研报评级☆ ◇688239 航宇科技 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 1.28│ 0.98│ 1.53│ 2.20│ 2.94│
│每股净资产(元) │ 11.44│ 12.52│ 10.54│ 11.85│ 13.84│ 16.50│
│净资产收益率% │ 11.00│ 10.28│ 9.32│ 13.10│ 16.08│ 18.22│
│归母净利润(百万元) │ 185.58│ 188.61│ 185.97│ 292.22│ 419.87│ 561.06│
│营业收入(百万元) │ 2103.85│ 1805.37│ 2033.64│ 2672.50│ 3422.67│ 4231.00│
│营业利润(百万元) │ 216.66│ 212.32│ 209.68│ 329.41│ 473.39│ 631.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-17 买入 维持 92.37 1.54 2.38 3.16 华创证券
2026-05-09 买入 首次 --- 1.54 2.15 2.92 光大证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.57 2.21 2.85 太平洋证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.51 2.06 2.77 国海证券
2026-04-30 买入 维持 92.51 1.54 2.38 3.17 华创证券
2026-04-29 买入 维持 71.37 1.49 2.03 2.78 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-17│航宇科技(688239)深度研究报告：他山之石，映照航宇，海外龙头成长的量化│华创证券 │买入
│启示——华创交运航空强国系列研究(十) │ │
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他山之石：海外航发&燃机铸锻件龙头发展的三大启示。1、启示一：铸、锻并举，共迎增长。全球两机零部件龙头PC
C、Howmet最初均依托精密铸件起家，稳居全球航发与燃气轮机铸件双寡头地位；此后分别并购WymanGordon、FirthRixso
n头部锻造企业，进一步包揽全球高端锻件市场，突破增长瓶颈。美铝（HMW独立前的经营主体）收购锻件龙头FirthRixso
n后，在重点航发项目中的单机配套价值实现翻倍。2、启示二：安全壁垒+长协双约束，海外市场天然无内卷土壤。1）普
惠GTF盘件案例，体现高端锻件极高安全壁垒。2）长期协议保障，航空铸锻件长期业绩可见性强。3、启示三：需求端LEA
P领衔高增长，燃机景气再升级。1）航空发动机市场：把握LEAP、PW1000G的大级别成长性机遇。Leap为例，2025年底储
备订单已达12937台，根据赛峰预测，2026年LEAP发动机交付量将突破2000台，2028年达2600台。26Q1，LEAP发动机交付5
20台，同比+63%。2）燃气轮机：数据中心驱动需求爆发，燃气轮机订单高增。
深度复盘海外龙头PCC&Howmet&ATI：三大启示的量化注脚。1、PCC：全球两机零部件龙头，铸锻一体化行业标杆。1
）PCC通过“铸造起家+锻造并购+全链纵向整合”的路径，打通“材料-锻铸-结构件”完整链条，成为全球航空航天及能
源市场关键零部件的领导者，巴菲特收购后完成私有化。2015财年锻造部门收入占比超40%为最大来源。2）高壁垒护航，
长期复利兼具周期弹性。1992到2015财年，营收复合增速为13.2%，净利润复合增速则高达16.4%，垄断壁垒形成的充分议
价权下利润率呈现持续提升，市值由1994年中的4亿美元左右增长到2016年的323亿美元，增长约80倍。2、Howmet：百年
积淀，全球两机铸锻件上市龙头。1）铸造起家，布局发动机、紧固系统、结构件多元发展。2025年公司收入结构中：发
动机产品占比52%，紧固系统占比21%。商用航空航天作为公司第一大终端市场，收入占比稳定在50%左右；近年燃气轮机
相关业务增长强劲，2025年收入占比达11%。2）精密铸造全球一流，“技术-规模-市场”三位一体。垂直整合+自主装备
，构建不可复制的制造底座，全谱系龙头地位稳固。收购FirthRixson补齐高端锻造短板，突破铸件增长瓶颈，实现主流
航空发动机零部件全覆盖，在核心发动机平台上的单台配套价值实现翻倍。3）两机“卖铲人”，高端制造估值冠军。202
0-2025年营收CAGR9.4%，净利润则从2020年的2.6亿美元跃升至2025年的15.1亿美元，CAGR高达42%，主要得益于航空业务
量价齐升（产品定价涨幅持续超越成本通胀）带来的利润率扩张，以及债务削减带来的财务费用节约。市值突破千亿美元
，持续获得高估值，PETTM为约63.7倍。3、ATI：高估值的锻造专家，新一代航发的关键推手。1）ATI采用等温锻造工艺
制造航空发动机热端部件中的高压涡轮（HPT）盘片，该工艺尤其适用于LEAP、GTF等下一代发动机。2）从2020年低点算
