研报评级☆ ◇688221 前沿生物 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.88│ -0.54│ -0.72│ -0.12│ -0.41│ -0.45│
│每股净资产(元) │ 3.58│ 3.05│ 2.34│ 2.27│ 1.76│ 1.19│
│净资产收益率% │ -24.50│ -17.64│ -30.57│ -7.62│ -22.67│ -31.19│
│归母净利润(百万元) │ -328.96│ -201.38│ -268.05│ -44.20│ -155.40│ -169.40│
│营业收入(百万元) │ 114.25│ 129.47│ 123.39│ 360.40│ 232.80│ 200.00│
│营业利润(百万元) │ -327.73│ -201.09│ -267.72│ -43.80│ -155.20│ -169.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 0.07 -0.26 -0.24 国联民生
2026-09-01 买入 维持 --- -0.08 -0.51 -0.57 开源证券
2026-06-23 增持 未知 22 -0.01 -0.34 -0.45 群益证券
2026-05-19 买入 维持 --- -0.49 -0.45 -0.44 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- -0.07 -0.51 -0.57 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│前沿生物(688221)2026年半年报点评：双靶小核酸深度布局，营收结构持续优│国联民生 │买入
│化 │ │
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前沿生物中期业绩公告：公司上半年实现总营业收入3.13亿元，同比增长434.27%；利润总额达到1.49亿元，同比扭
亏为盈。扣非归母净利润1.28亿元，经营活动现金流净额1.81亿元由负转正，盈利质量较高。
业绩高增长主要系2026年2月公司与GSK达成两款小核酸管线全球独家授权合作，本期确认授权许可收入2.77亿元，该
笔收入直接拉动营收规模扩张并推动业绩扭亏，同时大幅优化了公司经营性现金流，为后续研发投入提供充足资金支撑。
与GSK达成两款小核酸管线全球独家授权，双靶小核酸布局全面。公司构建小核酸递送与双靶点分子设计两大核心技术能
力，自主开发ACORDE肝外递送技术，已在肌肉、脂肪、心脏等组织完成概念验证。
公司与GSK达成两款小核酸全球独家授权，首付款加里程碑合计超10亿美元，完成创新成果的国际化输出。其中一款
小核酸FB7013进入I期临床。
公司小核酸管线重点布局心血管-肾脏-代谢综合征（CKM）等临床需求广阔的疾病领域。研发端选择具备病理协同调
控效应的靶点组合，推动管线从传统单靶点小核酸药物向双靶点小核酸药物迭代升级。在双靶点小核酸药物布局方面，公
司已形成覆盖代谢、心血管、肾脏等领域的差异化产品矩阵，核心在研产品包括：针对ASCVD的FB7023（PCSK9/Lp(a)）、
针对MASH的FB7033（HSD17B13/CIDEB）、针对肾病的FB7013和FB7011，以及其他疾病领域的早研产品。
公司三线布局，持续构筑自身核心竞争优势。2026年上半年，公司围绕“长效抗HIV药物+新技术小核酸药物+高端仿
制药”核心战略。艾可宁?稳定贡献营收底盘，FB3002已获批上市，FB4001处于技术审评阶段。公司以小核酸为核心主线
、以抗病毒为基础支撑、以高端仿制药为稳健补充，持续构筑自身核心竞争优势。
投资建议：前沿生物商业化稳步推进，并在前沿赛道双靶小核酸领域广泛布局。我们预计2026-2028年公司营业收入
分别为4.18/2.81/3.35亿元，同比增速为239%/-32.8%/19.1%；归母净利润分别为0.25/-0.99/-0.88亿元；EPS分别为0.07
/-0.26/-0.24元；PS分别是15/23/19倍。考虑到小核酸药物赛道目前正处于快速发展的阶段，我们看好公司小核酸药物的
前瞻布局。维持“推荐”评级。
风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；商业化不及预期的风险；核心人才流失的风险。
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2026-09-01│前沿生物(688221)公司信息更新报告：2026H1营收高增，双靶点siRNA研发持 │开源证券 │买入
│续推进 │ │
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2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级
公司2026H1实现营业收入3.13亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润1.49亿元，扣非归母净利润1.
