研报评级☆ ◇688257 新锐股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.00│ 0.90│ 4.13│ 4.90│ 5.92│
│每股净资产(元) │ 16.20│ 12.16│ 9.35│ 13.48│ 18.46│ 24.38│
│净资产收益率% │ 7.74│ 8.22│ 9.59│ 30.66│ 26.56│ 24.27│
│归母净利润(百万元) │ 162.99│ 180.73│ 226.16│ 1043.28│ 1237.30│ 1493.84│
│营业收入(百万元) │ 1549.33│ 1861.83│ 2492.86│ 5402.00│ 6741.00│ 8199.00│
│营业利润(百万元) │ 221.92│ 250.61│ 303.42│ 1394.00│ 1654.00│ 1997.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-15 增持 维持 --- 4.13 4.90 5.92 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-15│新锐股份(688257)2025年报点评：业绩快速增长，并购整合与全球化布局加速│东吴证券 │增持
│推进 │ │
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业绩稳步增长，2025年归母净利润同比+25.13%
2025年公司实现营收24.93亿元，同比+33.89%；实现归母净利润2.26亿元，同比+25.13%；实现扣非归母净利润2.19
亿元，同比+39.53%。分产品看：2025年公司凿岩工具及配套服务实现营收11.20亿元，同比+32.32%；硬质合金实现营收7
.42亿元，同比+40.57%；切削工具实现营收3.63亿元，同比+48.34%；油服类产品实现营收1.60亿元，同比+7.16%。2025
年公司切削工具营收增速较快，主要系公司协同拓展国内外市场并完善销售网络，同步构建海外销售管理体系；凿岩工具
营收增长受益于并表智利Drillco与收购DrillersWorld；硬质合金收入增长主要系公司积极应对原材料涨价，通过价格传
导及优化采购策略推动收入提升。分海内外看：2025年国内收入13.56亿元，同比+31.54%；海外收入10.62亿元，同比+35
.85%。
盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长
2025年公司销售毛利率为33.51%，同比+1.70pct。分业务看，2025年公司凿岩工具及配套服务业务/合金制品业务/切
削工具业务/油服业务毛利率为35.71%/26.86%/37.18%/48.62%，同比-1.20pct/+7.47pct/+1.45pct/-1.24pct。2025年公
司销售净利率10.47%，同比-0.98pct。2025年公司期间费用率为20.57%，同比+1.72pct，其中销售/管理/财务/研发费用
率分别为6.42%/8.32%/1.08%/4.75%，同比+0.96pct/-0.28pct/+0.56pct/+0.49pct，其中销售费用率增幅较高，主要系销
售人员薪酬增加（含股份支付）、差旅及市场推广费增加，以及并表智利Drillco的增量影响所致。
存货同比增加，经营活动现金流短期承压
截至2025年末公司存货为11.22亿元，同比+52.60%。截至2025年末公司存货账面余额有所提升，主要系并购Drillco
存货增加，以及采购备货原材料所致。2025年公司经营活动净现金流为1.55亿元，同比-23.26%，经营活动净现金流有所
下降，主要系购买商品、接受劳务所支付的现金较上年增加。
外延并购与钨价红利共振，增长曲线持续拓宽
（1）外延并购，协同效应显现：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三
大主流凿岩工具自有品牌，实现凿岩工具领域产品全覆盖；②2025年3月收购澳大利亚DrillersWorld80%股权，强化澳洲
本地化服务能力，加速海外市场渗透；③2025年6月通过控股子公司收购德锐宝100%股权，并在武汉基地设立子公司布局
顶锤式小钎头量产，进一步丰富凿岩工具产品线；④2026年2月收购富邦工具70%股权，切入高端齿轮刀具市场；⑤2026年
2月拟收购慧联电子70%股权，补齐PCB刀具赛道。
（2）钨价提高，释放利润弹性：受钨精矿供给偏紧驱动，钨价有所提高。2025年三季度以来，刀具企业频发涨价函
，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定低成本原料
，在成本端相对稳定的情况下实现售价提升，利润弹性充分释放。
盈利预测与投资评级
考虑到公司外延并购及钨价上涨释放利润弹性，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为10.43（原值4.08）/12.
37（原值5.01）亿元，预计2028年归母净利润为14.94亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/12倍，考虑到公司产品矩
阵不断完善，海外布局顺利，维持公司“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期，原材料涨价，海外拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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