起，公司股价涨幅超10倍，核心驱动正是航发材料+锻件一体化壁垒带来的估值重构与业绩兑现。截至2026/6/16，PE（TT
M）63倍。4、我们认为海外龙头高估值的核心逻辑：第一，高端高温合金技术壁垒高、供应商认证体系壁垒高、资源稀缺
，新进入者难以入局。第二，产品具备跨客户、跨平台适配能力（覆盖航空发动机与燃气轮机），需求同时受益于新机配
套与维修替换，可分散风险；国际头部客户长期合作绑定深，业务长周期能见度高。第三，专注高附加值核心部件，化身
稳健的行业“卖铲人”。
航宇科技：核心逻辑再解析。1、中国高端锻造出海历史性机遇，公司境外收入及占比新高。25年境外收入占比47.45
%，21年占比仅约20%。我们强调“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期。航宇科技是高端锻造出海
代表，是GE航空、赛峰、罗罗、普惠等全球核心商用航空发动机制造商在亚太区的核心供应商，2022年已是亚太地区唯一
一家同时获得前述厂商供应商资质的公司，这亦可视为认证壁垒的最佳体现。2、航发&燃机&航天多重驱动，在手订单饱
满，产能扩张保障未来成长。截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，我们预计公司2030年产值或可达到约40-50
亿区间。3、高增长体现高景气赛道核心地位。26Q1公司业绩弹性加速释放：归母净利润5640万元，同比增长31.65%，扣
非净利同比增长63%。
投资建议：1、盈利预测：我们维持盈利预测，预计2026-28年实现归母经历2.9、4.5、6亿元，26-27年增速均超50%
，对应26-28年EPS分别为1.54、2.38、3.16元，对应PE分别为37、24、18倍。2、目标价：我们认为相比较海外龙头公司
及国内高温合金部件的代表企业，目前估值具备明确性价比。维持估值方式，以26年预期净利润60倍PE给予定价，目标市
值177亿，对应27-28年39、29倍PE，目标价92.52元，预期较现价64%空间，强调“强推”评级。
风险提示：研发能力未能匹配客户需求、海外市场需求不及预期、经营资质或第三方认证无法持续取得等。
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2026-05-09│航宇科技(688239)2025年年报及2026年一季报点评：25年底在手订单同比增长│光大证券 │买入
│33%，外贸市场维持高景气 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收20.3亿元，YOY+12.6%；归母净利润1.9亿元，YOY-1.4%。发布2026
年一季报，一季度实现营收5.3亿元，YOY+25.9%；归母净利润0.6亿元，YOY+31.6%。业绩符合市场预期。点评：4Q25营收
同比增长32%；在手订单饱满。1）季度业绩：4Q25，公司营收5.2亿元，YOY+31.5%；归母净利润0.4亿元，YOY-2.6%。四
季度营收为历史新高，但利润同比减少主要系期间费用影响所致。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比下滑0.5pcts至
27.5%；净利率同比下滑1.3pcts至9.0%。3）在手订单：截至2025年末，在手订单35.29亿元，同比增长26.83%。长协期间
在手订单28.98亿元，同比增加40.27%。合计在手订单64.27亿元，同比增加32.57%。
燃机营收规模快速扩张；外贸业务持续增长。2025年，分产品看，公司：1）航空锻件：营收14.8亿元，YOY+8.6%，
占总营收73%，毛利率同比下滑1.37pcts至28.5%。2）航天锻件：营收1.1亿元，YOY+66.9%，毛利率同比下滑1.75pcts至2
2.1%。3）燃气轮机锻件：营收2.8亿元，YOY+38.6%，毛利率同比下滑0.26pcts至26.2%。公司积极扩展燃气轮机等非航业
务，燃气轮机锻件营收占比上升至14%。分地区看，公司：1）境内：营收10.1亿元，YOY+9.2%，占总营收50%，毛利率同
比下滑0.94pcts至31.2%。公司客户去库存影响减弱，同时加大新客户拓展，境内业务扭转下滑趋势。2）境外：营收9.1
亿元，YOY+19.4%，主要得益于国际业务需求增长及深化对长期客户合作；毛利率同比下滑0.65pcts至25.2%。
持续加大研发投入；经营现金流改善明显。2025年，公司期间费用率同比增加1.5pcts至13.5%：1）销售费用率同比
增加0.1pcts至1.8%；2）管理费用率同比增加0.4pcts至5.4%；3）财务费用率为1.4%，上年同期为1.1%；4）研发费用率
同比增加0.6pcts至4.9%。2025年经营活动净现金流为2.8亿元，2024年为1.4亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票
据14.9亿元，较年初增加5.2%；2）存货11.6亿元，较年初增加11.5%。
盈利预测、估值与评级：公司依托精密环锻核心技术，积极向燃气轮机、商业航天、核电装备、海洋工程等高端装备
