研报评级☆ ◇688239 航宇科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 1.28│ 0.98│ 1.53│ 2.12│ 2.82│
│每股净资产(元) │ 11.44│ 12.52│ 10.54│ 11.96│ 13.99│ 16.77│
│净资产收益率% │ 11.00│ 10.28│ 9.32│ 13.31│ 15.94│ 17.92│
│归母净利润(百万元) │ 185.58│ 188.61│ 185.97│ 291.65│ 404.62│ 536.68│
│营业收入(百万元) │ 2103.85│ 1805.37│ 2033.64│ 2687.50│ 3369.00│ 4167.50│
│营业利润(百万元) │ 216.66│ 212.32│ 209.68│ 326.23│ 451.68│ 597.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 1.57 2.21 2.85 太平洋证券
2026-04-29 买入 维持 71.52 1.49 2.03 2.78 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│航宇科技(688239)收入结构持续优化，新兴赛道加速突破 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年1-12月实现营业收入20.34亿元，较上年同期增长12.64%；归属于上市公司
股东的净利润1.86亿元，较上年同期下降1.40%；基本每股收益0.98元，较上年同期下降2.00%。
在手订单稳步增长，收入结构持续优化。报告期内，公司在手订单保持稳步增长。截至本报告期末，根据客户已下的
订单统计，公司尚有在手订单总额35.29亿元，同比增长26.83%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户
确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98亿元，同比增长40.27%。综上，截至报告期末，公
司合计在手订单约为64.27亿元，同比增长32.57%。公司坚持国内国际双循环发展策略，构建了稳健的双引擎增长格局。
报告期内，公司实现境内主营业务收入10.09亿元，同比增长9.20%；境外主营业务收入9.11亿元，同比增长19.35%。其中
，境外主营业务收入占比已提升至接近50%，进一步优化了公司的收入结构。依托卓越的产品品质与综合服务优势，公司
斩获GE质量卓越奖、创新奖项等国际认可，年内先后与多家海外核心客户新签、续签长期供货协议，全球高端锻件市场占
有率稳步攀升。整体来看，公司核心技术实力持续获得国际高端市场高度认可，海外战略合作深度不断加强，为全球化高
质量发展筑牢坚实根基。
新兴赛道加速突破，多元化布局初见成效。报告期内，公司依托精密环锻核心技术，积极向高端装备新兴领域拓展，
形成新的业绩增长点。燃气轮机领域，受益于全球需求增长及供应链转移机遇，公司燃机业务实现从“部件供应商”向“
系统方案解决商”的跨越；面向海外客户，公司首次实现从锻件到精加工（含特种工艺）产品的“一站式”交付。商业航
天领域，公司深度融入国内主流火箭厂商供应链，配套产品覆盖主力型号，包括火箭发动机涡轮部分的热端部件以及壳体
部件，材料涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。核电装备领域，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，突破欧洲核
电市场壁垒，获得客户高度认可，并完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件的研制交付。海洋工程领域，公司成功研
制大尺寸异形钛合金环锻件及1.5m高筒件，刷新公司产品制造纪录，在海装动力装备领域实现重要突破，为后续获取海底
深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。
预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为2.99亿元、4.22亿元、5.43亿元，EPS为1.57元、2.21元、2.85元
，对应PE为44倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险。
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2026-04-29│航宇科技(688239)境内外市场协同发力驱动未来增长 │华泰证券 │买入
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航宇科技发布年报，2025年实现营收20.34亿元（yoy+12.64%），归母净利1.86亿元（yoy-1.40%）。其中Q4实现营收
5.16亿元（yoy+31.51%，qoq-14.45%），归母净利4009.04万元（yoy-2.57%，qoq-27.87%）。公司业绩低于预期（前次报
