研报评级☆ ◇688213 思特威 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 20 8 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.21│ 0.04│ 0.98│ 2.41│ 3.43│ 4.35│
│每股净资产(元) │ 9.33│ 9.35│ 10.48│ 12.69│ 15.87│ 19.97│
│净资产收益率% │ -2.22│ 0.38│ 9.38│ 19.50│ 22.24│ 22.53│
│归母净利润(百万元) │ -82.75│ 14.22│ 392.74│ 966.10│ 1377.60│ 1750.00│
│营业收入(百万元) │ 2482.99│ 2857.34│ 5968.15│ 8795.50│ 11101.80│ 13157.70│
│营业利润(百万元) │ -144.20│ -21.97│ 416.77│ 1042.20│ 1483.50│ 1885.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-28 买入 维持 --- 2.47 3.40 4.06 申万宏源
2026-01-26 买入 维持 --- 2.49 3.77 4.93 国海证券
2025-12-28 买入 首次 124.5 2.49 3.56 4.73 华创证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.22 3.27 4.24 西部证券
2025-11-02 买入 维持 --- 2.47 3.40 4.06 申万宏源
2025-11-01 买入 维持 --- 2.67 3.57 4.31 华西证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.30 3.26 4.27 长城证券
2025-10-30 增持 维持 --- 2.49 3.41 4.39 招商证券
2025-10-20 买入 维持 --- 2.23 3.37 4.31 华源证券
2025-09-29 买入 维持 --- 2.22 3.27 4.24 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-28│思特威(688213)三大领域收入高增，高端产品矩阵逐渐完善 │申万宏源 │买入
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事件：1）公司发布2025年预告，预计实现收入88-92亿元，YoY+47%-+54%，归母净利润9.8-10.3亿元，YoY+149%-+16
2%，扣非归母9.7-10.2亿元，YoY+147%-+161%，如剔除股份支付费用影响YoY+105%-+116%。2）单2025Q4实现收入24.8-28
.8亿元，YoY+41%-+64%，QoQ-2%-+14%，归母净利润2.8-3.3亿元，yoy+132%-+177%，QoQ-9%-+9%，扣非2.8-3.3亿元，yoy
+219%-+282%，QoQ-6%-+12%，财报符合预期。
投资要点：
三大下游领域持续高增。根据公告，在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够满足更多旗舰
机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0技术的多款主摄高阶50M产品出货量大
幅上升，以及新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动收入大幅增长；在汽车电子领域，公司应用于智
能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升，推动公司汽车电子领域收入跨越式增
长；在智慧安防领域，公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公
司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长。
高端手机产品加速研发迭代。根据公告，2025年针对中高阶旗舰手机应用CIS，公司推出数颗全流程国产50M手机应用
CMOS图像传感器，持续扩充全国产系列化产品布局；应用于旗舰手机主摄5000万像素1/1.28英寸手机应用CMOS图像传感器
产品SC595XS，拥有110dB超高动态范围，具备多项性能优势，能够赋予旗舰智能手机主摄光影生动、画质卓越的专业级影
像能力；50M产品SC532HS基于国产StackedBSI平台，兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像
头，进一步丰富中阶手机应用CIS产品矩阵。2025年10月公司推出2亿像素手机产品SCC80XS，可灵活适用于主摄像头、长
焦摄像头、广角摄像头等多类型手机摄像头，为旗舰级智能手机带来全新超清视野。
汽车电子成为长期成长动力源，同时积极拓展多领域新品。公司AT系列传感器已深度适配智能驾驶与座舱智能化核心
需求，覆盖ADAS前视、360°全景环视、舱内监控等场景，与比亚迪、奇瑞、吉利、上汽等主流车企达成批量合作并实现
规模化量产。根据集微网资料，公司2025年发布的SC360AT为头部品牌旗下车型的L2+级智驾功能提供支持；SC326AT以全
流程国产化优势成为智驾车型的环视核心器件；SC530AT通过生态合作伙伴成功落地于头部品牌车型的舱内监控系统。此