新兴领域拓展，形成新的业绩增长点。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是2.94亿元、4.10亿元、5.57亿元，
当前股价对应PE分别是46x/33x/25x。给予“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期等。
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2026-05-07│航宇科技(688239)收入结构持续优化，新兴赛道加速突破 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年1-12月实现营业收入20.34亿元，较上年同期增长12.64%；归属于上市公司
股东的净利润1.86亿元，较上年同期下降1.40%；基本每股收益0.98元，较上年同期下降2.00%。
在手订单稳步增长，收入结构持续优化。报告期内，公司在手订单保持稳步增长。截至本报告期末，根据客户已下的
订单统计，公司尚有在手订单总额35.29亿元，同比增长26.83%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户
确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98亿元，同比增长40.27%。综上，截至报告期末，公
司合计在手订单约为64.27亿元，同比增长32.57%。公司坚持国内国际双循环发展策略，构建了稳健的双引擎增长格局。
报告期内，公司实现境内主营业务收入10.09亿元，同比增长9.20%；境外主营业务收入9.11亿元，同比增长19.35%。其中
，境外主营业务收入占比已提升至接近50%，进一步优化了公司的收入结构。依托卓越的产品品质与综合服务优势，公司
斩获GE质量卓越奖、创新奖项等国际认可，年内先后与多家海外核心客户新签、续签长期供货协议，全球高端锻件市场占
有率稳步攀升。整体来看，公司核心技术实力持续获得国际高端市场高度认可，海外战略合作深度不断加强，为全球化高
质量发展筑牢坚实根基。
新兴赛道加速突破，多元化布局初见成效。报告期内，公司依托精密环锻核心技术，积极向高端装备新兴领域拓展，
形成新的业绩增长点。燃气轮机领域，受益于全球需求增长及供应链转移机遇，公司燃机业务实现从“部件供应商”向“
系统方案解决商”的跨越；面向海外客户，公司首次实现从锻件到精加工（含特种工艺）产品的“一站式”交付。商业航
天领域，公司深度融入国内主流火箭厂商供应链，配套产品覆盖主力型号，包括火箭发动机涡轮部分的热端部件以及壳体
部件，材料涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。核电装备领域，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，突破欧洲核
电市场壁垒，获得客户高度认可，并完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件的研制交付。海洋工程领域，公司成功研
制大尺寸异形钛合金环锻件及1.5m高筒件，刷新公司产品制造纪录，在海装动力装备领域实现重要突破，为后续获取海底
深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。
预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为2.99亿元、4.22亿元、5.43亿元，EPS为1.57元、2.21元、2.85元
，对应PE为44倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险。
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2026-05-01│航宇科技(688239)2025年年报及2026年一季报点评：在手订单稳步增长，燃机│国海证券 │买入
│“一站式”交付提升价值量 │ │
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事件:
2026年4月29日，航宇科技发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入20.34亿元，同比+12.64
%；实现归母净利润1.86亿元，同比-1.40%；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比-0.48%。
2026年Q1单季度，实现营业收入5.31亿元，同比+25.88%；实现归母净利润0.56亿元，同比+31.65%；实现扣非归母净
利润0.53亿元，同比+63.44%。
投资要点:
2025年燃机/航天锻件营收快速增长，境外收入占比提升至近50%
2025年，公司实现营业收入20.34亿元，同比+12.64%，主要系公司境外收入增长；实现归母净利润1.86亿元，同比-1
.40%，主要系子公司亏损及计提商誉减值；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比-0.48%。公司加权平均净资产收益率为9.
