价值分析☆ ◇688223 晶科能源 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 9 8 0 0 0 17
1年内 22 18 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.29│ 0.74│ 0.17│ 0.44│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 1.69│ 2.67│ 3.33│ 3.45│ 3.82│ 4.28│
│净资产收益率% │ 8.42│ 11.00│ 21.65│ 5.02│ 11.56│ 12.96│
│归母净利润(百万元) │ 1141.41│ 2936.20│ 7440.48│ 1723.24│ 4406.32│ 5568.24│
│营业收入(百万元) │ 40569.62│ 82676.08│ 118681.78│ 95337.27│ 114292.13│ 132360.27│
│营业利润(百万元) │ 1397.25│ 3156.36│ 9111.84│ 2519.67│ 5367.07│ 6741.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 0.08 0.41 0.61 东吴证券
2024-11-12 买入 维持 --- 0.15 0.44 0.57 长江证券
2024-11-12 增持 维持 --- 0.16 0.39 0.59 中银证券
2024-11-06 增持 维持 11.17 0.15 0.45 0.58 华创证券
2024-11-04 增持 维持 11 --- --- --- 中金公司
2024-11-01 买入 维持 --- 0.15 0.51 0.62 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.15 0.51 0.61 国金证券
2024-09-15 买入 维持 --- 0.13 0.31 0.40 东吴证券
2024-09-06 增持 维持 8.94 0.15 0.45 0.58 华创证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.18 0.42 0.51 德邦证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.17 0.40 0.46 招商证券
2024-09-03 增持 维持 9 --- --- --- 中金公司
2024-09-03 买入 维持 --- 0.17 0.59 0.74 民生证券
2024-09-03 增持 维持 8.79 0.20 0.52 0.65 海通证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.22 0.26 0.30 中泰证券
2024-09-01 增持 维持 7.8 0.39 0.55 0.61 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.15 0.40 0.55 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│晶科能源(688223)出货稳居龙一，保持技术领先优势
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盈利预测与投资评级：考虑公司24年出货预期下调，我们下调公司24年盈利预测，考虑后续行业需求逐步
恢复以及美国出货提升拉高盈利能力，上调公司25、26年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为7.84/
40.80/60.61亿元（前值为12.9/31.2/39.6亿元），同比-89%/+421%/+49%，考虑后续需求恢复组件盈利有望继
续修复，同时美国市场持续拓展提高盈利能力，维持“买入”评级。
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2024-11-12│晶科能源(688223)美国出货规模超预期，资本结构持续优化
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展望后续，公司美国市场出货占比预计规模保持稳定，保障公司盈利。公司沙特10GW电池组件项目2026年
有望满产，海外布局持续加速。晶科能源做为TOPCon先行者，专利保护方面护城河优势明显，670W组件产品近
期已经发布，效率达到24.8%。此外，公司公告发行GDR赴德上市计划，资本结构有望进一步优化。
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2024-11-12│晶科能源(688223)盈利能力环比提升，海外产能布局加速
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估值
结合目前产业链价格、公司现有产能及出货目标，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.16/0.39
/0.59元（原2024-2026年预测为0.45/0.62/0.81元），对应市盈率56.2/22.5/15.1倍；维持增持评级。
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2024-11-06│晶科能源(688223)2024年三季报点评：毛利率环比明显改善，积极推进全球化布局
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投资建议：公司技术优势及全球化布局行业领先，随着海外产能投放，增强高价市场出货能力，有望支撑
盈利。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为15.05/44.70/57.70亿元，当前市值对应PE分别为62/21/16倍
。参考可比公司估值，给予2025年25xPE，对应目标价11.17元，维持“推荐”评级。
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2024-11-04│晶科能源(688223)3Q24业绩符合预期，技术领先维护龙头地位
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盈利预测与估值
因格局和利润向龙头集中的产业趋势，我们维持2024年盈利预测不变，上调2025年归母净利润预测32%至3
4.8亿元；维持跑赢行业评级，行业拐点临近，供给侧改革有望加速行业拐点的到来及提升龙头企业的业绩和
估值弹性，我们上调目标价22%至11元，对应当前有19.6%的上涨空间，对应25年31.6倍P/E，当前市值对应202
5年26.5倍P/E。
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2024-11-01│晶科能源(688223)2024年三季报点评：毛利率环比显著改善，拟发行GDR加速全球化
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预计公司24-26年实现营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润分别为14.89/50.68/61.56亿元，对
应PE为64x/19x/15x。公司为TOPCon领先企业，海外市场持续开拓有望增厚公司业绩，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│晶科能源(688223)盈利能力显著提升，TOPCon龙头地位稳固
