价值分析☆ ◇688249 晶合集成 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 15 2 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.15│ 2.02│ 0.11│ 0.30│ 0.51│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 6.13│ 8.72│ 10.67│ 11.00│ 11.52│ 12.27│
│净资产收益率% │ 18.75│ 23.20│ 0.99│ 2.63│ 4.39│ 5.83│
│归母净利润(百万元) │ 1728.83│ 3045.43│ 211.63│ 603.05│ 1028.56│ 1437.62│
│营业收入(百万元) │ 5429.01│ 10050.95│ 7243.54│ 9830.00│ 12653.64│ 15081.27│
│营业利润(百万元) │ 1727.23│ 3142.14│ 115.58│ 576.48│ 1039.50│ 1472.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 首次 --- 0.21 0.47 0.72 平安证券
2024-11-11 买入 首次 --- 0.22 0.35 0.50 华鑫证券
2024-11-08 买入 维持 --- 0.23 0.50 0.75 中邮证券
2024-11-07 买入 首次 --- 0.32 0.66 0.86 德邦证券
2024-11-06 增持 调低 --- 0.23 0.42 0.65 华金证券
2024-08-15 买入 维持 --- 0.37 0.59 0.73 中银证券
2024-08-15 买入 维持 19.2 0.29 0.45 0.72 华创证券
2024-08-14 买入 调高 --- 0.33 0.51 0.74 长城证券
2024-07-15 买入 维持 18.45 0.29 0.44 0.70 华泰证券
2024-07-15 买入 维持 --- 0.37 0.59 0.73 中银证券
2024-06-19 买入 维持 --- 0.44 0.66 0.79 华金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│晶合集成(688249)DDIC代工领先企业，多元化布局成果初显
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投资建议：公司主营12英寸晶圆代工业务，以DDIC代工为基础进行多元化布局，成果显著。随着全球显示
面板产业往中国大陆迁移，上游零部件本土化生产趋势明确，有望拉动公司DDIC代工业务持续增长；CIS是公
司多元化布局的重要拓展方向，已具备一定规模，且产能快速增长，市场需求旺盛，未来有望成为公司重要的
业绩增长点，成长潜力可观。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.21元、0.47元、0.72元，对应2024年11月
12日收盘价的PE分别为125.8X、55.5X、36.1X，公司产能持续扩展，市场需求旺盛，未来业绩有望持续增长，
首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-11-11│晶合集成(688249)公司事件点评报告：产能满载助力Q3业绩，深度布局中高阶CIS产品
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为96.23、125.22、148.88亿元，EPS分别为0.22、0.35、0.50元，当前股
价对应PE分别为114、73、51倍。公司产能利用率保持满载，同时积极扩产布局中高阶CIS产品，收入利润有望
持续成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-11-08│晶合集成(688249)产能持续满载，中高阶CIS快速放量
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我们预计公司2024-2026年分别实现营收94.06/124.76/149.80亿元，实现净利润4.56/10.04/14.97亿元，
当前对应2024-2026年PB分别为1.95/1.86/1.75倍，维持“买入”评级。
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2024-11-07│晶合集成(688249)全球DDIC晶圆代工翘楚，制程升级+CIS突破打开增长空间
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年营收94.76/128.22/153.27亿元，归母净利润为6.43/13.21/17
.19亿元。考虑公司在DDIC晶圆代工的龙头地位，并伴随制程升级+CIS突破带来的增长机会，首次覆盖，给予
公司“买入”评级。
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2024-11-06│晶合集成(688249)营收和毛利稳步提升，28nm+OLED驱动芯片预计25H1放量
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投资建议：鉴于当前显示驱动芯片市场需求复苏现状，以及扩产带来的一定折旧压力，我们调整对公司原
先的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为93.51/121.57/148.31亿元（前值为100.69/128.90/152
.10亿元），增速分别为29.1%/30.0/22.0%；归母净利润分别为4.62/8.40/12.96亿元(前值为8.80/13.21/15.9
4亿元)，增速分别为118.3%/81.7%/54.4%；PE分别为89.7/49.3/2.0。公司作为全球显示驱动芯片代工龙头，
多元化工艺平台布局成果显著，持续向更先进制程节点发展，但当前显示驱动芯片的市场需求依然处于温和复
