研报评级☆ ◇688252 天德钰 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.67│ 0.57│ 0.82│ 1.10│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 4.77│ 5.33│ 5.88│ 6.60│ 7.56│ 8.73│
│净资产收益率% │ 5.79│ 12.61│ 9.70│ 12.30│ 14.50│ 15.90│
│归母净利润(百万元) │ 112.84│ 274.88│ 233.51│ 334.50│ 448.50│ 566.50│
│营业收入(百万元) │ 1208.88│ 2101.97│ 2189.57│ 2630.50│ 3189.50│ 3786.50│
│营业利润(百万元) │ 116.00│ 290.90│ 250.22│ 352.50│ 474.50│ 600.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-11 买入 首次 --- 0.80 1.13 1.58 国海证券
2026-04-09 增持 维持 --- 0.84 1.06 1.19 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-11│天德钰(688252)2025年报及2026年一季报点评：2026Q1环比回暖，电子价签、│国海证券 │买入
│快充等新品持续放量 │ │
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事件:
2026年4月8日，天德钰2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收入21.90亿元，同比增长4.17%；归属母公司股东
的净利润2.34亿元，同比减少15.05%；扣非后归属母公司股东的净利润2.19亿元，同比减少11.33%。对应2025Q4单季度，
公司实现营业总收入4.92亿元，同比减少20.48%，环比增长0.33%；归属母公司股东的净利润0.38亿元，同比减少53.77%
，环比减少10.51%；扣非后归属母公司股东的净利润0.33亿元，同比减少59.26%，环比减少18.28%。
公司同时公告2026年第一季度报告：2026Q1，公司实现营业总收入5.36亿元，同比减少3.28%，环比增长9.07%；归属
母公司股东的净利润0.46亿元，同比减少34.76%，环比增长20.15%；扣非后归属母公司股东的净利润0.45亿元，同比减少
32.26%，环比增长36.80%。
投资要点:
显示驱动芯片承压，电子价签、快充等新业务放量，毛利率稳中有升。2025年全年，1）营收端：公司实现营业收入2
1.90亿元，同比增长4.17%，受益于电子价签、快充等新业务放量，带动公司营收实现稳健增长。分产品来看，移动智能
终端显示驱动芯片/电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片分别实现收入14.48/7.40亿元，分别同比-10.32%/+52.90%，占
比分别为66.12%/33.79%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润2.34亿元，同比下降15.05%。公司整体销售毛利
率为23.32%，同比提升1.91pct；销售净利率为10.66%，同比下降2.41pct。分产品来看，移动智能终端显示驱动芯片/电
子价签、摄像头音圈及快充协议芯片毛利率分别为18.17%/33.19%，分别同比-0.30pct/+2.10pct。3）费用端：公司销售/
管理/研发费用率分别为3.58%/1.29%/9.40%，分别同比+1.60pct/+0.03pct/+1.04pct，公司持续加大研发投入以丰富产品
矩阵，研发费用投入2.06亿元，同比增长17.14%；研发人员数量增长10名至197名，研发人员占比75.48%。
显示驱动芯片产品线持续创新，产品矩阵持续丰富。分具体产品来看：1）TDDI：公司产品主要用于手机和平板，主
要涵盖HDTDDI与FHDTDDI两大品类，2025年已成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产
品等新品的规模化量产，公司创新采用算法替代传统P-sensor功能，通过在算法中嵌入人耳模式判断逻辑，有效区分手指
与耳部接触，实现对P-sensor功能的精准仿真替代，助力终端厂商降低手机整机成本。2）LCDDDIC：公司产品主要用于穿
戴类产品，公司已成功实现高分辨率智能穿戴产品的量产，公司同时集成QSPI接口提升传输速度，新增深度睡眠模式降低
功耗，充分适配穿戴产品轻量化、低功耗需求。3）OLEDDDIC：公司产品主要用于穿戴和手机产品，已实现AMOLED手机穿
戴类产品等多款新品的规模化量产，公司立足终端场景，全面优化新一代AMOLEDDDIC算法，通过删减冗余功能以降本，新
增客户所需的分辨率比例调整功能，达成成本控制与显示效果的最优平衡，显著提升产品市场竞争力。
电子价签市场预计将保持强劲增速，公司与产业链保持紧密合作，未来将持续推动多色电子价签驱动芯片与中大尺寸
电子纸驱动芯片的研发和布局。根据CINNO预测，2024-2028年全球电子价签市场规模CAGR达13.2%，而中国市场增长势头
更为强劲，2021-2028年CAGR预计为20.1%。公司凭借领先的技术优势，在四色电子价签新产品的快速渗透的趋势下，份额
