价值分析☆ ◇688234 天岳先进 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 6 8 0 0 0 14
1年内 12 10 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ -0.41│ -0.11│ 0.44│ 0.83│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 5.75│ 12.22│ 12.16│ 12.87│ 13.68│ 14.94│
│净资产收益率% │ 4.05│ -3.34│ -0.87│ 3.46│ 6.29│ 8.93│
│归母净利润(百万元) │ 89.95│ -175.23│ -45.72│ 194.02│ 366.23│ 577.01│
│营业收入(百万元) │ 493.86│ 417.03│ 1250.70│ 2053.05│ 3049.48│ 4037.69│
│营业利润(百万元) │ 81.85│ -179.02│ -56.68│ 217.59│ 422.25│ 660.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 买入 首次 --- 0.47 0.83 1.24 太平洋证券
2024-11-08 增持 首次 --- 0.45 0.67 0.88 山西证券
2024-11-06 增持 维持 --- 0.45 1.08 1.53 国信证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.46 0.92 1.19 上海证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.43 0.77 1.17 民生证券
2024-09-22 买入 维持 --- 0.53 0.83 1.28 华鑫证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.47 0.98 1.69 东方财富
2024-08-31 增持 维持 --- 0.32 0.53 0.77 国信证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.34 0.87 1.30 中泰证券
2024-08-23 增持 维持 --- 0.47 0.99 1.83 财通证券
2024-07-17 增持 维持 --- 0.40 0.54 0.98 东方财富
2024-07-15 增持 维持 --- 0.55 1.23 2.14 平安证券
2024-06-30 买入 首次 --- 0.36 0.80 1.29 上海证券
2024-06-21 增持 首次 --- 0.40 0.54 0.98 东方财富
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│天岳先进(688234)前三季度营收创新高，8英寸衬底率先“出海”
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盈利预测
我们预计公司2024-26年实现营收16.90、23.58、30.59亿元，实现归母净利润2.04、3.58、5.33亿元，对
应PE138.15、78.70、52.89亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-08│天岳先进(688234)车规级衬底批量供给行业领先，产能释放持续增强盈利能力
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盈利预测、估值分析和投资建议：车规级衬底批量供应推动业绩增长，车规级和8英寸产品方面优势领先
。公司在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，通过多年的技术、客户、市场积累，目前已处于
行业领先地位，并依托先发布局优势推动行业向8英寸衬底转型。继半绝缘型衬底市占率连续4年位居全球前三
以来，根据日本富士经济报告测算，2023年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，公司跃居全球第二。2024
H1，上海临港工厂30万片产能提前达产，远期96万片产能规划开始实施，公司订单交付能力不断增强，预计公
司2024-2026年分别实现营业收入17.26/22.95/29.48亿元，归母净利润1.92/2.89/3.77亿元，对应EPS分别为0
.45/0.67/0.88元,以11月7日收盘价66.0元计算，24-26年PE分别为148.06X/98.15X/75.19X。我们看好公司长
期规模供应导电型产品和提升市占率的能力，首次覆盖给予“增持-A”评级。
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2024-11-06│天岳先进(688234)3Q24毛利率环比提升8.66pct，8英寸衬底占据先发优势
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投资建议：中长期我们看好公司在碳化硅衬底的领先身位，考虑公司3Q24收入低于预期，下调24年净利润
，8英寸产品放量节奏快于预期上调公司25-26年毛利率，预计公司24-26年归母净利润1.94/4.63/6.58亿元(前
值：2.28/3.81/5.52亿元)，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│天岳先进(688234)三季报点评：盈利能力全面走向正轨，统筹布局迎接8英寸新时代
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投资建议
维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.96/3.93/5.12亿元，对应EPS分别为0.