外，公司核心产品已进入欧美头部车企供应链，2026年将实现更大规模出货。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为9.91/13.65/16.32亿元，对
应2025-2027年PE为42/30/25X，维持“买入”评级。
风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
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2026-01-26│思特威(688213)2025年业绩预告点评：营收业绩高增，看好高端产品出货量持│国海证券 │买入
│续提升 │ │
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事件:
思特威于2026年1月25日发布2025年年度业绩预告：公司预计2025年实现营业收入88 92亿元，同比+47%-54%；实
现归母净利润9.76-10.31亿元，同比+149%-162%。
投资要点:
营收业绩高增，盈利能力与经营效率提升明显。2025年公司预计实现营业收入中值90亿元（yoy+51%），实现归母净
利润中值10.03亿元（yoy+155%），实现扣非归母净利润中值9.93亿元（yoy+154%）；如剔除股份支付费用的影响，实现
扣非归母净利润中值10.50亿元（yoy+111%）。净利润率方面，预计公司2025年净利润率为11.15%，同比+4.57pcts，盈利
能力与经营效率提升明显。2024年公司产生股份支付费用1.07亿元，预计公司2025年度股份支付费用为0.57亿元，股份支
付费用大幅下降。随着公司收入规模和利润增长，公司经营能力持续提升，各项运营指标持续改善，同时公司2025年经营
性现金流为正。
“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立。（1）智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够
满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0技术的多款主摄高阶5000
万像素产品出货量大幅上升，以及新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入
大幅增长；（2）汽车电子领域，公司应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比
大幅上升，推动公司汽车电子领域收入增长；（3）智慧安防领域，公司在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，
同时紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长。
消费电子国补延续，车企加速出海&智能驾驶持续渗透，看好公司高端产品出货量持续提升。（1）消费电子方面，商
务部等部门2025年12月31日发布关于做好2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知。对个人消费者购买
单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4类数码和智能产品给予补贴。（2）近期，加拿
大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长；1月19
日，德国宣布将把规模30亿欧元的电动车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国品牌。伴随着加拿大、德国对于中国
汽车相关限制的放宽，2026年预计出海将成为车企间价格战、智驾战的下一个竞争领域。（3）据中国汽车工业协会公众
号，2025Q1 Q3中国具备组合驾驶辅助功能（L2级）的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%；城市NOA已从高
端车型的差异化配置逐步成为主流车型的标配，已进入了面向主流消费群体的快速渗透期。据思特威SmartSens公众号，
针对手机市场公司推出2亿像素0.61μm像素尺寸超高清CMOS图像传感器——SCC80XS，于2025年11月接受送样，并于2026
年Q1实现量产；针对汽车市场公司推出8.3MP高性能车规级CMOS图像传感器——SC860AT，已接受送样，将于2026年Q2实现
量产。看好公司高端产品出货量持续提升。
盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的
发展战略；未来有望受益于CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI应用的增长。我们预计公司
2025-2027年营收分别为90.50、122.45、152.43亿元，同比分别+52%、+35%、+24%，归母净利润分别为10.03、15.17、19
.83亿元，同比分别+155%、+51%、+31%，对应PE分别为41、27、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、
产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行
业易受国际地缘政治的风险