大幅提升，达到全球第一。公司ESL芯片已被全球多家零售巨头采用，且公司与模组厂、面板厂、系统厂及终端品牌客户
维持密切合作。公司积极推进多色电子价签驱动芯片及中大尺寸电子纸驱动芯片的研发与布局，新一代产品将进一步实现
更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更
强支撑。
第三成长曲线跟紧市场发展，坚持开拓。音圈马达驱动芯片方面，据公司2025年年报，预计2025年，全球音圈马达市
场规模将突破17亿美元，预计2031年将达到52.53亿美元，2025-2031年CAGR为6.8%。天德钰自研“APID算法”，核心实现
镜头快速稳焦与业内领先马达容错率。该算法能缩短恢复时间、抗震荡干扰，显著提升拍摄速度、对焦精度及OIS性能，
助力高端机型达成清晰成像效果，为公司深耕高端市场筑牢技术基础。快充协议芯片方面，USBType-C接口的数据传输速
率代际升级，公司产品适配多口充电场景，支持USBType-C/A组合快充，完全符合USBPD3.2SPR规范，以高集成度、智能功
率管理、全协议兼容为核心优势，满足多设备同时快充需求。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为27.50/34.10/41.80亿元，同比分别+26%/+24%/+23%，归
母净利润分别为3.26/4.63/6.45亿元，同比分别+40%/+42%/+39%，对应当前股价的PE分别为27/19/14倍，首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：显示驱动芯片竞争格局持续恶化，显示驱动芯片价格下滑超预期，电子价签新品推广不及预期，AMOLEDDD
IC新品研发不及预期，地缘政治风险等。
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2026-04-09│天德钰(688252)2025年收入增长4%，持续推进新产品开发 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长4%，1Q26收入环比增长。公司2026年实现收入21.90亿元(YoY+4.17%)，归母净利润2.34亿元(YoY
-15.05%)，扣非归母净利润2.19亿元(YoY-11.33%)，毛利率同比提高1.9pct至23.32%，研发费用同比增长17.14%至2.06亿
元，研发费率同比提高1.0pct至9.40%。1Q26实现收入5.36亿元(YoY-3.28%，QoQ+9.07%)，归母净利润0.46亿元(YoY-34.7
6%，QoQ+20.15%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-32.26%，QoQ+36.80%)，毛利率为23.76%（YoY-0.7pct，QoQ+0.4pct）
。
2025年电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入和毛利率表现较好。分产品线看，2025年公司移动智能终端显示驱
动芯片收入14.48亿元(YoY-10.32%)，占比66%，毛利率下降0.3pct至18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入
7.40亿元(YoY+52.90%)，占比34%，毛利率提高2.1pct至33.19%。
持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产。公司持续推进新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，2025年
公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机
穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩阵持续丰富。在AMOLED技术研发方面，公司重点投入拖影改善技术开发，通
过优化驱动算法充分发挥AMOLED响应速度快的特性，显著降低球类、赛车等高速运动画面的拖影现象，提升用户视觉体验
。新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功
能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更强支撑。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.43/4.34亿元（前值为4.24/4.9
6亿元），预计2028年归母净利润为4.88亿元，对应2026年4月8日股价的PE分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：72家
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2026-04-09│天德钰(688252)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1、关于AMOLED显示驱动产品，目前是否有品牌端客户的合作进展可以分享？
答：报告期内，公司 AMOLED 显示驱动芯片采取了分阶段、差异化的市场渗透策略。现阶段，公司通过多样化的面板
（涵盖刚性与柔性面板）适配，深度验证产品的兼容性、色彩还原度及功耗表现。目前，该策略成效显著，首款 AMOLED
