研报评级☆ ◇688227 品高股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.09│ -0.57│ -0.46│ 0.27│ 0.87│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 12.52│ 11.74│ 11.23│ 11.50│ 12.37│ 14.08│
│净资产收益率% │ -0.75│ -4.82│ -4.14│ 2.40│ 7.30│ 12.90│
│归母净利润(百万元) │ -10.68│ -64.06│ -52.52│ 30.00│ 99.00│ 193.00│
│营业收入(百万元) │ 546.26│ 520.01│ 474.50│ 722.00│ 1062.00│ 1507.00│
│营业利润(百万元) │ -18.68│ -78.70│ -81.37│ 34.00│ 111.00│ 218.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 0.27 0.87 1.71 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│品高股份(688227)AI布局全面铺开，芯片业务实现从0到1突破 │招商证券 │买入
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2025年公司持续丰富AI产品矩阵，内生AI业务快速发展。同时，与江原科技实施双向股权战略合作，AI芯片业务实现
从0到1突破，第二增长曲线初现曙光。看好公司的长期发展，维持强烈推荐。
事件：公司2025年实现营业收入4.75亿元，YoY-8.75%；实现归母净利润-0.53亿元，YoY+18.02%；实现扣非归母净利
润-0.64亿元，YoY+11.1%；单季度Q4实现营业收入2.52亿元，YoY-21.93%；实现归母净利润-0.2亿元，YoY-13.16%；实现
扣非归母净利润-0.25亿元，YoY-30.6%。业绩符合预期。
多因素致业绩承压。分产品看，云计算业务营收3.74亿元，YoY-9.91%，毛利率同比-4.2pct；行业信息化营收0.86亿
元，YoY-18.75%，毛利率同比-5.2pct。主业营收下滑，主要受行业景气度下行、整体市场需求放缓等因素影响。同时，
受项目回款影响，公司计提坏账准备明显增加，同时叠加项目周期延长致毛利率下降，综合导致公司利润下滑。
AI产品矩阵持续丰富。算力层面，2025年公司发布了品原AI一体机系列产品，搭载江原全国产AI加速芯片，软硬件全
栈信创适配，广泛落地各业务场景；公司还发布了BingoAIInfra品高智能算力调度平台，能够实现GPU资源的统一调度、
按需切割和灵活分配，确保AI计算任务在不同负载下都能得到高效支持。模型和应用层面，公司发布了BingoAIStack品高
AI大模型融合平台，私有化一站式行业大模型全生命周期管理平台，覆盖模型选型、增量微调、对齐优化、效果评测、高
并发推理部署、向量知识库检索、API服务封装全流程能力。
深度捆绑江原科技进军国产算力芯片赛道。2025年11月，公司公告与江原科技实施双向股权战略合作，截至目前公司
共持有江原科技约15.42%股权，同时江原实控人李瑛女士控制的主体合计受让上市公司12%的股份，双方构建起了利益高
度一致的产业共同体。江原是我国全国产AI算力芯片先锋企业之一，品高与江原的深度捆绑为上市公司打造第二增长曲线
打下了坚实基础。据公司公告，2025年芯片销售收入约1373万元，实现了AI算力芯片业务从0到1的突破。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028年收入7.22/10.62/15.07亿元，YoY+52%/+47%/+42%；归母净利润0.
30/0.99/1.93亿元，AI算力业务有望成公司新增长引擎，维持强烈推荐。
风险提示：芯片研发不及预期；双方合作不及预期；行业竞争加剧等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-15│品高股份(688227)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、您好，想咨询下公司销售团队目前的人员规模和行业分工，以及针对大客户的专属服务团队配置情况？
答：尊敬的投资者，您好！公司销售团队约60人，分布于公安、特种、交通及政企大客户等多个行业团队。针对长期
合作的大客户配置由大客户经理、交付顾问以及技术实施团队组成的专属服务团队，感谢您对公司的关注。
2、公司通过战略投资布局了国产推理芯片等领域，与江原科技等合作伙伴共建的算力生态，未来是否有计划整合上
下游资源成立产业联盟？在技术协同方面的具体落地成果和合作分成模式是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！在产业联盟整合方面，公司已有明确推进计划。当前国产算力行业面临生态碎片化、适配