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2025-12-28│思特威-W(688213)深度研究报告：L3获批有望加速智驾落地，“安防+手机+汽│华创证券 │买入
│车”共驱成长 │ │
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CIS领先供应商，“智慧安防+智能手机+汽车电子”协同成长。思特威成立于2017年，早期凭借出色的低光照成像技
术深度扎根于安防监控市场，从2017年成立便迅速获得头部客户认可，到2018年其安防CIS芯片出货量市占率已位居行业
前列。此后，公司加速多赛道布局，在汽车电子及智能手机领域均取得显著突破，成功跻身行业前列，展现出强劲的增长
潜力和多元化的发展格局。
行业复苏与结构升级驱动量价齐升，国产替代与技术突破打开成长空间。从需求端来看，作为摄像头核心零部件，目
前智能手机为CMOS下游主要应用端，在CMOS市场规模占比超60%，而从增速来看，汽车、安防等领域的CMOS需求增速较快
，各下游应用领域有望拉动CMOS出货量及价值量提升。近年自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视
觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。机器视觉方面存在高速场
景拍摄需求，全局快门技术必要性提升，亦有望带动CIS增量需求。2024年5月，索尼宣布下调CIS部门资本开支预期，未
来索尼将核心关注投资效率提升，而三星或将战略重心更多倾向于存储业务。在此背景下，CIS国产化趋势势不可挡。
早期深耕安防领域，逐步完成“安防+手机+汽车”多元业务布局。（1）安防：思特威早期深耕智慧安防赛道，已成
长为全球安防CIS领域的龙头企业.据TSR统计，20-24年公司稳居全球安防CIS市场出货量首位。虽随着手机和汽车业务的
扩展，智慧安防收入占比有所下降，但仍为公司重要收入来源，25H1智慧安防收入同比增长58.77%。此外公司目前已全方
位覆盖各类工业检测场景及主流工业智能化场景，工业机器视觉业务成长为高潜增量板块。（2）手机：公司早期从低端
产品切入手机市场，23年用于旗舰机的XS系列高端产品已实现大规模出货，24-25年智能手机CIS进入高增通道，25H1智能
手机收入同比增长40.49%，已成为公司最大收入来源。针对中高阶旗舰手机应用，公司推出数颗全流程国产5000万像素手
机应用CIS，扩充全国产系列化产品布局，兼顾成本与性能优势。（3）汽车：由于车载产品对夜视成像性能、动态范围、
温度范围等有较高要求，与安防应用产品具有相似性，凭借行业领先的研发效率和在智慧安防领域积累的先进经验，公司
于22年成功构建覆盖汽车电子全应用场景的CIS产品体系，同年末发布800万像素产品SC850AT，成功跻身车用CMOS供应商
高端阵营。据财联社援引科创板日报消息，24年应用于ADAS的CIS产品首获商业量产订单，品牌影响力进一步提升，25H1
公司汽车电子业务收入同比增长107.97%。
投资建议：思特威是国内CMOS图像传感器领先供应商，早期深耕安防赛道，已成为全球安防CIS龙头企业。公司上市
后加大针对智能手机和汽车电子业务的布局，目前“手机+汽车+安防”协同共驱成长。我们预计公司25-27年实现归母净
利润10.01/14.31/19.02亿元，选择豪威集团和格科微为可比公司，给予思特威26年35xPE，目标股价124.5元，首次覆盖
给予“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期、技术创新及下游终端产品迭代进展不及预期、CMOS图
像传感器跌价风险
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2025-11-03│思特威(688213)2025年三季报点评：新兴机器视觉应用实现放量，汽车电子业│西部证券 │买入
│务支撑长期成长 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收63.17亿元，同比+50.14%，归母净利润6.99亿元，同比+155.99%，
毛利率/净利率分别为23.48%/11.07%，同比分别+1.52/+4.58pct。其中，第三季度实现营收25.31亿元，同比+44.56%，归
母净利润3.03亿元，同比+145.14%，毛利率/净利率分别为23.94%/11.96%。
智能手机市场不断向中高端应用布局。在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用
需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，以及基于国产StackedBSI
平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。
新兴机器视觉领域已实现广泛应用。在智慧安防领域，公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同
时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长，公司的机器视
觉产品在全球范围内拥有显著的技术影响力和市场地位，产品已广泛应用于工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器
人等为代表的新兴应用领域。
汽车电子业务将成为公司长期成长的动力。在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内