产品已实现批量出货，后续多款迭代产品亦通过技术验证步入量产阶段。
在品牌端，公司正与多家知名厂商保持紧密的技术交流与规格对接。考虑到手机终端市场的周期性波动，公司目前的
策略布局有效平衡了技术研发与市场回报，为后续全方位切入品牌供应链奠定了坚实基础。
2、从全年维度看，显示驱动和电子价签等产品线整体毛利率变化趋势如何？
答：展望全年，公司整体毛利率预计将保持在稳健区间。毛利率的表现是产品组合优化与市场竞争态势共同作用的结
果：
（1）电子价签（ESL）及快充协议芯片等产品受益于技术更迭与供应链优化，毛利率表现相对稳健;而部分竞争激烈
的移动终端相关产品，受市场定价压力影响，毛利率存在一定波动。
（2）面对上游成本波动，公司持续通过供应链协同、设计端减成本以及动态定价策略，合理平滑成本压力。公司始
终致力于通过提升高附加值产品占比，抵御单一产品线成本波动的风险，确保公司整体盈利能力的韧性。
3、除了手机和电子价签，公司显示驱动产品在其他细分领域（如车载后装、工控仪器、智能仪表等）有何进展？
答：公司显示驱动产品凭借高集成度、低功耗及优异的抗干扰性能，正快速向非手机类显示领域渗透。目前，公司产
品已在多个细分赛道实现量产或方案导入：
（1）车载后装及两轮交通： 针对车载后排显示系统、两轮摩托车及电动车智能仪表盘，公司提供了高可靠性的显示
驱动方案；
（2）工控及短视频器材： 随着直播经济兴起，抖音/快手摄影辅助设备、专业监视器等带屏器材需求增加，公司产
品已成功切入该链条；
（3）医疗及智能仪表：医疗检测仪器、工业手持终端及高端智能家电等领域对触控显示一体化需求明确，公司正通
过多样化的产品矩阵，满足工控级客户对宽温、长效稳定性及定制化的要求。
4、随着零售数字化渗透率提升，公司电子价签驱动芯片的市场地位如何？未来主要的增长动力在哪里？
答：公司在电子价签驱动芯片领域拥有深厚的技术积累，目前已成为全球该细分市场的主要供应商之一。增长动力主
要来自：
（1）规格升级：四色、多色电子价签及大尺寸标签的需求快速增长，带动了芯片单价及技术门槛的提升；
（2）应用拓宽：电子价签正从传统零售向物流仓储、办公标签及医疗护理等新场景延伸；
（3）客户深度合作：公司与系统集成商建立了长期稳定的合作关系，具备较强的先发优势。
5、公司目前现金流充裕，未来在并购重组或外延式发展上有何考虑？
答：公司始终坚持内生增长与外延发展并重的发展思路。在并购重组方面，公司将秉持积极审慎的态度，未来资本运
作将紧密围绕主营业务向纵深布局，通过产业链整合实现协同效应。目前公司现金储备充足、财务状况稳健，为后续战略
布局提供了坚实支撑。如涉及应披露的重大事项，公司将严格按照监管规定及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：4家
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2026-02-05│天德钰(688252)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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1、近期存储芯片价格出现一定幅度上涨，这是否会对显示驱动芯片企业的成本及经营产生影响。请问该因素对天德
钰的影响如何？
答：公司显示驱动芯片的主要应用场景集中在存量设备维修及替换市场，下游客户更关注产品的稳定性、兼容性及交
付保障，对上游存储价格波动的敏感度相对较低。同时，公司产品方案中对存储类器件的直接依赖度有限，相关原材料价
格波动对公司整体经营成本的影响相对可控。公司将持续通过供应链管理及产品结构优化，降低外部价格波动带来的影响
。
2、电子价签近年来受到零售数字化推动，行业景气度较高。请问公司在电子价签相关业务方面的进展如何？
答：电子价签是公司显示驱动芯片的重要应用方向之一，相关产品已实现规模化出货，并持续服务于零售、商超等应
用场景。从经营层面看，随着下游客户数字化升级需求的推进，电子价签相关产品出货保持了相对稳健的增长态势。公司
将根据客户需求变化，持续推进产品迭代和应用拓展。
3、当前半导体行业周期波动较大，请问公司业务结构是否具备一定的抗周期能力？
答：公司产品主要面向显示驱动细分领域，应用场景覆盖维修替换、电子价签等相对稳定的需求方向。相关需求更多
与终端设备存量规模及应用渗透率提升相关，受单一终端新品周期波动影响相对较小，有助于平滑行业周期波动对公司经
营带来的影响。
4、请问公司在显示驱动芯片领域未来的产品和市场拓展方向如何？
答：公司将继续围绕显示驱动芯片主业，结合下游应用需求变化，推进产品性能优化和应用场景拓展。在保持现有优
势应用领域稳定发展的同时，公司也将持续关注新应用场景的技术需求，在稳扎稳打的前提下稳步推进相关布局。
5、公司有意向进行投资参股或并购吗？
答：投资与并购是公司优化资产结构、延伸产业链布局、提升核心竞争力并实现长期价值增长的重要途径。公司始终
围绕半导体主业发展战略及业务拓展需求，积极探索通过并购、参股等资本运作方式链接外部优质资源，深化产业协同效
应。对于能与公司现有业务形成协同、助力完善产业链布局并提升核心竞争力的标的资产，公司将结合自身发展规划、资
金状况等综合因素，按照市场化原则审慎评估并推进相关事项。
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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