告2025年归母净利润预测值为2.19亿元），主要由于子公司处于战略投入期出现亏损（控股子公司成航发通用动力亏损92
6.42万、贵州钜航公司亏损1063.62万元），以及公司计提商誉减值准备1242.67万元。我们认为25年子公司亏损等原因属
于短期影响，26年各子公司条线有望逐步扭亏，同时我们仍看好下游国际航空需求复苏，叠加燃气轮机高景气周期下，公
司有望实现长期成长，维持“买入”评级。
各领域收入均实现增长，境外收入占比接近50%
分产品来看，公司2025年：1）航空锻件收入14.81亿元，同比+8.59%，毛利率28.51%，同比-1.37pcts；2）航天锻件
收入1.13亿元，同比+66.92%，毛利率22.06%，同比-1.75pcts；3）燃气轮机锻件收入2.78亿元，同比+38.64%，毛利率26
.23%，同比-0.26pcts。分地域来看，公司25年实现境内主业收入10.09亿元，同比+9.20%，保持了稳定增长态势。同时公
司主动对接全球市场需求，与GE、PW、SAFRAN、Honeywell等国际巨头深化合作，拓展成效显著，实现境外主业收入9.11
亿元，同比增长19.35%，境外主营业务收入占比进一步提升至接近50%。
25年末公司合计在手订单约为64.27亿元
根据公司年报，截至2025年末公司在手订单持续增长，以客户已下的订单统计，公司尚有在手订单总额35.29亿元，
同比增长26.83%。此外根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在
手订单金额约28.98亿元，同比增加40.27%。综上，截至25年末，公司合计在手订单约为64.27亿元，同比增加32.57%。
26Q1业绩稳健增长
公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入5.31亿元，同比+25.88%，实现归母净利润0.56亿元，同比+31.65%
。26Q1公司销售毛利率为30.03%，同比+3.80pcts。公司作为航空发动机锻件核心供应商，受益于航空、军工下游需求恢
复和海外业务拓展。自2022年至今，公司已将主逻辑逐步由军工订单转向海外市场开拓，公司在海外航空、燃机客户订单
持续增长，国内高端装备与航天领域景气度高，新市场成长动能显现。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.84/3.87/5.30亿元（26-27年较前值分别调整-13.89%/-10.08%），对应EPS为1.
49/2.03/2.78元。下调盈利预测主要考虑到公司国内军品订单或有所延后，同时部分军品阶梯降价导致公司航空锻件盈利
能力或小幅下滑。可比公司26年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑公司国际民航及燃机业务持续向好，后续增长点较多，
有望加速成长，给予26年48倍PE，上调目标价为71.52元（前值60.55元，对应35倍26年PE）。
风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2025-11-18│航宇科技(688239)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.2025年三季度整体情况介绍
答：公司第三季度经营表现较好，单季实现营收6.03亿元，同比增长46.60%，环比增长22.62%；单季净利润5557.70
万元，同比增长26.45%，环比增长17.09%；扣非净利润5498.84万元，同比增幅高达35.35%，环比增长33.36%。业绩增长
的核心动力主要来源于航空发动机及燃气轮机（“两机”）业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大。
2.航空发动机、燃机和核电等领域，公司在海外提升市场规模以及市占率方面有哪些具体的举措和增长展望？
答：航空领域：公司积极拓展国际商用航空发动机领域业务，今年公司与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，新
长协的签订不仅给公司带来了确定性订单，更通过与国际大型航空制造企业的深度绑定，显著提升公司在全球航空锻件市
场的品牌影响力和技术认可度。
燃气轮机领域：IEA预测未来十年天然气发电占AIDC总电力需求近15%，全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，
西门子能源、GEVernova和三菱电力等创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。
针对海外燃机客户如贝克休斯，公司首次实现从锻件，精加工（以及特种工艺成品）产品“一站式”交付，并将该模
式拓展到已有锻件型号中，实现了产业链的延伸，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向GEVernov
a，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。核
电装备领域：国际市场方面，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，获得客户高度认可，此次交付不仅验证了公司
