研报评级☆ ◇688257 新锐股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.25│ 1.00│ 0.90│ 1.44│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 22.12│ 16.20│ 12.16│ 10.06│ 11.51│ 13.26│
│净资产收益率% │ 7.16│ 7.74│ 8.22│ 10.35│ 14.55│ 16.09│
│归母净利润(百万元) │ 146.91│ 162.99│ 180.73│ 226.75│ 364.31│ 462.82│
│营业收入(百万元) │ 1183.73│ 1549.33│ 1861.83│ 2418.67│ 3787.67│ 4699.67│
│营业利润(百万元) │ 188.60│ 221.92│ 250.61│ 308.00│ 490.67│ 623.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-24 买入 维持 73.44 0.93 1.53 2.04 华创证券
2026-02-13 增持 维持 --- 0.84 1.62 1.99 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.92 1.18 1.48 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-24│新锐股份(688257)重大事项点评：拟收购慧联电子，切入PCB钻针领域 │华创证券 │买入
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事项：
2026年2月11日，新锐股份与慧联电子及其主要股东签署《框架性协议》，拟以不超过7亿元收购慧联电子70%股权，
同时以不超过2800万元收购WINWINHITECH(THAILAND)CO.,LTD.70%股权。
评论：
慧联电子：拥有“棒材-涂层-PCB钻针/铣刀-设备”解决方案能力。慧联电子是PCB刀具细分领域国家级专精特新“小
巨人”，其铣刀技术行业领先&产销量全球第一，产品覆盖PCB钻针、PCB铣刀等全系列，掌握PVD、TAC、金刚石涂层等技
术，主要客户包括富士康、胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等。慧联电子2025年收入3.3亿元，净利润0.4亿元
。
PCB钻针：核心耗材，AI助推钻针“量价齐升”。根据新锐股份公告，在AI算力、数据中心、高端通信、汽车电子与
半导体封装需求驱动下，PCB向高多层、HDI、IC载板、高频高速方向升级，带动超微径、高长径比、高耐磨PCB钻针与精
密刀具需求快速增长，行业呈现“量价齐升”特征。全球PCB行业正迎来以M7/M8向M9材料迭代为核心的技术升级浪潮，M9
+Q布材料使钻针寿命从500-1000孔骤降至100-200孔，损耗速度提升4-5倍；同时，PCB层数增加与长径比提升使钻针损耗
加大。
展望：新锐股份收购慧联电子是强化产业链协同，布局AI高增长赛道的重要战略举措。本次拟收购有助新锐股份快速
补齐PCB专用刀具产品线，与现有数控刀片、整硬刀具等形成全品类矩阵，提升切削工具板块的全场景覆盖能力。同时，
新锐股份将借此切入AI服务器PCB钻针等高增长领域，通过整合慧联电子在PCB刀具领域的成熟业务与自身在硬质合金材料
、精密制造及资金方面的优势，抢抓5G与人工智能产业机遇，加速国产替代进程，从而培育新的利润增长点。
投资建议：考虑钨等原材料涨价、金属价格上涨有望致矿企资本开支增加等因素，我们调整公司业绩预期。预计公司
2025-2027年实现营收分别为26.12亿元（前值23.64亿元）、37.98亿元（前值28.27亿元）、52.16亿元（前值33.89亿元
），实现归母净利润分别为2.35亿元（前值2.29亿元）、3.86亿元（前值2.82亿元）、5.15亿元（前值3.38亿元），对应
EPS分别为0.93元、1.53元、2.04元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内矿用凿岩工具领先企业，具有产业链协同
优势，给予2026年48倍PE，目标价调整为73.44元，维持“强推”评级。
风险提示：未完成慧联电子收购或整合不及预期、制造业景气度不及预期、行业竞争加剧、出口不及预期、原材料波
动、收购标的业绩不及预期、汇率波动。
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2026-02-13│新锐股份(688257)钨价上涨主业释放利润弹性，并购钻针资产切入PCB赛道 │东吴证券 │增持
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事件：新锐股份拟收购慧联电子七成股权
2月11日晚，新锐股份公告，公司于2月11日与新乡市慧联电子科技股份有限公司（简称“慧联电子”）及慧联电子主
要股东深圳九日旭投资管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股东）签署框架协议，公司拟使用不超过7亿元向慧联电子
