研报评级☆ ◇688227 品高股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.09│ -0.57│ -0.46│ 0.27│ 0.87│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 12.52│ 11.74│ 11.23│ 11.50│ 12.37│ 14.08│
│净资产收益率% │ -0.75│ -4.82│ -4.14│ 2.40│ 7.30│ 12.90│
│归母净利润(百万元) │ -10.68│ -64.06│ -52.52│ 30.00│ 99.00│ 193.00│
│营业收入(百万元) │ 546.26│ 520.01│ 474.50│ 722.00│ 1062.00│ 1507.00│
│营业利润(百万元) │ -18.68│ -78.70│ -81.37│ 34.00│ 111.00│ 218.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 0.27 0.87 1.71 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│品高股份(688227)AI布局全面铺开，芯片业务实现从0到1突破 │招商证券 │买入
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2025年公司持续丰富AI产品矩阵，内生AI业务快速发展。同时，与江原科技实施双向股权战略合作，AI芯片业务实现
从0到1突破，第二增长曲线初现曙光。看好公司的长期发展，维持强烈推荐。
事件：公司2025年实现营业收入4.75亿元，YoY-8.75%；实现归母净利润-0.53亿元，YoY+18.02%；实现扣非归母净利
润-0.64亿元，YoY+11.1%；单季度Q4实现营业收入2.52亿元，YoY-21.93%；实现归母净利润-0.2亿元，YoY-13.16%；实现
扣非归母净利润-0.25亿元，YoY-30.6%。业绩符合预期。
多因素致业绩承压。分产品看，云计算业务营收3.74亿元，YoY-9.91%，毛利率同比-4.2pct；行业信息化营收0.86亿
元，YoY-18.75%，毛利率同比-5.2pct。主业营收下滑，主要受行业景气度下行、整体市场需求放缓等因素影响。同时，
受项目回款影响，公司计提坏账准备明显增加，同时叠加项目周期延长致毛利率下降，综合导致公司利润下滑。
AI产品矩阵持续丰富。算力层面，2025年公司发布了品原AI一体机系列产品，搭载江原全国产AI加速芯片，软硬件全
栈信创适配，广泛落地各业务场景；公司还发布了BingoAIInfra品高智能算力调度平台，能够实现GPU资源的统一调度、
按需切割和灵活分配，确保AI计算任务在不同负载下都能得到高效支持。模型和应用层面，公司发布了BingoAIStack品高
AI大模型融合平台，私有化一站式行业大模型全生命周期管理平台，覆盖模型选型、增量微调、对齐优化、效果评测、高
并发推理部署、向量知识库检索、API服务封装全流程能力。
深度捆绑江原科技进军国产算力芯片赛道。2025年11月，公司公告与江原科技实施双向股权战略合作，截至目前公司
共持有江原科技约15.42%股权，同时江原实控人李瑛女士控制的主体合计受让上市公司12%的股份，双方构建起了利益高
度一致的产业共同体。江原是我国全国产AI算力芯片先锋企业之一，品高与江原的深度捆绑为上市公司打造第二增长曲线
打下了坚实基础。据公司公告，2025年芯片销售收入约1373万元，实现了AI算力芯片业务从0到1的突破。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028年收入7.22/10.62/15.07亿元，YoY+52%/+47%/+42%；归母净利润0.
30/0.99/1.93亿元，AI算力业务有望成公司新增长引擎，维持强烈推荐。
风险提示：芯片研发不及预期；双方合作不及预期；行业竞争加剧等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-07-29│品高股份(688227)2026年7月29日-8月25日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下上半年经营情况以及中报利润首次由负转正原因以及公司品原一体机的销售情况。
答：经财务部门初步测算，公司预计2026 年半年度实现营业收入16,800万元到 20,000万元，与上年同期相比，将增
加289.20万元到3,489.20万元；实现归属于母公司所有者的净利润为260万元到600万元，与上年同期相比，将增加1,840.
