研报评级☆ ◇688221 前沿生物 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.95│ -0.88│ -0.54│ -0.57│ -0.48│ -0.46│
│每股净资产(元) │ 4.46│ 3.58│ 3.05│ 2.49│ 2.01│ 1.56│
│净资产收益率% │ -21.34│ -24.50│ -17.64│ -23.14│ -24.04│ -30.22│
│归母净利润(百万元) │ -356.76│ -328.96│ -201.38│ -212.57│ -178.71│ -171.71│
│营业收入(百万元) │ 84.74│ 114.25│ 129.47│ 157.71│ 201.71│ 253.57│
│营业利润(百万元) │ -357.28│ -327.73│ -201.09│ -213.21│ -178.72│ -171.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-25 买入 维持 --- -0.50 -0.49 -0.46 国联民生
2026-02-25 买入 首次 --- -0.68 -0.49 -0.45 长江证券
2026-02-24 买入 维持 --- -0.69 -0.56 -0.53 开源证券
2025-11-10 买入 维持 --- -0.53 -0.40 -0.55 国盛证券
2025-10-31 买入 维持 --- -0.47 -0.46 -0.44 开源证券
2025-10-28 增持 首次 --- -0.64 -0.49 -0.33 财通证券
2025-09-25 买入 首次 --- -0.47 -0.46 -0.44 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-25│前沿生物(688221)事件点评：与GSK达成2个小核酸合作，有望谱写全球发展新│国联民生 │买入
│篇章 │ │
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事件：2026年2月23日，前沿生物-U发布公告，与GSK达成2个小核酸管线的合作。
前沿生物与葛兰素史克达成2款小核酸药物全球授权许可合作。GSK将获得两款小核酸（siRNA）管线产品在全球范围
内的独家开发、生产及商业化权利，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请（IND）阶段，另一款为临床前候选药物
。前沿生物将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款；并将额外在两个项目中累计获得最高9.5亿美元的基
于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。公司将负责两款在研产
品的早期开发工作，GSK将负责两款产品之后所有的全球临床开发、监管申报及商业化活动。
前沿生物小核酸广泛布局，此次出海谱写公司全球发展新篇章。前沿生物小核酸药物管线覆盖IgA肾病(2个管线)，高
尿酸血与痛风，肿瘤，高脂血症，动脉粥样硬化心血管疾病，代谢相关脂肪肝。
此次与跨国药企GSK的合作也是公司全球发展战略的重要契机。一方面彰显了前沿生物在早期siRNA药物发现与开发领
域的专业能力，正获得国际市场认可；另一方面，首付款及后续里程碑付款，可以改善公司现金流，助力公司实现研发资
源的高效配置与战略聚焦。未来，前沿生物可以借助GSK在全球临床开发与商业化方面的资源与经验，加速公司管线的国
际化价值转化，并为后续推进产品商业化、拓展全球合作奠定坚实基础。
小核酸药物为近年来全球医药领域的重要发展方向。小核酸疗法通过实现对传统药物无法作用的靶点的精准基因沉默
、提供持久且高度特异性的疗效，以及构建适用于多种疾病的通用平台，从而克服了传统药物研发的一些困境。目前，小
核酸药物研发已从罕见病向心脑血管疾病、代谢性疾病等慢性病领域加速扩展，显示出广阔的市场前景。
投资建议：前沿生物商业化稳步推进，并在小核酸治疗领域广泛布局。此次与GSK达成合作，有望谱写全球发展新篇
章。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为1.59/2.20/2.85亿元，同比增速为23.1%/38.0%/29.5%；归母净利润分别为
-1.86/-1.82/-1.74亿元，同比增速为7.5%/2.1%/4.8%；EPS分别为-0.50/-0.49/-0.46元；PS分别是55.7/40.3/31.2倍。
考虑到小核酸药物赛道目前正处于快速发展的阶段，我们看好公司小核酸药物的前瞻布局。维持“推荐”评级。