76%，同比-1.06pct；销售毛利率27.55%，同比-0.48pct；销售净利率9.01%，同比-1.31pct。经营活动现金流净额为2.80
亿元，同比+94.22%，主要系境外业务回款增加，公司强化资金收支管理；财务费用同比+47.13%，主要系可转换公司债券
利息摊销增加、汇率波动导致2025年汇兑损益与上年差异所致。
其中，公司2025Q4实现营业收入5.16亿元，同比+31.51%，环比-14.45%；实现归母净利润0.40亿元，同比-2.57%，环
比-27.87%；加权平均净资产收益率为2.03%，同比-0.19pct，环比-0.86pct；销售毛利率29.61%，同比+5.39pct，环比+2
.43pct；销售净利率6.80%，同比-3.31pct，环比-2.16pct。
2025年，分产品看，航空锻件实现营收14.81亿元，同比+8.59%，毛利率28.51%，同比-1.37pct；航天锻件实现营收1
.13亿元，同比+66.92%，毛利率22.06%，同比-1.75pct；燃气轮机锻件实现营收2.78亿元，同比+38.64%，毛利率26.23%
，同比-0.26pct；其他高端装备锻件实现营收0.34亿元，同比-2.62%，毛利率56.34%，同比+13.95pct；其他锻件实现营
收0.14亿元，同比-30.99%，毛利率42.28%，同比+25.29pct。分地区看，2025年境内实现营收10.09亿元，同比+9.20%，
毛利率为31.23%，同比-0.94pct；境外收入9.11亿元，同比+19.35%，境外主营业务收入占比进一步提升至近50%，毛利率
为25.24%，同比-0.65pct。
2026Q1毛利率水平同比提升，归母净利润同比大增
2026年Q1单季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比+25.88%，环比+2.89%；实现归母净利润0.56亿元，同比+31.65%
，环比+40.68%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+63.44%。加权平均净资产收益率为2.78%，同比+0.48pct，环比+0.75pc
t；经营活动现金流净额为0.42亿元，同比+15.61%。销售毛利率为30.03%，同比+3.80pct，环比+0.42pct；销售净利率10
.33%，同比-0.66pct，环比+3.53pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.75%，同比-0.11pct，环比-0.46pct；管理费用率4.76%，同比-1.60pct，
环比-1.67pct；研发费用率4.17%，同比+0.39pct，环比-2.51pct；财务费用率2.52%，同比+1.31pct，环比+0.69pct。
公司在手订单稳步增长，燃机“一站式”交付实现价值量提升
截至2025年年末，公司在手订单持续增长：以客户已下的订单统计公司尚有在手订单总额35.29亿元，同比+26.83%；
按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98亿元，同比+40.27%；截至2025年年末，公司合计在手订单约为64.27
亿元，同比+32.57%。燃气轮机领域，公司首次实现从锻件到精加工（含特种工艺）产品的“一站式”交付，该模式逐步
推广至现有锻件型号，实现产业链延伸及产品价值量的提升；与贝克休斯签署总额超亿元的框架采购协议；新开拓压气机
盘、涡轮盘、涡轮转子组件等高难度、高附加值标志性产品。
产业扩展方面，商业航天产业快速突破，公司成功开发包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客
户，深度配套国内头部商业航天企业，覆盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号，2025年航天业务板块同比+66.92%；核电与
海工产业稳步拓展，公司成功向法国电力交付首件核电产品，实现欧洲核电市场零的突破。工艺技术方面，公司自主研发
的近等温旋压成形技术（NISP）取得实质性突破，已完成部分客户的试验件交付，目前已在国内外多家发动机制造商开展
试制与工艺评审；成功突破高强GH4169盘锻件精密锻造技术，掌握复杂结构模锻件批量制造能力；完成核电站结构件、冷
