价值分析☆ ◇688256 寒武纪 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 8 8 0 0 0 16
1年内 9 8 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -2.06│ -3.14│ -2.04│ -1.10│ -0.22│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 14.72│ 12.11│ 13.56│ 12.58│ 12.34│ 12.89│
│净资产收益率% │ -14.00│ -25.88│ -15.02│ -8.73│ -2.17│ 4.07│
│归母净利润(百万元) │ -824.95│ -1256.56│ -848.44│ -459.16│ -89.71│ 240.67│
│营业收入(百万元) │ 721.05│ 729.03│ 709.39│ 1454.50│ 2644.50│ 3791.38│
│营业利润(百万元) │ -824.21│ -1324.25│ -875.81│ -474.68│ -97.99│ 250.72│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-05 买入 首次 --- -1.23 0.50 1.80 国盛证券
2024-09-02 增持 维持 --- -1.02 -0.47 0.21 东北证券
2024-09-02 买入 维持 --- -1.53 -1.34 -0.32 华福证券
2024-09-02 买入 维持 --- -0.62 0.35 0.77 民生证券
2024-09-02 买入 维持 --- -1.58 0.37 1.86 华泰证券
2024-09-01 买入 首次 --- -1.08 0.47 0.95 长江证券
2024-09-01 买入 维持 --- -1.07 -0.50 0.35 德邦证券
2024-09-01 增持 维持 --- -1.06 0.04 0.60 国海证券
2024-08-02 买入 首次 --- -1.21 -0.50 0.33 华鑫证券
2024-07-23 增持 首次 --- -1.22 -0.40 0.54 西部证券
2024-07-19 增持 维持 --- -1.06 0.04 0.60 国海证券
2024-07-18 增持 维持 --- -1.29 -0.76 0.42 浙商证券
2024-06-20 增持 维持 --- -0.71 -0.19 0.57 光大证券
2024-06-06 增持 首次 --- -1.06 0.04 0.60 国海证券
2024-05-22 增持 首次 --- -0.17 0.44 0.57 民生证券
2024-05-21 买入 首次 --- -1.72 -1.56 -0.62 华福证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-05│寒武纪-U(688256)国产算力核心，时代的主角
──────┴─────────────────────────────────────────
首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们预计寒武纪处于营收快速放量前期，预计2024-2026年营收分别
为17.07/49.75/64.48亿元，归母净利润分别为-5.12/2.08/7.51亿元，对应EPS分别为-1.23/0.50/1.80元。我
们选取同为国产芯片公司的海光信息、龙芯中科作为可比公司，结合可比公司2025年平均PS为40x，考虑公司
目前处于收入突破阶段给予公司适当溢价，给予公司2025年50x目标PS，对应目标市值2488亿元，首次覆盖给
予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│寒武纪(688256)2024年半年报点评：预付款项高增，国产AI芯大放异彩
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现收入13.9/22.1/33.1亿元，同比增长96%/59%/50%，对应PS
分别为76x/48x/32x。考虑到公司在AI芯片赛道的稀缺性及高成长性，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│寒武纪(688256)客户优势积累中，资产端或预示24H2增长潜力
──────┴─────────────────────────────────────────
我们认为资产端或预示公司供给充足，24H2有望驱动业绩增长。我们预测公司2024-2026年营收14.82/22.
80/34.97亿元（前值：12.99/20.17/32.06亿元），对应当前P/S倍数为72/47/31倍。AI算力作为国产替代的重
中之重，未来发展空间广阔，公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│寒武纪-U(688256)2024年半年报点评：持续研发奠定发展基础，生态逐步完善助力加速成长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，不断进行优化和迭代推
理和训练软件平台，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公
司2024-2026年营业收入为15.36/35.44/50.15亿元，2024-2026年对应PS分别为69X、30X、21X，维持“推荐”
评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│寒武纪(688256)2Q24：经营指标预示积极变化
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：国产AI芯片领军企业，维持“买入”评级
我们长期看好AI对算力芯片需求拉动以及国产替代机遇，预计公司24/25/26年营收分别为11.16/30.43/50
.53亿元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│寒武纪(688256)深度报告：云程发轫，厚积薄发
──────┴─────────────────────────────────────────
云边端产品升级迭代，软硬件协同筑生态
寒武纪公司掌握AI芯片及系统软件领域关键核心技术，云边端产品不断迭代，产品矩阵逐步完善，重视软
件平台的生态发展，推出软件开发平台CambriconNeuWare作为打造云边端统一的AI开发生态的核心部件。整体
上，公司提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系
统软件，受益于软硬件协同，公司具备定制化开发能力和丰富的项目经验，智能计算集群系统优势显著，有望
在AI芯片国产化大潮中充分受益。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│寒武纪(688256)产品与生态持续加强，AI应用方兴未艾
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司产品实力不断加强，生态建设逐步完善，且不断在业务层面取得积极进展。我们预计公司
