价值分析☆ ◇688235 百济神州 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 1 0 0 3
1月内 2 0 1 0 0 3
2月内 2 1 1 0 0 4
3月内 3 1 1 0 0 5
6月内 7 1 1 0 0 9
1年内 10 3 1 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -7.30│ -10.06│ -4.94│ -2.02│ -0.04│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 29.91│ 22.37│ 18.46│ 16.47│ 16.45│ 17.72│
│净资产收益率% │ -24.41│ -44.98│ -26.75│ -18.13│ 0.98│ 8.90│
│归母净利润(百万元) │ -9747.67│ -13642.04│ -6715.86│ -3767.68│ 233.40│ 2155.13│
│营业收入(百万元) │ 7588.96│ 9566.41│ 17423.34│ 24870.74│ 33043.85│ 40445.68│
│营业利润(百万元) │ -9579.51│ -13425.20│ -8810.26│ -4740.66│ 132.73│ 2100.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 中性 调低 181 --- --- --- 浦银国际
2024-11-13 买入 维持 --- -0.45 0.13 0.43 申万宏源
2024-11-13 买入 维持 --- -2.90 -0.04 1.02 天风证券
2024-10-08 增持 维持 220 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- -3.39 -0.24 2.08 华西证券
2024-08-15 买入 维持 --- -2.34 -0.22 0.87 天风证券
2024-08-09 买入 维持 --- -2.26 0.20 0.46 东吴证券
2024-08-08 买入 维持 --- -0.45 0.13 0.43 申万宏源
2024-05-25 买入 维持 --- -2.37 -0.23 0.88 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│百济神州(688235)海外泽布替尼收入再创新高
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维持百济神州美股、港股“买入”评级，调整美股/港股目标价至255美元/153港元；下调A股评级至“持
有”，维持A股目标价人民币181元。
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2024-11-13│百济神州(688235)三季度产品收入持续高增长，经营活动现金净流入转正
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维持“买入”评级。商业化品种高增长，血液瘤实体瘤管线梯队不断丰富，维持2024-2026年盈利预测不
变，预计2024-2026年归母净利润分别为-40.78亿、11.78亿和38.93亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-13│百济神州(688235)NON-GAAP口径下持续盈利，核心在研管线临床数据优异
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考虑到公司收入增长超预期，我们将2024-2026年收入从256.99、325.87、392.87亿元上调至265.03、338
.04和410.11亿元；将2025-2026年归母净利润从-3.03亿元、11.97亿元上调至-0.54、14.03亿元。考虑到多个
在研项目推进至临床开发关键阶段，将2024年归母净利润从-32.17亿元下调至-40.01亿元。维持“买入”评级
。
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2024-10-08│百济神州(688235)ODAC更新PD-1治疗ESCC+G／GEJ投票进展
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盈利预测与估值
考虑到泽布替尼销售超预期，我们下调2024年净亏损由10.04亿至6.82亿美元，下调2025年净亏损由4.97
亿至1.01亿美元。我们维持跑赢行业评级，基于DCF模型，考虑到近期A股整体流动性提升，我们上调A股目标
价18.9%至220元（21.9%上行空间），并维持H/US目标价184港币/308美元（22.4%/26.7%上行空间）。
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2024-08-30│百济神州(688235)海外市场积极拓展，放量可期
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考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2024-202
6年营收为257/332/397亿元(前值222.6/283.7/351.2亿元)，同比增长47%/30%/19%，归母净利润分别为-46.6/
-3.3/28.7亿元（前值-49.51/-20.97/31.33亿元），同比增长31%/93%/966%，EPS分别为-3.39/-0.24/2.08元
，对应2024年8月29日的149.18元/股收盘价，PE分别为-44/-620/72X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持
“买入”评级。
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2024-08-15│百济神州(688235)2024Q2公司业绩表现超预期，实现非GAAP经营利润盈利
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盈利预测与投资评级
考虑到公司上半年收入增长超预期，我们上调了收入预期。我们将2024-2026年收入226.52、289.63、340
.49亿元，上调至256.99、325.87、392.87亿元。预计2024-2026年归母净利润为-32.17、-3.03、11.97亿元。
维持“买入”评级。
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2024-08-09│百济神州-U(688235)2024年H1业绩快报点评：核心产品放量超预期，进入全球增长新阶段
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盈利预测与投资评级：考虑到公司成功实现单季经调整营业利润盈利，核心产品销售额持续高速增长，我
们将2024/2025年的营业收入从243.94/317.12亿元上调至255.30/340.62亿元，预计2026年营业收入为423.83
亿元。公司海外市场进一步打开，成长确定性较高，维持“买入”评级。
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2024-08-08│百济神州(688235)泽布替尼高速增长，二季度非GAAP经营利润盈利
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23年亏损缩窄，预计25年开始实现盈利，维持“买入”评级。维持2024年和2025年业绩预测不变，预计20
24年和2025年归母净利润分别为-40.78亿和11.78亿元，新增2026年盈利预测，预计2026年归母净利润为38.93
亿元，维持“买入”评级。
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2024-05-25│百济神州(688235)泽布替尼海外销售增长超预期，在研药物临床试验稳步推进
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盈利预测与投资评级
我们预计2024-2026年收入为226.52、289.63、340.49亿元，归母净利润为-32.22、-3.09、11.95亿元。
维持“买入”评级。
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