却系统部件等零部件的研制交付；成功制造堆容器UNSN10003合金筒体等关键锻件；成功研制大尺寸异形钛合金环锻件及1
.5m高筒件，刷新公司产品制造纪录。
盈利预测和投资评级
公司与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户
首次实现从“一站式”交付，实现产业链的延伸。预计公司2026-2028年营业收入分别为25.89、32.78、40.57亿元，归母
净利润分别为2.88、3.92、5.28亿元，对应的PE分别为45、33和25倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；新产品开发的风险；技术人才流失及核心技术泄漏风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格
下降的风险；安全生产管理风险。
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2026-04-30│航宇科技(688239)2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩高增体现高景气│华创证券 │买入
│赛道核心地位，预期受益于中国高端锻造出海历史性机遇 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：26Q1高增长体现高景气赛道核心地位。1）2025年，公司实现营收20.34亿元，同比
增长12.64%；受子公司处于战略投入期出现亏损及计提商誉减值准备等因素影响，归母净利润同比下降1.4%至1.86亿元，
若剔除上述因素，归母净利润同比增长11.74%。其中25Q4收入5.16亿元，同比增31.5%；扣非归母净利润4292万元，同比
增长14.5%。2）2026Q1，公司实现营收5.31亿元，同比增长25.88%；归母净利润5640万元，同比增长31.65%；扣非归母净
利5258万元，同比增长63.44%。26Q1盈利水平明显改善，毛利率30.03%，同比提升3.8pct；归母净利率10.62%，同比提升
0.47pct。
中国高端锻造出海历史性机遇，公司境外收入及占比新高。1）2025年，公司航空锻件业务实现营收14.81亿元，同比
增长8.6%，占主营业务收入比例为77.15%；燃气轮机锻件实现营收2.78亿元，同比增长38.6%，占主营业务收入的比例上
升到14.5%。航空发动机领域：公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备用高品质环形锻件领域，已成为世界主流航空发
动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一，我们看好LEAP发动机放量预期。燃气轮机领域：与贝克休斯深化战略
合作，实现从锻件毛坯到精加工成品的全链条交付，首件产品成功发货，标志着公司在高端装备全生命周期服务能力上实
现突破。2）境外业务收入及占比创历史新高。得益于国际业务需求增长及深化对长期客户合作，公司2025年境外实现主
营业务收入9.11亿元，同比增长19.35%，占主营业务收入比提升2.2个百分点至47.45%。2026年，公司将以斯洛伐克工业
装备零部件锻造生产基地建设为契机，推动国际化战略从“市场国际化”向“产能国际化”全面升级，实现对欧洲核心客
户的就近配套与一站式交付。
在手订单饱满，产能扩张保障未来成长。截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，同比增长32.57%，其中已
下达订单35.29亿元，长协预估订单28.98亿元。为匹配旺盛需求，公司贵阳、德阳等生产基地产能正稳步释放，为长期发
展奠定坚实基础。我们在深度报告中分析，预计公司2030年产值或可达到约40-50亿区间。
商业航天产业快速突破，新兴产业布局打开多元增长空间。公司积极拓展民营火箭及卫星客户群，不断拓展商业航天
领域业务，成功开发了包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客户，为运载火箭发动机提供锻件，覆
盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号。2025年公司航天业务迅速增长，航天锻件收入过亿，同比增长66.92%。