在2024-2026年将分别实现营业收入16.79/22.71/30.85亿元，实现归母净利润-4.46/-2.08/1.48亿元。维持“
买入“评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│寒武纪(688256)2024年半年报点评：预付款创历史新高，加深互联网头部客户合作
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级：公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供云边端一体、软硬件协同、训练
推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，有望受益于大模型发展带来的算力需
求，以及公司产品不断选代。我们预测2024~2026年分别实现营收14.00/24.93/34.84亿元，归母净利润为-4.4
1/0.18/2.50亿元，对应PS为77/43/31X，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-02│寒武纪-U(688256)公司动态研究报告：产业线多维发展，芯片技术创新突破居领先地位
──────┴─────────────────────────────────────────
我们看好公司作为国内少数具有先进集成电路工艺复杂芯片设计经验的企业之一，在软件和信息技术服务
行业的领先地位，在芯片和智能计算集群领域全面技术布局，业绩稳步提升。预测公司2024-2026年收入分别
为14.04、22.40、34.35亿元，EPS分别为-1.21、-0.5、0.33元，当前股价对应PE分别为-213.2、-519.6、781
.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-23│寒武纪(688256)首次覆盖：AI芯片开拓者，软硬件协同构筑核心竞争力
──────┴─────────────────────────────────────────
核心结论：我们预测公司有望在2024年-2026年分别实现营业总收入13.44亿元、22.44亿元、33.48亿元，
对应当前PS为77.2x、46.2x、31.0x。首次覆盖给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-19│寒武纪(688256)公司点评报告：董事长提议回购股份增强信心，产品和生态持续加强
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级：公司为我国智能芯片领域领先企业，可提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融
合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，有望受益于大模型发展带来的算力需求，以
及公司产品不断迭代。我们预测2024~2026年营收分别为14.00/24.93/34.84亿元，对应PS为75.59/42.45/30.3
7X，归母净利润分别为-4.41/0.18/2.5亿元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-18│寒武纪(688256)董事长提议公司回购股份·事件点评：科技自立，成则大成
──────┴─────────────────────────────────────────
2024年有望成为国内算力跨越鸿沟元年。公司作为国产AI芯片领军，供应渠道多元化、产能瓶颈有望逐步
缓解，预计将实现困境反转。我们预计公司24-26年分别实现收入13.8亿、21.4亿、35.2亿，同比增速为95%、
55%、65%；归属母公司股东的净利润（亏损）为-5.36亿、-3.15亿、1.75亿。7月18日收盘价对应24-26年PS估
值分别为77、50、30倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-20│寒武纪(688256)跟踪报告之一：中国AI芯片巨头加速成长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：寒武纪是国内领先的AI芯片公司，在当前AIGC与大模型兴起的背景之下，公司业
务空间广阔。我们维持预测公司2024-2025年营收为17.94、26.97亿元，新增2026年营收预测为33.19亿元，维
持预测2024-2025年归母净利润预测为-2.97、-0.77亿元，新增2026年归母净利润预测为2.36亿元。考虑到AI
芯片的设计难度以及未来发展空间，公司为国内AI芯片龙头，具备高度稀缺性和先发优势，维持“增持”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-06│寒武纪(688256)公司报告：全球AI芯片先行者，迎来多重成长驱动
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024 2026年分别实现营收14.00/24.93/34.84亿元，归母净利润-
4.41/0.18/2.50亿元，EPS为-1.06/0.04/0.60元，对应PS为53.59/30.10/21.53X，首次覆盖，给予“增持”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-22│寒武纪-U(688256)首次覆盖报告：预期差较大的国产，AI芯片引领者
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，不断进行优化和迭代推
理和训练软件平台，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。在AI算
力需求高速增长、美多次更新出口管制标准、算力基础设施建设有望加速的大背景下，公司高度重视研发投入
，打造核心产品紧抓AI算力市场机遇，有望开启长期增长空间。预计公司2024-2026年营业收入为15.36/26.74
/33.42亿元，2024-2026年对应PS分别为51X、29X、23X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-21│寒武纪(688256)国产AI龙头，算力国产替代高歌猛进
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
AI算力作为国产替代的重中之重，未来发展空间广阔，公司作为国产AI芯片龙头，凭借产品优势的逐步构
建，在AI蓬勃发展的趋势下有望持续受益。另外，国内政策端持续给予政策支持，公司有望在国内智算建设中
拿到更多订单，支撑公司快速成长。我们认为公司作为国产AI芯片稀缺标的，有望同时受益于AI行业的蓬勃发
展以及算力国产替代的双重逻辑，故可享受一定估值溢价，我们预计公司将在2024-2026年实现收入12.99/20.
17/32.06亿元，对应当前PS估值63/40/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