风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；商业化不及预期的风险；核心人才流失的风险。
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2026-02-25│前沿生物-U(688221)小核酸领域的冉冉新星 │长江证券 │买入
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长效抗HIV领域的重要玩家，小核酸药物打开成长天花板
前沿生物成立于2013年，并于2020年登陆上交所，是一家聚焦于具备技术和专利壁垒，差异化竞争优势的药物开发的
创新药企，公司围绕慢病领域未被满足的临床需求，目前已形成了“长效抗HIV药物+新技术小核酸药物+高端仿制药”的
产品布局。其中，公司自主研发抗HIV创新药艾可宁已获批上市，并同步布局具有差异化竞争优势的其他长效抗HIV病毒产
品管线，持续夯实行业优势。此外，公司利用艾可宁开发过程中的技术积淀与经验积累，针对慢病领域前瞻性布局了丰富
的小核酸产品管线，所选靶点具有同类首创FIC或BIC的潜力。
小核酸药物聚焦慢病领域，靶点选择极具FIC潜力
小核酸药物是与小分子药物、抗体药物完全不同的全新药物类别，有望成为第三大药物形式，并已在多个治疗领域展
现出了巨大的治疗潜力。前沿生物目前已储备了丰富的小核酸产品管线，涵盖了IgA肾病、血脂异常、内分泌相关、痛风
、肌肉、中枢神经等疾病领域。其中，FB7013与FB7011均为靶向补体系统的设计（FB7013为靶向MASP-2的siRNA药物；FB7
011为同时靶向MASP-2与CFB的siRNA药物），首个核心探索适应症为IgA肾病，单次给药后可维持靶蛋白抑制16周，有望实
现3-6月给药一次，临床前数据优异，具备FIC潜力。此外，在血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域
，公司未来或将有更多新靶点/双靶点的小核酸药物相继推进至临床，持续拓展公司在小核酸赛道的竞争力。
艾可宁稳健增长态势不减，在研长效抗HIV药物锚定新增量
注射用艾博韦泰（商品名艾可宁，英文简称ABT）是由前沿生物自主研发的全球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂
。ABT在2018年获NMPA附条件上市，2023年ABT获得常规批准上市。长效抗反转录病毒药物是抗HIV新药研发的热点及发展
趋势之一，在医保身份的加持下，艾可宁有望进一步完善销售渠道，覆盖更多用药人群，为公司的稳健发展贡献增量；同
时，公司另有新的抗HIV病毒长效制剂正在开发中，未来有望形成新的产品组合，持续巩固公司在艾滋病领域的竞争优势
。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年公司营业收入分别为1.45亿元、1.73亿元和2.10亿元，预计2025-2027年公司归母净利润分别为-2.5
5亿元、-1.85亿元和-1.70亿元，对应EPS分别为-0.68元、0.49元和-0.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、国内政策转向风险；2、全球政治环境变化风险；3、新产品研发失败风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期。
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2026-02-24│前沿生物(688221)公司信息更新报告：两款siRNA管线独家授权GSK，携手推进│开源证券 │买入
│全球合作 │ │
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两款siRNA管线与GSK达成独家授权许可协议，维持“买入”评级
2026年2月23日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。根据协议，GSK将获
得两款siRNA管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请阶段，
另一款为临床前候选药物。考虑到公司2025年无类似2024年处置子公司股权所产生的投资收益，以及未来布局小核酸所带
来的研发费用投入等，我们维持收入预测为1.43/1.69/2.01亿元，下调2025-2027年归母净利润，预计分别为-2.57/-2.08
/-1.99亿元（不含上述首付款及里程碑付款等款项，原预计-1.76/-1.71/-1.64亿元），当前股价对应PS为59.3/50.2/42.
1倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。
携手GSK推进全球临床开展，交易总金额最高可达10.03亿美元
合作方面，公司将负责其中一款产品在中国的I期临床试验推进，并完成另一款产品的IND支持性研究；GSK将负责两
款产品之后所有的全球临床开发、监管申报及商业化活动。交易金额方面，公司将获得4,000万美元首付款及1,300万美元
近期里程碑付款；公司还将额外在两个项目中累计获得最高9.5亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同
时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。此次合作的达成，体现了公司在小核酸药物研发领域的技术实力与平
台价值正获得国际市场认可，为后续拓展全球合作奠定坚实基础。
siRNA管线布局持续丰富，未来可期
siRNA管线方面，公司已有用于治疗IgA肾病的FB7013（补体系统单靶点，2025/12/31国内IND申请获CDE受理）、FB70
11（补体系统双靶点，INDenabling阶段）；FB7023（治疗ASCVD），已确定临床前候选分子（PCC），并启动了在自发性
高血脂猕猴模型上的药效研究；FB7033（治疗MASH），作用于不同效应因子并确定PCC；此外还有治疗高尿酸血症与痛风
、肿瘤等管线在临床前阶段。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。
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2025-11-10│前沿生物-U(688221)单季度销售历史最高，小核酸管线快速推进 │国盛证券 │买入
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公司单季度收入达历史最高，季度环比增长47.6%。公司三季度整体收入达到4473.41万，为公司历史单季度最高收入
，同比增长10.22%，环比增长47.6%。公司收入增长主要来自于抗HIV创新药产品艾可宁以及代理产品盐酸缬更昔洛韦的收
入增长。
Q1-Q3整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%。公司第三季度研发费用为3593.42万元，占营业收入80.33%。相比Q1-Q
3整体研发费用81.13%的占比基本维持稳定的研发投入。
商业化持续推进营销网络下沉，推进高质量循证医学抓手。公司持续推进地市及县级终端市场，稳步提升医院和DTP
药房数量，借助医保助力药品在基层医疗机构的可及性。另外在HIV治疗场景双线发力，住院市场巩固艾可宁首选用药地
位，出院后后续贯用药比例与时长双升。门诊精准锁定高病载、治疗未达标及免疫应答不完全三类高潜力患者。在循证医
学研究方面，艾可宁相关成果在国际艾滋病学会HIV科学会议（IAS2025）、STI&HIV2025世界大会等国际权威会议上展示
，覆盖HIV长效抗病毒治疗、初治患者治疗、MSM人群暴露后预防（PEP）等细分领域。
大力推进小核酸管线。公司布局了两款具有First-in-Class潜力的靶向补体系统的小核酸药物-FB7013和FB7011，开
发的首个适应症为IgA肾病，从长期潜力来看，还可向其他由补体系统异常激活诱发的疾病领域拓展，包括原发性膜性肾
病（PMN）、年龄相关的黄斑变性/地图样萎缩（AMD/GA）、糖尿病肾病（DKD）等多个适应症。
FB7013是针对补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2的单靶点小核酸药物，具备First-in-class潜力，已提交发明专利
申请。
FB7011是同时靶向补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2与替代途径关键蛋白CFB的双靶点小核酸药物，具备First-in-
class潜力，目前已提交发明专利申请。
投资建议：公司收入伴随艾可宁等产品不断向基层渗透，将逐步进入持续放量阶段。研发管线布局目前全球关注重点
自免小核酸赛道，并且临床推进速度国内前列。预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元，1.90亿元，2.23亿元，维持
“买入”评级。
风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，新技术研发不及预期。
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2025-10-31│前沿生物(688221)公司信息更新报告：补体管线研发稳步推进，FB7011双靶点│开源证券 │买入
│头对头优效 │ │
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2025Q1-Q3营业收入稳健增长，看好创新管线布局，维持“买入”评级
公司2025Q1-Q3实现营收1.03亿元（同比+12.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润-1.60亿元（+17.39%）。盈利能
力方面，Q1-Q3毛利率为34.84%（+1.35pct）。费用方面，Q1-Q3销售费用率为63.71%（+11.42pct）；管理费用率为42.47
%（-14.70pct）；研发费用率为81.13%（-38.18pct）；财务费用率为-0.99%（-9.47pct）。我们看好公司小核酸管线研
发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS
为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-30.9/-31.9/-33.0倍，维持“买入”评级。
补体治疗管线研发进程稳步推进，重点关注FB7011头对头数据
FB7011（MASP-2/CFB双靶点）：FB7011完成在食蟹猴IgA肾病模型上的药效研究。（1）临床前数据显示，在食蟹猴中
，FB7011单次皮下注射给药（6mg/kg）可同时强效、持久地抑制MASP-2和CFB两个靶标蛋白的表达，最大抑制效率均达到9
5%以上，且抑制效果可持续13周以上，预示其在人体中或可支持每3-6个月给药一次。在食蟹猴IgA肾病模型中，FB7011单