28亿元。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率11.30%（-52.95pct），管理
费用率9.08%（-46.20pct），研发费用率20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与GSK
达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约2.77亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运
营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利
预测，预计2026-2028年营业收入3.98/2.14/1.26亿元，当前股价对应PS为16.4/30.5/51.9倍，维持“买入”评级。
小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域
公司小核酸管线重点覆盖心血管?肾脏?代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾
病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。
截至2026H1，治疗补体疾病的FB7013已进入I期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及IgA肾病模
型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物FB7023（靶向P
CSK9/Lp(a)）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药
可同时抑制PCSK9和Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%；治疗MASH的小核酸药物FB7033（靶向HSD1
7B13/CIDEB）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示FB7033单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两
个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到95%以上，同时在食蟹猴MASH疾病模型中，FB7033显著改善MRI-PDFF
和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。
风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。
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2026-06-23│前沿生物(688221)创新转型，小核酸药物布局丰富 │群益证券 │增持
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从HIV药物起家，贡献当前主要营收:公司成立于2013年，是一家研发驱动型的创新药公司，最初自主研发了国家1.1
类新药，全球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂艾博卫泰（商品名：艾可宁，2018年获批上市），也是目前公司营收
及净利润的贡献主力。公司近3年收入连续过亿元，2025年，公司营收1.2亿，YOY-4.7%,归母净利-2.6亿元，主要是公司
保持较高的研发强度，全年研发费用1.4亿。
转型布局小核酸药物研发：基于HIV病毒药物的研发中积累，公司构建了长效多肽平台、小核酸平台等技术平台，幷
且构建了拥有自主知识产权的新一代siRNA递送技术ACORDE，突破了传统的GaINAc技术肝脏递送的瓶颈。公司目前有1款使
用传统的GaINac递送系统药物以及6款基于自主研发的ACORDE递送技术的小核酸药物处于临床前研究阶段，分布于IgA肾病
、高尿酸与痛风、肿瘤、高血脂症、动脉粥样硬化性心血管疾病以及代谢相关脂肪性肝炎等适应症，小核酸在研管线资源
丰富，适应症分布广泛（具体研发管线及进度参考图2）。
实现大额BD交易，研发获得国际巨头认可：2026年2月23日，公司发布公告与葛兰素史克(GSK)达成一项独家授权协议
，GSK将获得两款处于早期研发阶段的小核酸（siRNA）产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利。公司将可获得
4000万美元首付款及1300万美元的近期里程碑付款，此外还将累计获得最高9.5亿美元的里程碑付款，幷享有两款产品全
球净销售额的分级特许使用费。我们认为公司作为一家专注于小核酸药物的公司，早期研发管线获得跨国药企巨头的青睐
，本身就是对公司技术实力的一种认可，除获得相应的首付款补充研发资金外，公司还可借助GSK在全球临床开发与商业
化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，实现管线价值的重估。
盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润-0.05亿元、-1.28亿元、-1.69亿元。公司作为专注
于小核酸药物研发的科技公司，研发管线获得国际大企业的认可，幷且管线丰富，未来前景广阔，我们给与“买进”的投
资建议。
风险提示：研发进度不及预期；地缘政治的影响；行业监管政策影响
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2026-05-19│前沿生物-U(688221)业绩稳固，研发破局 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，前沿生物实现营业收入1.23亿元（同比-4.70%），归母净利润为-2.68亿元，扣非后归母净利润较上年减少