主要股东收购其持有的慧联电子70%股权，取得其控制权。慧联电子作为国内第四大PCB刀具企业。本次收购将进一步完善
新锐股份在硬质合金领域的布局，有比较强的协同效应
慧联电子：PCB刀具细分领域龙头
慧联电子作为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕PCB刀具领域，具备极强的细分市场竞争力。公司综合实力位居
国内第四，主营PCB铣刀与钻针，年产能高达2亿支。其中，铣刀业务技术壁垒深厚，产销量位列全球第一，确立了全球细
分领域的龙头地位。财务数据方面，2025年公司实现营收3.3亿元，净利润3900万元。本次收购估值对价为25倍，体现了
对其技术优势与成长性的认可。
钨价上涨驱动产品提价，低价库存锁定超额收益
受钨价持续上行驱动，公司产品价格迎来显著提升。作为硬质合金的核心原料，钨价已由25Q1的300-400元/kg飙升至
目前的1400-1500元/kg。自去年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。
与此同时，公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定了低价成本原材料。这导致企业在成本不变的
情况下，售价大幅提升，从而使公司的利润空间得到充分释放。
盈利预测与投资评级：当前钨价持续高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著释放；同时，
收购慧联电子切入PCB刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚。我们上调公司2025-2027年归母
净利润为2.13（原值1.98）/4.08（原值2.48）/5.01（原值3.05）亿元，当前股价对应动态PE分别为65/34/28倍，维持“
增持”评级。
风险提示：原材料成本波动风险，AI算力建设不及预期，宏观经济风险。
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2025-10-30│新锐股份(688257)Q3净利润同比+75%，盈利能力小幅提升 │华西证券 │买入
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公司发布2025年三季报
2025年前三季度，公司实现营收17.9亿元，同比+32.1%，实现归母净利润1.7亿元，同比+22.7%。单3季度来看，公司
实现营收6.5亿元，同比+38.0%，环比+5.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比+75.4%，环比+18.2%。
大力开拓市场，叠加新并表影响，营收高速增长
公司收入端高速增长主要得益于持续加大市场开发力度以及智利Drillco并表，各业务板块协同发展，矿用工具与切
削刀具均保持良好增长态势。Q3公司利润端快速增长的驱动力之一是公司产品价格因为原材料价格上涨而全面调整，推动
盈利水平进一步提升。
Q3盈利能力同环比均提升
2025年前三季度，公司综合毛利率为32.4%，同比+0.7pp；期间费用率为20.2%，同比+1.6pp；净利率为10.6%，同比-
0.9pp。单Q3，公司综合毛利率为32.9%，同比+2.1pp，环比+0.8pp；期间费用率为19.8%，同比持平；净利率为11.0%，同
比+1.9pp，环比+0.9pp。
公司产品+渠道双轮布局，市场协同效果值得期待
综合解决方案是矿山耗材企业的发展必由之路，新锐股份通过渠道+产品两端布局，已具备综合解决方案提供能力。1
）渠道端：2016年收购澳洲AMS，借此实现了由单一耗材供应商到综合解决方案服务商的初步转变，随后在美国、韩国、
加拿大成立子公司，2025年收购南美智利Drillco，深度拓展服务当地市场。2）产品端：牙轮钻头是公司开拓海外市场的
核心依仗，2022年收购国内新锐惠沣，横向拓展顶锤式钻具；2025年收购南美智利Drillco，横向拓展其核心产品—潜孔
钻具，至此公司已集齐矿山开采耗材的三大核心产品。公司综合解决方案提供能力持续加强，未来市场协同效果值得期待
。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由23.6/28.8/34.6亿元调整为为23.6/30.0/36.2亿
元，归母净利润由2.1/2.7/3.5亿元上调为2.3/3.0/3.7亿元；EPS由0.85/1.09/1.38元调整为0.92/1.18/1.48元，2025年1
0月29日收盘价为23.90元，对应25-27年PE分别为26、20和16倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
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2025-10-28│新锐股份(688257)2025年10月28日-31日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年三季度经营业绩如何？
答：公司单三季度实现销售收入 6.48 亿元，同比增幅 38.02%，归母净利润 6,455.75 万元，同比增幅 75.40%，归
母扣非净利润 6,024.72 万元，同比增幅 94.83%。