成本高、标准不统一等痛点，而公司与江原科技双向股权深度绑定，已形成 “芯片全流程国产 + 软件生态自主 + 行业
场景落地”的完整闭环。针对国产算力行业生态碎片化、适配成本高的痛点，未来公司不排除基于现有供应链合作基础，
联合更多上下游厂商探索发起产业联盟的可能性，核心目标是推动技术标准共建、适配成本分摊、资源共享，但目前该规
划仍处于初步探讨阶段，尚未形成具体推进方案，短期内仍将以深化供应链协同、提升产品联合落地效率为核心。技术协
同方面，在供应链生态合作框架下，双方已围绕算子库优化等核心领域取得实质性落地成果。自合作以来，针对江原 D10
/D20 板卡特性，联合攻关统一计算架构基础库与瓶颈算子优化，感谢您对公司的关注。
3、公司客户以政府、公安等政企单位为主，收入存在明显的四季度集中确认特征，请问公司是否计划拓展民营科技
企业、中小企业等客户群体以平抑季节性波动？目前在非政企领域的订单储备情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司多年来以行业客户为主要开拓方向，对于优质的大型民营科技企业，也会在进行深入
了解后开始合作。根据公司现有产品的应用特点，还是以政府、公安等行业客户为主，在非政企领域的订单不做较多储备
，感谢您对公司的关注。
4、我注意到，今年五一、十一长假期间，贵公司均发布了售后值班通知，分别安排魏姓、欧姓两位同事轮流值守。
想向贵方咨询：结合公司实际的业务量与客户数量，仅安排两名员工就能完全保障售后服务的响应？是因为业务量较少么
？
答：尊敬的投资者，公司在长假期间为客户安排了品高云售后值班，目的在于持续为客户提供7*24小时服务，处理客
户的紧急情况，该安排是结合以往长假期间的客户需求量制定的，足以保障售后服务的响应，感谢您对公司的关注。
5、行业内云计算和 AI 算力领域竞争加剧，公司核心产品对标 VMware、NVID
IA 等国际龙头，请问公司如何在技术迭代速度和成本控制上保持竞争优势，以应对头部企业的市场挤压？
答：尊敬的投资者，您好！面对行业竞争加剧及国际龙头市场挤压，公司坚守 “行业深耕+科技创新”双轮驱动战略
，通过技术差异化与成本精细化管理巩固竞争优势。 技术差异化方面以自主创新+场景适配筑牢壁垒，聚焦全栈自主研发
，突破核心技术。自主研发4D并行调度、算子融合等关键技术，推出品原AI一体机等软硬一体产品，性能对标国际主流方
案，大模型响应速度提升，单卡能效比达主流有明显优势；另一方面绑定行业需求迭代，强化本土化适配。深耕特种、政
务、公安、轨道交通等领域，产品适配全部典型国产异构芯片与操作系统，解决国内客户安全合规、资源协同等个性化痛
点。 成本精细化管理方面，依托行业深耕+生态协同降本增效，行业客户紧密结合，实现产品标准化交付降本，发挥垂直
行业领域的规模效应。沉淀行业标准化交付流程，缩短项目交付周期，通过云计算+AI软硬件融合的标准化产品形成行业
复杂效益，摊薄研发与适配成本，感谢您对公司的关注。
6、国产替代是公司核心赛道，目前在国防装备等特种领域的国产云平台替代项目已实现落地，请问该领域的订单增
长预期和资质认证进展？未来在低空经济、智能制造等新兴领域的市场拓展策略是什么？
答：尊敬的投资者，您好！在国防装备等特种领域，公司国产替代业务已实现实质性落地，核心云平台成功完成特种
装备实时云平台、无人智能云平台研发，实现装备级国产化替代，品原 AI 一体机凭借单卡能效比达主流 GPU2.5 倍的性
能优势，已在该领域逐步落地应用并替代英伟达等国外产品。 订单增长方面，受益于 “十四五” 收官装备交付高峰与
“十五五” 前瞻技术储备的双重机遇，公司构建的 “芯片 + 整机 + 云平台 + 大模型” 全国产智能生态链，积极布局
该领域的技术储备与产品解决方案。但由于该行业存在一定的周期性和同类竞争，目前未有明确的增长预期。 资质认证
方面，公司已构建军工领域 “三证一认证” 完整资质体系，包括《军用信息安全产品认证》《装备承制单位资格证》《
武器装备质量管理体系认证证书》《武器装备科研生产单位二级保密资格证书》，全面覆盖特种领域准入要求，成为进入
军方供应链、承担涉密军工项目的核心保障。 针对低空经济领域以及智能制造领域，依托 “云 - 边 - 端” 分布式云
平台的技术路线和国产AI软硬一体融合等产品及解决方案，持续强化国产替代核心赛道优势，积极推进该领域的行业深度
合作，感谢您对公司的关注。
7、公司自研的 BingoAIInfra 智算调度平台可实现“云-边-端”AI 应用部署，目前该平台在国产芯片适配、大模型
优化方面的技术壁垒如何？后续研发投入是否会向 AI 算力调度领域倾斜，以及对应的研发费用预算？
答：尊敬的投资者，您好！品高股份 BingoAIInfra 平台凭借驱动级 GPU 切割、国产芯片全栈适配和大模型优化三
大核心技术，已建立起差异化的技术壁垒，成为国产 AI 算力调度领域的重要解决方案。公司研发资源重点投向国产 AI
算力、AI 推理加速、边缘智能计算等关键技术领域，从战略定位和资源投入看，该领域已成为公司技术创新的核心，感
谢您对公司的关注
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