研报评级☆ ◇688220 翱捷科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.21│ -1.66│ -0.93│ 0.06│ 0.88│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 15.19│ 13.58│ 13.05│ 13.06│ 13.95│ 16.01│
│净资产收益率% │ -7.96│ -12.20│ -7.15│ 0.46│ 6.46│ 13.33│
│归母净利润(百万元) │ -505.82│ -693.01│ -390.29│ 25.98│ 369.33│ 862.93│
│营业收入(百万元) │ 2599.92│ 3385.74│ 3816.80│ 5594.00│ 7402.00│ 9598.00│
│营业利润(百万元) │ -512.96│ -662.40│ -351.07│ 32.71│ 400.02│ 934.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 首次 --- 0.09 0.84 2.01 东海证券
2026-04-02 买入 维持 116.5 0.03 0.92 2.12 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│翱捷科技(688220)公司简评报告：多款手机基带芯片陆续推出，ASIC业务订单│东海证券 │买入
│饱满 │ │
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事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为38.17亿元（yoy+12.73%），归母净利润为-
3.90亿元（2024年亏损6.93亿元），公司销售毛利率为24.95%（yoy+1.76pct）。公司2025Q4营业总收入为9.36亿元（yoy
+10.67%，qoq-4.67%），归母净利润为-0.63亿元（亏损季度环比减少1914万元），销售毛利率为23.65%（yoy+1.26pct，
qoq-3.00pct）。
翱捷科技当前蜂窝基带芯片占据收入八成以上，智能soc基带芯片、芯片定制、非蜂窝物联网等业务也快速展开。在2
025年公司业务构成中，蜂窝基带芯片占据总收入的88%左右，是目前公司的核心业务板块，蜂窝基带芯片目前主要应用在
物联网领域，但手机市场的产品陆续推出，未来大概率依然保持高速增长趋势。其次公司的芯片定制业务主要是ASIC芯片
，应用在人工智能领域，随着AI需求高速增长，公司在ASIC市场的空间更加广阔。其三，公司还积极布局非蜂窝芯片，主
要布局在AIOT的市场，端侧AI应用长期看或高速增长，公司前瞻布局、积极筹备，长期或继续受益端侧AI的发展红利。
全球基带芯片在2025年达到858亿元的市场规模，长期保持缓慢上升趋势；公司推出多款升级的智能soc芯片产品，5G
8核的产品或将在2026年量产。根据QYResearch数据，全球的基带芯片市场规模在2026年或达到885亿元，基带芯片是科技
产品实现通信的核心芯片之一，下游市场主要集中在手机、PC、平板、汽车、物联网等市场。全球基带芯片市场主要由高
通、联发科、三星等企业占据，国内的基带芯片企业相对较少，长期看具备较大的国产化空间。首先在蜂窝物联网领域，
公司继续实现4G产品的技术升级与5G产品的开拓。在智能SoC芯片布局上，公司已逐步构建起从4G到5G、从低端到中高端
的多层次智能SoC产品组合，已经推出集成20TOPS算力独立NPU的SoC方案。
全球ASIC芯片2025年约189亿美元，未来5年CAGR高达21.5%；公司ASIC订单充裕，后期或逐步落地确认收入。2025年
全球ASIC芯片或将达到189亿美元，2030年或达到501亿美元，CAGR为21.5%，2025年中国ASIC芯片市场规模或达到583亿元
。目前全球的ASIC芯片市场大约71.5%的份额被博通与Marvell占据，中国企业具备较大的国产化空间。公司依托先进制程
下超大规模复杂SoC设计验证能力、成熟的行业服务经验及丰富自研IP等核心优势，通过技术创新与架构优化，为客户提
供满足需求的芯片设计服务，并已在AI云侧、AI端侧、可穿戴及RISC-V等多个应用领域取得行业头部客户订单。公司的芯
片定制业务涵盖从架构定义、IP选型、前端设计到工艺实现、流片交付的全流程设计服务并在客户量产阶段，依托公司在
产能、品质及成本控制等方面的资源储备和能力优势，为客户的规模化量产供货提供一站式支撑。凭借上述优势，公司所
服务的客户类型与应用场景均呈现多元化特征，为该业务板块健康发展奠定了良好基础。截至报告期末，公司在手订单丰
富，且新订单绝大部分采用先进制程，与AI、算力等应用领域相关。后续，在手订单将逐步进入交付与收入确认周期，该
业务板块有望成为公司长期稳定的业绩增长点。
投资建议：翱捷科技前期处于高投入阶段，当前除了蜂窝基带物联网业务继续高速增长之外，公司也积极推出智能so
c芯片、芯片定制、AIOT领域芯片产品，积极布局AI时代下的高增长赛道。结合行业增长趋势与公司的产品市场节奏，我
们预计公司2026、2027、2028年营收分别是59.50、78.01、101.95亿元，同比分别增长55.9%、31.1%、30.7%；归母净利