投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27年2.9、4.5亿的盈利预测，引入2028年盈利预测为6亿，26-27年增速
均超50%，对应26-28年EPS分别为1.54、2.38、3.17元，对应PE分别为39、25、19倍。2）目标价与评级:我们认为航宇科
技核心看点：其一、中国高端制造正面临出海的历史性机遇，公司作为全球航发环形锻件的重要参与者，已经具备领先优
势，预计未来在国际业务中从市场份额、价值量占比、潜在议价能力等多维度具备重要提升潜力；同时燃气轮机正加速成
为第二增长曲线。公司产能的确定性和订单的饱满度保障收入高增长。其二、国产大飞机产业链面临重要战略机遇，公司
亦是国产发动机环形锻件主要研制单位，或受益于未来巨大市场空间。其三、相比较海外龙头公司及国内高温合金部件的
代表企业，目前估值具备明确性价比。我们维持估值方式，即参考国内可比公司及Howmet平均PE水平，以公司2026年预期
净利润60倍PE给予定价，目标市值177亿，目标价92.66元，预期较现价54%空间，强调“强推”评级。
风险提示：研发能力未能匹配客户需求、市场拓展与竞争加剧、经营资质或第三方认证无法持续取得。
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2026-04-29│航宇科技(688239)境内外市场协同发力驱动未来增长 │华泰证券 │买入
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航宇科技发布年报，2025年实现营收20.34亿元（yoy+12.64%），归母净利1.86亿元（yoy-1.40%）。其中Q4实现营收
5.16亿元（yoy+31.51%，qoq-14.45%），归母净利4009.04万元（yoy-2.57%，qoq-27.87%）。公司业绩低于预期（前次报
告2025年归母净利润预测值为2.19亿元），主要由于子公司处于战略投入期出现亏损（控股子公司成航发通用动力亏损92
6.42万、贵州钜航公司亏损1063.62万元），以及公司计提商誉减值准备1242.67万元。我们认为25年子公司亏损等原因属
于短期影响，26年各子公司条线有望逐步扭亏，同时我们仍看好下游国际航空需求复苏，叠加燃气轮机高景气周期下，公
司有望实现长期成长，维持“买入”评级。
各领域收入均实现增长，境外收入占比接近50%
分产品来看，公司2025年：1）航空锻件收入14.81亿元，同比+8.59%，毛利率28.51%，同比-1.37pcts；2）航天锻件
收入1.13亿元，同比+66.92%，毛利率22.06%，同比-1.75pcts；3）燃气轮机锻件收入2.78亿元，同比+38.64%，毛利率26
.23%，同比-0.26pcts。分地域来看，公司25年实现境内主业收入10.09亿元，同比+9.20%，保持了稳定增长态势。同时公
司主动对接全球市场需求，与GE、PW、SAFRAN、Honeywell等国际巨头深化合作，拓展成效显著，实现境外主业收入9.11
亿元，同比增长19.35%，境外主营业务收入占比进一步提升至接近50%。
25年末公司合计在手订单约为64.27亿元
根据公司年报，截至2025年末公司在手订单持续增长，以客户已下的订单统计，公司尚有在手订单总额35.29亿元，
同比增长26.83%。此外根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在
手订单金额约28.98亿元，同比增加40.27%。综上，截至25年末，公司合计在手订单约为64.27亿元，同比增加32.57%。
26Q1业绩稳健增长
公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入5.31亿元，同比+25.88%，实现归母净利润0.56亿元，同比+31.65%
。26Q1公司销售毛利率为30.03%，同比+3.80pcts。公司作为航空发动机锻件核心供应商，受益于航空、军工下游需求恢
复和海外业务拓展。自2022年至今，公司已将主逻辑逐步由军工订单转向海外市场开拓，公司在海外航空、燃机客户订单
持续增长，国内高端装备与航天领域景气度高，新市场成长动能显现。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.84/3.87/5.30亿元（26-27年较前值分别调整-13.89%/-10.08%），对应EPS为1.