苏中。综上，调整至“增持-A”评级。
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2024-08-15│晶合集成(688249)积极扩产以应对高涨需求，高稼动率有望体现在下半年业绩上
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预计晶合集成2024/2025/2026年EPS分别为0.37/0.59/0.73元。
截至2024年8月14日收盘，公司市值约290亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为39.0/24.6/19.8倍。维持
买入评级。
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2024-08-15│晶合集成(688249)2024年半年报点评：2024H1业绩稳健增长，CIS平台加速放量
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投资建议：行业需求持续回暖，公司新制程及新工艺平台拓展有望打开成长空间。考虑到公司尚处于高研
发投入阶段，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由8.00/12.00/16.28亿元调整为5.82/9.12/14.37亿元，
对应EPS为0.29/0.45/0.72元。考虑到晶圆代工企业的盈利能力波动较大，我们采取PB估值法，参考行业可比
公司估值，给予公司2024年1.75倍PB，对应目标价19.2元，维持“强推”评级。
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2024-08-14│晶合集成(688249)H1盈利能力大幅改善，展望Q3产能有望维持满载
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上调至“买入”评级：公司主要从事12英寸晶圆代工业务，提供150nm至90nm的晶圆代工服务，所代工的
主要产品为面板显示驱动芯片，是业内前列的纯晶圆代工企业。2023年以来，公司研发项目顺利推进，55nmTD
DI产品实现大规模量产，40nm高压OLED平台已于24年Q2小批量量产；110nmDDIC已完成AEC-Q100车规级认证，
并通过客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试。伴随消费电子需求复苏，DDIC、CIS行业景气度持续提升
，公司产能维持满载，带动公司毛利率逐步修复；同时随着公司先进制程、新技术工艺平台研发持续取得突破
，以及高阶CIS产能扩充项目稳步推进，公司有望进一步打开新型显示、汽车电子等增量市场，故上调至“买
入”评级。然而，考虑到公司研发投入维持在较高水平，给利润端带来一定压力，故下调2024、2025年盈利预
测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.67亿元、10.31亿元、14.76亿元，EPS分别为0.33元、0.51元、
0.74元，PE分别为45X、29X、20X。
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2024-07-15│晶合集成(688249)CIS及面板需求驱动1H营收同比高增
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晶合集成1H24营收同比高增，净利润同比扭亏
晶合发布2024年中报业绩预告，预计1H24营收43.0-45.0亿元，同比增长44.8%-51.5%；归母净利润1.5-2.
2亿元，同比增加1.9-2.6亿元从而实现扭亏。主因：1）1H24下游电视、智能手机等消费电子需求保持复苏态
势，带动公司DDIC、CIS代工需求复苏，产能利用率饱满；2）公司持续丰富产品结构，将CIS打造为第二大主
轴产品，1H24营收占比快速提高。考虑到公司在高阶制程及CIS新品研发投入增加，下调2024/2025/2026年归
母净利预测至5.91/8.87/14.11亿元（前值：8.65/12.21/14.23亿元）。给予1.68x24年PB（较行业均值2.2x折
价，主因DDIC价格压力及产能积极扩张期较高的折旧），维持目标价18.45元及买入评级。
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2024-07-15│晶合集成(688249)稼动率反映至财报存在迟滞性，高景气度有望体现在下半年业绩上
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估值
预计晶合集成2024/2025/2026年EPS分别为0.37/0.59/0.73元。
截至2024年7月15日收盘，公司市值约302亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为40.7/25.7/20.6倍。维持
买入评级
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2024-06-19│晶合集成(688249)产能满载代工价格上行，高阶产能释放在即
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投资建议：鉴于公司已根据市况对部分产品代工价格进行上调，我们调整对公司原先的利润预测。预计20
24年至2026年，公司营收分别为100.69/128.90/152.10亿元，增速分别为39.0%/28.0/18.0%；归母净利润分别
为8.80/13.21/15.94亿元(前值为8.17/12.13/15.15亿元)，增速分别为315.8%/50.1%/20.7%；PE分别为35.6/2
3.7/19.7。公司作为全球显示驱动芯片代工龙头，多元化工艺平台布局成果显著，持续向更先进制程节点发展
。持续推荐，维持“买入-A”评级。
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