研报评级☆ ◇688238 和元生物 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.20│ -0.50│ -0.36│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.18│ 2.68│ 2.17│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -6.22│ -18.50│ -16.69│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -127.94│ -321.81│ -235.06│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 204.81│ 248.15│ 267.70│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ -155.45│ -310.45│ -232.76│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 9.3 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│和元生物(688238)CDMO订单及管线稳步推进，降本增效显成效 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：实现收入2.68亿元，同比+7.88%；毛利润亏损0.39亿元；归母净利润亏损2.35亿元，同比收窄
。亏损主要系CDMO业务订单价格低位运行及临港基地折旧摊销等刚性成本高企致毛利率为负，但降本增效措施使亏损面收
窄。
发展趋势
CDMO订单及管线稳步推进，短期盈利能力仍承压。2025年全年公司细胞和基因治疗CDMO业务收入为1.36亿元，同比+0
.51%；其中第四季度单季新增CDMO订单金额超1.3亿元。
全年累计支持IND获批项目数达63项，累计支持III期项目数为5项，订单与管线稳步推进。CDMO业务毛利率仍为负，
主要因下游投融资需求不足导致订单价格处低位，同时临港基地全面投产后折旧摊销等刚性成本高企，而产能利用率爬坡
尚需时间。
CRO巩固市场地位，再生医学业务表现亮眼。2025年全年CRO业务收入为0.93亿元，同比+8.63%；再生医学及其他业务
收入为0.39亿元，同比+58.91%。CRO业务增长得益于公司强化基因递送载体创新平台建设及全球合作网络搭建，稳步推进
国际化进程。再生医学业务已成为新增长点，我们认为随着新业务规模效应逐步释放，该板块有望成为未来重要收入来源
。
降本增效成效显著，亏损面呈收窄态势。尽管受宏观环境及行业竞争影响，公司整体仍处于亏损状态，但通过积极采
取各项降本增效措施及运营能力提升，亏损幅度明显收窄。考虑到国家密集出台支持细胞和基因治疗产业发展的政策利好
，以及公司临港基地产能逐步释放，我们预计随着行业融资环境回暖及商业化项目推进，公司盈利能力有望进一步修复。
盈利预测与估值
考虑到下游需求尚未明显恢复同时公司产能仍处于爬坡阶段费用支出增加，我们下调2026年/2027年盈利预测至-1.96
亿元/-1.32亿元（前值-1.88/-1.12亿元）。我们维持跑赢行业评级，下调目标价8.8%至9.3元（基于DCF估值法），较当
前股价有30.1%的上行空间。
风险
下游需求波动，产能利用率不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-04-21│和元生物(688238)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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上海和元生物技术（集团）股份有限公司于2026年4月21日在通讯方式举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
中金公司、国泰海通证券、中信建投证券、申万宏源证券、兴业证券、东吴证券、天风证券、东方证券、招商证券、中泰
证券、太平洋证券、平安证券、方正证券、野村东方国际证券、西部利得基金，上市公司接待人员有董事长：潘讴东，董
事、总经理：潘俊屹，副总经理、董事会秘书：徐鲁媛，副总经理、财务负责人：栾振国。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026042915010382090686708.pdf
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参与调研机构：16家
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2026-02-27│和元生物(688238)2026年2月27日、3月5日投资者关系活动主要内容
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和元生物技术（上海）股份有限公司于2026年2月27日、3月5日在策略会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有天风证券、财通证券、东北证券、兴业基金、浦银安盛基金、瑞银基金、国泰基金、泓德基金、重阳投资、煜德投资、
东方资管、浙商资管、三鑫资管、华泰资产、荣信泰私募基金、鑫融长弘投资，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘
书：徐鲁媛，IR：袁文琪。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202603/2026030916200251889599761.pdf
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参与调研机构：36家
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2025-12-03│和元生物(688238)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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和元生物技术（上海）股份有限公司于2025年12月3日在现场参会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国泰
海通证券、中金公司、中信建投证券、兴业证券、招商证券、东方证券、申万宏源证券、长江证券、浙商证券、方正证券
、国投证券、国盛证券、平安证券、天风证券、中泰证券、信达证券、华鑫证券，上市公司接待人员有董事长、总经理：
潘讴东，副总经理、董事会秘书：徐鲁媛，副总经理、财务负责人：栾振国，及其他公司管理层。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/202512051714059171155864.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-11-21│和元生物(688238)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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1、问题:请解析一下三季度业绩情况?