等新一代产品出货量同比大幅上升。公司始终坚持以安全为基石，在产品设计之初就建立起高质量研发管控体系，以完善
的车规级芯片研发与质量管理体系，为车载CIS产品全生命周期的可靠性“保驾护航”。随着汽车智能化趋势和车企智驾
平权方案的不断渗透，汽车电子业务也将成为助力公司长期可持续发展的动力源。
投资建议：我们预计思特威2025-2027年营收分别为80.60/102.18/122.26亿元，归母净利润分别为8.90/13.14/17.05
亿元。公司25年以来在新兴机器视觉领域实现放量，同时汽车电子业务增长可期，我们持续看好公司在高端应用中的拓展
潜力，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。
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2025-11-02│思特威(688213)业绩持续超预期，手机业务高歌猛进 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，实现营业收入63.17亿元，YoY+50.14%；归母净利润为6.99亿元，YoY+155.99%；扣非
净利润为6.9亿元，YoY+126.19%。单三季度来看，公司实现营业收入25.31亿元，YoY+44.56%，QoQ+24.25%，营收规模为
单季度历史新高；归母净利润3.03亿元，YoY+145.14%，QoQ+47.31%；扣非净利润2.94亿元，YoY+92.94%，QoQ+42.4%，财
报超市场预期。
投资要点：
三大业务持续大幅增长。在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用需求，应用于
高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗新一代高阶5000万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000万像素高
性价比产品出货量大幅上升，公司智能手机领域营业收入显著增长；在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异
的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，同时公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加
较为显著；在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。
高端手机产品加速研发迭代。根据公众号平台信息，2022年公司推出了首颗50MP超高分辨率1.0μm像素尺寸新品SC55
0XS，以及52MP超高分辨率0.7μm像素尺寸产品SC520XS，这两款产品已在2023年实现量产；2024年1月公司推出首颗50M规
格1/1.28英寸产品SC580XS，为22nmHKMGStack同一平台产品；2025年公司全流程国产50M产品SC585XS已量产，为高端手机
CIS本土化供应提供更多选择；根据中报，公司基于国产StackedBSI平台研发SC532HS，进一步丰富中阶手机应用CIS产品
矩阵；2025年10月公司推出2亿像素手机产品SCC80XS，可灵活适用于主摄像头、长焦摄像头、广角摄像头等多类型手机摄
像头，为旗舰级智能手机带来全新超清视野。
汽车电子成为长期成长动力源，同时积极拓展多领域新品。公司与多家主流车厂继续深化合作，行业解决方案能力、
影响力显著提升，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同
比大幅上升。在AI眼镜领域，公司推出12M产品SC1200IOT，拥有小尺寸、低功耗、高感度、低噪声等性能优势，能够匹配
AI眼镜轻便高画质的综合影像能力诉求；此外，公司推出超小尺寸医疗应用CMOS图像传感器产品SC1400ME，具备高色彩还
原度、高感度、低噪声、低功耗等多项性能优势，能够为医疗内窥镜摄像头带来稳定、清晰的彩色图像，显著提升医疗影
像图像质量。
调整盈利预测，维持“买入”评级。根据财报，我们上调公司盈利预测，主要调高后续公司高端手机产品出货量，预
计公司2025-2027年归母净利润为9.91/13.65/16.32亿元（原8.47/12.1/14.38亿），对应2025-2027年PE为43/31/26X，维
持“买入”评级。
风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
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2025-11-01│思特威(688213)前三季度业绩高增，技术创新推动产品发展 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2025年三季报，业绩保持高速增长。2025年前三季度公司实现营收63.17亿元，同比+50.14%；实现归母净利
润6.99亿元，同比+155.99%。单季度来看，2025年Q3实现收入25.31亿元，同比+44.56%；实现归母净利润3.03亿元，同比
+145.14%。
毛利率持续提升，持续高研发投入夯实基础
毛利率：2025年前三季度公司毛利率为23.48%，单季度来看，2025年Q3毛利率为23.94%，今年以来公司毛利率逐季度
环比提高。
期间费用：2025年前三季度公司期间费用率为10.45%。其中，销售、管理、研发、财务费率分别为1.62%、1.57%、6.