2、公司 2025 年三季度收入较快增长的原因是什么？
答：公司持续加大市场开发力度，各业务板块协同发展，实现良好增长态势，同时，公司较上期合并范围增加 DRILL
CO TOOLS SPA（以下简称“Drillco”）、DRILLERS WORLD AUSTRAL IA PTY LTD 等主体。
3、公司该季度利润水平较大增长的原因是什么？
答：公司的各项利润指标实现较大幅度增长，主要得益于营业收入稳步增加，为利润增长奠定坚实基础；同时，面对
原材料价格上涨的市场环境，公司通过全面价格调整，推动盈利水平进一步提升。
4、凿岩工具可用于下游哪些矿山？
答：凿岩工具主要应用于铁矿、铜矿、金矿等矿山，亦可在煤矿等较软地层的矿山使用。
5、株洲韦凯切削工具有限公司（以下简称“株洲韦凯”）数控刀片主要应用于哪些领域？
答：株洲韦凯生产的数控刀片定位中高端，主要应用于汽车制造、模具加工、航空航天、医疗等行业中的难加工材料
细分领域，为客户实现进口替代，降本增效。
6、目前对 Drillco 这家公司投后整合如何？
答：Drillco 于今年 2 月开始纳入公司合并报表范围，公司通过多措并举推动与 Drillco 的协同发展，在研发技术
提升、生产制造整合、销售渠道开发维护等多方面开展投后管理，推动子公司健康、良性发展，增强与公司的协同效应。
7、公司控股子公司湖北江汉石油仪器仪表股份有限公司（以下简称“江仪股份”）具体业务是什么？
答：江仪股份主要业务为研发、生产和销售石油石化仪器仪表、设备产品，同时提供测井测试服务，其具有数十年的
石油仪器仪表生产历史，在生产规模及技术研发水平方面均处于国内石油仪器仪表专业化企业前列。
8、公司未来还有并购投资计划吗？
答：公司仍将围绕自身主营业务及产业链上下游，寻找具有协同效应、高成长性、强科创属性的并购标的，通过兼并
收购等资本运作手段，进一步完善业务板块，强化优势环节、补齐短板，提升公司核心竞争力。
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参与调研机构：9家
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2025-10-14│新锐股份(688257)2025年10月14日-16日投资者关系活动主要内容
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1、公司在海外是否有与中资矿企的合作？
答：目前公司在海外部分地区已有相关销售，未来公司会进一步加大市场拓展和相关合作，扩大公司的市场影响力及
提升品牌知名度。
2、面对当前碳化钨粉、钴粉等原材料涨价，公司相关产品是否有涨价？
答：公司硬质合金产品、切削刀具的原材料成本占比较大，对原材料价格波动较为敏感，根据行业惯例，该类产品实
行原材料价格传导机制，公司根据原材料价格、产品库存情况等适时调整价格。公司凿岩工具产品根据原材料成本占比、
市场客户情况，相应调整价格。
3、面对原材料大幅涨价，公司对原材料存货如何管理和应对？
答：面对碳化钨粉、钴粉等原材料价格不断上涨，公司采用 “以销定产、适度备货” 的生产模式，维持一定安全库
存量，同时优化库存管理以降低成本。公司对主要原材料采用“以产定购”的采购模式，密切关注价格走势，把握合适采
购时机，通过与供应商建立长期稳定合作关系，保障供应稳定性。在库存盘点方面，公司定期进行盘点，及时掌握库存动
态，以便灵活调整生产和采购计划，应对原材料价格波动 。
4、公司产品的销售模式是什么？
答：公司下游客户较为分散且分属不同行业，针对客户结构的特点，公司采用直销为主、经销为辅的销售模式。公司
对于采购量较大或者销售区域较为集中的客户，通常自建销售渠道，对于公司尚未建立销售渠道的海外地区、公司新产品
推广阶段以及采购量较低且较为分散的客户，公司则借助经销商的稳定销售渠道资源实现产品覆盖。
5、请介绍公司切削工具板块的发展情况？
答：2025 年上半年，公司持续优化切削工具产能，依托产业布局及资金支持，提升生产效率与产品质量，深化切削
工具产品布局，推动该板块业务快速发展，实现销售收入 1.61 亿元，同比增幅达 68.23%，为公司可持续发展提供强劲
动力。数控刀片方面，于今年 5 月启动建设位于株洲的高性能数控刀片产业园项目，该项目预计完全达产后将形成年产
5,000 万片高性能数控刀片的能力，以缓解当前产能供不应求的状况。整体硬质合金刀具方面，重视刀具整包服务发展，
通过数智化手段深度剖析客户产品工艺与用刀习惯，降低客户的管理与采购成本，同时，针对高端制造领域推出 PCD 系
列刀具，为经营业绩的提升提供了有力支撑。
6、公司未来是否还有兼并收购的计划？
答：公司仍将围绕自身主营业务及产业链上下游，寻找具有协同效应的并购标的，通过兼并收购等资本运作手段，进
一步完善业务板块，强化优势环节、补齐短板，提升公司核心竞争力。 7、公司股权激励计划推进得如何？
公司已顺利推出 2023 年和 2024 年两期第二类限制性股票股权激励计划及 2023 年股票增值权激励计划，截至目前
，已完成 2023 年股权激励计划、2023 年股票增值权激励计划的第二期归属、行权工作，以及 2024 年股权激励计划的
第一期归属工作。
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