回复:尊敬的投资者,您好!2025年 1-9月,公司累计实现营业收入18,035.36万元,较上年同期下降1.91%,其中:细胞和
基因治疗 CRO 业务收入6,199.67万元,较上年同期增长2.81%,业务保持稳定增长;细胞和基因治疗 CDMO 业务收入9,670.2
1万元,较上年同期下降9.72%,主要受报告期内在执行 CDMO 订单的类型以及不同 CDMO 项目推进情况影响所致;其他主营
业务(包括科研试剂、细胞存储及制备服务等)实现收入2,138.62万元,较上年同期增长55.99%。
在利润方面,公司持续推动各项提质增效措施,整体亏损较上年同期有所收窄。2025年 1-9月,公司实现归属于母公司
所有者的扣除非经常性损益的净利润-16,222.82万元,较上年同期减少亏损3,812.58万元。感谢您对公司的关注。
2、问题:请问公司在业务拓展方面有哪些最新进展和成果?尤其是海外业务拓展思路和目前进展如何?
回复:尊敬的投资者,您好!公司在业务拓展方面正稳步推进,各业务线通过优化经营与销售体系持续巩固市场地位。其
中 CRO 业务累计合作研发实验室已超14,700家;CDMO 业务项目累计超600项(含5 项 III 期临床项目),累计协助客户获得
国内外临床试验批件60项(含 FDA 批件14项);再生医学领域在细胞存储、细胞及细胞衍生物制备等业务拓展,以及商业合
作模式探索方面取得初步成果。
在海外拓展方面,公司从 CRO、CDMO 及再生医学业务板块均按计划向海外拓展。CRO 领域通过线上营销、海外媒体提
升品牌影响力,海外团队与 PI 及实验室建立稳定合作,并积极参加 ASGCT、ESGCT 等具有行业影响力的学术会议,展示公
司研究技术和进展,获得海外研究者关注并加强后续联系与服务支持。CDMO 领域除直接联系海外企业外,重点选择国内优
质 biotech 企业的早期管线,通过合作项目及战略合作,帮助其以 license out 或其他出海方式打开海外市场,此为近年
区别于以往的海外市场策略。再生医学领域,子公司和 元和 美自 主申 报的 Human Fibroblast ExtracellularVesicles
(人真皮成纤维细胞外泌体)正式通过 INCI(国际化妆品原料命名委员会)审核,被纳入全球化妆品原料名录,这一里程碑标
志着该原料获得了全球化妆品市场的“国际身份证”,未来计划将中国更先进、成本更优、质量更好的成分供应至海外市
场。感谢您对公司的关注。
3、问题:目前各医疗药企在国内布局重整,对公司有什么影响吗?
回复:尊敬的投资者,您好!当前国内医疗药企的布局重整,是行业迈向高质量发展阶段的必然过程,短期内可能导致市
场竞争格局变化,但对公司而言更蕴含着新的发展机遇。作为细胞和基因治疗(CGT)领域的参与者,公司始终专注于为客户
提供从实验室研究到商业化生产的"一站式"服务,行业格局的变化促使客户更倾向于选择技术扎实、平台全面、产能充足
且项目经验丰富的合作伙伴,而这正与公司10多年积累的深厚技术、临港产业基地规模化产能及丰富的项目成功经验优势
高度契合。面对这一趋势,公司一方面通过持续提升研发效率、深化降本增效来强化自身运营韧性,另一方面也在积极探索
包括技术引进、战略合作等在内的多样化发展方式,以抓住市场整合中的机遇。公司相信,依托国家和地方对细胞和基因治
疗这一重点发展方向持续的政策支持,以及随着国内外投融资环境的逐步改善和公司临港产业基地产能的进一步爬坡释放,
公司将不断提升自身竞争力和市场渗透率,从而在行业格局演变中实现可持续发展。感谢您对公司的关注。
4、问题:明年公司有何创新技术上的方向或突破?
回复:尊敬的投资者,您好!在技术创新方面,公司始终密切关注技术市场新兴领域的发展动态,积极探索这些新技术在
客户项目中的应用潜力,聚焦两大核心技术集群,重点拓展研发成果市场应用并前瞻性布局研发方向,提升公司核心竞争力,
确保技术升级与业务需求紧密结合;通过 AI 技术形成智能研发体系,提升研发效率,同时加强外部合作,引入新技术推动创
新发展。
随着技术的飞速发展,AI 深度赋能细胞和基因治疗药物及载体研发,技术融合(如基因编辑+AI)与国际化合作成为实现
多疾病领域扩展(如心血管、神经退行性疾病)的核心驱动力,产业技术呈现多维度及快速迭代发展的趋势,为行业带来了前
所未有的机遇。在此背景下,和元生物积极拥抱AI 产业技术变革,通过 AI 技术与生产系统实现数据联通,逐步形成涵盖“
智能设计-模型搭建-算法验证-大数据反馈”的智能研发体系。未来,公司将持续深化对新技术的探索与应用,全面赋能公
司业务发展。感谢您对公司的关注。
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