的技术实力，也为后续开拓欧洲核电市场建立了口碑,承接核级锻件订单奠定资质基础。
3.公司自研的NISP工艺，应用前景如何？
答：在工艺技术层面，公司在NISP工艺的研发与产业化上取得实质性进展。该项技术已在国内外多家发动机制造商开
展试制与工艺评审，评审内容覆盖材料选型、工艺路径、设备参数标定以及制件的尺寸与表面质量验证等关键环节。通过
联试与评审，公司已确认一套稳定的成形工艺方案，完成了对关键工艺参数的优化，并在试制阶段展示出可控的重复性和
良好的质量一致性。公司将同步推进产线配置与质量控制体系建设，确保该技术能够平稳过渡到规模化生产，进而提升在
高端锻造装备领域的竞争壁垒与市场影响力。
4.公司新技术NISP的进展如何？
答：2025年11月5日，公司在GE航空2025年度全球供应商大会上凭借自主研发的NISP技术荣获GE航空INNOVATION奖。N
ISP技术可显著提升材料利用率、降低损耗，为高端装备零部件制造提供更具竞争力的解决方案。本次获奖进一步巩固了
公司在全球航空发动机供应链的核心地位，并推动NISP技术在新一年度的工程化推广。公司已开始与国内外客户进行部分
关键件号的试制验证，并取得良好效果，为未来量产和商业化应用奠定了基础。未来，公司将继续依托技术创新，提升核
心竞争力，为全球航空工业提供高效、先进的精密锻件解决方案。
5.近期全球燃气轮机需求快速增长，公司如何看待行业景气度变化？是否会对公司盈利能力产生积极影响？
答：近几月全球燃气轮机市场出现需求爆发：GEVernova报告其燃气轮机设备及预订量已从55GW增至62GW。西门子能
源在2025年上半年燃气轮机新单中约60%来自数据中心，订单积压已达约1360亿欧元。三菱电力表示将于两年内翻倍产能
以满足需求。
与此同时，由于制造商产能难以迅速释放，交付周期一度延长至5－7年。这种供不应求导致机组设备价格显著上涨，
GEV在投资者交流中表示重型燃气轮机将长期继续处于一个价格上行环境，也有报告指出某些机型价格翻倍甚至三倍。
下游涨价、积压订单持续，使得关键的零部件采购价也出现上行趋势。在此背景下，公司也将根据市场情况适时调整
产品价格策略，并依托一站式交付模式和新工艺的持续推广，产品附加值和毛利率将稳步提升，助力公司长期发展。
6.公司在国内商用航天市场的布局情况？
答：公司在商业航天产业链已深度进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天、天兵科技、东方空间、中科宇航等头部火箭
厂商，覆盖谷神星、朱雀、力箭、天龙等主力型号。配套产品包括涡轮盘、泵、壳体、法兰等各类环锻件、模锻件，并正
向精加工交付+小系统级装配延伸，材料体系涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。2025年预计公司商业航天业务收入体量
约数千万人民币，公司所处环节属于核心供应商位置，一旦定型替代成本极高。随着商业发射走向高频化，公司该业务板
块收入有望快速提升。
7.公司燃机市场未来规模及增速有何展望？
答：未来增速受益两方面，其一是海外AI发展电力需求带来的增长；其二是公司产品品类扩展及价值量的显著提升。
目前，公司燃机领域已从环锻件延伸至环锻、模锻、自由锻、锻造叶片以及后端精密加工、一体化转子组件装配，覆盖除
铸造外全品类。已向贝克休斯提供“毛坯锻造→精密加工→最终交付”一站式服务的首件重要结构件。
8.公司国内燃气轮机板块的产品主要应用领域及客户是哪些？
答：主要应用于船舶、发电等领域，主要客户有哈汽、东汽、上汽等。
9.公司订单结构如何？海内外占比分别是多少？
答：截止2025年6月底，公司在手订单59.68亿元。其中大部分为海外客户订单。
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参与调研机构：18家
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2025-11-10│航宇科技(688239)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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1.2025年三季度整体情况介绍
答：公司第三季度经营表现较好，单季实现营收6.03亿元，同比增长46.60%，环比增长22.62%；单季净利润5557.70
万元，同比增长26.45%，环比增长17.09%；扣非净利润5498.84万元，同比增幅高达35.35%，环比增长33.36%。业绩增长
的核心动力主要来源于航空发动机及燃气轮机（“两机”）业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大。
2.公司在国内民用市场拓展方面有哪些重要进展？
答：近期公司在国内市场拓展方面取得了多项关键进展：首先，在第四代核能领域，我国钍基熔盐实验堆已实现满功
率运行和“钍铀”不停机燃料循环，公司承担的堆内、堆外高温合金环锻件均已国产化并获得中科院上海应用物理研究
所认可，为产业化推广奠定了基础；其次，在国内燃气轮机领域，公司与东方汽轮机签署高端锻件采购合同，正式成为其