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根据我们对产业链价格的最新预测，调整公司2024-2026年归母净利润预测至14.8、51.2、60.5亿元，当
前股价对应2025-2026年PE分别为18/15倍，考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先，维持“买入”评级。
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2024-09-15│晶科能源(688223)出货稳居全球龙一，保持技术领先优势
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盈利预测与投资评级：基于竞争加剧、盈利承压，我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净
利润12.9/31.2/39.6亿元（2024-2026年前值为42/60/86亿元），同比-83%/+142%/+27%，考虑公司光伏龙头地
位，以及当前处于行业底部，未来随产能出清，公司盈利预计逐步修复，我们维持“买入”评级。
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2024-09-06│晶科能源(688223)2024年半年报点评：工厂事故影响净利润，上半年组件出货量保持全球第一
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投资建议：随着公司海外产能投放，美国市场出货量预计保持增长，有望支撑盈利。考虑行业竞争加剧，
我们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为15.05/44.70/57.70亿元（前值44.90/62.70/89.60
亿元），当前市值对应PE分别为47/16/12倍。参考可比公司估值，给予2025年20xPE，对应目标价8.94元，维
持“推荐”评级。
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2024-09-04│晶科能源(688223)N型规模领先，全球化战略再升级
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投资建议：公司作为全球知名光伏产品生产企业，N型品质广受认可，技术提效持续突破，全球化战略稳
步推进，预计公司24-26年营收分别为984/1185/1360亿元，归母净利润分别为18/42/51亿元，对应当前收盘价
PE为41X/17X/14X，维持“买入”评级。
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2024-09-03│晶科能源(688223)组件销量行业居首，持续推进产能布局
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投资建议：目前组件价格持续下降，一体化环节有一定交付压力，今年行业业绩普遍承压，预计公司2024
-2025年归母净利润分别为17.38亿、40.26亿元，对应估值41倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-03│晶科能源(688223)2Q24业绩符合预期，出货持续领跑
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盈利预测与估值
考虑组件盈利下行，我们下调2024/2025年盈利预测52.5%/35.1%至15.12/26.28亿元。维持跑赢行业评级
，下调目标价10%至9元，对应2024/2025年59.5/34.3倍P/E，较当前股价有27.8%的上涨空间。当前股价对应20
24/2025年46.6/26.8倍P/E。
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2024-09-03│晶科能源(688223)2024年半年报点评：销售规模行业领先，前瞻性布局海外产能
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投资建议：我们预计公司24-26年实现营收954.71/1099.14/1261.67亿元；归母净利润分别为16.54/58.54
/74.00亿元；对应9月2日收盘价，PE为43X/12X/10X。公司为TOPCON领先企业，海外市场持续开拓有望增厚公
司业绩，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│晶科能源(688223)高溢价市场出货领先，技术和品牌优势保障公司健康发展
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盈利预测与投资建议
24-26年，我们预计公司归母净利润分别为19.84/51.70/65.20亿元，对应EPS分别为0.20、0.52、0.65元
。参考可比公司PE均值，我们给予公司25年15-17倍PE，对应合理价值区间为7.75-8.79元，给予“优于大市“
评级。
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2024-09-02│晶科能源(688223)2024年半年报点评：+夯实全球组件龙头地位，推进全球产业链布局
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盈利预测、估值及投资评级：考虑当前产品价格大幅下降，我们下调公司营收及利润预测，预计2024/202
5/2026年营收为1041/1170/1250亿元，（前值1130/1313/1475亿元），归母净利润22.0/25.6/29.8亿元（前值
79.2/82.9/90.2亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.30，当前股价对应2024/2025/2026
年PE倍数分别为33/28/24倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│晶科能源(688223)24H1业绩同比承压，海外出货提升
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公司24H1营业收入472.51亿元，同减11.88%；归母净利润12.00亿元，同减68.77%；扣非净利润2.17亿元
，同减93.85%。考虑到行业竞争加剧，光伏主产业链价格下跌毛利率下行，我们下调公司24-26年归母净利至3
8.87/55.46/61.11亿元（前值57.57/60.91/64.14亿元），参考Wind一致预期下可比公司24年16倍PE，考虑到
公司N型TOPCON领先地位明确，控本提效能力领先同业，给予公司24年20倍PE，对应目标价7.8元，维持“增持
”评级。
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2024-08-31│晶科能源(688223)TOPCon龙头优势渐显，全球化布局提升竞争力
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根据我们对产业链价格的最新预测，下调公司24-26年归母净利润预测至14.9（-63%）、39.8（-26%）、5
4.6（-23%）亿元，考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先，维持“买入”评级。
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