77万元到2,180.77万元，且实现扭亏为盈；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为30万元到370万元，与上
年同期相比，将增加1,936.24万元到2,276.24万元。
半年度能扭亏为盈，主要得益于公司持续改善经营质量并优化产品结构，积极拓展AI智算硬件市场与业务，品原AI一
体机系列产品规模稳步放量，形成新的收入和利润增长点；同时公司降本增效成果显著，也进一步提升了盈利水平。
2、请介绍一下江原科技即将发布的T800芯片的定位及其流片情况。
答：该款芯片的定位为深圳江原科技有限公司的旗舰级产品，是一款从IP设计、流片量产到封测的境内自主可控AI芯
片，其综合性能预计可对齐当前主流的境外算力芯片型号，该芯片聚焦大规模AI模型训练与推理场景，旨在为智算中心、
云端算力集群等提供全栈国产化算力支撑。作为公司软硬一体战略的关键一环，该芯片有望进一步强化公司在国产AI算力
生态的全链条布局能力。T800芯片目前已经进入到流片阶段，其量产进度请您关注江原科技官方发布的信息，芯片量产进
度受供应链、客户验证等因素影响，存在不确定性，同时江原科技目前尚处于初创投资阶段，未来经营发展过程中可能受
宏观经济、产业政策、行业周期及江原科技自身等多种因素影响，公司发展存在不确定性，公司产品存在不及定位预期的
风险，请投资者注意投资风险。
3、公司除了江原科技外，还有哪些投资布局？
答：产业投资方面，公司始终围绕国产智算软硬件一体化持续深化产业布局，重点通过资本投入与业务协同相结合的
方式，强化“云—边—端”全链条能力，以求构建全国产算力智能生态产业链。除了江原科技外，公司的投资布局还朝芯
片、材料等方向展开。公司陆续投资了杭州之江创智科技有限公司（主营端侧同感算一体AI芯片，公司占比16%）、杭州
优智联科技有限公司（主营UWB蓝牙侧端芯片，公司子公司占比6.01%），同时公司还通过广州番禺品高汇智创业投资合伙
企业（有限合伙）（私募股权基金,公司占比31%）投资了江西绿聚科技有限公司（主营高分子复合材料，用于3D打印、工
程塑料等领域，基金占比2.38%）、得一微电子股份有限公司（主营存储主控芯片与整体解决方案，基金占比0.2607%）、
广东高云半导体科技股份有限公司（主营FPGA芯片及应用解决方案，基金占比0.34%）。上述投资属于早期投资，且投资
占比较小，对公司主营业务和收入贡献不会产生重大影响，同时上述对外投资在实施过程中可能受到宏观经济波动、行业
政策变化、市场竞争加剧等多重因素的影响。标的公司未来实际经营情况存在一定的不确定性，上述对外投资可能存在无
法实现预期收益的风险，请投资者注意投资风险。
4、目前市场存储芯片较为紧缺，江原科技在生产t800的过程中是否会受此影响？包括存储芯片以及其他配套材料模
块、后端封测是否已经为明年大客户做好备货及铺垫？
答：当前存储芯片等上游供应链确实面临普遍性紧张，公司与江原科技已为T800的顺利量产做了大量前期准备，包括
上游存储芯片、其他配套材料模块的备货以及相关软件生态，也与后端封测厂商建立了良好合作关系，以全面确保T800的
顺利量产和交付。芯片量产进度受供应链、客户验证等因素影响，存在不确定性，请投资者注意投资风险。
5、请介绍下公司云计算业务的发展情况以及公司未来的战略方向？
答：公司云计算业务发展稳中向好，随着信创、特种行业等领域客户对于本地化部署、数据安全和全国产算力安全保
障的需求不断增强，公司在云计算产品和品原一体机产品能有效帮助客户解决数据安全及本地化部署的需求。预计未来公
司将向国产算力+云服务的方向进行进一步的转型。未来公司将向“云-边-端”协同与自主可控智算软硬一体融合发展迈
进，以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双轮驱动，逐步构建起覆盖全栈云服务
、云边端协同基座、国产化算力生态的多元化业务体系。
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参与调研机构：1家
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2026-05-28│品高股份(688227)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、请问公司后期是否有进一步参与江原科技的融资计划？
答：您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商
变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适
的时机和方式进一步加大对江原科技的投资，投资事项存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感
谢您对公司的关注。
2、江原科技的流片是如何安排的？
答：您好，深圳江原科技有限公司的T800芯片目前已经进入到流片阶段，其研发进度正常。但芯片量产进度受供应链
、客户验证等因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意风险。感谢您对公司的关注。
3、股价十四连阴，贵公司是要被审查了还是有其他的利空？怎么走出了前无古人，后无来者的走势？
答：您好，公司目前经营稳健，战略方向清晰，不存在任何应披露而未披露的重大利空，也没有涉及任何监管审查或
被调查的情形。公司高度重视股东利益和市值管理，近期的大跌影响了投资者信心，对于各位投资者的焦虑心情，公司非
常理解，且感同身受。公司管理层将按照既定发展战略，以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国
产算力生态”双轮驱动，稳步推进各项业务，提高经营业绩，提振市场信心，以良好的业绩回报广大股东。同时公司也会
综合考虑投资并购、员工激励、投资者关系管理、信息披露、股份回购等多种工具方式，结合自身实际的情况选择合适的
方式，努力提升上市公司投资价值及股东回报。感谢您对公司的关注。
4、请问获得江原技术控股权的进展如何？
答：您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商
变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适