润分别为0.4、3.53、8.41亿元，同比增速分别是110.1%、792.8%、138.3%。当前市值对应2026、2027、2028年PE为770.1
9、86.27、36.21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期风险，研发进展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
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2026-04-02│翱捷科技(688220)26年定制项目有望陆续落地 │华泰证券 │买入
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2025年公司实现营收38.17亿元（yoy：+12.73%），归母净利润-3.90亿元（亏损同比收窄3.03亿元），收入符合我们
预期（38.10亿元），费用管控成效显著，归母净利润高于我们预期（-4.49亿元），扣非归母净利润-5.79亿元（亏损同
比收窄1.28亿元）。其中，4Q25实现营收9.36亿元（yoy：+10.6%，qoq：-4.7%），归母净利润/扣非归母净利润为-0.63/
-0.90亿元，亏损环比进一步收窄。公司全年营收稳健增长且亏损明显收窄，主要得益于蜂窝基带芯片出货量强劲增长，
同时芯片业务毛利率改善，综合毛利率同比提升1.76pct至24.95%。公司在物联网蜂窝基带芯片领域市场份额保持领先，
智能手机SoC与定制业务打开长期成长空间，维持“买入”。
25年回顾：两轮车/可穿戴市场需求旺盛，毛利率逐步改善
2025年公司芯片产品实现营收35.79亿元（yoy：+18.77%），主要得益于公司在国内蜂窝物联网基带芯片市场维持较
高份额，其中，两轮车、可穿戴等市场取得显著增量贡献；芯片定制业务受项目较长交付周期及验收节点影响，实现营收
2.17亿元（yoy：-35.30%)，但在手订单丰富，后续将逐步进入交付与收入确认周期；半导体IP授权收入0.2亿元（yoy：-
43.0%）。毛利率方面，得益于芯片业务毛利率改善明显，25年公司年综合毛利率达24.95%（yoy：+1.76pct），其中芯片
产品毛利率达24.04%（yoy：+3.72pct）。25年公司加速推进包含4G/5G智能手机SoC芯片、5GRedCap智能终端芯片在内的
多款芯片的开发，研发费用投入保持较高水平，但受益于费用管控显效以及规模效应体现，25年公司主要期间费用（研发
+管理+销售）率同比下降3.37pct至38.35%。
26年展望：静候智能手机、定制项目落地
展望2026年，公司多条产品线均将迎来重要催化：1）智能终端（含智能手机）：首款4G四核/八核智能SoC芯片平台
已在智能手机、平板电脑、车机等领域规模商用；集成20TOPS算力独立NPU的第二代4G八核SoC计划于26年内量产，可原生
支持主流大模型端侧部署；首款5G八核SoC已回片送测，公司计划26年底量产；此外，公司还将陆续推出面向智能平板、
智能显示、学习终端以及行业类智能设备的4G/5G八核智能SoC平台系列，扩展市场应用。2）蜂窝物联网：Cat.1与Cat.4
芯片市占率保持稳固，5GRedcap商业化应用进一步加速，公司面向模组/MIFI/车载/轻量化可穿戴市场产品已规模化商用
，面向智能可穿戴/智能终端的全球首款RedCap+Android智能芯片平台产品预计将于1Q26起小批量出货；3）芯片定制业务
：公司持续加大ASIC业务资源投入，在手订单丰富，且新订单多采用先进制程，与AI、算力等应用领域相关，伴随项目进
入交付与收入确认周期，将带来明显业绩贡献。
盈利预测与估值
看好公司在智能手机及其他智能终端产品领域的拓展，且定制项目收入贡献有望大幅提升，预计26-28年收入52/70/9
0亿元（yoy：+37%/+34%/+29%，较原值：-1.9%/-3.1%/-），归母净利润预测为0.12/3.86/8.85亿元（yoy：+103%/+3129%
/+129%）。考虑公司主营蜂窝基带芯片壁垒较高且具备较强稀缺性，且定制业务现处于高景气阶段，给予9.3倍26PS（可
比公司Wind一致预期均值9.3x），目标价为116.5元（前值：130.0元，对应10.2x26PS），维持“买入”。
风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2025-12-17│翱捷科技(688220)2025年12月17-23日投资者关系活动主要内容
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问：公司5GRedCap芯片的最新市场进展情况如何？
答：5GRedCap是公司重点布局的增量业务，4G到5G物联网迁移是必然趋势。公司针对模组类/车载类/MiFi类、轻量化
可穿戴、智能可穿戴/智能终端三大市场已经分别推出了三个平台，现已有近10款芯片商用，50多个终端产品项目正在稳
步推进中，第四季度开始已经有多家客户开始批量上量比如中兴、飞猫等。随着5G基础设施建设持续完善、5G网络商用价
值逐步显现，2026年5GRedCap市场将迎来规模化增长机遇，公司相关产品出货量有望突破百万级规模。
