价值分析☆ ◇688236 春立医疗 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 3 5 0 0 0 8
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 10 8 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.80│ 0.72│ 0.68│ 0.86│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 7.08│ 7.50│ 7.99│ 8.69│ 9.52│
│净资产收益率% │ 13.06│ 11.31│ 9.66│ 8.58│ 10.07│ 10.98│
│归母净利润(百万元) │ 322.36│ 307.72│ 277.82│ 261.31│ 329.58│ 394.70│
│营业收入(百万元) │ 1108.14│ 1201.60│ 1208.52│ 1208.00│ 1469.67│ 1772.67│
│营业利润(百万元) │ 367.59│ 328.91│ 305.98│ 287.70│ 362.00│ 434.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 20 0.37 0.73 0.91 华创证券
2024-10-18 增持 首次 16.2 0.68 0.81 0.96 浦银国际
2024-09-10 买入 维持 14.91 0.71 0.89 1.00 东方证券
2024-09-10 增持 维持 --- 0.65 0.78 0.93 国信证券
2024-09-08 增持 维持 18 0.71 0.85 1.01 华创证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.68 0.92 1.18 华安证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.74 0.79 0.88 财通证券
2024-09-02 买入 维持 23.9 0.72 0.86 1.04 华泰证券
2024-07-18 买入 首次 17.91 0.87 1.10 1.36 东方证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│春立医疗(688236)2024年三季报点评：关节续标和运动医学集采导致业绩承压
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投资建议：由于公司24Q3业绩仍受到集采干扰，我们预计公司24-26年归母净利润为1.4、2.8、3.5亿元（
24-26年原预测值为2.7、3.3、3.9亿元），同比-49.5%、+99.5%、+24.2%，EPS分别为0.37、0.73、0.91元，
对应PE分别为37、19和15倍。我们给予公司2025年27倍估值，对应目标价约20元，维持“推荐”评级。
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2024-10-18│春立医疗(688236)年内业绩有所承压，2025年或迎来业绩拐点
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首予“买入”评级，A股/港股目标价人民币16.20元/10.60港元。我们给予公司A股/港股20x/12x2025EPE
目标估值倍数，目标价人民币16.20元/10.60港元。港股目标价相较A股目标价折价40%（vs历史均值50%）。
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2024-09-10│春立医疗(688236)2024中报点评：短期承压，看好后续恢复
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根据2024年中报，我们下调收入、毛利率、研发费用率假设，上调销售费用率假设，预测公司2024-2026
年每股收益分别为0.71/0.89/1.00（原24-26预测为0.87/1.10/1.36）元，维持给予公司2024年21倍PE估值，
对应目标价为14.91元，维持买入评级。
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2024-09-10│春立医疗(688236)业绩受集采执行影响有所承压，研发投入保持高强度
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投资建议：考虑集采影响，下调收入和盈利预测，预计2024-26年收入为11.20/13.49/16.11亿（原为14.8
8/18.79/23.32亿），同比增长-7.4%/20.5%/19.4%；归母净利润为2.50/2.99/3.56亿（原为3.24/4.16/5.28亿
），同比增长-10.0%/19.7%/18.9%，当前股价对应PE为17/14/12倍。春立医疗已在关节假体产品领域建立起较
高的品牌知名度和领先的市场地位，在集采大背景下巩固龙头地位，运动医学、PRP、口腔等新管线有望成为
新增长点。当前国内关节手术渗透率较低，未来行业有望维持高景气度。公司集采风险逐步出清，维持“优于
大市”评级。
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2024-09-08│春立医疗(688236)2024年中报点评：运动医学集采和关节续标导致业绩承压
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投资建议：由于公司24H1业绩仍受到集采干扰，我们预计公司24-26年归母净利润为2.7、3.3、3.9亿元（
24-26年原预测值为3.3、4.0、5.0亿元），同比-2.6%、+20.5%、+18.8%，EPS分别为0.71、0.85、1.01元，对
应PE分别为15、13和11倍。给予公司2024年25倍估值，对应目标价约18元，维持“推荐”评级。
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2024-09-05│春立医疗(688236)2024H1业绩短期承压，海外市场增长亮眼
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我们预计2024-2026年公司收入分别为12.85亿元、15.77亿元和19.70亿元（前值为15.05亿元、18.70亿元
和22.86亿元），收入增速分别为6.4%、22.7%和24.9%，2024-2026年归母净利润分别实现2.62亿元、3.52亿元
和4.51亿元（前值为3.44亿元、4.42亿元和5.37亿元），增速分别为-5.7%、34.2%和28.3%，2024-2026年EPS
预计分别为0.68元、0.92元和1.18元，对应2024-2026年的PE分别为16x、12x和9x，维持“买入”评级。
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2024-09-02│春立医疗(688236)库存处理影响短期业绩，海外拓展顺利
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投资建议：库存处理影响短期业绩，海外拓展顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.70/15.01
/17.78亿元，归母净利润2.85/3.04/3.37亿元。对应PE分别为25.34/23.81/21.45倍，维持“增持”评级。
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2024-09-02│春立医疗(688236)短期业绩承压，静待后续恢复
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全面发展的国产骨科龙头，维持“买入”评级
根据1H24中报业绩情况，我们下调公司关节、脊柱和运动医学等产品收入和毛利率预测，并根据中报情况
调整费用率预测，预计24-26年归母净利润2.8/3.3/4.0亿元，同比+0%/+19%/+20%，A股当前股价对应24-26年P
E17x/14x/12x，H股当前股价对应24-26年PE9x/8x/6x，调整目标价至A股23.90元/H股15.88港元（前值A股28.1
3元/H股22.98港元），维持“买入”评级。
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2024-07-18│春立医疗(688236)首次覆盖报告：国产人工关节龙头，展望集采后新阶段
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.87、1.10和1.36元，由于集采后公司有望以量换价，在骨科
植入器械市场获取更高份额，同时公司持续推进研发，产品管线持续丰富，整体上长期发展空间广阔。根据可
比公司2024年平均估值，给予公司2024年21倍市盈率，对应目标价18.27元，首次给予“买入”评级。
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