次皮下注射给药（2mg/kg和6mg/kg）显示出显著疗效。（2）相较于阳性对照组-已上市补体抑制剂伊普可泮（Iptacopan
，10mg/kg，口服，每日两次），FB70116mg/kg组在关键疗效指标上的改善效果更显著，uPCR降幅较伊普可泮提升约16%，
uTP降幅较伊普可泮提升约18%，eGFR改善幅度较伊普可泮提升约10%。（3）FB7011在体外的脱靶风险和免疫毒性都很低，
在体内大鼠预毒理实验中也表现出良好的安全性。
2025ASNKidneyWeek举办在即，关注数据更新汇报
美国肾脏病学会（ASN）主办的2025ASNKidneyWeek，将在2025年11月5-9日于美国休斯敦举行。会上公司将分别以口
头报告和壁报的形式，发布FB7011在食蟹猴IgA肾病模型中最新的临床前药效数据，以及FB7013在食蟹猴IgA肾病模型中完
整的临床前药效数据。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。
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2025-10-28│前沿生物(688221)小核酸创新转型 │财通证券 │增持
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前沿生物致力于研发、生产和销售针对未满足重大临床需求的新药：公司坚守“以患者为中心，创新解决方案，促进
人类健康”的核心价值观，经过多年的发展，已组建具有国际竞争力的研发、生产、医学推广、市场开拓的专业团队，旨
在成为全球领先的生物制药企业。公司主营业务主要包括长效抗HIV产品、新技术小核酸产品和高端仿制药产品三部分。
IgA肾病存在较大未被满足临床需求：传统的IgAN治疗以支持性治疗为主，患者对于可长期使用的非甾体药物需求巨
大。临床研究表明，阻断肾素-血管紧张素系统是最佳的支持治疗，但是大量患者仍残留蛋白尿，并且仍处于疾病进展的
高风险中；而皮质类固醇免疫抑制剂的应用虽然对于肾脏有暂时的保护作用，但是不良事件会限制其在患者中的长期应用
。随着对补体在IgAN发病机制中认识的加深，靶向补体的IgAN药物受到越来越多的关注。结合小核酸药物等开发技术的兴
起与发展，近年来IgAN特异性的补体系统药物管线数量显著增加。
公司在IgA肾病领域小核酸药物有较深布局：公司结合对于补体系统的认知和小核酸平台技术的积累在IgAN领域布局
了三款小核酸药物FB7011，FB7013和FB7014，所选靶点具有同类首创（First-in-Class）或同类最优（Best-in-Class）
的潜力。
投资建议：公司布局的小核酸药物具有前瞻性及市场潜力，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为2.10/3.22/4.5
4亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、政策双向波动风险
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2025-09-25│前沿生物(688221)公司首次覆盖报告：前瞻布局小核酸打开成长空间，HIV用 │开源证券 │买入
│药稳增长 │ │
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前瞻布局小核酸技术，深化创新引领长期发展
前沿生物2013年成立，2020年成功于上交所上市。其核心自主研发的国家1.1类抗艾滋病（HIV）新药艾可宁（艾博韦
泰）于2018年获批上市，成为公司发展的重要里程碑。此外，公司持续深化创新布局，构建“创新药+高端仿制药”协同
发展的创仿结合在研管线，涵盖长效抗HIV病毒药物、小核酸药物、高端仿制药及器械等多个领域，核心竞争力不断提升
。我们看好公司未来小核酸创新管线大力推进带来的潜在成长性，同时HIV用药等品种销售稳健增长，预计2025-2027年归
母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-31.6/-32.6/-33.8倍，首次覆
盖给予“买入”评级。
小核酸领域前瞻布局多适应症，自研ACORDE递送载体
小核酸药物方面，公司聚焦慢性病治疗，在研siRNA药物已覆盖IgA肾病、血脂异常、内分泌相关等疾病领域，所选靶
点具备FIC或BIC的潜力。IgA肾病领域，公司布局了三款靶向补体机制的siRNA药物，其中FB7013（MASP-2单靶点）具备FI
C潜力，计划于2025年底递交IND申请；FB7011（MASP-2和CFB双靶点）可同时沉默两个目标蛋白的表达，临床前研究显示
其沉默效率不劣于混合给药组，显示出具有更高疗效、更好安全性的潜在优势。此外，公司已自主研发国际创新型siRNA
递送载体-ACORDE，并逐步探索肾脏递送、中枢神经系统递送等方向，有望进一步打开成长空间。
紧抓HIV临床痛点组配完整长效治疗方案，拓展仿制药及器械贡献业绩增量
艾可宁（注射用艾博韦泰）是公司布局长效抗HIV病毒药物的核心产品，2018年其经治治疗适应症获批上市，也是全
球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂，在医保身份的加持下，未来有望完善渠道覆盖，加速拓展下沉市场。同时，公
司正全力推进新型抗HIV病毒长效制剂的研发，并组成配方完整的长效治疗方案。此外，公司战略性布局高端仿制药及器
械，有望为公司持续贡献收入增量。
风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、研发进展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：91家
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2026-02-01│前沿生物(688221)2026年2月1日投资者关系活动主要内容
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前沿生物于2026年2月1日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国联民生证券，上市公司接待人员有董事长兼
总经理兼首席科学家谢东。 查看原文
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