问：明年公司对收入展望如何？具体会来源于哪些业务方向？
答：公司对明年收入整体持乐观态度，收入将主要来源于以下部分：1.4G蜂窝物联网业务：公司在该领域已建立稳固
的市场地位与深厚的客户基础，凭借成熟的产品体系与持续的客户粘性，2026年仍将作为公司收入的核心支柱，为业绩提
供稳定支撑。2.5GRedCap业务：公司已完成该领域全产品线布局，当前项目储备充足，多个合作项目已成功落地并实现批
量出货。随着5G网络基础设施持续完善、行业应用场景加速渗透，市场逐步进入增长阶段，该业务收入有望实现稳步提升
。3.5GeMBB业务：近期，公司已成功斩获客户订单，从2026年Q1开始有望实现大规模出货。4.智能手机SoC业务：自2023
年年末开始，公司以每年推出一款产品的频次，连续推出多款智能SoC芯片，包括4G4核、第一颗4G8核、第二颗4G8核芯片
，另外第一颗5G智能手机SoC芯片也已经在9月份流片即将回片。经过2024年、2025年的市场推进，相关产品已经逐步实现
商业化落地，终端场景除了智能手机外，还拓展至了智能车机、智能平板、智能可穿戴等多类终端应用场景，出货规模逐
步提升。目前仍有多个项目正在推进且进展顺利，预计2026年将继续放量增长。5.芯片定制业务：公司当前在手订单储备
丰富，2026年随着相关项目逐步交付，NRE（工程开发费）收入将逐步确认，该业务收入实现大幅增长的确定性较高。
问：公司在人工智能领域是否有技术储备，技术水平如何？
答：在人工智能领域，公司已经构建起了深厚的技术储备，主要体现在以下几个方面：1.全栈自主研发：公司的AI研
发团队具备全栈式开发能力，能够从硬件加速器、算法优化，到软件栈和工具链进行一体化设计。2.灵活强大的NPU架构
：公司拥有自研的NPUIP，可支持CNN（卷积神经网络）、RNN（循环神经网络）、Transformer等主流AI模型，同时具备极
高的算力灵活性，覆盖范围可从1TOPS以下到数十TOPS的算力需求，可灵活匹配不同产品的性能需求。3.广泛的应用适配
：公司的AI能力既能满足智能手机、平板电脑等消费电子产品的端侧AI需求，也能胜任云端边缘推理任务，同时支持与3D
堆叠等先进存储技术融合，进一步提升处理效能，拓展了AI技术在复杂场景下的应用可能性。
问：公司之前流片的5G进度如何？
答：公司的5G智能SoC芯片已经于2025年9月流片，预计本月底前回片。
问：公司ASIC定制业务在手订单情况，对2026及2027年定制业务收入如何展望？
答：公司ASIC定制业务在手订单充足，且均为先进制程项目，复杂度高、单个订单规模较大。从目前在手订单及项目
进展的情况来看，对于2026及2027年，公司对后续ASIC定制业务的收入确认持乐观态度。
问：公司ASIC业务主要服务的客群大概是什么领域的？公司承接相关业务的原则是什么？业务是否具有可持续性？
答：公司芯片定制业务覆盖云侧AI算力、端侧可穿戴及RISC-V等多个核心应用领域的头部客户，客户种类多元化。公
司在承接相关业务时，会根据客户实力、项目规模、项目合规性、后续量产可能性及量产规模等因素向上综合考虑，优先
选择CSP厂商、系统厂商等头部客户。目前芯片定制业务需求旺盛，而公司作为平台级芯片企业，有深厚的技术积累和丰
富的先进制程量产经验，是目前国内芯片定制业务领域的龙头企业，业务承接可持续性强。同时，公司主要承接Turn-key
式一站式服务，在NRE（工程开发费）部分完成后，公司继续负责客户后续量产业务，这会持续为公司带来业务收入。
问：华为公布的昇腾Roadmap中，950预计会涉及HMC等新型的存储方案，公司是否在这方面有相关的储备和项目？
答：公司在云端AI推理的ASIC项目中，在满足合规性要求的基础上，针对不同客户的定制需求，开发了多种方案，既
有高性价比的LPDDR方案来满足大规模应用，也有3DDRAM接口在内的先进封装技术来满足超高带宽应用，覆盖了当前市场
主流技术解决路径。
问：公司近期是否有通过并购来增强技术实力的计划？
答：公司持续关注资本市场合作，并会根据自身的战略规划及发展需要，积极评估和把握并购重组的机会。截至目前
，公司无相关计划。备注：需特别说明的是，本次交流活动问答回复中，所有关于未来业务发展的预期，因预测周期距当
前时点尚有一定时间跨度，政策环境、市场情况、项目进度等客观因素可能存在动态变化，具体数据以当年审计数字为准
，请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：50家
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2025-11-03│翱捷科技(688220)2025年11月3日-7日投资者关系活动主要内容
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翱捷科技股份有限公司于2025年11月3日-7日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴全基金、鹏华基金等，
上市公司接待人员有董事长、首席战略官戴保家,董事、副总经理赵锡凯,董事、董事会秘书、副总经理韩旻,投资者关系
总监董跃。 查看原文
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