70%、0.56%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.23亿元，同比+31.69%，主要用于扩张研发团队规模，为未
来持续增长奠定坚实基础。
智能手机业务高端化成效显著，持续贡献核心增长
智能手机业务已成为公司业绩增长的核心引擎。公司在智能手机领域营收得益于客户端份额提升/新机型导入。在产
品端迭代持续，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，同时，公司积极
推进供应链国产化，与晶合集成等本土伙伴深化战略合作，基于国产StackedBSI平台的多款产品量产出货，保障了产能供
应并有望进一步优化成本结构。
智驾平权驱动汽车业务高增，打造长期增长新引擎
汽车电子业务有望成为公司长期增长的重要支柱。目前公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一
代产品出货量同比大幅上升。公司是国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商之一，产品覆盖1MP-8MP分辨率，适配智能
驾驶与舱内监控等多场景，客户端已在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽等众多主流车厂实现量产，覆盖车型项目持续增加。技
术方面，公司推出的8.3MPSC850AT等高端ADAS产品具备140dB超高动态范围与优异的LED闪烁抑制能力，满足高阶智驾感知
需求。随着智能驾驶渗透率的快速提升，公司车载CIS业务有望持续受益。
投资建议
我们维持之前的盈利预测，预计公司25-27年营收为91.59/113.70/130.40亿元，归母净利润为10.73/14.35/17.31亿
元，EPS为2.67/3.57/4.31元。按照2025年10月31日收盘股价106.41元/股，公司2025至2027年PE为39.86/29.80/24.70倍
。公司是国内CIS领军企业，未来受益智能手机产品在高端市场渗透率提升，汽车业务受益智驾渗透率提升，以及公司在
智慧安防领先优势逐步体现。维持"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。
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2025-10-31│思特威(688213)25Q3业绩同比高增，高端手机CIS与汽车电子双轮驱动 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收63.17亿元，同比+50.14%；实现归母净利润6.99亿元，
同比+155.99%；实现扣非净利润6.90亿元，同比+126.19%。其中单季度Q3实现营收25.31亿元，同比+44.56%，环比+24.25
%；实现归母净利润3.03亿元，同比+145.14%，环比+47.31%；实现扣非净利润2.94亿元，同比+92.94%，环比+42.40%。
2025Q3业绩同比高增，多元业务驱动营收成长：2025年上半年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立
发展方向的同时，加强多元业务布局，在各个市场尤其是智能手机和汽车电子领域持续深耕，加强产品研发和市场推广，
促进产品销售。同时，2025前三季度公司整体毛利率为23.48%，同比+1.52pcts；净利率为11.07%，同比+4.58pcts，盈利
能力显著改善。费用方面，2025前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.62%/1.57%/6.70%/0.56%，同比变
动分别为-0.13/-0.08/-0.93/-1.17pcts。
智能机高阶产品放量驱动增长，汽车与机器视觉构筑新引擎：1）在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面
加深、产品满足更多的应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升
，以及基于国产StackedBSI平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长；2）在汽车电子领域，
公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升；3）在智慧安防领域，公司的
高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇
，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长。
CIS市场广阔，高端化与国产替代双轨并进：随着CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI
应用加速落地，高性能图像感知的需求持续增长，CMOS图像传感器的整体出货量及销售额也将随之不断扩大。据YOLE预测
数据显示，全球CIS市场预计将以4.4%的年均复合增长率从2024年的232亿美元增长到2030年的301亿美元。据TSR数据报告
显示，2024年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS市场全球第一，出货量同比增长13%。2025年上半年，公司高端5000
万像素产品如SC595XS等批量出货，助力其全球智能手机CIS市场份额提升；车规级产品如300万像素的SC360AT在前视、环
视、舱内监控等场景应用广泛，覆盖车型项目持续增加。公司凭借在智能手机高端市场的持续渗透、汽车智能化趋势的强
劲驱动以及安防基本盘的稳固优势，有望延续其强劲的增长势头。
维持“买入”评级：公司在智能手机高端CIS市场取得突破，5000万像素产品出货量大幅上升；汽车电子业务，随着
智能驾驶渗透率提升，车规级产品在前视、环视、舱内监控等应用快速放量；在安防监控领域持续保持全球出货量领先。
公司通过持续高强度的研发投入构建技术壁垒，并积极把握国产化替代机遇，有望进一步提升在全球CIS市场的份额和竞
争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、13.10亿元、17.14亿元，EPS分别为2.30、3.26、4.27元/股，P
E分别为47X、33X、25X。
风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险