49/2.03/2.78元。下调盈利预测主要考虑到公司国内军品订单或有所延后，同时部分军品阶梯降价导致公司航空锻件盈利
能力或小幅下滑。可比公司26年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑公司国际民航及燃机业务持续向好，后续增长点较多，
有望加速成长，给予26年48倍PE，上调目标价为71.52元（前值60.55元，对应35倍26年PE）。
风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-05-08│航宇科技(688239)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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问：2025年度及2026年一季度整体情况介绍。
答：2025年度，公司实现营业收入 203,364.40 万元，同比增长 12.64%。受子公司处于战略投入期出现亏损及计提
商誉减值准备等因素影响，实现归属于上市公司股东的净利润 18,597.11 万元，同比下降 1.40%，若剔除上述因素，公
司归属于上市公司股东的净利润同比增长 11.74%，盈利质量保持稳定。
2026年一季度经营表现较好，单季实现营收6.3亿元，同比增长25.88%，单季净利润5,639.74万元，同比增长31.65%
，扣非净利润5,257.60万元，同比增幅高达63.44%.业绩增长的核心动力主要来源于航空发动机及燃气轮机（“两机”）
业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大。
问：公司产品的应用领域有哪些？
答：公司产品主要应用于航空发动机、航天火箭、燃气轮机、水下深潜器、核电等领域，公司亦在积极拓展其他相关
市场应用。
问：公司在手订单情况。
答：截至2025年末，以客户已下的订单统计公司尚有在手订单总额 35.29 亿元，此外，根据公司与客户已签订的长
期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约 28.98 亿元。综上，截至报告期末
，公司合计在手订单约为 64.27 亿元。 其中大部分为海外客户订单。
问：公司燃机市场未来规模及增速有何展望？
答：未来增速受益两方面，其一是海外AI发展电力需求带来的增长；其二是公司产品品类扩展及价值量的显著提升。
目前，公司燃机领域已从环锻件延伸至环锻、模锻、自由锻、锻造叶片以及后端精密加工、一体化转子组件装配，覆盖除
铸造外全品类。已向贝克休斯提供“毛坯锻造→精密加工→最终交付”一站式服务的首件重要结构件。
问：公司燃气轮机板块的产品主要应用领域及客户是哪些？
答：主要应用于船舶、发电等领域，主要客户有贝克休斯、西门子、哈汽、东汽、上汽等。
问：公司在国内商用航天市场的布局情况？
答：在商业航天方面，公司已成功进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天、天兵科技、东方空间、中科宇航等头部火箭
厂商的供应商体系，产品覆盖谷神星、朱雀、力箭、天龙等主力型号。配套产品包括涡轮盘、泵、壳体、法兰等各类环锻
件、模锻件，并正向精加工交付 + 小系统级装配延伸，材料体系涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。
问：公司在我国民用航空发动机市场有什么优势？
答：公司是航发商发的核心供应商，是CJ1000/2000系列发动机环形锻件的主要研制单位；公司产品亦有应用于中国
航发自主研制的AES100先进民用涡轴发动机，该发动机可满足直升机、大型无人机的动力需求，适用于观光、巡逻、警用
、救援等多种领域，市场前景广阔。
问：航空发动机、燃机和核电等领域，公司在海外提升市场规模以及市占率方面有哪些具体的举措和增长展望？
答：航空领域：公司将紧抓市场机遇，深化与中国航发、中航工业、GE航空、赛峰、罗罗、普惠等核心客户的战略协
同，保障现役及在研型号的稳定交付的基础上，横向拓展产品品类（如结构件、转动件等）。同时，积极探索横向进入更
多新客户的供应链，纵向提升部件集成度，推动从“市场开拓”到“生态扎根”的跨越。
燃气轮机领域：紧抓全球AI数据中心爆发式增长带来的燃气轮机需求机遇，深化与贝克休斯、GE Vernova、西门子等
国际客户的战略合作，全面推广“锻件+精加工+特种工艺”的一站式交付模式，纵向提升装配能力，提升产品价值量。同
时，加强与国内燃气轮机客户的协同，拓展工业燃机及船用燃机市场，持续打造公司第二增长曲线。
核电装备领域：国际市场方面，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，获得客户高度认可，此次交付不仅验证
了公司的技术实力，也为后续开拓欧洲核电市场建立了口碑,承接核级锻件订单奠定资质基础。
问：公司新技术NISP的进展如何？
答：2025年11月5日，公司在GE航空2025年度全球供应商大会上凭借自主研发的NISP技术荣获GE航空INNOVATION奖。N
ISP技术可显著提升材料利用率、降低损耗，为高端装备零部件制造提供更具竞争力的解决方案。本次获奖进一步巩固了
公司在全球航空发动机供应链的核心地位，并推动NISP技术在新一年度的工程化推广。公司已开始与国内外客户进行部分
关键件号的试制验证，并取得良好效果，为未来量产和商业化应用奠定了基础。未来，公司将继续依托技术创新，提升核
心竞争力，为全球航空工业提供高效、先进的精密锻件解决方案。
问：公司的在建工程转固上有什么安排？
答：公司将按照相关会计准则有序转固。
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