46/0.92/1.19元，对应PE估值分别为130/65/50倍。
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2024-10-30│天岳先进(688234)2024年三季报点评：前三季度收入创新高，8寸衬底率先量产
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投资建议：我们看好公司的SiC业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利
润1.86/3.32/5.03亿元，对应当前的股价PE分别为135/76/50倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-22│天岳先进(688234)公司事件点评报告：基本面拐点进一步明确，单季度收入利润创新高
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为23.43、34.87、42.24亿元，EPS分别为0.53、0.83、1.28元，当前股价
对应PE分别为87.0、55.3、35.7倍，我们看好公司在碳化硅领域的先发优势，随着公司二期产能的持续推进，
看好公司业绩体量将再上台阶，维持“买入”评级。
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2024-09-02│天岳先进(688234)2024年中报点评：半年度量利双增，8英寸衬底业内领先
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我们调整公司2024-2026年营业收入分别为21.56/32.68/42.25亿元；归母净利润分别为2.03/4.22/7.26亿
元，对应PS分别为9.42/6.22/4.49倍，维持“增持”评级。
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2024-08-31│天岳先进(688234)毛利率环比持续提升，8英寸衬底保持领先
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投资建议：中长期我们看好公司在导电碳化硅衬底的领先身位，公司1H24毛利率提升好于预期，上调公司
毛利率，随着规模效应体现，下调未来3年费用率，预计公司24-26年归母净利润2.28/3.81/5.52亿元(前值：1
.18/2.25/3.92亿元)，维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│天岳先进(688234)碳化硅龙头厚积薄发，供需两旺延续高增态势
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我们维持对公司2024-26年营收为24.1/34.5/50.0亿元的预测不变，对应PS为8/6/4倍，天岳先进临港工厂
放量顺利，下游客户需求旺盛，同时产品良率提升带来盈利性提升，公司正迎来营收、净利双双持续改善。维
持“买入”评级。
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2024-08-23│天岳先进(688234)8英寸产线助力公司毛利率仍有上行空间
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.44/33.91/48.42亿元，归母净利润2.00/4.24/7.86
亿元。对应PE分别为101.42/47.92/25.82倍，维持“增持”评级。
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2024-07-17│天岳先进(688234)动态点评：发布8英寸车硅级碳化硅衬底项目预案，半年度实现营收／利润
│双增
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2024年上半年碳化硅衬底大幅跌价引发市场担忧，但我们认为碳化硅跌价是必然，随着与硅基价差接近阈
值，碳化硅才可能迎来大规模替代与市场爆发，在此期间衬底龙头企业有望凭借技术、规模、客户等优势提前
受益。我们维持预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元；归母净利润分别为1.73/2.30/
4.22亿元，对应PS分别为9.66/6.80/4.98倍，维持“增持”评级。
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2024-07-15│天岳先进(688234)上半年实现扭亏为盈，定增募资用于8英寸衬底制备
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投资建议：随着全球及国内在新能源汽车、新能源发电和储能等终端市场需求的快速增长，行业对碳化硅
衬底需求呈现出持续旺盛的趋势，碳化硅领域将迎来长期持续增长的发展机会。公司是国内最早同时布局半绝
缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅的公司，上海临港工厂产能产量快速提升，将成为公司导电型碳化硅衬底主要
生产基地，同时在发力8英寸衬底。结合公司业绩预告以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预
测，预计2024-2026年公司的净利润分别为2.37（前值为1.31）亿元、5.29（前值为2.77）亿元和9.19（前值
为4.53）亿元，对应的EPS分别为0.55/1.23/2.14元，7月14日收盘价的PE分别为86.7X、38.9X和22.4X，我们
看好公司在碳化硅衬底领域的领导地位，维持公司“推荐”评级。
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2024-06-30│天岳先进(688234)四大核心竞争力护航，本土碳化硅衬底龙头开启扩张新征程
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投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。公司持续发力底层核心技术提升产品竞争力，同步有序推进产能建设，前期
积累开花结果。公司卡位衬底节点助力碳化硅器件长期降本，依托产能、质量两大优势嵌入头部客户供应链，
并在良率和尺寸方面的针对性投入推动长期内部降本，持续推动公司营收和盈利能力长期稳定增长。预计公司
2024-2026年实现归母净利润1.56/3.44/5.56亿元，对应PE分别为130/59/36倍。
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2024-06-21│天岳先进(688234)2023年报&2024年一季报点评：海外验证加速叠加规模效应显现，业绩迎来
│拐点
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公司作为国内碳化硅衬底头部企业，在规模化效应、客户开拓、产品验证、技术开发等方面均具备领先优
势，随着8英寸产品验证落地、二期项目逐步投产，公司经营规模、市场份额、盈利能力均有望进一步提升。
综上，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元；归母净利润分别为1.73/2.30/
4.22亿元，对应PS分别为10.60/7.46/5.46倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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