的时机和方式进一步加大对江原科技的投资，投资事项存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感
谢您对公司的关注。
5、公司最近1年估值的提升，包含着对江原科技芯片的预期，不知道公司下一步是否还有并购的计划？
答：您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商
变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适
的时机和方式进一步加大对江原科技的投资，投资事项存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感
谢您对公司的关注。
6、江原T800芯片流片是否顺利？预计何时晶圆下线？4月公司股价上涨135%，近期股价接近腰斩，是否是因为T800芯
片流片结果不佳？
答：您好，深圳江原科技有限公司的T800芯片目前已经进入到流片阶段，预计将在2026年第三或第四季度实现量产。
股价受到宏观经济环境、行业周期以及二级市场波动等诸多因素的综合影响，公司高度重视股东利益和市值管理，近期的
大跌影响了投资者信心，对于各位投资者的焦虑心情，公司非常理解，且感同身受。公司管理层将按照既定发展战略，以
“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双轮驱动，稳步推进各项业务，提高经营业绩
，提振市场信心，以良好的业绩回报广大股东。同时公司也会综合考虑投资并购、员工激励、投资者关系管理、信息披露
、股份回购等多种工具方式，结合自身实际的情况选择合适的方式，努力提升上市公司投资价值及股东回报。感谢您对公
司的关注。
7、近些年公司持续亏损，请问公司未来如何破局？
答：您好，公司近年亏损主要受政企客户财政预算趋紧及部分项目实施周期拉长等因素影响，2025年度公司通过降本
增效、加强回款力度和大力发展硬件销售业务等措施，最终实现了在营收小幅下滑的情况下，亏损收窄、现金流转正至2,
355.56万元的整体业绩改善。未来公司将以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双
轮驱动，
逐步构建起覆盖全栈云服务、云边端协同基座、国产化算力生态的多元化业务体系，力求在逐步改善传统私有云业务
的同时，大力发展人工智能产品和国产算力硬件产品的销售，为公司带来新的收入增长点，改善公司基本面。感谢您对公
司的关注。
8、请问公司在AI领域有何布局？公司产品的市场认可度如何？
答：您好，公司在AI领域已构建“芯片—硬件—软件—行业应用”全链条国产智算生态。在技术产品层面，公司已经
形成软硬一体的完整产品矩阵：硬件端，联合参股公司深圳江原科技有限公司推出品原AI一体机系列产品，搭载江原全国
产AI加速芯片，实现从核心芯片、整机硬件到基础软件的全栈自主可控，通过GenAI架构优化使大模型推理效率显著提升
，已在智慧政务、特种装备等场景实现商用落地；算力调度层面，推出BingoAIInfra品高智能算力调度平台，能够实现GP
U资源的统一调度、按需切割和灵活分配，有效解决异构兼容、利用率低等痛点；模型应用层面，推出BingoAIStack大模
型训练与推理融合平台，覆盖模型选型、增量微调、高并发推理部署等全流程能力。感谢您对公司的关注。
9、请问公司为何加大对江原科技？公司与江原科技双向持股对公司未来业绩有何影响？
答：您好，公司加大对深圳江原科技有限公司的投资，旨在将战略协同升级为利益共同体，依托优势互补构建“芯片
—硬件—软件—行业应用”全链条国产智算生态以锁定长期发展机遇。公司目前已持有其14.53%的股权，江原科技作为公
司参股公司，不纳入公司合并报表范围，本次合作短期对公司经营业绩无重大影响，但长期来看有助于公司持续深耕“云
-边-端”协同发展路径、强化核心竞争力，为股东创造更多价值。感谢您对公司的关注。
10、为什么公司25年会有1373万的芯片销售收入？
答：您好，2025年度公司的芯片销售收入系公司对外销售参股公司深圳江原科技有限公司D10、D20 AI算力卡而产生
的。感谢您对公司的关注。
11、请问公司与江原科技推出的品原一体机的市场认可度如何？主要是向哪些行业的客户销售？未来还会跟江原合作
推出新产品吗？
答：您好，公司的品原AI一体机已广泛应用于政务智算、工业安防、运营商边缘算力等场景；主要客户行业包括政务
、公安、特种行业、金融、轨交等领域。未来随着参股公司深圳江原科技有限公司芯片的迭代升级，公司也将及时推出搭
载最新芯片的新一代一体机。感谢您对公司的关注。
12、江原T800芯片的性能参数？这款芯片的定位是什么？
答：您好，该款芯片的定位为深圳江原科技有限公司的旗舰级产品，是一款从IP设计、流片量产到封测的境内自主可
控AI芯片，其综合性能预计可对齐当前主流的境外算力芯片型号，该芯片聚焦大规模AI模型训练与推理场景，旨在为智算
中心、云端算力集群等提供全栈国产化算力支撑。作为公司软硬一体战略的关键一环，该芯片有望进一步强化公司在国产
AI算力生态的全链条布局能力。感谢您对公司的关注。
13、江原科技实控人后期有没有控股品高股份的意向？公司对江原科技的持股份额有提升的计划吗？
答：您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商
变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适
的时机和方式进一步加大对江原科技的投资。感谢您对公司的关注。
14、你好董秘，品高的首发募集资金已经接近使用完毕，募投项目有部分延迟至2027年底，募投项目的延迟对上市公
司的业绩是否有重大影响?公司2025年启动的简易融资为什么没有实施？是因为募投资金没有使用完毕？此次2026年又授
权董事会适时的开展简易融资，请问融资会在2026年完成吗？5月上市公司经历了暴跌？有无刻意为低价定增做准备？
答：您好，公司募集项目的延迟对公司业绩无重大影响。关于融资方面，公司有着清晰的规划安排，是否开展融资将
结合公司自身发展战略及实际经营需求综合考虑后决定。股价受到宏观经济环境、行业周期以及二级市场波动等诸多因素
的综合影响，公司不存在为低价定增而打压股价的行为。感谢您对公司的关注。
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