+7.24%），实现归母净利润3.02亿元（YoY+152.54%，QoQ-0
.27%）。
评论：
收入&毛利率逐季环增彰显经营韧性，25年业绩高速增长。2025年，公司在智能手机、汽车电子、智慧安防、AI智视
生态等领域持续深耕，实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），毛利率23.66%（YoY+2.57pct），归母净利润10.01亿元（YoY
+154.94%）。此外，公司25年收入、毛利率均逐季环增，彰显自身经营韧性及竞争地位。
构建全价位段产品矩阵，中高端智能手机产品出货量大幅提升。25年公司智能手机业务实现收入46.75亿元（YoY+43.
03%），营收占比51.77%。公司构建了面向不同价位段XS/HS/CS手机CIS产品的系列化矩阵：高端旗舰主摄5000万像素相关
产品中，公司拥有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等产品，像素尺寸最高达1.6μm；还推出2亿像素0.61μm产品。在主流智
能手机主摄及辅摄像头应用中，公司HS系列产品亦布局完善，5000万像素相关产品单像素大小涵盖0.64/0.8/1μm等尺寸
，中高端智能手机产品出货量大幅提升。
智驾驱动行业量价齐升，汽车电子业务实现跨越式增长。近年自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为
关键视觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。作为国内少数能提
供车规级CIS解决方案的厂商，公司车载系列产品覆盖1MP~8MP分辨率，可为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像。25年
公司汽车电子领域实现收入11.22亿元（YoY+113.02%），营收占比12.43%。
构建“3+AI”发展战略，引领智能视觉应用发展。公司25年报单列“AI智视生态”业务板块，25年营收7.45亿元（Yo
Y+38.12%，营收占比8.25%），涉及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等应用场景，覆盖大疆、华睿科技、
海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户；并与奥比中光等公司配合，已间接向多家机器人品牌客户提供CIS
产品，应用于各类服务机器人和具身机器人。公司全资子公司飞凌微前瞻布局视觉AIASIC芯片，形成AIASIC+Sensor视觉
组合方案。未来，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成
协同效应。
投资建议：公司构建“3+AI战略”发展智能视觉领域，并逐步布局边缘计算、SerDes、MicroLED光互连、物理互连等
关联业务。我们上调公司26-28年归母净利润预测为15.28/20.51/26.94亿元（26/27E原值为14.31/19.02亿元），参考可
比公司给予公司26年32xPE，目标价121.53元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期
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2026-03-30│思特威(688213)2025年报点评：高端产品矩阵完善，构建“3+AI”发展战略 │国海证券 │买入
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事件:
思特威于2026年3月27日发布2025年年报：公司2025年实现营业收入90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元
，同比+154.94%；2025Q4实现营业收入27.14亿元，同比+54.16%，归母净利润3.02亿元，同比+152.54%。
投资要点:
四大领域收入高增。2025年实现营业收入90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元，同比+154.94%。(1)智慧
安防及AIoT应用市场行业收入为24.88亿元，同比+52.38%，安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘；(2)智能
手机收入为46.75亿元，同比+43.03%，LOFIC技术引领高端影像能力进阶，中高端智能手机产品出货量大幅提升；(3)汽车
电子收入11.22亿元，同比+113.02%，车载CIS覆盖1MP 8MP分辨率，为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像；(4)AI
智视生态收入为7.45亿元，同比+38.12%，公司以人工智能作为核心驱动力，构建视觉AI-AI互连-端侧AIASIC全链路技术
生态的“3+AI”发展战略。
应收账款伴随公司规模扩大而上升。2025年年末应收账款余额达20.45亿元，同比+235.58%，同比增量中有超9亿元是
用于小米和OPPO的旗舰及中高端手机的主摄、副摄芯片产品，有超3亿元是向比亚迪、海康威视的供货。截至3月27日，20
25年末的应收账款已收回91%。
高端产品矩阵完善，构建“3+AI”发展战略。公司以人工智能为核心，构建视觉AI-AI互连-端侧AIASIC全链路技术生
态的发展战略。视觉AI领域，公司构建了完整的产品矩阵，覆盖大疆创新、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头
、云鲸等头部客户；与奥比中光等公司配合向多家机器人品牌客户提供CMOS图像传感器，应用于各类服务机器人和具身机
器人。AIASIC芯片领域，全资子公司飞凌微前瞻性布局视觉AIASIC芯片，形成AIASIC+Sensor的端侧视觉组合方案，支持
多路传感器输入和高性能AI-ISP，并提升了NPU算力，为车载与
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