。
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2025-10-30│思特威(688213)25Q3智能手机业务延续高增长，汽车电子、机器视觉持续起量│招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度营收63.2亿元，同比+50.1%，归母净利润7.0亿元，同比+156.0%，扣非归母
净利润6.9亿元，同比+126.2%。25Q3营收25.3亿元，同比+44.6%/环比+24.3%，归母净利润3.0亿元，同比+145.1%/环比+4
7.3%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+92.9%/环比+42.4%。我们点评如下：
前三季度业绩延续高增长，25Q3单季度利润创历史新高。25年前三季度营收63.2亿元，同比+50.1%，归母净利润7.0
亿元，同比+156.0%，扣非归母净利润6.9亿元，同比+126.2%。25Q3营收25.3亿元，同比+44.6%/环比+24.3%，归母净利润
3.0亿元，同比+145.1%/环比+47.3%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+92.9%/环比+42.4%，净利率12.0%，同比+4.91pct/
环比+1.87pct。营收高增长主要受益于下半年智能手机旺季，叠加汽车电子、智慧安防业务全面发力带动；同时盈利能力
增强，净利润率显著提升。公司费用率总体稳定，25Q3销管研费用率同环比均有下降，节费增效成果显现。
分业务看，公司智能手机业务增长强劲，汽车电子和高端安防芯片出货亦有大幅提升。1）智能手机领域：公司与多
家客户的合作全面加深，产品矩阵持续完善。创新研发推出的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，基于国产Stacke
dBSI平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。2）汽车电子领域：应用于智能驾驶（包括环
视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。3）智慧安防领域：高端安防产品系列在专业安防领域的份
额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长。
产品竞争力凸显，持续看好公司手机CIS产品在客户端应用拓展、车载芯片应用起量。展望未来，我们认为公司智能
手机高阶产品已被市场验证具备很强的竞争力，有望继续拓展新的客户，对标行业龙头具备数倍空间；智驾平权趋势下公
司汽车ADAS芯片迎来发展良机，未来两年高端料号有望起量；无人机、机器人等产品也具备核心卡位，打开中长期成长空
间。
维持“增持”投资评级。公司的智能手机高阶产品进入收获期，不断拓展旗舰智能机新客户，更高价值的新品起量有
望带动智能手机业绩维持高增速；汽车业务受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号亦将逐渐走向量产；AI将打开机器
视觉下游新市场，带动智慧安防业务新想象空间。建议后续重点关注公司各项业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额
提升情况。预测25-27年营收为88.49/116.98/144.98亿元，归母净利润为10.02/13.72/17.63亿元，对应EPS2.49/3.41/4.
39元，对应PE为43.4/31.7/24.7倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：新品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风
险。
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2025-10-20│思特威(688213)前三季度业绩保持高增长，三大业务齐头并进 │华源证券 │买入
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事件：思特威发布2025年三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入61-65亿元，同比+45%-54%；归母净利润6.56-
7.36亿元，同比+140%-169%；剔除股份支付费用的扣非归母净利润6.92-7.72亿元，同比+79%-99%。
手机业务迭代效率领先，多层次布局5000万像素产品。公司坚持“研发一代、量产一代、预研一代”的产品开发思路
，以保持行业领先的迭代效率。目前，公司手机CIS在5000万像素领域已覆盖多种场景需求：针对高阶旗舰手机，公司已
推出LoficHDR?2.0技术，以及应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的多款产品；针对要求性价比的高性能产品，
公司与晶合集成深度合作，基于国产StackedBSI平台不断丰富国产高性能系列化CIS产品矩阵；针对主流智能手机，公司
同样储备了单芯片集成式5000万像素的产品。未来，公司预计手机厂商对影像性能的持续投入，以及消费者对摄影质量要
求的不断提高，都将继续推进手机CIS市场发展。
汽车电子业务多品类出货量大幅提升，有望成为公司发展长期动能。公司已凭借在智慧安防领域深厚的技术积累迅速
切入了汽车电子领域，并建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，以保障车载CIS产品全生命周期的可靠性。2025
年前三季度，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。随着汽车智能化
趋势和车企智驾平权方案的不断渗透，汽车电子业务有望成为助力公司长期可持续发展的动力源。
传统安防市场份额稳固，开拓多领域机器视觉应用。2025年前三季度，公司智慧安防业务稳中有进。传统安防领域，
公司稳居全球头部位置，高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升。机器视觉领域，公司作为国内最早从事全局
快门CIS产品研发的厂家之一，产品具备
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