亏损2,500.78万元，降本增效成效显著，经营状况呈改善态势。核心产品艾可宁连续三年营收超亿元，续约纳入《国家医
保目录（2024年）》常规目录，学术影响力获国际权威认可；小核酸药物研发实现全方位突破，FB7013于2025年12月提交
IND申请并获受理，FB7011、FB7023、FB7033等多款双靶点siRNA药物进入INDenabling阶段或确定PCC；知识产权布局高强
度推进，新增发明专利15件（含PCT9件）。多元化业务协同发力，远红外治疗贴（小沿易贴）获批上市并实现销售收入，
缬康韦完成31省挂网，CDMO业务新签多订单并成为新增长极。
事件评论
营收基本盘稳固，降本增效亏损收窄。2025年公司实现营业收入12,338.67万元（同比-4.70%），核心产品艾可宁连
续三年营收超亿元，在HIV用药市场保持稳健基本盘。归属于上市公司股东的净利润为-26,805.30万元，扣除非经常性损
益后归母净利润较上年减少亏损2,500.78万元，主要得益于公司实施全维度降本增效策略：四费总额同比下降7.08%，管
理费用同比下降23.35%，运营效率持续改善。研发投入保持高强度，全年研发费用1.42亿元（同比+3.16%），在收入承压
背景下仍加码创新投入，彰显研发驱动战略定力。
艾可宁商业化纵深推进，学术引领与渠道下沉并重。艾可宁作为全球首个长效HIV融合抑制剂及国家1.1类新药，其学
术地位持续巩固：母婴阻断获BMC期刊证实有效，长效简化方案（每4周1次）获AIDS支持，免疫重建获美国DHHS指南引用
，暴露后预防获美国CDC指南引用，复杂合并症获顶刊验证病毒抑制与免疫改善。渠道端，公司已覆盖全国300余家HIV定
点治疗医院及200余家DTP药房，住院巩固与门诊拓展的全周期诊疗模式持续推进，基层市场渗透率稳步提升，产品可及性
与支付可负担性双重优化。
小核酸药物研发实现关键突破，梯度管线布局日趋完善。公司聚焦小核酸核心主线，多款产品取得里程碑进展。FB70
13（IgA肾病，单靶点siRNA）于2025年12月提交IND申请并获受理，食蟹猴模型蛋白敲降超95%，药效维持3个月以上。FB7
011（双靶点协同）完成食蟹猴模型研究并进入INDenabling阶段。FB7023（ASCVD，双靶点降脂）在恒河猴模型中验证疗
效，已确定PCC并启动INDenabling研究。FB7033（MASH，双靶点抗炎+抗纤维化）在食蟹猴模型中展现优于小分子及单靶s
iRNA的疗效，已确定PCC并启动INDenabling研究。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.85亿元、-1.70亿元和-1.66亿元，对应EPS分别为-0.49元、-0
.45元和-0.44元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险；2、新药研发失败风险
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2026-04-28│前沿生物(688221)公司信息更新报告：2026Q1达成BD赋能增长，双靶点siRNA │开源证券 │买入
│潜力可期 │ │
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2025年经营小幅承压，2026Q1小核酸BD达成赋能增长，维持“买入”评级
2025年公司实现营业收入1.23亿元（-4.70%，下文皆为同比口径）；归母净利润-2.68亿元（-33.11%）；扣非归母净
利润-3.02亿元（+7.64%）。2026Q1单季度公司实现营收2.97亿元（+948.89%）；归母净利润2.27亿元（+615.38%）；扣
非归母净利润2.19亿元（+512.58%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为33.22%（-0.71pct）。从费用端来看，2025年销
售费用率为70.31%（+3.62pct）；管理费用率为52.69%（-12.82pct）；研发费用率为114.71%（+8.74pct）；财务费用率
为-0.07%（+5.62pct）。2026年2月23日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。
同时交易首付款4000万美元已于2026Q1支付给公司。考虑到公司2026Q1已收到首付款，同时持续加大核心产品营销，我们
上调2026-2027年收入预测，并新增2028年收入预测，预计2026-2028年营业收入为3.98/2.14/1.26亿元（原预计1.69/2.0
1亿元），当前股价对应PS为21.4/39.7/67.6倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“
买入”评级。
siRNA管线布局多适应症，FB7013已获批IND
siRNA管线方面，公司已有用于治疗IgA肾病的FB7013（补体系统单靶点，2026/3国内获批IND）、FB7011（补体系统
双靶点，INDenabling阶段）；FB7023（治疗ASCVD）、FB7033（治疗MASH）均已启动INDenabling研究；此外还有治疗高
尿酸血症与痛风、肿瘤等管线在临床前阶段。
关注双靶点管线布局，潜力可期
FB7023是靶向PSCK9和CVD独立风险因素的双靶点小核酸药物，可同时降低ASCVD两大风险因素，大幅降低残余风险，
药效有望优于单一靶点干预；FB7033是双靶点小核酸药物，目标靶点分别作用于炎症肝损伤和纤维化，以及调控脂质储存
与输出，参与MASH进程的机制不同，存在协同增效潜力。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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