关键锻件供应商；通过上述动态，公司在国内核心能源装备市场的供应链地位进一步巩固，同时推动智能化制造能力升级
，为未来持续拓展国内市场提供明确支撑，实现国内高端装备市场持续渗透与量级提升。
3.公司在国内商用航天市场的布局情况？
答：公司在商业航天产业链已深度进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天、天兵科技、东方空间、中科宇航等头部火箭
厂商，覆盖谷神星、朱雀、力箭、天龙等主力型号。配套产品包括涡轮盘、泵、壳体、法兰等各类环锻件、模锻件，并正
向精加工交付+小系统级装配延伸，材料体系涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。2025年预计公司商业航天业务收入体量
约数千万人民币，公司所处环节属于核心供应商位置，一旦定型替代成本极高。随着商业发射走向高频化，公司该业务板
块收入有望快速提升。
4.公司新技术NISP的进展如何？
答：2025年11月5日，公司在GE航空2025年度全球供应商大会上凭借自主研发的NISP技术荣获GE航空INNOVATION奖。N
ISP技术可显著提升材料利用率、降低损耗，为高端装备零部件制造提供更具竞争力的解决方案。本次获奖进一步巩固了
公司在全球航空发动机供应链的核心地位，并推动NISP技术在新一年度的工程化推广。公司已开始与国内外客户进行部分
关键件号的试制验证，并取得良好效果，为未来量产和商业化应用奠定了基础。未来，公司将继续依托技术创新，提升核
心竞争力，为全球航空工业提供高效、先进的精密锻件解决方案。
5.公司国内燃气轮机板块的产品主要应用领域及客户是哪些？
答：主要应用于船舶、发电等领域，主要客户有东汽、哈汽、上汽等。
6.航空发动机、燃机和核电等领域，公司在海外提升市场规模以及市占率方面有哪些具体的举措和增长展望？
答：航空领域：公司积极拓展国际商用航空发动机领域业务，今年公司与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，新
长协的签订不仅给公司带来了确定性订单，更通过与国际大型航空制造企业的深度绑定，显著提升公司在全球航空锻件市
场的品牌影响力和技术认可度。
燃气轮机领域：IEA预测未来十年天然气发电占AIDC总电力需求近15%，全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，
西门子能源、GEVernova和三菱电力等创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。针对海外燃机客户
如贝克休斯，公司首次实现从锻件，精加工（以及特种工艺成品）产品“一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号
中，实现了产业链的延伸，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向GEVernova，公司完成数十项新
品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。核电装备领域：国际市场
方面，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，获得客户高度认可，此次交付不仅验证了公司的技术实力，也为后续
开拓欧洲核电市场建立了口碑,承接核级锻件订单奠定资质基础。
7.近期全球燃气轮机需求快速增长，公司如何看待行业景气度变化？是否会对公司盈利能力产生积极影响？
答：近几月全球燃气轮机市场出现需求爆发：GEVernova报告其燃气轮机设备及预订量已从55GW增至62GW。西门子能
源在2025年上半年燃气轮机新单中约60%来自数据中心，订单积压已达约1360亿欧元。三菱电力表示将于两年内翻倍产能
以满足需求。
与此同时，由于制造商产能难以迅速释放，交付周期一度延长至5－7年。这种供不应求导致机组设备价格显著上涨，
GEV在投资者交流中表示重型燃气轮机将长期继续处于一个价格上行环境，也有报告指出某些机型价格翻倍甚至三倍。
下游涨价、积压订单持续，使得关键的零部件采购价也出现上行趋势。在此背景下，公司也将根据市场情况适时调整
产品价格策略，并依托一站式交付模式和新工艺的持续推广，产品附加值和毛利率将稳步提升，助力公司长期发展。
8.公司主要参与长江系列发动机的哪个环节？
答：公司是长江系列发动机的机匣、环锻件核心供应商。
9.公司燃机市场未来规模及增速有何展望？
答：未来增速受益两方面，其一是海外AI发展电力需求带来的增长；其二是公司产品品类扩展及价值量的显著提升。
目前，公司燃机领域已从环锻件延伸至环锻、模锻、自由锻、锻造叶片以及后端精密加工、一体化转子组件装配，覆盖除
铸造外全品类。已向贝克休斯提供“毛坯锻造→精密加工→最终交付”一站式服务的首件重要结构件。
10.公司订单结构如何？海内外占比分别是多少？
答：截止2025年6月底，公司在手订单59.68亿元。其中，以客户订单统计，总额为29.38亿元，同比增长8.13%。预估
长协期间在手订单金额约30.30亿元,同比增加44.84%。其中大部分为海外客户订单。
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